政策与规划 - “十五五”规划建议提出深入推进新污染物治理 [1] - 厦门市强化新污染物协同治理，探索全生命周期环境风险管控 [2] - 厦门市出台相关规定和技术导则，在项目引进阶段提前开展科学评估，并推进有毒有害化学物质管理与环评排污许可融合 [7] 新污染物定义与来源 - 新污染物主要包括持久性有机污染物、内分泌干扰物、抗生素、微塑料等 [2][3] - 新污染物具有生物毒性、环境持久性、生物累积性等特征 [3] - 日常生活中常见来源包括：涂料、皮革（可能含持久性有机污染物）、部分日化产品（可能含内分泌干扰物）、医疗领域抗生素、轮胎磨损颗粒及化纤纺织品释放的纤维（属于微塑料） [4] - 随意丢弃的塑料可能形成粒径小于5毫米的微塑料 [3] 治理方法与技术 - 治理新污染物的绿色方法是源头替代，但不易实现 [5] - 需要加强生产环节和末端处置的全生命周期管控 [5] - 厦门市环境监测站已配备相关设备，具备11类19项新污染物的检测能力 [7] - 高精度检测仪器能在30分钟内检测出样品内部分全氟化合物的含量，但需要12小时的前处理工作 [6] - 2025年，厦门市新能源电池行业新污染物环境风险管控试点项目入选生态环境部第三批新污染物治理试点项目清单 [6] 企业实践与案例 - 一家电子产品制造公司在《重点管控新污染物清单（2023年版）》发布后，排查发现其焊料清洁溶剂中含有新污染物二氯甲烷，并花费半年时间完全实现了原料替代 [4][6] - 该公司每月生产约500万台各类产品，变动任何工艺、材料都需严谨验证 [6] - 厦门陆海环保股份有限公司运营的低值可回收物分拣中心，处理的物料中60%以上是塑料，通过智能分选系统将其分选为16个细分品类以回收制成再生材料 [3] - 分类后的低值废塑料经过加工可变成再生塑料颗粒，替代从石油中提炼的原生塑料颗粒 [8] 公众参与与生活方式 - 公众可减少使用含潜在新污染物的产品，如减少塑料制品使用，优先选择可降解替代品 [8] - 积极参与垃圾分类回收，有效回收塑料制品能减少环境中塑料废弃物总量，从而减少微塑料产生 [8] - 2023年《厦门市生活垃圾分类指导目录》修订，将纸塑铝复合包装、泡沫塑料等从其他垃圾调整至可回收物类别，以推进低值可回收物应分尽分 [8] - 公众可关注政府发布的新污染物治理信息，对政策实施情况进行监督，并普及相关知识 [9]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 受地缘局势影响，国际油价震荡运行，预计2026年国际油价中枢值将维持在65美元/桶 [6][19] - 鉴于国际局势不确定性和对油价下降的预期，看好具有高股息特征、同时受益原材料降价的公司，如中国石化 [6][19] - 化工行业整体仍处弱势，但建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向的投资机会 [4][6][7] - 具体投资方向包括：有望进入景气周期的草甘膦行业、竞争格局和盈利能力较好的成长性个股、内循环需求刚性的化肥及农药子行业、以及受益油价下行的“三桶油”及民营大炼化公司 [7][8][22] 市场与行业表现 - 截至报告期，基础化工行业（申万）近1个月、3个月、12个月涨幅分别为13.1%、20.4%、45.9%，均跑赢沪深300指数 [2] - 本周（截至2026-01-16）布伦特原油价格为64.13美元/桶，较上周上涨1.25%；WTI原油价格为59.44美元/桶，较上周上涨0.54% [6][19] - 本周部分化工产品价格反弹，其中国内汽油（上海中石化93）上涨11.38%，天然气（NYMEX期货）上涨8.68%，TDI（华东）上涨7.03%，二甲苯（华东地区）上涨6.61% [4][7][19] - 本周部分化工产品价格下跌，其中液氯（华东地区）下跌18.02%，盐酸（华东盐酸31%）下跌13.79%，硫酸（浙江和鼎98%）下跌10.00%，尿素（云南云维小颗粒）下跌9.95% [5][7][19] 细分行业跟踪与展望 - **原油与成品油**：地缘局势（尤其是伊朗局势）是拉动油价走强的关键因素，预计下周国际原油市场将宽幅震荡运行 [23][24] 地炼汽柴油受需求制约涨幅有限，山东地炼汽油均价7172元/吨，较上周涨1.10%；柴油均价5860元/吨，较上周涨1.91% [25] - **丙烷**：本周市场均价4724元/吨，较上周涨2.22%，预计下周主流震荡回稳 [27][28] - **聚烯烃**：聚乙烯LLDPE市场均价6896元/吨，较上周涨4.77%，预计下周价格整理运行 [31][32] 聚丙烯粉料价格大幅拉涨，华东地区累计上调约250元/吨，预计下周上涨幅度受需求制约 [33] - **化纤（PTA/涤纶）**：本周PTA华东市场周均价5054.29元/吨，环比微跌0.31%，预计下周震荡偏弱 [34][36] 涤纶长丝POY市场均价6670元/吨，较上周涨120元/吨，预计下周偏弱调整 [37][38] - **化肥**：尿素市场均价1738元/吨，较上周微涨0.17%，预计下周延续区间震荡格局 [39][40] 复合肥市场大稳小动，3*15氯基均价2630元/吨，较上周末涨0.38%，预计下周高位盘整 [41][42] - **聚氨酯原料**：聚合MDI市场均价13900元/吨，较上周跌1.42%，预计短期延续震荡偏弱 [43] TDI市场均价14188元/吨，较上周下调1.98%，预计下周偏弱运行 [44] - **磷矿石**：30%品位磷矿石均价1016元/吨，价格持稳，供应端收缩与需求刚性形成平衡，价格预计高位坚挺 [45][46] - **EVA**：受光伏出口退税政策取消提振，市场周度均价10210.5元/吨，较上周涨2.13%，预计下周维持偏强震荡格局 [47] - **纯碱**：轻质纯碱市场均价1139元/吨，较上周跌0.44%，市场供应充裕，预计下周价格趋弱运行 [48][49][50] - **钛白粉**：硫酸法金红石型钛白粉市场均价13351元/吨，环比持平，成本高压与供大于求双向制约，预计短期平稳运行 [51][52] - **制冷剂**：R134a市场偏暖运行，主流企业出厂参考报价56000元/吨，预计价格稳中探涨 [52][53] R32市场坚挺运行，主流报价62000-63000元/吨，预计下周延续偏强态势 [53][54] 重点覆盖公司分析 - **万华化学**：评级“买入” 2025年上半年归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10% 聚氨酯业务需求不振，石化业务供需失衡导致业绩承压，但公司现金流稳健，并持续在POE、电池新材料等领域多元化布局 [56] - **博源化工**：评级“买入” 2025年上半年归母净利润7.43亿元，同比下降38.57% 纯碱价格低迷拖累业绩，但公司是国内稀缺的天然碱企业，成本优势显著，阿拉善项目二期预计2025年底试车，将巩固产能优势 [57] - **凯美特气**：评级“买入” 2025年上半年归母净利润0.56亿元，成功扭亏为盈 业绩修复主要得益于产品销量扩张及费用控制，公司正布局电子特气领域，光刻气产品已获国际光刻机厂商认证 [58] 投资建议与关注标的 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存下降，价格开始上涨，有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][22] - **成长性个股**：看好竞争格局较好的润滑油添加剂国内龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [8][22] - **内需刚性行业**：在关税不确定性下，看好产业链与需求均在国内的化学肥料及部分农药子行业，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥（重点推荐）、利民股份 [8][22] - **高股息与受益油价下行**：继续看好“三桶油”，其中中国石化化工品产出最多，深度受益原材料成本下降 同时建议关注民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [8][22] - **其他重点关注公司**：报告盈利预测表还覆盖并给予“买入”评级的公司包括：森麒麟、巨化股份、中国海油、桐昆股份、道通科技 [10]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [4] 报告的核心观点 - 受地缘局势影响，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [6][19] - 化工行业整体仍处于弱势，但部分子行业如润滑油添加剂等表现超预期，建议精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股 [7][22] - 在关税不确定性影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多增长责任，看好产业链和需求均在国内的化学肥料等行业 [8][22] - 在国际油价下跌的背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的“三桶油”及民营大炼化公司 [8][22] 行业表现与价格动态 - 截至报告期，基础化工行业指数近1个月、3个月、12个月分别上涨13.1%、20.4%、45.9%，显著跑赢沪深300指数 [2] - 本周涨幅较大的产品：国内汽油(上海中石化93)上涨11.38%，天然气(NYMEX期货)上涨8.68%，TDI(华东)上涨7.03%，二甲苯(华东)上涨6.61%，PTA(华东)上涨6.37% [4][19] - 本周跌幅较大的产品：液氯(华东)下跌18.02%，盐酸(华东31%)下跌13.79%，硫酸(浙江和鼎98%)下跌10.00%，尿素(云南云维小颗粒)下跌9.95% [5][19] 原油市场与成本分析 - 截至2026年1月16日，布伦特原油价格为64.13美元/桶，较上周上涨1.25%；WTI原油价格为59.44美元/桶，较上周上涨0.54% [6][19] - 预计2026年国际油价中枢值将维持在65美元/桶 [6][19] - 地缘局势（尤其是伊朗局势）是拉动油价大幅走强的关键因素，当周WTI原油价格较1月7日上涨10.77%至62.02美元/桶，布伦特原油上涨10.94%至66.52美元/桶 [23] 具体投资方向与标的 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存持续下降，价格开始上涨，在海外补库存周期背景下有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][22] - **成长性个股**：看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [8][22] - **内循环方向**：看好产业链和需求均在国内的化学肥料行业，如氮肥、磷肥、复合肥，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中心连心化肥做重点推荐 [8][22] - **高股息资产**：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的“三桶油”，其中中国石化化工品产出最多，深度受益原材料成本下降；同时建议关注民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [8][22] 重点子行业跟踪要点 - **地炼汽柴油**：山东地炼汽油周均价7172元/吨，较上周上涨1.10%；柴油周均价5860元/吨，较上周上涨1.91%，但需求疲软制约价格上涨幅度 [25] - **聚烯烃**：聚乙烯LLDPE市场均价6896元/吨，较上周上涨4.77%；聚丙烯粉料价格大幅拉涨，华东地区累计上调约250元/吨 [31][33] - **涤纶产业链**：PTA市场震荡微跌，华东周均价5054.29元/吨，环比下跌0.31%；涤纶长丝POY市场均价6670元/吨，较上周上涨120元/吨 [34][37] - **化肥**：国内尿素市场均价1738元/吨，较上周微涨0.17%；复合肥市场大稳小动，3*15氯基市场均价2630元/吨，较上周末涨0.38% [39][41] - **聚氨酯原料**：聚合MDI市场均价13900元/吨，较上周下跌1.42%；TDI市场均价14188元/吨，较上周下调1.98% [43][44] - **磷化工**：磷矿石供需持续博弈，30%品位均价1016元/吨，价格高位坚挺，供应端收缩态势预计延续至2026年3月 [45] - **光伏材料**：受光伏出口退税政策取消提振，EVA市场周均价10210.5元/吨，较上周上涨2.13% [47] - **纯碱**：市场情绪降温，轻质纯碱市场均价1139元/吨，较上周下跌0.44%，供应充裕且新产能持续投放 [48] - **钛白粉**：硫酸法金红石型钛白粉市场均价13351元/吨，环比持平，成本高压与供大于求形成双向制约 [51] - **制冷剂**：R134a主流企业出厂参考报价56000元/吨；R32主流报价62000-63000元/吨，市场延续高位运行 [52][53] 重点覆盖公司动态摘要 - **万华化学**：2025年上半年归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%，聚氨酯及石化业务承压，但持续在新材料领域多元化布局 [56] - **博源化工**：2025年上半年归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%，纯碱价格低迷拖累业绩，阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车 [57] - **凯美特气**：2025年上半年归母净利润0.56亿元，成功扭亏为盈，产品销量扩张，并布局电子特气打开新空间 [58]

公司股价与交易表现 - 东岳集团股价逆市上涨4.1%，报11.42港元 [1] - 成交额达1.37亿港元 [1] 行业核心观点与趋势 - 一季度主流制冷剂长协价格持续上涨 [1] - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向 [1] - 看好R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度延续，价格长期仍有较大上行空间 [1] - 制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平 [1] - 看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的提升 [1] - 建议关注PVDF价格修复 [1] 公司业务构成 - 公司为氟硅行业龙头 [1] - 高分子材料分部生产销售聚四氟乙烯(PTFE)等产品 [1] - 制冷剂分部生产销售制冷剂产品 [1] - 有机硅分部生产销售生胶、混炼胶及深加工有机硅橡胶产品 [1] - 二氯甲烷、聚氯乙烯(PVC)及烧碱分部生产销售相关产品 [1]

公司股价与交易表现 - 东岳集团股价逆市上涨，截至发稿涨4.1%，报11.42港元 [1] - 成交额达1.37亿港元 [1] 行业核心观点与趋势 - 一季度主流制冷剂长协价格持续上涨 [1] - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向 [1] - 看好R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度延续，价格长期仍有较大上行空间 [1] - 制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平 [1] 下游需求与相关材料 - 看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的提升 [1] - 建议关注PVDF价格修复 [1] 公司业务构成 - 东岳集团为氟硅行业龙头 [1] - 高分子材料分部从事生产及销售聚四氟乙烯(PTFE)等产品 [1] - 制冷剂分部从事生产及销售制冷剂产品 [1] - 有机硅分部从事生产及销售生胶、混炼胶及深加工有机硅橡胶产品 [1] - 二氯甲烷、聚氯乙烯(PVC)及烧碱分部从事生产及销售相关产品 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱和PVC市场供需均偏弱，烧碱预计震荡，需关注液氯价格、装置动态及宏观反内卷细则；PVC预计随宏观情绪震荡，需关注装置检修动态及宏观侧政策[3][6] 根据相关目录分别进行总结 一、基差策略分析 - 烧碱基差本周期内维持C结构，现货先跌后涨再跌，库存高位，预计基差走弱，推荐期现反套[12] - PVC基差本周期内主流品种呈C结构，12月期现共振下跌后反弹，预计基差继续走弱，推荐期现反套[12] 二、烧碱价格&价差 - 12月烧碱现货价格先跌后涨再跌，受液氯价格影响开工维持高位，供需偏宽松，库存累积致价格下跌，下游采购好转支撑价格上涨，但整体高开工未改，价格再度下行[13] - 氧化铝需求稳定但卸货效率下降，采购价下调，广西氧化铝投产节奏推迟，非铝下游1月进入淡季[13] 三、PVC价格&价差 - 12月PVC价格先跌后涨，库存高位使价格下探，低位时供需边际好转，宏观情绪提振远期需求预期，但反弹后成交清淡，供需延续弱势[35] - PVC仍受宏观情绪扰动，需关注反内卷后续政策及房地产市场具体措施[35] 四、成本利润 - 受PVC、烧碱价格下降影响，氯碱综合利润大幅缩减，后小幅修复但同比仍低位；烧碱液氯综合利润波动小；PVC上游电石、兰炭生产利润亏损[52] - 12月电石先跌后涨，乙烯国内价格震荡偏弱，美金价格坚挺，预计1月乙烯价格延续偏弱态势[52] 五、烧碱供应 - 12月唐山三友、贵州瓮福江山部分产能投产，负荷待提升，整体供应高位；1月计划检修企业少，因液氯行情好，企业检修意愿不足[70] - 2025年合计新增产能115万吨，2026年预计新增产能256万吨[81][80] 六、液氯价格与液氯下游 - 12月液氯价格上调，耗氯下游开工高位支撑需求，1月下游部分进入淡季，支撑或转弱，价格小幅波动[82] - 环氧丙烷价格月初反弹，中旬回落，月底回弹，预计后续有松动；环氧氯丙烷生产利润好但下游采购意愿不强；二氯甲烷市场震荡，供应宽松，需求刚需；三氯甲烷供应产量提升，需求支撑减弱[82] 七、PVC供应 - 12月PVC价格新低时边际电石法企业降负，反弹后负荷小幅提升，整体产量高位，今年新增投产已全部投放，供应充裕[98] - 2026年国内无新增投产，海外部分装置关停或减产，部分装置计划投产或开工率调整[98][99] - 2025年合计新增产能220万吨[115] 八、烧碱下游需求 - 氧化铝供需宽松，盈利能力下降，减产预期增强，长期对烧碱需求减弱；新增企业用进口矿，对烧碱单耗低；当前氧化铝开工稳定，关注后续动态[110] - 广西新投产能招标未形成集中采购行情；非铝下游开工淡季降低，印染、粘胶短纤、纸浆需求季节性走弱[110] 九、烧碱进出口 - 国内液碱11月主要进口来源国为新加坡、挪威、德国，主要出口目的国为印度尼西亚、澳大利亚、加拿大，目前出口订单维持常态[132] 十、PVC下游需求 - PVC下游需求走弱，管材、型材受房地产市场影响需求弱，薄膜表现较好；10 - 12月进入传统淡季，1月下游开工或季节性回落[145] - 当前盘面下跌时点价有优势，下游采购情绪好转，价格反弹后转弱[145] 十一、PVC进出口 - PVC印度BIS认证及反倾销税限制取消，2026年出口预期好转；2025年11月出口27.53万吨，单月出口环比降11.78%，同比增29.64%，累计同比增47.17%；近期出口以价换量，订单有韧性[156] 十二、烧碱&PVC库存数据 - 12月烧碱库存累库，产量增加，出口新签单少，下游日耗降低，非铝采购谨慎[160] - PVC社会库存累库，上游降负总量有限，下游需求疲软，期货仓单高位，对价格有压制[160]

公司股价与市场表现 - 东岳集团(00189)早盘股价上涨4.31%，报10.88港元，成交额达8460.89万港元 [1] 行业核心动态：制冷剂价格与需求 - 第三代制冷剂2026年第一季度长协价格确定，R32为6.12万元/吨（较之前上涨1000元），R410a为5.51万元/吨（较之前上涨1900元） [1] - 2026年新能源汽车渗透率提升有望继续拉动R134a需求，因其单车需求量约为燃油车的数倍 [1] - 2026年印度等地进入配额基准期最后一年，可能提升对高全球变暖潜能值(GWP)品种如R125的进口需求 [1] - R134a和R125潜在的配额切换意愿低于R32，其2026年价格表现值得期待 [1] 公司业务概况 - 东岳集团是氟硅行业龙头企业 [1] - 公司业务分为高分子材料、制冷剂、有机硅、二氯甲烷、聚氯乙烯(PVC)及烧碱等多个分部 [1] - 高分子材料分部生产销售聚四氟乙烯(PTFE)等产品 [1] - 制冷剂分部生产销售制冷剂产品 [1] - 有机硅分部生产销售生胶、混炼胶及深加工有机硅橡胶产品 [1] - 二氯甲烷、聚氯乙烯(PVC)及烧碱分部生产销售相关产品 [1]

公司股价与交易情况 - 东岳集团（00189）午前股价上涨4.51%，报10.90港元，成交额1.03亿港元 [1][5] 制冷剂产品价格动态 - 据卓创资讯，三代制冷剂26年第一季度长协价格基本确定，其中R32为6.12万元/吨，较之前上涨1000元/吨，R410a为5.51万元/吨，较之前上涨1900元/吨 [1][5] 行业需求与前景展望 - 申万宏源展望26年，指出新能源汽车单车对R134a的需求约为燃油车的数倍，其渗透率提升有望继续拉动R134a需求 [1][5] - 26年印度等地进入配额基准期最后一年，可能提升对高GWP品种如R125的进口需求 [1][5] - R134a和R125潜在的配额切换意愿低于R32，因此26年其价格表现值得期待 [1][5] 公司业务概况 - 东岳集团是氟硅行业龙头企业 [1][5] - 公司业务分为多个分部：高分子材料分部（生产销售如聚四氟乙烯PTFE等产品）、制冷剂分部、有机硅分部（生产销售生胶、混炼胶及深加工有机硅橡胶产品等）、以及二氯甲烷、聚氯乙烯（PVC）及烧碱分部 [1][5]

公司股价与市场表现 - 东岳集团早盘股价上涨4.31%，报10.88港元，成交额达8460.89万港元 [1] 行业核心驱动因素 - 第三代制冷剂R32和R410a的2026年第一季度长协价格已基本确定，分别为6.12万元/吨和5.51万元/吨，较之前分别上涨1000元/吨和1900元/吨 [1] - 2026年新能源汽车渗透率提升有望继续拉动R134a需求，因单车需求量约为燃油车的数倍 [1] - 2026年印度等地进入配额基准期最后一年，可能提升对高全球变暖潜能值品种如R125的进口需求 [1] - R134a和R125潜在的配额切换意愿低于R32，其2026年价格表现值得期待 [1] 公司业务概况 - 东岳集团是氟硅行业龙头企业 [1] - 公司业务分为高分子材料、制冷剂、有机硅、二氯甲烷及聚氯乙烯与烧碱四大分部 [1] - 高分子材料分部生产销售聚四氟乙烯等产品 [1] - 制冷剂分部生产销售制冷剂产品 [1] - 有机硅分部生产销售生胶、混炼胶及深加工有机硅橡胶产品 [1] - 二氯甲烷、聚氯乙烯及烧碱分部生产销售相关产品 [1]

公司股价与市场表现 - 东岳集团早盘股价上涨4.31%，报10.88港元，成交额达8460.89万港元 [1] 行业核心驱动因素 - 第三代制冷剂R26第一季度长协价格确定，R32为6.12万元/吨，较之前上涨1000元，R410a为5.51万元/吨，较之前上涨1900元 [1] - 新能源汽车对制冷剂R134a的单车需求约为燃油车的数倍，其渗透率提升有望持续拉动R134a需求 [1] - 2026年印度等地进入制冷剂配额基准期最后一年，可能提升对高全球变暖潜能值品种如R125的进口需求 [1] - R134a和R125潜在的配额切换意愿低于R32，其2026年的价格表现值得期待 [1] 公司业务概况 - 东岳集团是氟硅材料行业的龙头企业 [1] - 公司业务分为高分子材料分部，主要生产销售聚四氟乙烯等产品 [1] - 公司业务分为制冷剂分部，从事制冷剂产品的生产与销售 [1] - 公司业务分为有机硅分部，从事生胶、混炼胶及深加工有机硅橡胶产品的生产与销售 [1] - 公司业务分为二氯甲烷、聚氯乙烯及烧碱分部，从事相关产品的生产与销售 [1]