公司公告核心信息 - 中信股份发布关于中信泰富特钢集团股份有限公司可转换公司债券的公告 [1] 债券发行与条款 - 中信泰富特钢于2022年2月25日公开发行了5000万张可转换公司债券，债券简称为“中特转债”，债券代码为127056 [1] - 该债券将于2026年2月25日按面值支付第四年利息 [1] - 利息支付标准为每10张债券（面值总计1000元）支付利息13.00元（含税） [1]

公司融资与债券发行 - 中信股份旗下中信泰富特钢集团于2022年2月25日公开发行了5000万张可转换公司债券，债券简称为“中特转债”，债券代码为127056 [1] - 该可转债将于2026年2月25日按面值支付第四年利息 [1] - 每10张债券（面值总计1000元）的第四年利息为13.00元（含税）[1]

公司公告核心信息 - 中信股份发布关于“中特转债”付息的公告，明确第四年利息支付安排 [1] - “中特转债”第四年利息将于2026年2月25日按面值支付 [1] - 每10张债券（面值总计1,000元）将获得利息13.00元（含税） [1] 付息具体安排 - 债权登记日定为2026年2月24日 [1] - 除息日与付息日均为2026年2月25日 [1] 债券票面利率结构 - “中特转债”采用递增票面利率设计，六年期利率分别为0.20%、0.40%、0.90%、1.30%、1.60%、2.00% [1] - 本次付息对应第四年利率，为1.30% [1]

核心观点 报告的核心观点是，可转换债券（转债）已演变为一种“杠杆性资产”，其定价和表现深受底层权益资产宏观叙事杠杆化的影响，以及“固收+”产品投资范围限制带来的“投资范围杠杆”的支撑[3][21][25] 报告认为，在权益市场中期趋势不变的背景下，转债整体仍具备交易价值，但短期波动会放大，收益应关注股性转债，并需管理组合波动[4] 基于此，报告为2月份转债投资提供了四个具体选券方向[5] 跳出转债看转债：再论转债“杠杆性” - **资产表现与定位的矛盾**：近期贵金属（如黄金）和30年期国债等资产的价格表现与传统的“避险”或“固定收益”资产定位产生矛盾，表现为波动率显著放大[2][11] 例如，COMEX黄金期货在1月内一度涨幅接近**30%**，但月末单日跌幅可超**30%**；2024年30年期国债收益率一度跌至**1.8%**附近，其票息无法抵御**8BP**的利率上行波动[10][15] - **共性在于宏观叙事的杠杆化**：黄金和30年期国债的共同点在于，长期宏观叙事（如经济增长中枢下移、地缘风险等）通过资产的“久期杠杆”被放大并快速折现到当前价格中，导致波动加剧[2][18] - **转债已成为杠杆性资产**：转债的传统“下跌有保护，上涨有弹性”特征在2024年以来的市场中表现失真，其估值体系已失效，实际表现与正股趋势高度同步，且在市场乐观时表现持续优于对应正股[18][19] - **转债杠杆性的两大来源**：一是底层权益资产本身的叙事杠杆化，即对权益资产永续存续期内乐观预期的线性外推和折现[3][21] 二是“固收+”产品的“投资范围杠杆”，即转债在某些产品中被视为债券资产，从而允许以更高的比例配置权益敞口，例如以“**20%**的权益仓位”实现更高的权益风险暴露[3][25] - **对转债投资的影响与推论**：将转债定位为杠杆性资产意味着，传统的估值方法常会失效，其核心价值在于交易价值而非配置价值，投资需从更短期视角制定计划[25] 短期影响因素排序为：权益市场趋势 > 强赎条款 > 机会成本（即纯债资产的表现）[4][27] 2月转债关注个券 报告建议从以下四个方向筛选2月可关注的转债标的[5][31]： - **高价股性+短期不强赎标的**：在看好权益市场上行趋势的前提下，关注不强赎预期明确且正股基本面相对稳定的标的，如**道通转债**、**宙邦转债**、**柳工转2**[5][32] - **中等平价+基本面边际变化标的**：关注平价未达**130元**附近，但公司基本面出现积极边际变化的标的，如**永22转债**（永冠新材，公司2026年净利润目标不低于**2亿元**并布局新业务）、**东南转债**（东南网架，虽业绩下滑但业务转型升级并投资新科技公司）[5][32][33][34] - **防御性标的**：为降低组合波动，关注两类防御性标的，一是做多现金流组合标的如**中特转债**、**精工转债**；二是债底坚实、纯债溢价率低的偏债型转债如**青农转债**[5][35] - **行业选择：化工周期暴露**：在化工板块中，关注具备细分领域竞争优势且有短期事件催化的标的，如**优彩转债**（优彩资源，募投项目进入试生产）、**赫达转债**（山东赫达，2026年1月纤维素醚发货量超**6,800吨**，植物胶囊交付量超**28亿粒**）[5][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月十大转债分别为中特转债、山路转债、和邦转债、花园转债、兴业转债、爱玛转债、重银转债、天业转债、奥锐转债、渝水转债，报告介绍了各转债的评级、12月末收盘价、转股溢价率、正股PE - TTM等信息，并对对应公司的业务、营收、利润情况及看点进行分析 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 公司是全球领先特殊钢材料制造企业，有五家专业精品特钢材料生产基地、两家原材料生产基地和两大产业链延伸基地 2024年营收1092.03亿元同比-4.22%，归母净利润51.26亿元同比-10.41%；2025年前三季度营收812.06亿元同比-2.75%，归母净利润43.3亿元同比+12.88% [11] - 看点：全球品种规格最全特钢企业之一，产能规模超2000万吨，核心产品市占率高；覆盖完整产业链，成本管控能力领先；积极外延扩张，大股东承诺注入南钢集团扩大份额 [12] 山路转债 - 公司以路桥工程施工与养护为主营，拓展多领域，有完善业务和管理体系 2024年营收713.48亿元同比-2.3%，归母净利润23.22亿元同比+1.47%；2025年前三季度营收413.54亿元同比-3.11%，归母净利润14.1亿元同比-3.27% [29] - 看点：实控人为山东省国资委，有中特估概念；化债背景下有提升空间；受益山东省十四五规划；把握一带一路机遇开拓新国别 [30] 和邦转债 - 公司有资源优势，业务涉及化工、农业、光伏三大领域 2024年营收85.47亿元同比-3.13%，归母净利润0.31亿元同比-97.55%；2025年前三季度营收59.27亿元同比-13.02%，归母净利润0.93亿元同比-57.93% [44] - 看点：磷矿和盐矿盈利可观，液体蛋氨酸产能大且毛利率高 [45] 花园转债 - 公司围绕维生素D3产业链发展，产品包括相关系列及化学制剂 2024年营收12.43亿元同比+13.58%，归母净利润3.09亿元同比+60.76%；2025年前三季度营收9.36亿元同比-0.2%，归母净利润2.34亿元同比-3.07% [56] - 看点：NF级胆固醇与25 - 羟基维生素D3产品市占率高，拓展其他品类；深耕医药制造领域，有新品获批和在审 [57] 兴业转债 - 公司是首批股份制商业银行，发展为现代金融服务集团 2024年营收2122.26亿元同比+0.66%，归母净利润772.05亿元同比+0.12%；2025年前三季度营收1612.34亿元同比-1.82%，归母净利润630.83亿元同比+0.12% [70] - 看点：资产质量稳定，不良贷款率1.07%，拨备覆盖率237.78%；规模稳定增长，总资产达10.51万亿元，客户数增加 [71] 爱玛转债 - 公司是电动两轮车行业龙头，产品自行研发生产销售 2024年营收216.06亿元同比+2.71%，归母净利润19.88亿元同比+5.68%；2025年前三季度营收210.93亿元同比+20.78%，归母净利润19.07亿元同比+22.78% [80] - 看点：以旧换新补贴有望延续，新国标实施或有扶持政策，毛利率有改善空间 [81] 重银转债 - 公司是长江上游和西南地区最早地方性股份制商业银行，业务广泛 2024年营收136.79亿元同比+3.54%，归母净利润51.17亿元同比+3.8%；2025年前三季度营收117.4亿元同比+10.4%，归母净利润48.79亿元同比+10.19% [90] - 看点：成渝双城经济圈发展好；资产规模稳定增长，2024年末资产总额8566.42亿元；紧跟国家战略，调整信贷策略 [94] 天业转债 - 公司是氯碱化工领军企业，有完整循环经济产业链 2024年营收111.56亿元同比-2.7%，归母净利润0.68亿元同比+108.83%；2025年前三季度营收79.7亿元同比+2.2%，归母净利润0.07亿元同比-28.79% [103] - 看点：片碱生产成本固定，烧碱价格有变化；计划增加分红频率，集团推进煤矿项目 [106] 奥锐转债 - 公司专注复杂原料药、制剂研发生产销售 2024年营收14.76亿元同比+16.89%，归母净利润3.55亿元同比+22.59%；2025年前三季度营收12.37亿元同比+13.67%，归母净利润3.54亿元同比+24.58% [119] - 看点：完善经销商网络，借助集采推进终端覆盖；制剂产品上量并拓展海外市场；拥有优质客户资源 [120] 渝水转债 - 公司是重庆最大供排水一体化企业，有特许经营权 2024年营收69.99亿元同比-3.52%，归母净利润7.85亿元同比-27.88%；2025年前三季度营收55.68亿元同比+7.21%，归母净利润7.79亿元同比+7.1% [133] - 看点：市场占有率高，供排水业务稳定；收购项目巩固本地市占率，拓展外省业务；成本控制好，智能厂覆盖率15%，单耗下降 [134]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告列出2025年12月十大转债，对各转债对应公司的基本情况、财务数据和公司看点进行分析[3][4][11] 根据相关目录分别进行总结 2025年12月十大转债 - 中特转债（AAA，11月末收盘价119.613元，转股溢价率75.51%，正股PE - TTM13.61）[4][6] - 山路转债（AAA，11月末收盘价119.96元，转股溢价率52.86%，正股PE - TTM4.08）[4][6] - 和邦转债（AA，11月末收盘价131.548元，转股溢价率20.14%，正股PE - TTM - 199.91）[4][6] - 花园转债（AA -，11月末收盘价131.105元，转股溢价率24.18%，正股PE - TTM25.57）[4][6] - 兴业转债（AAA，11月末收盘价122.873元，转股溢价率23.34%，正股PE - TTM5.78）[4][6] - 环旭转债（AA +，11月末收盘价136.79元，转股溢价率13.92%，正股PE - TTM30.33）[4][6] - 重银转债（AAA，11月末收盘价126.398元，转股溢价率9.13%，正股PE - TTM6.99）[4][6] - 天业转债（AA +，11月末收盘价124.002元，转股溢价率40%，正股PE - TTM129.23）[4][6] - 奥锐转债（AA -，11月末收盘价128.54元，转股溢价率41.54%，正股PE - TTM21.67）[4][6] - 渝水转债（AAA，11月末收盘价126.538元，转股溢价率29.77%，正股PE - TTM27.01）[4][6] 各转债对应公司情况 中特转债 - 公司是全球领先特殊钢材料制造企业，有年产约2000万吨特殊钢材料生产能力，布局沿海沿江产业链 2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），归母净利润51.26亿元（同比 - 10.41%） 2025年前三季度营收812.06亿元（同比 - 2.75%），归母净利润43.3亿元（同比 + 12.88%）[11] - 看点：全球品种规格最全特钢企业之一，产能规模大，核心产品市占率高；覆盖完整产业链，成本管控能力领先；积极外延扩张，有望注入南钢集团扩大份额[12] 山路转债 - 公司以路桥工程施工与养护为主营，拓展多领域 2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），归母净利润23.22亿元（同比 + 1.47%） 2025年前三季度营收413.54亿元（同比 - 3.11%），归母净利润14.1亿元（同比 - 3.27%）[29] - 看点：实控人为山东省国资委，有中特估概念；化债背景下资产负债表等有提升空间；受益山东省十四五规划；把握一带一路机遇开拓新国别[30] 和邦转债 - 公司有盐矿、磷矿和天然气供应优势，布局化工、农业、光伏三大领域 2024年营收85.47亿元（同比 - 3.13%），归母净利润0.31亿元（同比 - 97.55%） 2025年前三季度营收59.27亿元（同比 - 13.02%），归母净利润0.93亿元（同比 - 57.93%）[44] - 看点：磷矿和盐矿盈利可观；液体蛋氨酸产能大，毛利率高，是主要利润贡献点之一[45] 花园转债 - 公司围绕维生素D3产业链发展 2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），归母净利润3.09亿元（同比 + 60.76%） 2025年前三季度营收9.36亿元（同比 - 0.2%），归母净利润2.34亿元（同比 - 3.07%）[56] - 看点：NF级胆固醇与25 - 羟基维生素D3产品是行业龙头，拓展其他品类；深耕医药制造，聚焦慢性病产品，有新品获批和在审品种[58] 兴业转债 - 公司是首批股份制商业银行，金融牌照多 2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），归母净利润772.05亿元（同比 + 0.12%） 2025年前三季度营收1612.34亿元（同比 - 1.82%），归母净利润630.83亿元（同比 + 0.12%）[71] - 看点：资产质量稳定，不良贷款率和拨备覆盖率水平较好；规模稳定增长，客户数量增加[72] 环旭转债 - 公司是全球电子制造设计领导厂商 2024年营收606.91亿元（同比 - 0.17%），归母净利润16.52亿元（同比 - 15.16%） 2025年前三季度营收436.41亿元（同比 - 0.83%），归母净利润12.63亿元（同比 - 2.6%）[81] - 看点：智能穿戴SiP模组领先制造商，技术满足新兴领域需求；全球布局生产据点，强化关键领域研发生产能力[82] 重银转债 - 公司是长江上游和西南地区最早地方性股份制商业银行 2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），归母净利润51.17亿元（同比 + 3.8%） 2025年前三季度营收117.4亿元（同比 + 10.4%），归母净利润48.79亿元（同比 + 10.19%）[94] - 看点：成渝双城经济圈发展带来机遇；资产规模稳定增长；紧跟国家战略，调整信贷策略防控风险[96] 天业转债 - 公司是氯碱化工领军企业，有循环经济产业链 2024年营收111.56亿元（同比 - 2.7%），归母净利润0.68亿元（同比 + 108.83%） 2025年前三季度营收79.7亿元（同比 + 2.2%），归母净利润0.07亿元（同比 - 28.79%）[103] - 看点：片碱成本固定，烧碱价格有变化；计划增加分红频率，集团推进煤矿项目[106] 奥锐转债 - 公司专注复杂原料药、制剂研发生产销售 2024年营收14.76亿元（同比 + 16.89%），归母净利润3.55亿元（同比 + 22.59%） 2025年前三季度营收12.37亿元（同比 + 13.67%），归母净利润3.54亿元（同比 + 24.58%）[119] - 看点：完善经销商网络，借助集采推进终端覆盖；制剂产品上量，布局出海；客户资源优质[120] 渝水转债 - 公司是重庆最大供排水一体化企业 2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），归母净利润7.85亿元（同比 - 27.88%） 2025年前三季度营收55.68亿元（同比 + 7.21%），归母净利润7.79亿元（同比 + 7.1%）[133] - 看点：有供排水特许经营权，市场占有率高；收购项目巩固本地份额，拓展外省业务；成本控制有效，智能厂覆盖率达15%[134]

正元智慧公司行动 - 公司计划减持已回购股份不超过2842万股 [1] 可转债下修与强赎状态 - 东时转债下修转股价至底限 [1] - 豫光转债触发强制赎回条款 [1] - 珀莱转债、瑞科转债、中特转债、垒知转债均公告不向下修正转股价 [1] - 开润转债到期前最后交易日为2025年12月22日 [1] 临近到期可转债数据（组1） - 晨丰转债现价155357元，最后交易日2025年11月17日，转股价值15623元，剩余规模0446亿元 [2] - 洛凯转债现价130140元，最后交易日2025年11月17日，转股价值13027元，剩余规模0569亿元 [2] - 中金转债现价131770元，最后交易日2025年11月20日，转股价值13194元，剩余规模4335亿元 [2] - 恒邦转债现价121406元，最后交易日2025年11月24日，转股价值12136元，剩余规模7273亿元 [2] - 天赐转债现价163005元，最后交易日2025年11月27日，转股价值16354元，剩余规模13612亿元 [2] - 测绘转债现价135400元，最后交易日2025年12月9日，转股价值13529元，剩余规模1298亿元 [2] - 豫光转债现价207107元，转股价值20605元，剩余规模6826亿元 [2] - 旗滨转债现价122186元，转股价值12118元，剩余规模8698亿元 [2] 临近到期可转债数据（组2） - 烽火转债现价107776元，赎回价106元，最后交易日2025年11月26日，转股价值10650元，剩余规模23033亿元 [4] - 鹰19转债现价116683元，赎回价111元，最后交易日2025年12月12日，转股价值10682元，剩余规模5340亿元 [4] - 鸿达退债现价54781元，赎回价118元，最后交易日2025年12月15日，转股价值281元，剩余规模3315亿元 [4] - 建工转债现价113820元，赎回价113元，最后交易日2025年12月19日，转股价值9607元，剩余规模12643亿元 [4] - 开润转债现价115666元，赎回价115元，最后交易日2025年12月22日，转股价值8885元，剩余规模2216亿元 [4]

董事会决议核心 - 公司第十届董事会第二十二次会议于2025年11月14日以通讯表决方式召开，应到董事9名，实到9名，会议由董事长钱刚主持 [2] - 会议审议通过《关于不向下修正"中特转债"转股价格的议案》，表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票 [3][6] - 本议案无需提交公司股东会审议 [5] 不向下修正转股价格决定 - 自2025年10月27日至2025年11月14日，公司股票已有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%，触发转股价格向下修正条款 [3][20] - 公司董事会决定本次不向下修正转股价格，且在未来三个月内（2025年11月17日至2026年2月13日）如再次触发条款亦不提出向下修正方案 [3][11][20] - 下一触发转股价格修正条件的期间从2026年2月24日开始重新起算 [11][20] 决策依据 - 决策基于"中特转债"剩余存续期还有两年，以及近期股价受市场环境、宏观经济、行业发展等综合因素影响，未能体现公司长远发展价值 [3][20] - 决策是为维护公司及全体投资者利益，基于对公司未来发展的信心和内在价值的判断 [3][20] 可转债基本信息 - "中特转债"发行规模为人民币500,000.00万元（50亿元），期限6年 [11] - 债券于2022年4月15日在深交所挂牌交易，债券代码"127056" [13] - 转股期自2022年9月5日起至可转债到期日2028年2月24日止 [14] 转股价格历史调整 - "中特转债"初始转股价格为25.00元/股，经过多次权益分派调整，当前转股价格为22.23元/股 [15][16] - 最近一次转股价格调整于2025年10月15日生效，从22.43元/股调整为22.23元/股 [16]

公司董事会决议 - 公司第十届第二十二次董事会会议于2025年11月14日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议了《关于不向下修正"中特转债"转股价格的议案》等文件 [1] 公司财务与经营状况 - 2025年1至6月份，公司营业收入100%来源于特钢行业 [1] - 公司当前市值为773亿元 [1]

中特转债转股价格可能触发向下修正条件 - 2025年10月27日至2025年11月7日，公司股票已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格22.23元/股的80%（即17.78元/股），可能触发转股价格向下修正条件 [3][10] - 若触发转股价格修正条件，公司将按照《募集说明书》的约定及时履行后续审议程序和信息披露义务 [3][10] 中特转债发行与上市基本情况 - 公司公开发行可转换公司债券500,000.00万元（50亿元），期限6年，实际发行5,000.00万张，每张面值100元，募集资金净额为4,978,723,584.91元 [4] - 可转换公司债券于2022年4月15日起在深交所挂牌交易，债券简称“中特转债”，债券代码“127056” [5] - 可转债转股期自2022年9月5日起至可转债到期日2028年2月24日止 [6] 中特转债转股价格历史调整 - 初始转股价格为25.00元/股，后因历年权益分派多次调整，当前转股价格为22.23元/股，自2025年10月15日起生效 [8] 转股价格向下修正条款 - 在可转债存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交股东会表决 [9] - 修正后的转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值 [9]