公司财务与上市动机 - 公司赴港IPO最重要的目的并非融资，而是为了打开资本市场，应对行业整合淘汰赛，避免错过上市窗口期导致负面循环[1] - 公司2022年至2024年营收分别为2834万元、56.45亿元、151.95亿元，同期亏损额分别为20.15亿元、36.93亿元、40.18亿元[1] - 2025年上半年公司亏损额收窄至15.85亿元，毛利率转正达到10.1%[1] - 公司计划于2026年实现IPO，并致力于控制成本、扩大销量以实现盈亏平衡[1] 公司战略与合作伙伴关系 - 公司与华为的合作模式为“双主导”模式，双方团队共同制定年度经营方针，在产品开发、营销等层面深度协同[2][3] - 公司以115亿元入股华为引望，持股10%，与赛力斯持股比例相同[2] - 根据战略2.0，公司与华为、宁德时代重新确立了“一个团队、一个目标、一套打法、一举成功”的发展方向[3] - 到2026年，公司与华为的全面联创车型将从1款增至4款，到2030年将联合共创17款车型[4] 产品与技术规划 - 华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案、MoLA加持下的鸿蒙座舱L3等最新技术将在公司车型上首发量产[2] - 公司坚持研发投入，第二代产品已在研发中，并计划于明年发布太行智控底盘2.0[1][4] - 2026年公司将推出4款新品，包括1款大六座产品，旨在通过饱和产品投入应对可能的市场滞胀，确保增长机会[4] - 公司计划通过推出更多新品，在明年和后年分别增加一个序列的用户群体[4] 市场与渠道布局 - 公司用户年龄比预期大，但相较于市场平均购车年龄仍相对年轻[4] - 公司计划在明年将海外市场渠道至少翻一番[4] - 新能源汽车市场已进入整合和淘汰赛阶段，竞争残酷[1]

行业动态综述 - 11月最后一周国内车市热点频现，涵盖用户服务、技术研发、战略合作与公司重组等多重动态，勾勒出年末车市的多元图景 [1] 公司法律与品牌维权 - 北汽集团就某汽车企业不正当竞争案件获得一审胜诉判决，法院认定对方使用“北汽”及相关标识损害了北汽集团竞争利益，构成不正当竞争，需立即停止使用并公开声明消除影响 [2] - 北汽集团声明未经许可使用“北汽新能源”、“北汽越野车”、“北汽制造”、“北汽王牌”、“北汽212”等均属严重侵权行为，公司将通过法律手段持续维护合法权益 [4] 智能驾驶技术升级与服务 - 极氪汽车于11月24日开启面向2024款极氪001和极氪009车主的辅助驾驶软硬件系统更换众筹项目，众筹期至2025年12月24日，期间可随时退款 [5] - 2024款极氪001众筹价格为13500元，需3000人参与成功；2024款极氪009众筹价格为18500元，需1500人参与成功 [7] - 此次升级将系统更新为基于NVIDIA DRIVE Thor-U平台开发的千里浩瀚H7辅助驾驶系统，具备NZP全域领航辅助、HPA记忆泊车辅助、G-AES通用障碍物自动紧急转向等功能 [7] - 辅助驾驶企业小马智行与出行服务平台阳光出行达成战略合作，将围绕辅助驾驶出行开展全方位深度合作，共同打造规模化辅助驾驶车队 [8] - 双方将基于小马智行第七代量产辅助驾驶车型组建车队，首批车队于今年落地，并在北京、广州、深圳、上海等城市扩大运营合作，覆盖市中心、机场、火车站等多场景 [10] - 华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案已开启多城多车型内测，覆盖北京、上海、广州、深圳等七大核心城市，合作车型包括赛力斯问界M9、江淮尊界S800等四款车型 [19] - 该解决方案旨在构建未来全场景服务生态，涵盖停车缴费无感通行、自动充电、便捷洗车养车服务，但其商用落地依赖于未来法规支持与辅助驾驶车辆能力 [23] 外资企业本土化研发深化 - 大众汽车集团首个德国以外的全流程研发测试中心——大众汽车（中国）科技有限公司（VCTC）位于合肥的全新批次测试车间于11月25日正式启用，标志着其整体扩建工程全面收官 [11] - VCTC合肥研发中心占地约10万平方米，配备超百间先进实验室，覆盖从软硬件开发、电池与动力总成测试到整车级验证的全链条研发环节 [13] - 新测试车间助力整车研发周期缩短约30%，并加快CEA落地及智能座舱、高级驾驶辅助等本土化功能开发，意味着大众在中国已构建完整的端到端研发体系 [13] - 大众方面透露，可模拟极端环境的功能集成测试（FIT）实验室将于2026年中期投入使用，以巩固其在智能网联与电动化领域的研发优势 [13] 充电服务品牌升级与优化 - 小桔充电于11月25日宣布更名为“滴滴充电”，并启用新品牌标语“10个电车车主7个滴滴充电” [14] - 滴滴充电服务网络已覆盖全国超270座城市的62000余座充电站，在多数城市核心区域，用户可在3公里内找到其充电站 [14] - 滴滴充电桩可用率保持在97%以上，并推出“跳枪赔付”服务以解决充电中断痛点，其“极速启动”功能将充电启动平均时长缩短至10秒左右，“加速充”服务平均提升充电速度8% [14] 车企重组与资产盘活 - 上海集度汽车有限公司（品牌为极越汽车）于11月25日公告，已向法院提交预重整申请并于11月21日获受理，法院指定北京市中伦（上海）律师事务所担任临时管理人 [15] - 集度汽车启动预重整旨在引入新战略投资人、盘活现有资产资源、维护资产价值并保障用户售后权益，后续将在临时管理人监督下维持核心业务平稳运转 [18]

公司核心观点与战略 - 公司赴港IPO最重要的目的并非融资，而是为了打开资本市场、获得资本支持以应对新能源汽车市场的整合淘汰赛，并避免错过上市窗口期导致负面循环 [1] - 公司认为作为新创高端品牌，前期因坚持研发投入和未上量而出现亏损是必须经历的阶段，并将努力控制成本、扩大销量以实现盈亏平衡 [1] - 公司计划于2026年实现IPO [1] 公司财务与运营状况 - 公司营收从2022年的2834万元增长至2024年的151.95亿元，但同期亏损额从20.15亿元扩大至40.18亿元 [1] - 2024年上半年，公司亏损额已收窄至15.85亿元，毛利率转正达到10.1% [1] - 公司第二代产品已在研发中，将持续坚持关键技术储备的投入 [1] 公司股权结构与战略合作 - 公司以115亿元入股华为引望，持股10%，赛力斯同样持股10% [2] - 公司与华为的合作已是“双主导”模式，双方团队会共同召开年度经营方针会，在产品开发、营销等层面深度协同 [3] - 公司与华为、宁德时代重新确立了“一个团队、一个目标、一套打法、一举成功”的下一步发展方向 [3] - 到2026年，公司与华为的全面联创车型将从一款增加到四款，到2030年将联合共创17款车型 [3] 技术与产品规划 - 在华为乾崑技术体系中，公司扮演了更多“首发”角色，华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案、MoLA加持下的鸿蒙座舱L3等最新技术都将在公司车型上量产 [2] - 公司认为华为合作的车企越多，其成功的概率越大，技术是第一要素 [2] - 2025年，公司将发布太行智控底盘2.0 [4] - 2025年，公司将推出四款新品，包括一款大六座产品，旨在通过饱和产品投入确保在竞争激烈的市场中实现增长 [4] - 公司计划通过更多新品的推出，在2025年和2026年分别增加一个序列的用户群体 [4] 市场与渠道布局 - 公司用户年龄比预期大，但相比市场平均购车年龄仍相对年轻，部分原因是当前汽车消费市场的消费力未能充分释放 [4] - 公司判断2025年汽车市场可能进入滞胀阶段，竞争压力很大 [4] - 2025年，公司将实现海外市场渠道至少翻一番 [4] 上市背景与市场认知 - 公司认为港股投资人对具有国有企业背景的公司存在固有看法，认为其反应速度慢、C端竞争力较弱 [2] - 公司认为背靠央企、结合市场机制和华为的加持，正是其机会所在 [2] - 公司需要向投资者解答如何构建超越其他“华为系产品”的竞争力这一挑战 [2]

市场表现 - 智能驾驶概念股表现活跃，浙江世宝股价上涨超过11%，小鹏汽车股价上涨超过7%，零跑汽车、理想汽车股价亦上涨 [1] - 追踪港股汽车板块的ETF产品表现强劲，港股汽车ETF、港股通汽车ETF、香港汽车ETF均上涨超过3%，其中港股通汽车ETF基金上涨2.94% [1] - 港股通汽车ETF覆盖了在智能驾驶领域具备先发优势的整车龙头和造车新势力企业，如“蔚小理”等 [1] 政策与法规进展 - 工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，长安汽车与北汽极狐成为首批获准企业 [1] - 获批车型将在特定路段开展上路试点，长安汽车车型在重庆指定拥堵路段，北汽极狐车型在北京指定高速路段 [1] - 此举标志着我国L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步 [1][3] - L3级自动驾驶法规的正式落地被视作2026年行业发展的关键催化剂 [2] 车企动态与技术进展 - 小鹏汽车已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常态化的L3道路测试 [2] - 小鹏汽车依托软硬件一体化优势在智能驾驶领域持续领先，正推进自研图灵芯片上车及云端基座大模型 [2] - 公司预计2026年一季度量产具备L4级能力的第二代VLA（视觉激光雷达融合感知架构），并预期在2026年推出具备L4能力的Robotaxi车型 [2] - 国内多家车企在L3级自动驾驶领域取得进展，长安、比亚迪、广汽、东风、上汽、吉利、小鹏、理想等车企的多款车型已获得上路测试许可 [3] - 华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案已在多城多车型开启内测，并同步建设未来全场景服务生态 [3] - 广汽昊铂A800拿下广州市L3级特定场景自动驾驶路测牌照，成为全国首批可在120公里时速下开展L3测试的量产车 [3] 产业链与商业化前景 - 辅助驾驶功能已逐渐成为中国消费者购车决策的重要考量因素 [2] - 部分车企已具备L3级智驾方案和L3级车型量产能力 [2] - 四维图新及旗下鉴智机器人共同发力，计划于2026年实现量产面向L3级市场的“PhiGo Max”方案，该方案基于征程6P芯片打造，已获得头部新能源车企量产定点 [3] - L3车型的准入获批意味着智驾在技术、政策端的进步，为后续商业化进程奠定基础 [3] - 2026年智能驾驶的商业闭环有望进一步打通 [3] - 多家车企发力L3，产业有望迎来加速发展的拐点 [3]

政策与准入 - 2025年12月15日，工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用关键一步 [1] - 两款获准入许可的车型分别是：长安牌SC7000AAARBEV型纯电动轿车，可在重庆指定快速路于交通拥堵环境下实现最高车速50km/h的单车道自动驾驶；极狐牌BJ7001A61NBEV型纯电动轿车，可在北京指定高速路实现最高车速80km/h的单车道自动驾驶 [1] - 2025年9月，工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，政策提出有条件批准L3级车型生产准入，并推动相关法律法规完善 [1] 行业进展与参与者 - 国内已有多家车企在L3级自动驾驶领域取得实质性进展，包括长安、比亚迪、广汽、东风、上汽、吉利、小鹏、理想等，其多款车型已获得上路测试许可 [2] - 华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案已在多城多车型开启内测，并同步建设未来全场景服务生态 [2] - 广汽昊铂A800已获得广州市L3级特定场景自动驾驶路测牌照，成为全国首批可在120公里时速下开展L3测试的量产车 [2] - 四维图新及旗下鉴智机器人共同发力，其面向L3级智能驾驶高阶市场的方案“PhiGo Max”基于征程6P芯片打造，已获得头部新能源车企量产定点，计划于2026年实现量产 [2]

L3级有条件自动驾驶商用进展 - 工业和信息化部于12月15日许可两款L3级自动驾驶车型上路试点，标志着L3级有条件自动驾驶商用进程加速 [7] - 获准上路试点的两款车型分别是长安深蓝SL03以及极狐阿尔法S(L3版)，将在北京、重庆指定区域开展上路试点 [7] 华为及其生态在L3自动驾驶领域的布局与测试 - 鸿蒙智行近期已联合深圳市交通运输局等部门，在深圳开启L3级有条件自动驾驶内测，测试由真实用户在真实道路上进行，目的是验证系统安全性与成熟度，为国家政策落地提供实践依据 [1][3] - 搭载华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案的“华为系”智能汽车正在北京、上海、广州、深圳、合肥、武汉、重庆等7个城市进行高速L3路测，为正式商用做最后准备 [1][3] - 华为乾崑智能汽车解决方案已和14家车企达成合作，其智驾和鸿蒙座舱已覆盖鸿蒙智行、阿维塔、深蓝、东风岚图、东风猛士等品牌，目前已有33款量产车型上市，实现从15万元到百万级全价位覆盖 [4] - 首批获准L3上路试点的长安深蓝及北汽极狐均与华为有深度合作，其车型搭载了华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案 [7][10] - 华为常务董事余承东预测，从明年开始鸿蒙智行会走入L3、L3+时代，并希望到2027年走向L4时代 [6] 其他车企L3自动驾驶动态 - 小鹏汽车于12月16日宣布在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并已启动常态化的L3道路测试 [6]

L3级有条件自动驾驶商用进展 - L3级有条件自动驾驶商用已渐行渐近[1] - 工业和信息化部于12月15日许可两款L3级自动驾驶车型上路试点[1][8] - 华为常务董事余承东预测，从明年开始鸿蒙智行会走入L3、L3+时代，并希望到2027年走向L4时代[7] 华为系及相关车企L3路测动态 - 鸿蒙智行近期已联合深圳市交通运输局等部门，在深圳开启L3级有条件自动驾驶内测[1] - 此次深圳测试是真实用户在真实道路上进行，目的是验证L3系统的安全性与产品成熟度，为国家L3政策落地提供实践依据[3] - 目前内测用户为华为员工，测试车型为员工自购的2025款问界M9与尊界S800，测试范围覆盖深圳市内1000公里高快速道路[3] - 搭载华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案的“华为系”智能汽车正在北京、上海、广州、深圳、合肥、武汉、重庆等7个城市进行高速L3路测[1][3] - 测试车型包括赛力斯问界M9、江淮尊界S800、广汽昊铂A800等[3] - 小鹏汽车于12月16日宣布在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并已启动常态化L3道路测试[7] 首批获准L3上路试点车型 - 工业和信息化部公布的首批获准上路试点车型为长安深蓝SL03以及极狐阿尔法S（L3版）[8] - 这两款车型获准在北京、重庆指定区域开展上路试点[8] - 长安深蓝已有三款车型搭载华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案，北汽极狐阿尔法S（L3版）搭载了华为乾崑智驾ADS[11] 华为智能汽车生态布局 - 华为通过“乾崑”智能汽车解决方案打造智能网联汽车生态[3] - 截至2025年10月底，华为乾崑已和14家车企达成合作[4] - 华为乾崑智驾和鸿蒙座舱已覆盖鸿蒙智行、阿维塔、深蓝、东风岚图、东风猛士等品牌[4] - 目前已有33款量产车型上市，涵盖纯电增程、混动、燃油等多种形式，实现从15万元到百万级全价位覆盖[4]

政策与法规准入 - 工信部于12月15日正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，长安汽车、北汽极狐两款车型获批在重庆、北京指定区域开展上路试点[1][2] - 2025年4月1日施行的《北京市自动驾驶汽车条例》规定，自动驾驶汽车发生交通事故时，相关企业和个人应配合调查并提供证据材料[3] - 2024年6月，工信部等四部门联合发布首批智能网联汽车准入和上路通行试点联合体名单，北汽、广汽、比亚迪等9家车企入围[4] - 2025年9月，工信部等多部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，明确提出推进智能网联汽车准入试点，有条件批准L3级车型生产准入[5] 技术定义与试点详情 - L3级自动驾驶指在特定条件和场景下，允许驾驶员完全脱手，由系统接管驾驶任务，但驾驶员需随时准备接管[2] - 长安深蓝获批车型可在重庆指定高速及快速路的拥堵场景下，实现最高50公里/小时的自动驾驶[2] - 北汽极狐阿尔法S(L3版)适配北京市京台高速、机场北线高速及大兴机场高速等部分路段，最高车速可达80公里/小时[2] - 广汽昊铂A800车型于11月19日获得了全国首张可在时速120公里下开展高速L3道路测试的牌照[4] 车企商业化进展与规划 - 北汽集团表示，L3目前仅搭载于极狐阿尔法S一个车型，后续会逐步扩大产品范围[2] - 由北汽集团牵头组建的联合体已进入国家四部门开展的智能网联汽车上路通行试点，计划于2026年一季度以特定场景启动运营[2] - 比亚迪在仰望U9上量产搭载L3级城市领航系统，将L3级自动驾驶的应用场景从高速公路拓展到了城市道路[4] - 行业分析师指出，车企在智驾领域一般采用“硬件标配+软件订阅”或按场景解锁功能的商业模式[6] 技术方案与供应链支撑 - 北汽极狐阿尔法S(L3版)搭载了包含3颗激光雷达在内的34颗高性能传感器，实现360度环境感知[4] - 长安汽车采用感知、控制、电源、转向等七重冗余架构，并创新应用4D毫米波雷达微多普勒效应[4] - 截至2025年8月，地平线征程家族芯片累计量产突破1000万套，合作车企超40家[5] - 华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案正在北上广深等7个城市开展大规模路测，预计2026年实现高速L3规模商用[5] 行业趋势与竞争焦点 - 中商产业研究院预测，2025年我国自动驾驶市场规模将逼近4500亿元[6] - L3级自动驾驶准入将推动产业链技术加速迭代，驱动感知系统、算力平台向车规级标准与规模化应用演进[1][6] - 未来竞争焦点将聚焦于技术的稳定可用性与规模化复制能力，系统安全性与可靠性将成为核心竞争力[6] - 在政策驱动下，L3级自动驾驶功能将向主流价格带下沉，行业洗牌加速，具备全栈自研能力的车企将主导市场[6] - 全栈自研与生态协同能力成为突围重点，需与芯片厂商、通信运营商共建车路云网络以提升系统冗余度[7]

政策与准入许可 - 工业和信息化部于12月15日正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，长安汽车和北汽极狐两款车型获批[1][4] - 长安汽车获批车型为深蓝SC7000A4ARBEV型纯电动轿车，可在重庆市内环快速路等指定路段，于交通拥堵环境下实现最高50公里/小时的自动驾驶[3][4] - 北汽极狐获批车型为EJ7001A6NGEV型纯电动轿车，可在北京京台高速等指定路段，实现最高80公里/小时的自动驾驶[3][4] - 两款车型将由指定使用主体在获批区域内开展上路通行试点，工信部将加强车辆运行监测和安全保障[3] - 2024年6月，工信部等四部门联合发布首批智能网联汽车准入和上路通行试点联合体名单，北汽、广汽、比亚迪等9家车企入围[7] - 2025年9月，多部门联合印发的《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确提出推进试点，有条件批准L3级车型生产准入[8] 技术方案与产品特征 - 北汽极狐阿尔法S（L3版）搭载了包含3颗激光雷达在内的34颗高性能传感器，实现对车辆周围360度全方位的环境感知覆盖[7] - 长安汽车以四大安全设计为核心，采用感知、控制、电源、转向等七重冗余架构，并创新应用4D毫米波雷达微多普勒效应[7] - 长安汽车建立了百万公里级的三层场景池，以支撑清晰定义系统安全的设计运行范围[7] - 科技企业为L3商业化提供关键支撑：地平线征程家族芯片累计量产突破1000万套，合作车企超40家[8] - 华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案正在北上广深等7个城市开展大规模路测，预计2026年实现高速L3规模商用[8] 行业商业化进展与规划 - 北汽集团表示，L3目前仅搭载一个车型，后续会逐步扩大产品范围[4] - 由北汽集团牵头组建的联合体已进入国家四部门开展的智能网联汽车上路通行试点，计划于2026年一季度以特定场景启动运营[4] - 2024年11月，广汽集团宣布昊铂A800车型获得了全国首张可在时速120公里下开展高速L3道路测试的牌照[7] - 比亚迪在仰望U9上量产搭载L3级城市领航系统，将L3级自动驾驶的应用场景从高速公路拓展到了城市道路[7] - 中商产业研究院分析师预测，2025年我国自动驾驶市场规模将逼近4500亿元[9] - 行业商业模式通常采用“硬件标配+软件订阅”或按场景解锁功能，依托高频使用场景实现增值服务收费[9] 法规、责任与行业影响 - 对于L3级有条件自动驾驶，责任主体因具体运行场景而异，用户和自动驾驶系统都可能成为责任主体[5] - 《北京市自动驾驶汽车条例》规定，自动驾驶汽车发生交通事故，相关企业应配合调查并提供事故过程信息或分析报告[5] - L3级自动驾驶获得准入许可，将推动产业链技术加速迭代，驱动感知系统、算力平台向车规级标准与规模化应用方向演进[1][9] - 责任主体界定、法规适配等相关实践将逐步积累经验，为后续规模化落地奠定基础[1][9] - 在政策驱动下，L3级自动驾驶功能将向主流价格带下沉，行业洗牌也将加速[9] - 具备全栈自研能力的车企将主导市场，全栈自研与生态协同能力将成为各大车企的突围重点[9][10] 安全与核心竞争力 - 开展上路通行试点时，获批车型均配备安全员，因为L3级需驾驶员随时做好接管准备[4] - 未来，自动驾驶领域的竞争焦点将逐步聚焦于技术的稳定可用性与规模化复制能力[9] - 系统安全性与可靠性将成为核心竞争力，尤其是人机协同接管逻辑的合理性、极端场景的应对处理能力[9] - 相关部门需明确权责划分，倒逼企业提升安全性，并加速全国统一技术框架形成，为跨区域运营提供法规保障[9]

上市申请与财务表现 - 公司于11月27日向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中信证券和中金公司 [1] - 2024年营业收入为151.95亿元人民币，较2023年的56.45亿元同比增长169.16% [1] - 2025年上半年营业收入为122.08亿元人民币，较2024年同期增长98.52%，其中车辆销售收入114.9亿元，其他业务收入7.18亿元 [1] 股权结构与融资情况 - 公司已完成四轮融资，募集资金超过190亿元人民币，其中C轮融资金额超过110亿元 [5] - 根据近期股权转让，公司估值约为260.17亿元人民币 [5] - 公司第一、第二大股东分别为长安汽车和宁德时代 [8] - 公司已完成对华为持有引望公司10%股权的投资，累计支付115亿元人民币 [8] 战略规划与市场目标 - 公司推出战略2.0，与华为、宁德时代重新确立发展方向，华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案等最新技术将在公司车型上量产 [8] - 计划到2026年，与华为的联合共创车型从1款增加到4款，到2030年将联合共创17款车型 [8] - 2027年目标全球销量40万辆，年收入千亿元，2030年目标全球销量80万辆，2035年挑战全球销量150万辆 [9] - 公司10月销量1.35万辆，同比增长34%，已连续8个月销量破万辆 [9] 资金用途与未来发展 - 本次赴港上市募集资金将主要用于产品开发、平台和技术开发、品牌建设、销售服务网络建设以及补充运营资金 [5] - 对引望的投资有助于吸引更多投资者，并可能获得显著的财务回报，增强市场扩张和技术开发的资金基础 [8]