全球资本流动趋势 - 全球投资者从防御性现金和短久期债券转向风险资产，包括发达市场和新兴市场股票以及新兴市场债券 [2][3] - 高质量政府债券持续获得机构关注，实物资产也获得强劲的机构投资兴趣 [3] - 资金正从美国股市流出，流入欧洲和新兴市场，美国估值水平与包括中国在内的新兴市场存在明显差异 [5] - 投资者总体从防御姿态转向增长更多、风险偏好较高的资产，但仍将高质量债券和黄金等贵金属作为战术性对冲工具 [4] 欧洲机构投资者动态 - 欧洲机构投资者主要关切包括高企的股票估值、利率持续不确定性、地缘政治紧张局势 [6] - 欧洲面临内部压力：增长前景疲软、债务状况带来的财政约束、能源转型的长期成本以及监管碎片化问题 [6] - 流动性风险也在欧洲机构投资者的关注清单上，这些长期结构性问题深刻影响其投资决策 [6][7] 中国资产配置前景 - 预计一些大型主权财富基金和养老基金有可能在未来6到12个月增加对中国的配置 [2][9] - 欧洲资产管理公司越来越将中国视为独立的资产类别，而不仅仅是新兴市场篮子的一部分，希望从过去几年在欧美超配头寸中实现多元化 [2][9] - 市场受益于支持性货币政策，投资者看到市场的稳定性和增长潜力，是推动配置资金流入的积极因素 [9] - 欧洲投资者对中国在人工智能和技术领域的领导地位表现出浓厚兴趣，投资焦点在于在岸股票和新经济板块，特别是技术、先进制造业领域 [9] 中国相关指数与产品吸引力 - 广泛的中国敞口指数和主题或行业敞口指数均具有吸引力，主题包括技术、人工智能、电动车领域、制造业转型以及机器人等 [11] - 因子投资方面，中国行业的价值和股息策略也颇受关注，例如富时中国A股自由现金流聚焦指数去年获得成功 [11] - 景顺投资推出的中国科技ETF（CQQQ）追踪富时中国科技指数，今年已获得显著的资金净流入，反映全球投资者对中国科技板块的强劲需求 [11] 越南市场升级影响 - 富时罗素自2026年9月21日起将越南股市从前沿市场类别升级至次级新兴市场类别，全球投资者可更便利地触及越南市场 [2][13] - 升级后，以新兴市场为基准的基金可以将越南纳入投资范围，预计将带来10亿至15亿美元的被动资金流入 [13][14] - 主动管理资金的流入规模约为被动资金的4至5倍，越南市场的纳入对其他新兴市场的影响相对较小，仅代表富时新兴市场市值指数权重的约40个基点 [13][14] - 越南目前约有1600只上市股票，预计约有30只股票可能被纳入指数，上市公司数量约为中国的三分之一 [14] ESG投资趋势 - 可持续性投资，特别是气候考虑因素，是当今投资者议程中的重要组成部分，投资者对可持续性和气候因素的考量正进入更加细致的阶段 [16] - 投资者行为从简单的ESG基金投资转向更加整合化、主题化和策略特定化的投资方式，希望明确理解ESG因素如何影响投资回报 [16] - 欧洲的企业可持续发展报告指令等监管法规正不断提高企业披露标准，欧洲和亚洲在ESG投资方面继续保持领先地位 [16] - 尽管存在质疑声音，但仍然有大量资金持续流入ESG投资领域，气候转型议题获得市场关注 [16]

全球资本流动趋势 - 全球投资者正从防御性现金和短久期债券转向风险资产，包括发达市场和新兴市场股票以及新兴市场债券 [2] - 高质量政府债券持续获得机构关注，实物资产也获得强劲的机构投资兴趣 [2] - 资金正从美国股市流出，流入欧洲和新兴市场，美国政策不确定性的上升给投资者带来挑战 [3] 欧洲机构投资者动态 - 欧洲机构投资者的主要关切包括高企的股票估值、利率持续不确定性以及地缘政治紧张局势 [4] - 欧洲面临内部压力，如增长前景疲软、财政约束、能源转型的长期成本以及监管碎片化问题 [4] - 流动性风险也在欧洲机构投资者的关注清单上 [4] 对中国资产的配置展望 - 预计一些大型主权财富基金和养老基金有可能在未来6到12个月增加对中国的配置 [1][6] - 欧洲资产管理公司越来越将中国视为独立的资产类别，而不仅仅是新兴市场篮子的一部分 [1][6] - 投资焦点在于在岸股票和新经济板块，特别是技术、先进制造业和人工智能领域 [6] 中国指数产品吸引力 - 广泛的中国敞口指数和主题或行业敞口指数均具有吸引力，主题包括技术、人工智能、电动车和制造业转型 [7] - 因子投资方面，中国行业的价值和股息策略也颇受关注 [7] - 例如，追踪富时中国科技指数的景顺中国科技ETF（CQQQ）今年已获得显著的资金净流入 [7] 越南市场升级影响 - 富时罗素将越南股市从前沿市场升级至次级新兴市场类别，自2026年9月21日起生效 [8] - 升级后，以新兴市场为基准的基金可以将越南纳入投资范围，预计将带来10亿至15亿美元的被动资金流入 [9] - 主动管理资金的流入规模预计约为被动资金的4至5倍，但对其他新兴市场的影响相对较小 [9] ESG投资趋势 - 可持续性投资，特别是气候考虑因素，是投资者议程中的重要组成部分 [11] - 投资者行为正从简单的ESG基金投资转向更加整合化、主题化和策略特定化的投资方式 [11] - 欧洲和亚洲在ESG投资方面继续保持领先地位，企业信息披露的透明度正成为必须满足的条件 [11]

全球资本流动趋势 - 全球投资者从防御性现金和短久期债券转向风险资产，包括发达市场和新兴市场股票以及新兴市场债券 [5] - 高质量政府债券持续获得机构关注，实物资产也获得强劲的机构投资兴趣 [5] - 资金正从美国股市流出，流入欧洲和新兴市场，美国政策不确定性上升给投资者带来挑战 [7] 欧洲投资者动态 - 欧洲机构投资者主要关切高企的股票估值、利率持续不确定性及地缘政治紧张局势 [8] - 欧洲面临内部压力包括增长前景疲软、财政约束、能源转型长期成本及监管碎片化问题 [8] - 欧洲资产管理公司越来越将中国视为独立资产类别，而不仅仅是新兴市场的一部分 [11] 中国资产配置前景 - 预计一些大型主权财富基金和养老基金有可能在未来6到12个月增加对中国的配置 [11] - 欧洲投资者对中国在人工智能和技术领域的领导地位表现出浓厚兴趣，投资焦点在技术、先进制造业等领域 [11] - 关键驱动因素包括投资机会本身、多元化配置需求、地缘政治格局相对变化及估值吸引力 [11] 中国指数产品吸引力 - 广泛的中国敞口指数和主题或行业敞口指数均具有吸引力，主题包括技术、人工智能、电动车、制造业转型及机器人 [12] - 中国行业的价值和股息策略也颇受关注，富时中国A股自由现金流聚焦指数去年获得成功 [12][13] - 景顺投资的中国科技ETF（CQQQ）追踪富时中国科技指数，今年已获得显著资金净流入 [13] 越南市场升级影响 - 富时罗素将越南股市从前沿市场类别升级至次级新兴市场类别，自2026年9月21日起生效 [2][18] - 升级后，以新兴市场为基准的基金可将越南纳入投资范围，预计带来10亿至15亿美元的被动资金流入 [18] - 主动管理资金的流入规模约为被动资金的4至5倍，但越南市场纳入对其他新兴市场影响相对较小 [18] ESG投资趋势 - 可持续性投资，特别是气候考虑因素，是投资者议程中的重要组成部分，投资方式正从简单的ESG基金投资转向更整合化、主题化的方式 [20] - 欧洲和亚洲在ESG投资方面继续保持领先地位，企业信息披露透明度成为必须满足的条件 [20] - 尽管存在质疑声音，仍有大量资金持续流入ESG投资领域，说明其长期价值和市场需求 [20]

市场资金流向 - 随着市场走高 资金多空博弈加剧 红利的稳健属性再受资金关注 [1] - 现金流ETF（159399）5日吸金超2亿元 [1] 投资策略观点 - 成长板块已蕴含较大交易风险 [1] - 存在较强政策预期的"反内卷"和"促内需"板块仍处相对低位 中长线配置性价比更高 [1] - 红利风格板块短期在风险偏好上升过程中遭受冷落 后续可能因避险情绪回潮而有所表现 可作为防御性仓位适当配置 [1] 现金流ETF产品特征 - 以自由现金流作为选股因子的Smart Beta ETF 紧密跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数 [1] - 剔除金融和地产行业 优选自由现金流率最高的50只股票 [1] - 筛选A股市场中的"现金牛"企业 为长期投资收益奠定坚实基础 [1] - 现金流指数聚焦大中市值 防御属性强 [2] - 股息率较高 能较好抵御市场震荡 [2] - 月月评估分红 截至8月底自上市以来已连续分红6个月 [2]

现金流ETF产品趋势 - 现金流ETF在海外市场是热门产品，国内产品申报火热，但国内自由现金流产品尚处于起步阶段[1] - 国内“大中市值+央国企+充裕现金流”有望成为全年投资主线之一，新“国九条”等政策出台使小盘溢价回落[1] - 2025年第一季度小盘股投资活动现金流出环比大幅下跌，而大盘股投资现金流出自2021年6月以来稳定上升[1] - 市值管理等政策导向有望推动央国企改善盈利，可关注跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数的现金流ETF（159399）[1] 国内现金流指数编制特点 - 国内主流现金流指数包括富时中国A股自由现金流聚焦指数、国证现金流和中证现金流，编制方案存在差异[1] - 富时现金流指数成分股数量为50只，选样空间更细致，纳入独有的质量因子、波动率、成长性等多角度筛选机制[1] - 相比国证现金流、中证现金流等同类指数，富时现金流的筛选机制有效提高了后续选股的有效性[1] 富时现金流指数市值与抗跌性 - 富时现金流成分股中总市值超过1000亿的股票数量占比为18%，呈现鲜明的大中市值风格[2] - 较高的市值水平和国央企成份使富时现金流指数在回调时相对“抗跌”[2] - 从指数基日（2013年12月31日）以来，在回调阶段富时现金流指数相对同类指数及中证红利指数，大部分时间跌幅更小[2] - 例如在2015年6月12日至9月15日回调中，富时现金流下跌-33.87%，优于国证现金流的-39.33%和中证现金流的-36.99%[4] 富时现金流指数收益风险特征 - 截至2025年7月18日，富时现金流指数收益风险比达到0.85，在同类现金流指数中最高，远高于中证红利的0.63[4] - 富时现金流指数与传统风格相关性较低，与科技类指数的相关性较红利指数、红利低波指数更低[4] - 富时现金流与偏股混合型基金指数的相关性也低于中证红利与红利低波，可形成差异化配置提高风险分散效果[5] - 富时现金流与TMT指数相关系数为0.58，与偏股混合型基金指数相关系数为0.69，均低于中证红利指数对应值[6] 富时现金流指数领先原因 - 大盘股中现金流收益率因子更有效，富时现金流围绕大中盘股票池选股，优选来自沪深300和中证500等指数中现金流率占优个股[6] - 富时现金流在现金流筛选外，进一步引入质量和低波动因子双重过滤，增强指数抗风险能力和长期持有价值[6] - 这些因子来自富时全球因子指数体系，依托富时长期的全球因子研究积累[6] 现金流ETF（159399）产品特点 - 现金流ETF（159399）是以自由现金流作为选股因子的Smart Beta ETF，紧密跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数[7] - 该产品为投资者筛选A股市场中的“现金牛”企业，为长期投资收益奠定基础[7] - 该ETF可月月评估分红，近期已官宣上市以来连续第六次分红[7]

现金流ETF分红公告 - 现金流ETF（159399）宣布第6次分红 分红比例为0.25% 权益登记日为8月13日 现金红利发放日为8月18日 [1] - 本次分红基准日为2025年8月1日 每份额分红0.0026元 基准日基金份额净值为1.0562 [2] 现金流ETF产品特点 - 该ETF以自由现金流作为选股因子 紧密跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数 [1] - 投资策略剔除金融和地产行业 优选自由现金流率最高的50只股票 筛选A股市场"现金牛"企业 [1] 业绩表现 - 富时现金流指数基日(2013年12月31日)以来累计涨幅达624.37% 显著高于沪深300的133.67% [1] - 该指数连续9年跑赢中证红利指数 [1]

自由现金流指数定义与重要性 - 自由现金流指企业经营活动现金流量净额扣除资本支出后的剩余现金 反映企业可自由分配给股东或用于再投资的实际现金能力[1] - 衡量企业赚到真金白银的能力而非账面利润 例如某公司净利润1亿元但资本支出1.5亿元时自由现金流为负 可能面临资金链风险[1] 中证全指自由现金流指数 - 从全市场筛选100只成份股 要求企业自由现金流和企业价值均为正 剔除金融地产及低流动性证券[3] - 行业分布以煤炭 石油石化 交通运输为主 防御属性突出[3] - 采用自由现金流加权方式 个股权重上限10% 季度调整[11] - 前三大行业为煤炭 石油石化和交通运输[12] 沪深300自由现金流指数 - 样本严格限定在沪深300成份股内 精选50只大市值蓝筹[4] - 要求连续5年经营性现金流为正 权重集中于石油石化等传统高分红行业[4] - 适合追求较低波动的投资者[4] - 采用自由现金流加权 个股权重上限10% 季度调整[13][14] 中证800自由现金流指数 - 从沪深300和中证500中选取50只大中市值股票[5] - 能源行业（石油石化+煤炭）占比超40% 受大宗商品周期波动影响显著[5] - 适合波段策略[5] - 采用自由现金流加权 个股权重上限10% 季度调整[13][14] 富时中国A股自由现金流聚焦指数 - 纳入港股通标的 港股占比约30% 全球视角筛选50只大中盘股[6] - 剔除高波动证券 央国企占比较高 兼具跨境配置与避险属性[6] - 需警惕港股流动性风险[6] - 采用自由现金流加权 个股权重上限10% 季度调整[15][16] 国证自由现金流指数 - 覆盖范围更广 兼顾大中小市值 从沪深北交易所选100只非金融地产股[7] - 行业分散于石油石化 汽车 家电等领域 攻守兼备特征显著[7] - 采用自由现金流加权 个股权重上限10%[17][18] 市场环境与政策背景 - 2022年起市场进入偏价值风格 以红利 现金流为代表的价值风格趋势持续[21] - 2024年监管层出台多项政策强调企业盈利质量及现金流可持续性 4月国务院发布新国九条强化分红约束[21] - 自由现金流策略核心逻辑是挖掘经营稳健 具备持续现金生成能力的企业 企业高自由现金流是分红前置条件[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自由现金流成为国内 ETF 市场高潜力投资方向，“大中市值 + 央国企 + 充裕现金流”是全年投资主线之一 [2][8] - 国内自由现金流指数方兴未艾，富时现金流在编制方案、市值分布、估值等方面有优势 [2][32] - 现金流指数收益风险总体接近，富时现金流与传统风格相关性更低，具备投资价值 [2][62] 根据相关目录分别进行总结 自由现金流已成为国内 ETF 市场的高潜力投资方向 - 现金流 ETF 海外市场发展成熟，截至 2025 年 4 月 25 日，美国自由现金流 ETF 中 COWZ 规模超 200 亿美元 [8] - 海外自由现金流指标编制方案多样，如 CALF、COWZ 分别基于标普小盘 600 和罗素 1000 选样，按自由现金流收益率筛选并加权 [10] - 国内现金流策略有望长期有效，2014 年以来 A 股自由现金流转正且增长，现金流充足公司股价有超额收益 [20] - “大中市值 + 央国企 + 充裕现金流”有望为全年投资主线之一，2024 年新“国九条”出台后小盘溢价回落，大盘指数正向超额收益持续，未来政策有望推动央国企改善盈利 [22][26] 国内自由现金流指数方兴未艾，各指数间亦有不同 - 指数编制方案对比：主流现金流指数包括富时现金流、国证现金流和中证现金流，富时现金流成分股 50 只，优选大中市值龙头，剔除金融和房地产行业，纳入多指标筛选机制，季频调整成分股，与 COWZ 指数一脉相承，有望实现超额收益 [32][37] - 行业市值分布对比：富时现金流市值偏大，呈现大中市值风格，回调时相对“抗跌”；权重集中分布于能源和消费行业；成分股与主要宽基重合度高，有望受益于后续政策 [40][46][56] - 指数估值：富时现金流指数市盈率 TTM（11.25）与市净率（1.49）较低，股息率（4.76%）较高，有投资价值 [61] 现金流指数收益风险总体接近，富时现金流指数与传统风格相关性更低 - 收益风险：富时现金流长期跑赢红利，具备较高收益风险比，截止 2025 年 7 月 18 日，收益风险比达 0.85 [62][65] - 富时现金流指数何以收益领先：市值大小与现金流率的选股效果关系紧密，大盘股中现金流收益率因子更有效；低波因子与质量因子进一步优选高质量现金流公司，增强指数抗风险能力和长期持有价值 [69][85] - 投资策略：富时现金流与传统风格相关性更低，可替代传统红利指数与科技类指数构建哑铃策略，与偏股混合型基金指数形成差异化配置 [96][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自由现金流已成为国内 ETF 市场高潜力投资方向 “大中市值 + 央国企 + 充裕现金流” 有望成全年投资主线之一 [3][6] - 国内自由现金流指数发展成果丰硕，富时现金流在编制方案、市值分布、估值等方面有优势 [3][30] - 现金流指数收益风险接近，富时现金流与传统风格相关性低，收益领先且可构建有效投资策略 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 自由现金流已成为国内 ETF 市场的高潜力投资方向 - 现金流 ETF 海外市场发展成熟，截至 2025 年 4 月 25 日，美国自由现金流 ETF 中 COWZ 规模超 200 亿美元 [9] - 海外自由现金流指标编制方案多样，如 CALF 和 COWZ 分别基于标普小盘 600 和罗素 1000 选样，按自由现金流收益率筛选并加权 [11][12] - 国内现金流策略有望长期有效，2014 年以来 A 股自由现金流转正且稳步增长，现金流充足公司股价有超额收益 [19] - “大中市值 + 央国企 + 充裕现金流” 有望为全年投资主线之一，2024 年新 “国九条” 出台后小盘溢价回落，大盘指数正向超额收益持续，未来政策导向有望推动央国企改善盈利 [21][24] 国内自由现金流指数方兴未艾，各指数间亦有不同 指数编制方案对比 - 国内主流现金流指数包括富时现金流、国证现金流和中证现金流，富时现金流成分股 50 只，优选大中市值行业龙头，剔除金融和房地产行业，纳入质量因子、波动率、成长性等指标筛选，季频调整成分股 [30][31] - 富时现金流与 COWZ 指数一脉相承，被誉为中国版 “现金牛”，能聚焦 A 股大中市值股票 [35] 行业市值分布对比 - 市值分布：富时现金流市值偏大，平均总市值 943.75 亿，成分股呈现大中市值风格，更偏向规模风格，回调时相对 “抗跌” [38][40][42] - 行业分布：富时现金流权重集中于能源和消费行业，截至 2025 年 7 月 18 日，权重排名前三的行业为家用电器、有色金属和食品饮料 [44] - 成份股重合度：富时成分股与沪深 300、中证 500、中证 1000 重合度达 95.95%，有望受益于后续市值管理、分红监管等政策 [54] 指数估值 - 富时现金流在同类指数中估值较低，市净率 1.49，股息率 4.76%，在无风险利率下行背景下有投资价值 [59] 现金流指数收益风险总体接近，富时现金流指数与传统风格相关性更低 收益风险 - 富时现金流长期跑赢红利，与国证现金流、中证现金流和 800 现金流 2014 年以来总体表现接近，强于中证红利指数 [60] - 截止 2025 年 7 月 18 日，富时现金流指数收益风险比 0.85，在同类指数中最高，分年度看业绩表现较好 [63] 富时现金流指数何以收益领先 - 市值大小与现金流率的选股效果关系紧密，现金流收益率因子在大市值股票池中选股效果更突出，但在大中市值股票池也有稳定选股能力，富时现金流围绕大中盘股票池选股，优选现金流率占优个股 [67][68][71] - 低波因子与质量因子进一步优选高质量现金流公司，富时现金流引入质量因子和低波动因子双重过滤，增强指数抗风险能力和长期持有价值 [82] 投资策略 - 自由现金流策略和红利策略可组合提升投资组合风险收益比，未来市场适合现金流策略 [92] - 富时现金流可替代传统红利指数与科技类指数构建哑铃策略，还能与偏股混合型基金形成差异化配置，提高风险分散效果 [93]

现金流ETF资金流入与市场关注 - 现金流ETF（159399）上一交易日资金净流入7000万元 [1] - 华创证券指出在低利率环境下稳定自由现金流的复利效应成为A股市场长牛的财务基石 [1] - 经济运行模式变化推动股市定价逻辑转向后端现金流累积而非前端扩张 [1] 自由现金流资产的投资逻辑 - 自由现金流充沛的资产（如可控资本开支、高效运营的企业）即便在利润零增长困境下仍能维持价值创造 [1] - 若实物再通胀回归自由现金流充沛资产的成长属性更值得期待 [1] - 红利价值板块关注三大方向：消费内需龙头（低估值分位）、周期资源品（政策催化）及红利低波品种（业绩修复潜力） [1] 现金流ETF产品特性 - 现金流ETF（159399）跟踪的是富时中国A股自由现金流聚焦指数（888888） [1] - 该指数从中国A股市场中筛选具有高自由现金流收益率的上市公司证券作为指数样本 [1] - 覆盖多个行业领域重点选取财务稳健、现金流充沛的企业反映中国市场中具备强劲现金流创造能力的上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数采用价值投资风格通过严格筛选成分股为投资者提供聚焦企业现金流质量的参考标的 [1] 相关投资产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接A（023919）和国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C（023920） [2]