黄金行业 - 黄金定价逻辑质变，金融属性弱化，供需属性强化，金融属性决定价格弹性，供需属性决定价格韧性[2] - 全球矿产金供给增速从2015-2019年的+2.0%降至2020-2024年的+0.5%，2024年增速仅0.7%，供给刚性显著[2] - 2024年黄金价格上涨23%，回收金产量增长10.9%至1369吨，占供给比例升至27.5%[3] - 2024Q3全球金矿总维持成本升至1456美元/盎司，同比增长9%，创历史新高[3] - 2024年黄金总需求同比增长0.7%至4988吨，连续两年创历史新高[4] - 中国和印度分别占全球黄金消费的30%和24%，前五大消费国占比超70%[4][5] - 2024年央行购金量同比增长3%至1086吨，创历史新高，中国央行黄金储备占外汇6.5%，低于全球平均21.3%[6] 电子行业 - 日联科技成功研制国内首款封闭式热阴极微焦点X射线源，打破外国垄断[9] - 2021年中国X射线检测设备市场规模119亿元，预计2026年达241.4亿元，CAGR约15%[10] - 2025年中国动力锂电池出货量预计超960GWh，带动X射线检测设备需求[12] 电力及公用事业 - 雅江水电站总投资1.2万亿元，装机容量超6000万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时，相当于3个三峡电站[16] - 雅江项目预计带动1.44万亿GDP，水利建设投资GDP乘数为1.2[15]

主营业务表现 - 2024年公司实现营业收入7.39亿元，同比增长25.89%，其中X射线智能检测设备收入6.56亿元，毛利率40.95%，同比增加5.59个百分点 [1] - 集成电路及电子制造领域收入3.32亿元，同比增长40.75%，毛利率46.38%，同比增加2.60个百分点，主要受益于3D/CT设备收入增长184.36% [1][3][4] - 新能源电池检测领域收入1.40亿元，同比增长4.41%，毛利率32.81%，同比增加12.64个百分点，主要由于自产射线源渗透率提升28.93个百分点 [1][5] - 铸件焊件及材料检测领域收入1.69亿元，同比增长23.47%，销量同比增长30.43%，主要受益于汽车制造领域业务拓展 [1][5][6] 核心技术优势 - 集成电路及电子制造领域自产射线源渗透率达90.02%，同比提升7.53个百分点，显著降低设备制造成本 [4] - 3D/CT智能检测装备国内领先，实现微米级在线精密成像，已批量交付电子制造领先企业 [4] - 铸件焊件检测领域建立一体化压铸车架X射线AI检测技术优势，图像采集和缺陷识别技术行业领先 [6] - 2024年成功研发180kV新型微焦点射线源并实现产业化，自制射线源销售收入同比增长59.64% [8] 客户与订单情况 - 前五大客户收入占比22.78%，其中客户3为中国新能源汽车生产商，客户8为全球领先ICT供应商 [2] - 集成电路检测设备产量838台(+13.86%)，销量740台(+12.29%)，与收入增长趋势一致 [3] - 2024年新签订单4.36亿元，同比增长100.87%，在手订单执行情况良好 [7] - 新能源电池检测领域前五大客户收入占比66.66%，客户集中度与行业格局相符 [5] 境外业务发展 - 境外收入5916万元，占营收8.01%，亚洲(59.58%)和欧洲(37.19%)为主要市场 [15] - 境外销售以集成电路(66.44%)和铸件焊件检测设备(22.75%)为主，非直销模式占比76.61% [15] - 已在马来西亚建立生产基地，并在新加坡、匈牙利、美国布局营销网络 [15][16] - 近两年境外收入回款比例均超过90%，前五大应收款客户回款情况良好 [16] 研发与供应链 - X射线发生器研发项目累计投入2294万元，技术水平达国际先进、国内领先 [18] - 微焦点射线源已实现系列化量产，开管射线源和大功率小焦点射线源处于小批量试制阶段 [18] - 外购射线源占比12.22%(2024年)，主要供应商包括赛默飞世尔等国际龙头，未受贸易摩擦影响 [17] - 自制射线源设备收入占比54.81%，毛利贡献超60%，显著提升产品竞争力 [18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖日联科技，给予“推荐”评级 [2][77] 报告的核心观点 - 日联科技是国内领先的工业X射线检测装备供应商，实现X射线检测全产业链技术布局，打破外国在核心部件X射线源领域的垄断 [3][21][26] - 国内工业X射线检测设备有望快速增长并实现国产替代，公司将受益于国产化优势 [4][29] - 集成电路产业发展、新能源渗透及汽车市场扩大，将带动X射线检测设备需求增长，公司作为相关领域龙头有望同步受益 [5][6][11] - 随着国产替代推进和行业结构性增长机遇，看好公司设备和射线源国产替代业绩持续增长 [12][73][77] 根据相关目录分别进行总结 1. X射线检测领域领先企业，实现X射线检测全产业链技术布局 - 日联科技成立于2009年，2023年上市，是国内工业X射线检测设备领域标杆企业，实现全产业链技术布局，打破国外垄断 [21] - 公司股权结构稳定，实控人产业背景深厚，旗下有6家子公司，形成高效协同产业链布局 [23] - 公司围绕核心业务深耕多领域，产品包括工业X射线智能检测装备、影像软件和微焦点X射线源，应用广泛且出口70余国家及地区 [26] 2. 营收利润持续增长，核心技术研发加码 - 2020 - 2024年公司营收、利润持续稳定增长，2024年营收7.39亿元，同比增长25.89%，归母净利润1.44亿元，同比增长25.44% [33] - 2024年核心业务X射线检测设备营收6.56亿元，占比88.85%，其中集成电路及电子制造营收占比50.6% [40] - 集成电路及电子制造和铸件焊件及材料业务毛利率较高且稳健，新能源电池业务毛利率有望企稳回升，2024年回升至32.81% [43] - 2024年研发费用投入8151.73万元，同比增长23.08%，投向核心技术研发，160kV开管微焦点X射线源进入样品与验证阶段 [47] 3. X射线检测设备：集成电路自主化提速+新能源逐步渗透打开价值空间 - 国内集成电路产业快速发展，2025年销售规模有望达13535.3亿元，封测产业销售收入将达3303.3亿元，驱动集成电路X射线检测设备需求增长 [51] - 2025年全球PCB市场规模有望达968亿美元，中国市场规模将达4333.21亿元，PCB行业是自动X射线检测主要需求来源，公司作为龙头有望受益 [56] - 2025年中国动力锂电池出货量有望超960GWh，带动锂电池检测设备需求，公司在该领域领先，产品覆盖多家知名客户 [63] - X射线影像检测技术在铸件、焊件及材料检测领域优势明显，公司产品覆盖多家知名汽车制造厂商，汽车市场扩大将增加检测设备需求 [66][69] 4. 盈利预测 - 集成电路制造检测设备：预计2025 - 2027年营收4.6、6.2、8.1亿元，同比增长40%、34%、30%，毛利率48%、49%、50% [73] - 新能源电池检测设备：预计2025 - 2027年营收1.6、1.7、1.9亿元，同比增长12%、10%、8%，毛利率32%、32%、31% [74] - 铸件焊件及材料检测：预计2025 - 2027年营收2.3、3.0、3.7亿元，同比增长35%、30%、25%，毛利率38.5% [74] - 其他X射线检测装备：预计2024 - 2026年营收0.2、0.2、0.3亿元，同比增长30%、25%、20%，毛利率30% [76] - 备品备件及其他：预计2025 - 2027年营收1.1、1.6、2.4亿元，同比增长35%、45%、50%，毛利率70%、72%、73% [76] 5. 投资建议 - 随着国产替代推进和行业结构性增长，看好公司设备和射线源国产替代业绩持续增长，预计2025 - 2027年收入增速分别为32.75%、30.27%、28.18%；归母净利润分别为1.85、2.53和3.56亿元，对应EPS分别为1.62、2.21和3.11元 [12][73][77]

上市信息 - 公司股票于2023年3月31日在上海证券交易所科创板上市，证券简称“日联科技”，代码“688531”[5][30] - 发行后总股本为7940.5467万股，发行股票数量为1985.1367万股[10][32] - 发行价格为152.38元/股，对应发行后市值为121.00亿元[33] - 最终战略配售数量1304295股，占发行数量6.57%；网下发行11630072股，网上发行6917000股[81] - 发行后无限售条件A股流通股为1738.2658万股，占比21.89%[64] - 发行后股东户数17302户，发行未采用超额配售选择权[86] 财务数据 - 2022年营业总收入48467.55万元，较上年同期增长40.05%；净利润7172.51万元，增长41.15%[90] - 2022年末流动资产52321.80万元，较上年度期末增长37.75%；总资产73768.07万元，增长36.24%[90] - 2022年资产负债率（合并报表）为41.18%，增长7.38%[90] - 2022年经营活动产生的现金流量净额5467.38万元，较上年同期增长55.72%[90] - 发行费用合计29416.06万元，募集资金净额273079.07万元[85][86] - 发行后每股收益0.57元/股，每股净资产39.19元/股[83] 股权结构 - 日联实业持有发行人36.34%的股权，为控股股东[36] - 刘骏、秦晓兰为实际控制人，发行前合计控制公司46.82%股权[36] - 股权激励平台共创日联持有发行人371.70万股股份，占公司总股本的6.24%[52] - 上市前公司前十名股东合计持股4701.87万股，占比59.21%[66] 业务相关 - 2021年销售的X射线检测智能设备中使用自制微焦点X射线源占比约15%[15] - 滨松光子自2022年10月起产品价格上调约10%，导致公司2022年上半年销售毛利率下降约0.70%[16] - 预计外购微焦点X射线源供应不及预期会对2022年第四季度约30%数量的设备销售产生影响[16] 未来展望 - 预计2023年第一季度营业收入在1亿元至1.2亿元之间，同比变动25%至51%；净利润在1000万元至1500万元之间，同比变动75%至163%[93] - 公司将加快募投项目投资和建设进度，争取早日实现收益[143] 承诺事项 - 控股股东、实际控制人等承诺不越权干预公司经营、不从事竞争业务、减少关联交易等[149][167][170] - 若未履行承诺，公司将公开说明原因、道歉并提出补充或替代承诺[173][174]

发行信息 - 本次公开发行股票1985.1367万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本7940.5467万股[9] - 预计发行日期为2023年3月22日，招股意向书签署日期为2023年3月14日[9] - 拟上市板块为上交所科创板，保荐人（主承销商）为海通证券[9] 业绩数据 - 2022年度营业收入48467.55万元，同比增长40.05%，净利润7172.51万元，同比增长41.15%[97] - 2022年7 - 12月营业收入27949.04万元，同比增长20.90%，净利润同比增长39.11%[97] - 2022年度经营活动产生的现金流量净额为5467.38万元，同比增长55.72%[101] - 预计2023年第一季度营业收入在1亿元至1.2亿元之间，同比变动25%至51%[105] - 预计2023年第一季度净利润在1000万元至1500万元之间，同比变动75%至163%[105] 产品数据 - 2021年公司销售的X射线检测智能设备中使用自制微焦点X射线源的占比约为15%[27] - 2022 - 2025年，公司自产X射线源产能提升安排分别为450 - 470套、1050 - 1150套、1700 - 1800套、2300 - 2400套[41] - 2022 - 2025年，检测设备应用自产X射线源的数量比例分别为30% - 35%、60% - 65%、85% - 90%、95% - 100%[41] 市场数据 - 在铸件焊件及材料检测领域，国外厂商市场占有率约为60%，公司市场占有率约为4%[36] - 公司X射线检测设备在集成电路检测领域，尚未涉及3μm及以下检测精度领域[36] 财务数据 - 2022年6月30日经审计，发行前每股净资产6.40元，发行前每股收益0.76元[56] - 保荐承销费若募资总额不超10亿，为募集资金总额的7.08%，超过10亿，额外部分按9.43%计算，保荐费为200万元[57] - 会计师费用1500.00万元，律师费用1073.58万元，信息披露费用566.04万元，发行手续费用29.36万元[57] 股权结构 - 报告期末公司股本为5955.41万元，日联实业持股2301.30万股，占比51.14%[159][161] - 宁德时代是公司主要客户兼股东[17] - 截至招股意向书签署日，公司有24名股东，2家全资子公司深圳日联和重庆日联[168][172] 技术研发 - 公司形成8项核心技术并应用于主营业务产品[84] - 最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例为9.00%，符合科创属性评价标准[89] - 截至招股意向书签署日，公司已获得境内专利359项（其中发明专利40项）、境外专利7项、软件著作权53项[112] 未来展望 - 公司拟三年内实现微焦点X射线源自主可控，检测设备中应用自产X射线源比例将从2022年的35%左右提至95%以上[41] - 本次募集资金扣除发行费用后将投资于四个项目，总投资额和拟投入募集资金均为60000万元[109]

公司概况 - 公司是国内领先的工业X射线智能检测装备供应商，2009年7月成立，2015年在新三板挂牌，2017年终止挂牌[46][60] - 注册资本为5955.41万元，控股股东为日联实业，实际控制人为刘骏和秦晓兰[46][162] 财务数据 - 2022年1 - 9月营业收入32,045.17万元，同比增长42.46%，净利润3,250.25万元，同比增长23.75%[85] - 2022年度预计营业收入4.5亿至5亿元，同比变动30.03%至44.47%；预计净利润6500万至8500万元，同比变动27.91%至67.27%[92] - 报告期各期末，存货余额分别为4021.83万元、5452.41万元、10137.03万元和14397.93万元[40][41] 产品数据 - 2021年公司销售的X射线检测智能设备中使用自制微焦点X射线源占比约15%[28][102] - 2022 - 2025年，自产X射线源产能提升安排分别为450 - 470套、1050 - 1150套、1700 - 1800套、2300 - 2400套[44] 市场情况 - 在铸件焊件及材料检测领域，国外厂商市场占有率约为60%，公司市场占有率约为4%[38][132] 未来展望 - 拟三年内实现微焦点X射线源自主可控，X射线检测设备中应用自产X射线源比例将从2022年的35%左右提升至95%以上[42] 合作协议 - 2022年8月至2023年12月31日，宁德时代累计采购130kV微焦点X射线源500套[45][70] 发行信息 - 发行股数不超过1985.14万股，占发行后总股本不低于25%，发行后总股本不超过7940.55万股[58][190][191] - 保荐人（主承销商）为海通证券股份有限公司[10]