公司财务表现 - 2025年上半年营业收入42.48亿元，同比增长18.58% [1] - 净利润4.84亿元，同比增长16.36% [1] - 电池化学品营收28.15亿元，同比增长22.77% [1] - 有机氟化学品营收7.22亿元，同比增长1.37% [1] - 电子信息化学品营收6.79亿元，同比增长25.18% [1] 业务板块动态 - 氟化液业务受益国际主流厂商停产，氢氟醚和全氟聚醚完成产能储备 [1] - 波兰电解液工厂产能利用率稳定在50%-70%，覆盖海外客户需求 [1] - 石磊氟材料六氟磷酸锂满产满销，下半年盈利预期改善 [1] - 全氟异丁腈产品实现大批量销售，预计市场空间达数十亿元 [1] - 电容化学品营收及盈利实现两位数增长，固态电容与超级叠层电容需求快速增长 [1] 产能与项目规划 - 海德福项目预计2026年底投产 [1] - 海斯福项目预计2027年底投产 [1] 市场与毛利率 - 国内电解液市场毛利率较低 [1] - 欧洲市场毛利率较高 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入42.48亿元，同比增长18.58% [1] - 净利润4.84亿元，同比增长16.36% [1] - 电池化学品营收28.15亿元，同比增长22.77% [1] - 有机氟化学品营收7.22亿元，同比增长1.37% [1] - 电子信息化学品营收6.79亿元，同比增长25.18% [1] 业务板块动态 - 氟化液业务受益国际主流厂商停产，氢氟醚和全氟聚醚领域完成产能储备 [1] - 波兰电解液工厂产能利用率50%-70%，覆盖海外客户需求 [1] - 石磊氟材料六氟磷酸锂产品满产满销，下半年盈利预期改善 [1] - 全氟异丁腈产品实现大批量销售，市场空间预计数十亿元 [1] - 电容化学品营收及盈利实现两位数增长，固态电容与超级叠层电容需求快速增长 [1] 产能与项目进展 - 海德福项目预计2026年底投产 [1] - 海斯福项目预计2027年底投产 [1] 市场与毛利率 - 国内电解液市场毛利率较低 [1] - 欧洲市场毛利率较高 [1]

公司调研核心数据 - 神州泰岳两款主力SLG游戏《Age of Origins》和《War and Order》上半年营收分别为15.02亿元和4.65亿元，累计流水均超10亿美元，SLG市场头部产品月流水天花板提升至2亿美元 [1] - 晨光生物2025年上半年营收36.58亿元，净利润2.15亿元，同比增长115.33%，辣椒红毛利率恢复至正常区间，甜菊糖市场份额持续提升，番茄红素销量快速增长 [2] - 豪恩汽电上半年营收8.05亿元，同比增长35.79%，扣非归母净利润4129.25万元，增长13.75%，车载摄像系统占比65%，超声波雷达系统占比35%，研发投入1.03亿元占营收12.85%，在手定点金额200-300亿元 [3] - 伟星股份上半年营收23.38亿元，同比增长1.80%，国际业务同比增长13.72%，越南工业园亏损1640.63万元但经营亏损收窄，毛利率因产品结构优化及越南产能爬坡而上行 [4] - 华大智造发布"PrimeGen"干湿协同多智能体系统 [5] - 永艺股份指出美国从中国进口办公座椅占比由2018年68.4%降至2024年25.4%，越南升至35.6%，公司越南基地具备供应链和检测优势，非美市场拓展加快 [6] - 新宙邦上半年营收42.48亿元，同比增长18.58%，净利润4.84亿元，增长16.36%，电池化学品营收28.15亿元增长22.77%，波兰电解液工厂产能利用率50%-70%，氟化液业务迎来国际厂商停产带来的市场机遇 [7] - 亿联网络上半年毛利率稳定，关税影响较小，海外产能建设对毛利率影响不明显，未交付订单将在三季度交付，形成"稳健基本盘+高潜双引擎"业务格局 [8] - 银轮股份第三曲线确立4+N产品体系，覆盖数据中心、储能、充换电、低空飞行器领域，完成第一代旋转关节模组和执行器模组开发，合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司 [9] - 华丰科技二季度高速线模组产品销售较一季度增长，新能源汽车业务销售收入同比增长，224G高速背板连接器已完成客户验证测试 [10] 基金公司概况 - 泓德基金资产管理规模444.58亿元排名88/210，非货币公募基金规模428.54亿元排名83/210，管理基金90只排名75/210，基金经理21人排名67/210，旗下最佳产品泓德医疗创新混合A近一年增长82.22% [11] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨0.84%，市盈率20.80倍，份额66.5亿份增加1.4亿份，主力资金净流出8078.5万元，估值分位21.00% [13] - 游戏ETF(159869)近五日涨8.05%，市盈率48.19倍，份额53.5亿份增加6100万份，主力资金净流出8143.6万元，估值分位70.76% [13] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨4.52%，份额3.8亿份增加1200万份，主力资金净流出1092.1万元 [13] - 云计算50ETF(516630)近五日涨7.94%，市盈率128.95倍，份额4.0亿份增加700万份，主力资金净流入174.9万元，估值分位92.40% [14]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入42.48亿元，同比增长18.58% [2] - 归属于上市公司股东的净利润4.84亿元，同比增长16.36% [2] - 电池化学品实现营收28.15亿元，同比增长22.77% [2] - 有机氟化学品实现营收7.22亿元，同比增长1.37% [3] - 电子信息化学品实现营收6.79亿元，同比增长25.18% [3] 氟化液业务机遇与布局 - 国际主流厂商停产氟化液产品，释放十数亿美元市场规模替代机遇 [4] - 公司已完成氢氟醚3000吨年产能和全氟聚醚2500吨年产能建设 [6] - 全氟聚醚产品具备不燃不爆、低毒性和环保合规优势 [5] - 公司提前5年布局氟化液替代技术研发，形成氢氟醚和全氟聚醚两大产品系列 [4] - 通过年产3万吨高端氟精细化学品项目系统性扩大氟化液产能 [6] 海外业务进展 - 波兰电解液工厂2025年上半年产能利用率达50%-70% [7] - 欧洲电解液毛利率高于国内市场 [8] - 美国电解液项目受关税影响进度延后，马来西亚项目加速建设中 [8] - 与韩、台地区知名大厂合作已具备供货条件 [6] 新产品与产能规划 - 石磊氟材料六氟磷酸锂单月出货量1800-2000吨，下半年推进技改提升产能 [8] - 海德福年产5000吨高性能氟材料项目预计2026年底投产 [9] - 海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目预计2027年底投产 [9] - 海斯福全氟异丁腈已建成1000吨年产能，是全球唯一实现产业化的企业 [10] 电子信息化学品优势 - 电容化学品全球市场占有率超50% [10] - 受益于AI服务器需求，固态电容和超级叠层电容拉动业务增长 [11] - 2025年上半年电容化学品营收及盈利均实现两位数增长 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][5] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报营收20.02亿元，同比增32.14%环比降8.13%；归母净利润2.3亿元，同比增39.3%，环比降4.45%；扣非归母净利润2.22亿元，同比增20.8%，业绩符合预期[1] - 公司Q1收入利润双增，电容器化学品、电解液和有机氟化工销量增长驱动收入同比增长32%，电解液量增价跌，Q1毛利率24.55%，同比降2.7pct环比降0.4pct，管理费用0.79亿同比下降14%，Q1资产减值和信用减值分别为1200万和1100万[2] - 24年底公司增资石磊氟材料布局六氟磷酸锂，实现全产业链布局，加速全球化布局，投资2600万美元建设马来西亚电解液基地，当前电解液周期底部公司多措并举提升竞争力，3M今年关闭氟化液产能，公司氟化液产品增长有望加速，海德福一期项目产能逐步爬坡，25年有望大幅减亏，预计公司业绩有望保持快速增长[3] - 预计公司25 - 27年归母净利润12.0/15.4/19.5亿元，现价对应PE为19.1/14.8/11.7倍，25年3M彻底退出，公司氟化液放量有望加速，全氟异丁腈等新产品市场潜力大，电解液周期底部公司强链补链提升竞争力，若景气复苏业绩弹性极大，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7846.79|10228.38|13540.37|17295.18| |营业收入增减（%）|4.85%|30.35%|32.38%|27.73%| |归母净利润（百万元）|942.05|1198.47|1540.74|1948.64| |归母净利润增减（%）|-6.83%|27.22%|28.56%|26.47%| |每股收益（元）|1.25|1.59|2.04|2.58| |P/E|24.27|19.08|14.84|11.73|[5] 三大报表预测值 - **资产负债表**：2024 - 2027E年流动资产、非流动资产、负债合计、归属母公司股东权益等项目有相应数据及变化[8] - **利润表**：2024 - 2027E年营业收入、营业成本、营业税金及附加等项目有相应数据及变化[8] - **现金流量表**：2024 - 2027E年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目有相应数据及变化[8] 主要财务比率 - **成长能力**：2024 - 2027E年营业收入、营业利润、归属母公司净利润有相应增减变化[8] - **获利能力**：2024 - 2027E年毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应数据[8] - **偿债能力**：2024 - 2027E年资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率有相应数据[8] - **营运能力**：2024 - 2027E年总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有相应数据[8] 每股指标 - 2024 - 2027E年每股收益、每股经营现金、每股净资产有相应数据[8] 估值比率 - 2024 - 2027E年P/E、P/B、EV/EBITDA有相应数据[8]