行业趋势：文旅消费向深度文化体验转型 - 文旅市场的核心需求正从传统观光“看景”转向以文化体验为核心的“品文化”[1] - 以敦煌、洛阳、泉州为代表的文化旅游城市迎来客流高峰[1] - 以敦煌为例，今年1月至8月累计接待游客2013.1万人次，同比增长15.87%，旅游花费达186.22亿元，同比增长30.27%[1] - 文化体验正成为带动住宿消费升级的重要动能[1] 公司战略：亚朵集团“核心商圈+文旅目的地”布局 - 亚朵集团近期在敦煌开设首家亚朵酒店，选址于沙洲夜市北门，毗邻人气最旺的商圈，距离鸣沙山月牙泉景区仅20分钟车程[1] - 此次落地敦煌是其“核心商圈+文旅目的地”布局战略的一部分[5] - 近期已在福州、泉州、庐山等文化名城相继开出多家新店，形成覆盖多元场景的产品版图[5] - 该布局策略使公司在城市更新与文旅消费并进的市场中保持稳健扩张节奏[5] 选址逻辑：注重“文化场景与生活半径”结合 - 与传统观光型酒店不同，亚朵选址更注重“文化场景与生活半径”的结合[3] - 沙洲夜市是敦煌最具烟火气的城市空间之一，连接游客的日常休闲与在地文化体验[3] - 酒店通过深度嵌入夜市商圈，使旅客既能沉浸于本地生活氛围，又能便捷抵达主要景区[3] - 这种“文化核心区”布局模式，让门店在淡旺季周期中具备更强的抗波动性和收益弹性[3] 产品与服务：融合美学、地域特色与健康需求 - 敦煌亚朵酒店延续品牌一贯的美学理念，强调空间与体验的融合[3] - 酒店推出了以“养生”为核心的早餐体系，兼顾地域风味与健康平衡[3] - 针对长途出行后的身体恢复，客房配备了深睡系统及控温分区设计，关注旅客深度休憩体验[3] 市场前景：目的地酒店成为中高端品牌竞争新焦点 - 随着文旅市场持续升温，目的地酒店正成为中高端品牌竞争的新焦点[5] - 亚朵的扩张策略展现出“稳中有进”的增长逻辑，既顺应消费趋势变化，又保持品牌高质量标准[5] - 随着更多文旅节点成熟，这一模式有望在更广阔的市场中复制，为中高端酒店赛道带来新的增长空间[5]

星巴克与亚朵集团合作推出联合会员计划 - 星巴克中国与亚朵集团达成合作，携手推出联合会员计划，标志着星享俱乐部的会员权益再度加码 [1] 合作具体内容与会员权益 - 加入联合会员的星巴克金星、钻星会员，可体验一年至高360天亚朵金会员核心权益，享受“升级好房、双人早餐、延迟退房”等实用出行福利 [1] - 星巴克金星会员在活动期间内至高可领取12次亚朵金会员先享权，相当于一年可体验360天的亚朵金会员核心权益，至高可得36张双人早餐券与36张延迟退房券 [3] - 星巴克钻星会员可将其中的3次亚朵金会员先享权升级为亚朵铂金会员先享权，从而额外体验包括至高18张亚朵升房券在内的亚朵铂金会员核心权益 [3] - 星巴克银星与玉星会员也可定期领取亚朵无门槛立减券，享专属优惠 [3] - 亚朵黑金会员绑定星巴克联合会员可得6颗星巴克好礼星星，铂金会员绑定可得3颗好礼星星，金、银、注册会员绑定亦可享1颗好礼星星 [3] - 入住亚朵酒店期间，亚朵会员等级为黑金、铂金或金会员的星巴克亚朵联合会员，在星巴克指定渠道消费可享双倍积星 [1][3] - 亚朵酒店特别打造了联合配餐机器人，搭载联合会员主题外饰及语音播报，让住客可以足不出户享用星巴克现制咖啡 [3] 星巴克会员体系的其他权益与特点 - 星巴克还为追求出行品质的会员准备了“免费机上Wi-Fi、中杯赠饮咖啡”等权益 [4] - 会员可以星星兑换“礼宾专车接送机、机场贵宾厅、机场快速安检”等服务 [4] - 星巴克的会员体系中，消费金额会直接以“星星”的积分形式进行转换 [4] - 星巴克的“星星”积累场景并不只限于自营平台，用户在线下门店、线上App、外卖或天猫旗舰店的消费都能互通累积“星星” [4] 星巴克会员体系的战略背景与规模 - 从2024年开始，星巴克对星享俱乐部这一会员体系就一直在加码升级，陆续与希尔顿集团、中国东方航空联手推出联合会员计划 [4] - 截至2025年11月，星巴克中国会员规模已突破1.6亿，其中90天活跃会员达2500万 [4] - 这次与亚朵的合作，是星巴克中国在去年11月正式宣布和中国的博裕投资成立合资企业后，对会员体系最新一次的向外拓展 [4]

亚朵集团战略里程碑 - 亚朵集团宣布达成“中国体验，两千好店”三年战略目标，第2000家酒店在云南香格里拉启幕，标志着公司规模与品牌进入新阶段 [1][2] - 公司已构建涵盖酒店与零售场景的多元品牌矩阵，覆盖超过1亿品质生活会员 [2] - 公司将第2000家酒店选址于品牌缘起地“亚朵村”附近的香格里拉，视作一场回归品牌初心的旅程，重申其致力于成为体验最佳、改变传统住宿行业力量的品牌定位 [4][6] - 公司强调在规模扩张中注重“内心安静的力量”，通过旗下2000家酒店及进入数百万家庭的深睡产品，打造“身心和合”的体验 [6] - 未来公司将聚焦生活方式体验升级，并坚持质量优先的发展路径 [6] 肯悦咖啡与成都礼物的跨界合作 - 肯悦咖啡与城市文化IP“成都礼物”的联名主题概念店于12月30日在成都揭幕，双方合作旨在以“咖啡+文化”形式探索消费新场景 [1][7] - 合作推出了专属设计的咖啡杯造型多宝阁用于陈列文创产品，以及包含定制熊猫形象杯套的“城市限定联名套餐” [9] - 双方计划在2026年开启深度产品共创，将围绕成都四季风物和非遗文化开发系列联名产品，让成都元素更轻盈地嵌入消费场景 [7][11] - 此次合作旨在实现双向赋能：肯悦咖啡可借此强化本土市场辨识度，而“成都礼物”则可触达更年轻的消费群体 [11]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价为51.2美元 [1][5] - 报告核心观点：亚朵集团凭借“酒店+零售”双轮驱动模式，以差异化人文定位切入中高端市场，依托高活性会员生态和轻资产加盟模式实现快速增长，未来可期 [1][2][3] 公司概况与经营业绩 - 亚朵集团是一家中高端连锁酒店集团，以“生活方式”为品牌定位，将场景零售融入入住体验 [1][12] - 2024年全年收入为72.5亿元，同比增长55%；净利润为12.75亿元，同比增长73% [1][12] - 2025年前三季度收入为70.0亿元，同比增长35.6%；净利润为11.4亿元，同比增长20.7% [1][12] - 截至2025年9月底，公司在全国150多个城市运营1948家酒店，拥有21.9万间客房 [12][21] - 在中国中高端连锁酒店市场市占率约6%，位居行业第一 [12] 差异化酒店定位与竞争优势 - 精准锚定400-800元/晚的价格真空带，提供独特人文调性 [2][33] - 酒店空间设计精致，提供24小时流动图书馆、特调早餐、健身房、洗衣房、会议室等功能 [2][33] - 提供延迟退房（最晚18:00）、免费宵夜、周末早餐延长至11:00等特色服务 [2][41] - 2024年RevPAR（每间可售房收入）达350元，较国内代表性酒店行业均值227元高出54.2% [44] - 2024年ADR（平均每日房价）达437元，较行业均值330元溢价32.4%，同时入住率（OCC）维持在77.1%的高位 [44] 高活性会员生态 - 会员规模从2020年的2500万爆发式增长至2024年的8900万（CAGR 36.8%），至2025年9月已破亿 [2][55] - 会员体系（A-Card）提供8-9折房价、早餐券、延时券、升房券等权益，2022年会员复购率达58.3% [2][55] - 约60-65%的房间预订来自自有渠道（个人会员约40%，企业协议客户约20-25%），大幅降低获客成本 [56] 轻资产加盟模式 - 截至2025年9月底，加盟门店达1924家，占总门店数的98.7% [2][59] - 加盟模式单店初始投入约2000-2100万元（以140间房为例），门店层面利润率约19% [59][61] - 2024年加盟酒店平均单店利润约为119万元，利润率达40% [68] - 公司计划未来几年保持每年500-600家新店的扩张速度，门店增速约25% [70] 零售业务作为第二增长曲线 - 零售业务收入从2019年的6400万元跃升至2024年的22亿元，2025年前三季度收入达25亿元，同比增长75% [3][78] - 零售业务收入占比从2022年的11.2%提升至2024年的30.3%，2025年前三季度占比达36% [30][78] - 旗下拥有亚朵星球（深睡系列）、萨和（香氛个护）、Z2GO&CO（出行用品）三大零售品牌 [3][30] - 爆款产品“深睡枕PRO”在2025年二季度主流第三方平台枕头品类销售中排名第一 [72] - 零售业务毛利率从2021年的36.7%提升至2025年前三季度的52.6% [78] 行业趋势与格局 - 中国住宿业收入在2023年大幅增长38%至5314亿元，2024年增长5%至5577亿元 [3][84] - 行业连锁化率持续提升，从2018年的23.4%增长至2024年的40.09% [88] - 中高端酒店占比不断提升，中档、高档、豪华酒店合计门店占比从2018年的14.29%提升至2024年的22.13% [99] - 行业集中度较高，2024年按客房数计，前三大集团（锦江、华住、首旅如家）合计市占率达39.5%，亚朵排名第七，市占率2.6% [92] - 行业经过多轮并购整合，头部企业通过并购实现快速扩张和全品牌矩阵布局 [106] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年公司收入分别为97.3亿元、121.6亿元、150.5亿元 [10][124] - 预计2025/2026/2027年净利润分别为16.2亿元、20.6亿元、25.0亿元 [1][124] - 预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为1.66美元、2.12美元、2.57美元 [1][10] - 对应2025/2026/2027年预测市盈率（P/E）分别为25.4倍、19.9倍、16.4倍 [10]

行业趋势：酒店集团战略布局转向产业园区 - 华住集团旗下美仑品牌在厦门集美软件园三期开业国内最大体量项目，拥有310间客房，明确瞄准园区内商务及会展客源 [1] - 酒店集团选址逻辑从传统城市核心商圈向产业聚集、城市扩展的新节点移动，品牌定位呈现从"市中心酒店"向"园区酒店"的转变 [2] - 园区场景的"差旅+会议+商务活动"多元化需求被酒店方看重，配置包括会议室、餐饮、健身等配套服务，对接企业来访、项目路演、员工住宿等需求 [2] 市场竞争：各大酒店集团加速园区市场抢占 - 华住集团旗下全季、城际等品牌相继落子国内园区中心，例如临江科创园全季酒店和太仓中德双元制职教产业园城际酒店 [2] - 万豪国际旗下万丽酒店落子北京中关村东升科技园、深圳南山区高科技园等地，洲际酒店集团智选假日品牌入驻温州园博园项目，金普顿品牌预计2026年四季度在苏州园区投入运营 [3] - 亚朵集团在地方开发区和开发园区签约动作频繁，东呈集团在华东及三、四线城市的工业园区、开发区已有多处开店或签约样本 [3] 产品模式："酒店+公寓"双品牌布局成为主流 - 园区客户结构具有明显"中长期"特征，驻场工程师、科研人员等既需要商务酒店便利，也需要公寓式住宿生活感，"酒店+公寓"产品组合逐渐成为主流 [5] - 雅阁酒店集团在广东河源连平县生态工业园区采用"雅阁酒店+澳斯特公寓"双品牌模式，分别打造126间豪华客房和54间服务式公寓，形成差异化组合 [5] - 国际品牌如雅诗阁近期中国区在建项目有超过三分之一位于产业园或知识创新区，洲际与万豪在苏州工业园区、芜湖鸠兹科创湾等园区签约融合办公、会议与住宿的复合型物业 [6] 驱动因素：政策与经济多重力量推动园区住宿发展 - 国家发改委2024年行动计划提出重点建设50个先进制造业集群，其中超过七成集中在国家级或省级产业园区 [8] - 2025年上半年，苏州工业园区、杭州未来科技城等地园区型酒店入住率普遍超过75%，部分项目达到80%以上，增幅高于城市中心区平均水平 [8] - 新规允许将产业园内酒店及配套底商纳入REITs资产范围，为园区内酒店、公寓项目资产化、融资化提供制度基础 [10] 未来展望：园区酒店功能与价值重构 - 园区酒店从"目的地配套"变成"产业生态"一部分，成为展示当地精神气质的"窗口"，例如成都世园瀑布美憬阁酒店和北京首钢园区香格里拉项目 [11][12] - 园区公寓采用"上居下办"或"办公+居住"混合模式，如杭州星月·西溪印项目通过垂直功能分区实现工作与生活自然过渡 [12] - 建设餐饮、超市、健身等综合配套设施打造"15分钟生活圈"，蛇口网谷引入LOFT办公+公寓模式并辅以商业街区、艺术空间配套 [13]

行业趋势 - 酒店投资出现从一线城市向西南省会转移的新趋势，贵阳成为投资新热土 [1][2][4] - 贵阳酒店市场在2025年开春以来迎来爆发式增长，核心区域酒店入住率持续突破90% [6] - 2025年暑期贵阳住宿需求同比激增40%，日均入住率超过85%，部分热门景区周边酒店一房难求 [3][7] - 国庆黄金周期间贵阳文旅消费总额达113.17亿元，同比增长7.1% [7] 市场供需状况 - 贵阳核心区旺季供需比高达1：2.3，意味着3个客人抢一间房，呈现明显的"需大于供"局面 [8][15] - 截至今年8月贵阳酒店数量为2922家（客房15间及以上），连锁酒店存量仅360家 [11] - 贵阳酒店总体连锁化率不足8%，远低于全国平均水平，经济型酒店连锁化率仅3.58% [11] - 近3年全市新开业酒店数量1262家，其中经济型酒店1047家，中档型酒店164家，高档型酒店46家，豪华型酒店5家 [13] 市场结构特征 - 贵阳酒店市场正经历从经济型向中高端的升级，高端酒店占比约25%，中端酒店占比60%，经济型酒店占比15% [12] - 近3年新开业酒店房量35153间，经济型酒店19894间，中档型酒店8926间，高档型酒店5115间，豪华型酒店1218间 [14] - 汉庭是近3年新开业酒店最多的品牌，达13家，其次是全季6家，IU酒店、亚朵酒店、维也纳各4家 [12][13] 驱动因素 - 贵阳作为"中国避暑之都"的凉爽气候吸引大量避暑游客，2025年暑期地铁日均客流突破100万 [17] - 作为西南地区重要交通枢纽和大数据产业中心，数博会等大型商务活动带来持续商旅客流 [17] - 本地居民收入提高推动酒店婚宴、餐饮等消费 [18] - 贵阳市人民政府2020年发布《关于加快中高端住宿业发展的实施意见》，提出2020至2025年新增13个国际知名品牌酒店等发展目标 [18] 政策支持 - 对引进国内外知名品牌酒店并评定为五星级、四星级的，给予项目业主奖励共计600万元、200万元 [19] - 创新探索"点状供地"模式，突破用地瓶颈 [19] - 对上限入统中高端住宿业企业提供合作银行贷款两年期基准利率50%的贴息支持，最高额度不超过100万元 [19] 竞争格局 - 国际酒店集团如希尔顿、万豪、洲际等自2017年以来加速进驻贵阳市场 [20] - 东呈等连锁酒店集团已在贵州省开业门店达到200家 [22] - 华住旗下"你好酒店2.0"于今年9月正式进驻贵阳，将以贵阳为核心加速布点贵州省内重点地区 [23][25] - 西南地区品牌酒店近5年内开业酒店品牌门店数仅占比41%，59%的品牌门店已开业5年以上，存量改造市场潜力巨大 [26] 市场地位 - 在浩华2025年酒店市场价值指数MVI排名中，贵阳上升3位 [15][16] - 与川渝、云南等成熟市场相比，贵阳酒店业呈现明显"洼地"特征，品牌酒店存量仅为四川的1/3、云南的2/3 [27]

公园项目概况 - 无锡万寿河湿地公园以约6.8万平方米的总面积成为江苏第三批开放共享绿地清单中无锡城区面积最大的城市绿地 [1] - 公园与邻近的谢印河湿地公园形成相连的“棒棒糖”形状绿地“双子星” [1] - 项目于去年下半年按城市综合公园标准设计建设 并于今年正式建成投用 [2] 项目功能与服务定位 - 公园设计为集游玩观赏、休闲健身、科普互动于一体的“全龄+无界”生态湿地公园 [2] - 系统性考虑了自然生态驳岸、雨水花园和植草沟等元素 使其成为能有效消纳雨洪的“海绵公园” [2] - 公园服务周边现有1.5万居民以及南京邮电大学无锡校区未来将入驻的万名师生的休闲娱乐需求 [1][2] - 公园内设有蜿蜒的彩虹步道、大量休憩座椅、配备80个泊位的林荫停车场、健身设施和运动场地 [2] 区域发展与战略意义 - 公园位于惠山高新区枢纽片区 串联起了惠山城铁站周边的生态廊道 [2] - 随着南京邮电大学无锡校区于9月12日正式开工建设 周边地块开发加速 预计区域辐射人口将大幅增长 [2] - 区域正以3.8平方公里核心区为圆心 持续完善全龄友好的生活配套体系 提升城市品质和吸引人才汇聚 [3] - 公园作为惠山区为民办实事项目 旨在满足人民群众对美好生活的需要 [3]

价格策略转变 - 喜来登酒店出现显著降价趋势，部分酒店价格已低于同城中档连锁品牌，例如中山喜来登三天两晚套餐价格为699元，折算每晚低于350元，比同城亚朵更便宜[1] - 其他实例包括佛山顺德喜来登价格487元起，惠州白鹭湖喜来登价格449元起[1] - 北上广深的喜来登酒店平均房价从931元下跌至857元，降幅达8%[8] - 以上海8月20日OTA挂牌均价为例，喜来登均价为734.7元，与中档品牌亚朵的713.5元均价非常接近，价格区间重叠[9] 品牌形象与市场定位 - 喜来登品牌历史深厚，1985年开业的北京长城喜来登曾是北京第一栋全玻璃外墙大楼，定位高端[11] - 当前品牌面临形象下滑问题，社交媒体上存在对设施老旧、服务质量的负面评价[11] - 在万豪国际收购喜达屋后，喜来登在集团超过三十个品牌矩阵中定位尴尬，向上难以进入奢华梯队，向下竞争不过新兴品牌[15] - 品牌遭遇业主"去喜来登化"，例如上海三至喜来登被摘牌，澳门金沙中国将全球最大喜来登换牌为"伦敦人"[13] 财务状况与运营挑战 - 部分酒店出现严重亏损，例如温州喜来登去年营收六千多万元，但净亏损两千多万元，亏损幅度约达三分之一，业主公司净资产变为负1.5亿元[14] - 万豪集团推出的"喜来登转型计划"遭遇阻力，约七成业主不愿投入资金进行翻新，认为品牌难以挽救[15] - 2015年至2019年快速扩张，酒店数量从67家增至近100家，导致管理人才短缺、培训跟不上，服务质量不稳定[18] - 部分酒店曾因文旅部暗访被点名甚至摘星，影响其"五星级"声誉[17] 行业竞争格局 - 喜来登降价后直接与亚朵、全季等本土中档品牌竞争[19] - 本土中档品牌在四五百元价位段具备产品竞争力，例如配备智能客房、丝涟床垫和极简风设计，深受年轻消费者青睐[19] - 万豪集团计划在大中华区新增40多家高端酒店，并在北京、重庆、长沙等地已签署新项目[19] - 行业存在高薪挖人、频繁跳槽、培训效果打折扣等通病，喜来登亦受此困扰[18]

公司定位与定价策略 - 公司定位为中高端酒店品牌 强调人文调性和细节服务 相比全季等中端酒店有更高装修和运营成本[4][8][10] - 公司平均房价为433元 平均可售客房收入为343元 入住率达76.4% 三项核心指标均高于华住集团[9] - 公司价格高于多数企事业单位差旅标准 北京上海地区价格较全季高出20%-30% 面临差旅预算削减环境下的市场适应性挑战[3][4][9] 财务表现与运营效率 - 上半年实现营收43.74亿元 净利润6.67亿元 净利润规模超过锦江和首旅两大集团[9] - 单房运营成本约180元/间 装修成本较全季高出2-3万元/间 通过轻资产加盟模式实现快速扩张[8][9][15] - 第二季度核心指标出现下滑 平均可售客房收入同比下降4.3% 平均房价降低8元 入住率下滑2个百分点[20] 业务模式与竞争环境 - 加盟业务收入同比增长25% 成为最大营收来源 计划年底扩张至2000家门店[15][20] - 零售业务发展迅速 深睡枕PRO年销量超380万只 年收入超11亿元 零售收入占比近40%[23][24] - 面临华住等竞争对手的多品牌战略压力 缺乏经济型酒店作为"压舱石" 在下沉市场拓展存在挑战[22][25] 服务特色与行业趋势 - 以细节服务形成差异化优势 提供免费洗衣 蜂蜜水迎宾 特色早餐等人性化服务[10][12][14] - 行业整体进入存量整合阶段 上半年行业三大核心指标均出现下降 高星级酒店出现多元化经营趋势[19][20] - 个性化服务逐渐成为行业标配 免费洗衣 深夜粥品等服务被广泛模仿 公司需持续创新维持竞争优势[17][25] 风险管理与发展挑战 - 面临服务标准化挑战 近期出现"医院枕套事件"和价格监管问题 对品牌管理能力提出更高要求[16] - 零售业务虽增长迅速 但存在产品创新不足和品类局限问题 需建立更深层次的产品价值体系[24][25] - 需平衡扩张速度与单店效率 在下沉市场保持竞争力同时维持品牌调性 面临比华住更艰难的发展路径[21][22]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司凭借持续升级的产品力与会员运营，在行业逆风环境下实现酒店扩张与零售双业务高增长，展现出领先行业表现 [1][6] - 双主业协同发展驱动业绩，公司上调全年收入指引：零售收入增速从50%上调至60%，总收入增速从25-30%上调至30% [3][12] - 公司定位中高端用户并提升差异化产品力，酒店与零售均处于品牌高势能成长阶段，三年分红率不低于50%+4亿美元回购上限策略增强吸引力 [3][12] 财务表现 - 2025Q2收入24.69亿元，同比增长37.4%；归母净利润4.25亿元，同比增长39.8%；调整后净利润4.27亿元，同比增长30.2%；调整后EBITDA 6.1亿元，同比增长37.7% [1][6] - 2025Q2酒店收入14.49亿元，同比增长20.0%，其中加盟收入12.99亿元（+26.5%），自营酒店收入1.50亿元（-17.0%）；酒店毛利率从2024Q2的35.7%提升至38.3% [1][6] - 2025Q2零售业务GMV 11.44亿元（+84.6%），收入9.65亿元（+79.8%），占总收入39%；零售毛利率从2024Q2的50.6%提升至53.3% [3][12] - 盈利预测显示持续增长趋势：2025E-2027E营业收入预计为94.88/118.85/143.44亿元，同比增长30.9%/25.3%/20.7%；调整后归母净利润预计为16.80/20.86/25.43亿元 [4] 酒店业务运营 - 2025Q2新开业酒店118家，关闭21家，净增97家；季末在营酒店达1824家，同比增长29%；储备店816家，环比增加61家，支撑年底2000家目标 [2][11] - 多品牌协同发展：亚朵3.6版本签约势头向好；亚朵4.0首店于2024年6月开业，截至Q2末已开业超30家、储备超60家；萨和品牌深圳首店首月RevPAR超800元；轻居品牌RevPAR恢复度领先公司整体 [2][11] - 2025Q2酒店整体RevPAR为343元（-4.3%），其中入住率76%（-2.0pct），平均房价433元（-1.8%）；成熟门店同店RevPAR为351元（-5.6%），环比Q1（-7.2%）有所改善 [2][11] - 中央预订系统（CRS）占比61.5%，私域会员贡献稳定；管理层预计Q3 RevPAR降幅进一步收窄，聚焦入住率与平均房价均衡策略 [2][11] 零售业务表现 - 618大促期间零售GMV达5.78亿元（+86%），创历史新高，首次在主流第三方平台实现床上用品品类第一 [3][12] - 公司预计全年税前利润率保持稳定，但出境资金税率可能影响净利率水平 [3][12] 盈利预测与估值 - 2025E-2027E每股收益预计为12.16/15.10/18.40元，对应PE为22/18/15倍 [4] - 关键财务指标显示稳健增长：EBIT Margin从2025E的21.7%提升至2027E的22.5%，ROE维持在41-44%水平 [4] - 估值指标吸引力显著：EV/EBITDA从2025E的9.8倍下降至2027E的6.6倍，市净率从2025E的29.57倍下降至2027E的18.46倍 [4]