2025年全球市场回顾 - 2025年全球股市整体上涨约30%，美国股市自4月触底后累计涨幅超过50% [1] - 黄金全年涨幅突破60%，仅次于1979年的历史纪录 [1] - 市场“股金双牛”行情由AI叙事带来的增长预期，以及对避险资产和多元化配置的重视共同驱动 [1] - AI和新能源成为全球资产强势表现的两大关键动力，引领了全球资金对高质量、可持续资产的重新定价 [1] 2026年宏观经济与市场风险展望 - 有观点认为2026年美国经济面临的最大威胁可能源自金融市场本身，核心风险反转：股市潜在崩盘可能直接将美国经济推入衰退 [5] - 全球股市市值约三分之二集中于美股，而美股市值的40%又集中于十只股票，全球超过四分之一的股票市值直接暴露在通用人工智能（gen-AI）这一单一叙事失败的风险之下 [5] - 近期头部科技股走势分化，例如英伟达和微软市值分别蒸发近5000亿美元时，Alphabet和苹果市值却分别增加了6000亿和2000亿美元 [5] - 只要“赢家和输家相互抵消”的局面持续，市场更可能出现“漂移”而非“崩盘”，美国科技股整体跑赢市场的时代可能即将结束 [6] - 资金可能轮动至被低估的板块和地区，如医疗保健和欧洲市场 [6] - 美元2025年贬值已超过10%，成为美元历史上贬值第二大的年头 [12] - 预计2026年一季度美联储将降息25个基点，下半年在美国经济下行过程中可能继续降息，最终回到中心利率3%左右 [12] - 预计美元会跑输G10货币，对亚太货币有2%—3%的下行空间，特别是在2026年上半年下行压力较大 [12] - 预计2026年人民币对美元保持稳中有升，2025年底美元兑人民币达7左右，2026年有望达到6.9左右，重新进入“6时代” [12] 2026年资产配置观点 - 摩根士丹利提出“6-2-2”资产配置新思路：60%股票、20%黄金、20%债券，以应对法币信用渐失的背景 [9] - 有模型显示黄金合理估值在4000美元，白银在60美元，但当前价位可能已反映多数利好因素，机会较两年前减小 [9] - 黄金大约70%的涨幅可归因于美元汇率变化，看多黄金的背后可能就是看空美元 [10] - 黄金每年产量5千吨，央行需求占20%，这一结构性需求将推动金价继续保持温和上涨 [13] - 预计到2026年年中，金价将达到4500美元 [13] - 资产配置的最终目的是形成“多个独立的Alpha来源”，构建波动可控、收益可观的投资组合 [10] AI行业发展趋势 - AI是2025年带领美国股市上涨的最风光话题 [12] - 2025年上半年，中国企业级市场大模型的日均token消耗量激增至10.2万亿，较去年下半年暴增363% [15] - 研究发现，90%以上的公司员工使用个人AI工具自动化工作任务，而仅有40%的企业采购了官方LLM订阅 [15] - 算力正从支撑大模型的“发动机”，蜕变为驱动千行万业的“生产力调度中心”，迈向以“自定义Agent”为主导的精细化、场景化分配时代 [15] - 2026年将是这场变革从量变走向质变的爆发元年，企业比拼的不再是“谁家模型大”，而是“谁家数字员工强” [16] - AI超级计算平台像“智能电网”，AI原生开发平台像“搭积木”，AI安全平台则为“数字同事”提供安全保障 [16] - AI智能代理行业尚处初期，技术与规范尚在探索，需以包容审慎态度，在精准规范风险的同时为创新留出空间 [19] AI应用面临的挑战与规范 - 华为小艺、小米小爱等手机厂商自有的AI智能体已无法直接调用微信功能，微信对自动化操作保持极高风控敏感度 [18] - 豆包手机助手已暂时下线操作银行、互联网支付等金融类APP的能力，因其直接关联用户资金安全 [18] - 多家银行App的服务协议规定，用户不得通过自动脚本或第三方外挂系统登录和使用电子银行服务，银行有权采取限制或终止服务的措施 [18] - 豆包手机助手团队表示会积极与金融类应用相关厂商沟通，希望共同制定清晰、安全的AI操作行为准则 [18] 新能源赛道与宁德时代 - 2025年宁德时代曾一度取代茅台成为A股股王，被视为A股进入科技时代的象征 [15] - 宁德时代联合创始人黄世霖转让股份，缘由是“满足自身资金需求”，但结合其离任后的职业轨迹，可能暗藏更深远的战略考量 [22] - 黄世霖通过参股十余家企业，已构建起一个聚焦于储能及“光储充检”领域的投资版图，并与宁德时代在股权层面形成深度绑定 [22] - 宁德时代营收自2018年上市后连续六年正增长，于2023年达到4009.17亿元历史峰值，但在2024年实现3620.13亿元，同比下降9.70%，出现上市以来首次下滑 [22] - 营收下滑主要受碳酸锂等原材料价格下跌导致电池产品价格调整、海外政策波动以及行业需求增速放缓等多重因素影响 [22] - 公司市场份额遭遇侵蚀，背后是下游车企“采购分散化”与“技术内部化”双重趋势的挤压 [23] - 储能电池实现难度大，大规模储能的安全性要求单体失效率需达到PPB（十亿分之一）水平，验证和证伪周期极为漫长 [23]

中国AI战场演变为流量入口之争 - 2025年末，中国AI战场已从大模型之战演变为大厂的流量入口之争 [2] 互联网巨头通过AI硬件争夺下一代入口 - 大厂之间的AI之争已从大模型参数发展到软硬件应用，通过推动大模型在智能终端落地来争夺下一代硬件入口 [5] - 入口是关键护城河和收费站，掌握分发权意味着更大话语权，因此互联网公司想做硬件，硬件公司想做爆款APP [5] - AI操作系统被视为替代安卓的可能性，并可能在此基础上收取“AI费”，吸引AI能力强的公司 [5] - AI眼镜被认为是手机之后的下一代关键终端，吸引了创业公司和互联网大厂 [6] - 字节与中兴联合发布“豆包AI助手”手机nubia M153 [3] - 阿里发布千问APP和夸克AI眼镜，后者为首款搭载阿里千问助手的智能硬件 [3][12] - 百度也以AI眼镜杀入战场 [4] - 字节的AI眼镜研发正在推进中，或有望在明年发布 [3] AI与终端结合催生“服务直达”新格局 - 由于技术限制，AI眼镜短期内不能脱离手机使用，大多数操作需手机辅助，因此以手机、AI眼镜形成智能体落地硬件的闭环是字节的更大野心 [7] - 搭载豆包助手的手机在实测中可帮用户挂机打游戏，甚至通过调用第三方应用打开智能汽车车门 [8] - 由智能体调用终端各类应用是各大终端厂商探索的方向，苹果计划让新Siri通过语音控制单独应用内的所有功能 [11] - 国内荣耀YOYO、小米小爱等手机助手演示过“一句话点外卖”等功能 [12] - 未来手机可能只负责显示像素和发出声音，AI负责产生内容，工具和应用从人找应用到AI推服务的精准适配，催生AI驱动的“服务直达”新时代 [12] - 手机将成为AI能力的聚合体，AI根据意图和场景实时生成界面和操作方式，催生AI懂你服务新格局 [13] - 字节豆包与中兴在手机上的合作，类似于华为智选车模式，代表一种趋势：AI能力偏弱的企业可能沦为基础硬件代工厂，灵魂交给AI能力突出的企业 [13] AI硬件面临应用生态与数据调取的挑战 - AI发展的问题在于硬件、App和大模型厂商都在抢话语权，互相没有完全打通配合 [14] - “豆包AI助手”手机nubia M153发售后，用户发现微信、农业银行、建设银行等App出现风控措施，导致微信异常退出甚至无法登录，字节豆包后续下线了操作微信的能力 [15] - 第三方APP对外部应用的调取和数据抓取有明确禁止规定，如美团禁止抓取平台内容，淘宝禁止获取平台及其他用户数据 [17] - 微信《软件许可及服务协议》明确规定不允许使用未经授权的三方工具/服务进行自动化操作，违反协议可限制账号 [17] - 主流手机厂商的AI助手都曾推出针对微信的调用功能但后续被终止，例如荣耀YOYO帮助关闭微信自动续费功能被取消，OPPO的“AI一键闪记”在微信中自动记账功能被暂停 [18][19][20] - 硬件厂商探索AI助手面临两大问题：涉及用户隐私；面临来自APP应用生态的反弹 [21] - AI时代的智能体分发涉及手机厂商与应用厂商之间的利益博弈，互联网应用厂商出于商业考虑，目前不允许手机厂商调用其APP [22] - 微信比较封闭，AI手机争夺流量入口相当于动了超级APP的蛋糕，会遭到抵制 [22] - 豆包此次试水相当于主动当了一回“压力测试员”，有助于理清用户接受度边界和商业规则模糊地带，推动智能体在端侧落地 [22] 互联网大厂入局硬件的挑战与优势 - 缺乏硬件基因的互联网企业试水智能终端存在较大研发难度 [23] - 全球互联网巨头谷歌收购HTC部分手机业务后推出的Pixel手机销量持续疲弱，在手机市场边缘化 [24] - 字节跳动收购锤子科技团队后推出的坚果手机产品线最终在2021年不再研发 [24] - 多名数码领域人士对缺乏硬件研发能力的互联网企业入局智能硬件并不看好，认为当较大研发投入短期难以回报时，厂商未必能坚持迭代超过三代 [25] - 也有专家认为互联网厂商具备独特优势：字节坐拥自媒体社交平台，自带用户流量，能用用户给硬件企业赋能 [25] - 阿里在B端具有稳定客户，通过AI眼镜可成为平台上电商商家的供货商，在硬件销售和供应链整合上有优势 [25] - 百度的优势在于搜索能力，AI眼镜的重要功能是办公时进行语音信息搜索，百度在信息和AI整合方面比其他家更强 [25]

事件概述 - 有用户反映nubia M153工程机无法正常登录或操作微信任务，微信方面回应称可能触及了其安全风控措施 [1] - 事件核心在于该工程机为字节跳动的AI助手“豆包”开启了Android系统的高危权限INJECT_EVENTS，使其能模拟用户输入操作手机 [2] 技术权限与安全 - INJECT_EVENTS权限是Android系统最高级别的签名权限，允许应用向系统注入模拟的用户输入事件 [2] - 该权限通常只授予手机厂商或其深度合作伙伴，使应用在系统层面被视为操作系统的一部分，而非普通第三方软件 [2][6] - 获得此权限的AI应用（如豆包助手）可实现跨应用操作，而普通第三方AI应用（如ChatGPT官方App）无此权限则能力受限 [2] - 该权限若被滥用存在安全风险，例如可能被用于模拟手指输入银行密码、点击转账确认等，存在手机被完全接管的风险 [3] 行业合作与商业模式 - 豆包助手通过与终端手机厂商中兴合作，以工程机形式获得INJECT_EVENTS权限，这需要手机厂商用系统密钥对应用进行签名并烧录进手机ROM [3] - 类似小米小爱、荣耀yoyo等手机厂商原生的AI助手也拥有该权限 [3] - 行业观点认为，模型方与硬件方需要进行官方层面的深度合作，才有获取此类高级权限的合理性 [4] - 手机厂商vivo在AI与操作系统融合上采取“无感化”原则，旨在不改变用户原有习惯的前提下提供帮助 [6] 行业竞争与生态博弈 - 当前手机厂商、模型厂商、传统APP厂商三方均在尝试推进AI落地，竞争本质是私有数据与用户入口之争 [7] - 传统互联网应用（如美团、淘宝）的协议明确禁止第三方通过技术手段抓取其平台数据 [5][6] - 然而，通过手机操作系统层面获取权限的操作，可能不在传统APP禁止条款的讨论范围内，因为获得系统签名的应用被视为系统一部分而非外来软件 [6] - 中国信息通信研究院等单位已发布安全指引，要求智能体访问第三方应用时不得通过模拟用户行为等方式绕过核验，构建双重授权安全机制仍需时间 [7] 产品现状与目标 - 目前搭载豆包助手的中兴nubia M153是一款工程机，目标用户是开发者群体，而非普通消费者 [7] - 豆包方面回应称，其手机助手执行任务需用户授权，过程有明确展示且用户可中断，操作由用户触发和监督，并非自动执行 [3]

事件概述 - 12月3日nubia M153工程机用户反映无法正常登录微信或操作涉及微信任务的情况 目前登录功能已恢复但微信任务操作仍受限 微信方面回应称可能触及安全风控措施[3] - 业内技术人员将焦点集中在豆包获得了INJECT_EVENTS权限 该权限允许应用向系统注入模拟用户输入事件 是Android系统级别最高管控最严的高危权限[5] 操作系统权限合作模式 - INJECT_EVENTS权限要求APP必须用手机厂商系统私钥签名 属于签名级别保护 普通第三方应用无法获取 只有手机厂商或其深度授权合作伙伴才能获得[5][6] - 豆包通过与中兴合作推出定制工程机 由手机厂商工程师用系统密钥打包烧录进手机ROM使权限生效 类似小米小爱荣耀yoyo等原生助手也拥有该权限[6] - 获得此权限后应用在系统看来不再是第三方软件 而是成为操作系统一部分 获得深入底层通行证 可像操作系统原生部件一样跨应用操作[6][7] AI智能体能力与权限控制 - 豆包方面回应称手机助手执行任务需用户授权 执行过程有明确展示且用户可中断 操作能力由用户触发和监督并不自动执行[7] - 行业专家认为在豆包与中兴达成操作系统层面合作前提下 获取该权限存在合理性 模型方权限越高可操作任务越多 但需要与硬件方官方深度合作[7] - vivo AI研究院院长周围表示AI与OS融合应坚持无感化基本原则 回归用户原有习惯 让任务流不变以自然方式完成[10] 行业竞争与数据安全 - 第三方APP条款明确禁止外部应用抓取数据 如美团禁止技术手段扫描抓取平台内容 淘宝禁止获取平台及其他用户数据的恶意软件[8][9] - 专家指出手机厂商模型厂商传统APP厂商三方都在尝试推进AI落地 竞争本质是私有数据入口之争 目前仍处于发展尝试阶段[11] - 12月1日发布智能体交互双重授权安全指引 要求智能体访问第三方应用时不得模拟用户行为伪造交互事件绕过核验措施[11] 产品定位与市场阶段 - 当前豆包助手手机目标用户不是普通消费者 作为工程机受众以开发者群体为主 产品形态与场景尚不确定处于观察早期[11]

事件概述 - 12月3日，nubia M153工程机用户反映无法正常登录微信或操作涉及微信任务，登录功能随后恢复但相关任务仍受限 [1] - 微信方面回应称可能触及了其安全风控措施 [1] 技术权限核心 - 事件技术核心在于nubia M153为豆包开启了INJECT_EVENTS（注入事件）权限，该权限允许应用向系统注入模拟的用户输入事件 [2] - INJECT_EVENTS权限在Android系统中被标记为signature（签名级别）保护级别，属于操作系统高危权限，是级别最高、管控最严的系统权限之一 [2] - 获得此权限的应用在系统层面被视为操作系统本身的一部分，而非普通第三方软件，从而获得深入底层的通行证 [2] - 过去只有手机厂商或其深度授权的合作伙伴才能获得此权限，以开发能进行跨应用操作的AI [2] 权限获取与安全考量 - 该权限要求APP必须使用手机厂商的系统私钥签名，普通APP使用自身私钥签名无法获得 [3][6] - 豆包手机助手通过与中兴（nubia品牌母公司）等终端手机厂商合作，由厂商工程师用系统密钥打包并烧录进手机ROM，从而获得该权限 [3] - 类似地，小米小爱、荣耀yoyo等手机厂商原生的AI助手也拥有该权限 [3] - 行业安全专家指出，该权限若开放给普通APP可能带来高风险，例如手机被完全接管，模拟输入银行密码、点击转账确认等 [3] - 豆包方面回应称，其手机助手执行任务需用户授权，执行过程有明确展示，且用户可中断操作，并非自动执行 [3] 行业合作与竞争态势 - 行业观点认为，AI大模型（如豆包）必须与手机厂商（如中兴）进行深度合作推出定制工程机，方能获得此类高级权限 [3][4] - 专家表示，在模型方与硬件方达成操作系统层面深度合作的前提下，获取该权限存在合理性 [4] - 当前手机厂商、模型厂商、传统APP厂商三方均在尝试推进AI落地，竞争本质是私有数据的入口之争 [8] - 传统互联网软件（如美团、淘宝）将其平台数据视为核心命脉，并禁止通过技术手段抓取内容 [6] - 通过手机操作系统获取权限的方式，使得豆包助手被设置为系统一部分，绕开了对第三方软件的限制 [6] 产品定位与行业规范 - 目前涉及事件的"豆包助手"手机为工程机，目标用户是开发者群体，而非普通消费者 [8] - 行业开始关注安全规范，近期发布了智能体交互双重授权相关安全指引，要求智能体访问第三方应用时不得绕过核验措施 [7] - 手机厂商在OS与AI融合过程中强调"无感化"原则，即尽量保持用户原有任务流和习惯，自然无感地帮助用户完成任务 [7]

产品技术问题 - 努比亚M153手机用户在通过豆包手机助手操作微信时，出现微信异常退出甚至无法登录的情况 [1] - 豆包手机助手是中兴通讯与字节合作推出的AI手机搭载的AI助手技术预览版，售价3499元 [1] - 目前豆包助手预览版工程机可正常使用微信，但其“操作手机”功能已不再支持操作微信 [1] 权限与安全争议 - 豆包手机助手拥有INJECT_EVENTS权限，该权限允许应用向系统注入模拟的用户输入事件，在安卓权限定义中属于高危权限 [1] - 豆包方面回应称，该权限是通过与终端手机厂商合作获得，并在隐私白皮书和权限清单中彻底披露，权限用于模拟点击事件以完成任务 [2] - 手机助手执行任务需用户授权，执行过程有明确展示且用户可中断，操作能力由用户触发和监督，不自动执行 [2] 行业背景与比较 - 豆包手机助手是基于豆包大模型能力并与手机厂商在操作系统层面合作的AI助手软件 [1] - 业内人士称INJECT_EVENTS权限是手机助手常用系统权限，小米小爱、荣耀yoyo等手机厂商原生助手也拥有该权限 [2]

事件概述 - 多位用户反映在努比亚M153 AI手机上使用豆包手机助手操作微信时，导致微信异常退出甚至无法登录，多位使用者确认了该消息的真实性 [1][2] - 豆包手机助手是豆包APP与手机厂商在操作系统层面合作的AI助手软件，基于豆包大模型能力，旨在提供更方便的交互和更丰富的体验 [1][2] - 努比亚M153是中兴通讯与字节联手推出的AI手机，搭载豆包手机助手技术预览版，售价为3499元人民币，主要供开发者和感兴趣的用户体验 [1][2] 问题与当前状态 - 豆包助手预览版的工程机目前可以正常使用微信，但其“操作手机”功能已不再支持操作微信 [1][3] - 微信相关人士对此事件的回应是“没有什么特别的动作，可能是中了本来就有的安全风控措施” [1][3] 技术权限与行业对比 - 技术人员实测发现，豆包手机助手拥有INJECT_EVENTS权限，该权限允许应用向系统注入模拟的用户输入事件 [1][3] - 在安卓权限定义中，INJECT_EVENTS属于操作系统高危权限，此前黑客若非法获取此权限可能面临侵入计算机系统的刑事责任 [1][3] - 豆包方面回应称，该权限是通过与终端手机厂商合作获得，并在其隐私白皮书和权限清单中进行了彻底披露 [2][3] - 该权限用于让助手模拟点击事件以完成任务，执行任务需用户授权，过程有明确展示且用户可中断，操作由用户触发和监督，并不自动执行 [2][3] - 业内人士指出，INJECT_EVENTS是手机助手常用的系统权限，小米小爱、荣耀yoyo等手机厂商的原生助手也拥有该权限 [2][4]

豆包AI手机市场反应 - 售价3499元的nubia M153 豆包手机助手技术预览版在中兴商城官网已售罄[4] - 在二手网站上，该款手机被以3999元至4599元不等的价格转售，同时有卖家以百元左右价格售卖购买资格F码[8] - 中兴终端方面表示，此手机为合作工程样机，仅面向需要体验豆包手机助手的行业人士，非大众消费级产品[8] 手机行业AI助手合作动态 - 字节方面称，豆包正在与多家手机厂商洽谈助手合作，但无自研手机计划[9] - 多家手机厂商表示目前尚无明确的合作动向，对豆包助手持关注态度但暂无合作计划[9] - 国内主流手机厂商如华为、小米、OPPO、荣耀等均已自研AI助手，并探索将AI融入操作系统的平台级能力[9] 行业合作模式与技术挑战 - 手机厂商在AI合作上更倾向于自研端侧模型，云端大模型则选择与字节豆包、阿里通义千问、百度文心等互联网公司合作[9] - 手机AI助手全面调用移动应用需攻克生态难关，包括获得阿里、腾讯、美团等互联网应用厂商的授权[11] - 跨应用的安全授权标准需行业共建，涉及智能体时代的分发等敏感问题，需推动行业标准建立并等待AI技术成熟[11] 系统整合挑战与投资观点 - 豆包演示版本展现丰富功能生态系统，但其深度系统级整合需修改操作系统，落地执行面临重大挑战[11] - 深度系统整合直接触动手机厂商利益核心，主要手机厂商和超级应用更倾向于自研AI助手[12] - 有投资机构基于此维持对应用层股票的看好，重申对腾讯、阿里巴巴和美图的"增持"评级[12]