文章核心观点 - 公司作为中国最大的稀土集团，在稀土资源、开发技术和综合利用方面均处于领先地位，将受益于当前稀土价格的快速上涨 [2] - 首次覆盖公司，给予“增持”评级，预测2025-2027年净利润分别为43亿、61亿和72亿，对应PE为40倍、28倍和24倍 [2] - 稀土永磁是稀土最大的下游应用市场，广泛应用于汽车、机器人、白色家电等领域，带动了稀土资源的需求 [2] 公司概况 - 公司发展历程跨越百年，从1927年白云鄂博矿的发现起步，历经科研奠基、工业化扩张、全产业链整合和高质量发展四大阶段，构建起全球稀土产业龙头地位 [4] - 公司直接控股股东为包头钢铁（集团）有限责任公司（持股38.03%），实际控制人为内蒙古自治区人民政府，凸显其国家战略资源平台的重要地位 [7] - 截至2024年底，公司纳入合并范围的一级子公司28家、二级子公司17家，核心子公司覆盖稀土采矿、分离、加工及材料制造全环节 [8] 资源与产能 - 2024年公司获得稀土开采总量控制指标18.87万吨，同比增长5.6%，配额占全国比重为69.9% [13] - 2024年公司冶炼分离产品合计产量达17.77万吨，同比增长1.63%；磁材产量为5.88万吨，同比增长17.72% [13] - 2025年第一季度，公司冶炼分离产品产量达5.52万吨，同比增长12.80%；磁材产量为1.64万吨，同比增长40.88% [13] - 公司旗下子公司共拥有3.7万吨抛光材料产能 [69] 财务表现 - 2019-2024年，公司营业收入年均复合增长率为12.75%，归母净利润年均复合增长率为10.26% [15] - 2024年公司实现营业收入329.66亿元，同比减少1.58%；实现归母净利润10.04亿元，同比下降57.64% [15] - 2025年半年度报告显示，公司实现归母净利润9.31亿元，同比大幅增长1951.52% [15] - 2024年收入结构显示核心业务集中化趋势：稀土产品占72.25%，贸易业务占21.39%，环保产品及服务提升至4.51% [19] 产品与成本 - 公司产品分为稀土原料、稀土功能材料及稀土终端应用产品三大类，共11个大类、100余种、上千个规格 [10] - 2024年，稀土金属和磁性材料是公司稀土产品中收入占比最高的两类，分别为52.34%和31.34% [22] - 稀土原材料成本在稀土提纯中占比最高，约70% [25] - 公司与包钢股份采取季度定价模式，稀土精矿价格从2023年到2024年上半年不断下降，但从2024年第三季度开始连续5个季度上涨 [25] 行业现状与竞争格局 - 中国是全球最大的稀土供应国，已探明稀土储量4400万吨，占比38%，位列全球第一 [31] - 2024年，中国稀土配额为27万吨，其中轻稀土25万吨多，同比增长6.36%，冶炼分离配额25.4万吨，同比增长10.43% [33] - 2024年，北方稀土在稀土氧化物（15488吨）、稀土盐类（125343吨）和稀土金属（36909吨）产量上均遥遥领先于国内同行 [36] 下游应用市场 - 稀土永磁是稀土最大的应用市场，2024年中国稀土永磁毛坯产量预计超过25万吨，位居世界第一 [52] - 在汽车领域，新能源汽车是高性能稀土永磁最主要市场，纯电动乘用车单车用量2-3公斤，2024年全球新能源汽车销量达1750万辆 [55] - 在消费电子领域，2024年全球智能手机出货量达12.2亿部，同比增长7%，TWS耳机出货3.3亿部，笔记本电脑出货2.06亿台 [59] - 人形机器人、无人机（eVTOL）等新经济领域被视为稀土永磁的下一个需求爆发点 [64] 海外市场动态 - 美国芒廷帕斯矿（MP）2024年生产稀土矿4.5万吨，2025年4月因加征关税暂停向中国出口稀土精矿 [39] - 2025年7月，MP宣布获得美国国防部支持，将建造第二座稀土永磁工厂，新增产能7000吨，到2028年总产能达1万吨 [42] - 澳大利亚莱纳斯公司2024财年稀土氧化物总产量10908吨，其马来西亚分离厂具备10500吨镨钕氧化物分离能力 [43] - 2024年缅甸稀土氧化物产量3.1万吨，泰国1.3万吨，但其开采许可证将于2025年12月31日到期 [45]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入302.92亿元，同比增长40.50%，归母净利润15.41亿元，同比增长280.27%，扣非归母净利润13.62亿元，同比增长412.02% [1] - 2025年第三季度单季营业收入114.25亿元，同比增长33.32%，环比增长19.27%，归母净利润6.1亿元，同比增长69.48%，环比增长21.84% [1] 主要产品产销量 - 2025年前三季度稀土氧化物产量同比增长93.45%，销量同比增长21.2%，磁性材料产量同比增长20.92%，销量同比增长21.53% [2] - 2025年第三季度稀土氧化物产量同比增长63.43%，环比下降26.42%，销量同比增长34.24%，环比增长2.43%，抛光材料产量同比大幅增长74.60%，环比增长69.74% [2] - 2025年前三季度及第三季度储氢材料产销量均同比下滑 [2] 产品市场价格 - 2025年第三季度金属镨钕季度均价为66.24万元/吨，同比上涨37.3%，环比上涨24.5%，毛坯烧结钕铁硼N35季度均价为133.35元/公斤，同比上涨28.7%，环比上涨19.9% [3] - 2025年第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税26205元/吨，同比上涨47%，环比上涨37% [3] 产能与项目进展 - 公司新一代稀土绿色冶炼升级改造项目一期工程进入产线联动调试收尾阶段，二期开工建设有序推进 [4] - 子公司中鑫安泰8000吨稀土金属及合金项目工程进度已完成约75%，子公司北方磁材5万吨高性能钕铁硼速凝合金项目建设加压加快推进 [4]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为302.92亿元，同比增长40.50% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润为15.41亿元，同比增长280.27% [1][2] - 2025年第一、二、三季度归母净利润连续高增，同比增幅分别为727.3%、7622.51%、69.48% [2] - 2025年第三季度营业收入为114.3亿元，同比增长33.32% [2] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要得益于主要产品销售价格同比升高、销量同比增加以及毛利同比增加 [2] - 稀土产品呈现量价齐升态势，下游需求强劲 [1][4] - 截至2025年三季度末，公司合同负债金额达6.31亿元，较年初大幅增长124.92%，反映客户预付款项大增 [1][4] 稀土产品产销数据 - 2025年第三季度稀土氧化物生产量6938.76吨，同比增长63.43%，销售量9837.26吨，同比增长34.24% [5] - 2025年第三季度稀土盐类产、销量同比分别增长14.43%和119.21% [5] - 2025年第三季度抛光材料产、销量同比增幅均超过50% [5] - 2025年前三季度稀土盐类销量116847.08吨，同比增长71.07% [5] - 2025年前三季度磁性材料、抛光材料产销量同比均实现20%以上增长 [5] 稀土精矿价格走势 - 自2024年第四季度起，公司已连续五个季度上调稀土精矿价格 [3] - 2025年第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税26205元/吨，较2025年第三季度环比上涨37.13% [3] 下游需求与行业前景 - 在绿色低碳及“万物电驱”发展背景下，磁材需求量增幅预计在10%左右 [4] - 风电、新能源汽车、人形机器人、低空经济等新兴领域迅速发展，为下游需求提供有力支撑 [4] - 手机盖板、半导体、芯片将带动抛光粉产业发展，贮氢材料在储能背景下预计有新增量 [4] 公司股价表现 - 公司股价从2025年7月9日收盘价24.55元/股涨至10月14日最高61.69元/股，期间最大涨幅达151% [3] - 截至10月28日，公司股价收报51.07元/股，较7月9日涨幅仍达108.02% [3] 重点项目建设进展 - 新一代升级改造项目一期工程进入产线联动调试收尾阶段，二期开工建设有序推进 [5] - 与福建省金龙稀土股份有限公司合资成立的北方金龙（包头）稀土有限公司正有序开展5000吨稀土分离项目前期工作 [5]

业绩总结 - 2025年前三季度稀土氧化物生产量22,099.77吨，同比增93.45%，销售量29,999.15吨，同比增21.20%[1] - 2025年前三季度稀土盐类生产量109,779.43吨，同比增3.70%，销售量116,847.08吨，同比增71.07%[1] - 2025年前三季度稀土金属生产量36,304.95吨，同比增26.67%，销售量34,163.66吨，同比增23.50%[1] - 2025年前三季度磁性材料生产量54,315.15吨，同比增20.92%，销售量54,300.30吨，同比增21.53%[1] - 2025年前三季度抛光材料生产量24,646.06吨，同比增27.54%，销售量24,100.58吨，同比增22.50%[1] - 2025年前三季度储氢材料生产量1,500.42吨，同比降5.24%，销售量1,514.45吨，同比降1.86%[1] - 2025年第三季度稀土氧化物生产量6,938.76吨，同比增63.43%，销售量9,837.26吨，同比增34.24%[2] - 2025年第三季度稀土盐类生产量38,634.92吨，同比增14.43%，销售量52,055.12吨，同比增119.21%[2] - 2025年第三季度稀土金属生产量12,197.40吨，同比增23.94%，销售量11,765.71吨，同比增9.58%[2] - 2025年第三季度磁性材料生产量19,745.02吨，同比增15.68%，销售量19,556.80吨，同比增15.23%[2]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司营收为114.25亿元人民币，同比增长33.32% [1] - 2025年第三季度公司净利润约为6.1亿元人民币，同比增长69.48% [1] - 2025年前三季度公司净利润达15.41亿元人民币，较去年同期的4.05亿元大幅增长280.27% [3] - 2025年前三季度公司营业收入从215.6亿元增至302.9亿元，增幅为40.50% [3] - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为27.25亿元，同比增长77.98% [3] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.4264元，同比大增280.27% [3] 产品产销量分析 - 2025年前三季度稀土金属产品销量同比增长23.50%，产量同比增长26.67% [1][4] - 磁性材料销量与产量分别增长21.53%和20.92% [4] - 稀土氧化物销量实现21.20%的同比增长 [4] - 抛光材料销量实现22.50%的同比增长 [4] - 稀土盐类产品销量同比大幅增长71.07% [4] - 仅储氢材料产销量同比出现小幅下滑 [4] 增长驱动因素与战略布局 - 利润增长远超营收主要得益于主要产品销量增加及价格上涨带动毛利同比增加 [3] - 公司产品为新能源的发展提供节能降碳的稀土材料选择，业务与绿色能源产业发展趋势紧密相连 [4] - 公司正加快推进多个重点项目建设，旨在"延链补链强链"以巩固行业龙头地位 [5] - "新一代稀土绿色采选冶稀土绿色冶炼升级改造项目"一期工程已进入联动调试收尾阶段，二期开工建设正有序推进 [5] - 子公司多个项目加速建设，包括4000吨钕铁硼废料回收生产线、8000吨稀土金属及合金项目以及5万吨高性能钕铁硼速凝合金项目 [5]

公司业务范围 - 主要从事抛光材料、高端智能装备研发生产销售以及精密结构件制造服务业务 [1] - 相关产品广泛应用于集成电路、3C消费电子、汽车制造及售后等行业 [1] 产品应用领域 - 产品应用覆盖集成电路制造领域 [1] - 产品应用覆盖3C消费电子制造领域 [1] - 产品应用覆盖汽车制造及售后服务体系 [1] 信息披露规范 - 具体产业链信息以公司定期报告为准 [1]

财务表现 - 上半年归母净利润9.31亿元 同比增长1951.52% [1] - 第二季度归母净利润5.01亿元 同比增长7622.51% 环比增长16.27% [1] - 第二季度各材料产销量增长明显 [1] 业务发展 - 发挥稀土资源优势 通过并购重组、独资设立、合资组建等方式发展磁性材料、抛光材料、储氢材料等稀土功能材料产业 [1] - 通过采购加工稀土原料类产品 开发生产销售稀土功能材料产品 [1] - 形成磁性材料-稀土永磁电机的稀土终端应用布局 [1]

公司业绩表现 - 上半年营业收入188.66亿元 同比增长45.24% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.31亿元 同比大幅增长1951.52% [1] - 经营活动产生的现金流量净额9.25亿元 同比增长12.52倍 [1] - 稀土金属产品产量同比增长28.1% 稀土功能材料产量同比增长16.65% 均创同期历史新高 [1] 行业需求前景 - 稀土下游磁材行业需求量最大增速最快 对稀土产品消耗量最为突出 [1] - 磁材需求量增幅在10%左右 预计2025年保持这一趋势 [1] - 风电 新能源汽车 人形机器人 低空经济等新兴领域为下游需求增长提供有力支撑 [2] - 手机盖板 半导体 芯片将带动抛光粉产业发展 贮氢在储能背景下产生新增量 [2] - 永磁电机在"两重两新"政策推动下会有明显增长 [2] 产品价格走势 - 镨钕等主流产品价格稳定运行 国内需求对稀土市场形成有力支撑 [2] - 稀土市场整体活跃度好于上年同期 主流产品价格上行且成交量逐步扩大 [2] - 主流稀土产品价格较去年同期均有不同程度上涨 [2] - 产品价格主要受供需关系影响 市场预期也产生重要作用 [2] 公司战略布局 - 保证稀土原料供给能力同时拓展稀土功能材料供给 [1][3] - 做优做强钕铁硼磁性材料 抛光材料 储氢合金等稀土功能材料产业 [3] - 稳中求进扩大国际市场份额 增加绿色低碳化产品出口占比 [1][3] - 通过并购重组 独资设立 合资组建等方式发展稀土功能材料产业 [3] - 形成磁性材料—稀土永磁电机的稀土终端应用布局 [3] 产品附加值 - 稀土功能材料属于定制化产品 具有更高技术含量和更复杂生产过程 [3] - 稀土功能材料销售附加值通常更高 [3] - 通过提高稀土产品附加值促进稀土元素平衡高值利用 [3]

股价表现 - 8月27日股价报23.01元，较前一交易日下跌1.62元，跌幅6.58% [1] - 盘中曾出现快速反弹，5分钟内涨幅超过2%，最高触及24.44元 [1] - 当日成交量为127,936手，成交额达3.04亿元 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入2.7亿元，同比增长15.82% [1] - 2025年上半年归母净利润1471.07万元，同比下降9.35% [1] - 经营活动产生的现金流量净额6521.73万元，同比增长102.13% [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流出725.61万元，占流通市值比例0.27% [1] - 近五日主力资金累计净流出477.68万元，占流通市值比例0.18% [1] 业务构成 - 公司属于通用设备制造业 [1] - 主要从事抛光材料、高端智能装备研发生产销售以及精密结构件制造服务业务 [1]

2025年半年度数据 - 稀土氧化物生产量15161.01吨，同比增111.20%，销售量20161.88吨，同比增15.71%[1] - 稀土盐类生产量71144.51吨，同比降1.32%，销售量64791.96吨，同比增45.41%[1] - 稀土金属生产量24107.55吨，同比增28.10%，销售量22397.95吨，同比增32.33%[1] - 磁性材料生产量34570.13吨，同比增24.13%，销售量34743.50吨，同比增25.39%[1] - 抛光材料生产量12544.59吨，同比增1.22%，销售量12650.10吨，同比增2.41%[1] - 储氢材料生产量978.89吨，同比降0.72%，销售量975.39吨，同比增2.14%[1] 2025年第二季度数据 - 稀土氧化物生产量9430.15吨，同比增225.00%，销售量9603.47吨，同比降10.46%[2] - 稀土盐类生产量33694.91吨，同比降4.04%，销售量32701.18吨，同比增38.70%[2] - 稀土金属生产量12046.05吨，同比增8.40%，销售量11068.01吨，同比增20.38%[2] - 磁性材料生产量18152.99吨，同比增12.08%，销售量18577.41吨，同比增11.35%[2]