公司融资与定位 - 闪魂完成数亿元人民币首轮融资，由高瓴创投领投，高榕创投、凯辉基金跟投，光源资本担任独家财务顾问 [1] - 公司成立于2023年3月，由姚记科技董事长姚朔斌和卡牌行业老兵盛川联合创立，盛川担任CEO [1] - 闪魂定位精准，集中在游戏IP上发力，与大英图书馆、《少女前线：云图计划》《第五人格》等重磅IP合作推出卡牌系列 [1][6] 行业市场规模与增长 - 泛娱乐玩具2024年市场规模达1018亿元，预计2024年—2029年复合增速为15.8% [1] - 集换式卡牌细分赛道2019年至2024年市场规模复合年增长率为56.6% [1] - 卡牌头部企业卡游2024年营收同比增长277.8%，经调整净利润同比增长378.16% [6] 产品表现与市场反馈 - 闪魂《第五人格》系列卡牌发售26天线上直营店内首轮售罄，目前已推出第5个卡牌系列 [4] - 《第五人格》《原神-七圣召唤》《重返未来：1999》成为现象级爆品，推动公司2024至2025年指数级增长 [4] - 卡游与《哪吒2》合作的450万张角色包卡牌短时间被抢购一空 [6] 行业趋势与竞争策略 - 卡牌企业强调竞技属性，闪魂与拳头游戏合作发售《符文战场：英雄联盟对战卡牌》，首发当天吸引大量爱好者对战 [7] - 卡游举办全国性TCG竞技赛事，2019年以来在100多个城市举办3000多场比赛，吸引20多万选手参加 [9] - 游戏IP与玩家情感链接深，卡牌作为实体延伸产品具象化游戏元素，玩家付费意愿高 [4][5] 公司未来规划 - 融资后闪魂将加速与全球顶级IP建立更深层次战略合作，搭建全球网络，覆盖北美、欧洲、东南亚等核心市场 [5] - 公司计划加速海外团队组建和本地化运营，建立直营或深度合作渠道 [5]

行业投资评级 - 轻工纺服行业评级为"看好/维持" [2] 核心观点 纺织服装 - 生育补贴政策落地：2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿按年发放补贴，国家基础标准为每孩每年3600元，地方可提高标准，短期直接利好婴童用品（婴儿推车、安全座椅、玩具等）和童装需求扩容，受益标的包括森马服饰、稳健医疗等 [10] - 纺织制造景气度：百隆东方上半年归母净利润预计3.5–4.1亿元，同比增长50.2%–76.0%，主因国内外订单饱满及产能利用率提升；华利集团因新工厂爬坡阶段毛利率阶段性下滑，呈现增收不增利 [10] 轻工制造 - 家居内销：2025年6月商品房销售面积同比-8.1%，销售额同比-13.6%，但家居社零同比+28.7%，第三批以旧换新资金690亿元下达支撑需求，建议关注顾家家居、索菲亚等龙头 [11] - 家居出口：6月家具及配件出口金额（美元计价）同比+0.6%，需关注8月1日美国关税窗口期到期及中美经贸会谈政策变化 [12] - 泛娱乐玩具：泡泡玛特IP二手市场价格稳定且存在溢价，显示需求大于供给，其IP矩阵和渠道优势显著，海外扩张空间大 [12] 市场表现 - 当周行业涨幅：纺织服装+1.45%（申万排名23）、轻工制造+1.84%（20）、美容护理+5.42%（6） [13] - 纺织服装子板块：印染（+3.39%）、其他纺织（+2.43%）表现最佳，鞋帽及其他（-0.74%）垫底 [14] - 轻工制造子板块：卫浴制品（+7.90%）、瓷砖地板（+6.11%）领涨，娱乐用品（-0.84%）下跌 [21] 重点推荐标的 - 泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁 [5] 行业数据 - 行业市值16507.47亿元，占A股总市值1.57%，平均市盈率50.64 [6]

报告核心观点 传统消费领域，家居和纺服内销下半年在国补等政策推动下延续复苏，外销短期关税延期风险暂时消除但未来仍有不确定性；新消费领域，泛娱乐玩具行业基于情绪消费快速发展，下半年重点公司有诸多亮点，建议重视该行业机会 [15] 家居行业 家居内销 - 竣工下行压制家居自然需求，国补填补需求低谷：2024年家居需求承压，24Q4国补落地后销售改善，2025年销售向好；地产销售反弹后回落，竣工数据持续下行，预计近期仍将承压，压制家居自然需求；2025年以旧换新补贴额度翻倍，补贴政策有望带动更多省市投入，大型上市公司有望提升份额 [16][19][28] - 家居企业业绩边际改善，股息率高水平：重点公司业绩端仍存压力，定制公司2024年收入压力大，25Q1同比降幅大多收窄；龙头公司表现优异，预计家居内销企业Q2业绩韧性更强；重点公司PE-TTM普遍在15倍以内，多数ROE在11%以上且积极提升分红比例，股息率全部超3%，半数超5% [29][30] - 投资建议：国补填补需求低谷，关注高股息率下的配置价值：建议关注股息率高、具备渠道和品牌优势、业绩确定性强的龙头公司，如顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居等；关注喜临门、金牌家居、瑞尔特等 [32] 家居外销 - 出口企业业绩持续增长，关税政策存在不确定性：2023年11月起家具出口数据恢复同比增长，重点企业收入自24Q1以来持续正增长；特朗普上任后关税政策变化大，对出口造成扰动，美国已与多国达成协议暂缓加征部分关税；家得宝25Q1库存回到22年高位区间，或影响未来采购意愿 [33][38] - 关注业绩稳定、估值低位的优质出口企业：9家外销企业2024年8家收入增长，25Q1全部增长，利润端普遍增长；业绩带动下企业估值回到中间水平，分红比例普遍较低；建议关注建霖家居、匠心家居等业绩稳定、估值低位的优质出口企业 [47][50] 泛娱乐玩具行业 泛娱乐玩具行业快速发展 - 行业规模增长迅猛：按GMV计，中国泛娱乐玩具市场规模从2019年的488亿元增长到2024年的1018亿元，复合年增长率达15.8%，2024年同比增速超40%；集换式卡牌未来增速或下行，人偶、毛绒玩具未来增速提升 [51] - 行业分类及产业链：基于玩法和消费群体分为卡牌和IP玩具两大类，卡牌行业卡游份额70%，IP玩具行业相对分散，CR10为46%；产业链包括上游IP运营、中游产品设计制作、下游产品流通，IP运营是最有价值环节；基于产业链分工将玩具企业分为一体化、IP运营型、渠道型、产品型四类，关注点各有不同 [54][57][60] 重点企业 - 泡泡玛特：2024年业绩增长加速，海外开拓迅猛，国内持续增长；不断拓展品类，提高客单价，探索乐园、饰品店等新业态；打造多元风格IP矩阵，对单一IP依赖度降低 [61][64][65] - 布鲁可：近年来业绩快速增长，2024年盈利能力显著提升；拼搭角色类玩具为核心，经销是主要销售模式；积极拓展IP和价格带 [68][70][71] - 卡游：2024年业绩快速增长，集换式卡牌是主要收入来源，经销是主要销售模式；2025年4月在香港交易所递交招股说明书 [72][73] - 乐自天成：业绩稳步增长，2023年起开始盈利，2024年经调整净利率为5%左右；授权IP为主，自有IP为辅，经销是主要销售模式，未来计划开设100多家门店；2025年5月在香港交易所递交招股说明书 [78][81] 纺织服装 服装家纺 - 政策持续提振服装家纺内需：2025年上半年微改善，预计下半年延续回暖趋势；各部门出台促消费政策，扩大内需；行业库存周转较慢，2025年库存周期向上，预计在动销提升下进入良性周期；建议关注海澜之家、富安娜等优质品牌 [83][88][92] 运动服饰 - 关注集团化、国际化进展：2025年各品牌继续扩张，国产品牌流水增长；国产运动集团加速集团化、国际化布局，安踏收购狼爪，特步收购索康尼、迈乐；继续推荐安踏体育 [93][98] 纺织制造 - 关税风险暂时缓解，产业链竞争优势仍在：纺织制造板块25Q1收入和利润同比增长，一季度环比改善，主要因海外基地产能利用率提升；1 - 5月纺织品出口额累计同比增2.5%，服装出口额累计微降0.5%，二季度以来出口有所恢复；关税风险暂时缓解，长期来看关税将倒逼企业拓展新兴市场；建议关注具备海外产能布局的优秀制造企业，如申洲国际、华利集团 [99][102][103]

上市进程与对赌协议 - 公司于2024年4月14日第二次向港交所递交更新后的招股书，摩根士丹利、摩根大通和中金国际担任联席保荐人 [1] - 首次IPO申请于2024年1月提交，3月被证监会要求补充股权架构和数据安全材料，7月底因六个月内未取得进展而失效 [1][3] - 2021年12月15日完成A轮优先股融资1.35亿美元（红杉中国1.05亿+腾讯3000万），每股价格76.5美元，附带2026年12月15日前需完成条款的对赌协议 [4][5] - 截至2025年2月28日，A轮优先股金融负债达95.36亿元，流动负债净额41.22亿元 [8] - 若IPO再度失败将面临超95亿天价赎回风险，距离对赌截止日仅剩19个月 [6] 财务表现与股权结构 - 2024年营业收入同比大增277.78%至100.57亿元，但净利润由盈转亏12.42亿元（上年盈利4.5亿元） [1][8] - 亏损主因包括：A轮优先股公允价值亏损38.67亿元（同比增1823.88%），以及一次性确认股份支付费用17.95亿元（同比增5倍） [9] - 创始人李奇斌通过Liqibin Holdings持股82%，其配偶齐燕通过Qiyan Holdings持股1.5%，合计控制83.5%股份 [11] - 李奇斌2024年总薪酬达18亿元，其中17.95亿为股份支付，薪金福利等现金薪酬562.1万元 [9][11] 商业模式与合规风险 - 按2024年GMV计，公司在泛娱乐产品行业市占率13.3%，泛娱乐玩具行业21.5%，集换式卡牌细分领域71.1% [3] - 集换式卡牌业务贡献81.5%营收，2024年销量达48.11亿包 [13] - 2023年6月市场监管总局发布《盲盒经营行为规范指引》，禁止向8岁以下未成年人销售盲盒 [14] - 2024年7月央视曝光公司线下经销商和线上平台未落实年龄验证机制，未成年人可无限制购买 [16] - 商业模式被指存在"类博彩化"倾向，学生为收集稀有卡牌半年消费近10万元，衍生出卡牌评级和炒作链条 [16][17] 行业地位与竞争格局 - 公司被市场称为"小学生卡牌之王"，主要面向8-14岁中小学生群体 [3] - 利用热门动漫IP结合盲盒机制销售卡牌，被批评为"小学生收割机"，可能引发盲目攀比和过度消费 [13][14]

公司概况与行业地位 - 公司是中国领先的泛娱乐产品公司，核心产品为基于IP开发的玩具（尤其是集换式卡牌）及文具 [1] - 按2024年商品交易总额计，公司在多个细分市场排名第一：泛娱乐产品行业（13.3%）、泛娱乐玩具行业（21.5%）、集换式卡牌领域（71.1%）及泛娱乐文具行业（24.3%） [1] 核心竞争力与商业模式 - 多元化产品体验：2024年玩具收入占比94.9%（集换式卡牌占81.5%），文具收入512.5百万元（占比5.1%） [2] - 趣味互动运营：在100+城市举办5100+场活动，通过故事线设计和稀有度系统增强用户粘性 [2] - 稳健生产能力：拥有3个在营生产基地+1个待投产基地+2个在建基地，2022-2024年毛利率稳定在65.8%-68.8% [2] 财务表现与业务数据 - 收入与利润：2024年收入10056.9百万元（同比+278%），经调整净利润4466.1百万元 [3] - IP矩阵：截至2024年底拥有70个IP（69个授权+1个自有IP"卡游三国"），与43家IP合作伙伴合作 [3] - 销售网络：覆盖全国31个省份，经销渠道收入占比92.5%，直营渠道占比7.5% [3] 发展战略与未来规划 - 产品与IP拓展：计划推出更多文化IP产品，强化自有IP运营 [4] - 生产升级：义乌基地2025年投产，目标缩短产品上市周期至20-30天 [4] - 市场扩张：优化经销商网络，探索欧美/亚洲等海外市场 [4] - 技术投入：引入AIGC工具提升设计效率 [4] 品牌与产品布局 - 集换式卡牌覆盖奥特曼、斗罗大陆等热门IP，2024年文具销量117.4百万单位（同比+108%） [5] - 产品结构：2024年集换式卡牌收入8200百万元（毛利率71.3%），人偶收入321.5百万元（毛利率41.8%） [31] 行业概览 - 泛娱乐产品指基于IP开发的实体产品（玩具/文具等），集换式卡牌具有收藏、交换和社交互动属性 [31] - 公司是中国集换式卡牌业务先行者，通过TCG活动（如英雄对决）扩大消费者群体 [33]

电影与IP联动效应 - 《哪吒之魔童闹海》2025年春节档跻身全球票房第五名 带动《哪吒2》IP授权费从500万元飙升至900万元 [1] - 联名卡牌在二手平台闲鱼标价达18 88万元 显示IP衍生品溢价能力显著 [1] - 奥特曼卡牌二手价格从万元高价腰斩至3000元无人问津 反映IP热度周期性波动 [3] 卡游公司核心数据 - 2024年营收同比暴涨278%至100 57亿元 经调整净利润44 66亿元 增速达378% [5][9] - 集换式卡牌业务占比81 5% 2024年卖出48 11亿包卡牌 收入82亿元 [8][9] - 卡牌毛利率71 3% 每包1 7元售价贡献1 2元毛利 超越LVMH集团67%毛利率 [11][12][13] IP运营战略 - 五大IP（含奥特曼、叶罗丽等）贡献2024年86 53亿元收入 占总营收86 1% [14] - IP数量从2022年30个增至2024年70个 拥有10个年收入超1亿元IP [14] - 小马宝莉IP异军突起 填补女性向市场空白 [15] 渠道布局 - 经销渠道收入占比92 5% 覆盖217家经销商、351家卡游中心及39个KA合作伙伴 [16][17] - 直营渠道收入7 54亿元 含32家旗舰店、13家线上店及699台自动贩卖机 [16][17] - 2024年电商平台"拆卡"搜索量同比增长390 68% 直播带货成新增长点 [18] 商业模式分析 - 通过盲盒机制制造稀缺性 卡牌分9大等级 斗天包单盒售价179 9元刺激复购 [36] - 2023年中国谷子经济市场规模1201亿元 预计2029年达3089亿元 卡牌属低实用价值高溢价品类 [38][41] - 70个IP中仅1个为自有IP 2024年IP授权费支出7 68亿元 占收入7 6% [42][45] 资本运作与挑战 - 2021年获红杉中国1 05亿美元、腾讯3000万美元投资 含对赌条款要求2026年前上市 [27][28] - 2024年因股权激励及对赌协议计提亏损12 42亿元 创始人李奇斌持股82% [31][32] - 38份IP授权协议2025年到期 包括核心IP斗罗大陆和蛋仔派对 [45] 生产与合规布局 - 现有3个生产基地+1个物流中心 募资45%将用于扩建生产设施 [47] - 2023年监管要求8岁以下禁购盲盒 公司通过包装标识和终端巡查合规 [49][50] - 央视曾报道未成年人沉迷卡牌消费 行业面临抽卡概率不透明等争议 [49]

公司概况 - 卡游成立于2011年，核心业务为集换式卡牌，2024年总营收达100.57亿元，其中卡牌业务贡献82亿元，占比超80% [5] - 公司在多个细分领域市场份额领先：泛娱乐产品行业第一（13.3%）、泛娱乐玩具行业第一（21.5%）、集换式卡牌领域霸主（71.1%）、泛娱乐文具行业第一（24.3%）[5] - 2024年公司净亏损12.42亿元，但毛利率保持在70%左右的高水平 [1][11] 上市动因 - 扩大资本实力应对快速增长：2024年营收同比增长277.8%，高速扩张需要资金支持 [6] - 抢占市场先机应对国际竞争：中国已成为全球最大卡牌市场（规模263亿元），公司通过国潮IP与日美厂商竞争 [6] - 巩固龙头地位释放估值潜力：中国人均卡牌支出仅18.7元，不足日本1/6、美国1/3，市场渗透率提升空间巨大 [6] 竞争优势 - IP矩阵强大：截至2024年底拥有70个IP（1个自有IP+69个授权IP），如哪吒系列卡牌一周售罄450万包 [8] - 销售网络完善：覆盖全国31省的217个经销商，32家线下旗舰店，699台自动贩卖机及13家线上自营店 [8] - 把握"谷子经济"风口：结合集换式卡牌与国潮IP，精准迎合Z世代小额高频消费需求 [8] 行业前景 - 中国集换式卡牌行业2019-2024年CAGR达57%，2024年市场规模263亿元全球第一 [9] - 人均消费潜力巨大：2024年中国消费者人均支出18.7元，远低于日本（119.3元）和美国（64.0元），市场有3-6倍增长空间 [9] 亏损分析 - 亏损主因扩张期投入大：核心业务毛利率70%显示盈利能力强劲，亏损为阶段性现象 [11] - 机构看好发展前景：TCG用户渗透率增长与Z世代收入提升将推动行业量价双增 [11] - 保荐机构阵容强大：摩根士丹利、中金国际及摩根大通联席保荐，反映市场信心 [11]

报告行业投资评级 - 报告评级为强于大市，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 卡游作为中国集换式卡牌龙头，凭借一体化商业模式、多元化产品和丰富IP矩阵，在行业中占据领先地位，受益于行业增长趋势，未来有望通过产能扩张、IP拓展和业务优化实现持续增长 [7][13][28] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 卡游是中国集换式卡牌领域龙头，以集换式卡牌为核心，业务涵盖动漫衍生品制造、销售等多个领域，2024年在集换式卡牌等领域排名第1 [7] - 发展历程可分为率先布局、获授权搭建渠道、推出原创IP等阶段，与多个热门IP合作，2024年营收突破100亿元 [7][8] - 核心竞争力基于产品体验、互动运营和生产能力的一体化商业模式，构建多元产品组合，举办TCG活动，紧跟生产工艺发展 [13] - 股权结构集中，创始人李奇斌持股超80%，曾获红杉资本、腾讯A轮融资，A轮估值约9亿美元 [14] - 管理团队泛娱乐行业经验丰富，在战略、运营、财务等方面各司其职 [16] - 募资预计用于生产设施扩建升级、丰富IP矩阵、产品设计开发等方面，预计义乌、开化生产设施扩建后产能大幅提升 [19][20] 行业 - 中国泛娱乐产品行业增速较快，产业链涵盖IP授权、产品设计生产和销售，泛娱乐玩具为最大细分品类，文具增长最快 [22][28] - 集换式卡牌市场规模高速增长，2019 - 2024年CAGR为56.6%，预计2029年达446亿元，人偶市场增速位列第2 [31] - 美日集换式卡牌发展成熟，中国市场人均支出低，有较大增长潜力，东南亚市场预计未来五年快速增长 [32][36] - 泛娱乐文具行业增长迅猛，2019 - 2024年CAGR为23.6%，预计2029年达162亿元，占比提升至9.6% [43] - 竞争格局方面，卡游在集换式卡牌行业以71%的市占率领先，在泛娱乐产品、玩具、文具等领域也位居前列 [44][45][47][49][51] 公司业务 - 以集换式卡牌为核心构建多元产品组合，2022 - 2024年推出多个玩具系列，集换式卡牌营收占比超80% [54][55] - 集换式卡牌主题内容、艺术风格多元，涵盖多种IP和美术风格，融入趣味文化元素，建立稀有度体系 [60] - 集换式卡牌制作工艺精美，使用多种印刷材料，有多种工艺效果，玩法设计创新，有英雄对决玩法，还运营TCG赛事增强用户粘性 [61][65][67][79] - 人偶、其他玩具、文具业务也有发展，2023 - 2024年人偶、其他玩具、文具营收和销量有不同程度增长 [82] - 建立多元化IP矩阵，截至2024年底有70个IP，设有IP团队采购IP，建立全面IP运营模式 [86] - 内部搭建专业产品设计开发团队，有11个设计工作室和美术支持团队，使用AIGC提效，部分工作外包，产品上线时间短 [96] - 有3个在营和3个在建生产基地，生产流程精简，引入数字化技术，产能有望扩张，义乌、开化生产基地投产后产能大幅提升 [98][99] - 销售渠道以经销商渠道为主，KA、零售占比提升，直营渠道线上线下结合，包括旗舰店、自动贩卖机和线上自营店 [100][104][111] 公司财务 - 2021 - 2022年营收增长，2023年下滑，2024年同比增长278%至100.6亿元，集换式卡牌贡献主要收入，KA、直营渠道占比提升 [120] - 毛利率维持较高水平，2024年达67.3%，集换式卡牌毛利率较高，直接材料成本占比最高且呈下降趋势，版权费占营收比重5% - 8% [126] - 经调整净利润高增，2024年同比增长378%至44.7亿元，净利润率达44.4%，研发投入增加，行政费用率较高 [133] - 账上现金储备充足，2021 - 2024年末分别为10.9/5.9/10.0/48.8亿元，经营性现金流稳健，2024年投资现金净流出11亿元 [137] - 存货、应收/应付账款周转较快，存货周转天数减少，应收/应付账款周转天数也减少，主要因销售增长和管理加强 [144]

文章核心观点 - 看好国内集换式卡牌及泛娱乐产品市场增长趋势，建议关注卡游核心业务集换式卡牌的IP、产品、渠道丰富及盈利能力提升 [1] 卡游情况 - 卡游是中国泛娱乐产品领域龙头公司，集换式卡牌是核心产品，发展历经3个阶段，截至2024年底IP数量达70个，股权集中，获头部投资机构和互联网龙头投资 [2] - 卡游构建覆盖“外部授权&自有开发”双类别IP矩阵，形成“IP采购 - IP开发 - IP运营”全链路布局，奥特曼系列贡献主要收入，持续丰富品类、推进自有IP开发、挖掘中国文化价值IP [5] - 卡游以经销商渠道为主，直营渠道稳步拓展，零售渠道2024年扩张较快，2024年营收100.57亿元（yoy + 278%），集换式卡牌收入占比81.5%，经调整净利润44.66亿元，同比增长近4倍，账上现金充足叠加IPO募资可支持业务拓展 [5] 泛娱乐产品行业情况 - 我国泛娱乐产品行业中IP授权重要，大IP受众基础广易获认可，产品矩阵丰富可放大延续IP价值，集换式卡牌市场有望加速增长 [1][3] - 2024年美国、日本、中国集换式卡牌市场规模分别为219亿元、263亿元和147亿元，人均支出分别为64.0、119.3、18.7元，中国市场处于早期，ARPU值增长潜力大 [3] - 按2024年GMV计，卡游在中国泛娱乐产品、玩具、集换式卡牌行业均位列Top1，成为泛娱乐文具行业Top1 [3] 不同公司对比情况 - 卡游聚焦卡牌，泡泡玛特在盲盒、毛绒品类强势，乐高主做拼搭积木，产品形态和规模不完全可比 [4] - 卡游主力IP靠外采，泡泡玛特有较强自主IP体系，卡游在生产端自建产能投入重，零售端更依赖经销商体系，过去2年在中国本土市场扩张速度更快 [4]

上市进程与市场环境 - 公司于4月14日向港交所提交招股说明书 由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人 [1] - 年轻群体消费力崛起推动悦己消费和兴趣消费概念获资本市场认可 泡泡玛特近一年股价飙升逾400% 布鲁可上市市值一度突破390亿港元 [1] - 香港资本市场对新经济企业估值体系友好 尤其青睐高增长潜力消费品牌 [1] 行业地位与市场份额 - 按2024年商品交易总额计算 公司在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3% [1] - 在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域市占率达71.1% 远超第二名的4.7% [1] 财务表现 - 2024年总营收100.57亿元 同比增长278% [2] - 经调整净利润44.66亿元 较2023年激增378% [2] IP战略布局 - 采用授权IP与原创IP双轨模式 截至2024年底拥有70个IP矩阵 其中69个为授权IP [3] - 前五大授权IP主题产品收入贡献持续超总营收85% [3] - 核心IP授权协议持续延长 奥特曼和小马宝莉续签至2029年 叶罗丽延续至2033年 [3] - 2028年及之后到期的授权IP收入占比约80% 1年内到期IP收入仅占10% [3] IP多元化实践 - 2025年推出《哪吒之魔童闹海》联名卡牌 首批450万包一周售罄 [4] - 奥特曼IP新产品系列数量占比降至32.3% 同比减少12.1个百分点 [4] - 拥有11个设计工作室和471名设计人才 支持团队超100人 [4] - 原创IP"卡游三国"累计交易额达2.94亿元 获评2024年度数字文化十大IP [4] 产品结构与发展 - 集换式卡牌产品销量占比稳定超90% 销售收入从2022年39.30亿元增长至2024年82.00亿元 年复合增长率27.8% [8] - 集换式卡牌业务毛利率由69.9%提升至71.3% 直接材料与IP授权费用合计占比仅24.3% [8] - 其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件 收入从1.80亿元升至10.23亿元 占总营收10.2% [8] - 人偶和文具系列总销量近3亿件 两项业务收入年复合增长率达241.7% [9] 供应链与运营能力 - 拥有三个在营生产基地、一个准备投产基地和一个在建基地 [10] - 产品从设计到量产最短仅需20-30天 同一IP可复用于多品类生产 [10] - 通过大数据精准把握受众年龄层迁移 小马宝莉卡牌年轻女性消费者占比达48% [12] 行业市场数据 - 2024年二次元周边商品市场规模达1700亿元 同比增长40.6% 预计2029年超3000亿元 [8] - 布鲁可2025年预期市盈率保持在25倍左右 [1]