报告公司投资评级 - 报告给予安集科技(688019.SH)“买进（Buy）”投资评级 [6] 报告核心观点 - 安集科技功能性湿电子化学品业务快速成长，新品持续向量产推进，有望打开新的成长空间 [7][9] 业绩总结 - 2026年上半年实现营收15.3亿元，YOY+33.7% [7] - 2026年上半年录得归母净利润5.3亿元，YOY+41.6% [7] - 2026年上半年扣非后归母净利润4.3亿元，YOY+19.3% [7] - 非经常性损益主要包含公允价值变动损益和投资收益税前金额约1.2亿元 [7] - 2Q单季度实现营收8.0亿元，YOY+34.6% [7] - 2Q单季度录得归母净利润3.2亿元，YOY+56.7% [7] - 2Q单季度扣非后归母净利润2.3亿元，YOY+17.4% [7] 核心业务分析 - 化学机械抛光液2026H1实现收入12.0亿元，YOY+29.5%，保持稳健增长 [9] - 化学机械抛光液毛利率约55.6%，同比下降2.5pct，受产品结构变化及不同生命周期产品市场定位调整影响 [9] - 功能性湿电子化学品2026H1实现收入3.1亿元，YOY+51.0% [9] - 功能性湿电子化学品毛利率约56.0%，同比大幅提升7.0pct，受益于高附加值产品占比提升及固定成本摊薄 [9] - 产品组合中化学机械抛光液占比78.9%，功能性湿电子化学品占比20.5% [2] 财务分析 - 2026年上半年公司毛利率为55.6%，同比下降0.8pcts [9] - 2026年上半年期间费用率为25.0%，同比上升2.8pcts，主因汇兑损失增加使财务费用率同比上升3.4pcts [9] - 2026H1金融资产公允价值变动及处置收益税前合计1.2亿元，增厚当期利润 [9] - 2026年上半年公司归母净利率为34.8%，同比上升1.9pcts [9] 新品进展与成长空间 - 2026H1多款先进制程及先进封装产品由客户验证逐步进入量产放量阶段 [9] - 先进制程铜及铜阻挡层、钨、氧化铈及金属栅极抛光液持续扩大应用 [9] - 刻蚀后清洗液及碱性铜抛光后清洗液快速上量 [9] - 大马士革及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂均已进入量产并实现销售 [9] - 公司电镀液业务已由前期验证逐步进入商业化阶段 [9] - 产品覆盖由CMP和清洗环节进一步向沉积环节延伸，单一客户可供应材料品类持续增加 [9] - 后续成长动力有望由既有产品份额提升逐步扩展至新品类放量 [9] 盈利预测 - 预计2026年净利润11.2亿元，yoy+43%，EPS为4.9元 [9][11] - 预计2027年净利润13.5亿元，yoy+21%，EPS为5.9元 [9][11] - 预计2028年净利润17.2亿元，yoy+27%，EPS为7.6元 [9][11] - 当前A股价对应2026年PE为48倍，2027年PE为39倍，2028年PE为31倍 [9][11] - 预计2026年营收32.69亿元，2027年营收41.11亿元，2028年营收51.12亿元 [13] - 预计2026年营业利润12.02亿元，2027年营业利润14.11亿元，2028年营业利润17.93亿元 [13]