电机产业发展条例实施 - 《江华瑶族自治县电机产业发展条例》将于7月1日正式实施，这是全国民族自治地方首部规范先进制造业的单行条例 [1] - 《条例》明确江华"中国电机之城"发展定位，推动产业从政策依赖迈向循法而治 [1] - 《条例》将民族自治政策红利转化为14条精准赋能条款，着重强调优化产业布局，完善电机产业政策支持体系 [5] 江华电机产业现状 - 江华县共培育了111家电机电器产业链条企业，其中规上企业68家，年产电机5亿只 [3] - 2024年江华电机产业实现产值118亿元，机电产业集群入选"省级中小企业特色产业集群"和"省级县域外贸特色产业集群" [3] - 江华电机产业链企业与60余家国内外知名品牌合作，产品远销全球47个国家 [3] - 在湖南省细分市场占有率超90%，全国市场占比达12%，实现每8个电机就有1个江华造 [3] 条例主要内容 - 《条例》推动电机产业数字化转型和品牌建设，支持电机电器产业融合发展、做大做强 [5] - 聚焦质量监管与品牌建设，建立产业链协同发展机制 [5] - 明确对干扰企业经营行为的查处措施，为企业发展筑牢法治屏障 [5] - 设置"容错条款"，为基层干部创新作为扫除制度障碍 [5] 产业发展挑战 - 电机产业面临创新能力有待提升、产业链条尚需完善、要素保障亟须加强、品牌影响力仍需扩大等挑战 [3] - 国内外市场环境变化和产业转型升级步伐加快，迫切需要从法治层面提供支撑和保障 [3]

协议概况 - 公司与广东金力智能传动技术股份有限公司（金力传动）及其股东吕志峰、黎冬阳签署《意向协议书》，拟通过股份转让及增资方式合计持有目标公司不低于15%股份 [2] - 交易完成后目标公司将成为公司参股子公司，交易不构成关联交易或重大资产重组，无需提交董事会和股东会审议 [3] - 交易最终价格参考2025年4月30日为基准日的评估报告，初步预估目标公司整体估值20亿元 [6] 目标公司基本情况 - 金力传动成立于2011年，注册资本7,025.6万元，主营微型智能传动模组、微型减速电机及一体化解决方案，具备微小模数齿轮箱等精密部件研发能力 [3][4] - 2024年财务数据（未审计）：总资产71,883.25万元（同比+42.9%），净利润6,549.22万元（同比+480.6%），营业收入59,818.55万元（同比+98.5%） [5] - 股东为自然人吕志峰和黎冬阳，无失信记录且与公司无关联关系 [5][6] 交易方案细节 - 交割条件包括完成内部审批、签署正式协议、目标公司无重大不利变化及尽调满意等 [6] - 特殊约定：公司享有IPO前优先认购权、优先受让权及股份补偿条款，并可提名1名董事且对重大议案有一票否决权 [7] - 业务协同条款：目标公司海外某客户业务需通过公司实施，双方公开结算价格 [8] 战略影响 - 目标公司在微型智能传动领域技术领先，有助于公司快速切入智能传动、人形机器人等新兴领域 [8] - 交易将增强公司盈利能力、抗风险能力及可持续发展能力，符合全体股东利益 [8]

浙江荣泰战略布局 - 公司拟通过股份受让和增资方式合计持有金力传动不低于15%股份[1] - 交易完成后金力传动将成为参股子公司 金力传动2024年营收5.98亿元 净利润6549.22万元[2] - 公司上半年已两次布局机器人赛道 包括控股狄兹精密51%股权和设立全资子公司荣泰智能[4][5] 金力传动业务情况 - 主营业务为微型智能传动模组、微型减速电机等产品 具备自主研发能力和行业竞争力[2] - 目前处于上市筹备阶段 未完成IPO辅导备案 注册资本7025.6万元[3] - 与公司约定2030年6月30日前未完成IPO则可能被公司收购控制权[3] 合作细节与条款 - 双方将共同开发海外某客户相关业务[3] - 公司获得优先认购权、优先购买权及随售权等特殊权利[3] - 原股东需保持合计持股不低于50% 否则公司可要求取得控制权[3] 近期投资进展 - 狄兹精密已完成工商变更 收购成本合计约2.45亿元[4][5] - 荣泰智能已完成工商登记 注册资本2000万元[5] - 当前人形机器人业务销售额较低 对年度净利润影响有限[5]

核心观点 - 公司预计2024年人形机器人相关产品产量将达8万台，较2023年增长3-4倍，主要客户包括智元机器人及上海、浙江、珠三角等地厂商 [1] - 新能源汽车头部厂商加速布局人形机器人赛道，部分厂商支付的前期开发费用超过60万元 [1] - 家庭人形机器人预计3年后成熟，当前应用集中于表演、教育及展示场景，景区租赁价格达2000元/天 [3] 产品与技术 - 2024年减速电机、精密减速器、智能执行单元销售额分别为3.45亿元、2.43亿元、3.70亿元 [2] - 人形机器人主要采用行星减速器（下肢）和谐波减速器（腰部/颈部），谐波减速器存在抗冲击性不足的痛点 [2] - 公司自2008年研发行星减速器，已完成人形机器人用减速器的概念设计、样机测试，准备量产 [2] 产能与投资 - 广东佛山工厂10万平方米，2023年10月投产，已迁入价值2亿元设备 [6] - 慈溪新工厂规划7万平方米，预计2025年底建成，精密核心组件项目总投资2亿元 [4][6] - 2023年拟投资4.29亿元建设机器人组件生产线，后撤回可转债申请但持续扩产 [4] 财务与竞争 - 标准化行星减速器毛利率低于20%，定制化高精度产品净利润率约40% [6] - 行业价格战加剧，公司通过开发模组化产品提升毛利率 [6] - 海外收入占比7.08%，2024年美国市场收入从3000万元降至2000余万元，计划通过日美子公司拓展渠道 [7]

报告核心观点 - 对江南奕帆和威胜信息进行公司深度分析并推荐，江南奕帆作为微特减速电机隐形冠军有望拓展新业务和提升输配电减速电机收入，威胜信息作为电力物联网引领者受益于三重成长逻辑将步入新成长周期 [4][6] 市场总览 大势 - 5月14日上证指数涨0.86%，沪深300涨1.21%，科创50涨0.41%，中证1000涨0.15%，创业板指涨1.01%，恒生指数涨2.3% [3][4] 行业 - 5月14日表现最好的行业是非银金融（+3.99%）、交通运输（+1.79%）、食品饮料（+1.68%）、综合（+1.31%）、商贸零售（+1.18%），表现最差的是国防军工（-0.74%）、美容护理（-0.39%）、机械设备（-0.37%）、社会服务（-0.17%）、电力设备（-0.16%） [3][4] 资金 - 5月14日全A总成交额为13499.15亿元，南下资金净流入67.07亿港元 [3][4] 重要推荐 江南奕帆（301023） - 推荐逻辑：微特减速电机隐形冠军，持续拓展下游应用场景 [4] - 超预期点：人形机器人等新业务拓展和输配电减速电机收入增速有望超预期 [4] - 驱动因素：人形机器人领域全方位规划有望突破，全球电网投资超预期 [5] - 盈利预测与估值：预计2025 - 2027年营业收入为364/451/543百万元，增长率为29%/24%/20%，归母净利润为114/135/159百万元，增长率为20%/19%/18%，每股盈利为2.03/2.41/2.84元，PE为34/29/24倍 [5] - 催化剂：获得机器人客户订单，输配电领域收入同比大增 [5] 威胜信息（688100） - 推荐逻辑：国内电力物联网引领者，三重成长逻辑驱动，产能蓄势步入新成长周期 [6] - 超预期点：下游配网智能化投资和积极布局海外市场机遇 [6] - 驱动因素：下游配网智能化投资、复用经验拓展数智城市市场、积极布局海外市场机遇 [6] - 盈利预测与估值：预计2025 - 2027年营业收入为3405/4167/5027百万元，增长率为24.04%/22.39%/20.65%，归母净利润为781/955/1152百万元，增长率为23.86%/22.29%/20.56%，每股盈利为1.59/1.94/2.34元，PE为22.28/18.22/15.11倍 [7] - 催化剂：配电网数智化投资大幅提升，数智城市需求提振，海外市场拓展超预期 [7]

公司业务与行业前景 - 公司主营电机及智能驱控系统研发、生产与销售，产品应用于智能家居、办公自动化等多领域，行业未来将保持创新活力，长期稳定增长 [3][4][5] - 公司有三十多年电机及智能驱控产品研发制造经验，掌握核心技术，产品性能达国际先进水平 [3] 投资与合作 - 公司通过认购私募股权投资基金份额参与机器人领域投资，被投资基金将投资机器人产业链相关企业 [2] - 证券投资具体情况查阅《2024 年年度报告》第三节管理层讨论与分析之“七、投资状况分析”部分 [3] - 2024 年度证券投资损益源于市场波动账面浮动，最终盈亏依出售时行情确定，公司将动态跟踪调整资金配置 [4] 产品与市场 - 伺服系统广泛应用于机器人与工业自动化、3C 设备和新能源设备等领域，高效节能电机用于无人机配送领域 [3][5] - 开发的伺服驱动器应用于机器人与工业自动化、3C 设备和新能源设备等领域，具体客户查阅定期报告 [3] - 减速电机属创新团队孵化产品，将根据市场需求择机推向市场 [4] 生产基地与项目进展 - 泰国和越南生产基地已全面投产，产能稳步提升 [3] - 惠州工厂进入设备调试及试生产阶段，公司正积极推进全面投产，项目整体竣工验收和正式投产时间关注公司公告 [2][4][5][6] - 近期工程项目建设调整对惠州项目推进影响极小 [6] 订单与业绩 - 公司在手订单充足，产线运营稳定正常，运动控制事业部市场占有份额将随产能释放进一步提升 [2][5] - 2024 年度实现营业收入 165,650.33 万元，较上年同期增长 27.89%；实现归属于上市公司股东的净利润 6,007.05 万元，较上年同期增长 17.68% [5] 新增客户与业绩增长 - 深圳智能控制公司和汽车电机公司业绩大幅增长，新增客户包括小米、大疆、银星等 [4] 未来盈利驱动因素 - 产业政策驱动：国家重视智能电机与驱控系统产业发展，出台系列政策 [5] - 自身发展驱动：坚持以人为本，发展新质生产力，深化合作，引进培养人才，完善管理制度，激励部门合作 [5]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间是2025年5月8日，地点在全景网“投资者关系互动平台” [3] - 参会人员包括通过网络参加的投资者，上市公司接待人员有总经理丁泉军、财务负责人吴云、董事会秘书朱国华和保荐代表人王书言 [3] 业务发展情况 - 人形机器人零部件产品处于研发和送样测试阶段，未大批量供货 [5] - 2025年2月启动泰国电机工厂建设，预计年内投产，2024年以来非美市场销售进展顺利 [5] - 与迈瑞医疗保持长期战略合作，为其呼吸机音圈电机供应商 [7] - 搭建滚珠丝杆产线，掌握T型丝杆、滚珠丝杆、行星滚柱丝杆等直线传动产品研发生产能力 [10] - 布局人形机器人产品平台，电机方面有空心杯电机、无框电机等，传动方面有精密减速箱等，获智元机器人首届供应商大会优秀合作伙伴奖 [12] - 成立常州鼎智新能源有限公司，由鼎智科技全资持股，利于电机 + 电池包业务发展 [12][13] 产品与技术研发 - 新产品开发结合核心技术搭建一体化精密运动产品研发平台，方向是运动控制系统小型化、一体化、精密化、智能化 [8] 市值管理与股东回报 - 采取现金分红、股权激励、股份回购、并购重组、加强投资者关系管理等措施提升市值管理水平、优化股东回报 [8] 交流渠道 - 访问公司网站，在投资者专栏提问 [6] - 拨打公司投资者互动电话0519 - 85177830 [6] - 关注北交所信息披露网站公告信息 [6] 2025年目标 - 希望线性执行器等产品持续发力，实现同比增长 [11]

公司业绩表现 - 2024年度公司实现营业收入2 24亿元 同比下降20 80% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3870 03万元 同比下降52 17% [1] - 营业收入下降主要原因是音圈电机销售大幅下降 该产品前期主要用于有创呼吸机 受终端市场及库存消耗影响 [1] - 净利润下降主要由于营业收入下降 其他收益减少(政府补助减少) 销售费用和研发费用增加 [1] 业务布局与战略方向 - 主营业务为微电机研发生产销售 核心产品包括线性执行器 音圈电机 混合式步进电机 直流电机等 [1] - 持续深耕微型精密运动控制产品领域 拓展细分应用领域 加速全球生产与销售网络建设 [1] - 从零部件制造商升级为精密运动控制系统集成商 重点开发机器人 新能源 半导体等工业自动化市场 [1] - 2024年12月荣获"2024人形机器人领域最具价值零部件类企业"奖 [1] 人形机器人领域进展 - 人形机器人零部件产品处于研发和送样测试阶段 尚未大批量供货 未来发展存在较大不确定性 [2] - 正在积极完善人形机器人产品平台布局 [2] - 电机方面布局空心杯电机 无框电机等 [2] - 传动方面布局精密减速箱 T型丝杆 滚珠丝杆 行星滚柱丝杆 [2] - 开发完成适用于机械臂的多系列机器人一体化行星模组产品 以及适用于灵巧手的直流减速电机产品 [2] - 已与国内外多家人形机器人产业链客户开展合作 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 公司主业稳健增长，人形机器人业务未来可期；虽受下游需求疲软影响收入小幅下滑，但通过内部降本增效抵消冲击，未来伴随新能源行业企稳和传统行业复苏，主业有望好转；公司减速器全品类布局，是智元链核心标的，机器人业务进展顺利且扩产有望占据卡位优势 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年，公司营业收入分别为 10.86 亿、9.76 亿、11.03 亿、12.45 亿、14.07 亿元，同比变化 20.99%、 - 10.10%、13.01%、12.88%、12.96%；归属母公司净利润分别为 0.73 亿、0.73 亿、0.85 亿、1.09 亿、1.33 亿元，同比变化 10.22%、 - 0.82%、17.36%、27.95%、22.37%；每股收益分别为 0.48、0.48、0.56、0.72、0.88 元；市盈率分别为 75.73、80.02、161.75、126.41、103.30 倍；市净率分别为 4.94、4.95、11.36、10.91、10.40 倍；净资产收益率分别为 6.77%、6.35%、7.02%、8.63%、10.07%；股息收益率分别为 0.09%、0.29%、0.33%、0.43%、0.52%；总股本均为 1.51 亿股 [2] 2024 年年报&2025 一季报 - 2024 年公司实现营收 9.76 亿元，同比 - 10.10%；归母净利润 0.73 亿元，同比 - 0.82%；扣非归母净利润 0.58 亿元，同比 + 3.26%；2025Q1 公司实现营收 2.31 亿元，同比 + 3.47%；归母净利润实现 0.17 亿元，同比 + 6.22%；扣非归母净利润实现 0.12 亿元，同比 - 5.46% [3] 分产品营收及毛利率 - 2024 年减速电机实现营收 3.45 亿元，同比 + 0.78%，毛利率为 28.55%，同比 + 0.63pct；精密减速器实现营收 2.43 亿元，同比 + 1.07%，毛利率为 23.26%，同比 + 10.57pct；智能执行单元实现营收 3.70 亿元，同比 - 23.65%，毛利率为 25.87%，同比 + 3.12pct [3] 公司业务优势 - 公司深耕智能传动领域，拥有全品类减速器，能满足标准化和个性化需求，集成化和一体化产品可匹配下游多元化需求；机器人业务进展顺利，与多家整机厂建立紧密合作关系，拟投资 2 亿建设精密核心组件生产线，扩产有望占据卡位优势 [9] 股价表现 - 截至 2025 年 4 月 30 日，收盘价 91.10 元，12 个月股价区间 24.10 - 116.27 元，总市值 137.717 亿元，日均成交量 1300 万股；近 1 个月、3 个月、12 个月绝对收益分别为 3%、58%、173%，相对收益分别为 7%、60%、168% [4][6]

公司业务与计划 - 若有重大并购或融资计划，会按规定及时履行信息披露义务 [2] - 2025 年有产能扩张项目，慈溪智能家电高新技术产业园区项目处于施工前期审批阶段，泰国项目预计年底完成厂房建设 [3] - 重视人形机器人业务发展，积极开拓市场、加强研发创新以争取更多合作机会，目前该业务收入占比较小 [2] 营收与盈利情况 - 2024 年因光伏行业影响，用于光伏行业的减速电机大幅下降，导致营收下降 [2] - 2024 年归属于上市公司股东的净利润 7255 万元，同比减少 0.82%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5829 万元，同比增加 3.26% [3] 行业竞争与发展 - 面对激烈行业竞争，将深化拓展销售渠道，重视技术研发，提高产品品质，丰富应用场景，巩固多方面竞争优势 [3] - 认为所处行业发展前景广阔，不同应用细分市场存在机会，会推进产品研发、品牌建设、市场拓展等工作 [3][4] 研发与成本 - 2024 年研发投入持续增加，未来将结合行业和客户需求布局核心产品研发 [3] - 未来盈利增长驱动因素包括拓展国内外市场、扩大销售、优化产品结构、降低成本 [3] 关税影响 - 公司以内销为主，外销占比较低，关税对公司直接影响较低，但会通过影响下游客户间接影响营收 [3] 其他信息 - 公司在技术创新、产品质量、客户服务等方面的竞争优势已在定期报告详细披露 [3]