投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级 预计2025-2027年归母净利润为121亿元、143亿元、173亿元 对应市盈率分别为16倍、13倍、11倍 公司估值低于可比公司均值 [6] - 核心观点：长城汽车作为中国最大的SUV和皮卡制造车企之一 正受益于“泛越野”产品优势强化与“生态出海”战略提速 新品周期持续 有望共同驱动业绩增长 [6] 财务与盈利预测 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为2203.53亿元、2502.10亿元、2958.24亿元 同比增长率分别为9.0%、13.6%、18.2% [5][6] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为120.73亿元、142.89亿元、172.66亿元 同比增长率分别为-4.9%、18.4%、20.8% [5][6] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年综合毛利率分别为18.4%、18.9%、19.3% 净资产收益率（ROE）分别为13.3%、13.6%、14.1% [5][6] - **分部收入预测**：预计2025-2027年整车收入增速分别为10.0%、15.0%、20.0% 零配件收入增速分别为3.0%、4.0%、5.0% [6][16] 公司业务与市场地位 - **市场地位**：2025年1-10月累计销量106.6万辆 在中国市场车企集团中排名第十 市场份额为3.9% [7] - **核心业务**：汽车销售业务收入占比85%以上 成功开创并引领“硬派越野”和“轻越野”细分市场 [6][11] - **海外业务**：积极推行“生态出海”战略 在泰国、巴西等地拥有全工艺生产基地 销售网络覆盖170多个国家和地区 2025年上半年海外收入贡献占比接近40% [6] 业务亮点与市场认知差异 - **出口业务质量**：市场关注出口总量 但报告认为出口业务盈利性良好且对单一地区依赖降低 结构改善为业绩提供更强确定性 [6] - **坦克品牌拓展**：市场视坦克为小众硬派越野品牌 但通过Hi4-Z架构和城市智驾功能 坦克正从纯越野向“可城可野”拓展 目标群体与成长空间扩大 [6] - **魏牌高端化能力**：市场对魏牌高端化路径存疑 但高山MPV改款成功及即将推出的SUV系列 论证了其打造高端爆款的能力 [6] - **智能驾驶策略**：市场认为公司智驾起步晚 但公司已优化团队结构 采用算法自研与合作并行策略 推出三档平价智驾方案以实现全系车型快速覆盖 策略务实且下沉市场潜力更大 [6] 增长催化剂 - **新车上市与高端突破**：坦克系列智驾版/Hi4-Z新车型上市订单及月度销量数据超预期 魏牌全新旗舰SUV销量能否稳定过万且持续攀升 [6] - **出口数据超预期**：月度出口销量 特别是非俄地区的增速和占比提升情况 [6] - **智驾落地进展**：高阶智驾功能在更多车型上的搭载和用户口碑反馈 [6] 估值比较 - **可比公司估值**：基于2025年12月18日数据 长安汽车、赛力斯、比亚迪2025年预测市盈率平均值约为21.58倍 长城汽车同期预测市盈率为15.6倍 低于行业均值 [5][17]

中证报中证网讯(记者龚梦泽)12月18日，2025第九届中国汽车客户之声(VOC+)研讨会暨颁奖典礼在京 举办。本次活动由车质网联合凯睿赛驰咨询主办，聚焦当前汽车市场信任挑战，邀请行业专家、法律学 者及品牌代表共同探讨信任重建路径，现场发布三份行业重磅报告，并揭晓多项汽车售后服务相关奖 项，为转型期的汽车行业提供用户服务与信任建设的实践指引。 活动现场还揭晓了系列奖项，包括售后服务满意度奖、售后服务标杆品牌、卓越贡献奖等，上汽乘用 车、蔚来、华晨宝马等品牌分获不同类别奖项；问界汽车销服体系副总经理耿新等6人荣获2025年度中 国汽车售后服务突出贡献人物奖，表彰其在用户体验与信任建设中的引领作用。 当前，中国汽车产业正加速向高科技、高价值模式转型，市场已进入高销量低增长阶段，在电动智能化 竞争加剧的同时，用户对品牌信任与服务体验的要求持续升级。本次研讨会的举办，不仅通过权威数据 梳理行业痛点，更凝聚多方共识提出解决方案，为车企从被动服务响应转向主动体验经营提供了方向， 助力行业构建以信任为核心的高质量发展生态。 会议现场，行业专家围绕市场趋势与信任重塑展开深度解读。车质网、凯睿赛驰咨询董事长唐卫国指 出，技术迭 ...

12月18日，车质网联合凯睿赛驰咨询在北京举办2025第九届中国汽车客户之声（VOC+）研讨会暨颁奖典礼。会议以"「失信」·重塑"为主题，聚焦当前市场 信任挑战及破解之道。会议现场发布了《2025年车质网投诉分析报告》、《2025年中国乘用车用户投诉行为研究报告》、《2025年中国乘用车售后服务满意 度研究报告》。 车质网、凯睿赛驰咨询董事长、总裁唐卫国在致辞中表示，在技术飞速迭代、产品不断推新的背景下，用户与品牌之间的信任纽带，正在承受前所未有的压 力。今年前11个月，车质网累计受理有效投诉超20万宗，同比增长32.3%。其中，新旧车型迭代纠纷、销售承诺未履行、信息不透明、软件体验不佳等"信任 型"投诉凸显。用户除了关注买得是否划算，也更加重视用得是否舒心，品牌是否可信。 车百会副理事长、教授级高级工程师师建华指出，我国汽车产业正加快向高盈利、高科技、高价值的新发展模式转型升级，国内汽车市场已进入高销量、低 增长阶段，预计2026年市场将微增2%，规模达到2820万辆；其中新能源汽车销量（含出口）有望实现2000万辆，渗透率达57%。同时，智能驾驶领域的国 际化竞争步入关键窗口期，算力芯片、AI模型算法等关 ...

爱建证券研报指出，当前汽车行业整体温和增长，自主品牌凭借电动智能化先发优势，市场份额持续提 升，对合资品牌形成挤压。长安汽车于2025年晋升为第三家汽车央企，正加速向智能低碳出行科技公司 转型，产品端构建了覆盖主流、科技、高端市场的启源、深蓝、阿维塔三大新能源品牌矩阵；技术端通 过"香格里拉"计划突破三电领域关键技术以打造新能源车专用平台。通过"北斗天枢"计划推动智驾、座 舱及算力与架构等智能化关键方案落地；市场端通过"海南百川"计划进行全球化拓展。公司力争2030年 实现产销500万辆规模。启源、深蓝、阿维塔的新车型上市订单与交付表现持续超预期；公司获得L3级 有条件自动驾驶准入公告，逐步建立智能化领先优势；26Q1首款车载组件机器人正式发布，及后续人 形机器人原型机亮相，验证公司在具身智能赛道的技术和商业化能力。考虑公司通过三大战略计划系统 性推进电动智能化及全球化，且前瞻布局机器人及飞行汽车业务，首次覆盖，给予"买入"评级。 ...

投资要点： 投资建议： 预计2025-2027 年公司归母净利润为46.6/73.2/86.7 亿元， 对应PE 为24.6/15.6/13.2 倍。考虑 公司通过三大战略计划系统性推进电动智能化及全球化，且前瞻布局机器人及飞行汽车业务，首次覆 盖，给予"买入"评级。 行业与公司情况：当前汽车行业整体温和增长，自主品牌凭借电动智能化先发优势，市场份额持续提 升，对合资品牌形成挤压。公司于2025 年晋升为第三家汽车央企，正加速向智能低碳出行科技公司转 型：1）产品端构建了覆盖主流、科技、高端市场的启源、深蓝、阿维塔三大新能源品牌矩阵；2）技术 端通过"香格里拉"计划突破三电领域关键技术以打造新能源车专用平台。通过"北斗天枢"计划推动智 驾、座舱及算力与架构等智能化关键方案落地；3）市场端通过"海南百川"计划进行全球化拓展。公司 力争2030 年实现产销500 万辆规模。 有别于大众的认识：1）重组价值：公司已重组为独立的央企集团，新体制将整合资源、加强协同、提 升决策效率，带来管理改善和战略执行力加强的长期隐性价值；2）新品周期：新能源品牌或凭借新车 型周期，实现销量的快速增长，盈利能力改善速度或超预期；3） ...

公司战略转型 - 北京现代通过发布EO羿欧正式迈入智电时代，标志着公司从传统制造向智能制造的深层次转型 [1] - EO羿欧是北京现代“智启2030计划”蓝图下的首块关键拼图，承载着公司战略转型的落地标志 [1] - 公司依托北汽集团与现代汽车双方支持，从产品投放、本土研发等六大维度全面转型，加速构建合资新能源竞争新格局 [2] 产品与技术定位 - EO羿欧定位为15万级全新纯电SUV，搭载现代汽车集团的E-GMP纯电平台及相关技术 [1][3] - 该车型具备722km CLTC续航里程、83%实际续航达成率、-30℃极寒启动能力以及99%充电桩适配性 [11] - 产品强调以15万级价格承载30万级品质积淀，回归品牌用户长期陪伴者的本质 [11] 研发与智能化布局 - 公司整合烟台、上海、北京三地技术中心资源，构建以中国用户需求为导向的研发体系 [5] - 以AI技术为核心切入智能化赛道，通过高通骁龙8295芯片、大语言模型等实现AI智能座舱功能 [5] - 研发重点包括AI优化里程使用率、智能座舱和智能驾驶技术的深度融合 [5] 品牌形象重塑 - EO羿欧旨在扭转消费者心中合资电动车是杂牌车的刻板印象，展示全球领先的技术储备 [3][7] - 公司致力于树立可信赖、高品质的合资新能源形象，重建用户对合资品牌的信任认知 [2][9] - 合资模式从传统市场换技术进化为全球技术+本土化洞察与供应链的新形态 [2] 市场竞争策略 - 车型上市被视为打破合资品牌在新能源市场声量较弱僵局的关键举措 [7] - 公司强调成熟可靠的技术体系支撑长期用车需求，超越交通工具提供者的角色定位 [12] - 通过结合深厚造车底蕴与跃升的智能化水平，形成强大的产品综合竞争力 [12][14]

交易核心信息 - 奔驰数字技术以每股9.87元人民币协议受让力帆控股持有的1.356亿股千里科技股份（占总股本3.00%），交易总额约13.4亿元人民币 [2] - 交易完成后奔驰数字技术成为千里科技第五大股东，且承诺股份过户后12个月内不减持 [2] - 交易具有债务重组与战略投资双重属性：力帆控股通过转让股份偿还申万宏源和华创股份的质押回购债务 [2] 千里科技背景与架构 - 公司原名力帆科技（前身为力帆汽车），2025年2月更名千里科技并转型智能驾驶 [3] - 吉利2022年实现绝对控股后，于2024年7月将19.91%股份转让给旷视科技联合创始人印奇旗下公司，印奇同年10月出任董事长 [3] - 千里科技为吉利集团智能驾驶主要承载平台，整合极氪智驾团队、吉利研究院及迈驰智行（人员调整达3000人）成立重庆千里智驾有限公司 [3][4] - 2024年6月发布千里智驾1.0方案（支持L2+级辅助驾驶），可向第三方整车厂商提供全栈方案服务 [4] 奔驰战略合作动机 - 入股旨在增强在中国市场的软件实力与智能化布局 [1][2][5] - 奔驰此前已投资Momenta，联合研发的新一代智能驾驶系统将于2024年秋季搭载于国产纯电CLA车型 [5] - 2024年9月与字节跳动升级战略合作，覆盖智能驾驶、座舱、数字化营销等领域 [5] - 跨国车企加速与中国智能供应商合作（如宝马/奥迪/大众与华为合作，大众投资地平线及小鹏）以提升产品竞争力 [6] 吉利与奔驰合作基础 - 吉利控股集团2018年以90亿美元收购戴姆勒9.69%股份成为奔驰最大股东 [4] - 2019年戴姆勒与吉利成立合资公司推动smart品牌电动智能化转型 [4] - 此次奔驰入股千里科技由吉利主导推动 [4]

行业整体销量表现 - 2025年8月汽车总销量约285.7万辆，环比增长10.1%，同比增长16.4% [1] - 2025年8月新能源汽车销量约139.5万辆，市场占有率达到48.8% [1] - 政策持续支持汽车消费，叠加新能源车销量增长，行业需求保持稳健增长 [1] 智能化发展趋势 - 华为与北汽、广汽等车企深化合作，共同打造高端智能汽车品牌 [1] - 合作推动智能驾驶、智能座舱等关键技术迭代 [1] - 零部件领域电动智能化增量环节及AIDC液冷产业链受到市场关注 [1] - 均胜电子等企业获得大额定点订单，凸显行业技术升级带来的机遇 [1] 智能汽车指数与ETF - 智能汽车ETF（159889）跟踪CS智汽车指数（930721） [1] - 该指数从A股市场选取涉及智能驾驶、车联网等领域的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖从硬件到软件的全产业链企业，主要分布在电子、计算机、汽车等行业 [1] - 指数旨在反映智能汽车相关上市公司证券的整体表现 [1]

公司融资与战略布局 - 追觅汽车在官宣进入新能源汽车行业两周后完成首轮融资 或成为最快实现首轮融资的造车企业[1] - 本轮融资与德国建厂计划形成战略协同 助力实现从设计研发、生产制造到销售服务的全链条全球化闭环[1] - 追觅科技创始人俞浩表示公司现金流充足 经营状况良好 最近两年公司和个人高价回购老股50亿元 持股比例从45%提升至70%[7] 业务规划与产品定位 - 公司计划打造"世界上速度最快的车" 2027年推出首款对标布加迪威龙的超豪华纯电车型[1][4] - 采取"中国研发、德国制造、全球销售"的造车路径 在德国毗邻特斯拉工厂区域选址建厂 新工厂面积预计为特斯拉柏林工厂的1.2倍[2] - 超豪华车型将结合中国智能化技术优势 打造拥有生命力和成长性的AI智能终端 开启超豪华汽车"智能交互"时代[4] 技术储备与团队建设 - 全球累计申请专利6379件 获得授权专利3155件 核心优势包括高速数码电机、AI算法、传感控制技术[7] - 已在汽车领域的马达、AI交互、智能座舱取得突破性进展 过往技术在汽车上有很强复用性[7] - 组建近千人造车团队 包含智能硬件领域核心骨干及传统汽车行业资深人士 覆盖整车研发、生产制造、质量控制等环节[6] 市场环境与竞争策略 - 超豪华汽车市场电动智能化领域相对空白 但需要长期历史积淀和品牌建设 在异国市场从零打造超豪华品牌面临较大挑战[4][5] - 利用中国新能源汽车产业链优势 通过技术迭代与市场需求节点实现弯道超车[3][6] - 德国建厂可共享当地汽车核心零部件本地化供应网络 大幅缩短研发周期并降低物流成本[2][3] 财务与运营表现 - 追觅科技2024年营收规模超100亿元 2025年上半年营收已远超2024年全年[1][7] - 参照行业资金需求：蔚来汽车累计融资超1000亿元 小米汽车首期投资100亿元且预计10年投资额达100亿美元[7]

公司产品发布 - 福特汽车在2025成都国际车展全球首秀全地形露营SUV 中文名"福特智趣烈马" [1] - 新车基于"福特福域"原生智能新能源技术架构打造 增程版纯电续航超200公里 纯电版电池容量105kWh 最大续航650km 支持6kW对外放电 [1] 越野性能配置 - 全系标配四驱系统 配备前后机械差速锁 [3] - 搭载激光雷达 360°摄像头和底盘传感器的智能越野模式 可实时感知车身姿态并预警俯仰/侧倾角风险 [3] 智能驾驶系统 - 配备30多个传感器 激光雷达和双Orin X智驾芯片的驾驶辅助系统 [3] - 支持高速和城市NOA领航辅助驾驶功能 [3] 座舱舒适功能 - 智能座舱系统可一键开启"小憩模式" 头枕自动折叠 二排座椅最大调节40° 一二排座椅一键成床 [5] - 搭载旅行路书 支持3D卫星地图导航和智能推荐兴趣点 拍摄地及无人机拍摄点 支持语音实时播报 [5] - 支持影院模式 可选配原厂定制前排幕布 配备压缩机冷暖大冰箱 温域范围-6℃至50℃ [5] 车身设计特点 - 配备可举升车顶 一键提升后排头部空间36厘米 [7] - 车顶篷布与福特敞篷车同款 支持自由改装其他材质 举升天窗围布可快速拆卸 具有雨天自动关闭 防风及防蚊虫功能 [7] 产品矩阵展示 - 车展期间同时亮相福特锐界L 福特探险者 福特烈马 新福特F-150猛禽等多款车型 [8] 公司战略方向 - 福特中国成立30周年 明确越野化独特品牌定位 迎合电动智能化变革 [10] - 深化中国战略 携手中国产业链伙伴 聚焦用户需求 丰富越野产品矩阵 覆盖燃油到新能源全部动力形式和场景需求 [10] - 将服务重点从车辆延伸至目的地完整户外生活体验 通过社群 户外越野公园及改装生态与用户深度共创圈层文化 [10]