报告行业投资评级 - 海外医药看好，海外社服未提及明确评级，海外教育未提及明确评级 [1][54] 报告的核心观点 - 海外医药子行业分化明显，创新药持续销售放量，部分公司有望盈利或利润大幅增长，Pharma 集采影响减弱并推进创新转型，医疗服务估值有望修复 [3][8] - 海外社服中霸王茶姬是高端现制茶饮第一，打造全球化现代东方茶品牌，未来三年国内开店放缓、海外开店加速 [16][19] - 海外教育 7 月季报季，盈利能力改善和回购政策或提振新东方估值，暑期招生和市场格局优化利于行业领先公司提升市占率 [25] 根据相关目录分别进行总结 海外医药 市场回顾 - 本周恒生医疗保健指数下跌 0.48%，跑输恒生指数 0.31 个百分点 [7] 重点事件 - **港股医药中报前瞻**：创新药板块预计 1H25 收入同比增速≥40%的公司有百济神州、信达生物等，部分公司有望盈利或利润大增；Pharma 子行业预计 1H25 收入同比增速 10 - 15%的公司有翰森制药等，5 - 10%的公司有三生制药等；医疗服务预计固生堂 1H25 收入同比增速 15 - 20% [3][8] - **国内医药公司更新进展**：百济 CD3/DLL3 双抗拟纳入优先审评；远大医药钇 90 微球注射液获 FDA 新适应症批准；传奇生物通用型 CAR - T 启动自免一期临床；基石配售新股并达成战略合作；亚盛医药 Bcl - 2 抑制剂获批上市 [4][11] - **海外医药公司更新进展**：MSD 收购 Verona Pharma；维泰瑞隆与诺华就跨脑递送平台达成战略协议；礼来阿尔茨海默病药物新增给药方案 [5][12] 建议关注 - 创新药关注 BD 机会和重点管线临床进展，如百济神州、信达生物等；Pharma 关注创新转型，如三生制药、翰森制药等 [14] 海外社服 霸王茶姬（CHA）深度 - 霸王茶姬是中国第一大高端现制茶饮店品牌，2022 - 2024 年终端零售额增速 2387%，重视品牌建设，聚焦茶品类 [16] - 大单品策略推动扩张，近期推出新品拓展品类和场景，运用“茶科技”提升标准化和效率 [17][18] - 预计 2025 年收入同比增长 21%至 151 亿元，归母净利润同比增长 18%至 28.1 亿元 [19] 重点关注 - 古茗、携程、美高梅中国、银河娱乐、金沙中国 [20] 海外教育 市场回顾 - 本周（7/4 - 7/10）教育指数上涨 4.6%，跑赢恒生国企指数 4.3 个百分点；年初至今累计涨幅 11.29%，跑输恒生国企指数 7.62 个百分点 [22] 数据更新 - 本周东方甄选及其子直播间在抖音平台 GMV 约 0.94 亿元，日均 GMV1347 万元，GMV 环比上周下降 28%，并给出各直播间 GMV 构成情况 [23][24] 投资分析意见 - 关注中概教培公司如新东方、好未来等；关注港股职教公司，首推中国东方教育；关注港股高教公司，推荐东软睿新集团、中国科培等 [25] 盈利预测与估值 海外医药重点公司 - 给出百济神州、信达生物等多家公司的市值、PE、收入、归母净利润及同比增速等盈利预测与估值数据 [29] 海外社服重点公司 - 给出携程集团、同程旅行等多家公司的市值、P/E、收入、净利润等盈利预测与估值数据 [30][31] 海外教育重点公司 - 给出新东方、好未来等多家公司的市值、PE、利润预测、利润复合增速等盈利预测与估值数据 [32] 东方甄选数据 - 给出东方甄选及其子直播间的 GMV、SKU、直播商品情况、粉丝性别和年龄分布等数据 [34][45][47]

市场表现 - 上证指数收盘3493点，1日跌0.13%，5日涨2.74%，1月涨1.11%；深证综指收盘2102点，1日跌0.04%，5日涨3.72%，1月涨1.77% [1] - 大盘指数昨日跌0.18%，1个月涨2.63%，6个月涨5.49%；中盘指数昨日跌0.32%，1个月涨3.14%，6个月涨5.89%；小盘指数昨日跌0.29%，1个月涨2.21%，6个月涨11.82% [1] - 行业涨幅方面，出版昨日涨2.29%，1个月涨3.78%，6个月涨9.02%；养殖业昨日涨2.07%，1个月涨2.03%，6个月涨12.95%等；行业跌幅方面，工业金属昨日跌2.78%，1个月涨4.62%，6个月涨12.59%；贵金属昨日跌2.22%，1个月跌1.87%，6个月涨26.09% [1] 债券基金指数化投资 - 2018年4月起债券指数基金进入常态化发展，当前指数型债券基金共341只、规模合计1.42万亿元，债券基金中指数产品规模占比达16%，场外债券指数基金、利率债指数基金占主导 [2][10][11] - 2018年以来债券指数基金管理人市占率下滑但数值仍高，在管场外指数型债券基金规模靠前的有广发基金等，在管债券ETF规模靠前的是海富通基金、博时基金、富国基金，在管指数型债券基金总规模最大的是博时基金、海富通基金、广发基金 [2][10][11] - 大部分管理人指数型债券基金收益落后或不能持续产生超额收益，广发基金近三年和近五年能持续创造超额收益，旗下指数型债券基金近五年超额收益高，平均信息比率0.66居前 [12] - 广发基金产品线布局完善，配备经验丰富基金经理，投资决策、研究分析、交易执行板块配合 [12] 霸王茶姬 - 霸王茶姬成立于2017年，按2024年底门店数量是中国第一大高端现制茶饮店品牌，2022 - 2024年终端零售额增速2387%，是中国增速最快的千店规模现制茶饮品牌 [3][12] - 重视品牌建设，门店多在黄金地段且重视营销，聚焦茶品类，打造“清爽低负担，控糖更健康”的现制东方好茶 [12] - 大单品策略推动扩张，2024年原叶鲜奶茶贡献中国GMV的91%，3月推出轻因版伯牙绝弦和“茶中式”“茶拿铁”扩展场景和品类 [3][12][13] - 运用“茶科技”提升标准化和效率，2022年研发自动化制茶设备，2024年销售杯数排名前30%的门店日均约1300杯，物流成本占比不到1%，库存周转天数约5.3天 [13] - 预计2025年收入同比增长21%至151亿元，净开店1200家，门店总数达7640家；归母净利润同比增长18%至28.1亿元，净利润率降至18.6% [3][14] - 给予2025年PE估值18倍，目标价38.3美元，对应37%上涨空间，首次覆盖给予买入评级 [3][14] 越疆科技 - 越疆成立于2015年，专注协作机器人研发及商业化，下游覆盖多行业，服务超80家世界500强企业，全球累计部署超8万台设备 [15][16] - 产品矩阵完善，形成教育、工业、消费三足鼎立业务生态，教育产品增速平稳，工业领域收入占比最高，消费领域收入增速最快 [16] - 具有全栈技术自研、安全技术革命、服务生态构建三大竞争优势，形成行业壁垒 [16] - 重视具身智能发展，25年3月推出人形机器人Dobot Atom，5 - 6月与腾讯云合作并开启量产交付 [16] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5.06、6.74、8.69亿元，归母净利润分别为 - 0.72、 - 0.20、0.62亿元，给予买入评级 [16][17] 第一创业 - 2020年7月和2024年9月末公司估值两度超越行业，固收特色和并购预期是催化因素 [19][20] - 公司资管及自营业务见长，投行业务2024年进步，业务规模效应明显，当前资产规模有提升空间 [20] - 市场担忧固收交易和管理费率问题，公司围绕固收业务有优势，管理费率在规模效应下下降 [20] - 给予“中性”评级，预计2025年合理估值1.81XPB，2025 - 2027年归母净利润分别为10.2、12.0、13.8亿元 [20] 证券行业2Q25E业绩 - 预计2Q25券商板块归母净利润436亿元，同比增26%，环比增1% [22] - 股债市场回暖，预计2Q25券商板块投资收入490亿元，同比增15%，环比增1%，贡献主营收43% [22] - 市场交投边际回落但全年上行，预计2Q25券商板块经纪业务收入259亿元，同比增32%，环比降21% [22] - 科创板IPO松绑，低基数下A股股权融资同环比回暖，预计2Q25券商板块投行业务收入124亿元，同比增71%，环比增86% [22] - 推荐综合实力强的头部机构、业绩弹性大的券商、国际业务竞争力强的标的 [22] 纺织服装行业2025年中报 - 内需温和复苏将加速，1 - 5月服装鞋帽、针纺织品零售额同比增3.3%；外需受关税冲击，1 - 5月纺织服装出口额同比增1%，不同产区订单分化 [22] - 港股运动景气度领先，预计25Q2安踏/FILA/户外品牌流水同比 + 中单/+ 中单/+ 40%，行业库存合理，大促季折扣或加深 [22][23] - 男女童装多数品牌承压，男装海澜之家基本盘有韧性，女装歌力思表现领先，童装森马、嘉曼营收或持平略增但利润下滑 [24] - 品牌家纺国补拉动线上弹性好，罗莱/水星25Q2营收同比 + 3%/+ 15%，归母净利润同比 + 20%/+ 6%，富安娜经营调整营收和净利润下滑 [24] - 个护家清处于机遇期，预计稳健/诺邦25Q2营收同比 + 28%/+ 20%，归母净利润同比 + 29%/+ 30% [24] - 纺织制造运动制造面临高基数，中游申洲国际/华利集团25H1营收同比 + 15%/+ 9%，上游伟星/新澳/百隆25Q2营收同比下滑个位数，百隆利润超预期 [24] - 推荐运动户外、折扣零售、个护家清、国货家纺、运动制造相关公司 [24]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，目标价38.3美元，对应37%的上涨空间 [4][6][12] 报告的核心观点 - 霸王茶姬是中国第一大高端现制茶饮店品牌和增速最快的千店规模现制茶饮品牌，重视品牌建设，聚焦茶饮品类，大单品策略推动扩张，运用“茶科技”提升效率 [6] - 预计未来三年国内开店放缓、海外开店加速，2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，首次覆盖给予买入评级 [6][15] 根据相关目录分别进行总结 行业概览 - 现制茶饮是中国茶饮市场中增速最快的细分赛道，2019 - 2024年复合增长率为21.7%，预计2024 - 2028年为11.8% [21] - 茶饮在海外市场受欢迎，2024 - 2028年全球现制茶饮市场复合年增长率预计为19% [23] - 高端现制茶饮市场份额持续攀升，2024 - 2028年复合增长率预计为17.8%，门店数量复合增长率预计为13.6% [25] - 多因素驱动中国高端现制茶饮市场扩容，行业集中度较低 [26] - 霸王茶姬在中国高端现制茶饮行业位列第一，也是增速最快的千店规模现制茶饮品牌 [30] 霸王茶姬概览 - 霸王茶姬2017年创立于云南昆明，采用“双总部”策略，截至1Q25有6,681家门店 [31] - 管理团队经验丰富，股权采用A/B股架构，创始人张俊杰为最大股东和实际控制人 [34][35] - 门店数量增长迅速，2021 - 2024年复合增长率141%，兼顾国内和海外 [36] - 进入新市场以直营店试点后开放加盟，门店整体以加盟为主，自西南扩展至全国，新一线及二线城市门店占比近50% [38] - 门店增长驱动收入快速增长，2023年扭亏为盈，2024年净利润率达20%，主要收入来源为加盟门店产品销售 [41] 霸王茶姬的竞争优势 大单品策略打造高标准化和高效率 - 业内首创原叶鲜奶茶品类，2022 - 2024年分别贡献中国GMV的79%、87%、91%，畅销三款产品贡献61% [44] - 其他品类丰富菜单，包括雪顶茶拿铁、东方冰茶、极萃·茶拿铁等 [49] - 专业研发团队打造品牌优势，持续推新完善体验，聚焦产品健康属性，推出轻因产品扩展场景，扩充产品品类 [52][55][57] 运用“茶科技”提升效率 - 2022年研发自动化制茶设备，8秒出杯，口味误差率千分之二，2024年前30%门店日均销量超行业平均三倍多 [66] - 为消费者和特许经营合作伙伴提供在线服务，优化运营管理 [67] - 供应链简单，与优质供应商合作，采用第三方仓储和物流体系，2024年物流成本占比不到1%，库存周转天数约5.3天 [69] 打造有全球品牌价值的连锁公司 - 门店大多位于黄金地段，装潢精致，树立品牌调性 [70] - 重视营销，2022 - 2024年广告费用合计超9.6亿，通过多种渠道宣传，产品创新和营销促进用户增长 [70][71][78] 盈利预测和估值 盈利预测 - 同店收入短期承压，中国业务4Q24以来下滑，海外业务1Q25开始下滑，但部分成熟区域和国家有增长 [79] - 策略转向同店收入增长，国内开店放缓，2025 - 2027年净新增门店950、900、850家；海外开店加速，净新增250、420、474家 [80][81][84] - 预计2025 - 2027年收入分别为151亿、180亿、211亿元，归母净利润分别为28.1亿、33.4亿、39.3亿元 [15][85] 估值 - 采用相对估值法，霸王茶姬当前股价对应2025年PE估值13倍，低于可比公司，参照PEG1.0倍给予2025年PE估值18倍，得出目标价38.3美元 [87] 催化剂和风险提示 催化剂 - 同店表现超预期，新品成功或行业竞争趋缓将带动收入增长 [90] - 门店扩张超预期，国内外市场门店加密将带动收入增长 [90]

公司概况 - XVC成立于2016年，管理资金总规模约80亿人民币，投资的公司累计市值超过1000亿美元（相当于云南省一季度GDP）[5][7][8] - 出资方包括世界著名大学捐赠基金、百年家族办公室、国家主权基金等机构[6] - 采用人民币+美元双币种运作模式[5] 投资策略与风格 - 核心策略为"捕鲸"和"狙击"，即集中资源押注头部项目[9][10] - 不严格划分赛道，注重团队在审美和方法论上的统一[11] - 摒弃集体决策制，采用一线人员独立判断+最优信息决策机制[12][13] - 2023年重仓项目霸王茶姬登陆美股，实现homerun（单项目收益覆盖整只基金）[14] 创始人背景 - 胡博予毕业于上海外国语大学会计学专业，获西北大学凯洛格商学院MBA[15] - 1999年本科期间创立安硕信息（深交所上市公司）[16] - 曾任职金沙江、摩根士丹利、DCM等机构，主导投资51Talk、快手等明星项目（平均估值超100亿美元）[17][18] - 2016年创办XVC[19] 组织特点 - 合伙人风格多元：胡博予偏好研究阅读，陆宜热衷户外运动，姚睿关注年轻文化[21] - 每年发布万余字LP年度信，创始人亲笔撰写[22] - 投后管理强调有效性：帮助霸王茶姬精简人员30%，搭建IT系统；优化产品结构使核心单品销售占比从50%提升至70%[25][26] 投资案例 - 成功案例：推动霸王茶姬单店营收两年翻番[26] - 失败案例：2018年独家投资生鲜电商"呆萝卜"数千万美元，项目2021年停业[27][28] - 失败后调整策略：从"研究驱动"转向更重视"创始人决策能力"[29] 核心观点 - 决策机制：最低效是集体思考，最高效是一群人的独立思考[33] - LP选择：少量独立思考的LP优于大量从众的LP[34] - 投资哲学：抓住不变的东西而非追逐变化[38] - 创始人特质：需兼具理性思考与感性说服能力[37] - 创业本质：是选择问题的艺术而非解决问题的竞赛[36]

全球贸易格局变动对跨境电商的影响 - 全球贸易格局剧烈变动，关税政策调整对跨境电商、品牌出海等模式带来巨大挑战，曾被视为全球化驱动因素的商业模式逐渐陷入困境 [1] - SHEIN依靠"免邮小包"政策快速发展，利用万国邮政联盟的便利和小包免税政策，结合中国高效供应链体系形成"零关税、低物流成本、快速响应"的竞争优势 [2] - 2025年特朗普政府关税调整将小包关税从0%大幅上调至120%（谈判后降至54%），基于终端零售价计算的关税使10美元商品成本上升5.4美元，远超传统贸易30%税率带来的压力 [2] - 跨境电商依赖的航空运输成本高于海运，税收优惠消失使成本劣势更显著，2023年中美小包直邮量达13.6亿件，其中超过80%为商业用途 [2] SHEIN的应对策略与挑战 - SHEIN等企业开始平台化转型，如Temu采取"半托管模式"将报关责任转移至卖家，允许中小商家拆分商品规避高关税 [2] - 自营型巨头面临合规压力，考虑供应链迁移至东南亚如越南，但全产业链转移需时间，越南工人效率和政策稳定性使迁移成本居高不下 [2] - 短期内承受高关税阵痛，长期需在东南亚重建供应链或通过技术升级（如AI设计、缩短生产周期）对冲成本 [3] 霸王茶姬的文化符号全球化战略 - 霸王茶姬选择将"中国茶"作为核心符号推向全球，2025年4月在洛杉矶比弗利山庄开设首家北美门店，计划通过高端选址进军主流市场 [5] - 产品定位主打"原叶鲜奶茶"，强调茶底风味，树立"正宗中国茶"形象，差异化定位使其在东南亚华人聚集区迅速扩张后进军欧美市场 [5] - 文化绑定是双刃剑，地缘政治紧张时"中国茶"可能成为敏感符号，茶饮文化薄弱的欧美市场对"茶拿铁"接受度待验证 [7] - 线下门店面临高昂成本结构，美国人工和租金成本使奶茶售价需达8至10美元才能覆盖成本，对价格敏感的大众市场形成挑战 [7] - 推出"纯茶第二曲线"（如售卖茶叶、茶点等），试图在以咖啡为主的欧美饮品市场打开空间 [7] 泡泡玛特的IP全球化路径 - 泡泡玛特通过"无明显地域特征"的IP形象如"Molly"和"PUCKY"征服全球市场，国际巨星BLACKPINK成员Lisa的社交平台展示预计带来超10亿元年营收，占海外收入20% [9] - 核心竞争力在于IP创作和运营的双重优势，全面掌控从签约设计师、孵化IP到生产销售的全链条，与依赖外部授权的企业形成差异 [11] - "Molly"采用普遍"萌系"形象降低文化理解门槛，配合盲盒的"社交货币"属性，在东南亚及欧美年轻人中迅速流行，2024年海外营收达50亿元，占总营收近40% [11] - 打破"中企擅长运营而非创作"的传统认知，在日本、美国等IP强国主导的市场展示原创IP的全球吸引力 [11] 中国企业全球化战略的多样化选择 - 跨境电商的供应链出海需高效和合规的平衡 [13] - 文化出海依赖国家软实力的提升 [13] - IP出海通过精准捕捉人性需求打开全球市场 [13] - 成功关键在于对"本土化"的深刻理解，包括对当地消费习惯、文化心理及政策环境的全面适应 [13]

财务表现 - 2025年第一季度总净收入达33.93亿元，同比增长35.4%，净利润6.77亿元，同比增长13.8% [1] - 2024年全年净利润25.15亿元，净利润率20.3%，2025年一季度净利润率20%，行业领先 [3] - 2024年GMV达295亿元，同比增长173%，其中91%来自"原叶鲜奶茶"品类 [2] 门店与用户数据 - 截至2025年3月31日全球门店6681家，单季度新增241家，中国市场6512家，海外169家 [1] - 品牌小程序注册会员突破1.9亿，季度活跃用户4490万 [1] - 海外门店单店月均GMV达180万元（新加坡市场），远超中国平均水平 [5] 产品策略 - "原叶鲜奶茶"为核心品类，明星单品"伯牙绝弦"累计售出超6亿杯 [2] - 三款畅销产品贡献约50% GMV，但面临竞品"平替"和消费者审美疲劳挑战 [3] - 低咖啡因系列销量增长强劲，但新品创新仍以微调爆款配方为主 [4] 供应链与运营效率 - 物流成本占比低于1%，库存周转天数5.3天，行业最优 [3] - 自动化制茶设备将误差率降至0.2%，出餐效率提升至8秒/杯 [3] 全球化进展 - 2025年一季度海外GMV 1.78亿元，同比增长85.3%，马来西亚（157家）、新加坡（10家）、泰国（2家）为主要市场 [5] - 印尼旗舰店开业3日出杯1.1万杯，洛杉矶首店单日销售超5000杯 [6] - 计划未来三年在马来西亚新增300家门店，强调海外扩张质量优先 [6] 行业对标 - 星巴克中国2024财年营收29.58亿美元，门店7596家，霸王茶姬在规模与品牌影响力上仍有差距 [7] - 公司目标成为"东方星巴克"，2024年曾提出销售额超越星巴克中国的目标 [6]

核心观点 - 公司25Q1业绩展现强劲增长韧性，全球门店总量达6681家（同比+63.6%），GMV 82.3亿元（同比+38.0%），营收33.9亿元（同比+35.4%），净利润6.8亿元（同比+13.8%）[2] - 增长驱动来自三方面：国内门店扩张（6512家，同比+63.2%）、会员生态优化（注册会员1.924亿，同比+109.6%）、海外市场扩容（GMV 1.8亿元，同比+85.3%）[6] - 轻资产加盟模式支撑高盈利质量，毛利率53.1%显著高于行业均值30%，净利率20%领先同业15%的平均水平[10][13] - 行业进入存量竞争阶段（2024年增速降至6.4%），公司通过"原叶鲜奶茶"大单品战略+纯茶新品类创新应对内卷，并加速海外扩张（东南亚潜在开店空间1400家）[16][17][24] - 当前PE 15倍显著低于行业37倍均值，多家机构上调评级反映估值修复潜力[29] 财务表现 - 营收结构：加盟门店收入31.5亿元（同比+31.8%），自营门店收入2.43亿元（同比+107.7%）[5] - 盈利能力：经营利润8.2亿元（同比+16.3%），净利率20%同比下滑3.7个百分点，主因销售费用增长166%及海外扩张投入[9][12] - 现金流：净利润现金含量近60%，现金资产53.9亿元[9] - 成本控制：总成本费用25.7亿元连续两季度环比下降，自动化设备应用提升效率[10] 运营数据 - 单店效率：国内单店月均GMV 43.2万元（同比下滑），日均GMV 14399元仍显著高于行业6000元均值[12][13] - 用户增长：活跃会员4490万（同比+21.4%），新客占比创新高（轻因系列新客占比达历史第三）[6][19] - 同店表现：SSSG连续两季度负增长约20%，但统计口径严格（仅含开业13个月以上门店）[12] 产品战略 - 核心品类：坚持"大单品+精简SKU"策略，通过用户反馈驱动"原叶鲜奶茶"迭代升级[17] - 创新方向：推出轻因系列（解决咖啡因不耐受痛点）和CHAGEE NOW现萃纯茶系列，覆盖商务/学习等新场景[19] - 差异化优势：纯茶产品复购率更高，当前市场分散且标准化程度低，公司供应链经验可填补连锁空白[19][20] 海外扩张 - 现有布局：海外门店169家（同比+80%），马来西亚占90%，新加坡单店GMV达180万元（超国内均值）[6][22] - 新增市场：印尼首店首周注册用户超5000，洛杉矶首日销量破5000杯，验证欧美市场潜力[24] - 空间测算：东南亚理论开店空间1400家，较当前有7倍增长空间[24] 行业对比 - 经营指标：单店日出杯量837杯远超行业330杯均值，体现运营效率优势[13] - 竞争环境：新茶饮行业增速从双位数降至6.4%，供给端出清加速[16] - 估值水平：营收/利润增速领先但PE折价明显，反映市场对单店数据下滑的过度反应[29]

行业概况 - 2024年中国茶饮市场规模达8189亿元，2019-2024年CAGR为11.5%，预计2028年达1.1万亿元，2024-2028年CAGR为7.7% [2] - 现制茶饮增速最快，2024年市场规模2727亿元，2019-2024年CAGR达21.7%，预计2024-2028年CAGR为11.8% [2] - 行业进入出清阶段，2025年5月全国奶茶店净关店5万家，投融资热度降温至近年低点 [3] 公司业绩表现 - 2025年Q1净收入33.9亿元（同比+35.4%），GMV 82.3亿元（同比+38%），净利润6.77亿元（同比+13.8%） [1] - 净利润率稳定在20%高位，显著高于同业平均水平 [3] - 2024年原叶鲜奶茶贡献91%GMV，头部三款爆品占营收超60% [3] 战略与运营 - 采用"大单品+原叶鲜奶茶"策略，实现供应链集中化管理，物流成本占比不足1% [3][4] - 自动化制茶设备实现8秒/杯标准化生产，库存周转天数仅5.3天 [4] - 2021-2024年门店年复合增长率达145.06%，2025年Q1全球门店达6681家（中国6512家+海外169家） [4] 国际化进展 - 2025年Q1海外GMV 1.78亿元（同比+85.3%），东南亚门店157家（马来西亚为主） [6] - 与马来西亚Magma集团合作，计划三年新增300家门店 [6] - 北美首店（洛杉矶）开业首日销售超5000杯，北美奶茶市场规模2023年达14亿美元 [7] 市场前景 - 全球茶饮市场2024年规模4671亿美元，预计2028年达6019亿美元，现制茶饮2024-2028年CAGR 18.9% [6] - 北美奶茶市场预计10年内突破22亿美元 [7]

财务表现 - 第一季度营收33 9亿元 同比增长35 4% 净利润6 77亿元 同比增长13 8% [1] - 净利润率同比下跌3 7个百分点至20 0% 营业利润率下跌4 0个百分点至24 2% [5] - 总GMV达82 27亿元 同比增长38 0% 但单店平均GMV为43 20万元 环比跌5 27% 同比跌21 38% [1] 门店扩张 - 全球门店总数达6681家 其中中国6512家 海外169家 第一季度净增241家 显著低于2024年季度平均732家的增速 [1] - 海外市场净增13家门店 总GMV达1 78亿元 同比增长85 3% 主要分布在马来西亚(153家) 新加坡(10家) 泰国(2家) [3] - 与马来西亚联大集团成立合资公司 计划未来三年内在马开设300家门店 [3] 运营成本 - 材料 仓储和物流成本同比增长20 8%至15 90亿元 门店运营成本同比激增170 0%至1 57亿元 [5] - 销售和营销费用同比增166 0%至2 99亿元 主因品牌活动(广告费增1 12亿元)及团队扩张 [5] - 一般和行政费用同比增62 1%至3 52亿元 源于研发投入 IT服务升级及人才招募 [5] 战略调整 - 同店销售额增长率为-18 9% 公司从快速扩张转向聚焦同店增长策略 [2] - 将通过新产品开发 多元消费场景 营销活动及顾客体验优化提升单店效益 [2] - 季节性因素(春节后客流减少)及新店占比高是单店GMV下滑的主因 [1] 资本市场 - 4月17日登陆纳斯达克 成为首家美股上市的中国茶饮企业 [6] - 截至5月30日收盘价28 01美元 市值51 41亿美元(约370亿元人民币) [6]

茶饮行业历史与现状 - 茶作为全球三大软饮之一，历史上与咖啡地位相当，但长期面临"有品类无品牌"的困境[1] - 茶文化源远流长，从4700年前神农氏发现茶到唐代陆羽《茶经》系统化，茶曾是最时髦饮品[5] - 现代社会中传统茶因手工冲泡难以标准化、香气差异大等问题，与年轻人形成代际断层[9] 霸王茶姬商业模式创新 - 通过意式咖啡机灵感开发"萃茶"技术，实现原叶茶快速标准化萃取，保留茶香层次感[11] - 2023年率先推出0添加人工香精/0奶精/0反式脂肪酸健康标准，并公开产品热量信息[13] - "伯牙绝弦"单品累计销量达6亿杯(截至2024年8月)，验证产品市场接受度[13] 文化赋能与全球化战略 - 品牌命名及产品(如"伯牙绝弦")深度绑定东方文化，契合年轻群体文化自信需求[17] - 与故宫博物院等机构合作，通过非遗元素(苗绣/壮锦等)强化文化输出[18] - 2024年4月17日以股票代码"CHA"登陆纳斯达克，成为茶饮全球化标志性事件[3][20] 供应链与社会责任 - 建立数字化供应链，深入茶叶原产地合作保障原料品质与规模化供应[17] - 推行"打烊外包服务"和"无声门店"，改善员工工作条件并促进残障就业[22] - 上市敲钟仪式邀请一线员工/加盟商代表，强调产业链价值共享理念[20][22] 行业趋势展望 - 现制茶饮正成为年轻人新型社交货币，催生围炉煮茶等新消费场景[15] - 参照咖啡全球化路径，茶饮有望从农产品升级为全球文化消费品[17][22] - 公司通过"产品+文化+科技"三维创新，推动东方茶文化现代复兴[15][17]