文章核心观点 - 共青团各级组织正通过培育“青春经济”、提供政策与金融支持、统筹资源平台等多维度、系统化的服务体系，大力扶持“青春小店”的发展，以此服务青年创新创业，并推动青年发展与城市更新同频共振 [2][5][9] 青春小店的培育与生态构建 - 共青团锚定“青春经济”主轴，围绕青年需求构建全方位服务培育体系，为青春小店发展提供扶持和支撑 [3] - 中国青年报社于2023年发起寻访“了不起的青春小店”大型采访活动，近50名记者奔赴全国近70座城市进行报道，青春小店成为各级共青团组织服务青年创新创业的有效抓手 [2] - 上海市静安区打造“Lab812青年引力场”，以零元价格提供给有创业需求的青年进行短期（7天至20天）实践，并建立了涵盖100家小店的档案库和主理人群 [3][4] - 江苏省在全省启动“苏青小店”培育行动，联合相关单位推出包含政策、金融、流量等要素的“7+”门店赋能体系 [7] - 多地共青团通过打造青春市集、创新创业中心等平台，为青年提供低成本场地、创业孵化、导师陪跑等全周期服务，例如武汉市江岸区设立了占地约1000平方米、提供一年免租孵化空间的“创见江岸”青年创新创业中心 [8] 政策与规划支持 - 共青团中央权益部表示，正在制订的新一轮中长期青年发展规划将进一步对提升青年发展能力活力作出政策谋划 [5] - 未来在深化青年发展型城市建设的相关意见中，将强化城市规划适青导向，鼓励青春小店发展 [5] - 各地共青团推出具体举措，为创业青年提供“政策直达礼包”和“全周期创业护航”服务 [5] - 安徽省芜湖市计划通过青年工作联席会议出台《芜湖市推进青春经济实施方案》，嫁接商务、文旅、体育等部门资源持续赋能青春小店 [6] 金融与资源赋能 - 江苏省银行为“苏青小店”制定专属金融支持方案，提供最高额度1000万元人民币的“随e贷”和最高额度2000万元人民币的“房易融”等产品，截至11月末已累计服务青年店主超100户，组织线下对接会20余场，覆盖网点周边小店300余家 [7] - 安徽省芜湖市共青团对青春小店进行金融支持，包括对接银行开展低息免息贷款，并通过发放消费券、邀请参加大型青年活动、利用团属新媒体矩阵宣传等方式进行流量扶持 [6] - 山东省济南市实施“泉城青春小店”培育计划，在全市寻访扶持百家体现泉城文化的小店，打造“政策赋能+技能实训+资源链接+社群支持+持续陪伴”生态系统 [6] - 重庆市九龙坡区成立了全国首个青春小店团工委，已接纳44家小店、50名团员，辐射店员200余人，通过配送政策服务、开展技能培训、承办活动及制作“团团探店”短视频等方式提升小店影响力 [8][9] 具体案例与地方实践 - 在安徽省芜湖市南陵县，团县委通过举办青年联谊、主题沙龙等活动，帮助“林渡窑烤面包”小店主理人把握消费趋势，提升品牌知名度 [1][2] - 江苏省徐州市启动“青春小店焕新计划”，寻访了110家富有青春气息的本地小店，并帮助“空山半闲”咖啡茶饮店从移动咖啡车升级为实体店铺 [4] - 山东省济南市市中区团区委为“济南印记”小店联动多方推出青年人才消费优惠，邀请博主探店推广，推动小店变身网红打卡点 [6] - 上海市静安区成立了全国首个“青春经济团指委”，常态化开展小店沙龙、创投会等活动，直接链接小店主理人、商圈代表等多方主体 [4]

行业投资评级 - 维持餐饮行业“优于大市”评级 [4] 报告核心观点 - 餐饮行业已从粗放式扩张转入稳健增长新阶段，2025年1-9月全国餐饮累计收入同比增长3.3% [1][14] - 线上渠道重要性凸显，外卖已成为关键增长引擎，96%的餐饮商家已布局外卖业务 [1][24] - 外卖对于餐饮品牌是“蜜糖”还是“砒霜”取决于其占比是否健康，过度依赖会带来风险，探寻堂食与外卖的“黄金平衡点”至关重要 [2] - 不同餐饮业态的外卖适配度存在显著差异，饮品大类及快餐适配度最高，大众餐饮次之，火锅业态最低 [1][33] - 餐企的进阶应对策略是构筑自有会员体系，将平台“流量”转化为品牌“留量”，提升单会员价值量 [3][108] 新变局：线上渠道重要性凸显 - 传统商圈渠道红利退潮，2024年全国新开集中式商业数量433家，为近十年最低点 [15] - 线下商圈购买转化率走低，典型购物中心客流增速与销售额增速差距拉大，例如2024年日均客流同比增19%，但销售额仅增4.2% [15][19] - 外卖消费习惯已养成，2024年在线订餐用户规模达5.92亿人，占网民总规模的53.4%，全国外卖市场规模约1.3万亿元，占餐饮收入的22.8% [20] - 外卖补贴对商户营收产生积极影响，参与补贴的商户营收提升32%至12.5万元，写字楼密集区门店营收增长高达59.12% [26] 众生相：各业态外卖适配度分析 - **咖啡茶饮**：外卖已成为核心增长引擎，2024年外卖渠道贡献现制茶饮GMV约1195亿元，占比46.4%，预计2028年将提升至51.1% [39]；受益于2025年外卖平台竞争，古茗、蜜雪集团、茶百道等龙头单店日均GMV同比大增，部分品牌外卖占比一度达60%-70% [40] - **中西快餐**：与外卖高度适配，炸鸡汉堡头部品牌外卖占比达40%-50%，肯德基2025Q3外卖占比已达51% [48][51]；披萨赛道2025年外卖占比超60%，已成为主要渠道 [52] - **大众餐饮**：外卖从补充场景发展为重点发力，小菜园外卖占比从2021年的15.5%提升至2025年中期的39%，同期归母净利率从8.6%提升至14.1% [64][82]；不同龙头战略出现分野，小菜园目标将外卖占比控制在35%以内，而绿茶集团则持续发力外卖 [67][79] - **火锅业态**：线下体验仍是核心，外卖适配度最低，海底捞外卖收入常年低于5%，2021年数据显示59.2%网民未点过火锅外卖 [68][70]；品牌通过自热锅、烫捞杯等产品进行多元化创收尝试 [71][72][77] 辩证观：外卖的黄金平衡点 - 健康的外卖占比能通过摊薄固定成本、提升采购议价能力等方式优化单店UE模型，例如月固定成本10万元的门店，月流水从30万增至50万可使固定成本占比从33%降至20% [82] - 若外卖占比过高，会导致品牌丧失C端记忆点、产生平台依赖风险以及运营体系内耗 [91][92] - 定量测算显示，不同业态存在“黄金平衡点”：快餐/奶茶咖啡业态的外卖收入占比最优区间为60%-70%，在此区间内可实现利润与效率双重提升；正餐业态的最优区间为30%-40%，超出此区间运营内耗会吞噬增长收益 [2][97][98] 破局法：从被动接受到为我所用 - **初阶策略**：参考业态“黄金平衡点”设定外卖占比红线；进行外卖产品与运营革新，如研发外卖专属菜品、设立独立外卖出餐区；探索卫星店等轻资产模式深入社区市场 [102][103][106] - **进阶思路**：构筑自有会员体系，将平台流量转化为品牌留量，通过积分、等级和专属权益提升会员复购与终身价值，例如百胜中国自有渠道会员销售占比已稳步提升 [3][108][109][112] - 会员体系能帮助企业将模糊的“客流”转化为可量化的“数据资产”，支撑精准决策与产品创新，摆脱对平台流量的依赖 [109]

贵州省消费市场总体表现 - 前三季度贵州省社会消费品零售总额增长3.8%，其中限额以上消费品零售额增长5.1%，高于全国水平0.2个百分点 [4] - 批发和零售业增加值增长5.7%，住宿和餐饮业增加值增长5.3%，分别高于全国水平0.1和0.7个百分点 [4] - 消费市场呈现商品消费支撑有力、服务消费蕴含潜力、新型消费增强动力、消费场景激发活力、促销活动有效助力五大特点 [4] 商品消费表现 - 通过以旧换新活动，截至11月7日累计鼓励消费者汽车换新28.86万辆，家电、数码、家居换新377.5万件，电动自行车换新8.11万辆，产生消费497.62亿元 [4] - 前三季度汽车置换更新申请量、资金兑换率分别居全国第7位和第2位 [4] - 限额以上汽车类零售额增长20.7%，通讯器材类增长42.6%，日用品类增长15.6% [4] 服务消费与新业态发展 - 10月开展服务消费提质惠民行动，推动基础型、改善型和新型服务消费发展 [5] - 前三季度贵阳咖啡茶饮增长52.8%，精品咖啡、新茶饮、精酿啤酒等新业态快速增长 [5] - 评选出餐饮名店107家、名厨30名、名厨新秀10名、名菜20道、名小吃10道，并发布贵州十大名菜 [5] 新型消费与电商发展 - 实施电商发展"十百千万"工程，培育省级电商示范园区8家、电商直播示范基地51家、电商示范企业348家、电商直播示范团队13家 [6] - 前三季度全省网上零售额1049.3亿元，增长12.6% [6] - 推动建立绿色消费积分制度，构建绿色消费体系 [6] 消费场景建设 - 全省拥有商圈140个，其中省级商圈14个，商业步行街116条，其中省级商业步行街21条 [7] - 省级夜间消费聚集区（美食街区）55个，6个全国城市一刻钟便民生活圈试点市（州）新增一批社区商业网点 [7] - 推进"卖酒"向"卖生活方式"转变，离境退税政策落地 [7] 促销活动成效 - 围绕重点消费节点开展"多彩贵州欢乐购"系列主题促销活动，发放多类消费券 [7] - 累计带动零售、餐饮等民生消费超20亿元 [7] 扩消费政策措施 - 省级财政增加安排资金支持汽车、家电等品类以旧换新，11月5日起至年底实施新一轮政策 [7] - 优化汽车置换更新活动政策，取消消费者定位和身份证限制，取消14天内申请的时间限制 [7] 重点领域消费提振 - 11月5日至12月31日开展汽车购新促销活动，根据购车金额提供3000元至5000元补贴 [8] - 鼓励成品油经销企业开展多样化促销，推动白酒生产消费扩容升级 [8] - 组织实施黔酒中国行、黔酒全球行等系列促销活动，实施贵州白酒出口倍增计划 [8] 企业支持措施 - 省直12部门印发支持餐饮业发展的13条措施，评估跟进支持实体零售发展的12条措施，将印发支持批发业、住宿业发展的措施 [9] - 对批发零售住宿餐饮业企业按照"一图三清单"做好帮扶培育，建立省市县三级联系包保机制 [9] - 定期召开企业座谈会，帮助解决实际困难 [9]

外卖平台补贴大战 - 淘宝闪购和美团于7月5日发起大规模外卖补贴战 推出"满25减21""满16减16"等无门槛券 部分用户实现"零元购" [1][2] - 美团当日即时零售订单突破1.2亿单(餐饮占1亿单) 服务器因流量激增短暂崩溃 淘宝闪购同日冲单目标为9000万-1亿单 [2] - 淘宝闪购7月2日启动500亿元补贴计划 首日餐饮连锁品牌和中小商家订单分别环比增长170%和140% [2] 咖啡茶饮行业受益 - 国金证券预计瑞幸 蜜雪 茶百道等品牌同店数据将因外卖补贴和夏季旺季显著提升 [4] - 华鑫证券指出茶饮行业因出餐稳定 低客单 高频次特性成为最大受益者 重点关注茶百道 古茗 沪上阿姨等品牌 [4] - 7月7日港股茶饮概念股普涨：茶百道涨15% 古茗涨13% 奈雪涨10% A股食品饮料板块海融科技涨停 [4] 平台竞争格局分析 - 高盛构建三种竞争情景：美团保持领导地位(基础情景) 阿里美团双寡头 或三足鼎立碎片化市场 [7] - 价格战根本目标是通过外卖高频流量交叉销售电商 旅行等高利润业务 预计2025年9月达投资峰值 [7] - 美团已验证外卖向到店/酒店业务导流模式 实现30%-40%的EBIT利润率 促使电商巨头效仿业务整合 [7] 平台战略与行业影响 - 美团一季度表明将加大补贴应对竞争 预计核心本地商业收入增速放缓 经营利润大幅下降 [5] - 6月单季度行业总投资额达250亿元 美团呼吁行业"反内卷" 指出补贴导致订单量"虚假繁荣" [5][7] - 开源证券预测竞争将延伸至即时零售赛道 第三方配送平台可能受益于流量溢出 [4] 资本市场反应 - 平台企业股价下跌：美团跌4% 阿里跌2.5% 京东跌2% 反映市场对补贴战持续性的担忧 [4] - 参与商家以饮品类最集中 补贴力度超过4月京东发起的战役 形成行业级价格战 [4]

新消费行业表现 - 老铺黄金股价在6月30日上涨14.94%，盘中冲高至1035港元，创上市新高 [1] - 2025年上半年消费板块整体复苏，新消费表现尤为突出，受到政策支持和市场回暖推动 [1] - 新消费崛起主要得益于Z世代成为消费主力，宠物、盲盒等品类成为市场亮点 [1] 新消费崛起原因 - 新一代消费者追求个性化、品质化和体验化消费，潮玩、IP衍生品等契合这一趋势 [2] - 新消费类股票呈现阶段性高速增长，市场对其未来增长势头充满信心 [2] - 新业态往往带来"戴维斯双击"，即企业盈利与估值同步上涨 [1] 估值与风险讨论 - 新消费行业整体估值处于中高位，虽未达2020-2021年超高水平，但横向比较仍偏高 [4] - 部分个股估值可能高于中长期中枢，存在估值波动风险，若业绩预期落空可能引发调整 [3] - PEG是相对较好的估值方式，因DCF难以应用于现金流不确定的成长期企业 [4] 市场交易情况 - 资金对新消费头部标的交易拥挤，主题热度从一线向三四线标的延伸 [3] - 市场可能用短期业绩增长为公司长期价值定价，导致部分估值偏高 [3] 下半年投资展望 - 新消费行业仍处于发展前期，预计后续将有新模式和新产品涌现 [6] - 板块可能出现分化，业绩预期持续兑现的公司有望表现突出，缺乏支撑的公司或调整 [6] - 选股重要性提升，建议关注景气度持续改善的方向如潮玩、宠物、咖啡茶饮等 [6]

报告核心观点 - 看好港股，政策支持下港股吸引力有望增强，行业结构优化，资产质量提升，南向交易活跃，低利率环境利好 [2][5][11][14] - 虚拟资产趋势向好，监管完善、机构入局和流动性宽松推动其发展，稳定币政策助力web3.0扩圈 [2][17][23] - 音乐流媒体平台为优质互联网资产，规模效应驱动盈利释放 [2] - O2O服务平台强者恒强，贝壳和途虎有望提高市占率，网约车关注派单平台 [2][41][53] - 咖啡茶饮和电商外卖联动，茶饮咖啡成外卖大战受益赛道，关注后续分化 [2][68][75] - K12教培非学科培训需求旺盛，看好存量龙头品牌，关注低估值个股 [2][85][91] 市场概览 为什么看好港股 - 政策支持，2024年4月证监会发布对港合作措施支持内地龙头赴港上市，2025年5月主席表态支持中概股回归，港股吸引力增强 [5] - 行业结构优化，2025年至今非必需消费和资讯科技业成交额占比提升，金融和地产建筑业占比降低 [11] - 资产质量提升，2025年已有5家A股公司A+H上市，16家在赴港IPO备案排队 [11] - 南向交易活跃，2025年至今成交额达10.7万亿元超2024年全年，与港股估值优势和企业突破有关 [14] - 低利率环境利好，美元趋弱，金管局干预释放港元流动性，HIBOR下行 [14] 虚拟资产 趋势正盛 - 监管完善、机构入局和流动性宽松使虚拟资产趋势向好，截至6月17日比特币市值全球第6 [17][18] 各地稳定币政策 - 美国参议院通过法案预计8月落地，香港《稳定币条例》5月成法8月生效，全球稳定币市值从2020年初50亿美元提至目前约2500亿美元 [25] 香港web3.0政策 - 相关政策持续落地，有10家机构获VATP牌照，6只现货ETF和3只期货ETF，稳定币沙盒有参与者，RWA项目有进展 [28] 音乐流媒体平台 持续推荐 - 音乐流媒体平台是内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利释放 [2] O2O服务商 行业持续承压，龙头确定性加强 - 贝壳受地产需求影响月活有波动，但用户质量高，平台化趋势提升，市占率有望提高 [41] - 汽车后市场需求下滑，4S店倒闭利好第三方和连锁化，途虎有望释放利润 [45] - 网约车供给过剩，关注掌握流量权的派单平台，滴滴龙头地位加强 [53] 消费方向 咖啡茶饮和电商外卖的联动 - 电商大盘增速放缓，流量竞争激烈，销售费用率提升，618大促周期拉长，平台优化体验 [56][65] - 美团、京东、阿里在流量争夺，茶饮咖啡成外卖大战受益赛道，部分品牌加速开店 [66][68] - 茶饮进入存量阶段，咖啡门店增长，关注后续分化表现 [75] K12教培 行业景气持续，关注低估值机会 - 国家鼓励服务消费，非学科培训需求旺，优质合规供给稀缺，看好存量龙头 [85][86] - 寒假业绩龙头良好，收款和续班率好，利润率扩张，股东回报提升 [91][92] 其他消费 还有哪些值得关注 - 美妆护肤，护肤业务亮眼，科兰黎放量，彩妆趋势改善，新产品和组织效率升级是原因 [101] - 婴童用品，国内业务改善，欧洲稳健，北美关税影响短期，公司困境反转主线不变 [102] - 其他公司，多家公司收入和利润增长，所处市场规模大且有增长预期 [106][107][108]

下沉市场概况与核心特征 - 下沉市场涵盖三线及以下城市、县镇及农村地区，人口超9亿，占全国65%以上 [1] - 预计2025年下沉市场GDP达109.9万亿元，社会消费品零售总额突破35万亿元 [1] - 下沉市场贡献全国48%消费，未来三分之二消费增量将来自该市场 [1] - 2024年城镇居民人均可支配收入中位数达4.9万元，较2017年增长48% [4] - 物流升级推动电商渗透率提升，预计2025年下沉市场线上零售规模达8.1万亿元 [6] 核心消费业态与增长领域 服务消费 - 星巴克、瑞幸等咖啡品牌下沉市场会员增速超一线城市 [7] - 华莱士、塔斯汀通过差异化策略抢占下沉餐饮市场份额 [7] - "反向旅游"兴起，冷门景区和乡村文旅成新增长点 [9] - 家政、维修等便民服务需求旺盛，社区商业连锁化趋势明显 [9] 商品消费 - 智能家电和家居建材需求增长，红星美凯龙通过新零售布局下沉市场 [10] - 基础快消品占下沉市场消费四成以上，零食量贩店预计2025年达4.5万家 [11] - 护肤彩妆渗透率提升，国产品牌在中低价格带竞争激烈 [12] 新兴业态 - 线上线下渠道一体化发展，直播电商反向虹吸高线城市资源 [13] - 社区便民业态如连锁便利店加速下沉，满足即时性消费需求 [14] - 高线品牌通过性价比策略下沉，本土品牌反向进军高线城市 [14] 商业机会与策略方向 - 高性价比连锁品牌在餐饮、零售、生活服务领域有发展空间 [15] - 智能家电企业可通过供应链优化和消费金融拓展下沉市场 [16] - 县域商业地产开发潜力大，可打造多功能商业综合体 [16] - 本地化适配需结合消费习惯，如华莱士避开核心商圈降低成本 [17] - 优化物流配送体系和渠道布局以控制成本 [17] - 消费金融产品可激发下沉市场6亿人群消费潜力 [17] 政策与资本支持 - 乡村振兴和县域商业体系建设政策推动下沉市场发展 [18] - 消费金融、数字化服务、文旅项目成为资本关注热点 [20] 挑战与应对 - 下沉市场面临高性价比商品短缺和物流现代化水平不足问题 [21] - 本土"夫妻店"与连锁品牌竞争激烈，消费顾虑需解决 [21] - 企业可依托县域资源优势发展特色文旅和农产品加工产业 [22] - 数字化转型可提升实体零售企业竞争力 [22] - 政策协同需加强农村电商和客货邮融合等基础设施建设 [23]