财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入35.18亿元 同比增长11.71% 归母净利润1.03亿元 [1] - 国内市场销量同比提升9.78% 收入增长13.26% [1] - 海外市场销量同比增长10.97% 收入增长8.78% [1] 产能建设 - 2万套高性能巨型工程子午胎扩能增效项目完成开工前审批 主厂房土建工程于2025年4月正式启动 [1] - 项目投产后将巩固全球巨胎市场竞争优势 抢占矿业装备配套等高附加值市场 [1] 研发创新 - 上半年研发投入达1.59亿元 同比增长20.10% [2] - 报告期内授权专利2项 参与国家标准制定4项 团体标准1项 [2] - 巨胎领域低生热配方进入验证阶段 高散热结构设计与耐切割配方开发稳步推进 [2] - 卡客车轮胎领域完成超重载 低滚阻 冰雪地等系列高端新产品设计与验证 [2] 市场拓展 - 海外市场通过渠道下沉与弱势市场开拓实现增长 [1] - 国内市场聚焦公交系统 头部物流车队及主机厂配套等高价值领域实现重要突破 [3] - 海外一级区域代理商近300家 产品覆盖全球140多个国家和地区 [3] - 推动销售模式从传统批发向直接服务零售商与矿山服务商转型 [3] 战略规划 - 以"巨胎全球领先"为核心目标 深化技术转化与产品引领 [3] - 在全球关键矿区布局本地化销售与服务团队 深化与头部矿业客户合作 [1] - 通过可再生 生物基及循环材料应用提升产品绿色竞争力 [2]

发行方案概要 - 本次向特定对象发行A股股票数量不超过218,835,261股，占发行前总股本的30% [4][21] - 发行对象为包括控股股东橡胶公司在内的不超过35名符合证监会条件的特定投资者 [3][17][18] - 橡胶公司拟以现金认购金额不低于20,000万元且不超过30,000万元 [3][19] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%且不低于最近一期每股净资产 [5][19] - 募集资金总额不超过110,000万元 [22][35] 募集资金用途 - 募集资金净额拟全部用于"高性能巨型工程子午胎扩能增效项目" [7][35] - 项目总投资额146,369.08万元，拟使用募集资金110,000万元 [7][35] - 截至董事会决议日，项目已对外支出15,252.76万元，主要用于设备购置 [8][23][35] - 项目建设期2年，达产后预计年营业收入约15.63亿元，内部收益率（税后）有望超过22% [41] 行业背景与项目必要性 - 全球全钢巨胎市场主要被米其林、普利司通和固特异三大国际品牌垄断 [13][15] - 预计2026年全球全钢巨胎产量将达到33.8万条，市场需求旺盛 [14][38] - 巨型工程子午胎具有承载能力大、滚动阻力小、耐磨耐刺、使用寿命长等优势 [14][37] - 产品主要应用于露天矿场重型自卸车，受国际贸易壁垒影响较小 [14][38] - 公司巨型工程子午胎产能利用率接近满产，订单生产满足率较低 [15] 公司竞争优势 - 公司具备49-63吋全轮辋尺寸产品自主知识产权和生产能力 [41] - 产品销往140多个国家和地区，在独联体、加拿大等地设有海外子公司 [40] - 与三一重工等国内主机制造商开展配套合作 [40] - 依托国家级技术研发中心，与北京化工大学等开展产学研合作 [41] 财务影响 - 发行完成后总资产和净资产规模将增加，资产负债率下降 [42][45] - 短期内可能存在每股收益和净资产收益率被摊薄的风险 [50] - 有助于改善公司现金流量状况，降低运营风险 [43][47] 审批进展 - 方案已获国有资产监督管理机构同意及公司董事会、股东会审议通过 [3][25] - 尚需上海证券交易所审核通过及中国证监会同意注册 [1][3][25] - 项目已取得备案证明、节能审查批复及环境影响评价批复 [41]

公司业务与市场地位 - 专注于生产风神、风力、河南等多个品牌的卡客车轮胎及非公路轮胎 [2] - 产品畅销全球140多个国家和地区 [2] - 是国内工程机械龙头企业徐工和三一的战略供应商 也是全球知名建筑设备制造商沃尔沃和卡特彼勒的轮胎配套供应商 [2] 生产与技术能力 - 拥有巨型工程子午胎生产线 生产直径超过三米的巨型工程子午胎 [3] - 巨型工程子午胎是公司战略转型的核心支柱 [3] - 公司是国家高新技术企业 国家技术创新示范企业和河南省创新龙头企业 拥有国家认定企业技术中心 博士后科研工作站和焦作市重点实验室等科研平台 [4] - 共参与2项国际标准和102项国家标准的制定和起草 [4] 发展战略与竞争优势 - 在材料配方和工艺精度上与国际顶尖水平仍有提升空间 但已建立完善研发体系加速追赶 [4] - 巨型工程子午胎是公司战略转型的核心支柱 [3] - 产品配套国内外龙头企业并畅销全球140多个国家和地区 [2] 投资者关系与公司治理 - 举办"我是股东"走进上市公司活动 50余名投资者参与并参观生产一线 [1][3] - 董事长及高管团队带领投资者参观并详细介绍公司发展历程 经营状况和未来战略规划 [4] - 活动搭建了投资者与上市公司高效沟通的桥梁 [5]

公司业务 - 公司具有全系列卡客车和非公路轮胎的设计和生产能力 [2] - 公司是徐工、三一等国内工程机械车辆生产厂家的战略供应商 [2] - 公司是沃尔沃、卡特彼勒等全球建筑设备企业轮胎配套产品供应商 [2] 客户关系 - 公司与国内工程机械龙头如徐工、三一建立了战略合作关系 [2] - 公司为国际工程机械巨头沃尔沃、卡特彼勒提供轮胎配套产品 [2]

公司融资及项目规划 - 公司拟向特定对象发行股票募集不超过11亿元资金 用于高性能巨型工程子午胎扩能增效项目 控股股东橡胶公司将参与认购构成关联交易 [1] - 公司正在建设的2万套高性能巨型工程子午胎扩能增效项目是实现新质生产力 带动管理体系整体变革与升级的重要台阶 [1] - 募投项目聚焦49吋以上巨型工程子午胎 属于国家产业结构调整指导目录中的鼓励类产业 [3] 公司业务及市场地位 - 公司主要生产卡客车和非公路轮胎 产品畅销全球140多个国家和地区 具备全系列设计生产能力 [1] - 公司是徐工 三一等国内工程机械车辆生产厂家的战略供应商 也是沃尔沃 卡特彼勒等全球建筑设备企业的轮胎配套供应商 [1] - 公司产品结构正向非公路轮胎战略转型 重点发展工程子午胎 巨胎及特种轮胎 [1] 行业现状及国产化进程 - 我国巨型工程子午线轮胎仍处起步阶段 全球市场主要被米其林 普利司通 固特异三大国际品牌垄断 [2] - 国内轮胎企业正加大研发投入及技术创新 逐步填补巨胎研发制造空白 产品已开始批量出口海外 [2] - 随着国内矿山机械制造企业竞争力提升 主机厂商选购国产巨胎比例持续上升 加速了巨胎国产化进程 [2] 项目必要性及战略意义 - 公司巨型工程子午胎订单生产满足率低 现有产能无法满足市场需求 [3] - 项目旨在利用最新工艺技术提升优势产品产能 缩小与国际巨头在生产规模上的差距 [3] - 项目将缓解公司产能压力 增强盈利能力 把握巨型子午胎国产化进程的业务机会 [2][3]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR中性 [4][5] 报告的核心观点 - 欧盟对中国轻卡轮胎反倾销调查实质影响有限，泰国主产区开割初期降雨抑制原料产出，原料价格坚挺，天橡胶成本端支撑强，预计6月产区原料增加，国内基差小幅走弱或反映下游轮胎开工率阶段性放缓，下游轮胎利润修复可抵消部分成品库存回升压力，随着中美贸易关税缓和，国内出口预期改善，预计轮胎厂开工率后期表现较好，国内进口量处于季节性淡季，供应输入压力不大，国内产量小幅回升，总体供需基于需求预期好转呈小幅改善格局，但供应端也逐步回升，价格预计震荡为主 [4][5] - 燕山石化12万吨高顺顺丁产能5月下旬检修，生产利润亏损使民营装置降负荷运行，供应压力小且后期产量环比下降，下游轮胎开工率基于中美贸易关税缓和预计表现较好，半钢胎开工率已回升到同比高位，顺丁橡胶后期供需小幅改善，估值偏低，价格有一定支撑，但需关注上游丁二烯原料价格表现，高利润和高库存是继续上涨隐患，丁二烯价格回落将使顺丁橡胶生产利润修复，有利产量回升 [5] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - RU主力合约14820元/吨，较前一日变动-120元/吨；NR主力合约12715元/吨，较前一日变动-200元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格14750元/吨，较前一日变动-150元/吨；青岛保税区泰混14550元/吨，较前一日变动-50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1780美元/吨，较前一日变动-10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1720美元/吨，较前一日变动-10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12700元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价12200元/吨，较前一日变动-100元/吨 [1] 卡客车轮胎出口情况 - 4月卡客车轮胎出口量41.02万吨，环比-5.43%，同比+10.11%，1 - 4月累计出口量148.97万吨，累计同比+6.45%，4月出口环比下跌、同比上涨，出口亚洲居首，4月出口量16.48万吨，环比减少3.85%，同比增长0.78%，出口南美洲、大洋洲环比、同比双增长，出口南美洲环比增长8.51%，同比涨幅46.09% [2] 市场动态 - 5月21日欧盟对中国轻卡轮胎正式开展反倾销调查，最终结果明年敲定 [2] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 05 - 21，RU基差-70元/吨（-30），RU主力与混合胶价差270元/吨（-70），烟片胶进口利润-6188元/吨（+157.65），NR基差90.00元/吨（+129.00）；全乳胶14750元/吨（-150），混合胶14550元/吨（-50），3L现货15900元/吨（-50）；STR20报价1780美元/吨（-10），全乳胶与3L价差-1150元/吨（-100）；混合胶与丁苯价差1650元/吨（-50） [3] 原料价格 - 泰国烟片68.59泰铢/公斤（-3.00），泰国胶水62.75泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶54.20泰铢/公斤（+0.20），泰国胶水 - 杯胶8.55泰铢/公斤（-0.20） [3] 开工率 - 全钢胎开工率为59.88%（+18.19%），半钢胎开工率为71.21%（+24.50%） [3] 库存 - 天然橡胶社会库存为1342455吨（-13072.00），青岛港天然橡胶库存为614189吨（-4504），RU期货库存为200270吨（-230），NR期货库存为70257吨（-4435） [3] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 05 - 21，BR基差200元/吨（+70），丁二烯中石化出厂价10500元/吨（-200），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12700元/吨（+0），浙江传化BR9000报价12200元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶12100元/吨（-100），顺丁橡胶东北亚进口利润-956元/吨（-100） [3] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为79.20%（+4.46%） [3] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为5800吨（+330），顺丁橡胶企业库存为27000吨（+350） [3]

螺纹钢 - 一揽子金融政策支持稳市场预期，黑色夜盘受到支撑 [1] - 钢厂利润较好，螺纹钢供应压力持续上升，周产量已高于去年同期 [1] - 市场对5月外需出口压力及国内钢材需求韧性存疑，钢厂对焦企提涨抵触情绪升温，第二轮价格博弈陷入僵持 [1] - 螺纹钢市场库存总量处于低位，对价格有所支撑 [1] - 产量高位叠加关税影响出口及需求季节性下滑预期，市场预期偏弱，关注限产政策落实情况，预计价格低位震荡 [1] 黄金 - 黄金定价机制由传统以实际利率为核心转向以央行购金为核心，央行购金行为反映"去中心化"及避险需求 [1] - 货币属性：债务问题削弱美元信用，去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显 [1] - 金融属性：全球高利率环境下黄金对美债实际利率敏感度下降，零息债替代效应减弱 [1] - 避险属性：地缘政治风险边际减弱，但特朗普关税政策加剧贸易紧张，避险需求支撑金价 [1][2] - 商品属性：中国实物金需求上升，央行自去年11月连续四个月增持黄金 [1] - 美联储利率政策及关税政策为短期扰动因素，利率政策或更谨慎，关税政策主导避险情绪变化 [2] - 美国非农就业人口超预期，失业率稳定于4.2%，PCE通胀数据放缓（核心同比2.6%，PCE同比2.3%） [2] - 短期贸易战缓和削弱避险买盘，非农数据强劲打压降息预期，关注美联储议息会议 [2] 橡胶 - 供应端：海内外主产区符合季节性开割条件，泰国和越南开割面积扩大，5月国内主产区开割，供应量增加压制胶价 [3] - 需求端：半钢胎企业出货偏弱，产销压力加大，部分企业降负运行及假期检修导致产能利用率走低 [3] - 出口数据：3月中国小客车轮胎出口量28.75万吨（环比+31.48%，同比+4.24%），卡客车轮胎出口43.38万吨环比大幅增加 [3] - 库存：天胶社会库存累库速度放缓，胶价走弱趋势明显，5月或转小幅去库，目前仍处逆季节性累库周期，整体库存偏高 [3]