报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 25Q1业绩整体表现良好，收入、经营利润和经调整净利润均高于彭博一致预期，分业务看各业务有不同表现 [4] - 免签政策利好驱动，出境和海外业务高增长，海外OTA平台预定量和入境旅游预定量同比大幅增长，出境酒店和机票预定量超2019年同期 [4][5] - 二季度国内酒店ADR降幅收窄，价格趋稳，随着出行需求增长和供给侧正常化，酒店价格有望维持稳定 [6] - 预计2025 - 2027年公司收入和经调整净利润实现同比增长，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为533.77亿、614.48亿、685.43亿、764.54亿元，收入同比分别为20%、15%、12%、12% [10] - 2024 - 2027年预计经调整净利润分别为180.73亿、187.02亿、217.69亿、247.11亿元，经调整净利润同比分别为38%、3%、16%、14% [10] - 2024 - 2027年P/E分别为18.5、17.9、15.4、13.5，EPS分别为26.5、27.2、31.1、34.8元 [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表 - 2024 - 2027年货币资金分别为510.93亿、792.51亿、949.22亿、1159.43亿元 [11] - 应收账款及票据、短期投资、预付款及其他资产等项目在各年度有不同数值变化 [11] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为533.77亿、614.48亿、685.43亿、764.54亿元 [11] - 销售税、营业成本、毛利润等项目在各年度有不同数值变化 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年净利润分别为172.27亿、166.46亿、196.21亿、224.74亿元 [11] - 折旧和摊销、营运资本变动、股权激励等项目在各年度有不同数值变化 [11] 主要财务比率 - 2024 - 2027年净资产收益率分别为12.7%、13.8%、13.9%、14.5% [11] - ROA、ROIC、收入增长率等比率在各年度有不同数值变化 [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 25Q1业绩整体表现良好，收入、经营利润和经调整净利润均高于彭博一致预期；分业务看，住宿预定、交通票务、商旅管理业务收入高于预期，旅游度假业务收入低于预期，其他业务收入略低于预期 [4] - 免签政策利好驱动，出境和海外业务高增长，海外OTA平台预定量和入境旅游预定量同比大幅增长，出境酒店和机票预定量超2019年同期120%水平 [4][5] - 二季度国内酒店ADR降幅收窄，价格趋稳，随着出行需求增长和供给侧正常化，酒店价格有望维持稳定 [6] - 预计2025/2026/2027年公司收入为614/685/765亿元，实现同比+15%/+12%/+12%；预计经调整净利润为187/218/247亿元，实现同比+3%/+16%/+14%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为533.77亿、614.48亿、685.43亿、764.54亿元，收入同比分别为20%、15%、12%、12%；经调整净利润分别为180.73亿、187.02亿、217.69亿、247.11亿元，经调整净利润同比分别为38%、3%、16%、14%；P/E分别为18.5、17.9、15.4、13.5；EPS分别为26.5、27.2、31.1、34.8元 [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表显示，2024 - 2027年货币资金、短期投资等有不同程度变化，负债合计分别为99.099亿、126.76亿、135.5亿、141.104亿元，股东权益合计分别为142.739亿、136.109亿、156.94亿、170.878亿元 [11] - 利润表显示，2024 - 2027年营业收入、毛利润、营业利润等有相应增长，经调整净利润分别为180.73亿、187.02亿、217.69亿、247.11亿元 [11] - 现金流量表显示，2024 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流有不同表现，现金净增加额分别为221.38亿、199.42亿、231.49亿、274.9亿元 [11] - 主要财务比率显示，2024 - 2027年净资产收益率、ROA、ROIC等有一定变化，收入增长率、利润增长率、总资产增长率等也各有表现 [11]

财务业绩 - 2025年第一季度净营业收入138亿元，同比上升16% [1] - 归属于股东的净利润43亿元，与2024年同期持平 [1] - 经稀释的每股普通股和存托凭证收益6.09元 [1] - 住宿预订营业收入55亿元，同比上升23% [1] - 交通票务营业收入54亿元，同比上升8% [1] - 旅游度假业务营业收入9.47亿元，同比上升7% [1] - 商旅管理业务营业收入5.73亿元，同比上升12%，环比下降18% [1] 业务表现 - 国际OTA平台总预订同比增长超过60% [1] - 入境旅游预订同比增长超过100% [1] - 出境酒店和机票预订超过2019年同期120%水平 [1] 管理层观点 - 旅游业在消费需求稳健及政策利好支持下保持强劲增长 [2] - 公司具备应对全球经济波动并抓住新兴机遇的优势 [2] - 旅游日益成为日常生活重要组成部分 [2] - 公司致力于通过创新、本土化且客户为核心的解决方案满足需求 [2]