公司战略与市场沟通 - 公司在2025年8月29日、9月30日、10月31日、11月12日密集发布投资者交流纪要，沟通内容高度聚焦于钙钛矿、固态电池、AI三大热门概念 [2] - 公司近期的投资者交流活动频率显著高于往年，2024年全年未有记录，而2025年5月至11月已发布多次记录 [3] - 公司通过公众号发布文章《全球首家！赛伍技术实现钙钛矿叠层组件光转膜批量交付》，引发市场关注，并在11月19日开盘后股价一字涨停 [12][13] 股东减持动态 - 公司实际控制人吴小平、吴平平夫妇的一致行动人苏州苏宇与苏州赛盈于2025年8月23日公告减持计划，合计减持不超过公司总股本的1.32%，并于10月14日公告减持完毕 [5] - 公司第三大股东东运创投于2025年11月1日公告减持计划，拟在2025年11月24日至2026年2月21日期间，通过集中竞价方式减持不超过437.49万股，占总股本的1% [6] - 股东减持行为发生在公司股价远不及2021年、2022年甚至2023年水平的时期 [7] 热门领域业务布局 - 在钙钛矿领域，公司宣称与国内头部光伏企业达成战略合作，提供一站式高分子材料解决方案，并为海外客户完成钙钛矿叠层组件光转膜的批量交付 [10] - 在固态电池领域，公司表示已有多个膜材料产品处于开发或下游客户验证阶段 [10] - 在AI领域，公司成立合资公司苏州熵基材智科技，联合苏州大学建立AI实验室，旨在构建材料开发模型与数据库，提升研发效率 [10] 新产品商业化进展与行业对比 - 公司澄清钙钛矿光转膜的“批量交付”实为小批量交付，该业务处于商业化初期，2024年度营业收入占比不足0.05% [15] - 行业专家指出，钙钛矿组件对胶膜的要求相较于晶硅组件并无特别之处，甚至可能更低 [18] - 与胶膜行业霸主福斯特相比，二三线企业更倾向于推广此类小产品，而福斯特则依靠全系列产品品类和成本控制能力为各种新技术提供方案 [21] 光转膜技术细节与行业前景 - 光转膜通过将紫外线转为可见光来提升组件效率并减少损害，但其在晶硅组件上应用不积极，主要原因为成本高、效果不佳及可靠性存疑 [22][23] - 公司光转膜（Raybo胶膜）相关专利授权源自日本长州产业株式会社，其原始研发主体为日东电工集团 [23] - 钙钛矿技术本身面临长期稳定性挑战，商业化前景尚不明确，依附于其上的光转膜价值存在疑问 [27] 公司财务状况与行业环境 - 公司2024年归属母公司股东的净利润为亏损28.493亿元，而2021年至2023年均为盈利 [26] - 当前胶膜行业除福斯特外普遍经营困难，行业整体面临挑战 [24] - 同行企业为破局纷纷向其他领域扩张，如福斯特布局半导体感光膜，海优新材投向汽车领域，鹿山新材瞄准锂电池粘接材料等 [27]

中水渔业股东持股变动 - 股东中国国有企业混合所有制改革基金通过集中竞价减持258.88万股，减持均价10.31元/股，持股比例由5.7076%降至5% [1] 桂林旅游项目合作 - 拟在生动莲花项目基础上建设影剧院及配套设施，并公开挂牌遴选合作方负责投资、建设和运营，银子岩公司将收取固定租金及分成收入 [2] - 生动莲花项目建筑主体已基本建设完成，尚未正式营业 [2] 肇民科技融资与扩张 - 拟发行可转债募资不超过5.9亿元，用于年产八亿套新能源汽车部件等项目、泰国生产基地建设及补充流动资金 [3] - 拟在新加坡设立两家子公司，注册资本均为1000美元，经营控股和商品批发贸易 [4] - 拟在泰国设立子公司，注册资本500万泰铢，从事汽车精密零部件及新材料技术开发 [4] 药易购对外投资 - 全资子公司及控股子公司拟合计出资800万元向关联方神鸟尚医云增资，投前估值4200万元，增资后药易购体系合计持股24.4% [5] - 预计未来与神鸟尚医云新增不超过700万元的日常关联交易，用于推广宣传及设备租赁服务 [5] 快递行业10月经营数据 - 韵达股份10月快递服务业务收入44.95亿元，同比下降0.88%，完成业务量21.35亿票，同比下降5.11%，单票收入2.11元，同比增长4.46% [7] - 申通快递10月快递服务业务收入49.5亿元，同比增长11.84%，完成业务量22.73亿票，同比增长3.97%，单票收入2.18元，同比增长7.39% [16] 赛伍技术产品交付说明 - 公司澄清应用于钙钛矿叠层组件的光转膜批量交付为小批量交付，业务处于商业化初期阶段 [8] - 该业务出货量及销售金额极小，占2024年度营业收入比重不足0.05%，短期内不会对公司业绩产生重大影响 [8] 上市公司股东减持计划 - 湖南白银股东中国长城资产管理股份有限公司计划减持不超过5500万股，占总股本1.95% [9] - 速达股份股东上海琪韵投资管理事务所计划减持不超过228万股，占总股本3% [11] - 茂硕电源董事顾永德计划减持不超过98.03万股，占总股本0.2749% [19] 宁波建工重组进展 - 公司发行股份收购宁波交通工程建设集团有限公司100%股权的交易事项已获得上海证券交易所并购重组审核委员会审核通过 [10] 埃斯顿设立合资公司 - 拟与京东方传感共同出资1.5亿元设立合资公司，埃斯顿出资6000万元持股40%，合资公司聚焦通用伺服、直线驱动及精密驱控产品 [13] 中金公司重大资产重组 - 正在筹划通过发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券与信达证券，公司A股股票自2025年11月20日起停牌，预计不超过25个交易日 [14] 东杰智能关联交易 - 公司及全资子公司拟向关联方遨博（山东）智能机器人采购焊接机器人250台、双臂咖啡机器人5台，合同总金额2432.5万元 [15] 中孚实业项目投资 - 全资二级子公司拟投资2.59亿元分两期建设铝轮毂项目，一期年产200万只，二期年产100万只，资金全部自筹 [18] 闻泰科技子公司情况 - 荷兰经济事务与气候政策部大臣宣布暂停对安世半导体的资产冻结令，但闻泰科技对安世半导体的控制权仍受阿姆斯特丹上诉法院裁决限制 [19] 中毅达实控人变动 - 公司实际控制人信达证券拟被中金公司换股吸收合并，该重组不涉及中毅达自身股权变动，不会导致公司控股股东变更 [19] 金龙鱼子公司诉讼 - 下属子公司广州益海收到一审刑事判决书，被判构成合同诈骗罪（从犯），罚金100万元，并与云南惠嘉共同退赔被害单位经济损失18.81亿元 [20] - 广州益海不认可一审判决，已提出上诉 [20]

京津冀自贸试验区协同创新 - 京津冀签署自贸试验区全产业链协同创新行动方案，明确在先进制造、数字经济、现代物流三大重点产业领域开展协同创新 [1] - 天津自贸试验区牵头开展先进制造全产业链协同创新，北京牵头数字经济，河北牵头现代物流 [1] 养老机构预收费监管 - 两部门印发《养老机构预收费存管工作指引》，要求养老机构原则上通过存管银行收取押金、会员费 [2] - 通过其他方式收取的费用应于收取当日或次日划转至专用存款账户 [2] AI玩具产业发展 - 2024年我国AI玩具市场规模约246亿元，预计2025年将增至290亿元 [3] - 工信部将制定实施方案引导玩具企业应用AI技术创造新需求，鼓励玩具企业与AI技术企业合作打造爆款产品 [3] - 将加强AI玩具数据安全、网络安全研判并适时制定相关标准 [3] 儿童学生用品质量安全 - 市场监管总局力争到2027年实现儿童和学生用品质量安全隐患有效治理、安全水平显著提升 [4] - 将强化玩具产品质量安全监管，加大监督抽查力度，依法处置不合格产品及企业 [4] 深港金融科技合作 - 香港财库局与深圳市地方金融管理局发布行动方案，探索建立金融数据跨境流动机制 [5] - 将推动前海、河套等平台探索数据跨境流动措施，深化深港跨境数据验证平台建设 [5] 日本水产品对华出口 - 外交部表示日方未能提供承诺的技术材料，且由于日本首相在台湾问题上的错误言论，当前即使日本水产品向中国出口也不会有市场 [5] 半导体与内存市场 - 荷兰政府宣布暂停针对安世半导体的行政令，公司控制权交还中方所有者 [6] - Counterpoint报告预计在2026年第二季度之前内存价格将在当前基础上再上涨约50% [7] 美联储主席人事 - 特朗普表示已面试美联储新主席人选，并对现任主席鲍威尔表达不满，称其工作糟糕 [8] 公司动态 - 信维通信是众多北美科技企业终端硬件产品的零部件供应商 [9] - 富临精工智能电驱动减速器及其零部件产品正在批量供应华为 [9] - 埃斯顿拟与京东方传感共同设立合资公司开展伺服相关业务 [9] - 速达股份股东拟减持不超3%公司股份 [9] - 宁波建工重组事项上会获审核通过 [9] - 赛伍技术应用于钙钛矿叠层组件的光转膜为小批量交付，出货量及销售金额极小 [9] - 永臻股份已与智元机器人达成合作并形成批量交付 [9] - 盛美上海第三季度先进封装设备表现良好，预计明年继续保持良好态势 [9] - 长盈精密第四季度海外人形机器人新订单加速增长，公司正在积极扩产 [9] - 超图软件中标2920.8万元大模型建设项目 [10] - 燕东微国家集成电路基金及京国瑞拟合计减持不超2.5%公司股份 [10] - 辰奕智能拟收购华泽电子55%股权，新增智能汽车座舱控制器业务 [10] - 赣粤高速实控人将变更为江西省国资委 [10] - 福光股份控股股东拟以8000万元—1.5亿元增持公司股份 [10] - 韩建河山中标3.88亿元管材采购项目 [10] - 普洛药业拟1.8亿元—3.6亿元回购公司股份 [10]

政策与产业规划 - 国务院副总理张国清强调加快制造业数智化转型升级，要求国有企业提升基础研究投入，加快概念验证和中试平台建设，并与高校、民企协同创新[2] - 京津冀签署自贸试验区全产业链协同创新行动方案，明确天津牵头先进制造、北京牵头数字经济、河北牵头现代物流三大重点产业协同创新[3] - 民政部与金融监管总局联合印发《养老机构预收费存管工作指引》，要求养老机构原则上通过存管银行收取押金和会员费[4] - 市场监管总局目标到2027年实现儿童和学生用品质量安全隐患有效治理，将加大玩具产品质量监督抽查力度[7] - 香港财库局与深圳市地方金融管理局发布行动方案，探索建立金融数据跨境流动机制，并深化深港跨境数据验证平台建设[8] 人工智能玩具产业 - 工信部预计2025年中国AI玩具市场规模将增至290亿元，2024年市场规模约为246亿元[5] - 工信部将制定促进消费品供需适配性实施方案，引导玩具企业应用AI技术创造新需求，并鼓励与AI技术企业合作打造爆款产品[6] - 工信部提及将适时研究制定AI玩具数据安全与隐私安全相关标准，以应对消费者关注的数据安全问题[6] 半导体与电子产业动态 - 荷兰政府宣布暂停针对安世半导体的行政令，公司控制权被交还其中方所有者[10] - Counterpoint研究报告预测，在2026年第二季度之前，内存价格预计将在当前基础上再上涨约50%，传统LPDDR4面临的涨价风险最大[11][12] 国际贸易与地缘政治 - 外交部表示日本水产品向中国出口不会有市场，原因是日方未能提供承诺的技术材料保障产品安全，且日本首相在台湾问题上的错误言论引起公愤[9] - 美国总统特朗普表示对现任美联储主席鲍威尔不满，称已面试新人选并想将其赶走[13] 上市公司业务进展 - 信维通信是众多北美科技企业终端硬件产品的零部件供应商[15] - 富临精工智能电驱动减速器及其零部件产品正在批量供应华为[15] - 埃斯顿拟与京东方传感共同设立合资公司开展伺服相关业务[15] - 永臻股份已与智元机器人达成合作并形成批量交付[15] - 长盈精密第四季度海外人形机器人新订单加速增长，公司正在积极扩产[15] - 盛美上海第三季度先进封装设备表现良好，预计明年继续保持良好态势[15] - 超图软件中标2920.8万元大模型建设项目[15] - 辰奕智能拟收购华泽电子55%股权，新增智能汽车座舱控制器业务[15] - 韩建河山中标3.88亿元管材采购项目[15] 公司资本运作 - 速达股份股东拟减持不超过3%公司股份[15] - 燕东微国家集成电路基金及京国瑞拟合计减持不超过2.5%公司股份[15] - 宁波建工重组事项上会获审核通过[15] - 赣粤高速实际控制人将变更为江西省国资委[15] - 普洛药业拟以1.8亿元至3.6亿元回购公司股份[15] - 福光股份控股股东拟以8000万元至1.5亿元增持公司股份[15] 相关ETF市场表现 - 食品饮料ETF近五日下跌1.01%，市盈率21.07倍，最新份额110.8亿份，减少8100万份，净申赎-4751.5万元，估值分位23.21%[17] - 游戏ETF近五日下跌0.78%，市盈率35.70倍，最新份额82.9亿份，增加1.3亿份，净申赎1.9亿元，估值分位51.78%[17] - 科创50ETF近五日下跌2.48%，市盈率150.85倍，最新份额506.1亿份，减少2.0亿份，净申赎-2.9亿元，估值分位95.35%[17] - 云计算50ETF近五日上涨0.19%，市盈率91.61倍，最新份额2.9亿份，减少800万份，净申赎-1231.3万元，估值分位78.50%[17]

公司核心业务与市场地位 - 公司是全球最大的光转膜供应商 [1] - 公司是光伏胶膜全球龙头企业 [1] - 公司具备各种品类的胶膜产品 [1] 光转膜产品特性与应用 - 光转膜可将紫外光转为可见光 [1] - 该特性用于电池片正面可提升光伏组件的发电功率 [1] - 产品在HJT、BC、钙钛矿以及钙钛矿叠层组件中均可使用 [1] 当前市场应用与技术合作 - 光转膜目前在HJT组件中应用较多 [1] - 钙钛矿组件正处于技术发展期，光转膜在钙钛矿叠层组件中正处于试用阶段 [1] - 公司与全球各类型的组件客户均开展广泛的技术及供应合作 [1]

财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入6.87亿元，同比增长4.84% [1] - 2025年第三季度经营活动现金流净额9877.49万元，环比增长17.6% [1] - 2025年第三季度期间费用0.49亿元，同比下降28.3%，环比下降3.9% [2] - 期间费用率占比7.1%，同比下降2.8个百分点，环比下降0.5个百分点 [2] 业务板块分析：胶膜业务 - 2025年第三季度胶膜业务营业收入4.01亿元，同比增长19.2%，出货量同比增长57.5% [3] - 国内及越南基地的胶膜产线均处于满产状态 [3] - 2025前三季度TPO胶膜出货量同比增长41.9% [3] - 计划通过轻资产模式扩产，以提升胶膜行业市占率 [6] 业务板块分析：非光伏业务 - 2025年第三季度非光伏业务收入占比突破28.6%，同比增加6.3% [1][4] - 锂电和新能源汽车材料业务2025年第三季度出货量同比增长85.0%，营业收入同比增长33.6% [4] - 消费电子业务2025年第三季度出货量同比增长77.1%，营业收入同比增长41.9% [5] - 半导体业务2025年第三季度出货量同比增长17.4% [5] 战略与运营效率 - 公司通过技术改造与供应链管理升级系统性提升运营效率 [2] - 引入BLM模型推进组织变革，实现组织效能可视化和流程精简 [2] - 非光伏业务收入占比持续提升，印证了公司多元化平台型经营战略的成效 [1] - 未来将推动非光伏业务收入占比再创新高，力争成为平台化的多元应用领域企业 [6] 产品与技术进展 - 重点推广光转膜在TOPCon和HJT组件海外市场的量产交付 [3] - 与国内头部光伏企业达成钙钛矿光伏材料战略合作，提供一站式高分子材料解决方案 [3] - 锂电和新能源汽车材料业务将加快FFC/FCC胶膜、高剪切蓝膜等新产品在客户端放量速度 [4] - 消费电子业务将加快OLED用一体化泡棉胶带、MicroLED用承接胶等新产品的导入进度 [5] - 半导体业务中CMP固定胶带、MiniLED芯片翻膜用UV减粘膜等产品实现稳定交付并进入放量阶段 [5][6]

报告公司投资评级 - 鉴于光伏行业产能尚未完成出清，公司今年盈利仍然承压，下调评级至“推荐” [3] 报告的核心观点 - 赛伍技术24年全年及25年Q1营收和归母净利均下滑，胶膜、背板盈利能力下滑致业绩不佳，25年一季度毛利率转正、归母净利环比减亏 [1] - 光伏材料板块将优化产品结构，公司致力于成为平台化多元应用领域企业，新兴业务板块收入占比增加且增速较高，未来将加大新兴业务投入 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为 - 69.86/87.61/126.88亿元，EPS分别为 - 0.16/0.20/0.29元，当前股价对应2025 - 2027年PE值分别为 - 56.68、45.19和31.20倍 [3] 公司基本情况 - 赛伍技术成立于2008年，主营业务是以粘合剂为核心的薄膜形态功能性高分子材料的研发、生产和销售，产品广泛应用于光伏、智能手机等领域 [6] - 2025年5月20日将召开年度股东大会 [6] - 52周股价区间为14.33 - 9.02元，总市值和流通市值均为40.56亿元，总股本/流通A股为43,749/43,749万股，52周日均换手率为5.28 [6] 财务要点 - 24年全年实现营业收入30.04亿，同比下滑27.89%，归母净利 - 2.85亿元，同比下滑375.0%；25年Q1实现营业收入6.43亿元，同比下滑27.35%，归母净利 - 0.33亿元，同比下滑216.13% [1] - 24年营收下滑因背板、胶膜单价分别下降24.92%、32.86%，背板出货量减少35.37%；归母净利首亏因产品毛利率下降和计提资产及信用减值 [1] - 25年一季度毛利率修复至2.67%，归母净利环比减亏82.5% [1] 业务发展 - 光伏材料板块将依托研发及市场挖掘能力，通过差异化产品提升竞争力 [2] - 24年新兴业务板块整体收入占比达21.57%，同比增加8.53个百分点，光伏运维材料、锂电和新能源汽车材料、半导体材料板块收入增速分别为6.99%、21.77%、68.53% [2] - 未来将加大新兴业务板块研发和渠道投入，完善产品矩阵，提高下游客户群覆盖度 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为 - 69.86/87.61/126.88亿元，EPS分别为 - 0.16/0.20/0.29元，当前股价对应2025 - 2027年PE值分别为 - 56.68、45.19和31.20倍 [3] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,165.60|3,004.01|3,182.86|3,529.24|3,942.76| |增长率（%）|1.22%|-27.89%|5.95%|10.88%|11.72%| |归母净利润（百万元）|103.61|-284.93|-69.86|87.61|126.88| |增长率（%）|-39.50%|-375.00%|75.48%|225.40%|44.83%| |净资产收益率（%）|3.46%|-10.65%|-2.68%|3.28%|4.57%| |每股收益（元）|0.24|-0.65|-0.16|0.20|0.29| |PE|38.21|-13.90|-56.68|45.19|31.20| [4] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|基础化工行业：中美互加关税对化工品影响几何？|2025 - 04 - 07| |行业深度报告|化工行业2025年投资展望：行业供需格局预期改善，景气度有望底部回暖|2024 - 12 - 25| |行业深度报告|化工行业2024年半年度展望：行业供需格局预期改善|2024 - 07 - 29| |行业深度报告|化工行业2024年投资展望：行业景气预期改善，聚焦三类投资机会|2023 - 11 - 30| [13] 分析师介绍 - 洪一为中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，2016年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备新能源等领域，从业获2017年水晶球公募榜入围，2020年wind金牌分析师第5 [14] - 侯河清为金融学硕士，有3年产业投资经验，2022年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电新行业 [15] - 吴征洋为美国密歇根大学金融工程硕士，有4年投资研究经验，2022年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备新能源等领域 [16]