小米集团（HK：1810）昨日发布了截至6月30日的2023年第二季度财报：营收673.5亿元，市场预期 651.3亿元，去年同期701.7亿元，同比下滑4%；第二季度净利润36.7亿元，预估31.6亿元，同比上涨 168.5%；非国际财务报告准则下经调整净利润51.4亿元，同比增长147%。 财报发布后，小米集团合伙人、总裁兼国际业务部总裁卢伟冰，副总裁、CFO兼天星数科董事长林世 伟等高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回答了数位分析师的提问。 以下即为本次电话会议分析师问答环节实录： 摩根士丹利分析师Andy Meng：首先感谢卢总（卢伟冰）和林总（林世伟）的业绩的分享，也恭喜公 司能在二季度实现超市场预期的好业绩。我的问题是关于手机业务的。我们也看到在二季度全球手机销 量疲软的情况下，小米的销量成功实现了环比复苏。能不能请卢总给我们展望一下三季度国内和海外市 场分别的销售前景如何？近期我们也关注到友商在国内市场会有5G新机发布，这对小米三季度国内的 销量会有什么样的影响？长期来看对未来行业的竞争格局会产生什么样的影响？ 卢伟冰：关于你的第一个问题，其实二季度的话，考虑到小米能力的提高，我 ...

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，给予小米集团-W(01810)目标价52港币，重申"买入"评级。 第三季度业绩表现强劲，收入同比增长22.3%至1131亿元，经调整净利润创历史新高，达113亿元，同 比大幅增长80.9%。增长主要由手机高端化战略和汽车业务驱动，其中小米汽车交付量达10.9万台，汽 车及AI创新业务首次实现单季盈利。公司"人车家全生态"战略持续推进，AIoT平台连接设备数突破10 亿，长期增长潜力显著。 盈利预测与评级 该行认为，未来短期，手机和汽车赛道或面临补贴节奏调整、原材料成本上行的变化。但小米集团作为 行业份额龙头、高端化出色的企业，在面对行业环境短期扰动时更具备相对竞争力。长期，小米"人车 家全生态"战略优势显著。2025年9月，随着Xiaomi-MiMo-Audio的发布，小米已推出语言、多模态、语 音的全系列模型矩阵。2025年11月，小米发布智能家居方案Xiaomi Miloco，率先探索大模型驱动的全 屋智能生活。该行认为小米的多端协同方案有望引领未来硬件入口。 重申"买入"评级。该行预计小米 集团2025-2027年收入为4700/5570/6940亿元，non-G ...

核心观点 - 国盛证券重申对小米集团的“买入”评级，并给予52港币目标价，主要基于公司第三季度业绩表现强劲，经调整净利润创历史新高，以及“人车家全生态”战略的长期增长潜力 [1][5] 业绩表现 - 2025年第三季度公司实现总收入1131亿元人民币，同比增长22.3% [1][2] - 第三季度经调整净利润达到113亿元人民币，创历史新高，同比大幅增长80.9% [1][2] - 各业务板块收入构成：手机业务约460亿元，IoT与生活消费产品业务约276亿元，互联网服务业务约94亿元，汽车及AI创新业务约290亿元 [2] 手机业务 - 第三季度全球手机出货量达4330万台，同比增长0.5% [3] - 全球出货市场份额约为13.6%，排名前三；中国大陆出货市场份额约为16.7%，排名前二 [3] - 高端化战略成效显著，中国大陆地区高端手机销量占比达24.1%，在4000-6000元价格带市占率达18.9% [3] - 小米17系列中Pro和Pro Max机型占比超过80%，产品结构优化 [3] IoT与生活消费产品业务 - 小米平板全球出货量排名前五，TWS耳机全球出货量排名第二，可穿戴腕带设备全球出货量排名第一 [3] - AIoT平台已连接的IoT设备数首次突破10亿台，同比增长20.2% [1][3] - 2025年9月，米家APP月活跃用户超过1.1亿，小爱同学月活跃用户超过1.5亿 [3] - 2025年10月小米智能家电工厂投产，标志着大家电业务完成“设计-研发-生产-验证”的产业闭环 [3] 汽车及AI创新业务 - 第三季度小米汽车交付量约10.9万台，创历史新高 [1][4] - 2025年10月，小米YU7系列在中国大陆SUV销量排行榜中排名第一 [4] - 汽车及AI创新业务首次实现单季度经营盈利，经营收益约为7亿元人民币 [4] 战略与展望 - “人车家全生态”战略持续推进，多端协同方案有望引领未来硬件入口 [1][5] - 2025年9月发布Xiaomi-MiMo-Audio，已形成语言、多模态、语音的全系列模型矩阵 [5] - 2025年11月发布大模型驱动的智能家居方案Xiaomi Miloco，探索全屋智能生活 [5] - 预测公司2025-2027年收入分别为4700亿元、5570亿元、6940亿元 [5] - 预测公司2025-2027年non-GAAP归母净利润分别为440亿元、501亿元、650亿元 [5]

家居百货产品体验 - 用户分享自行安装的床头柜使用两年后才发现设计问题[3] - 用户展示家庭成员安装的凳子产品[4] - 网友评论提到家中存在类似设计不合理的产品[7] - 猫砂使用体验显示厚铺可避免粘底问题[38] - 用户建议严重磨损产品可考虑以旧换新服务[39] 食品与过敏反应 - 用户描述对芒果过敏的特殊食用方式：切块用叉子食用可避免过敏，但直接食用后3分钟内脸部肿胀[18][19] - 用户分享对冷空气和紫外线双重过敏症状：夏季不能吹空调风扇，阳光下会起红疹[22] - 网友调侃过敏体质用户可能具有河马特征[24] 职场文化观察 - 理论分析同事关系：每天8小时工作时间，一周五天，最清醒时段都与同事共处[51] - 描述同事互动特征：消息秒回、工作交接持续[51] - 提出同事与妻子角色的辩证关系，认为职场关系具有特殊边界[51] 公共交通与城市服务 - 重庆地铁广告传递积极生活理念：鼓励优先保障饮食需求[110] - 将护士处比喻为复活点，强调公共服务设施的心理慰藉作用[110] 教育机构现象 - 农学院学生被误认为守村人，反映专业特征外部认知差异[103] - 提醒不要偷吃农学院学生的毕业设计作品[105] 网络社交互动 - 用户分享转转二手小米平板中的图片内容[17] - 对话框互动显示i人群体需要特别关照，否则会频繁点击对话框[88] - 羞辱性评论引发讨论，网友回应称已达到90度标准[91] 产品性能比较 - 食堂米饭质量被调侃与猫砂结团性相提并论[36] - 网友建议米饭猫砂具有更好结团特性[34] 金融服务场景 - 小额交易提醒显示31元征地补偿款入账[11] - 用户幽默回应称可能涉及狗屋征收[11] - 冷知识提示小额交易仅为账户确认，后续将有大量资金进入[10]

财务业绩 - 2025年第三季度总收入达到1131亿元，同比增长22.3% [1] - 净利润为123亿元，同比增长129.5% [1] - 经调整净利润为113亿元，同比增长80.9% [1] - “手机×AIoT”业务毛利率在过去十个季度左右均保持在20%以上 [5] 智能手机业务与内存成本影响 - 管理层判断由AI高性能计算驱动的内存成本上涨将是一个偏长的周期，主要由于需求猛增而供给不足 [2][3] - 新增的内存投产可能要到2027年才会有产出，导致较长周期的需求增长与供给跟不上的状态 [3] - 内存成本上涨对手机、平板、笔记本等存储成本占比较大的产品毛利影响较大 [3][4] - 成本上涨的幅度远大于市场零售价格上涨的幅度，厂家需通过自身消化和产品结构优化来应对 [4] - 公司通过持续推进高端化战略和提升ASP（平均售价）来对冲部分成本上涨，但预计从第四季度到明年，相关品类毛利率下降是确定的 [4] - 公司对于2026年的内存供应完全可以确保，在产业内的供应充足率和优先率在国内处于良好水平 [5][20] 小米汽车业务 - 小米汽车自开始交付仅18个月，总交付量已超过40万台 [5] - 通过技改提效，七月、八月交付量提升至超过3万台，九月、十月单月交付量已超过4万台 [5] - SU7 Pro和SU7 Max交付周期缩短的原因包括技改提效以及优先提升该系列车型的交付能力 [6] - 公司已提前完成年初制定的“超过35万台交付”目标 [6] - 短期之内，汽车业务仍以“量”为目标，毛利率并非最重要目标 [9] - 随着行业购置税政策的推出，公司预计将对明年汽车业务的ASP和毛利率产生一定影响，但当前毛利率处于健康水平 [9] AI与IoT战略 - 公司IoT设备连接数量首次突破10亿台，同比增速在20%以上 [9] - 澎湃OS是公司实现“人车家全生态”和万物连接的重要能力 [10] - 公司开源智能家居方案Xiaomi Miloco，将AI大模型技术与AIoT设备打通，实现对话式和视觉感知的智能家居交互 [10] - 公司已成立基座大模型团队一年多，在端侧AI追求更轻量的算力、更低的功耗和成本以促进普及 [11] - 尽管大家电业务因“国补”退坡面临压力，但第三季度产品ASP保持增长，产品结构良好，并通过出海和智能工厂建设应对挑战 [12][13] 自动驾驶技术 - 智能化是智能电动汽车决胜关键，辅助驾驶是重要投入方向 [15] - 小米YU7全系标配高性能辅助驾驶功能，包括Thor芯片、激光雷达等 [16] - 辅助驾驶系统已升级至1000万Clips，带来纵向舒适度提升57%、绕行成功率提高67%、路口通过率提升23%等体验优化 [16] - 公司计划发布端到端辅助驾驶新版本HAD增强版，并拥有语言、语音、多模态大模型能力为辅助驾驶提供支撑 [16][17] 新零售与渠道扩张 - 国内小米之家门店数量已做到约1.8万家，公司根据经营情况调整开店节奏，明年将进入“经营提效”年，重点优化现有门店 [26][27][28] - 海外新零售模式在东亚、欧洲、东南亚市场已跑通，大部分门店实现盈利，明年将拓展至拉美、非洲等市场 [17][18] - 新零售渠道与传统渠道可均衡发展，新零售优势在于同一物理空间内整合所有产品，效率高 [18][19] 智能制造与工厂 - 武汉大家电智能工厂已投产，采用高程度的智能化和自动化，并应用AI检测技术提升效率与准确率 [13][24][25] - 公司采用“代工+自建工厂”的双轨策略，自建工厂主要聚焦高端产品，并将智能制造技术赋能给代工合作伙伴 [24][25] - 昌平手机智能工厂占整体产能不到10%，但其对小米其他工厂的赋能和管理影响良好 [25] 费用与研发投入 - 第三季度手机和IoT板块经营费用增长较快，主要因素包括研发费用持续提高（增速大于收入增长率）以及新零售网络扩张带来的销售费用增加 [30] - 本季度环比新增约1000家门店，其中包含60多家大店，新店需要一定的爬坡期 [30]

2025年第三季度财务表现 - 总收入达到1131亿元人民币，同比增长22.3% [1] - 净利润为123亿元人民币，同比增长129.5% [1] - 经调整净利润为113亿元人民币，同比增长80.9% [1] 内存成本对手机业务的影响与应对 - 管理层判断由AI高性能计算驱动的内存成本上涨将是一个偏长的周期，因需求猛增而新增产能到2027年才有产出 [2][3] - 内存成本上涨对手机、平板、笔记本等存储成本占比大的产品毛利率产生较大负面影响，是行业共同面临的课题 [3][4] - 应对措施包括产品适当涨价（但涨幅无法完全覆盖成本涨幅）、厂家自身消化部分成本导致毛利减少、以及通过优化产品结构来对冲 [4] - 公司过去几年推进高端化以提升ASP（平均售价），改善产品结构，这些举措能对冲部分成本上涨，但预计从第四季度到明年，手机等品类的毛利率下降是确定的 [4] - 公司“手机×AIoT”业务的毛利率在过去十个季度左右均保持在20%以上，IoT业务的健康毛利率有助于从整体上对冲部分成本压力 [5] 手机业务战略 - 公司经营观已从“规模优先”转变为“利润和规模并重”，同时高度重视市场份额，目标是中国市场每年稳定增长一个百分点（去年15.8%，今年约17%） [7] - 公司坚持推进高端化战略，目标在2030年将高端机销量做到3000万台，今年预计在1600万到1800万台区间，内存成本上涨不会改变此方向，反而可能促进转型 [7][8] - 若手机零售价上涨，公司判断手机大盘会下行，因用户换机动力不足，但公司会基于对大盘的判断来平衡份额与利润 [7] 汽车业务发展 - 小米汽车交付量持续增长，产品交付仅18个月总交付量已超过40万台 [5] - 通过技改，七月八月交付量提升至超过3万台，九月十月单月交付量已超过4万台，并提前完成年初制定的“超过35万台交付”目标 [5][6] - SU7 Pro和SU7 Max交付周期缩短的原因包括技改提效以及优先保障该系列产品的供应 [6] - 短期内汽车业务以“量”为目标，毛利率并非最重要目标，因年交付35万台在中国年销量约2200多万台的市场中占比较小 [9] - 针对购置税政策，行业友商推出优惠，公司也可能进行补贴，这会对明年ASP和毛利率产生影响，但公司目标是在保交付量的同时保持健康的毛利率水平 [9] AIoT与端侧AI布局 - IoT设备连接数量首次突破10亿台，同比增速在20%以上 [9] - 公司通过澎湃OS统一原有系统，作为实现“人车家全生态”和万物连接的重要能力 [10] - 公司开源智能家居方案Xiaomi Miloco（视觉语言大模型），将AI大模型与AIoT设备打通，实现对话式和视觉感知的智能家居交互 [10] - 公司已成立基座大模型团队一年多，在端侧AI追求更轻量算力、更低功耗和成本以促进普及 [11] 大家电业务展望 - 国补退坡和竞争对大家电业务造成同比压力，但公司在第三季度ASP仍保持增长，产品结构良好，毛利率保持在较好水平 [12] - 应对策略包括产品结构优化、创新产品推出以及加速大家电出海 [12] - 公司在武汉投产了首个大家电智能工厂，具备高度自动化与AI技术，旨在助力高端化、提升工艺和合作伙伴效率 [13][14] - 公司长期目标不变，即2030年进入大家电第一阵营，短期外部因素不影响此方向 [14]

2025年第三季度财务表现 - 公司营收1131.2亿元，同比增长22.3% [3] - 经调整净利润113.1亿元，同比增长80.9% [3] - 手机×AIoT分部收入841.1亿元，同比增长1.6%，占总营收74.4% [4][5] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290.1亿元，同比增长199.2%，占总营收25.6% [4][5] 智能手机业务表现 - 智能手机业务收入460亿元，同比降低3.1% [5] - 智能手机平均售价由每部1102.2元下降3.6%至1062.8元，主要因境外市场平均售价下降 [5] - 智能手机出货量由0.431亿部增加0.5%至0.433亿部，主要因境外市场出货量增加 [5] 内存周期对行业的影响 - 全球内存市场呈现全品类、持续性涨价特征，涨幅远超近年平均水平 [5] - 本轮内存涨价周期主要由AI带动高性能计算需求暴增引发，具有时间长、需求量大、供给不足的特点 [6] - 内存涨价对存储成本占比较高的产品如手机、平板、笔记本电脑的成本与毛利造成较大影响 [6] - 不同厂商消化成本的能力存在差异，平均售价越低的厂商受冲击将越明显 [6] 行业格局与应对策略 - 全球手机行业格局已呈偏稳态，但内存涨价将引发行业阶段性波动 [6] - 国内手机市场格局尚未定型，此轮内存涨价将加剧行业比拼，核心考验厂商资金实力与供应链话语权 [7] - 行业应对策略包括产品适当涨价、优化产品结构、在成本上涨周期增加库存、在成本下降周期减少库存 [6] - 如果手机零售价格上涨，手机大盘一定会发生下行，但具体比例难以量化 [6]

中国平板电脑市场整体表现 - 2025年第三季度中国平板电脑市场出货量为849万台，同比增长10.9% [1] - 前三大厂商华为、苹果、小米的市场份额均较去年同期出现下滑 [1] - 受“国补”政策效应减弱及部分省份政策收紧影响，预计年末市场增速将较前三季度有所放缓 [3] 联想在中国市场的表现 - 联想平板市场份额从2024年同期的6.8%跃升至10.5%，排名从行业第五升至第四 [1][2] - 消费市场Y700系列领跑10英寸以下小尺寸细分赛道，新推出的小新平板12.1与小新Pro GT完善了主流尺寸段产品布局 [2] - 商用市场依托在教育与大型企业客户领域的深耕，保持稳定的出货增长 [2] 全球平板电脑市场格局 - 2025年第三季度全球平板出货量同比增长5%至4004.1万台，实现连续第七个季度增长 [3][4] - 联想平板以23%的同比出货量增长率领跑行业，超越华为重返全球平板市场第三位，市场份额为9.1% [3][4] - 联想成为全球前五大平板厂商中增速最高的品牌 [3] 联想增长驱动因素 - 在Chromebook细分市场以54.6%的同比增长率领跑 [3] - 高增长得益于AI技术对终端产品的全面赋能，公司通过与NVIDIA和Intel等伙伴合作推动平板向“AI终端”转型 [4] - 硬件性能、场景化应用及软件生态方面的持续优化为市场注入增长潜力 [3]

小米集团2025年第二季度电话会议纪要分析 **1 公司及行业概述** - 涉及公司：小米集团 - 行业：智能手机、AIoT（人工智能物联网）、智能电动汽车、家电、互联网服务 **2 核心财务表现** - **总收入**：1,160亿元人民币，同比增长30.5%，连续五个季度创历史新高[3] - **经调整净利润**：108亿元，同比增长75%，连续三季度创新高[2][3] - **毛利率**：集团整体毛利率22.5%，同比提升1.8个百分点[3] - 手机业务毛利率11.5%，受内存和电池成本上涨影响短期承压[12][13] - AIoT业务毛利率22.5%，同比提升2.8个百分点[2][11] - 互联网服务毛利率75.4%，汽车业务毛利率26.4%[2][14] **3 智能手机业务** - **全球市场**： - 出货量排名第三，市场份额14.7%[2][4] - 东南亚排名第一，欧洲、中东、拉美排名第二，非洲份额14.4%（同比+2.7pct）[5] - **中国市场**： - 激活量排名第一，高端化战略成效显著[2][3] - 4,000-6,000元价格段份额显著提升（4,000-5,000元段24.7%，+4.5pct；5,000-6,000元段15.4%，+6.5pct）[6] - **研发投入**： - 自研3纳米芯片发布，开源多模态大模型Vimo VL7B推出[3][6] **4 AIoT与家电业务** - **收入表现**： - AIoT收入387亿元，同比增长44.7%[2][11] - 智能大家电收入同比增长66.2%，空调出货量超540万台（同比+60%）[2][8][31] - **品类亮点**： - 空调线上渠道份额第一，均价同比提升200元[32] - 平板全球出货量同比+42.3%，可穿戴设备全球第一[7][11] **5 汽车业务** - **交付与订单**： - Q2交付8.1万台，7月单月超3万台；首款SUV U7系列锁单量18小时突破24万台[2][9] - 累计交付超30万台，平均单价25.3万元（含税28.6万元）[14][20] - **技术突破**： - SUV Ultra纽北赛道圈速第三（6分22秒091）[9] - 计划2027年进入欧洲市场[2][28] **6 互联网服务与用户增长** - **用户规模**： - 全球月活用户7.3亿（同比+8.2%），中国大陆1.85亿（同比+12.4%）[2][14] - **收入表现**： - 互联网服务收入90亿元（同比+10.1%），境外收入占比33%（同比+12.6%）[2][14] - 海外ARPU约4美元/季度，600美元以上高端产品增长50%-60%[21] **7 研发与战略布局** - **研发投入**： - Q2研发支出78亿元（同比+41.2%），研发人员占比46.2%[4][14] - AI领域投入占比25%（约75亿元），聚焦芯片、操作系统、大模型[33] - **长期战略**： - 技术硬核化、品牌高端化、市场全球化、生态网络化[10][23] - 目标从“产业挑战者”升级为“产业领先者”[10] **8 ESG与社会责任** - **低碳实践**： - 办公绿电使用720万度（同比+270%），汽车工厂光伏发电690万度[15] - **公益捐赠**： - 华北强降雨捐赠535万元，缅甸地震捐赠5亿缅币[16] **9 风险与挑战** - **手机业务**：内存及电池成本上涨短期压制毛利率，长期依赖高端化与技术投入[12][13][17] - **汽车业务**：盈利不确定性仍存，2025年下半年目标单季盈利[20][25] **10 未来展望** - **手机出货目标**：全年1.75-1.8亿台（同比+5%-6%），注重ASP提升而非规模[24][26] - **AIoT增长**：海外新零售扩展推动IoT业务增长，国内空调旺季贡献显著[18][19] - **端侧AI**：分层架构（大模型+转化层+应用层）逐步落地手机、汽车等设备[22] **11 其他重要信息** - **品牌影响力**：入选凯度BrandZ中国全球化品牌第二名[6]，欧洲知名度95%+[29] - **机器人布局**：人形机器人研发中，优先探索工厂应用闭环[30] （注：所有数据及观点均引自原文标注的[序号]，未添加额外信息）

小米玄戒O2芯片发布时间 - 预计明年二至三季度亮相 初步判断9月左右 [1] - 数码博主"定焦数码"爆料该时间节点 [1] 小米玄戒O2芯片性能参数 - 采用Arm最新公版架构 [1] - 保底可带来15%以上的IPC提升 [1] - 有望搭载Arm Cortex-X9系列超大核 [1] - 与联发科天玑9500采用相同超大核心 [1] 小米芯片研发战略 - 已推出首款自研SoC玄戒O1 [1] - 正加大投入研发玄戒O2芯片及自研5G基带 [1] - 目标实现全终端覆盖 [1] 小米玄戒O2应用场景 - 未来不仅用于手机 还会考虑"上车" [1] - 小米自研四合一域控制器为该布局提前准备 [1] - 可能应用于小米汽车、手机、平板、手表等设备 [1]