公司主营业务 - 公司主要从事电力系统智能化记录分析、时间同步、变电站综合自动化和配网自动化相关产品的研发、制造、销售和服务 [2] - 公司产品广泛应用于电网建设、电源建设、配网建设、用户工程建设及其技术改造 [2] 产品市场地位与客户基础 - 公司产品凭借先进技术、过硬质量和优质服务受到客户青睐 [2] - 公司产品已应用于中国全部17座在建和在运的核电站 [2]

公司业务与产品 - 公司主要从事电力系统智能化记录分析、时间同步、变电站综合自动化和配网自动化相关产品的研发、制造、销售和服务 [1] - 公司智能电网产品广泛应用于电网建设、电源建设、配网建设、用户工程建设及其技术改造 [1] - 公司产品凭借先进的技术、过硬的质量、优质的服务一直受到客户青睐 [1] 核电领域应用 - 我国在建在运的17座核电站均应用了公司产品 [1] - 公司产品是核电站不可或缺的产品 [1] 行业技术进展 - 我国首次实现基于熔盐堆的钍铀核燃料转换 [1] - 该进展证明了熔盐堆核能系统利用钍资源的技术可行性 [1] - 此技术为我国率先实现钍基熔盐堆的工业应用提供了核心科技支撑 [1]

公司股价表现 - 11月4日公司股价下跌5 04%至20 90元/股 [1] - 当日成交金额为15 44亿元 换手率为2 96% [1] - 公司总市值为515 55亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为通信网络和能源互联领域高端技术、产品研发生产及系统集成服务 [1] - 智能电网业务收入占比最高 为36 98% [1] - 铜导体业务收入占比为25 02% 工业与新能源智能业务收入占比为11 28% [1] - 光通信业务收入占比为10 94% 海洋能源与通信业务收入占比为9 57% [1] 基金持仓情况 - 中银证券中证500ETF联接A（008258）三季度持有公司700股 为第九大重仓股 [2] - 该基金当日因公司股价下跌产生浮亏约777元 [2] - 该基金最新规模为2 5亿元 今年以来收益为26 52% [2]

财务业绩表现 - 前三季度营业收入32.16亿元，同比增长23.63% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润2.17亿元，同比增长45.90% [1] - 第三季度单季营业收入10.72亿元，同比增长27.27% [1] - 第三季度单季净利润5652.32万元，同比大幅增长705.48% [1] - 第三季度单季扣非净利润4799.29万元，同比增长1438.37% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额3.05亿元，同比增长4621.88% [2] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要系本年度生产经营稳步增长，且上年第三季度基数较低 [1] - 利润增速显著高于营收增速，可能意味着规模效应显现或产品结构优化带来毛利率提升 [1] - 经营现金流的改善主要系公司加强供应链管理和应收账款管理所致 [3] - 盈利质量得到实质性提升，反映公司回款能力增强、营运效率提高 [2] 行业背景与公司战略 - 中国持续推进“双碳”目标，能源转型和电网升级改造投入持续加大，为电力设备行业提供广阔市场空间 [3] - 配电网建设、智能运维、新能源接入等领域需求强劲 [3] - 公司拟定向增发募集资金不超过15亿元，全部用于补充流动资金，以提升行业地位、跟进市场趋势和实施出海战略 [3] - 募集资金将用于优化研发环境、丰富产品体系、提升服务水平和完善营销渠道建设 [3]

公司产品组合 - 智能电网产品覆盖40 5kV及以下输配电设备及控制系统 包括环网柜 柱上开关 高低压成套开关柜 全系列低压开关柜 电能质量治理等产品 [1] - 产品线涵盖110kV及以下全系列变压器 预装及箱式变电站 [1] - 提供配网自动化监控系统及其它配电自动化产品 [1] 产品技术特性 - 固体柜类产品具有耐高温特性 适用于高热环境 [1] 业务拓展方向 - 可为机器人生产企业或用户提供配套输配电产品和安装运维服务 [1]

业绩预期 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为5394.85万元至6212.25万元，较上年同期3269.61万元增长65%至90% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为5450.82万元至6329.98万元，较上年同期3516.66万元增长55%至80% [1] 业绩驱动因素 - 公司聚焦智能电网领域，优化资源配置并加大市场开拓力度 [1] - 加速产品迭代与新品研发，深化精细化管理，实施控本增效措施 [1]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [6] 报告的核心观点 - 24年公司营收和业绩均实现高双位数增长，海洋电力通信业务表现突出，25Q1延续环比增长；24年及25Q1公司毛利率有所波动，但费用端持续改善；深海经济迎政策红利，海底光缆进入更新换代阶段，公司作为产业链龙头抢占先机，随着海风开工逐步起量，公司Q2有望实现海缆出货交付放量，进一步释放盈利弹性 [1][9] 报告的关键要点 营收与业绩情况 - 2024年公司实现营业收入599.8亿元，同比+26.0%；归母净利润27.7亿元，同比+28.6%；扣非净利润25.8亿元，同比+26.7% [3] - 25Q1公司实现营业收入132.7亿元，同比+12.6%；归母净利润5.6亿元，同比+8.5%，环比+22.7%；扣非净利润5.5亿元，同比+32.7%，环比+48.4% [3] 分业务收入与毛利率情况 - 2024年光通信收入65.62亿元，同比下滑11.0%，毛利率25.59%，同比-3.76pct [9] - 2024年智能电网收入221.84亿元，同比增长14.7%，毛利率12.58%，同比-0.99pct [9] - 2024年海洋电力通信收入57.38亿元，同比增长69.6%，毛利率33.53%，同比+0.72pct [9] - 2024年工业与新能源智能收入67.66亿元，同比增长18.1%，毛利率13.27%，同比-1.86pct [9] - 2024年铜导体收入150.07亿元，同比增长50.9%，毛利率1.15%，同比-1.15pct [9] 分地区收入与毛利率情况 - 2024年公司境内/境外收入分别同比增长24.1%/38.9%，毛利率分别同比-2.80pct/+1.33pct [9] 毛利率与费用率情况 - 24年公司毛利率为13.2%，同比下降2.1pct，净利率为5.0%，同比提升0.3pct [9] - 25Q1公司毛利率为13.6%，同比下滑1.4pct，环比提升5.1pct；净利率4.5%，同比下降0.1pct，环比提升1.8pct [9] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/2.3%/2.9%/0.7%，同比-0.4pct/-0.7pct/-1.1pct/持平 [9] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/2.5%/3.5%/ 0.5%，同比-0.3pct/-0.1pct/-0.6pct/-0.9pct [9] 海洋业务发展情况 - 2025年政府工作报告首次将“深海科技”列入国家未来产业发展重点，公司持续加大对海洋通信领域的技术研发与产业布局 [9] - 公司位列全球唯四具备跨洲际交付能力的海洋通信系统集成商，超长距海底光缆系统项目交付经验丰富；截至2024年底，公司全球海底光缆签约交付里程数累计突破10.6万公里 [9] - 2024年公司中标多地海缆项目，包括中东油气公司海光缆项目和巴西亚马孙三期水下光缆项目，同时新增签约亚太快链ALC越南分支、印尼海缆等项目；截至2024年底，公司拥有海洋通信相关在手订单金额约55亿元 [9] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年归母净利润为33.43亿元、38.24亿元、42.66亿元，对应同比增速21%、14%、12%，对应PE为12倍、10倍、9倍 [9] 财务报表及预测指标情况 - 包含2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细数据 [13]

文章核心观点 公司2024年及2025年Q1营收和归母净利有不同程度增长 2025年Q1归母净利低于预期 看好海洋能源与通信等业务前景 维持“买入”评级[1] 经营业绩 - 2024年实现营收599.84亿元（yoy+25.96%） 归母净利27.69亿元（yoy+28.57%） 基本符合预期[1] - 2025年Q1实现营收132.68亿元（yoy+12.58%） 归母净利5.57亿元（yoy+8.52%） 扣非净利5.46亿元（yoy+32.67%） 归母净利低于预期主因非经常性损益同比减少[1] 业务板块 - 2024年智能电网营收221.84亿元（yoy+14.68%）[2] - 2024年工业与新能源智能营收67.66亿元（yoy+18.11%） 新能源汽车高压线缆批量供货奇瑞、小米等车型[2] - 2024年光通信营收65.62亿元（yoy - 10.95%） 主因下游电信运营商普通光缆需求不及预期[2] - 2024年海洋能源与通信营收57.38亿元（yoy+69.60%） 截至1Q25海底电缆等在手订单金额约180亿元 海洋通信在手订单金额约80亿元[2] - 2024年海外收入达113.21亿元（yoy+38.86%） 得益于全球化战略及多市场开拓[2] 盈利指标 - 2024年综合毛利率为13.21%（同比 - 2.01pct） 归母净利率4.62%（同比+0.09pct）[3] - 1Q25综合毛利率为13.62%（同比 - 1.43pct） 归母净利率4.20%（同比 - 0.16pct）[3] - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比 - 0.44/-0.65/-0.03/-1.10pct[3] - 1Q25销售/管理/财务/研发费用率分别同比 - 0.29/-0.09/-0.90/-0.56pct[3] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年归母净利33.50/39.69/47.53亿元 25 - 26年前值调整幅度为 - 1.77%/-0.29%[4] - 给予公司25年15x PE估值（前值：15.2x） 对应目标价20.37元（前值：21.01元） 维持“买入”评级[4]