报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][7] 报告核心观点 - 26H1营收保持较快增长，非经常性收益推动归母净利润增高，靶材及精密零部件业务均实现较快增长 [7] - 靶材业务稳步增长，先进制程份额及全球化产能布局持续提升 [7] - 精密零部件加速放量，第二增长曲线持续强化 [7] - 定增落地补充扩产资金，靶材及零部件产能建设持续推进 [7] 财务表现总结 - 26H1实现营收27.37亿元，同比+30.68% [1][7] - 26H1归母净利润5.40亿元，同比+113.61% [1][7] - 26H1扣非归母净利润2.06亿元，同比+17.15% [1][7] - 26H1毛利率30.21%，同比+0.48pct [7] - 26H1非经常性损益主要系上海润平股权处置带来投资收益2.97亿元、以及持有芯联集成股票带来公允价值变动0.61亿元 [7] - 26Q2实现营收14.32亿元，同比+30.85%/环比+9.67% [7] - 26Q2毛利率27.79%，同比+0.5pct/环比-5.1pcts [7] - 26Q2归母净利润3.30亿元，同比+245.73%/环比+57.31% [7] - 26Q2扣非净利润0.81亿元，同比-4.46%/环比-35.74% [7] 靶材业务总结 - 26H1靶材业务实现营收16.71亿元，同比+26.08%，占比61.0% [7] - 26H1靶材业务毛利率31.77%，同比-1.5pcts [7] - AI算力、先进逻辑及存储需求持续增长，下游晶圆制造产能扩容，公司先进制程产品市场份额持续提升，国内外客户订单持续增加 [7] - 黄湖靶材智能工厂厂房已按计划建成，部分车间完成交付，智能仓储、柔性自动化单元线等核心模块完成单体测试 [7] - 韩国江丰靶材工厂主体工程已投入建设，全球化产能布局持续推进 [7] 精密零部件业务总结 - 26H1精密零部件实现营收6.45亿元，同比+40.59%，占比23.6% [7] - 26H1精密零部件毛利率23.97%，同比+0.3pct [7] - 公司已成为国内多家知名半导体设备公司及国际一流芯片制造企业的核心零部件供应商 [7] - Shower head、真空阀、加热器、模组等核心产品持续放量 [7] - 加快推进静电吸盘、脆性材料、Shower head等项目建设和扩产，持续完善半导体精密零部件产品布局 [7] 定增及产能建设总结 - 公司完成定增，募集资金总额19.28亿元 [7] - 主要投向年产1.23万个超高纯金属溅射靶材项目、年产5100个静电吸盘项目、上海研发及技术服务中心项目以及补充流动资金及偿还借款 [7] 投资建议及盈利预测 - 预计26-28年营收62.04/79.28/98.01亿元 [7] - 预计26-28年归母净利润9.26/11.75/14.64亿元 [7] - 对应26-28年PE为70.2/55.3/44.4倍 [7] - 当前股价235.5元 [3] - 总股本276百万股 [3] - 总市值65.0十亿元 [3] - 流通市值52.1十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）26.4元 [3] - ROE（TTM）10.8% [3] - 资产负债率51.7% [3] - 主要股东姚力军持股比例20.57% [3]

财务表现与利润分析 - 2026年上半年营收78,328.03万元，同比增长26.25% [3] - 扣非归母净利润4,862.98万元，同比下降9.21%，但环比上升39.83% [3] - 利润承压主因：原材料铜铝价格高位震荡，以及新业务领域战略性投入增加 [3] 业务结构与战略布局 - 产品体系以制冷换热核心零部件、管件为基础，涵盖翅片式换热器、全铝换热器、微通道换热器、板式换热器等 [2] - 已实现热泵模组、干衣机模块、冷凝机组模块、自动贩卖机模块等模块化产品量产 [2] - 形成“基本盘+双翼”格局：轻商制冷和汽车领域为稳定基本盘，数据中心液冷和具身智能温控及精密部件为两大战略方向 [2] - 明确“内生发展+外延投资”双轮驱动战略，积极培育第二增长曲线 [2] 轻商制冷板块毛利率 - 热泵干衣机模块等模组类产品收入占比提升，净利率相对核心零部件偏低，摊薄了板块整体毛利率 [4] - 通过模组业务切入，带动内部换热器、管路等核心零部件配套供应，为提升自研自制比例和盈利水平奠定基础 [4] - 毛利率有望通过产品结构优化、原材料成本管控、海外市场及新品类开拓逐步修复 [4] 数据中心液冷领域 - 核心零部件已通过客户认证，实现批量稳定供货 [4] - 液冷换热模组产品处于客户送样、联合整机测试阶段，计划未来开展系统性交付 [4] - 专门设立新领域事业部，统一负责研发、生产、市场拓展，同步规划液冷专用产线扩产 [4][5] 机器人领域布局 - 机器人热管理及散热模组：开发了系列小型轻量化散热模组，在机器人头部、胸腔、关节电机、灵巧手等部件形成技术方案和产品输出，部分产品处于送样定点和小批量落地阶段 [5] - 精密零部件制造：通过控股子公司布局精密加工产线，聚焦具身智能机器人本体、关节模组、减速器精密结构件加工制造，已实现批量稳定供货，在手订单饱满 [5] - 规划未来扩产计划，保障长期交付能力 [5] 泰国生产基地与海外业务 - 泰国基地处于产能爬坡阶段，换热器产能扩充，可就近辐射东南亚、欧洲、北美市场 [5] - 持续推进“深耕本土市场，辐射全球版图”国际化战略，依托泰国基地强化全球供应链配套能力，降低跨境物流成本、缓释贸易壁垒风险 [5] - 未来规划根据订单推进情况落地数据中心液冷、机器人散热等新兴业务产线 [5]