核心观点 - 9月车市进入传统金九旺季 开学季家庭购车需求释放 以旧换新政策延续及新车密集上市带动终端回暖 但受去年同期补贴退坡前抢装创下的224.1万辆历史峰值基数压制 同比降幅仍然较大 总体需求释放相对谨慎 [1][2] - 展望10月 银十旺季叠加年末冲量 新车供给持续丰富 出口有望延续高增 共同推动10月销量环比向上 结构方面 油价波动上涨压制燃油车修复 新能源渗透率预计续创新高 预计10月销量阶段性回升 整体较9月温和回暖 但需求释放集中且短暂 节后回落压力较大 [1][4] 9月乘用车市场整体数据 - 9月1-27日全国乘用车市场零售125.8万辆 同比-29% 较上月同期+1% 今年以来累计零售1,297.3万辆 同比-22% [2] - 9月1-27日全国乘用车厂商批发147.4万辆 同比-30% 较上月同期-12% [2] - 9月1-27日新能源乘用车零售82.7万辆 同比-20% 较上月同期+2% 零售渗透率达65.7% [2] - 9月1-27日全国乘用车厂商新能源批发103.2万辆 同比-11% 较上月同期-7% 批发渗透率达70% [2] 自主品牌9月销量表现 - 比亚迪9月销量46.36万辆 同比+16.99% 环比+5.28% 逐月提升趋势延续 [3] - 吉利9月销售29.22万辆 同环比双增长 其中极氪销量3.72万辆 同比+103.85% 海外销量10.67万辆 同比+162% 连续四月突破10万辆 [3] - 长安深蓝9月销量3.02万辆 环比小幅上涨 启源销量4.65万辆 新上市启源Q06首日订单突破3.5万台 阿维塔交付8183辆 [3] - 长城9月销量11.49万辆 同比下滑 环比微增 [3] - 零跑9月交付10.57万辆 同比+58.51% 连续三个月月销超10万台 稳居新势力交付榜首 [3] - 理想9月交付3.18万辆 同比-6.29% 环比-15.56% 三季度累计交付10万辆 环比+1.7% [3] - 鸿蒙智行9月交付3.75万辆 同比-29.15% 环比-10.95% 问界进入合作模式调整过渡期短期承压 [3] - 小鹏9月交付4.13万辆 环比+5% GX 9月交付7224台 MONA L03产能持续爬坡 9月交付超1万辆 [3] - 小米9月交付超4万辆 9月新上市的增程车型小米澎程首月交付超1万辆 成为核心增量 [3] - 蔚来9月交付3.74万辆 同比+7.7% 环比+4.39% 其中蔚来品牌交付2.13万辆 同比+55.3% 乐道品牌交付8,763辆 同比-42.5% 萤火虫品牌交付7,327辆 同比+26.9% [3] 10月展望 - 银十旺季叠加年末冲量 新车供给持续丰富 国内2026款理想i6等领衔上市 理想 零跑 小鹏 smart等品牌新车亮相巴黎车展 出口有望延续高增 共同推动10月销量环比向上 [4] - 结构方面 油价波动上涨压制燃油车修复 新能源渗透率预计续创新高 [4] - 预计10月销量阶段性回升 整体较9月温和回暖 但需求释放集中且短暂 节后回落压力较大 [4] 双周行情回顾 - 分子板块来看 乘用车 销售及服务 商用车 摩托车及其他 零部件双周涨跌幅分别为+0.80% +0.07% -0.91% -3.55% -3.57% [5] - 估值方面 销售及服务 摩托车及其他 零部件 乘用车 商用车市盈率分别为25.32x/24x/23.13x/21.99x/15.04x [5] - 摩托车及其他 零部件 商用车 乘用车 销售及服务市净率分别为3.13x/2.41x/1.92x/1.4x/1.27x [5]