公司核心动态：重整进程与风险警示状态 - 公司因法院裁定受理重整，股票自2025年11月5日起被实施退市风险警示[1] - 截至2025年2月5日，公司重整计划已执行完毕，并已向深交所申请撤销因重整触及的退市风险警示[1] - 因2024年度审计报告被出具持续经营存在不确定性的无保留意见，且最近三年净利润为负，公司股票将继续被实施其他风险警示[1] 公司财务与经营表现 - 2020年至2024年期间，公司营收分别为1.69亿元、1.99亿元、1.32亿元、4.20亿元以及4.32亿元[3] - 2020年至2024年期间，公司归母净利润亏损额分别为0.92亿元、1.35亿元、2.6亿元、2.39亿元和5.82亿元，5年累计亏损13.08亿元[3] - 2025年全年，公司预计亏损4.5亿元至5.5亿元，同比减亏22.69%至5.51%，营业收入预计为4亿元至4.8亿元[5] - 2025年亏损主要原因是大庸古城项目预计计提资产减值[5] 大庸古城项目历史与影响 - 公司于2016年启动斥资超20亿元打造大庸古城项目，并成立全资子公司张家界大庸古城发展有限公司进行运营[2] - 该项目从立项到开工仅用了3个月，投资规模不断扩大，耗时近5年才完成[3] - 大庸古城项目运营效果未达预期，连年亏损，严重拖累公司业绩[2][3] 重整过程与关键节点 - 公司重整进程历时17个月，始于2024年9月张家界中级人民法院裁定受理其全资子公司大庸古城发展有限公司重整案[2] - 2025年3月，法院裁定准许大庸古城公司重整计划草案提交期限延长[3] - 公司预重整期间于2025年1月、4月、7月、10月先后经历了四次延长[3] - 2025年11月3日法院裁定受理上市公司自身重整案，11月5日复牌后被实施退市风险警示[3] - 2025年12月16日，张家界中院裁定批准公司及子公司的重整计划[4] 重整方案与投资人 - 重整管理人最终确定了电广传媒、芒果文旅、芒果超媒、达晨财智、张家界产投公司等17家公司、基金为重整投资人[4] - 根据重整计划，“芒果系”相关企业将作为运营合作方，深度挖掘张家界文旅资源，通过业态重构、流量导入和品牌升级盘活大庸古城项目[4] - 重整计划旨在将大庸古城打造为影视综艺拍摄基地、IP转化体验基地及特色旅游度假地，推动其实现扭亏为盈[4] - 2025年12月，投资人支付全部投资款，4.05亿股转增股票转增完毕，公司总股本由4.05亿股增至8.1亿股[4][5] 市场反应与股价表现 - 2025年11月5日复牌后，公司股价持续上涨，8个交易日内阶段高点较复牌前收盘价累计涨幅达27.88%[3] - 2026年2月6日开盘，公司股价微跌0.55%，报每股7.28元，总市值58亿元[2] 行业与区域旅游背景 - 公司成立于1992年，1996年8月上市，系中国旅游板块第一家上市公司，被誉为“山水旅游第一股”[2] - 公司主要经营业务涉及景区景点经营、旅游交通运输、索道、游船、观光电车运输及旅行社、旅游酒店等领域[2] - 据张家界官方信息，2024年全市接待游客4600万人次、旅游总花费770亿元，较2020年分别增长88.62%、104.35%[2] - 2024年张家界入境游客达到183.06万人次，是2020年的59倍[2]

公司近期动态与战略考察 - 万达集团董事长王健林于近期考察了贵州罗甸大小井景区、花江峡谷大桥及安顺古城等重点文旅项目，并与游客互动，状态良好 [2] - 此次贵州考察引发市场对新的文旅合作项目的猜测，公司与贵州渊源深厚，曾于2014年签署十亿级扶贫协议，计划5年内投入至少10亿元助力丹寨发展 [2] - 此前在2025年8月22日，公司代表团曾赴新疆克拉玛依考察，明确表达合作意愿并计划参与乌尔禾文旅项目提质升级 [2] 公司经营与财务背景 - 公司持续面临债务压力，截至2025年9月，债务规模达千亿级别，且被法院执行总金额超过75亿元 [2] - 近年来公司持续收缩地产板块，业务聚焦于商业管理和文旅两大核心 [2] - 公司当前的考察与战略活动，旨在应对债务危机并为长远未来寻找生机，是一场生存保卫战 [5] 文旅业务战略与模式演变 - 公司考察意在寻找新合作机会，复制被视为文旅扶贫标杆的“丹寨万达小镇”成功经验，以强化企业自身“造血”能力 [3] - 公司的文旅发展路径经历多次转型，从重资产转向轻资产，但历程中存在“卖项目-重启-再停滞”的循环，例如2017年将13个文旅项目出售给融创 [3] - 公司倡导的文旅项目思路被分析认为仍停留在“1.0阶段”，缺乏如AI导览、元宇宙体验、国潮IP等“3.0时代”标配，也缺乏类似迪士尼的IP矩阵或故宫文创的内容创新 [4] 项目执行挑战与行业竞争 - 公司的商业地产经验在文旅赛道上存在短板，招商能力不等于运营能力，卖商铺的逻辑难以支撑文旅项目长期盈利 [5] - 部分合作项目面临挑战，例如2023年与张家界合作的大庸古城项目因“过度商业化”遭游客吐槽，同年签约的大同古城项目因“不懂古城保护与商业开发的平衡”而从政府通报中消失 [5] - 与地方政府的合作存在不确定性，地方政府期待客流和税收，但项目停滞可能导致合作变为“纸面协议”，例如伊春市2023年签约后，2024年政府工作报告未再提及进展 [3]

山西省文旅与交通融合发展规划 - 核心观点：山西省计划通过建设与升级1.3万公里的“黄河、长城、太行”三个一号旅游公路网，打造“快进慢游深体验”的全域旅游交通体系，以推动交通与旅游深度融合，并构建跨省际文旅协同发展新格局 [1] - 未来五年（2026-2030年）规划将1.3万公里旅游公路打造为“万里山河”景观路，有效串联531处国保建筑、779处省保建筑及976个景区景点 [1][3] - 规划旨在构建“黄河文明”、“长城边塞”、“太行山水”三大特色文化景观带，形成路景相融、路业相通的新格局 [4] - 建立黄河、长城、太行三大文化主题的跨省际合作机制，与京津冀、豫陕蒙等周边省区市开展景区联动营销与合作，联合打造旅游线路 [1][4] - 目标到2028年底，使太原、大同、运城进入国内著名国际知名旅游城市行列，旅游及相关产业增加值占GDP比重达到5%以上，初步建成国际知名文化旅游目的地 [4] 山西省旅游发展背景与挑战 - 山西景点高度散点化与碎片化，为景点整合与线路安排增加难度 [2] - 山西高铁建设相对滞后，目前尚无时速350公里高铁，预计2027年雄忻高速铁路开通才能填补空白 [2] - 山西“十五五”规划建议提出，将推动“八纵八横”高铁通道山西段建设，并加强文旅基础设施建设以提升旅游服务 [2] 自驾游与“公路经济”行业趋势 - 自驾游正成为推动中国旅游业发展的核心引擎之一，2024年自驾游人次达43.5亿，同比净增7.5亿 [1] - 自驾游催生出全新的消费场景与商业模式，“公路经济”应运而生 [1] 其他省份经济与产业动向 - **安徽省**：2025年货物贸易进出口总值首次突破万亿大关，达10135.6亿元人民币，同比增长17.3%，进出口总值位居全国第九、中部第一 [6] - **湖南省**：发布2026年开年“一号文”，提出28条举措推动一季度经济平稳起步，服务业占湖南GDP比重超过54%，将实施服务业提质扩能行动 [7] - **山东省**：印发船舶与海工装备产业稳增长方案，目标到2026年底产业营收规模增速达10%以上，新能源动力船舶建造完工量、新接订单量、手持订单量比重均保持60%以上 [8] - **湖北省**：2025年港口吞吐量首次突破8亿吨，同比增长7.3%，吞吐量过亿吨大港增至5个（武汉港、宜昌港、黄石港、黄冈港、荆州港），位居中国内河第一，其中黄冈港吞吐量达2.14亿吨 [12] 公司业绩与事件 - **张家界旅游集团**：2025年预计亏损4.5亿至5.5亿元，同比减亏22.69%至5.51%，亏损主因是大庸古城预计计提资产减值 [11]

战略合作签约 - 湖南广播影视集团与张家界市政府、张家界市经济发展投资集团于12月1日举行战略合作签约仪式，标志着湖南广电正式入局*ST张股重整 [1] - 合作是推进*ST张股及其旗下大庸古城重整盘活工作的关键行动，旨在推动张家界文旅产业转型升级、加快建设世界知名旅游目的地 [1] 重整投资概况 - 17家投资方拟共同投资约15.86亿元助力*ST张股重整 [1] - 首批8家重整投资人拟以3.96元/股的价格合计认购3.25亿股转增股份，总投资金额约12.87亿元 [5] - 电广传媒、芒果文旅、芒果超媒、达晨财智等湖南广电旗下公司是投资主力，均隶属于湖南省文资委 [5] - 另外9家财务投资者拟以7.3元/股的价格合计受让4100万股转增股份，总投资金额约2.99亿元 [5] *ST张股资产与困境 - *ST张股是张家界市内最大的旅游集团和唯一的上市平台，旗下拥有大庸古城、环保客运、宝峰湖、杨家界索道、十里画廊观光电车、张家界中旅、张国际酒店等资源，形成多要素资源综合体 [2] - 公司因多方面原因深陷困境，张家界中院于去年10月16日决定对其启动预重整，并于今年11月3日裁定受理重整申请 [2] 大庸古城盘活计划 - 盘活大庸古城是重整的重中之重，湖南广电将尽快完成合资公司组建，全面启动提质改造工程，确保项目在2026年7月1日开园 [2] - “青春大庸城”将打造系列产品矩阵，包括我国首个“生态幻境”、芒果IP加持的“好6街”场景、山海艺术中心、产业创新工厂“开物志”以及“亲爱的客栈”“芒果青旅”住宿品牌等，通过注入芒果综艺和音乐资源，将其打造成年轻潮流新地标和文旅融合新物种 [3] 湖南广电战略意图 - 湖南广电将“推动文化和旅游深度融合”上升为集团核心战略之一，此次参与重整旨在以芒果IP优势激活张家界核心文旅资产，助力湖南文化强省、旅游强省建设 [4] - 通过旗下两家上市公司将内容创作、数字科技转化为文旅新业态，构建“IP+场景+消费”闭环，拓宽自身盈利边界，实现省域战略落地与企业发展的双向共赢 [4] - 湖南广电此前已通过《爸爸去哪儿》《亲爱的客栈》《去有风的地方》等项目为多地文旅产业注入活力，并以电广传媒为主体实施“三湘星光行动”，在湖南省内8个地市布局10个文旅项目 [3]

重整投资方案概述 - 张家界与8家重整投资人签署协议，包括电广传媒、芒果超媒、凯撒旅业三家A股上市公司及其关联方 [1][3] - 重整投资人将受让合计3.25亿股公司股票，占总股本约80.28%，受让股票总对价为12.87亿元 [1][5] - 所有投资方受让股票的价格均为每股3.96元 [3][4][5] 主要投资方及投资细节 - 电广传媒及其全资子公司芒果文旅各受让1500万股，对价均为5940万元 [3] - 芒果超媒受让3000万股，对价为1.188亿元 [3] - 达晨财智通过成立两个合伙企业主体受让1.4亿股，对价为5.544亿元 [4] - 张家界产投受让1.09亿股，对价为4.3164亿元 [4] - 凯撒旅业及其关联方凯撒海纳各受让400万股，对价均为1584万元 [5] 公司近期财务状况 - 公司2024年归母净利润亏损5.82亿元，主要受大庸古城项目拖累，其亏损占比高达83.9% [2][7] - 2025年前三季度公司营收3.37亿元，同比增长8.51%，但归母净利润仍亏损2239.65万元 [2][7] - 2025年第三季度单季业绩改善明显，营收1.43亿元同比增长4.82%，归母净利润1087.49万元同比激增405.29% [2][7] 大庸古城项目现状与重整计划 - 大庸古城是公司2016年启动的重点项目，累计实际投入金额达22.71亿元，但受疫情影响业务严重停滞 [6][7] - 2021年至2024年，大庸古城公司连续亏损，亏损额从8366万元扩大至5.96亿元 [7] - 重整计划中，将与电广传媒、芒果文旅、芒果超媒共同组建运营公司，对大庸古城进行提质改造 [2][8] - 新运营公司计划将大庸古城打造为芒果影视、综艺、短剧拍摄及IP转化体验基地，依托芒果超媒的IP资源进行盘活 [8][9]

2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 公司2025年第三季度实现营业收入1.43亿元，同比增长4.82%，净利润1087.49万元，同比大幅增长405.29%，时隔五年再次实现单季度盈利 [2] - 2025年前三季度，公司营业收入同比增长8.51%至3.37亿元，净利润同比增长65.4%至-2239.65万元，但仍是连续第六年前三季度亏损 [2] - 自2020年以来，公司累计亏损已达13.31亿元 [2] 业绩改善的主要原因 - 业绩改善得益于大庸古城折旧摊销费用降低、财务费用减少以及获得房产税和土地使用税困难减免 [3] - 2025年前三季度非经常性损益合计1050.66万元，其中计入当期损益的政府补助达1043万元，占非经常性损益总额的99.27% [3] - 前三季度财务费用同比减少60.62%至1781.36万元，原因是大庸古城停止计息及借款利率下调 [3] 大庸古城项目的持续拖累 - 历时7年多、投入20余亿元打造的大庸古城项目是拖累公司业绩的主要因素 [3] - 2024年，大庸古城资产组计提减值金额高达4.78亿元，同年该项目净亏损达5.96亿元 [3] - 若剔除大庸古城的亏损，公司在2024年可以实现盈利 [3] 核心业务盈利能力和债务压力 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4188.77万元，较上年同期减少39.07% [4] - 若扣除1043万元的政府补助，公司报告期内的核心业务盈利能力继续承压 [4] - 前三季度销售费用同比大幅增长63.04%至1853.37万元 [4] - 一年内到期的非流动负债同比增长45.38%，长期应付款同比增长627.87%，债务压力未缓解 [4] 破产重整事项进展 - 公司于2024年10月16日正式启动预重整程序 [6] - 截至2025年2月12日，共有47家意向投资人提交材料，其中45家提交了重整投资方案 [6] - 预重整期限已被四次延长，最新期限延至2026年1月16日 [6] - 公司已于2025年10月28日正式向法院递交了重整申请资料，法院已接收但尚未裁定受理 [6]

文旅项目亏损案例 - 大型演出项目《只有峨眉山》投资超8亿元，累计亏损达6亿元，于2023年6月15日停演[5] - 峨眉山云上旅游投资有限公司2025年中财报显示，本期营业收入8465798元，净利润亏损1613834元，上期营业收入5889689元，净利润亏损2720536元[6] - 深圳文和友开业不到两年，人气寥寥，大部分区域空置[11] - 广州文和友于2023年2月租约到期后关店撤离[11] - 湖南张家界大庸古城总投资25亿元，日均购票人数不足20人[13] - 陕西蓝田白鹿原民俗文化村开业四年后彻底关停，投资方原计划三期投资3.5亿元，最终只投一期[13] - 杭州闻堰老街投资超1亿元，招商失败，美食广场全关门[15] 网红文旅项目问题分析 - 重庆洪崖洞2023年净利润亏损157万元，近三年累计亏损超500万元[16] - 西安大唐不夜城2024年接待7475万人次，营收仅7574万元，人均消费1.01元，较2023年1.55元进一步下降[18] - 网红项目内容同质化严重，如《只有峨眉山》与《只有河南》在表演手段、舞台陈设等方面高度重复[18] - 白鹿原民俗村仅靠"关中风情"吸引人，实际为烤串小吃摊和义乌小商品[20] - 游客多为"拍照经济"用户，拍完即走，不产生二次消费[16][18] 成功文旅项目经验 - 苏超项目带动江苏省内景区预订量同比增长305%，通过"草根足球+地方文化"模式成功[22] - 安吉县"村咖"产业年接待游客超615万人次，形成1.21亿元富民产业[24] - 年轻游客更愿意为乡村文艺生活、二次元周边、互动沉浸式餐厅等真实体验买单[22][24] - 成功的文旅项目需要持续运营更新，注重细节管理，而非一次性收割流量[24][26] - 地方文旅应搭建平台而非直接运营，让专业的人做专业的事[26]

行业现状 - 大型文旅演艺项目《只有峨眉山》投资超8亿元，累计亏损达6亿元，最终停演[4] - 超级文和友项目从排队4小时到人气寥寥，深圳文和友开业不到两年即遇冷，广州文和友直接关店撤离[7][8] - 张家界大庸古城总投资25亿元，日均购票不足20人[11][12] - 陕西蓝田白鹿原民俗文化村从日接待15万游客到彻底关停，投资方仅完成一期3.5亿元投资即撤退[15] - 杭州闻堰老街投资超1亿元，招商失败、消防未过、游客稀少[17][18] 商业模式问题 - 网红文旅项目流量一次性，商业转化长期不足[21] - 游客以打卡拍照为主，人均消费极低，如重庆洪崖洞三年亏损500多万[25][26] - 西安大唐不夜城2024年接待7475万人次，营收仅7574万元，人均消费1.01元[28][29] - 内容同质化严重，从《只有峨眉山》到《只有河南》呈现雷同化倾向[31] - 项目普遍采用夜市+仿古街+非遗摊+实景演出的"网红四件套"模式[32] 消费者行为变化 - 消费者开始反网红，反感摆拍套路[35][36] - 年轻游客更注重生活感和在地体验，而非舞台感[38][39] - 情绪价值需求变化，如复购Labubu胜过仿古戏楼[40] 成功路径 - 苏超通过"草根足球+地方文化"出圈，带动江苏省景区预订量增长305%[44] - 安吉县"村咖"产业年接待615万人次，形成1.21亿元富民产业[50] - 成功项目需注重内容真实性、持续运营和细节管理[45][48][51] - 文旅应是社区型慢生意，而非一次性流量收割[52] - 地方政府应做好平台搭建，让专业团队运营[54]

湖南省文旅产业发展调研 - 湖南省委副书记、省长毛伟明强调要锚定"建设世界一流旅游目的地"目标 坚持以文塑旅、以旅彰文 精细打造、精心管理 把特色资源优势转化为发展胜势 [1] - 大庸古城项目需打造成张家界新旅游品牌 发挥自然山水旅游优势 高效盘活资源 创新运营模式 发展城市休闲度假新业态 [1][2] - 张家界1-7月接待游客2781 7万人次(增长5 2%) 总花费394 8亿元(增长8 1%) 入境游客72 2万人(增长14 2%) 总花费3 8亿美元(增长16 4%) [1] 大庸古城运营现状 - 耗资24亿元的大庸古城试营业四年累计亏损超10亿元 198间商铺仅4-5家入驻且未缴纳租金 [1][2] - 业态单一(商业街区+客栈酒店) 仅两个沉浸式文化体验项目难以带动客流 [2] - 央视焦点访谈曾报道其建设运营问题 被列为"人造空城"典型案例 [1] 全国古城镇开发困境 - 全国已开发/开发中古城镇超2800座 大量沦为"空城" [2] - 27000余家古城镇相关企业中近4成处于清算、停业等异常状态 [2] 大庸古城重整计划 - 正在进行全面重整及盘活工作 计划2025年7月完成提质升级 [4] - 网友建议拓展住宿体验、增加古代生活场景、景区联动套票等 政府称将结合文化定位试点创新 [3] - 湖南省委书记沈晓明此前调研时要求盘活存量资产 探索"旅游+"新模式 [2]

张家界文旅产业发展与大庸古城重整 - 湖南省委副书记、省长毛伟明强调张家界需锚定"建设世界一流旅游目的地"目标 通过以文塑旅、以旅彰文及精细化管理将特色资源优势转化为发展胜势 [1] - 大庸古城项目耗资24亿元 但试营业四年累计亏损超10亿元 目前198间商铺仅四五个入驻营业且未缴纳租金 业态单一问题突出 [2][3] - 张家界市人民政府回应将结合古城文化定位和游客需求调研进行重整 计划明年7月完成提质升级运营 并探索"旅游+"新模式 [2][5] 张家界旅游市场表现 - 2024年1-7月张家界接待游客2781.7万人次（同比增长5.2%） 总花费394.8亿元（增长8.1%） 其中入境游客72.2万人（增长14.2%） 花费3.8亿美元（增长16.4%） [1] 全国古城开发行业现状 - 全国已开发或正在开发的古城镇超2800座 其中近4成古城镇相关旅游企业（约10800家）处于清算、停业、歇业等异常状态 [2] 中国货物贸易进出口数据 - 2024年前7个月我国货物贸易进出口总值25.7万亿元（同比增长3.5%） 其中对东盟、欧盟、非洲、中亚进出口分别增长9.4%、3.9%、17.2%、16.3% [12] - 高技术产品进出口5.1万亿元（增长8.4%） 贡献同期整体进出口增长的45.4% 民营企业进出口14.68万亿元（增长7.4%） 占比57.1% [12] 中国百强城市排名 - 2025年中国百强城市排行榜显示北京、上海、深圳、杭州、广州居前五 杭州首次超越广州位列第四 宁波、合肥、西安排名上升 [13] - 江苏、山东各有13个城市上榜（上榜率100%和81.25%） 广东、浙江各有8个 福建有7个（上榜率77.78%） [14] 行业政策动态 - 七部门提出到2027年脑机接口关键技术取得突破 产业规模壮大 打造2-3个产业发展集聚区 [6] - 陕西省推出文化艺术精品扶持办法 影视动漫、舞台艺术、网络文艺类项目最高扶持200万元 图书出版类最高100万元 [7] - 福州市发布第二批"海峡青年发展型城市"措施 支持台湾青年创业就业及职业资质认证 [8]