政策与产业驱动 - 2025年人形机器人产业进入政策与应用场景双重驱动阶段，顶层政策将具身智能与智能机器人纳入战略重点[1] - 特斯拉2026年计划出货5-10万台人形机器人，2027年目标出货50-100万台[8] - 宇树科技2025年6月完成近7亿元人民币C轮融资，7月进入上市辅导阶段[8] 本体与整机 - 整机环节标的稀缺，银轮转债布局热管理、旋转关节、执行器和灵巧手四大模块，已取得10项专利授权[24] - 道通转债AI及软件业务2025年上半年收入达2.81亿元，同比增长33.35%[25] 核心零部件 - 执行器价值量占人形机器人整体近50%，包括丝杠、减速器与电机三大部件[32] - 灵巧手技术壁垒高，福立转债开发微型行星滚柱丝杠并向5家头部客户送样，已实现营收约百万元[40] - 传感器环节成长性依赖多传感器融合方案，保隆转债智能传感器可应用于人形机器人场景[44] 材料领域 - 轻量化材料需求显著，宇树R1机器人重量从35kg降至25kg，减重28.6%[52] - PEEK材料轻量化优势突出，科利转债PEEK谐波减速机减重39%，摆线减速机减重27%[35] - 电子皮肤材料包括基底材料（PI、有机硅）、导电材料（炭黑）及界面改性剂（硅烷）[58] 其他零部件 - 能源环节亿纬锂能小圆柱电池出货量全国第一、全球第四，覆盖人形机器人和机器狗应用[46] - 华锐转债刀具产品应用于电机、轴承、减速器、丝杠加工，已获宇树科技小批量订单[47]

报告行业投资评级 - 未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本轮转债调整源于“畏高情绪”与负债端、权益市场的共振，仍孕育着潜在参与机会，市场股性>债性，建议基于申购资金实际参与时间点与回撤承受能力积极应对[6][23] - 择券可关注多主题埋伏、重视弹性品种、关注个券条款变化、筛选超跌品种、关注左侧低价品种等线索[7][25] 根据相关目录分别进行总结 当“畏高情绪”遇上权益共振 - 8月27日转债市场调整，中证转债指数收于476.94，跌幅2.82%，同期国证2000/可转债正股等权指数跌幅分别为2.01%/2.44%，科创50指数上涨0.13%，信息科技/可选消费行业品种跌幅居前[6][10] - 调整原因：直接因素是转债ETF午后快速下行，其净值相较IOPV明显折价偏离，且规模领先多数主动固收+基金，对单只转债持有占比高；权益层面行业涨跌分化，投资者关注高低切/小切大逻辑，权重板块有调整压力；主动层面是“畏高情绪”下主动配置切换与止盈，当前价格/估值组合接近2021年Q4水平，市场对价格突破与估值压力敏感[6][13][16] - 转债内生供需错位逻辑未变，市场规模收缩或延续，年内可能回落至6000亿元以下，增强品种需求短期难降，若转债仓位整体修复3%，可带来200亿以上需求缺口[6][20] - 增量资金驱动的权益市场行情逻辑未逆转，年初无风险利率下行使股债性价比背离，保险配置偏好向权益类资产倾斜，2025年主要机构预计带来3万亿增量资金入市，目前资金驱动才到中场，后续转债或有正股支撑[6][21] 哪些转债品种超跌？ - 权益牛市氛围下行业轮动加快，建议多主题埋伏，如消费电子、T链机器人、化工品种、国产算力芯片、创新药等[7][25] - 重视转债弹性品种，关注调整后价格合适、具备性价比的品种，适当放宽回撤限制[7][25] - 关注个券条款变化，包括存在条款套利空间的高价低溢价转债和临期、有促转股诉求的转债品种[7][25] - 关注超跌机会的转债品种，筛选思路为相对正股和转债平均跌幅超跌品种以及估值压缩占比贡献较大品种的估值修复，如富春转债等[7][25] - 基本面改善的左侧低价品种有性价比，如首华转债、乐普转2等[7][25]

可转债发行上市概况 - 公司于2022年6月23日公开发行可转换公司债券570万张，每张面值100元，发行总额5.7亿元，期限6年，票面利率第一年0.30%至第六年2.50%逐年递增 [2] - 可转债于2022年7月25日在上海证券交易所挂牌交易，债券简称"富春转债"，债券代码"111005" [3] 可转债转股价格调整 - 初始转股价格为23.19元/股，最新转股价格经四次调整后降至11.98元/股 [4][5] - 2022年12月26日首次下调转股价至19.29元/股，2023年5月23日因权益分派调整至15.85元/股 [4] - 2024年5月23日因年度权益分派微调至15.70元/股，2025年6月26日再次因权益分派下调至11.98元/股 [5] 赎回条款触发条件 - 赎回条款包括两种情形：公司股票连续30个交易日中至少15日收盘价不低于转股价130%，或未转股余额不足3000万元 [7] - 截至2025年8月15日，公司股票已有10个交易日收盘价不低于当期转股价11.98元/股的130%（即15.57元/股），若未来14个交易日内再有5个交易日满足条件将触发赎回条款 [8]

股东减持情况 - 公司部分股东在2023年2月21日至2025年8月8日期间通过集中竞价方式减持可转债619,920张，占发行总量的10.88% [1] - 其中2023年2月21日至2023年6月20日减持62,100张（1.09%），2025年7月17日至2025年8月8日减持557,820张（9.79%） [1] 可转债发行情况 - 公司于2022年6月23日公开发行可转债570万张，每张面值100元，发行总额5.7亿元 [1] - 控股股东何培富配售2,572,130张（45.13%），何璧颖配售321,520张（5.64%），何壁宇配售321,520张（5.64%） [1] - 股东富春投资配售298,130张（5.23%），勤慧投资配售286,440张（5.03%） [1] 历史减持记录 - 2023年1月9日至1月11日，何培富、何璧颖、富春投资通过大宗交易减持610,000张（10.70%） [2] - 2023年1月12日至1月13日，何培富通过大宗交易减持570,000张（10%） [2] - 2023年1月17日至1月20日，何培富、何璧颖、何壁宇通过大宗交易减持600,000张（10.53%） [3] - 2023年1月30日至2月7日，何培富、富春投资、勤慧投资通过大宗交易和集中竞价减持473,820张（8.31%） [3]

股东可转债减持情况 - 控股股东何培富减持346,130张可转债 减持后持有926,000张 占发行总量比例从22.32%降至16.25% [4] - 股东何璧颖全额减持41,520张可转债 持股比例从0.73%归零 [4] - 股东何壁宇全额减持71,520张可转债 持股比例从1.25%归零 [4] - 富春投资全额减持115,450张可转债 持股比例从2.03%归零 [4] - 勤慧投资全额减持45,300张可转债 持股比例从0.79%归零 [4] 历史减持记录 - 富春投资曾于2023年1月12日通过大宗交易减持610,000张可转债 占发行总量10.70% [2] - 股东曾于2023年1月14日通过集中竞价减持570,000张可转债 占发行总量10% [2] - 何壁宇曾通过大宗交易减持600,000张可转债 [2] - 勤慧投资曾通过大宗交易和集中竞价合计减持473,820张可转债 占发行总量8.31% [3] 可转债初始配售情况 - 公司于2022年6月23日公开发行可转换公司债券 总发行量5,700,000张 [1] - 控股股东何培富初始配售2,572,130张 占发行总量45.13% [1] - 何璧颖初始配售321,520张 占发行总量5.64% [1] - 何壁宇初始配售321,520张 占发行总量5.64% [1] - 富春投资初始配售298,130张 占发行总量5.23% [1] - 勤慧投资初始配售286,440张 占发行总量5.03% [2] 本次减持总体情况 - 2023年2月21日至2025年8月8日期间通过集中竞价方式合计减持619,920张可转债 [1] - 减持量占公司可转债发行总量的10.88% [1] - 其中2023年2月21日至2023年6月20日期间减持62,100张 占发行总量1.09% [1]

可转债市场表现 - 交建转债上涨7.8% [1] - 大中转债和欧通转债涨幅均超过4% [1] - 富春转债下跌超过9% [1] - 信测转债下跌超过8% [1] - 隆华转债下跌超过2% [1]

行情表现 - 国债期货主力合约涨跌不一 30年期跌0.07%报119.040 10年期跌0.02%报108.435 5年期和2年期均持平[2] - 银行间利率债收益率分化 30年期国债收益率上行0.25BP 10年期国开债收益率下行0.15BP 10年期国债收益率上行0.2BP[2] - 中证转债指数上涨0.18%至457.23点 成交金额763.87亿元 东杰转债和奇正转债领涨20.00%和18.03%[2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一 2年期涨1.24BP至3.953% 10年期跌0.20BP至4.366% 30年期跌0.30BP至4.896%[3] - 日债收益率全线走低 10年期下行0.6BP至1.549% 3年期和5年期分别下行0.6BP和1.3BP[3] - 欧债收益率普遍下跌 10年期德债跌1.1BP至2.692% 10年期法债跌1.1BP至3.346% 10年期英债跌3.5BPs至4.567%[3] 一级市场 - 财政部2年期和50年期国债中标收益率分别为1.3844%和2.0187% 全场倍数分别为3.26倍和5.42倍[4] - 进出口行2年期固息债中标利率1.3746% 全场倍数3.24倍 边际倍数1.0倍[5] 资金面 - 央行开展1260亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 单日净回笼6633亿元[6] - Shibor短端品种多数下行 隔夜利率降7.7BPs至1.315% 7天期利率降5.1BPs至1.446%[6] 政策动向 - 货币政策处于"舒适区" 宽货币加码紧迫性不高但保持资金面呵护态度[1] - 政治局会议淡化房地产提法 强调严禁新增隐性债务 财政支撑可能减弱[7] - 央行可能通过逆回购MLF等工具满足流动性需求 不排除开展国债买入操作或降准[8]

权益分派方案 - 公司2024年度利润分配方案为差异化权益分派，以实施权益分派股权登记日的总股本扣减回购专用证券账户中的股份为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股 [4] - 如因可转债转股、回购股份、股权激励授予股份回购注销、重大资产重组股份回购注销等致使公司总股本发生变动，公司拟维持每股分配金额及转增比例不变，相应调整分配总额及转增总额 [4] - 本次权益分派实施的股权登记日为2025年6月25日，除权除息日为2025年6月26日 [4] 可转债基本情况 - 公司于2022年6月23日公开发行可转换公司债券570万张，每张面值人民币100元，发行总额为人民币57,000万元，债券简称富春转债，债券代码111005 [3] - 富春转债存续期6年，自2022年6月23日至2028年6月22日，转股起止日期自2022年12月29日至2028年6月22日，初始转股价格为23.19元/股 [3] - 因2022年12月23日向下修正转股价格，转股价格调整为19.29元/股，后因2022年、2023年年度权益分派方案实施，转股价格先后调整为15.85元/股和15.70元/股 [3] 转股价格调整 - 根据《募集说明书》规定，公司发生送红股、转增股本、增发新股、配股以及派发现金股利等情况时，转股价格相应调整 [5] - 调整前转股价格为15.70元/股，调整后转股价格为11.98元/股，调整实施日期为2025年6月26日 [5] - 富春转债自2025年6月18日停止转股，2025年6月26日起恢复转股 [5] 转股价格调整计算 - 截至公告披露日，公司总股本为149,766,330股，扣减回购专用证券账户中股份数2,067,080股，实际参与分配的股本数为147,699,250股 [7] - 差异化分红虚拟分派的现金红利为0.1775元，流通股份变动比例为0.2959股 [7] - 根据转股价格调整公式P1＝（P0-D）/（1+n），计算得出调整后转股价格为11.98元/股 [7] 停复牌安排 - 因实施2024年度权益分派，公司相关证券将停牌 [2] - 富春转债于2025年6月18日至2025年6月25日（权益分派股权登记日）期间停止转股，2025年6月26日起恢复转股 [8]

利润分配调整 - 现金分红总额由26,730,61380元调整为26,585,86500元，维持每10股派发现金红利180元（含税）不变 [1] - 资本公积转增股本数量由44,551,023股调整为44,309,775股，维持每10股转增3股不变 [1] - 调整后公司总股本将增加至194,076,105股 [1][5] 调整原因 - 因股份回购导致可参与权益分派的股份数量变动，回购专用账户中的股份不享有利润分配及转增权利 [2][4] - 公司回购股份2,067,080股存放于回购专用证券账户，导致实际参与分配的股基数减少 [4][5] - 调整原则为维持每股分配比例和转增比例不变，仅对总额进行相应调整 [2][5] 调整前后对比 - 调整前参与分配的股基数为148,503,410股（总股本149,766,330股扣除回购股份1,262,920股） [2] - 调整后参与分配的股基数为147,699,250股（总股本149,766,330股扣除最新回购股份2,067,080股） [5] - 调整前后每股现金分红和转增比例均未变化 [1][2][5] 股份回购情况 - 公司于2024年7月8日通过董事会决议启动股份回购，回购股份拟用于股权激励或员工持股计划 [3] - 截至2025年6月3日累计回购2,067,080股，回购方式为集中竞价交易 [4] - 回购依据《上市公司股份回购规则》及上交所相关监管指引执行 [3][4]

股价表现 - 截至2025年6月13日收盘，富春染织报收于15.51元，较上周15.22元上涨1.91% [1] - 6月12日盘中最高价报15.87元，触及近一年最高点 [1] - 6月10日盘中最低价报14.65元 [1] - 当前最新总市值23.23亿元，在纺织制造板块市值排名25/30，两市A股市值排名4725/5150 [1] 2024年度权益分派方案 - 以股权登记日总股本扣减回购股份为基数，每10股派发现金红利1.80元（含税） [1] - 同时以资本公积金每10股转增3股 [1] - 方案已获2024年年度股东大会审议通过 [1] - 富春转债将于2025年6月18日至股权登记日期间停止转股 [1][3] - 股权登记日后第一个交易日恢复转股业务 [1] - 可转债持有人需在2025年6月17日前转股以享受权益分派 [1] - 权益分派实施后将调整可转债转股价格 [1] 富春转债付息安排 - 付息债权登记日为2025年6月20日，除息日和兑息日为2025年6月23日 [2][3] - 本次为第三年付息，票面利率1.00%，计息期间为2024年6月23日至2025年6月22日 [2] - 每张面值100元可转债兑息金额为1.00元人民币（含税） [2][3] - 付息对象为截至2025年6月20日登记在册的全体可转债持有人 [2] - 公司委托中国结算上海分公司进行兑付兑息 [2]