以下文章来源于公司价值投资对话 ，作者公司价值投资对话 公司价值投资对话 . 优质上市公司的价值发现 前言 这几天看到一期《三联生活周刊》的节目挺有意思。节目讨论了当下校园管理趋严后，小学生间流行"座位游戏"，其中尤以卡牌游戏最受欢迎。在 小朋友的社交圈里，稀有卡是硬通货，能带来"优先交友权"。 正如节目所说，"成年人可能觉得那只是一包破纸片，但在孩子的世界里，小小卡片却是确认自我、构建一方小天地的关键媒介"。 卡牌的消费心理其实一脉相承。60后、70后集邮，80后、90后集水浒卡、三国卡，00后、10后乃至20后则钟情于各类动漫卡牌，底层逻辑始终围 绕着从众、收集、社交、交换到收藏的循环，这也恰恰契合了当下"情绪消费"的潮流。 卡牌的魅力甚至跨越了年龄层。有小朋友直播拆卡吸引上千粉丝围观，不少成年人也深陷其中。我们有位年龄30+的女性朋友说，睡前习惯守在直 播间看"抽卡"，理由是"盲盒抽卡的刺激感很上头"。 | 排名 | 公司 | 2024 年商品交易总额 | 2024 年市场份额 | | --- | --- | --- | --- | | | | (亿元) | | | 1 | 卡游 | 219 | 21. ...

公司概况与行业地位 - 公司是中国领先的泛娱乐产品公司，核心产品为基于IP开发的玩具（尤其是集换式卡牌）及文具 [1] - 按2024年商品交易总额计，公司在多个细分市场排名第一：泛娱乐产品行业（13.3%）、泛娱乐玩具行业（21.5%）、集换式卡牌领域（71.1%）及泛娱乐文具行业（24.3%） [1] 核心竞争力与商业模式 - 多元化产品体验：2024年玩具收入占比94.9%（集换式卡牌占81.5%），文具收入512.5百万元（占比5.1%） [2] - 趣味互动运营：在100+城市举办5100+场活动，通过故事线设计和稀有度系统增强用户粘性 [2] - 稳健生产能力：拥有3个在营生产基地+1个待投产基地+2个在建基地，2022-2024年毛利率稳定在65.8%-68.8% [2] 财务表现与业务数据 - 收入与利润：2024年收入10056.9百万元（同比+278%），经调整净利润4466.1百万元 [3] - IP矩阵：截至2024年底拥有70个IP（69个授权+1个自有IP"卡游三国"），与43家IP合作伙伴合作 [3] - 销售网络：覆盖全国31个省份，经销渠道收入占比92.5%，直营渠道占比7.5% [3] 发展战略与未来规划 - 产品与IP拓展：计划推出更多文化IP产品，强化自有IP运营 [4] - 生产升级：义乌基地2025年投产，目标缩短产品上市周期至20-30天 [4] - 市场扩张：优化经销商网络，探索欧美/亚洲等海外市场 [4] - 技术投入：引入AIGC工具提升设计效率 [4] 品牌与产品布局 - 集换式卡牌覆盖奥特曼、斗罗大陆等热门IP，2024年文具销量117.4百万单位（同比+108%） [5] - 产品结构：2024年集换式卡牌收入8200百万元（毛利率71.3%），人偶收入321.5百万元（毛利率41.8%） [31] 行业概览 - 泛娱乐产品指基于IP开发的实体产品（玩具/文具等），集换式卡牌具有收藏、交换和社交互动属性 [31] - 公司是中国集换式卡牌业务先行者，通过TCG活动（如英雄对决）扩大消费者群体 [33]

报告行业投资评级 - 看好：行业指数超越基准 [88] 报告的核心观点 - 卡游是国内集换式卡牌龙头，积极开拓新品类实现多元化发展，在泛娱乐产品及玩具行业排名第一，2022 年获红杉中国及腾讯投资，产品拓展至文具 [2] - “产研运销”一体打造核心竞争优势，较强 IP 运营、精湛工艺、全国销售网络和自建供应链构建竞争优势，有爆款 IP 时可快速响应带动销量 [2] - 中国卡牌产业处于发展早期，人均支出提升空间大，产业链商业模式清晰，2019 - 2024 年市场规模复合年增长率 56.6%，预计 2024 - 2029 年为 11.1% [2] - 品牌力带动 IP 授权正向循环，供应链及销售渠道优势保证爆款输出，截至 2024 年 12 月 31 日有 70 个 IP，前五大 IP 产品收入占比较高 [2] - 投资建议关注卡游、姚记科技等卡牌相关公司，卡游凭借丰富 IP 授权、强大供应链等易诞生爆款，后续自有 IP 研发和新玩法增加有望保持领先 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、卡游：国内集换式卡牌龙头，积极开拓新品类 - 公司概况及发展历程：卡游是中国集换式卡牌业务先行者，在泛娱乐产品及玩具行业排名第一，2011 年成立，2018 年推奥特曼卡牌，2024 年营收 100.57 亿元，2025.04 小马宝莉卡牌全球首发 [8][9] - 股权架构及管理团队：IPO 前李奇斌和齐女士合计持股 83.5%，红杉中国持股 10.5%，腾讯持股 3%等；董事长李奇斌有超 20 年泛娱乐行业经验 [10][14] - 募集资金用途：45%用于扩建和升级生产设施，15%用于丰富 IP 矩阵和运营，10%用于产品设计开发，8%用于完善存货管理，7%用于业务运营数字化，5%用于品牌推广，10%用于运营资金及一般用途 [16] 二、核心业务：生产供应链、销售渠道布局较深打造核心产品矩阵 - 核心产品矩阵：巩固集换式卡牌地位，丰富玩具组合并拓展至文具，2022 - 2024 年分别推出 190、236、363 个玩具系列，含集换式卡牌和文具系列 [17] - 核心产品收入、销量及平均售价：收入上集换式卡牌占比高；销量上玩具 2023 年降 2024 年升，集换式卡牌有波动，非集换式产品稳步增；平均售价集换式卡牌相对稳定，其他玩具 2024 年增长 [26][27][31] - 生产端：有三个在营、一个待投产、两个在建生产基地，与 OEM 供应商合作；集换式卡牌 2024 年产能利用率 155.3%，文具 81.2% [33][36] - 销售端：销售网络覆盖全国，含经销和直销渠道，2024 年 12 月 31 日有 217 个经销商、39 名 KA 合作伙伴、351 个卡游中心、32 家线下旗舰店和 13 家线上自营店 [36] 三、品牌力带动 IP 授权正向循环，供应链及销售渠道优势保证爆款输出 - IP 矩阵及运营：截至 2024 年底大部分产品按非独家 IP 授权开发销售，有 70 个 IP，2023 年推原创 IP 卡游三国；2022 - 2024 年授权费用分别为 210.9、154.1、768.3 百万元，前五大 IP 产品收入占比高 [38][39][44] - 竞争优势分析：较强 IP 运营、精湛工艺、全国销售网络和自建供应链构建竞争优势，有爆款 IP 时可快速响应带动销量，如卡游哪吒 IP 卡牌销量好于集卡社 [46] 四、行业：我国集换式卡牌市场规模及产业链梳理 - 中国集换式卡牌市场规模：2019 - 2024 年市场规模由 28 亿元增至 263 亿元，复合年增长率 56.6%，预计 2024 - 2029 年达 446 亿元，复合年增长率 11.1%；2024 年美、中、日市场规模分别为 219、263、147 亿元，日本和美国人均支出分别是中国约六倍和三倍 [50][53] - 产业链概况：泛娱乐产业涵盖 IP 授权、设计、开发、生产及销售等环节，卡牌游戏品牌委托印刷、负责发行，通过分销商和零售渠道销售，分销商组织活动吸引玩家；以 10 元卡包为例分析各环节分成 [57][60] 五、财务：爆款 IP 带动公司营收，盈利能力增强 - 收入端：2022 年营收 41.31 亿元因奥特曼卡牌爆款增长，2023 年营收缩减，2024 年因小马宝莉卡牌爆款营收 100.57 亿元；集换式卡牌是基石，非集换式业务使营收结构更健康 [63] - 成本端：2022 - 2024 年销售成本分别为 1288.8、911.0、3291.5 百万元，包括直接材料、授权费用和直接劳动成本 [66] - 费用端：2022 - 2024 年销售费用分别为 375.0、416.4、613.3 百万元，行政费用分别为 666.6、803.6、2684.4 百万元，2024 年行政费用含股份支付非现金开支 1795.2 百万元 [70] - 利润端：集换式卡牌毛利率稳定在 71%上下，2022 - 2024 年整体综合毛利率分别为 68.8%、65.8%、67.3% [74]

公司概况 - 卡游有限公司是集换式卡牌行业领头羊，拥有70个知名IP授权包括奥特曼、小马宝莉、叶罗丽等，2024年营业收入达100.57亿元人民币[3][16][18] - 公司2024年经调整净利润为44.66亿元人民币，同比增长378%，超越泡泡玛特34亿元的净利润表现[8] - 主营业务结构：集换式卡牌2024年收入81.5亿元占比81.5%，人偶收入3.22亿元占比3.2%，其他玩具10.23亿元占比10.2%，文具5.13亿元占比5.1%[6][21] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元，2024年同比增长278%[18] - 同期毛利分别为28.42亿元、17.51亿元、67.65亿元，毛利率长期保持在70%左右[18][21] - 2024年经营利润37.07亿元，经调整利润44.66亿元，但报表净利润显示亏损12.42亿元主要因金融负债公允价值变动影响[17][21] 产品与IP运营 - 集换式卡牌是核心业务，2019-2024年行业复合增长率达56.6%，占中国泛娱乐玩具市场25.8%份额[14] - 2022-2024年分别推出190个、236个、363个玩具系列，产品线扩展至人偶、收藏册等品类[21] - 2023年推出首个原创IP"卡游三国"，累计商品交易总额达2.9亿元[33] 市场拓展 - 已在中国100多个城市举办约5100场竞技赛事活动增强用户粘性[28] - 2024年与国家体育总局合作推出"中国古代体育文化收藏卡"进军国际市场[39] - 在日本、韩国等国家投放广告，明确国际化战略方向[39][41] 行业环境 - 集换式卡牌具有低单价（1-10元）、高频消费特性，主要用户为15-35岁年轻群体[16] - 行业呈现IP驱动特征，融合收藏价值与社交属性，与《黑神话：悟空》等国产IP结合潜力巨大[42] - 政策环境改善，国务院发文支持游戏出海，文化类卡牌社会认可度提升[35][37] 资本动态 - 2021年获红杉资本1.05亿美元和腾讯3000万美元投资，含对赌条款要求2026年6月前上市[10][12] - 当前流动负债41.22亿元，若上市失败需按年化8%利息回购股份[10][13] - 二次递表港交所，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人[3]

行业概况 - 中国泛娱乐产品行业2024年市场规模达1741亿元 2019-2024年复合增长率13.6% 预计2029年达3358亿元 [2] - 泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域市场份额分布：卡游71.1% 第2-5名合计11.3% [10] - 行业头部企业对比：泡泡玛特2024年营收130.4亿元 卡游100.57亿元 经调整净利润分别为34亿元和44.66亿元 [18] 公司业务 - 核心业务结构：2024年玩具业务营收占比94.9%（集换式卡牌81.5% 人偶3.2% 其他玩具10.2%） 文具占比5.1% [13] - IP授权模式：2024年70个IP中69个为授权IP 非独家授权产品收入占比88% 五大IP收入贡献86.1% [11][13] - 产品扩展路径：2021年新增徽章 2022年拓展贴纸和文具 2023年推出人偶 主要采用盲盒销售形式 [10] 财务表现 - 营收波动：2022-2024年营收分别为41.31亿/26.62亿/100.57亿元 2023年同比降35.6% 2024年增277.8% [11] - 利润数据：年利润-2.96亿/4.5亿/-12.42亿元 经调整净利润16.2亿/9.34亿/44.66亿元 [12] - 毛利率水平：综合毛利率68.8%/65.8%/67.3% 集换式卡牌毛利率69.9%/71.1%/71.3% 高于泡泡玛特57.49%-66.79% [19] IP授权风险 - 授权到期压力：38份IP授权2025年到期 39份2026年到期 包括蛋仔派对(2025) 斗罗大陆动画(2026)等核心IP [15] - 收入依赖度：2024年11%营收来自2025年末前到期IP 蛋仔派对等新增IP贡献主要增长 [16] 公司治理 - 股权结构：创始人李奇斌持股82% 妻子1.5% 腾讯3% 红杉10.5% [10] - 负债情况：2024年负债总额97.23亿元 资产负债率89.6% 2022-2024年杠杆率103.6%/89.1%/89.6% [17] 创始人背景 - 创业历程：1996年弃公职经商 2000年进入卡牌领域 2018年凭借奥特曼IP翻身 两度通过卡牌业务化解财务危机 [5][7][8] - 资本运作：2021年获红杉中国1.05亿美元和腾讯3000万美元投资 含特殊撤资条款 [8] 社会争议 - 未成年人保护：被央视曝光直接向未成年人销售卡牌盲盒 存在儿童半年消费近10万元的极端案例 [19][21] - 整改措施：关闭三家违规经销商销售点 但未受监管处罚 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 卡游是国内集换式卡牌龙头企业，成功拓展产品线至文具和其他玩具品类，2024年小马宝莉卡牌出圈推动收入达100.6亿元，同比增长277.8%，集换式卡牌收入占比81.5% [4] - 玩具是中国泛娱乐产品行业最大细分品类，2024年市场规模1018亿元；集换式卡牌是近五年泛娱乐玩具行业增长最快赛道，2019 - 2024年复合年增长率56.6%，2024年市场规模263亿元，卡游在多个领域市占率排名第一 [4] - 公司在IP、品类、渠道全方面布局，拥有69个授权IP和1个自有IP，具备较强产研能力，2024年卡牌销量48.11亿件，以经销渠道为主，收入占比从22年的92.6%降至24年的80.2% [4] 各目录总结 卡游：国内集换式卡牌龙头，积极拓展新品类 - 卡游定位中国领先泛娱乐产品公司，围绕泛娱乐产品设计、开发、生产和销售，核心为集换式IP卡牌，拓展至其他玩具和文具市场，2024年按GMV计在多个行业排名第一 [6] - 公司发展历经卡牌经营初期、业务转折期、丰富IP矩阵与多元化产品拓展期，2024年核心产品卡牌贡献超80%收入 [13] - 受益于多元化产品体验、趣味互动运营和稳健生产能力的一体化商业模式，覆盖全产业价值链核心环节 [14] - 收入快速增长，2022 - 2024年收入受核心产品销量影响有波动，未来将增强产品设计和开发能力，投资产品类别扩展研发，集换式卡牌收入占比呈下降趋势 [18] - IPO募集资金用于扩建生产基地、升级设备、丰富IP资源、加强研发设计、推动数字化运营和品牌建设，计划提升产能并推进海外市场扩张和品牌推广 [23] 行业：集换式卡牌赛道增长强劲，卡游市占率领先 泛娱乐产品市场 - 泛娱乐产品基于IP开发，中国泛娱乐产业市场规模2019 - 2024年CAGR为13.6%，预计2024 - 2029年CAGR为14.0%，玩具是最大细分品类，文具是增长最快细分品类 [28] - 集换式卡牌和人偶是泛娱乐玩具行业重要细分品类，集换式卡牌2019 - 2024年复合年增长率56.6%，2024年市场规模263亿元，人偶2019 - 2024年复合年增长率15.8%，预计2024 - 2029年为23.7% [33] - 对比海外，中国集换式卡牌市场有较大增长潜力，人均支出低，预计2024 - 2029年复合年增长率11.1%，2029年市场规模达446亿元 [37] 竞争格局 - 中国集换式卡牌行业高度集中，2024年前五大公司占总市场份额82.4%，卡游市占率71.1%排名第一；泛娱乐文具行业参与者超五百多名，前五大公司占总市场份额51.5%，卡游市占率24.3%排名第一 [41] 业务：IP、品类、渠道全方面布局 IP - 截至2024年底，卡游拥有70个IP，单一IP依赖度降低，授权IP合作伙伴和授权数量增加，自有IP“卡游三国”受欢迎 [44] - 具备强大IP运营能力，涵盖全流程，产品设计到终端上线仅需20 - 30天，能快速更新产品系列 [47] - 趣味互动运营包括创新玩法设计和TCG活动，截至2024年底在中国逾100个城市举办逾5100场活动 [49] 产品 - 构建多元产品组合，集换式卡牌是核心产品，2024年销量48.11亿件，其他玩具、人偶和文具销量增速超100%，单价有提升 [57] - 集换式卡牌持续创新，人偶、其他玩具和文具不断丰富产品矩阵，各品类推出多个系列，建议零售价覆盖不同消费层级 [60] - 拥有多个生产基地，持续引进设备、研发工艺、提升自动化水平，2024年集换式卡牌和文具生产线有不同利用率，计划提升产能，与OEM合作生产部分产品，原材料采购与大型供应商合作 [63] 渠道 - 经销渠道是主要收入来源，收入占比从2022年的92.6%降至2024年的80.2%，包括经销商、KA合作伙伴和卡游中心 [64][65] - 直营渠道包括线下旗舰店、自动贩卖机和线上自营店，2024年线上渠道合计贡献收入约9.4% [66] 财务：毛利率趋稳，经调整净利率提升至 - 2022 - 2024年集换式卡牌毛利率稳定在70%左右，2024年经调整净利润44.66亿元，同比增长378%，经调整净利率44%，从2021 - 2024年从35%提升至44% [71]

报告行业投资评级 - 报告评级为强于大市，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 卡游作为中国集换式卡牌龙头，凭借一体化商业模式、多元化产品和丰富IP矩阵，在行业中占据领先地位，受益于行业增长趋势，未来有望通过产能扩张、IP拓展和业务优化实现持续增长 [7][13][28] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 卡游是中国集换式卡牌领域龙头，以集换式卡牌为核心，业务涵盖动漫衍生品制造、销售等多个领域，2024年在集换式卡牌等领域排名第1 [7] - 发展历程可分为率先布局、获授权搭建渠道、推出原创IP等阶段，与多个热门IP合作，2024年营收突破100亿元 [7][8] - 核心竞争力基于产品体验、互动运营和生产能力的一体化商业模式，构建多元产品组合，举办TCG活动，紧跟生产工艺发展 [13] - 股权结构集中，创始人李奇斌持股超80%，曾获红杉资本、腾讯A轮融资，A轮估值约9亿美元 [14] - 管理团队泛娱乐行业经验丰富，在战略、运营、财务等方面各司其职 [16] - 募资预计用于生产设施扩建升级、丰富IP矩阵、产品设计开发等方面，预计义乌、开化生产设施扩建后产能大幅提升 [19][20] 行业 - 中国泛娱乐产品行业增速较快，产业链涵盖IP授权、产品设计生产和销售，泛娱乐玩具为最大细分品类，文具增长最快 [22][28] - 集换式卡牌市场规模高速增长，2019 - 2024年CAGR为56.6%，预计2029年达446亿元，人偶市场增速位列第2 [31] - 美日集换式卡牌发展成熟，中国市场人均支出低，有较大增长潜力，东南亚市场预计未来五年快速增长 [32][36] - 泛娱乐文具行业增长迅猛，2019 - 2024年CAGR为23.6%，预计2029年达162亿元，占比提升至9.6% [43] - 竞争格局方面，卡游在集换式卡牌行业以71%的市占率领先，在泛娱乐产品、玩具、文具等领域也位居前列 [44][45][47][49][51] 公司业务 - 以集换式卡牌为核心构建多元产品组合，2022 - 2024年推出多个玩具系列，集换式卡牌营收占比超80% [54][55] - 集换式卡牌主题内容、艺术风格多元，涵盖多种IP和美术风格，融入趣味文化元素，建立稀有度体系 [60] - 集换式卡牌制作工艺精美，使用多种印刷材料，有多种工艺效果，玩法设计创新，有英雄对决玩法，还运营TCG赛事增强用户粘性 [61][65][67][79] - 人偶、其他玩具、文具业务也有发展，2023 - 2024年人偶、其他玩具、文具营收和销量有不同程度增长 [82] - 建立多元化IP矩阵，截至2024年底有70个IP，设有IP团队采购IP，建立全面IP运营模式 [86] - 内部搭建专业产品设计开发团队，有11个设计工作室和美术支持团队，使用AIGC提效，部分工作外包，产品上线时间短 [96] - 有3个在营和3个在建生产基地，生产流程精简，引入数字化技术，产能有望扩张，义乌、开化生产基地投产后产能大幅提升 [98][99] - 销售渠道以经销商渠道为主，KA、零售占比提升，直营渠道线上线下结合，包括旗舰店、自动贩卖机和线上自营店 [100][104][111] 公司财务 - 2021 - 2022年营收增长，2023年下滑，2024年同比增长278%至100.6亿元，集换式卡牌贡献主要收入，KA、直营渠道占比提升 [120] - 毛利率维持较高水平，2024年达67.3%，集换式卡牌毛利率较高，直接材料成本占比最高且呈下降趋势，版权费占营收比重5% - 8% [126] - 经调整净利润高增，2024年同比增长378%至44.7亿元，净利润率达44.4%，研发投入增加，行政费用率较高 [133] - 账上现金储备充足，2021 - 2024年末分别为10.9/5.9/10.0/48.8亿元，经营性现金流稳健，2024年投资现金净流出11亿元 [137] - 存货、应收/应付账款周转较快，存货周转天数减少，应收/应付账款周转天数也减少，主要因销售增长和管理加强 [144]

文章核心观点 - 集换式卡牌行业市场规模持续扩大，卡游作为头部企业虽有高毛利率和市场份额，但面临首次 IPO 失败、负面舆论、竞争压力及缺乏自有 IP 等问题，正开辟新增长曲线 [1][3][8][11][12] 集换式卡牌行业情况 - 集换式卡牌最初以收集为基础，有竞技和收藏两大分支，兼具多种功能，成为 IP 衍生周边重要部分，乘上二次元和谷子经济东风 [2] - 2019 - 2023 年国内集换式卡牌行业市场规模从 28 亿元增至 133 亿元，复合年增长率 31.49%，产量从 1.33 亿包增至 5.69 亿包 [3] - 直播拆卡新消费场景加快集换式卡牌在年轻群体破圈，其消费驱动力包括对 IP 的热爱、情绪价值等，在盲盒销售模式下被放大 [5] - 厂商在卡面艺术设计发力，满足消费者多样化和个性化需求，是集换式卡牌在年轻群体持续破圈的关键 [7] 卡游公司情况 业绩与财务 - 2022 - 2024 年卡游营收分别为 41.31 亿元、26.62 亿元、100.57 亿元，2023 年因主力 IP 奥特曼热度降温营收下滑，2024 年热门 IP 矩阵扩充 [3] - 2022 - 2024 年卡游毛利率分别为 68.8%、65.8%、67.3%，支柱产品集换式卡牌毛利率分别为 69.9%、71.1%、71.3% [8] - 2022 - 2024 年卡游净利润分别为 - 2.96 亿元、4.5 亿元、 - 12.42 亿元，经调整净利润分别为 16.20 亿元、9.34 亿元、44.66 亿元 [8] - 按 2024 年商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第一，市场份额分别为 13.3%和 21.5% [8] 发展历程与战略 - 卡游成立于 2018 年，率先入局集换式卡牌市场奠定先发优势，2022 年市场份额超 70% [12] - 面对缺乏自有 IP 和营收结构单一质疑，卡游选择开辟新增长曲线，发力人偶、谷子类周边、文具等领域，但 2024 年集换式卡牌业务年收入 82 亿元，占比 81.5%仍是顶梁柱 [1][15] IPO 情况 - 2024 年卡游首次 IPO 失败，可能与数据安全、不符合监管要求等有关，4 月 14 日更新招股书再次冲击港交所 [1][11] 负面舆论 - 2022 - 2024 年卡游卡牌产品火爆同时，面临“收割小学生”等负面新闻 [11] 卡游竞争对手情况 - 集卡社 2020 年推出首款卡牌产品，获多个 IP 授权，要打造引进加原创双轮驱动模式，春节档与卡游一同获得《哪吒之魔童闹海》卡牌授权 [13][15] - Hitcard 2021 年创立，聚焦收藏型卡牌，获多个主体投资，与众多 IP 版权方股权绑定一定程度实现 IP 版权独一性 [13][15]

公司概况 - 卡游有限公司在港交所递交招股书 联席保荐人为摩根士丹利 中金公司 摩根大通等 [1] - 公司是中国领先的泛娱乐产品公司 主营业务围绕基于IP开发的实体产品展开 核心产品为集换式卡牌 并拓展至人偶 徽章 文具等多元品类 [1] - 商业模式依托三大核心竞争力 多元化产品体验 趣味互动运营 稳健生产能力 [1] - 通过构建多元产品组合满足不同消费者需求 举办TCG活动增强互动 紧跟前沿工艺保障质量与供应效率 [1] 市场地位 - 按2024年商品交易总额计 公司在泛娱乐产品行业 泛娱乐玩具行业 集换式卡牌领域 泛娱乐文具行业均排名第一 [1] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为41.31亿元 26.62亿元 100.57亿元 呈现先降后升态势 [1] - 2022年净亏损2.96亿元 2023年净利润4.495亿元 2024年净亏损12.415亿元 [1] - 业绩波动反映出业务受市场环境 产品需求变化等多种因素影响 [2] 发展前景 - 优势在于强大的品牌影响力 多元化高质量IP矩阵 能持续推出受市场欢迎的产品 [4] - 中国泛娱乐产品行业2019-2024年市场规模复合年增长率达13.6% 预计2024-2029年将以14.0%速度继续增长 [4] - 行业竞争激烈 国内外企业众多 新进入者不断增加 若不能持续创新 市场份额可能被挤压 [4] - IP受欢迎程度和认可存在不确定性 授权面临到期续约风险 可能影响产品开发与销售 [4] - 过往推出多个原创IP产品系列 举办大量TCG活动提升品牌知名度 [4] - 中国泛娱乐市场潜力巨大 但竞争格局复杂 企业需不断提升综合实力 [4]