现金流ETF分红公告 - 现金流ETF（159399）宣布第6次分红 分红比例为0.25% 权益登记日为8月13日 现金红利发放日为8月18日 [1] - 本次分红基准日为2025年8月1日 每份额分红0.0026元 基准日基金份额净值为1.0562 [2] 现金流ETF产品特点 - 该ETF以自由现金流作为选股因子 紧密跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数 [1] - 投资策略剔除金融和地产行业 优选自由现金流率最高的50只股票 筛选A股市场"现金牛"企业 [1] 业绩表现 - 富时现金流指数基日(2013年12月31日)以来累计涨幅达624.37% 显著高于沪深300的133.67% [1] - 该指数连续9年跑赢中证红利指数 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自由现金流成为国内 ETF 市场高潜力投资方向，“大中市值 + 央国企 + 充裕现金流”是全年投资主线之一 [2][8] - 国内自由现金流指数方兴未艾，富时现金流在编制方案、市值分布、估值等方面有优势 [2][32] - 现金流指数收益风险总体接近，富时现金流与传统风格相关性更低，具备投资价值 [2][62] 根据相关目录分别进行总结 自由现金流已成为国内 ETF 市场的高潜力投资方向 - 现金流 ETF 海外市场发展成熟，截至 2025 年 4 月 25 日，美国自由现金流 ETF 中 COWZ 规模超 200 亿美元 [8] - 海外自由现金流指标编制方案多样，如 CALF、COWZ 分别基于标普小盘 600 和罗素 1000 选样，按自由现金流收益率筛选并加权 [10] - 国内现金流策略有望长期有效，2014 年以来 A 股自由现金流转正且增长，现金流充足公司股价有超额收益 [20] - “大中市值 + 央国企 + 充裕现金流”有望为全年投资主线之一，2024 年新“国九条”出台后小盘溢价回落，大盘指数正向超额收益持续，未来政策有望推动央国企改善盈利 [22][26] 国内自由现金流指数方兴未艾，各指数间亦有不同 - 指数编制方案对比：主流现金流指数包括富时现金流、国证现金流和中证现金流，富时现金流成分股 50 只，优选大中市值龙头，剔除金融和房地产行业，纳入多指标筛选机制，季频调整成分股，与 COWZ 指数一脉相承，有望实现超额收益 [32][37] - 行业市值分布对比：富时现金流市值偏大，呈现大中市值风格，回调时相对“抗跌”；权重集中分布于能源和消费行业；成分股与主要宽基重合度高，有望受益于后续政策 [40][46][56] - 指数估值：富时现金流指数市盈率 TTM（11.25）与市净率（1.49）较低，股息率（4.76%）较高，有投资价值 [61] 现金流指数收益风险总体接近，富时现金流指数与传统风格相关性更低 - 收益风险：富时现金流长期跑赢红利，具备较高收益风险比，截止 2025 年 7 月 18 日，收益风险比达 0.85 [62][65] - 富时现金流指数何以收益领先：市值大小与现金流率的选股效果关系紧密，大盘股中现金流收益率因子更有效；低波因子与质量因子进一步优选高质量现金流公司，增强指数抗风险能力和长期持有价值 [69][85] - 投资策略：富时现金流与传统风格相关性更低，可替代传统红利指数与科技类指数构建哑铃策略，与偏股混合型基金指数形成差异化配置 [96][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自由现金流已成为国内 ETF 市场高潜力投资方向 “大中市值 + 央国企 + 充裕现金流” 有望成全年投资主线之一 [3][6] - 国内自由现金流指数发展成果丰硕，富时现金流在编制方案、市值分布、估值等方面有优势 [3][30] - 现金流指数收益风险接近，富时现金流与传统风格相关性低，收益领先且可构建有效投资策略 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 自由现金流已成为国内 ETF 市场的高潜力投资方向 - 现金流 ETF 海外市场发展成熟，截至 2025 年 4 月 25 日，美国自由现金流 ETF 中 COWZ 规模超 200 亿美元 [9] - 海外自由现金流指标编制方案多样，如 CALF 和 COWZ 分别基于标普小盘 600 和罗素 1000 选样，按自由现金流收益率筛选并加权 [11][12] - 国内现金流策略有望长期有效，2014 年以来 A 股自由现金流转正且稳步增长，现金流充足公司股价有超额收益 [19] - “大中市值 + 央国企 + 充裕现金流” 有望为全年投资主线之一，2024 年新 “国九条” 出台后小盘溢价回落，大盘指数正向超额收益持续，未来政策导向有望推动央国企改善盈利 [21][24] 国内自由现金流指数方兴未艾，各指数间亦有不同 指数编制方案对比 - 国内主流现金流指数包括富时现金流、国证现金流和中证现金流，富时现金流成分股 50 只，优选大中市值行业龙头，剔除金融和房地产行业，纳入质量因子、波动率、成长性等指标筛选，季频调整成分股 [30][31] - 富时现金流与 COWZ 指数一脉相承，被誉为中国版 “现金牛”，能聚焦 A 股大中市值股票 [35] 行业市值分布对比 - 市值分布：富时现金流市值偏大，平均总市值 943.75 亿，成分股呈现大中市值风格，更偏向规模风格，回调时相对 “抗跌” [38][40][42] - 行业分布：富时现金流权重集中于能源和消费行业，截至 2025 年 7 月 18 日，权重排名前三的行业为家用电器、有色金属和食品饮料 [44] - 成份股重合度：富时成分股与沪深 300、中证 500、中证 1000 重合度达 95.95%，有望受益于后续市值管理、分红监管等政策 [54] 指数估值 - 富时现金流在同类指数中估值较低，市净率 1.49，股息率 4.76%，在无风险利率下行背景下有投资价值 [59] 现金流指数收益风险总体接近，富时现金流指数与传统风格相关性更低 收益风险 - 富时现金流长期跑赢红利，与国证现金流、中证现金流和 800 现金流 2014 年以来总体表现接近，强于中证红利指数 [60] - 截止 2025 年 7 月 18 日，富时现金流指数收益风险比 0.85，在同类指数中最高，分年度看业绩表现较好 [63] 富时现金流指数何以收益领先 - 市值大小与现金流率的选股效果关系紧密，现金流收益率因子在大市值股票池中选股效果更突出，但在大中市值股票池也有稳定选股能力，富时现金流围绕大中盘股票池选股，优选现金流率占优个股 [67][68][71] - 低波因子与质量因子进一步优选高质量现金流公司，富时现金流引入质量因子和低波动因子双重过滤，增强指数抗风险能力和长期持有价值 [82] 投资策略 - 自由现金流策略和红利策略可组合提升投资组合风险收益比，未来市场适合现金流策略 [92] - 富时现金流可替代传统红利指数与科技类指数构建哑铃策略，还能与偏股混合型基金形成差异化配置，提高风险分散效果 [93]

现金流ETF资金流入与市场关注 - 现金流ETF（159399）上一交易日资金净流入7000万元 [1] - 华创证券指出在低利率环境下稳定自由现金流的复利效应成为A股市场长牛的财务基石 [1] - 经济运行模式变化推动股市定价逻辑转向后端现金流累积而非前端扩张 [1] 自由现金流资产的投资逻辑 - 自由现金流充沛的资产（如可控资本开支、高效运营的企业）即便在利润零增长困境下仍能维持价值创造 [1] - 若实物再通胀回归自由现金流充沛资产的成长属性更值得期待 [1] - 红利价值板块关注三大方向：消费内需龙头（低估值分位）、周期资源品（政策催化）及红利低波品种（业绩修复潜力） [1] 现金流ETF产品特性 - 现金流ETF（159399）跟踪的是富时中国A股自由现金流聚焦指数（888888） [1] - 该指数从中国A股市场中筛选具有高自由现金流收益率的上市公司证券作为指数样本 [1] - 覆盖多个行业领域重点选取财务稳健、现金流充沛的企业反映中国市场中具备强劲现金流创造能力的上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数采用价值投资风格通过严格筛选成分股为投资者提供聚焦企业现金流质量的参考标的 [1] 相关投资产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接A（023919）和国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C（023920） [2]

现金流ETF表现 - 现金流ETF（159399）盘中上涨0 89%，成交活跃 [1] - 该ETF以自由现金流为选股因子，跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数，剔除金融和地产行业，优选自由现金流率最高的50只股票 [1] 富时现金流指数业绩 - 富时现金流指数基日（2013/12/31）以来年化收益率超18%，累计涨幅达568 15% [1] - 同期沪深300累计涨幅114 88%，中证红利累计涨幅285 62%，富时现金流指数连续9年跑赢中证红利指数 [1] 自由现金流选股逻辑 - 自由现金流对周期股具有择时效果，周期股上行期自由现金流率较高，可筛选出处于上行期的周期股 [1] - 该指标对经济周期适用性较强，能反映企业现金流健康状况 [1]

导语 - 自由现金流ETF自2025年2月27日首批产品挂牌交易后，短短四个月内迅速成为市场焦点，展现出惊人的资金吸引力 [1] 打破常规：自由现金流ETF的核心优势 - 自由现金流作为企业支付运营成本与资本开支后的净剩余，是衡量企业长期生命力的核心指标，自由现金流ETF通过"现金为王"的筛选机制重构A股优质资产评价体系 [2] - 与传统红利策略或低估值选股不同，自由现金流ETF聚焦扣除必要开支后仍能产生充沛现金的企业，规避高杠杆企业的财务风险 [2] - 国证自由现金流指数排除金融、地产等高负债行业，筛选现金流与ROE双优的实体企业，富时中国A股自由现金流聚焦指数通过量化模型剔除流动性不足与经营风险高的公司 [2] - 自由现金流ETF持仓企业在经济周期中展现更强的抗风险韧性，具备低费率、T+0交易流动性与透明持仓特征 [3] - 美国市场首支自由现金流策略Abacus FCF Leaders ETF近五年年化夏普比率达0.86，显著优于多数宽基指数 [3] - 国证自由现金流指数自2015年以来年化收益达12%，跑赢沪深300（0.9%）及中证红利（4.6%），且在2019-2024年连续6年实现正收益 [3] - 富时中国A股自由现金流聚焦指数自2015年至今年化超额收益约11.3%，年化波动率和最大回撤均处于较低水平 [3] 现象级爆发：四个月规模激增的背后推手 - 华夏国证自由现金流ETF和国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF上市首日成交额超10亿元，规模从6.94亿元跃升至37亿元，日均资金流入近千万元 [6] - 市场上共有23支自由现金流类ETF产品，追踪5个指数，其中中证全指自由现金流指数最受欢迎，12支基金追踪该指数 [6] - 15支基金选择在4月扎堆发行，其余在5月和6月零星发行 [6] - 自由现金流指数4%的股息率在10年期国债收益率跌破2%的背景下形成显著利差优势，吸引险资与养老金配置 [7] - 建信人寿保险股份有限公司-传统保险产品持有华宝沪深300自由现金流ETF 800万份，成为第五大持有人 [7] - 现金流充裕企业如美的集团、中国海油近三年平均分红率超50%，契合长期资金对确定性的需求 [7] 多维驱动：资金蜂拥而入的深层逻辑 - 华夏基金将旗下自由现金流ETF管理费降至0.15%，托管费低至0.05%，压缩投资成本至市场最低水平 [11] - 新"国九条"对上市公司分红和市值管理提出严格要求，现金流充裕企业更受市场青睐 [14] - 监管层引导中长期资金入市，自由现金流ETF"重质量、稳收益"的特性与政策导向契合 [14] - 债券收益率持续走低，险资、养老金等机构资金转向自由现金流ETF [14] 展望未来 - 个人投资者有望成为自由现金流ETF新的增量资金来源，基金公司竞争将推动产品创新，细分领域如高股息行业、ESG可持续现金流ETF或应运而生 [15] - 经济深度调整可能考验企业现金流韧性，极端行情下的流动性问题可能放大短期净值波动 [15] - 规模快速膨胀需确保投资组合流动性，避免大额申赎影响产品运作效率 [15] - 自由现金流ETF能否持续领航取决于企业现金流创造能力的持续性、基金策略执行的纪律性及市场生态对长期资金的吸引力 [16]

现金流ETF表现 - 一年期存款利率跌破1% 高股息资产集体反弹 红利加强版现金流ETF（159399）涨1% [1] - 截至5月20日 该ETF规模近36亿元 位居同类第一 [1] - 现金流ETF以自由现金流作为选股因子 紧密跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数 剔除金融和地产行业 优选自由现金流率最高的50只股票 [1] 指数历史表现 - 富时中国A股自由现金流聚焦指数2014-2024年十年间年化收益约20% 远超沪深300和中证红利指数同期表现 [1] - 该指数从2019年开始连续6年实现正收益 [1] - 现金流ETF（159399）合同约定可月月评估分红 截至2025年5月已宣布分红3次 [1] 低利率环境分析 - 低利率宽货币环境下 自由现金流充足的公司估值抬升将强于自由现金流较弱的公司 [2] - 高自由现金流回报率在低利率环境下具备投资性价比 [2] - 信用收紧环境中 成长性公司融资扩张受限 冲击最大 而具备内生性自由现金流创造能力的优质企业更具韧性 [2]

一揽子金融政策 - 5月7日发布一揽子金融政策，包括央行3大类10项货币政策、金监总局8项增量政策及证监会稳市"组合拳" [1] - 政策包含短期"放水"支持和长期制度安排，三部门一把手盘前9点联合发布，体现政策力度 [1] - 政策为4月25日政治局会议精神的落地，较去年9月24日发布会更重视稳外贸 [1] - 预计后续仍有增量政策出台 [1] 市场展望 - 国内稳市场政策叠加关税边际缓和迹象，为市场提供底部支撑 [1] - 中美谈判及美国大选政策不确定性可能引发市场波动 [1] 现金流ETF（159399）投资价值 - 产品月月可评估分红，跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数 [2] - 指数成分股以大中市值风格为主，具备稳定自由现金流特性 [2] - 当前市场环境下符合投资者防御性配置偏好 [2]

自由现金流ETF市场动态 - 以自由现金流为核心的"现金奶牛"策略ETF成为公募新宠，多家基金公司陆续申报相关产品[1] - 2家基金公司计划跟踪沪深300自由现金流指数，4家计划跟踪国证自由现金流指数[2] - 未来市场可能形成跟踪国证自由现金流指数、富时中国A股自由现金流聚焦指数和沪深300自由现金流指数三种指数的自由现金流ETF[2] 指数编制规则对比 - 国证自由现金流指数样本空间为全部A股，沪深300自由现金流指数仅考虑沪深300成分股，富时中国A股自由现金流聚焦指数为全市场选股[4][5] - 三种指数均剔除金融和房地产行业，因这些行业现金流特性与其他行业显著不同[6][7] - 国证自由现金流指数样本数量为100只，沪深300和富时中国A股自由现金流聚焦指数均为50只[8] - 三种指数均采用自由现金流加权，个股权重上限10%，按季度调仓[7] 成分股市值分布 - 国证自由现金流指数成分股市值分布广泛：51.63%为1000亿以上市值，13.94%为0-100亿市值[10][11] - 沪深300自由现金流指数更聚焦大市值，89.13%为1000亿以上市值[10] - 富时中国A股自由现金流聚焦指数69.39%为1000亿以上市值，0.30%为0-100亿市值[10] - 国证自由现金流指数成分股平均市值为395.09亿元[11] 行业分布特点 - 国证自由现金流指数行业分布更均衡，前三大权重行业为汽车(15.02%)、石油石化(14.4%)和家用电器(13.64%)[13][14] - 沪深300自由现金流指数前三大行业为石油石化(20.25%)、通信(12.23%)和煤炭(10.38%)[13] - 富时中国A股自由现金流聚焦指数前三大行业为石油石化(24%)、煤炭(16%)和家用电器(11%)[13] - 国证自由现金流指数前十大成分股行业分布于9个不同行业，权重合计56.91%[16][17] 长期业绩表现 - 自2013/12/31以来，国证自由现金流全收益指数累计涨幅633.08%，年化收益率20.45%[18][19] - 同期沪深300自由现金流指数累计涨幅365.46%，年化15.44%；富时中国A股自由现金流聚焦指数累计涨幅602.17%，年化20.14%[19] - 国证自由现金流指数年化波动率23.66%，夏普比率优于其他两只指数[19] 行业择时效果 - 自由现金流对周期股具有择时效果，变化上较周期股表现有小幅提前量[20] - 在2021年能源行业超额积累提速时，权重占比同步快速增长；2024年能源行业表现颓势时，权重占比快速下降[20] - 现金流筛选在可选消费、工业等行业中也表现出权重占比与行业超额起落的明显相关性[20]

现金流ETF产品概况 - 国泰基金旗下现金流ETF(159399)于2月27日登陆深交所上市 募集资金14.31亿元 有效认购户数1.49万户 个人投资者持有份额占比95.81% [1] - 产品定位"红利替代"创新工具 聚焦高自由现金流企业 采用大中市值风格 月月评估分红机制 政策与基本面双重驱动逻辑 [1] - 跟踪标的为富时中国A股自由现金流聚焦指数 筛选自由现金流率(最近12个月自由现金流/企业价值)前50的上市公司 优选"现金奶牛"企业 [3] 指数特征与配置价值 - 指数市值分布偏向大市值风格 1000亿以上股票加权占比约70% 高于同类现金流指数及红利指数 在价值、规模、低波动因子上暴露更多 [3] - 行业分布超配石油石化、通信 前十大重仓股包括中国石油、中国海油、美的集团等 截至2024年末权重集中度较高 [4] - 2013-2024年指数累计涨幅602.17% 显著跑赢中证红利指数(287.57%) 防御属性突出 兼具高股息潜力与长期成长性 [4] 市场环境与产品优势 - 2024年市场风格向大盘价值切换 指数PE估值11.2倍 股息率4.44% 优于同类指数 配置性价比凸显 [6] - 国泰基金非货币ETF管理规模1483.08亿元(行业第七) 拥有4只百亿级ETF 量化团队在指数跟踪与流动性管理方面具备优势 [7] - 产品设置月月评估分红机制 每年最多可分12次 通过超额收益或可供分配利润评估提供持续现金流回报 [7] 政策与行业趋势 - 监管出台新"国九条"及市值管理相关政策 推动上市公司增加现金分红 自由现金流回报提升成长期趋势 [7] - 美国市场经验显示利率上行周期中"现金奶牛"企业跑赢大盘 Pacer美国金牛100 ETF(COWZ)近五年表现优于罗素1000指数 [8] - 政策对分红约束强化与指数化投资鼓励形成共振 自由现金流ETF或成被动投资领域"新蓝海" [8]