Pinecone Wisdom向香港交易所主板递交上市申请，华泰国际为独家保荐人。Pinecone Wisdom是一家中 国的共享电单车服务供货商，其核心业务是共享电单车服务，同时提供平台服务、广告服务以及电单车 及备件销售。 根据灼识咨询报告，截至2024年12月31日，该公司是中国外围发展区域最大的共享电单车运营商，在中 国整体市场中排名第四。 截至2025年9月30日，Pinecone Wisdom在全国422个市县投放了454627辆共享电单车。注册用户总数从 2023年12月31日的9900万增至2025年9月30日的1.283亿。 中国共享电单车市场交易额规模持续扩大，预计整体市场规模将从2024年的166亿元人民币增长至2032 年的1083亿元人民币，复合年增长率为26.4%。外围发展区域和市辖区区域市场均呈现强劲增长。 ...

智通财经APP获悉，据港交所1月2日披露，Pinecone Wisdom Inc.向港交所主板递交上市申请，华泰国际为独家保荐人。 公司简介 据招股书，Pinecone Wisdom Inc.是中国领先的共享电单车服务供货商。根据灼识咨询报告，按2024年交易额及截至2024年12月31日已投放的电单车数量计 算，Pinecone Wisdom Inc.是中国外围发展区域中最大的共享电单车服务营运商，并在中国整体市场中位居第四。 截至2025年9月30日，Pinecone Wisdom Inc.的共享电单车服务广受各年龄层用户认可，在全国422个市县共投放454,627辆共享电单车。该公司的注册用户总 数由截至2023年12月31日的9900万持续增至截至2024年12 月31日的1.131亿，并进一步攀升至截至2025年9月30日的1.283亿。 共享电单车服务是Pinecone Wisdom Inc.商业模式的核心。为支持Pinecone Wisdom Inc.的商业生态系统，该公司亦(i)提供平台服务以支持公司的运营合作伙 伴，包括提供特定的IT基础设施支持及人工智能营运管理系统，(ii)透过松果出行应 ...

新规核心内容 - 国家发改委、市场监管总局、国家网信办联合发布《互联网平台价格行为规则》，旨在规范平台经济价格竞争秩序，推动平台经济健康发展 [1] - 《行为规则》共计7章29条，为平台经营者及平台内经营者提供明确的价格行为指引，划清竞争“红线”和“底线” [1] - 新规将低价倾销、价格歧视、串通涨价、价格欺诈、哄抬价格等行为列入禁止清单 [1] 对平台经营者的规范要求 - 要求平台公开差别定价、动态定价、竞价排名等规则，规范补贴促销行为 [2] - 平台经营者不得对平台内经营者的价格行为进行不合理限制或附加不合理条件 [2] - 平台需要对补贴、促销规则进行公示，以规则透明化遏制“虚假满减”、“先涨后降”等行为 [3] - 新规针对“平台压迫经营者降价、经营者低价内卷，经营者虚假误导性定价”等乱象给出了具体规范 [3] 对平台内经营者的规范要求 - 规范平台经营者收费行为，保护经营者自主定价权 [2] - 细化了平台经营者、平台内经营者明码标价的规定 [2] - 重点规范经营者的价格标示行为，涉及明码标价、价格促销规则标示、平台补贴公示、预估价格标示等方面 [2] 消费者权益保护 - 落实明码标价制度，推动动态定价、差别定价等规则公开，以保护消费者的知情权和选择权 [2] - 规范免密支付、自动续期、自动扣款等服务 [2] - 新规对消费者保护给出了具体的行为规范要求 [3] 监管目标与实施安排 - 新规着力构建良好平台生态，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [1] - 通过信息公开要求克服信息不对称，间接促进市场机制正常运行，实现有效市场与有为政府的平衡 [2] - 《行为规则》实施日期定为2026年4月10日，为落实细化监管要求预留时间 [3] - 在实施前，监管部门将组织主要平台经营者逐项对照监管要求进行自查 [3]

监管政策与立法动态 - 国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办联合发布《互联网平台价格行为规则》，旨在规范平台价格行为，优化形成公开透明的价格环境 [2] - 修订后的《中华人民共和国反不正当竞争法》于2025年10月15日起施行，明确规定平台经营者不得强制或变相强制平台内经营者以低于成本的价格销售商品 [2] - 中央经济工作会议部署2026年经济工作重点任务时，明确提出“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”以及“推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展” [4] 监管执法与平台整改案例 - 2025年7月18日，市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求其严格遵守相关法律法规，规范促销行为，理性参与竞争 [3] - 2025年9月17日，郑州市市场监管局依法对携程旅行网运营主体进行行政约谈，因其存在对平台内经营者交易及交易价格进行不合理限制的问题，并要求其限期整改 [3] - 监管通过约谈和曝光典型案例，对平台生态的健康发展起到了推动作用 [2] 规则核心内容与监管细化 - 《互联网平台价格行为规则》细化了监管要求，包括保护平台内经营者自主定价权、明确明码标价制度、完善不正当价格行为认定标准、优化消费者价格权益保护条款 [4] - 规则严禁虚构原价、先涨后降、强制搭售等价格欺诈行为，并要求清晰标注计价单位，在显著位置公示平台佣金等收费项目及标准 [2] - 规则为平台经营者及平台内经营者的价格行为划定了清晰的“红线”和“底线”，旨在通过常态化、精细化的监管重塑平台、商家与消费者之间的权责关系 [4] 行业影响与发展方向 - 新规将推动平台企业从以“烧钱换规模”为代表的不可持续的价格竞争，加快转向以技术创新和质量提升为代表的可持续的价值竞争 [5] - 规范价格行为将推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序，构建“共赢生态”，支撑平台经济创新和健康发展 [1][2] - 平台经济呈现出多元化、多场景延展态势，与产业链、供应链融合不断加强，成为中小企业数字化转型及生活服务和消费的重要场景 [4] - 《互联网平台价格行为规则》的实施日期定为2026年4月10日，为平台经营者对照监管要求进行自查预留了时间 [5]

政策发布与核心目标 - 国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办联合印发《互联网平台价格行为规则》，将于2026年4月10日正式施行 [1] - 政策核心目标是应对大数据杀熟、虚假促销、平台强制经营者降价等新型价格问题，为平台价格行为划定合规底线 [1] - 政策旨在建立良性价格竞争秩序，推动平台经济规范发展，引导行业从粗放扩张转向规范有序、创新驱动的高质量发展新阶段 [1][2] 针对的核心市场乱象 - 解决大数据杀熟问题，即平台利用用户数据和算法对不同用户收取不同价格 [2] - 解决平台凭借流量优势强制商家参与低价促销、要求发放补贴，从而挤压商家利润的问题 [2] - 解决平台通过流量操控、强制降价等手段干预商家定价，以及虚假促销、动态定价不透明、免密支付陷阱等加剧信息不对称、侵蚀消费者权益的问题 [2] - 解决算法垄断风险，如大数据杀熟、算法合谋破坏市场公平的问题 [2] 关键条款与规则突破 - 第五条明确禁止平台强制商家降价、限制跨平台定价或强制开通自动跟价系统，以保障中小商家自主权，促进多平台公平竞争 [4] - 第十五条首次细化禁止大数据杀熟，要求平台不得基于用户数据实施区别定价，并必须公开定价规则 [4] - 第二十条强化消费者权益保护，规定自动续费、免密支付等需显著提示并提供便捷取消途径 [4] - 政策中“合法获得利润”的表述在国家法律法规和部门规章中极为罕见，凸显了反对内卷式竞争、保障经营者合理利润的现实意义 [3] 对行业经营与发展的引导 - 政策鼓励平台及平台内经营者创新技术和商业模式，提升产品和服务质量，惠及消费者并合法获得利润 [3] - 认识到互联网平台低价竞争问题突出，若经营者没有合理利润，最终将牺牲产品和服务质量及消费者利益 [3] - 建议企业保持理性，守住成本线，反对压价倾销，不参与以牺牲产品和服务质量为代价的非理性内耗 [4] - 建议企业加大研发创新投入，坚守质量生命线，以差异化、个性化的产品和服务冲破同质化竞争 [4] 监管范式与治理思路转变 - 政策强调健全常态化价格监管机制，标志着治理思路从专项治理向具有稳定性和持续性的常态化监管转变 [6] - 治理不仅需要事后处罚，更要做好事前预警和事中指导，需以技术应对技术，强化监管技术赋能 [6] - 建议对特殊行业划定动态调价幅度上限并提前公示，组建专业技术团队研发算法监测系统，并强化平台主体责任进行穿透式监管 [6] - 中国监管模式通过“规则细化+技术赋能+社会共治”的路径，为全球平台经济治理提供了兼具效率与公平的实践样本 [7] 国际比较与中国特色 - 中国此次《规则》与欧盟、美国等经济体在提供稳定、透明、可预期的市场环境方向上高度一致 [6] - 中国特色的做法更强调把规则嵌入日常经营，以统一、细化的价格行为规范，将平台收费、补贴、算法定价等事项提前明确，并要求平台建立内部合规机制 [6] - 这种做法最大价值在于减少市场不确定性，降低企业的合规和经营成本 [6]

税收监管强化与全国统一大市场建设 - 税务部门聚焦维护全国统一大市场与公平税收秩序，多措并举强化税收监管 [1] - 前11个月全国省际贸易销售额占全国销售收入比重达41.1%，较上年同期提高0.8个百分点 [2] - 跨省贸易额增长的省份数量由去年的19个增加至27个，省际间贸易联系持续加深 [2] 违规招商引资整治 - 违规招商引资是影响全国统一大市场建设的症结之一，存在“政策洼地”和“开票经济”等问题 [2] - 税务总局对各地税务机关提出“四个不得”明确要求：不得出谋划策、不得参与配合、不得知情不报、不得放任失管 [2] - 对违规招商引资带来的税收收入异常、发票开具异常等情形，进行常态化按月监测和核实处置 [2] 税费优惠政策落实与监管 - 税务总局与财政部建立常态化部际会商协调机制，规范政策执行口径 [3] - 不折不扣落实各项税费优惠政策，同时对不应享的严防严查 [3] - 重点紧盯违规骗享风险高的政策，如拆分收入骗享小规模纳税人优惠、无实质性经营企业违规享受区域性税收优惠等 [3] 互联网平台税收信息报送规定成效 - 自10月1日《互联网平台企业涉税信息报送规定》实施以来，已有超过7000家境内外平台履行涉税信息报送义务 [4] - 今年第三季度，平台内经营者缴纳税款金额同比增长12.7%，线上商户平均税负与线下商户差异明显缩小 [4] - “刷单”虚增流量行为开始减少，相关“空壳平台”数量开始减少，利用平台经济违规招商引资行为得到抑制 [4] 平台经济税收秩序改善 - 《规定》打破了平台经济“注册地与经营地分离”带来的信息壁垒，使空壳平台骗取地方奖补行为难以遁形 [4] - 第三季度平台内小规模纳税人取得发票金额同比增长22%，商户出于合规需要主动要求上游供应商开票 [5] - 平台内经营者隐匿收入、分拆收入、转换收入性质等逃避纳税义务行为更容易被发现 [6] 特定群体权益保护 - 平台内从事配送、运输、家政等便民劳务活动的人员，无需报送其收入信息，日常工作、收入和税负未受影响 [6] - 税务部门严格禁止平台在代扣代缴税款过程中变相多扣费用或向各类“小哥”转嫁涉税义务 [6] 偷逃税及虚开骗税打击成果 - 1—11月共查处包括明星网红在内的“双高”人员1818名，查补税款15.23亿元 [7] - 1—11月共查处3904户高风险加油站，查补税款41.63亿元 [7] - 今年以来共检查涉嫌虚开骗税企业6.96万户，挽回出口退税损失86.06亿元 [7] 涉税中介整治与举报处理 - 今年以来共查处违规涉税中介484户，延伸检查“帮忙”恶意筹划、串通作假的“黑中介” [7] - 对实名检举的涉税违法问题，核查后未发现问题的将出具无问题稽查结论，并对网上不实举报和恶意举报行为主动澄清 [7]

财务业绩总览 - 公司2025年第三季度净收入总额为52.06亿元，同比增长19.12% [1] - 第三季度净利润为14.32亿元，环比下降17.22%，同比下降20.36% [1] - 非公认会计准则净利润为15.08亿元，环比下降18.43%，同比下降17.36% [1] 收入构成分析 - 信贷驱动服务净收入为38.69亿元，较2024年同期的29.01亿元实现显著增长 [1] - 平台服务净收入为13.37亿元，低于2024年同期的14.69亿元 [1]

平台收费模式的演变 - 平台向经营者收取的费用从“佣金”演变为“抽成”，反映了平台服务形式与内容的多样化[1][9] - “抽成”一词自诞生起即带有负面评价，体现了平台内经营者对平台收费的控诉[1][9] - 在官方文件中，“抽成”与“佣金”已被列为平台收费的两个不同类别[8] 传统佣金模式的特征与作用 - 佣金是商业活动中劳务报酬的一种形式，由提供方或买受方支付给第三方中介[1] - 中介普遍存在的原因在于社会分工需要，有助于节约交易成本并提高交易效率[1] - 以房产中介为例，其三大功能为信息撮合、专业核验风险、提供流程代办与指引服务[2] 数字平台经济的特性 - 平台本质上是规模更大、影响力更强的中介，连接供需双方并从中获取收益[3] - 平台经济通过技术使交易异常“丝滑”，导致用户产生交易是直接达成的错觉[3] - 平台服务从低频变为高频，全方位渗透到日常生活的衣食住行中[3] “佣金”与“抽成”的认知差异 - “佣金”一词与代理、中介服务相关，强调基于交易成功的服务费及双方合作信任[6] - “抽成”带有“从中抽取”的意味，易引发与“剥削”相关的负面情绪联想[6] - 措辞变化反映了经营者从“合作伙伴”到“被支配者”的感受转变[6] 平台抽成争议的根源 - 平台收费过于复杂，基于技术和算法，服务内容不如传统中介直观[7] - 平台介入服务提供者的价格和服务标准制定，与传统中介有本质区别[6] - 单个经营者势单力薄，难以联合起来与平台进行有效谈判[6] 平台收费的实质与市场约束 - 平台收费本质上是商户为使用平台提供的交易场所、技术服务等支付的对价，更符合佣金定义[9] - 平台在公开市场竞争，其收费标准受到竞争对手和商家支付能力的市场约束[9] - 平台收费能否摆脱负面评价，关键在于其能否为商家创造价值、增加收入[9] 行业宏观背景 - 平台收费争议凸显的宏观背景是行业增速放缓，从业者收入增长缓慢甚至减少[10] - 中国网络零售额年度增速从2019年的16.5%下降至2024年的7.2%[10] - 行业增速下降导致各方对支出变得格外敏感[10]

公司业绩与客户增长 - 2025年度公司继续保持稳健增长，平台已服务全球超过5000家行业头部品牌 [1] - 2025年第二季度新增超过900位客户，包括Udemy、Upside、Xreal、TP-Link等知名品牌 [1] - 公司在全球20个国家设有办公室，员工总数超过1300人 [2] 产品创新与行业影响力 - 公司发布的《2025年行业中期基准报告》揭示了消费者购买行为的根本性转变，消费者决策前会进行更深入研究，倾向于在可信赖的社群环境中获取信息 [1] - 公司首席执行官认为合作伙伴营销的核心价值在于满足消费者对真实、信任与互动的追求，其平台是“真实驱动商业时代”的基础设施 [2] - 公司持续扩大其线下年度营销峰会PartnershipsExperience(iPX)规模，覆盖中国、美国、英国及澳大利亚等主要市场 [2] 全球化战略与组织发展 - 公司2025年正式进入西班牙市场，在马德里设立办公室，并任命了西班牙区总经理和销售负责人 [2] - 公司任命了新的首席客户官和英国区总经理，以强化客户成功与本地化运营能力 [2] - iPX2025China出海营销峰会首次登陆上海，以“重塑.生长.共盛”为主题，吸引了超过600位中国出海品牌代表及生态合作伙伴 [3] 行业趋势与市场洞察 - 行业趋势显示，来自创作者、KOL、垂类媒体或好友的推荐，正在取代单向的品牌宣传，成为影响购买决策的重要力量 [1] - 大中华区总裁指出，品牌增长逻辑正在进化，越来越多的品牌通过合作伙伴营销携手生态伙伴，共同打造更真实、可持续的消费者关系 [1] - 上海峰会探讨了AI浪潮下中国品牌的全球化增长新路径，话题涵盖AI营销创新、全球市场趋势及创作者经济，吸引了消费电子、户外储能、美妆、宠物等多个行业的品牌代表 [3]

股价表现与财务数据 - 8月25日开盘股价上涨3.18%至32.45美元/股 成交额391.85万美元 总市值42.97亿美元 [1] - 2025年上半年收入总额99.07亿人民币 同比增长19.17% [1] - 归母净利润35.34亿人民币 同比增长38.88% [1] 股息分配安排 - 2025年中期分配每份ADR派息0.76美元 除权除息日为9月8日 派息日为9月30日 [2] 公司定位与业务模式 - 中国领先信贷科技平台 通过技术连接金融机构与借款人 [2] - 业务覆盖消费者及小微企业信贷服务 与360集团合作形成技术优势 [2] - 累计与133家金融机构建立合作 包括国有银行及消费金融公司 [2] 目标客群特征 - 消费者客群主要为信贷记录较短但收入稳定人群 传统金融机构服务不足 [3] - 小微企业客群自2020年底拓展 缺乏信用记录但违约风险较低 [4] - 提供无抵押灵活信贷产品 满足小微企业差异化需求 [4] 服务体系构成 - 信贷驱动服务承担违约风险 多数贷款由合作金融机构提供资金 [4] - 平台服务包含轻资本模式/ICE智能营销/转介服务/SaaS四大板块 [5][6][7] - 轻资本模式覆盖全贷款周期技术服务 按协议收取服务费 [6] - ICE平台通过云计算匹配借款人与金融机构 不承担信贷风险 [6] - 风险管理SaaS为金融机构提供模块化部署 收取技术服务费 [7]