投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司是航空物流领先服务商，业绩有望实现稳健增长 [1][4] - 公司核心业务包括航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案三大板块，其中综合物流解决方案已成为收入主力并构成第二增长曲线 [4][18] - 行业层面，预计未来几年航空货运供给增长缓慢，而需求在经济增长和跨境电商驱动下保持向好，为公司创造有利环境 [4][76][78][85][91] - 基于盈利预测，公司2025-2027年归母净利润预计为26.29/28.10/31.15亿元，对应市盈率分别为9.8倍/9.2倍/8.3倍，低于可比公司平均水平，具备估值吸引力 [2][4][103] 公司概况与业务结构 - 公司是东航集团控股的全国领先航空物流服务商，东航集团持股40.50% [4][12] - 主营业务划分为航空速运（占比38%）、地面综合服务（占比11%）和综合物流解决方案（占比52%）三大类 [4][15][18] - 拥有丰富的航线网络，全货机业务覆盖16个国际城市，客机腹舱业务依托东航股份通达全球160个国家和地区的1000个目的地 [4][17] 经营与财务表现 - 2024年公司实现营业收入240.56亿元，同比增长17%，五年复合增长率为16.32% [4][18] - 2024年归母净利润为26.88亿元，同比增长8% [4][20] - 2025年上半年，航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案业务的毛利率分别为18.91%、34.19%和14.65% [4][40][47][66] 分业务分析 - **航空速运业务**：作为基石业务，公司拥有18架波音777F全货机，在国际远程航线上具备优势 [4][32][37]；2025年冬春航季，北美市场计划时刻占比达42% [17]；2020-2024年货邮运输总周转量五年复合增长6.7% [37] - **地面综合服务业务**：公司在上海浦东机场货站操作量市占率约50%，依托浦东机场2024年378万吨的全国首位货邮吞吐量，形成高毛利优势 [4][47][48]；2025年上半年毛利率高达34.19%，显著高于同业 [4][47] - **综合物流解决方案业务**：作为第二增长曲线，主要包括跨境电商、产地直达等解决方案 [4][54]；2024年该业务收入占比达52% [18]；其中，跨境电商解决方案收入59.2亿元，同比增长26%，占公司总收入25% [4][58]；产地直达业务收入33.07亿元，同比增长73% [4][62] 行业展望与盈利预测 - **供给端**：波音、空客飞机交付能力尚未恢复至疫情前水平，2025年1-10月分别交付493架和585架 [76]；国内宽体客机机龄普遍年轻，未达客改货年龄，未来两年对货机供给补充有限 [77][84] - **需求端**：中国跨境电商出口规模预计将从2024年的1.3万亿美元增长至2029年的1.6万亿美元，未来五年复合增长率达4.5% [4][55]；波音预测2025-2044年全球货物吨公里年均增速为3.7% [91] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为253.71亿元、280.99亿元、305.01亿元，同比增速分别为5%、11%、9% [2][103]；预计同期归母净利润分别为26.29亿元、28.10亿元、31.15亿元，同比增速分别为-2%、7%、11% [2][103]

公司股价表现 - 11月18日股价上涨5.16%，报收11.62元/股 [1] - 当日成交金额为6454.57万元，换手率达到1.12% [1] - 公司总市值为59.37亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为广州市嘉诚国际物流股份有限公司，位于广东省广州市南沙区 [1] - 公司成立于2000年10月24日，于2017年8月8日上市 [1] - 主营业务是为制造业客户提供定制化物流解决方案及全程供应链一体化综合物流服务 [1] - 主营业务收入构成为：综合物流81.79%，供应链分销执行42.91%，代理采购0.14% [1] 机构持股动态 - 富国基金旗下富国优化增强债券C（100037）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于三季度增持210.38万股，持有股数增至429.67万股，占流通股比例0.84% [2] - 基于股价上涨，该基金当日浮盈约244.91万元 [2] 相关基金表现 - 富国优化增强债券C基金最新规模为10.71亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为17.75%，同类排名124/6222 [2] - 近一年收益率为21.08%，同类排名117/6084 [2] - 成立以来累计收益率为138.37% [2] 基金经理信息 - 富国优化增强债券C基金经理为刘兴旺和张育浩 [3] - 刘兴旺累计任职时间14年287天，管理基金总规模217.83亿元，任职期间最佳基金回报56.44% [3] - 张育浩累计任职时间3年325天，管理基金总规模228.24亿元，任职期间最佳基金回报15.5% [3]

业务运营表现 - 公司在上海浦东、虹桥两大机场保障进出港航班超3万架次 [1] - 累计处理货量近15万吨，货量同比增长近10% [1] 运营保障策略 - 通过动态分析航班结载数据、研判历史销售趋势、深度联动航司与客户，精准预测货量走势 [2] - 提前组建跨部门应急团队，增配现场操作人员，延长货物收运时限，并增开安检专用通道 [2] - 与机场协同实行机坪安检“双门运行”、车辆“双进双出”模式，打通收运至机坪全流程衔接 [2] 网络与基础设施建设 - 加速建设“覆盖全球、连接内外”的枢纽航网体系，近期开通“上海—利雅得—布达佩斯”、“上海—重庆—法兰克福”等全货机航线 [2] - 持续加密航网发展中转站点，全力确保货物运输质量和效率 [2] 客户服务与解决方案 - 与供应链伙伴深化合作，为跨境电商平台客户提供定制化物流解决方案及收货、仓储、运输到清关的一站式服务 [2] - 注重物流服务稳定性与可靠性，事先锁定螃蟹、观赏鱼等华东地区特色货源，提前规划航线出货量 [2]

股价表现与资金流向 - 11月4日盘中股价下跌2.10%，报11.21元/股，成交额5559.75万元，换手率0.96%，总市值57.27亿元 [1] - 当日主力资金净流出467.00万元，特大单净卖出144.01万元，大单净卖出322.98万元 [1] - 公司今年以来股价上涨39.41%，但近20日下跌3.86%，近60日下跌2.10% [2] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为5月14日，龙虎榜净买入2630.66万元 [2] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务是为制造业客户提供定制化物流解决方案及全程供应链一体化综合物流服务 [2] - 主营业务收入构成为：综合物流81.79%，供应链分销执行42.91%，代理采购0.14% [2] - 2025年1-9月实现营业收入9.46亿元，同比减少3.40%，归母净利润1.49亿元，同比减少10.41% [2] - A股上市后累计派现1.69亿元，近三年累计派现7422.02万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为1.32万，较上期减少14.35%，人均流通股38603股，较上期增加24.87% [2] - 富国优化增强债券C（100037）为第七大流通股东，持股429.67万股，相比上期增加210.38万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为交通运输-物流-跨境物流 [2] - 所属概念板块包括拼多多概念、跨境电商、电子商务、快递概念、智慧物流等 [2]

公司基本情况 - 公司成立于2000年10月24日，于2017年8月8日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内唯一同时运营前置仓、集运仓、备货仓、发货仓、关务和国际空海运的综合服务商 [1] - 公司主营业务是为制造业客户提供定制化物流解决方案及全程供应链一体化综合物流服务 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为9.46亿元，在行业中排名第10位，远低于行业龙头中国外运的750.38亿元和东航物流的172.49亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1.5亿元，在行业中排名第7位，低于行业平均数7.33亿元 [2] - 主营业务构成中，综合物流收入5.58亿元，占比81.79%，供应链分销执行收入2.93亿元，占比42.91% [2] - 2025年前三季度营收同比减少3.4%，归属于上市公司股东的净利润同比减少10.41% [5] 财务状况分析 - 2025年三季度资产负债率为44.51%，高于去年同期的43.77%，也高于行业平均的40.47% [3] - 2025年三季度毛利率为32.56%，虽低于去年同期的33.97%，但远高于行业平均的14.94% [3] - 2025年第三季度经营性净现金流大幅上升 [5] 股东结构与市场表现 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.32万，较上期减少14.35% [5] - 户均持有流通A股数量为3.86万，较上期增加24.87% [5] - 十大流通股东中，富国优化增强债券C持股429.67万股，相比上期增加210.38万股 [5] 业务发展亮点 - 2025年第三季度综合物流业务同比大幅上升，物流业务加速增长 [5] - 核心客户矩阵持续强化，服务出海四小龙等，新增独立站品牌合作 [5] - 前瞻性布局海南自贸港，相关项目处于不同阶段，有望成为应对国际贸易摩擦、拓展离岸贸易的核心载体 [5] - 加速推进中国-东南亚-全球供应链生态体系建设，在越南、泰国、新加坡等地有业务进展 [5] 管理层信息 - 公司控股股东和实际控制人为段容文、黄平、黄艳婷、黄艳芸 [4] - 董事长段容文2024年薪酬为36万元，与2023年持平 [4] - 总经理黄平2024年薪酬为48万元，与2023年持平 [4] 机构预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、3亿元、3.5亿元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为22倍、19倍、16倍 [5]

股价与估值表现 - 8月20日收盘价12.45元 单日上涨1.80% 滚动市盈率31.53倍 总市值63.61亿元 [1] - 行业市盈率平均26.29倍 行业中值29.83倍 公司市盈率排名行业第33位 [1] - 市净率2.50倍 高于行业平均2.04倍和行业中值1.94倍 [2] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入2.84亿元 同比下降2.44% [2] - 净利润6246.91万元 同比下降4.47% [2] - 销售毛利率38.76% 保持较高水平 [2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数13554户 较上次增加544户 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 业务范围与技术能力 - 主营业务为制造业客户提供定制化物流解决方案及全程供应链一体化综合物流服务 [1] - 为电子商务企业特别是跨境电商企业提供全球物流解决方案及全链路物流服务 [1] - 拥有数十项物流器具及设备专利技术 已应用TMS WMS RFID等智能系统 [1] 行业对比数据 - 行业总市值平均183.94亿元 公司63.61亿元低于平均水平 [2] - 东航物流市盈率8.79倍最低 大秦铁路总市值1297.48亿元最高 [2] - 嘉友国际市净率2.66倍最高 物产中大城市净率0.71倍最低 [2]

股价表现与估值 - 8月15日收盘价13.23元 上涨4.58% 滚动市盈率33.51倍 创97天新低 总市值67.59亿元 [1] - 物流行业平均市盈率25.57倍 行业中值29.78倍 公司排名第37位 [1] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数13554户 较上次增加544户 户均持股市值35.28万元 户均持股2.76万股 [1] 主营业务 - 为制造业客户提供定制化物流解决方案及全程供应链一体化综合物流服务 [1] - 利用自动化设备和信息系统为电商特别是跨境电商提供全球物流解决方案 包括干仓关配全链路服务 [1] - 拥有数十项物流器具及设备专利技术 已应用TMS WMS RFID等智能系统 [1] 财务数据 - 2025年一季度营业收入2.84亿元 同比-2.44% 净利润6246.91万元 同比-4.47% 销售毛利率38.76% [2] - 静态市盈率33.03倍 市净率2.65倍 [2] 行业对比 - 行业平均总市值178.74亿元 行业中值59.33亿元 [2] - 东航物流PE最低8.69倍 大秦铁路总市值最高1291.43亿元 [2]

股价与估值表现 - 8月13日收盘价12.78元，单日上涨1.35%，滚动市盈率32.37倍，创91天新低，总市值65.29亿元 [1] - 公司市盈率高于行业平均25.76倍和行业中值29.64倍，在物流行业市盈率排名中列第33位 [1][2] - 市净率2.56倍，高于行业平均1.98倍和行业中值1.93倍 [2] 机构持仓情况 - 截至2025年一季报，共有2家基金持仓，合计持股55.96万股，持股市值0.06亿元 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入2.84亿元，同比下降2.44% [2] - 同期净利润6246.91万元，同比下降4.47%，销售毛利率38.76% [2] 业务与竞争优势 - 主营业务为制造业客户提供定制化物流解决方案及全程供应链一体化综合物流服务 [1] - 为跨境电商企业提供干、仓、关、配全链路物流服务，拥有智能仓储保管、运输配送、流通加工等全程服务能力 [1] - 已拥有数十项物流器具及设备专利技术，应用TMS、WMS、RFID等智能系统 [1] 行业对比数据 - 行业总市值平均179.04亿元，中值61.51亿元，公司市值65.29亿元接近行业中值水平 [2] - 同业对比显示东航物流市盈率最低（8.68倍），大秦铁路市值最高（1299.49亿元） [2]

股价与估值表现 - 8月11日收盘价12.63元 单日上涨5.60% 滚动市盈率31.99倍创89天新低 总市值64.53亿元 [1] - 行业市盈率平均26.04倍 行业中值29.98倍 公司市盈率排名行业第33位 [1] - 市净率2.53倍 高于行业平均1.99倍和行业中值1.97倍 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示2家基金持仓 合计持股55.96万股 持股市值0.06亿元 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入2.84亿元 同比下降2.44% [2] - 净利润6246.91万元 同比下降4.47% [2] - 销售毛利率38.76% [2] 同业估值比较 - 行业龙头物产中大市盈率8.68倍 东航物流8.74倍 中国外运10.89倍 [2] - 公司市盈率31.99倍显著高于同业平均水平 [2] 主营业务构成 - 为制造业客户提供定制化物流解决方案及全程供应链一体化综合物流服务 [1] - 为跨境电商企业提供干、仓、关、配全链路物流服务 包括智能仓储保管、运输配送等 [1] - 拥有数十项物流器具及设备专利技术 应用TMS、WMS、RFID等智能系统 [1]

公司股价与估值 - 8月8日收盘价11.96元 上涨1.01% 总市值61.11亿元 滚动市盈率30.29倍 创19天新低 [1] - 股东户数13554户 较上期增加544户 户均持股市值35.28万元 户均持股2.76万股 [1] - 市净率2.40倍 静态市盈率29.86倍 [2] 行业对比 - 物流行业平均市盈率25.86倍 行业中值29.79倍 公司排名第33位 [1] - 行业平均市净率2.00倍 行业中值1.94倍 [2] - 总市值低于行业平均值181.21亿元 高于行业中值58.41亿元 [2] 财务表现 - 2025年一季度营收2.84亿元 同比下滑2.44% 净利润6246.91万元 同比下降4.47% [2] - 销售毛利率38.76% [2] 业务概况 - 主营业务为制造业客户提供定制化物流解决方案及全程供应链一体化综合物流服务 [1] - 为跨境电商企业提供全球物流解决方案及全链路物流服务 包括智能仓储 运输配送等 [1] - 拥有数十项物流专利技术 已应用TMS WMS RFID等智能系统 [1] 同业比较 - 市盈率显著高于东航物流(8.68倍) 物产中大(8.70倍) 中国外运(10.89倍)等同行 [2] - 市净率高于中谷物流(1.90倍) 韵达股份(1.22倍) 圆通速递(1.78倍) [2]