监管政策与行业动向 - 证监会主席吴清在12月6日发表讲话，为优质证券公司适度松绑资本约束、合理提升杠杆水平并优化监管机制，该表态有效提振了投资者信心并推动市场反弹 [1][7] - 讲话旨在推动证券行业高质量发展，通过提升客户服务、拓展资本空间和提高杠杆效率来吸引增量资金，为慢牛行情提供支撑 [1][7] - 证券行业近期出现强强联合的并购重组案例，这是打造“航母级”券商的重要举措，有助于缓解同质化竞争、避免佣金战并提升行业集中度与发展质量 [1][7] 市场表现与投资者行为 - 市场交投活跃度显著提升，今年以来多数交易日日成交额超过2万亿元，较历史水平明显放大 [2][8] - 上证指数一度突破4000点关口，慢牛长牛格局初步形成，投资者信心持续修复 [2][8] - 居民储蓄向资本市场转移趋势明显，截至11月末，2025年全年新开立股票账户数逼近2500万户，部分月份单月开户数超200万户 [3][9] - 基金销售显著回暖，前11个月新发基金募集份额达1.06万亿份，其中权益类基金占比超过一半，为市场注入长期资金 [3][9] 行业功能与宏观使命 - 繁荣的资本市场是提振居民消费、推动实体经济转型升级的关键支撑，证券行业需加大对实体经济的支持力度 [2][4][8][10] - 本轮牛市承载三重使命：促进居民消费增长；通过财富效应改善居民资产负债表并可能支持房地产市场企稳；为科技创新企业提供高效融资平台以培育新质生产力 [4][10] - 资本市场健康发展需兼顾融资功能（服务实体经济与科技创新）与投资功能（关乎投资者获得感），两者协同方能形成良性循环并吸引场外资金持续流入 [4][10][11] 资金流向与市场展望 - 居民资产配置结构正在转变，通过直接开户或公募基金投资已成为主流方式，逾2亿股民和7亿基民将分享经济增长成果，产生财富效应并拉动消费 [3][9] - 外资对中国资本市场看法趋于积极，正通过沪港通、深港通等渠道持续增持A股优质标的，2026年这一趋势可能延续 [5][11] - 展望2026年，随着市场从结构性牛市向全面牛市演进，居民储蓄转移趋势有望加速，更多境内外资金有望流入中国优质资产 [5][11] 券商板块表现与预期 - 券商股被视为市场风向标，但2025年整体表现相对平淡，主要因市场对牛市性质存在分歧，行情呈结构性特征（科技板块独秀，其他板块平平），出现“赚指数不赚钱”现象 [5][6][12] - 历史上2007年与2015年大盘突破4000点时被普遍确认为大牛市，而此次认同度不足 [5][12] - 展望2026年，随着稳增长政策见效、宏观经济数据改善、市场风格趋于均衡以及证券行业利好政策支持，券商板块表现值得期待 [6][12] - 科技板块预计仍是重要投资主线，同时新能源、消费、军工、有色金属等板块有望轮动活跃 [6][12]

高管变更 - 信达澳亚基金管理有限公司于2025年12月5日发布公告，方敬正式任职公司总经理，不再代任 [1][6] - 此次高管变更类型为“新任基金管理人总经理、离任基金管理人副总经理” [2][7] - 新任总经理方敬的任职日期为2025年12月5日，拥有基金从业资格，学历为硕士研究生 [3][8] 新任总经理背景 - 方敬拥有横跨保险、银行、证券、基金等多领域的复合型金融机构从业经历 [3][9] - 其过往从业经历包括中国人寿资产管理有限公司、中国民生银行、中信证券、中新融创资本、中国银河证券、前海开源基金专户业务部负责人，并曾任信达澳亚基金代任总经理、副总经理 [3][8] - 基于其职业背景，有望在战略布局、产品创新与资源整合方面为公司注入新动能 [3][9] 公司近期发展与业绩 - 2025年，在行业规模扩张与费率改革深化的背景下，公司正经历从“规模驱动”向“质量驱动”的转型 [4][9] - 公司坚持投资科技成长股，据国泰海通证券数据，截至2025年9月30日，旗下12只权益产品近1年回报率超80%，其中3只为翻倍基，产品聚焦科技、制造、新能源等板块 [4][9] - 公司权益类基金最近7年绝对收益为252.42%，排名同业7/118；固定收益类基金最近5年绝对收益为25.66%，排名同业5/129（数据截至2025年9月30日） [5][9] - 2025年6月5日，公司经证监会核准已正式纳入中央汇金系，中央汇金成为其实际控制人 [6][10] 未来战略方向 - 业内人士分析，公司后续的发力点可能在于锻造全品类权益投资标杆、构建顶尖量化投资引擎、布局全球资产配置 [5][9] - 就现实条件而言，公司或已具备一定基础来推进上述战略方向 [5][9]

固定收益基金概述 - 固定收益基金的底层资产主要是债券，包括国债、地方政府债等利率债，以及企业债、公司债等信用债，部分产品会通过可转债、同业存单增强收益弹性 [2] - 产品主要分为纯债基金、一级债基、二级债基、偏债混合基金四大类，核心优势在于风险与收益的平衡 [2] 固定收益投资的当前吸引力 - 在低利率、低利差环境中，传统固收产品如货币基金、纯债基金的预期收益率面临下降压力，但狭义固收产品中单个券种仍有收益挖掘空间 [3] - 广义固收产品更具灵活性，基金经理可借助可转债、股票等含权资产进行风险对冲，通过宏观研判调整股债配比以优化组合收益风险比 [3] - 固收类产品已进化为“多资产、多策略、低回撤”的收益增强工具，对投资者依然具备较强吸引力 [3] 成功进行固收投资的关键要素 - 需要专业且全面的平台化投研团队支撑，覆盖宏观、股票、信用债、转债、量化等多领域研究力量，以适配多资产配置需求 [4] - 依赖共享协同的文化机制，通过跨团队多元视角输出研究成果并实现内部充分共享，为投资决策提供全面参考 [4] - 具备快速迭代与资源整合的动态响应能力，能够及时迭代产品策略、响应投资者新需求 [5] 投资者运用固收工具的策略 - 投资者需首先明确自身风险承受能力，在可接受的波动范围内筛选长期业绩突出的产品 [6] - 若有股债配置需求但缺乏专业择时能力，可将资金交由专业的“固收+”或多资产投资团队管理 [6] - 从资产配置视角，应将固收类产品作为核心底仓以实现长期稳健增值，并可根据自身情况灵活搭配权益类或“固收+”产品以寻求收益弹性 [6]

近10年业绩 - 西部利得基金以91.87%的收益率在71家基金公司中排名第一 [2][3] - 光大保德信基金以88.73%的收益率排名第二，仅这两家公司10年收益率超过80% [2][3] - 信达澳亚基金和前海开源基金最近10年收益率分别为77.57%和74.25%，位列第三和第四 [2][3] - 易方达、天弘、汇添富、国投瑞银、新华等基金公司最近十年收益率也超过60% [2] - 17家固定收益类大型基金公司最近10年的平均收益率为53.99%，显著高于中型公司（45.05%）和小型公司（45.11%） [2] 近5年业绩 - 华商基金在129家可比公司中表现最优异，最近5年净值增长率达57.09% [5][7] - 光大保德信基金和红土创新基金分别以28.94%和28.26%的收益率位居第二和第三 [5][7] - 华泰保兴、信达澳亚、北信瑞丰最近5年的收益率也超过25%，排名第四至第六 [5][7] - 18家大型基金公司固收类基金最近5年的平均收益率为19.17%，略高于中型公司（17.75%）和小型公司（16.61%） [6] 近3年业绩 - 光大保德信基金以16.79%的收益率在146家可比基金公司中排名第一 [9][10] - 华商基金近3年收益率为16.22%排名第二，华泰保兴以15.15%位列第三 [9][10] - 国海富兰克林和新华基金分别获得13.26%和13.22%的收益率，位列第四和第五 [9][10] - 近3年有30家基金公司固收类产品净值增长率达到10%以上，但有一家公司出现亏损，幅度达25.57% [9] - 18家大型基金公司近3年整体平均收益率为9.75%，高于中型公司（8.86%）和小型公司（8.49%） [9] 2025年前三季度业绩 - 光大保德信基金2025年固定收益领域收益达到7.34%，在166家公募基金管理人中位居第一 [12][13] - 睿远基金以6.90%的收益率紧随其后，华商、朱雀、华宝基金2025年收益率分别为5.22%、4.70%、4.70% [12][13] - 2025年以来有146家基金管理人获得正收益，10家净值增长率超3%，20家公司出现亏损 [12] - 业绩较好的大型基金公司主要有易方达、汇添富、鹏华等 [12]

近10年业绩 - 西部利得基金以91.87%的收益率在71家可比公司中排名第一 [4][6] - 光大保德信基金以88.73%的收益率排名第二 是仅有的两家收益率超过80%的公司之一 [4][6] - 信达澳亚基金和前海开源基金分别以77.57%和74.25%的收益率位列第三和第四名 [4][6] - 大型基金公司近10年平均收益率为53.99% 显著高于中型公司的45.05%和小型公司的45.11% [4] - 易方达 天弘 汇添富 国投瑞银 新华等公司近十年收益率也超过60% [4][6] 近5年业绩 - 华商基金以57.09%的净值增长率在129家可比公司中排名第一 [9][10] - 光大保德信基金和红土创新基金分别以28.94%和28.26%的收益率位列第二和第三名 [9][10] - 华泰保兴 信达澳亚 北信瑞丰最近5年收益率超过25% 排名第四至第六位 [9][10] - 大型 中型 小型基金公司近5年平均收益率分别为19.17% 17.75%和16.61% 业绩差距不大但大型公司仍具优势 [9] 近3年业绩 - 光大保德信基金以16.79%的收益率在146家可比基金公司中排名第一 [14][17] - 华商基金以16.22%的收益率紧随其后 [14][17] - 华泰保兴 国海富兰克林 新华基金收益率分别为15.15% 13.26%和13.22% 位列第三至第五名 [14][17] - 近3年有30家公司收益率超过10% 但有一家公司出现亏损 幅度达25.57% [14] - 大型 中型 小型基金公司近3年平均收益率分别为9.75% 8.86%和8.49% [15] 2025年前三季度业绩 - 光大保德信基金以7.34%的收益率在166家管理人中排名第一 [19] - 睿远基金以6.90%的收益率位列第二 华商 朱雀 华宝基金收益率分别为5.22% 4.70%和4.70% 位列第三至第五名 [19] - 2025年前三季度有10家基金管理人净值增长率超过3% 146家获得正收益 20家公司出现亏损 [19] - 业绩较好的大型基金公司主要包括易方达 汇添富和鹏华等 [19]

大额存单转让市场动态 - 近期银行大额存单转让区活跃度显著提升，转让量增加且出现折价出让现象，部分投资者通过蹲守成功购入年化收益率超过2.15%的产品[3] - 平安银行在售大额存单1/2/3年期利率分别为1.4%/1.4%/1.7%，但转让区出现原始年利率2.5%的3年期存单，因折价出让实际年化收益率达2.612%[4] - 农业银行、民生银行等机构APP转让区出现购入不足一个月即挂牌的大额存单，高利率产品常被"秒没"[6] 存款搬家与股市关联性 - 7月住户存款减少1.1万亿元(同比多减7800亿元)，非银存款增加2.14万亿元(同比多增1.39万亿元)，显示资金加速流向权益市场[7] - 工商银行银证转账净值指数9月27日达7.04，创2021年以来三年半新高，印证资金入市迹象[6] - 专家认为存款利率下行与股市赚钱效应驱动下，"存款搬家"现象将持续，美联储降息预期增强可能延续中国股市牛市行情[6][10] 利率市场表现 - 7月银行整存整取存款平均利率：1年期1.278%(环比降0.9BP)、2年期1.369%、3年期1.702%[9] - 银行理财产品收益下滑，7月固收类产品近三月收益0.55%(环比降8BP)，近六月收益1.05%(环比降2BP)[9] - 股份行客户经理反映权益类理财相对"吃香"，但整体咨询量未显著增加，显示投资者行为分化[10] 投资者行为分析 - 投资者群体风险偏好呈现两极化，稳健型仍是主流但保守型和进取型力量均在增强[10] - 部分机构认为居民存款搬家尚处早期阶段，受风险偏好未根本改善、替代渠道不足等因素制约[10] - 折价转让大额存单行为显示部分投资者为快速转手愿意让渡利息收益，反映入市意愿增强[6]

客户咨询与业务变化 - 券商线上客户咨询量大幅增加 咨询电话及企业微信沟通量较平日大幅增长 主要咨询渠道为线上客服、电话和企业微信[1][3] - 佣金调整需求占据客户咨询绝大部分比例 因市场升温券商以低佣金吸引新客户 投资者被营销后要求降佣导致转户现象增多[1][4][9] - 基础账户操作咨询显著增加 包括银证转账、密码找回、手机App功能使用等问题 耗费较多人力资源[1][4] 交易权限与产品需求 - 权限开通咨询热度不减 新老投资者共同关注科创板、创业板开通条件 北交所、港股通、沪伦通等跨境交易权限办理方式[1][4] - 两融业务咨询量与开通量同步攀升 老股民因具备6个月以上交易经验和50万以上资产条件成为主力 融资规模增长较为明显[5] - 基金销售明显回暖 权益类产品更受投资者欢迎 ETF和私募产品销售情况较好且增幅明显 固定收益类基金相对遇冷[7] 资金流动与交易行为 - 新开户客户数量自七月以来有明显增长但增幅不大 当前银证转账指数远未达到去年"924行情"期间陡峭上升强度[2] - 老股民入金意愿强烈 银证转账频次明显增加 银行存款"搬家"趋势明显 新入市投资者则相对谨慎[8] - 投资者交易明显偏好中小盘股 中小盘股交易频率和成交量增幅显著 因弹性更大在行情上升阶段易获超额收益[8] 行业竞争态势 - 券商客户争夺日趋激烈 低佣金成为重要吸引客户手段 投资者在不同券商间流动性提高[9] - 券商对两融业务风险管控同步加强 对客户征信情况、交易记录、资产规模进行严格审核[6]

券商客户咨询与业务动态 - 线上咨询渠道成为客户沟通主要方式 咨询电话及企业微信沟通量较平日大幅增加 与此前线下热闹场景形成明显差异 [1][3] - 佣金调整需求占据客户咨询绝大部分比例 因市场升温券商以低佣金吸引新客户 投资者在被营销后要求降佣导致咨询激增 [1][4] - 基础账户操作咨询显著增加 包括银证转账 密码找回 手机App功能使用等问题 耗费大量人力资源 [1][4] 交易权限与业务开通情况 - 权限开通咨询热度持续 科创板 创业板开通条件 北交所 港股通 沪伦通等交易权限办理方式受关注 反映投资者对多品种交易意愿增强 [1][4] - 两融业务咨询量与开通量同步攀升 老股民因具备6个月以上交易经验和50万以上资产门槛成为主力 融资规模增长显著 [5] - 两融业务风险管控同步加强 券商对客户征信情况 交易记录 资产规模进行严格审核 避免杠杆过高导致损失 [6] 基金销售与投资者偏好 - 基金销售回暖且权益类产品受追捧 投资者主动咨询基金产品成功率明显提高 更关注行业投向和赛道成长性 [7] - 权益类基金成为绝对主力 ETF和私募产品销售增幅明显 固定收益类基金相对遇冷 反映投资者风险偏好上升 [7] - 资金入市呈温和增长态势 老股民银证转账频次增加 银行存款"搬家"趋势明显 新入市投资者相对谨慎 [8] 市场参与特征与竞争格局 - 新开户客户数量自七月以来有明显增长但增幅不大 工商银行银证转账指数未出现"爆表"式陡峭上升 市场处于温和状态 [2][8] - 投资者交易偏好明显倾向中小盘股 因其弹性更大易获超额收益 中小盘股交易频率和成交量增幅显著高于大盘股 [8] - 券商客户争夺日趋激烈 转户现象增多 低佣金成为重要营销手段 投资者在不同券商间流动性提高 [9]

公司高层变动 - 兴证全球基金原董事长杨华辉因年龄原因于2025年6月22日离任，同时辞去兴业证券党委书记、董事长等全部职务 [1] - 庄园芳将代为履行兴证全球基金董事长、法定代表人职责，此前曾于2016年5月至2017年7月代理董事长职务 [1] - 杨华辉任职期间(2017-2025)兴业证券总资产从1531亿元增至3010亿元，净资产从359亿元增至629亿元 [1] 公司经营情况 - 兴证全球基金2024年总资产103.82亿元，净资产77.34亿元，营收32.79亿元(同比下降9.19%)，净利润14.13亿元(同比上升3.21%) [2] - 2024年营收下滑主要因公募基金权益类管理费率从1.5%降至1.2%，但净利润增长受益于股市回暖及ETF、固收、REITs等业务发展 [2] - 截至2025年3月底，公司管理基金数量138只，管理规模6523亿元，较2024年末小幅上涨 [2] 产品结构 - 主动权益类基金55只，管理规模2187.29亿元(混合型1236.19亿元，股票型17.2亿元)，较2021年二季度末的2354.69亿元有差距 [2] - 固定收益类基金46只，管理规模4975亿元 [2] 公司背景 - 兴证全球基金成立于2003年，是兴业证券与荷兰全球人寿保险国际公司合资组建(持股比例51%:49%)的头部公募机构 [2]

文章核心观点 - 费率改革与市场震荡下，公募基金进入行业寒冬，多数公司营收下滑，部分公司凭借差异化布局和降本增效逆势增长或优化利润，行业正经历深层次洗牌，抢先布局多领域并提升运营效率是穿越周期关键 [4] 营收普降：主动权益类承压最重 - 40家基金管理人超半数净利润同比下滑，主动权益类产品占比高的公司受影响严重，如信达澳亚、东方红资管等营收和净利润大幅下降 [7] - 2024年下半年A股回暖，但主动权益基金出现越涨越赎现象，加剧相关公司经营压力 [9] 逆势增长：REITs、固收与指数产品成突围利器 - 部分公司通过差异化布局逆势增长，2024年营收与净利润同时增长的有中金基金、国联基金等 [11] - REITs业务为小型基金公司提供超车机会，如中金基金营收增长30.3%，净利润增长170%，管理规模同比增63% [11] - 2024年债券牛市为固收规模占比高的公司提供营收基本盘，兴业基金非货基规模增15.23%，增量全来自债券基金 [11] - 指数基金成穿越2024年的利器，华泰柏瑞基金ETF规模破4700亿元，营收逆势增超30% [12] - 头部基金公司靠更全面资产工具箱发展，华夏基金多条业务线增长抵消主动权益压力，南方基金营收和净利润增长惊人，博时基金平稳过渡 [12] - 招商基金2024年净利润下滑5.9%，受主动权益类基金拖累，混合型基金规模降21% [13] 降收增利：降薪降本显效 - 易方达、广发基金等多家基金公司出现“降收增利”现象，或因规模优势、自有资金投资收益及降费降薪、降本增效 [15][16] - 中邮基金2024年人均薪酬降17%，员工人数减少，职工薪酬总支出降21.6%，同时优化人员结构 [17] - 中邮基金各项业务费用压降，会议费、业务招待费等降幅明显，各项名目费用合计减少近1亿元 [18]