核心观点 - 渣打集团分析师预测，由于风险偏好疲弱，比特币和以太币在未来几个月可能延续近期跌势 [1] 市场环境与风险背景 - 当前风险背景更具挑战性，因美国经济正在走软 [1] - 市场预期在凯文·沃什可能出任美联储主席后，美联储在6月前不会降息 [1] 数字资产价格预测 - 分析师预测比特币可能跌至50000美元 [1] - 分析师预测以太币或下探1400美元 [1] 近期价格走势与现状 - 比特币在2月6日曾触及15个月低点59800美元，最新报67869美元 [1] - 以太币在2月6日创下九个月低点1751美元，最新报1984美元 [1] 数字资产ETF动态 - 数字资产ETF持有量已出现下降 [1]

文章核心观点 - 2025年全球资产管理中心竞争格局呈现“一超多强”特征，纽约凭借资金、底层资产与资管科技的一体化优势稳居首位，巴黎和伦敦分列第二、三位，亚洲市场分化显著，上海升至第五，孟买成为新兴市场黑马 [1] - 全球资管行业正经历深度重构，地缘政治与宏观环境推动多极化格局强化，资管科技成为核心竞争力，绿色金融是重要竞争赛道 [3] - 报告首次将“资管科技”纳入二级评价指标，构建了基础层、市场层、创新层与应用层的全链条评价框架，突破了传统比较仅关注资金与制度的局限 [2][19] 第一部分 指数评价 1.1 综合评价 - **纽约**以97.91分的综合评分位居首位，较2024年提升2.39分，在资金来源、底层资产、资管科技等多个细分维度保持领先 [24][26] - **巴黎**跃升至全球第二（84.72分），主要凭借其在ESG及另类资产领域的领先地位 [24] - **伦敦**退居第三（84.58分），与纽约的差距扩大1.46分，在税收激励与人才吸引方面竞争力减弱 [24] - **波士顿**大幅跃升七位至第四（84.45分），得益于长期资本稳定流入、“主动型+长期型”策略表现出色以及资管科技的加持 [25] - **多伦多**实现六位跃升至第七（84.00分），主要源于其底层资产和增长率均位列前五 [25] - **上海**升至第五（84.22分），在资管科技（第六）、底层资产（第三）和增长率（第三）等细分领域表现亮眼 [29] - **香港**排名跌至第十（82.45分），分数下降幅度较大，尽管税收激励与人才供给仍排第二，但在ESG和增长率方面落后 [29] - **新加坡**从去年的第六下滑至今年的第十三，竞争力结构偏窄，易受区域竞争和外部环境影响 [29] - **孟买**在增长率维度排名第一，在底层资产维度排名第二，成为新兴市场的最大“黑马” [31] 1.2 细分领域评价 1.2.1 资金来源 - 资金来源持续向美国四大城市（纽约、波士顿、芝加哥、洛杉矶）集中，呈现“强者恒强”格局 [32] - 全样本平均变动-0.85分，除美国城市外，仅法兰克福微升0.1分，下跌城市达9座，其中巴黎显著下滑3.4分，上海、北京均从99.4分下降至97.6分 [32] - 2024年，外国投资者对美证券的持有额激增4万亿美元，达到约30.9万亿美元，反映了美国市场的磁吸效应 [32] 1.2.2 税收激励与人才供给 - 亚洲资管中心在税收和人才方面展现出追赶势头：新加坡涨幅最大（+2.5分），其次是香港（+1.3分）、北京（+1.3分）和上海（+1.1分） [35] - 欧美资管中心普遍回落：都柏林（-8.9分）、波士顿（-6.7分）领跌，纽约和芝加哥均下降6.5分，伦敦下降5.4分 [35] - 香港扩展人才计划，截至2025年7月，高才通签证续签率为54%，在IMD《世界人才报告》中竞争力跃居全球第四 [35] 1.2.3 底层资产 - 多数资管中心与纽约的差距缩小，样本平均得分提升2.56分 [40] - 亚洲市场表现出色：北京（+5.6分）、香港（+5.4分）、新加坡和上海（+3.1分）均显著提升 [40] - 2025年上半年通过沪深港通进入香港的内地资金净流入港股达8200亿港元（约合1040亿美元），超过2024年全年流入总额 [40] - 孟买在2025年上半年的IPO数量和上市股票数量均位居全球之首 [40] 1.2.4 资管规模与开放式基金业务 - 全球资管规模进一步向美国集中，除波士顿上涨4.1分外，所有样本城市得分均下行，均值下跌3.77分 [43] - 亚洲和欧洲资管中心显著下滑：新加坡（-8.9分）、巴黎（-7.7分）、东京（-7.2分）、上海（-6.4分） [43] 第二部分 主要指标分析 2.2 新增指标：资管科技 - 报告创新性地构建了资管科技全链条评价框架，涵盖数字基础设施、AI风险投资、资管专利产出与质量、AI大模型数量以及智能投顾渗透率等技术指标 [19] - 各资管中心在资管科技细分赛道形成差异化优势：纽约在智能投研和高频交易上领先；伦敦在跨境合规与监管科技方面突出；卢森堡发力数字证券；香港推进虚拟资产与稳定币制度建设；上海在AI风险投资、专利产出和智能投顾应用方面表现突出 [19] 第三部分 专题研究 3.1 全球资产管理机构竞争格局与发展趋势 - 全球资管行业呈现“头部超级寡头化+尾部边缘化”趋势，纽约与波士顿合计掌握近一半全球资产管理规模（AuM） [20] - 全球前十大资管机构几乎垄断九成的市场份额 [20] 3.2 中欧资产管理市场合作研究 - 中欧资管合作聚焦于养老金投资、绿色金融与跨境基金互认等领域 [20] - 中资机构“出海”欧洲仍面临监管、竞争等现实障碍 [2] 3.3 数字资产发展与最新趋势 - 数字资产已成为拓展底层资产与推动资管创新的重要变量，其市值规模持续增长 [2][20] - 数字资产ETF、稳定币等产品逐步纳入机构配置 [2] - 真实世界资产（RWA）代币化虽具备优势，但流动性不足成为核心发展瓶颈 [2]

加密货币市场宏观环境 - 市场正面临密集的宏观事件窗口期，包括美联储货币政策声明、美国大型科技企业财报发布以及美国政府可能停摆的政治僵局，导致市场风险偏好和资金流动性预期短期内急剧变化 [2] - 比特币和主流代币价格近期承压下行，避险情绪推升黄金等传统资产走强，数字资产ETF出现资金流出 [2] - 多种政治信号、货币政策节点与企业事件在数日内交汇，使得数字资产价格大幅波动的风险显著上升 [2] 美联储货币政策 - 美联储在1月28日结束的会议上宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，符合市场预期 [2] - 由于消息已被市场提前消化，加密市场走势基本持平，过去七天内比特币累计跌幅仅为1% [2] - 根据芝商所FedWatch工具，在美联储主席鲍威尔新闻发布会后，市场预计3月会议后利率保持不变的概率小幅上升至86% [2] - 美联储主席鲍威尔的任期将于5月到期，预计特朗普将在下周提名继任者，新的央行负责人可能采取更偏鸽派的政策立场 [3] - 分析认为，短期内推动比特币上涨的利好因素越来越偏向政治层面，若被提名者能为比当前预期更快的降息建立共识，市场预期可能迅速转变 [3] 美国科技巨头财报表现 - 美股财报季进入密集披露阶段，多家科技巨头的表现出现明显分化，带动股价波动加剧，对整体大盘走势产生重要影响 [3] - Meta受益于广告业务复苏以及人工智能技术提升投放效率，营收与利润表现超出市场预期，股价一度显著走高 [4] - 微软云计算业务仍保持增长但增速有所放缓，加之持续加大人工智能和数据中心投入导致资本开支上升，引发市场对盈利能力的担忧，股价承压 [4] - 特斯拉面临汽车销售增长趋缓和价格竞争加剧的挑战，整体利润率受到挤压，业绩表现不及部分投资者预期 [4] - 市场普遍关注即将发布财报的苹果、亚马逊、Alphabet、英伟达等企业，关键看点包括人工智能投入能否转化为实际收入增长，云服务和广告业务是否继续提供支撑，以及高额资本支出是否对现金流构成压力 [4] 美国政府停摆风险 - 根据国会此前通过的临时支出法案，多项联邦机构的运转资金将于1月30日午夜到期，若国会未能在此之前通过新预算或短期延长拨款措施，联邦政府部分部门最早可能从1月31日起进入“停摆”状态 [5] - 两党围绕国土安全部拨款规模、移民执法政策以及边境管理资金安排等问题分歧明显，成为谈判的主要障碍，截至最新进展双方尚未达成最终一致 [5] - 分析人士指出，若在1月30日前仍无法形成妥协方案，政府停摆风险将迅速上升，可能加剧股市波动，并推高避险资产需求，同时停摆还可能延迟经济数据发布和政策执行，对企业和消费者信心造成拖累 [5]

上市概况与市场表现 - 公司于12月17日在港交所主板上市，股票代码3887.HK，摩根大通与国泰君安国际为联席保荐人 [1] - 上市首日股价表现平淡，开盘高开0.3%，盘中最高触及7.12港元（涨幅6.6%），最低跌至6.12港元（跌幅8.4%），最终收于6.67港元，全天下跌0.15% [1] - 首日成交额为6.66亿港元，换手率3.58%，振幅14.96%，主力资金净流出2131万港元 [1] - 上市后总市值达184.44亿港元，超越竞争对手OSL集团（137.39亿港元），成为香港数字资产第一股 [1] 发行与募资详情 - 全球发售共发行2.41亿股股份，每股定价6.68港元，每手400股 [1] - 本次IPO募资总额约16.07亿港元，扣除上市费用后净额约14.79亿港元 [1] - 公开发售获得393.71倍超额认购，共接获约8.86万份有效申请，其中香港发售占10%，国际配售占90% [2] - 申购一手获配发股份的概约百分比为10% [2] 基石投资者与股权结构 - 引入9家知名基石投资者，包括瑞银资管、富达基金（香港）、鼎晖投资、信庭基金等 [3][4] - 基石投资者合计认购8741.64万股股份（约5.84亿港元），占发售股份总数的3.16%，并承诺六个月禁售期 [4] - 瑞银资管获配股份占全球发售比例0.42%，富达基金与鼎晖投资获配比例均为0.21% [4] - 母公司万向集团董事长鲁伟鼎担任非执行董事，持有公司约10.72亿股股份，占比38.78%，并承诺12个月禁售期 [4] 公司业务与财务数据 - 公司是综合性数字资产金融服务集团，旗下业务包括HashKey Exchange（香港持牌虚拟资产交易所）、HashKey Global（全球交易所）、HashKey Capital（资产管理）、HashKey OTC（场外交易）、HashKey Cloud（Web3基础设施）及HashKey Tokenisation（代币化服务） [6] - 2022年、2023年、2024年收入分别为1.29亿港元、2.08亿港元、7.21亿港元，呈现快速增长 [6] - 同期分别录得亏损5.85亿港元、5.80亿港元、11.90亿港元，2025年前6个月收入2.84亿港元，亏损5.07亿港元，尚未实现盈利 [6] - 公司表示早期亏损在预料之中，数字资产交易平台需多年投资以实现规模效益，预期现金消耗率将改善 [6] 客户构成与合作伙伴 - 客群主要由四部分组成：机构客户（银行、资管公司、家族办公室、对冲基金、Web3开发者等）、Omnibus客户（持牌证券公司）、生态系统合作伙伴及零售用户 [7] - 已与多家金融机构建立合作，包括众安银行、上海商业银行、富途证券、胜利证券、广发证券（香港）、华夏基金(香港)、博时基金（国际）等 [7] - 与银行、券商主要在交易服务方面合作，与公募基金则合作发行数字资产ETF [7] 募资用途与公司战略 - IPO所募资金净额约14.79亿港元，计划按以下用途分配：约40%用于技术及基础设施迭代；约40%用于市场拓展与生态系统合作伙伴关系；约10%用于营运及风险管理；约10%用作营运资金及一般企业用途 [4] - 公司自2018年成立以来，形成了覆盖交易促成、链上服务、资产管理的三大核心业务布局，未来将在合规框架下不断完善数字资产基础设施体系 [7]

政策动向与战略合作 - 英国首相基尔·斯塔默意外成为推动加密货币行业扩张的关键人物，其政策方向与埃隆·马斯克倡导的美国优先、快速创新的理念不谋而合 [1] - 美英两国成立由双方财政部共同主持的“未来市场跨大西洋工作组”，旨在180天内就数字资产、稳定币和批发市场数字化提出中短期建议 [2] - 这是两大金融超级大国首次在加密货币规则制定上寻求协同，旨在减少跨境上市、托管和融资的摩擦 [3] - 英国和美国签署了一项更广泛的科技谅解备忘录，覆盖人工智能和先进能源领域，价值1500亿英镑 [4] - 美国政策已转向包容，稳定币法规已成为法律，美国证券交易委员会为数字资产ETF简化了路径，白宫正利用行政权力扩大监管沙盒 [5] 行业影响与市场机遇 - 如果英国政府行动迅速，有望将监管不确定性转化为竞争壁垒，并吸引目前往返于纽约、迪拜和新加坡之间的资金流 [2] - 美英合作将为发行商和做市商在代币化证券、ETF底层设施和稳定币储备方面提供跨司法管辖区的清晰度，这些领域的碎片化此前抑制了机构参与 [3] - 联合科技产业政策降低了加密货币所附带的文化战争争议热度，将数字资产重新定义为基础设施，即与人工智能并列的国家竞争力战略中的结算、抵押和可编程性轨道 [4] - 美国政策的转变为伦敦创造了一个可资利用的同步窗口期 [5] - 英国金融行为监管局自2024年的困境后，已将加密货币注册的平均时间缩短了约三分之二 [6]

全球ETF行业资金流入与增长动力 - 全球ETF行业资金净流入已接近1万亿美元 连续第15年实现资金净流入 [1] - 主动ETF和亚太地区将成为未来五年驱动全球ETF市场规模增长的核心动力 [1] 主动ETF市场现状与区域差异 - 主动ETF管理规模占全球ETF总规模8% 约1.5万亿美元 [1] - 主动ETF吸引今年近30%全球净流入资金 金额达3000亿美元 [1] - 亚太地区主动ETF仅占当地2万亿美元ETF总规模的5% [1] - 亚太市场主动ETF发展滞后主要源于监管审批流程缓慢 [1] 其他ETF产品发展动态 - 固定收益类ETF因透明度与资产可配置性优势获得更多关注 [2] - 数字资产ETF成为推动ETF增长的关键动力之一 市场投资选择日益丰富 [2] 香港ETF市场特征 - 香港ETF在公募基金市场渗透率仅5%至7% 增长空间广阔 [2] - 香港约60%ETF跟踪与内地市场相关指数 [2] - 香港机构ETF增长最快领域为通过ETF低成本获取高透明度资产敞口 [3] 机构投资者参与情况 - 全球37家央行使用ETF进行投资 [2] - 日本央行持有日本ETF规模占市场总规模近80% [2] - 中国人民银行持有内地ETF规模占比近25% [2] - 机构投资者通过ETF配置资产类别涵盖美国股票及固定收益类资产 [3] 投资者行为变化 - 机构投资者开始利用ETF进行战术性配置 [3] - 零售投资者出现长期配置需求 在亚洲固定收益及投资级债券ETF采取买入并持有策略 [3]

政策支持与监管框架 - 香港特区政府持续释放数字资产政策红利 包括6月26日发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》提出"LEAP"框架 8月1日《稳定币条例》正式生效填补监管空白 [1] - 香港证监会与金管局8月14日就稳定币市场波动发表联合声明 强调风险防控 投资者保护与市场稳健三大核心原则 [1] - 截至6月底香港证监会已向11家虚拟资产交易平台发牌 另有10家平台发牌申请正在审议中 [1] 行业发展现状与规模 - 截至去年九月香港拥有超1100家金融科技企业 涵盖数字银行 虚拟保险 区块链等范畴 年增长率为15% [1] - 港股上市公司持有的数字资产市值及合规牌照投入资金体量约20亿美元 联合会成员上市公司总市值约200亿美元 [5] - 传统金融机构代表直接资产管理规模超2000亿美元 背后整体机构资产规模超2万亿美元 [5] 行业挑战与矛盾 - 行业存在"合规不赚钱 赚钱不合规"困境 监管落地节奏需加快以促进商业运转流通 [2] - 市场存在担忧情绪与鲜明反差 新兴领域易被职业骗徒利用 投资者教育需求迫切 [2] - 普通投资者可能因合规限制转向境外投资 导致资金安全与权益保障缺失的风险升高 [3] 投资者教育与平衡机制 - 香港政府加大投资者教育力度 重点让市民明确数字资产产品属性和高风险特征 [3] - 需找到动态平衡：满足合理投资需求 完善投资者权益保护机制 兼顾市场监管目标 [3] - 新成立协会将投资者教育作为首要任务 通过市场参与主体强化投资者安全教育 [4] 生态协同与流动性建设 - 香港数字资产上市公司联合会由多家上市公司联合发起 覆盖数字资产财库类 持牌交易所 传统金融上市公司等多核心赛道 [5] - 上市公司是打通传统金融和数字资产流动性的最优媒介 币股联动存在巨大探索空间 [5] - 联合会承担密切联系监管机构 反馈行业动态 促进合规稳健发展的重要职能 [3]

财务表现 - 第二季度经调整后每股收益同比增长16%至12.05美元 超出分析师平均预期的10.87美元 [1] - 营收同比增长13%至54亿美元 主要受GIP相关费用增长及市场正向影响 [1] - 资产管理规模创下12.5万亿美元的历史新高 [1] 资金流动 - 第二季度成功吸引460亿美元资金流入旗下投资基金 [1] - 总净流入为680亿美元 其中现金管理和货币市场基金流入220亿美元 数字资产ETF流入140亿美元 [1] - 来自零售客户的长期资金净流入仅为20亿美元 创2023年第四季度以来最低水平 [2] - 获得98亿美元另类投资资金流入 [5] 市场环境 - 特朗普加征关税导致全球股市暴跌 债市剧烈震荡 波动程度堪比2008年金融危机和2020年疫情 [2] - 标普500指数和全球主要股指在关税暂缓后迅速收复失地 [2] 战略布局 - 持续进军私募市场 与黑石集团等机构争夺机构及零售客户资源 [5] - 完成对HPS Investment Partners的120亿美元收购 带来1650亿美元客户资产和1180亿美元收费资产 [5] - 收购全球基础设施合伙公司(GIP)和Preqin 超额完成GIP第五期旗舰基金募资目标 筹集252亿美元 [6] - 通过系列收购将管理超过6000亿美元的另类投资资产 目标2030年再筹集4000亿美元私募资产 [6] 管理层观点 - 首席执行官强调公司已不再是"传统资产管理公司" 承诺将私募资产带给大众投资者 [5] - 扩大的客户关系与更高、更多样化的有机基础费用增长产生共鸣 [2]

加密货币市场反弹 - 全球加密货币市场显著反弹，狗狗币(DOGE)、以太坊(ETH)等山寨币强势上涨，推动比特币(BTC)价格三周来首次突破109,000美元，距离5月历史高点仅一步之遥 [1] - 狗狗币24小时内上涨逾8%至0.171美元，成为大型meme币领涨者，过去一个月成功收复失地 [3] - 以太坊价格突破2,590美元，单日涨幅接近8% [3] - 比特币价格一度突破109,200美元，较周二上涨逾3%，短暂触及109,600美元高位，距离历史峰值111,814美元仅差约2% [3] 市场驱动因素 - 上涨动力来自投资者对数字资产ETF获批的乐观预期，以及宏观政策转向带来的流动性预期改善 [3] - 美国监管环境呈现积极信号，Ripple公司向OCC提交国家银行执照申请，被视为加密行业与传统金融融合的重要一步 [3] - 美国总统特朗普盛赞与越南新贸易协定，提振市场风险偏好 [3] - 美联储官员鸽派言论强化降息预期，推动资金流入加密货币等高风险资产 [3] 市场情绪与预期 - 美国监管透明度提高和加密货币ETF批准可能增强投资者信心，吸引更多传统金融资本进入山寨币市场 [5] - 市场普遍对加密货币长期前景持乐观态度，预计今年下半年许多代币将创下新高 [5] - 监管透明度提升可能吸引更多机构资金入场，美联储宽松政策可能进一步推高风险资产价格 [5] - 加密货币繁荣往往源于不确定性和流动性押注的双重作用 [5] 市场表现与技术面 - 以科技股为主的纳斯达克和标普500指数近期创下历史新高，显示风险资产整体强势 [7] - 当前加密货币市场上涨是技术面反弹和宏观政策预期改善的共同结果 [7] - 狗狗币、以太坊等山寨币强势表现，加上比特币逼近历史高点，表明市场情绪显著回暖 [7] XBIT交易所优势 - XBIT去中心化交易所平台凭借零手续费交易、高流动性池和跨链互操作性迅速崛起 [7] - 采用完全去中心化架构，用户资产由智能合约控制，无需信任第三方，极大提升安全性 [7] - 支持多链资产交易，包括以太坊、BNB Chain、Solana等主流公链，提升交易效率 [7] - 创新AMM机制结合流动性挖矿激励，吸引大量DeFi用户参与，增强市场流动性 [7]

增长目标 - 公司计划到2030年实现年营收超过350亿美元（2024年为200亿美元）[1] - 公司目标是将市值从目前的约1400亿美元翻倍至2800亿美元[1] - 公司计划在2030年前完成累计4000亿美元的私募市场募资[1] 私募市场扩张 - 公司计划在2030年达到7000亿美元的保险相关资产管理规模[1] - 公司过去一年已投入约280亿美元收购多家私募资产公司[1] - 公司积极追赶黑石、凯雷等行业老牌玩家[1] 数字资产布局 - 公司目标在未来15年内管理至少500亿美元的加密资产[1] - 公司将推动数字资产ETF产品进入欧洲与加拿大市场[1] 财务规划 - 公司设定2030年经调整后营业利润达到150亿美元（2024年为80亿美元）[2] - 公司预计营收年复合增长率将达10%[2] 战略方向 - 公司在私募、数字资产及主动型ETF的持续扩张将优化整体费率结构[2] - 公司扩张计划将为盈利能力带来积极杠杆效应[2]