战略合作签约 - 湖南广播影视集团与张家界市政府、张家界市经济发展投资集团于12月1日举行战略合作签约仪式，标志着湖南广电正式入局*ST张股重整 [1] - 合作是推进*ST张股及其旗下大庸古城重整盘活工作的关键行动，旨在推动张家界文旅产业转型升级、加快建设世界知名旅游目的地 [1] 重整投资概况 - 17家投资方拟共同投资约15.86亿元助力*ST张股重整 [1] - 首批8家重整投资人拟以3.96元/股的价格合计认购3.25亿股转增股份，总投资金额约12.87亿元 [5] - 电广传媒、芒果文旅、芒果超媒、达晨财智等湖南广电旗下公司是投资主力，均隶属于湖南省文资委 [5] - 另外9家财务投资者拟以7.3元/股的价格合计受让4100万股转增股份，总投资金额约2.99亿元 [5] *ST张股资产与困境 - *ST张股是张家界市内最大的旅游集团和唯一的上市平台，旗下拥有大庸古城、环保客运、宝峰湖、杨家界索道、十里画廊观光电车、张家界中旅、张国际酒店等资源，形成多要素资源综合体 [2] - 公司因多方面原因深陷困境，张家界中院于去年10月16日决定对其启动预重整，并于今年11月3日裁定受理重整申请 [2] 大庸古城盘活计划 - 盘活大庸古城是重整的重中之重，湖南广电将尽快完成合资公司组建，全面启动提质改造工程，确保项目在2026年7月1日开园 [2] - “青春大庸城”将打造系列产品矩阵，包括我国首个“生态幻境”、芒果IP加持的“好6街”场景、山海艺术中心、产业创新工厂“开物志”以及“亲爱的客栈”“芒果青旅”住宿品牌等，通过注入芒果综艺和音乐资源，将其打造成年轻潮流新地标和文旅融合新物种 [3] 湖南广电战略意图 - 湖南广电将“推动文化和旅游深度融合”上升为集团核心战略之一，此次参与重整旨在以芒果IP优势激活张家界核心文旅资产，助力湖南文化强省、旅游强省建设 [4] - 通过旗下两家上市公司将内容创作、数字科技转化为文旅新业态，构建“IP+场景+消费”闭环，拓宽自身盈利边界，实现省域战略落地与企业发展的双向共赢 [4] - 湖南广电此前已通过《爸爸去哪儿》《亲爱的客栈》《去有风的地方》等项目为多地文旅产业注入活力，并以电广传媒为主体实施“三湘星光行动”，在湖南省内8个地市布局10个文旅项目 [3]

重整投资方案概述 - 张家界与8家重整投资人签署协议，包括电广传媒、芒果超媒、凯撒旅业三家A股上市公司及其关联方 [1][3] - 重整投资人将受让合计3.25亿股公司股票，占总股本约80.28%，受让股票总对价为12.87亿元 [1][5] - 所有投资方受让股票的价格均为每股3.96元 [3][4][5] 主要投资方及投资细节 - 电广传媒及其全资子公司芒果文旅各受让1500万股，对价均为5940万元 [3] - 芒果超媒受让3000万股，对价为1.188亿元 [3] - 达晨财智通过成立两个合伙企业主体受让1.4亿股，对价为5.544亿元 [4] - 张家界产投受让1.09亿股，对价为4.3164亿元 [4] - 凯撒旅业及其关联方凯撒海纳各受让400万股，对价均为1584万元 [5] 公司近期财务状况 - 公司2024年归母净利润亏损5.82亿元，主要受大庸古城项目拖累，其亏损占比高达83.9% [2][7] - 2025年前三季度公司营收3.37亿元，同比增长8.51%，但归母净利润仍亏损2239.65万元 [2][7] - 2025年第三季度单季业绩改善明显，营收1.43亿元同比增长4.82%，归母净利润1087.49万元同比激增405.29% [2][7] 大庸古城项目现状与重整计划 - 大庸古城是公司2016年启动的重点项目，累计实际投入金额达22.71亿元，但受疫情影响业务严重停滞 [6][7] - 2021年至2024年，大庸古城公司连续亏损，亏损额从8366万元扩大至5.96亿元 [7] - 重整计划中，将与电广传媒、芒果文旅、芒果超媒共同组建运营公司，对大庸古城进行提质改造 [2][8] - 新运营公司计划将大庸古城打造为芒果影视、综艺、短剧拍摄及IP转化体验基地，依托芒果超媒的IP资源进行盘活 [8][9]

2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 公司2025年第三季度实现营业收入1.43亿元，同比增长4.82%，净利润1087.49万元，同比大幅增长405.29%，时隔五年再次实现单季度盈利 [2] - 2025年前三季度，公司营业收入同比增长8.51%至3.37亿元，净利润同比增长65.4%至-2239.65万元，但仍是连续第六年前三季度亏损 [2] - 自2020年以来，公司累计亏损已达13.31亿元 [2] 业绩改善的主要原因 - 业绩改善得益于大庸古城折旧摊销费用降低、财务费用减少以及获得房产税和土地使用税困难减免 [3] - 2025年前三季度非经常性损益合计1050.66万元，其中计入当期损益的政府补助达1043万元，占非经常性损益总额的99.27% [3] - 前三季度财务费用同比减少60.62%至1781.36万元，原因是大庸古城停止计息及借款利率下调 [3] 大庸古城项目的持续拖累 - 历时7年多、投入20余亿元打造的大庸古城项目是拖累公司业绩的主要因素 [3] - 2024年，大庸古城资产组计提减值金额高达4.78亿元，同年该项目净亏损达5.96亿元 [3] - 若剔除大庸古城的亏损，公司在2024年可以实现盈利 [3] 核心业务盈利能力和债务压力 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4188.77万元，较上年同期减少39.07% [4] - 若扣除1043万元的政府补助，公司报告期内的核心业务盈利能力继续承压 [4] - 前三季度销售费用同比大幅增长63.04%至1853.37万元 [4] - 一年内到期的非流动负债同比增长45.38%，长期应付款同比增长627.87%，债务压力未缓解 [4] 破产重整事项进展 - 公司于2024年10月16日正式启动预重整程序 [6] - 截至2025年2月12日，共有47家意向投资人提交材料，其中45家提交了重整投资方案 [6] - 预重整期限已被四次延长，最新期限延至2026年1月16日 [6] - 公司已于2025年10月28日正式向法院递交了重整申请资料，法院已接收但尚未裁定受理 [6]

文旅项目亏损案例 - 大型演出项目《只有峨眉山》投资超8亿元，累计亏损达6亿元，于2023年6月15日停演[5] - 峨眉山云上旅游投资有限公司2025年中财报显示，本期营业收入8465798元，净利润亏损1613834元，上期营业收入5889689元，净利润亏损2720536元[6] - 深圳文和友开业不到两年，人气寥寥，大部分区域空置[11] - 广州文和友于2023年2月租约到期后关店撤离[11] - 湖南张家界大庸古城总投资25亿元，日均购票人数不足20人[13] - 陕西蓝田白鹿原民俗文化村开业四年后彻底关停，投资方原计划三期投资3.5亿元，最终只投一期[13] - 杭州闻堰老街投资超1亿元，招商失败，美食广场全关门[15] 网红文旅项目问题分析 - 重庆洪崖洞2023年净利润亏损157万元，近三年累计亏损超500万元[16] - 西安大唐不夜城2024年接待7475万人次，营收仅7574万元，人均消费1.01元，较2023年1.55元进一步下降[18] - 网红项目内容同质化严重，如《只有峨眉山》与《只有河南》在表演手段、舞台陈设等方面高度重复[18] - 白鹿原民俗村仅靠"关中风情"吸引人，实际为烤串小吃摊和义乌小商品[20] - 游客多为"拍照经济"用户，拍完即走，不产生二次消费[16][18] 成功文旅项目经验 - 苏超项目带动江苏省内景区预订量同比增长305%，通过"草根足球+地方文化"模式成功[22] - 安吉县"村咖"产业年接待游客超615万人次，形成1.21亿元富民产业[24] - 年轻游客更愿意为乡村文艺生活、二次元周边、互动沉浸式餐厅等真实体验买单[22][24] - 成功的文旅项目需要持续运营更新，注重细节管理，而非一次性收割流量[24][26] - 地方文旅应搭建平台而非直接运营，让专业的人做专业的事[26]

行业现状 - 大型文旅演艺项目《只有峨眉山》投资超8亿元，累计亏损达6亿元，最终停演[4] - 超级文和友项目从排队4小时到人气寥寥，深圳文和友开业不到两年即遇冷，广州文和友直接关店撤离[7][8] - 张家界大庸古城总投资25亿元，日均购票不足20人[11][12] - 陕西蓝田白鹿原民俗文化村从日接待15万游客到彻底关停，投资方仅完成一期3.5亿元投资即撤退[15] - 杭州闻堰老街投资超1亿元，招商失败、消防未过、游客稀少[17][18] 商业模式问题 - 网红文旅项目流量一次性，商业转化长期不足[21] - 游客以打卡拍照为主，人均消费极低，如重庆洪崖洞三年亏损500多万[25][26] - 西安大唐不夜城2024年接待7475万人次，营收仅7574万元，人均消费1.01元[28][29] - 内容同质化严重，从《只有峨眉山》到《只有河南》呈现雷同化倾向[31] - 项目普遍采用夜市+仿古街+非遗摊+实景演出的"网红四件套"模式[32] 消费者行为变化 - 消费者开始反网红，反感摆拍套路[35][36] - 年轻游客更注重生活感和在地体验，而非舞台感[38][39] - 情绪价值需求变化，如复购Labubu胜过仿古戏楼[40] 成功路径 - 苏超通过"草根足球+地方文化"出圈，带动江苏省景区预订量增长305%[44] - 安吉县"村咖"产业年接待615万人次，形成1.21亿元富民产业[50] - 成功项目需注重内容真实性、持续运营和细节管理[45][48][51] - 文旅应是社区型慢生意，而非一次性流量收割[52] - 地方政府应做好平台搭建，让专业团队运营[54]

湖南省文旅产业发展调研 - 湖南省委副书记、省长毛伟明强调要锚定"建设世界一流旅游目的地"目标 坚持以文塑旅、以旅彰文 精细打造、精心管理 把特色资源优势转化为发展胜势 [1] - 大庸古城项目需打造成张家界新旅游品牌 发挥自然山水旅游优势 高效盘活资源 创新运营模式 发展城市休闲度假新业态 [1][2] - 张家界1-7月接待游客2781 7万人次(增长5 2%) 总花费394 8亿元(增长8 1%) 入境游客72 2万人(增长14 2%) 总花费3 8亿美元(增长16 4%) [1] 大庸古城运营现状 - 耗资24亿元的大庸古城试营业四年累计亏损超10亿元 198间商铺仅4-5家入驻且未缴纳租金 [1][2] - 业态单一(商业街区+客栈酒店) 仅两个沉浸式文化体验项目难以带动客流 [2] - 央视焦点访谈曾报道其建设运营问题 被列为"人造空城"典型案例 [1] 全国古城镇开发困境 - 全国已开发/开发中古城镇超2800座 大量沦为"空城" [2] - 27000余家古城镇相关企业中近4成处于清算、停业等异常状态 [2] 大庸古城重整计划 - 正在进行全面重整及盘活工作 计划2025年7月完成提质升级 [4] - 网友建议拓展住宿体验、增加古代生活场景、景区联动套票等 政府称将结合文化定位试点创新 [3] - 湖南省委书记沈晓明此前调研时要求盘活存量资产 探索"旅游+"新模式 [2]

张家界文旅产业发展与大庸古城重整 - 湖南省委副书记、省长毛伟明强调张家界需锚定"建设世界一流旅游目的地"目标 通过以文塑旅、以旅彰文及精细化管理将特色资源优势转化为发展胜势 [1] - 大庸古城项目耗资24亿元 但试营业四年累计亏损超10亿元 目前198间商铺仅四五个入驻营业且未缴纳租金 业态单一问题突出 [2][3] - 张家界市人民政府回应将结合古城文化定位和游客需求调研进行重整 计划明年7月完成提质升级运营 并探索"旅游+"新模式 [2][5] 张家界旅游市场表现 - 2024年1-7月张家界接待游客2781.7万人次（同比增长5.2%） 总花费394.8亿元（增长8.1%） 其中入境游客72.2万人（增长14.2%） 花费3.8亿美元（增长16.4%） [1] 全国古城开发行业现状 - 全国已开发或正在开发的古城镇超2800座 其中近4成古城镇相关旅游企业（约10800家）处于清算、停业、歇业等异常状态 [2] 中国货物贸易进出口数据 - 2024年前7个月我国货物贸易进出口总值25.7万亿元（同比增长3.5%） 其中对东盟、欧盟、非洲、中亚进出口分别增长9.4%、3.9%、17.2%、16.3% [12] - 高技术产品进出口5.1万亿元（增长8.4%） 贡献同期整体进出口增长的45.4% 民营企业进出口14.68万亿元（增长7.4%） 占比57.1% [12] 中国百强城市排名 - 2025年中国百强城市排行榜显示北京、上海、深圳、杭州、广州居前五 杭州首次超越广州位列第四 宁波、合肥、西安排名上升 [13] - 江苏、山东各有13个城市上榜（上榜率100%和81.25%） 广东、浙江各有8个 福建有7个（上榜率77.78%） [14] 行业政策动态 - 七部门提出到2027年脑机接口关键技术取得突破 产业规模壮大 打造2-3个产业发展集聚区 [6] - 陕西省推出文化艺术精品扶持办法 影视动漫、舞台艺术、网络文艺类项目最高扶持200万元 图书出版类最高100万元 [7] - 福州市发布第二批"海峡青年发展型城市"措施 支持台湾青年创业就业及职业资质认证 [8]

大庸古城闭园事件 - 大庸古城于2025年7月13日22:00起闭园进行资产维保工作[2] - 张家界旅游集团工作人员确认已进入司法重整程序[1][3] - 张家界市文化旅游广电体育局工作人员否认闭园说法称"还可以进去"[2] 项目运营情况 - 项目占地240亩建筑面积16.55万平方米总投资24.43亿元[1][4] - 2021年试营业以来持续亏损累计超10亿元[4][5] - 198间商铺全部关闭唯一盈利项目为停车场[4] - 截至2024年底资产总额13.95亿元负债16.97亿元净资产-3.02亿元[4] 财务影响 - 张家界旅游集团2025年上半年预亏3000-3600万元同比减亏41-51%[5] - 减亏主因大庸古城公司折旧摊销及财务费用减少[5] - 2021-2024年大庸古城归母净利润累计亏损10.79亿元[5] - 张家界旅游集团连续5年亏损2025年4月17日起股票变更为"ST张家界"[5] 项目背景与问题 - 定位为全国文化旅游新标杆预计年营收5亿元净利润2亿元[4] - 实际运营中游客稀少商户经营困难存在欠薪问题[2] - 公司承认存在跟风建设问题错过市场窗口期[6] - 决策层坦言对市场预判存在主观性决策失误[6] 重整进展 - 2024年9月起进入司法重整程序[6] - 正在进行层报审批投资人招募清产核资等工作[6] - 计划通过重整化解债务压降成本引入战略投资[6] - 目标完成改造升级业态优化后重新运营[6]

文旅业卖方市场地位终结 - 张家界大庸古城因巨额亏损被央视点名 标志着文旅业卖方市场地位走向终结 卖方市场垮塌源于供不应求格局被打破 [1][6] - 2023年全国A级景区数量达15721家 较2019年新增3319家 但平均每家景区收入从2019年4085万元暴跌至2023年2588万元 降幅达37% 陷入增量不增质陷阱 [3] - 资源驱动型文旅经济失效 桂林旅游 云南旅游等头部景区企业2024年深陷亏损 仅靠优质资源揽客模式已过时 [5] 买方市场新特征 - 文旅消费社群化趋势明显 企业需瞄准"超级用户"社群 Labubu案例显示精准抓住特定社群比讨好大众更重要 [7][8] - 互联网平台掌握流量分配权 主导旅游消费决策 京东等平台入局加剧话语权集中 文旅企业需警惕沦为流量打工仔 [9][10] 行业变革方向 - 产品需聚焦有形在地文化元素 淄博烧烤 天水麻辣烫等案例证明小吃比历史名人更能引发大众共鸣 [11] - 品质管控是关键 乌镇通过标准化(如规定番茄炒蛋用4个鸡蛋)和暗访实现品控 打破"非标无法品控"借口 [12] - 企业家需具备三大特质：有理想(如陈向宏打造乌镇乌托邦) 不从众(拒绝同质化) 要耐心(坚持长期主义) [12][13] 行业现状总结 - 市场呈现五大特征：市场规模扩大 变化加速 竞争激烈 要求提高 盈利难度增加 [11] - 行业处于转型关键期 需警惕"按原逻辑做事"的风险 网红项目短期爆发后多销声匿迹 长期主义才是出路 [13][14]

公司表现与财务情况 - ST张家界6月30日股价低开高走，收盘上涨2 97% [2] - 公司因最近3个会计年度净利润为负值且持续经营能力存疑，自2024年4月17日起被深交所实施其他风险警示，股票简称变更为"ST张家界" [2] - 大庸古城项目自2021年6月试营业以来持续亏损，4年累计亏损10 8亿元，截至2024年底资产总额13 95亿元、负债总额16 97亿元，净资产为负3 02亿元 [2][3] - 大庸古城项目2024年9月起进入司法重整程序，张家界市正推动市场化盘活方案 [3] 业务结构与行业对比 - ST张家界是中国旅游板块第一家上市公司（1996年上市），但不同于黄山旅游、峨眉山A等拥有景区门票收入的公司，其收入主要来自环保客运、宝峰湖、杨家界索道等业务 [3] - 公司旗下资源包括大庸古城、环保客运、宝峰湖、杨家界索道、十里画廊观光电车、旅行社服务及酒店经营，其中大庸古城成为核心亏损源 [3] 行业模式问题 - 旅游概念股依赖重资产扩张的困境显现，大庸古城作为投资24 43亿元的仿古建筑群，面临前期投入大、回收周期长等问题 [2][3] - "人造古城"模式被指千城一面、过度依赖政府补贴，市场竞争中易沦为"空城" [3]