行业与公司 * 纪要涉及的行业为光通信与算力基础设施行业，特别是AI算力产业链，包括光模块、CPO（共封装光学）、薄膜铌酸锂等新技术领域 [1][2][3] * 纪要提及的公司包括海外算力链龙头（如旭创、新易盛、工业富联、沪电股份）[2]、科技巨头（如英伟达、博通、谷歌、Meta、微软）[1][4][11][13][15]、国内大厂（如阿里云、华为、BAT、字节跳动）[1][5]以及产业链相关公司（如天孚通信、光库科技、尼奥光电、源杰科技等）[3][22][30][31] 核心观点与论据 市场趋势与投资逻辑 * 通信行业投资长期聚焦于AI，围绕芯片、半导体、算力基础设施及端侧应用展开 [2] * 市场短期震荡属正常现象，结构性轮动明显，有业绩和估值支撑的海外算力链龙头标的预计在三季报窗口期有超预期表现 [1][2][4] * 10月三季报后，海外算力链龙头公司估值有望切换至明年30倍以上，当前估值未突破20倍主要因业绩释放速度过快 [1][4] * 11月云大厂及英伟达财报将进一步验证AI投资回报闭环，提升明年景气度预期 [1][4] * 国内算力链同样值得关注，尤其在端侧领域，第四季度是催化密集期，关注大厂投入及事件催化，预计秋季迎来上涨行情 [1][5] 新技术发展与应用 * 薄膜铌酸锂与CPO并非互斥，而是长期共存 [1][6] * CPO技术通过将光电转换置于交换芯片周围，缩短信号传输距离，降低功耗和时延，尤其适用于高性能计算环境 [1][9][11] * CPO技术当前面临良率挑战（约四五成），成本较高，若良率提升至80%，渗透率将增加 [3][14] * 预计2026年CPO行业出货量将达3万台左右，以英伟达为主导 [3][14] * 薄膜铌酸锂技术通过将晶体薄膜化提升调制速率，适用于3.2T等高性能应用，其产业链包括长晶、切割晶圆、芯片制造和光模块厂商 [3][24][28][29] * 在调制器材料中，薄膜铌酸锂因其优越电光效应，在调制速率上表现更佳，可实现400G至600G之间的单通道速率，优于磷化铟和硅基材料 [24][25][26] 功耗降低方案 * CPO核心目的是降低数据中心功耗，数据中心IT设备功耗占比80%，其中光模块占比约10% [6][7][8] * 通过去除光模块中的DSP（占光模块发热量40%-50%）或改进连接方式，可显著降低功耗 [7][8] * 例如51.2T交换机采用LPO方案功耗可降至1,600瓦，采用CPO方案可再降至1,300瓦左右，总体功耗降低30%-40% [7][8] 其他重要内容 供应链与成本结构 * 以英伟达某CPO产品为例，总体价格估计在12至14万美元之间，BOM成本约10万美元 [17] * 光引擎在成本结构中占35%至40%，交换芯片成本约占12%，ELS光源模组占18%左右 [18] * 交换芯片配置为4颗28.8T，每颗约3,000美元 [19] * 光引擎需求为32个/系统，单价约1,000美元 [20] * ELS光源模组需求为18个/系统，单价约1,000美元 [21] * 英伟达预计到2026年底对CPO组件的需求量将达到2万多台 [23] 公司竞争力与布局 * 在薄膜铌酸锂芯片领域，上市公司中尼奥光电和光库科技（通过收购鲁蒙特）具有较强竞争力 [3][30] * CW（连续波）光源在新兴技术中用量将逐步提升，不会被替代，源杰科技、世佳光子等公司已有布局 [31] * 博通是最早提出CPO概念的公司之一，2024年发布基于51.2T的PH5产品，2025年已有少量出货（几千台） [13] * 英伟达2025年推出三款CPO交换机，预计2026年下半年逐步批量生产 [13] * 全球数据中心对CPO方案接受度逐步提升，北美主要客户包括Google、Meta和微软，占全球总量百分之七八十 [3][15]

行业投资评级 - 存储行业评级为强于大市 行业在需求推动下有望迎来价量齐升 [1] 核心观点 - 生成式人工智能和大型语言模型发展推动半导体存储行业稳步上行 需求致行业价格普涨 [1] - AI端侧存储解决方案加速迭代 定制化存储逐步发力 [1][27] - 企业级存储和手机嵌入式存储价格预计上涨 25Q4企业级存储价格或实现个位数涨幅 手机嵌入式存储价格小幅上扬 [5][14] - DRAM市场迎来全面涨价 25Q4行业有望实现20%-50%季度环比涨幅 [5][18] - 利基存储市场供需格局变化 海外大厂淡出导致供不应求 产品价格持续上涨 [24] 需求与价格趋势 - 国内互联网企业加大AI投入 阿里25Q2"AI+云"资本支出达386亿元 未来三年投入超3800亿元 百度25Q2资本开支38亿元同比增近80% 腾讯25Q2资本开支191.07亿元同比增长翻倍 [5][10] - 25Q4存储市场或迎价格普涨 企业级存储价格个位数涨幅 手机嵌入式存储小幅上扬 [5][14] - DRAM价格指数上涨约72% NAND价格指数处于低位 两大指数差拉大 [15] - 服务器eSSD需求显著增长 25Q2前五大品牌厂营收合计51亿美元季增12.7% [10] - 手机存储容量提升 iPhone 17全系列以256GB起步 Pro Max新增2TB版本 [13] 细分市场动态 - NOR Flash价格25Q4有望调涨双位数百分比 或延续至2026年 25Q3中国市场已调涨5%-10% [23][24] - 利基DRAM价格持续上涨 兆易创新预计紧缺持续全年 [24] - 台股利基存储厂商旺宏、华邦电、南亚科合计营收逐月攀升 2025年8月合计163.32亿新台币同比增30.70% 南亚科8月营收67.63亿新台币同比增141.32% [20] - 存储厂商报价上涨 南亚科25Q3合约价环比涨70% 25Q4环比涨50% 华邦电25Q3环比涨60% 25Q4再涨20% 25Q4合约价较25Q2低谷涨幅达80%-90% [5][18] 技术发展与投资机会 - 定制化存储在端侧应用逐步规模化 堆叠方案有望深度受益AI浪潮 [27] - 美光退出移动NAND市场 停止UFS 5.0开发 为国产厂商带来机遇 [13] - HBM和3D DRAM成为下一代内存技术方向 突破带宽瓶颈 [26] - 投资建议关注利基存储（兆易创新、普冉股份、聚辰股份、东芯股份）、模组厂（开普云、江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创）、存储配套芯片（澜起科技、联芸科技） [3][28]

科创板上市标准调整 - 证监会重启科创板第五套上市标准 扩大适用范围至人工智能 商业航天 低空经济等前沿科技领域 [1] - 商业航天企业因研发投入大 盈利周期长 依赖风险投资 新标准将加快IPO进程并降低资金成本 [1][2] - 蓝箭航天(估值200亿元) 屹信航天(估值超80亿元) 中科宇航(估值110亿元)等企业已启动IPO辅导备案 [1][2] 商业航天企业技术进展 - 蓝箭航天是国内唯一具备液体火箭全链条研发能力的企业 拥有成熟液体火箭朱雀二号 可重复使用火箭朱雀三号计划2025年首飞并回收 [1] - 屹信航天通过新算法新工艺实现卫星载荷小型化 单颗载荷重量控制在50公斤内 功耗降低40% 2024年已为26颗在轨卫星配套物联网载荷 [2] - 中科宇航作为商业航天国家队混改样本 拥有成熟固体火箭力箭一号 液体火箭力箭二号计划2025年首飞(不回收) [2] 可回收火箭技术突破 - 中国商业航天年内将迎来5款可回收火箭密集首飞 包括朱雀三号 天龙三号 谷神星二号 力箭二号 双曲线三号 [2] - 朱雀三号目标将发射成本从朱雀二号的4-5万元/kg降至2万元/kg 天龙三号发射价格已降至2万元/kg [3] - 力箭二号/力箭二号重型单位发射成本分别为3万元/kg和1.5万元/kg 逐步接近SpaceX猎鹰9号2720美元/kg(约1.97万元/kg)的水平 [3] 低轨卫星通信应用拓展 - 华为Mate X6典藏版成为全球首款三网卫星通信手机 支持天通卫星通话 北斗短报文 低轨互联网协同 无地面网络时9秒快速对星 [4] - 华为与中国星网合作测试低轨卫星互联网系统 预计2025年下半年开启众测 Mate 80或采用低轨卫星通讯+eSIM新架构 [4] - 手机终端接入将推动卫星通信服务从专业领域拓展至大众消费市场 提升用户规模并分摊系统建设运营成本 [4] 行业发展趋势 - 商业航天企业IPO进程加速 可回收火箭技术突破推动单位发射成本接近国际领先水平 [2][3] - 低轨卫星星座组网进程有望加快 行业经济效益提升推动健康发展 [4] - 2025年下半年将成为可回收火箭密集发射与低轨卫星商业化应用的关键时间节点 [2][4]

iPhone 17和华为Mate 80，你会怎么选？ 科技圈一年一度的"春晚"又要来了——不出意外，北京时间9月10日凌晨1点，苹果将率先亮出iPhone 17这张王牌。 所以还是开头那个问题，苹果vs华为，这波新机到底该怎么选呢？大家先别急，今天咱先来好好盘一盘，看看 苹果到底有没有诚意？华为的王炸能不能 一招制胜？ 而据网传消息，华为Mate 80也将在10月强势登场。 这波"你方唱罢我登场"的节奏，简直比追《权游》还让人上头！！！ （友情提示：请提前安抚好你的钱包君...） 现在数码圈的状态be like：党：果子这次真拼了，iPhone 17新机型加入还极致瘦身；还有大电池+大内存+不挤牙膏的拍照，库克终于开窍了？ 粉：咱华为更绝，Mate 80麒麟芯片满血复活+卫星通信3.0，这才叫真·黑科技，这才是"遥遥领先"好吗！ 苹果17全面进攻，真不挤牙膏 闲话少说，进入正题！苹果这次对iPhone 17的升级，堪称近五年最狠的一次——刀法精准，刀刀砍在用户痛点上。 这首先，是在外观设计上玩起了"差异化套路"，新增iPhone 17 Air，直接取代了Plus机型，机身薄至5.5mm，搭配6.6寸（或6.7 ...

台积电美国工厂诉讼案 - 台积电亚利桑那州工厂遭17名美国员工集体诉讼 指控存在招聘偏好中文使用者、职场歧视及不安全环境等问题[4] - 诉讼细节包括普通话会议排挤非东亚员工 退伍军人因身高伤病未获交通协助导致车祸[4] - 原告指控存在性骚扰行为 如拍打臀部及悬挂种族歧视性橡皮鸡道具[5] - 台积电回应称不对诉讼发表评论[6] 罗马仕停工事件 - 充电宝企业罗马仕宣布停工停产6个月 按深圳最低工资80%（2016元/月）支付生活费[8] - 员工反映补偿不足支付房租 质疑变相劝退 办公室门禁权限被取消[8] - 公司近期完成法人变更 称聚焦产业链自检为新品做准备[9] 理想汽车战略规划 - 李想宣布理想汽车是其最后一次创业 目标转型为空间机器人企业[10] - 采用631时间管理原则：60%组织建设 30%产品评审 10%AI学习[10] - 计划开发类似iPhone的颠覆性AI硬件终端产品[10] 蔚来汽车动态 - 李斌透露乐道L90起售价低于30万 强调公司累计研发投入达600亿元[14] - 蔚来Q1营收同比增长21 5%至120 3亿元 交付量增40 1%[14] - 称资产负债表干净 为全球唯一三地上市车企[14] 宇树科技IPO进展 - 计划2025年底前科创板IPO 当前距备案截止期约60天[15] - 5月完成股改 6月注册资本从288 9万增至3 64亿元[15] - C轮融资获腾讯、阿里等投资 投前估值超100亿元[15] 影石与大疆竞争 - 大疆前员工张博出任影石中国区销售负责人 重整代理商体系[16] - 影石全球门店达170家 计划年底扩张至300家 直营占比不足2%[17] - 大疆全景相机即将发布 双方市场竞争加剧[17] 小米汽车交付 - 首批小米YU7交付 雷军延续亲自交车仪式[18] - 推出限时改配服务 Max版及影青色等配色受青睐[20] - 辟谣与徕卡终止合作传闻 确认继续推进影像技术合作[23] 华为技术动态 - 盘古团队回应抄袭质疑 称MoE模型为自主开发 部分代码参考开源实践[21] - Mate 80预计Q4发布 搭载麒麟9030处理器 性能提升20%[31] - 花瓣支付获首批长期有效支付牌照[33] 特斯拉香港策略 - Model 3香港降价18% 入门版置换价24 9万港元[35] - 配合0利率贷款及企业购车优惠 6月中国销量环比增16 1%[35] 国际科技动态 - 微软在欧洲移除Chrome下载页的Edge广告以符合DMA法规[37] - 索尼因电源问题停售Xperia 1 VII旗舰手机[39] - 美国拟限制NVIDIA AI GPU经马来西亚、泰国转口至中国[40]