市场趋势分析 - A股AI算力指数在2025年以来累计上涨约47%，显著跑赢多数科技类细分指数，反映出行业高景气度[17][18] - 2024年中国智能算力规模达到725.3 EFLOPS，同比增长74.1%，增速是同期通用算力增速（约20%）的3倍以上，算力需求正快速向人工智能领域集中[2][19] - 人工智能算力需求正经历从“训练驱动”向“推理驱动”的历史性转变，预计到2030年，推理工作负载将占数据中心总算力需求的40%以上，并成为未来算力增长的主要来源[3][22][26] - 2026年被视为推理算力主导的拐点，中国AI Token调用量在2026年2月于OpenRouter平台首次并持续超越美国，三周内中国模型调用量累计增长127%[29][30][31] - 中国AIGC应用月活跃用户净增超2亿，同比增速达150.4%，AI应用插件月活达6.96亿，标志着国产AI应用进入大规模商业化落地阶段，将驱动推理算力需求爆发式增长[32] 产业链竞争解读 - 算力产业的投资逻辑已从早期“算力规模扩张”转向“电力—算力协同效率”的新阶段[2][36] - 在数据中心运营成本中，电力及算力折旧成本合计占比可达70%左右，电力已成为算力产业最关键的生产要素[3][38][41] - 中国西部部分地区工业电价可低至0.2—0.3元/度，显著低于欧美主要国家，为算力产业提供了突出的全球成本优势[3][44][48] - 中国电力系统具备规模优势，2025年全社会用电量约10万亿千瓦时，是美国的约2.5倍；2024年发电装机容量增量达429GW，是美国的约8.4倍；特高压输电损耗仅1.5%，远低于美国的超过6%[47] - 推理场景对网络延迟极度敏感，100毫秒是可感知延迟阈值，500毫秒是用户流失临界点，这要求模型必须靠近用户部署，推动“训练集中化、推理分散化”趋势[49][51] - 液冷技术正成为数据中心能效关键，可将PUE从传统风冷的1.5-1.6降至1.25以下，节能效果显著，预计到2028年60%的数据中心将采用液冷[52][53] 市场机会挖掘与资产分层 - 当算力需求进入万亿级Token时代，电力成本成为算力企业盈利能力的核心杠杆，以年用电量30亿度的大型AIDC为例，度电成本每降低0.1元，可能带来数亿元级别的利润差异[3][63] - 在百亿元级收入规模下，度电成本每降低0.1元，算力服务电力成本可减少约18个百分点，利润弹性极为可观[64][66] - 报告提出A股算力资产的“四层分化”框架，投资者应关注具备稳定电力资源、运营效率和正向现金流能力的核心资产[4][67] - **第一层：电力资源型公司**：核心特征是拥有低成本电力与算力协同布局，关键评估指标为度电成本、算力资产规模和协同效应，代表公司包括豫能控股、协鑫能科[68] - **第二层：算力运营型公司**：核心特征是拥有优质客户与高效运营能力，关键评估指标为PUE水平、客户结构和续约率，代表公司包括润泽科技、光环新网[70] - **第三层：设备配套型公司**：核心特征是具备技术壁垒与订单可见度，关键评估指标为技术领先性、客户认证和产能扩张，代表公司包括液冷设备、光模块厂商[70] - **第四层：概念映射型公司**：核心特征是主题炒作，缺乏实质业务[70] 核心优质资产解析 - **豫能控股**：作为“算电一体”龙头，其逻辑是依托自有火电、新能源、储能资源提供低成本电力，同时切入IDC运营。公司控股火电装机7660MW，并参股投资算力公司。其协同效应预计可降低运营成本15-20%，在年用电量30亿度的场景下，年节约成本约6-7.5亿元，综合度电成本约0.31元。市场表现方面，在2026年2月11日至27日区间出现7个连续涨停，涨幅约95%[72][73][80] - **润泽科技**：作为液冷AIDC领军者，其AIDC业务占比超过35%，PUE水平低于1.25，规划机柜规模达32万架，成熟上架率超过90%。2025年上半年AIDC业务收入同比增长36.95%。公司是业内首例整栋纯液冷智算中心建设者，也是字节跳动等互联网巨头的核心供应商，并于2025年8月成功发行全国首批数据中心REITs[74][75][77][84] - **主要竞争对手对比（电力资源型）**：协鑫能科是A股最早布局“电算协同”的电力企业；城地香江是通过重组转型算电协同的代表案例，为中国能建旗下公司[78][79][81] - **主要竞争对手对比（算力运营型）**：光环新网营收规模更大但AIDC转型慢于润泽科技；数据港客户以阿里系为主，业务重点在传统IDC；奥飞数据规模较小，AIDC业务处于快速追赶期[82][84][85]

文章核心观点 - 京津冀协同发展进入深度融合、提质增效新阶段，张家口市作为重要组成部分，在产业协同、生态建设、体文旅融合等领域取得显著成效，并计划在“十五五”期间进一步发挥优势，融入现代化首都都市圈建设，推动高质量发展 [1][4][7] 产业协同与科技创新 - 重点培育体育文化旅游、冰雪、大数据、新能源、现代制造、绿色农牧“六大产业”，智能算力规模突破25万P，可再生能源并网规模突破4600万千瓦，稳居全国非水可再生能源第一大市 [6] - 积极承接产业转移，国家生物信息中心等“三大中心”布局发展，66家央企二、三级子公司成功落户，并落地京西智控、中明算力等一批重大项目 [6] - 构建“京津研发、张家口转化”模式，建成京津张科技成果转化中心等平台，“十四五”期间吸纳京津技术合同成交额185.4亿元，同比增长74% [6] 生态环境建设 - 空气质量综合指数连续5年保持北方地区重点城市首位，投运氢燃料电池汽车数量位居全国前列 [9] - 国省考监测断面水质达标率、优良率均达到100%，完成入京水系生态补水7.4亿立方米，永定河连续实现全年全线有水 [9] - 森林面积和蓄积量均居全省前列，是全省唯一建成国家草原自然公园的地级市，察汗淖尔水域面积达到83.3平方公里、创近25年之最 [9][10] - “十五五”时期将推进国家碳达峰试点城市建设，探索绿电交易路径，争创国家级零碳园区 [10] 体育文化旅游带建设 - 国际级、国家级雪上赛事举办数量连续4年全国第一，连续3年获评全国“冰雪旅游十佳城市”，2025年旅游接待突破1亿人次，其中北京游客占比达22.3% [12] - 推动赛训、会展、研学、旅游“四型经济”扩模提质，计划滚动实施京张体育文化旅游带重点项目100个以上，并启动5A级景区创建 [12][15] - 进一步用活冬奥场馆，推动京津冀最大的攀岩中心——雪如意攀岩中心建成投用，构建“冬季冰雪+四季户外”全周期产品体系 [13] - 培强冰雪经济，提升2个冰雪产业园区能级，打造具有国际影响力的冰雪经济集聚区 [13] - 深化文旅融合，做好万里茶道、泥河湾遗址群申遗工作，并联合北京打造“悦行冬奥路”智慧赛道等特色品牌，扩大京西旅游大联盟覆盖范围 [15]

核心观点 - 华创证券研报认为协创数据2025年业绩将大幅增长，智能算力业务腾飞在即，并上调了公司盈利预测，给予目标价299.88元，维持“强推”评级 [1] 业务布局与战略 - 公司持续聚焦“智能算力+数据存储+服务器再制造+AIoT智能终端”等业务方向 [1] - 公司推动重点产品放量与项目交付加速，带动营业收入规模快速增长 [1] - 公司深化企业级存储布局，与多家原厂达成供应合作 [1] 业绩与财务预测 - 公司2025年服务器采购额预计超过200亿元 [1] - 研报调整公司归母净利润预测为11.82亿元（2025年）、25.32亿元（2026年）、40.54亿元（2027年） [1] - 原归母净利润预测值为11.38亿元（2025年）、19.43亿元（2026年）、28.52亿元（2027年） [1] 增长驱动因素 - 公司算力租赁及企业级存储业务放量有望带动业绩高速释放 [1] - 参考存储及算力租赁业务景气度，以及公司算力租赁业务进展和2025年业绩情况 [1] 估值与评级 - 参考可比公司，分别给予公司存储业务、算力租赁业务、物联网业务2026年65倍、39倍、23倍市盈率（PE） [1] - 基于此，得出目标价299.88元 [1] - 维持“强推”评级 [1]

公司业务与战略 - 公司通过AI4S（AI for Science）技术，利用AI、机器学习和高性能计算等技术，旨在破解传统科研周期长、成本高、数据处理难等痛点 [1] - 公司定位为国内领先的云计算服务商，致力于将云计算作为AI时代重要的基础设施 [1] - 公司的核心业务之一是向各行各业的客户提供安全、专业的智能算力 [1] 市场与客户 - 公司的客户群体涵盖各行各业，其中包括部分科研机构和院校 [1] - 公司向科研机构和院校等客户提供的相关服务，其产生的收入占公司总收入的比例不高 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为10.5亿元至12.5亿元，同比增长51.78%至80.69% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为10.1亿元至12.1亿元，同比增长50.45%至80.24% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司持续聚焦“智能算力+数据存储+服务器再制造+AIoT智能终端”等业务方向 [1] - 重点产品放量与项目交付加速，带动营业收入规模快速增长 [1] - 公司加强供应链协同与交付管理，规模效应逐步显现，盈利能力同比提升 [1]

韶关市战略布局与产业发展 - 韶关市正凭借其作为国家十大数据中心集群之一的定位 聚焦打造服务粤港澳大湾区的“智算之城” [3][4][5] - 该市拥有地质安全 成本低廉 网络时延低至广州深圳等综合优势 是支撑大湾区人工智能 低空经济等产业从训练走向应用转化的理想之地 [5][6][7] - 经过三年多建设 韶关数据中心集群起步区已吸引总投资620亿元的20个项目入驻 建成12万标准机架 智能算力上架规模达1.6万P 成为大湾区最大的智能算力供给基地 [10][11] - 韶关已获批广东省首批数据要素集聚发展区 并在工业智能化 智慧农业 低空经济等领域拓展出丰富应用场景 [12] 算力基础设施与产业生态规划 - 公司计划持续壮大算力供给规模 力争2024年底形成30万标准机架的承载能力 上架算力达250MW 以更好服务大湾区人工智能等产业发展 [13][14] - 公司将着力构建从硬件制造到应用服务的完整产业生态 加快集聚上下游企业 [15] - 公司将完善电力保障与网络通道等基础设施 深化算电协同 进一步降低时延与控制成本 以吸引更多生态伙伴 [16] “百千万工程”与县域经济发展 - 自“百千万工程”实施以来 韶关在省2024年考评中获评优秀等次 并在乡村振兴等多领域连续获得省级考核优秀 [18][19][20] - 产业振兴成为县域发展强劲引擎 33个产业入选省特色产业目录 全市盘活闲置资源建成1090家乡村振兴车间 吸纳2.4万农村劳动力就近就业 [21][22][23] - 村集体平均经营性收入从2022年的53.86万元提升至2025年的82万元以上 [23] - 农文旅融合通过规划“一带五环”高质量发展区 将丹霞山等核心景区串珠成链 推动丹霞山跻身“世界旅游名山”名录 近年新增高端酒店民宿90多家 [24][25][26] 生态价值转化与民生投入 - 公司特别注重将南岭国家公园候选区近750亿元的生态产品总值转化为实际发展优势 [35][36] - 2025年韶关近八成财政支出用于民生 2026年将继续坚持“投资于物”与“投资于人”相结合 [39][40] - 教育方面 计划投入约2.12亿元 在5月1日前为全市291所公立学校安装空调约1.87万台 实现中小学“空调全覆盖” 并以“不溺一孩”为目标推进中小学“游泳教学全覆盖” [42][43][44] - 公共服务方面 将推进农村寄递物流服务全覆盖 预计2024年底前建成8个县级 95个镇级 1085个以上村级寄递物流服务网点 [51][52][53]

北京市高精尖产业整体发展态势 - 2025年北京市工业和信息软件业合计实现增加值突破1.8万亿元，占全市GDP比重达到35.2%，对全市经济增长的贡献率接近六成 [1] - 2025年规模以上高技术制造业和战略性新兴产业增加值分别增长7.5%和15.5% [2] - 2025年工业和信息软件业在京新设企业数量同比分别增长19.4%和47.7% [2] 2026年产业资金支持计划 - 市经信局2026年将发布不少于25个政策支持方向，计划投入资金支持超15亿元 [1][2] - 支持领域涵盖集成电路、生物医药、材料能源、信息软件、数字经济等10余个重点产业 [2] - 资金支持重点从“促创新”、“快转化”、“提质效”、“育成长”四个方面展开 [2] 具体支持方向与措施 - “促创新”：针对企业创新研发路径不清晰、成果转化落地难等问题，设计了9个重点支持方向，对符合条件的项目按不超过企业投入成本的50%给予支持 [2] - “提质效”：针对企业转型标准不明确、技术支撑能力偏弱等难题，提出了7个重点支持方向，包括支持平台服务商和产业链标杆企业为规上制造业提供转型解决方案，以及支持工业旅游适旅化改造与创新体验场景建设 [3] - “快转化”：支持中试平台建设，对建设单位按不超过总投入的30%、最高5000万元的标准予以补助，计划2026年率先建成20家重大中试载体 [4] - 中试平台建设已取得成效，4家企业入选首批国家级制造业中试平台，23家入选工信部重点培育名单，全市近150家企业、科研机构具备高质量中试服务能力 [4] 算力基础设施发展规划 - 2023年至今，北京市市区两级累计发放算力补贴金额超过7亿元，支持近百家企业降低算力成本超过15%，促进算力整体利用率提升至85%以上 [4] - 2026年至2027年，计划持续加大算力资源供给，优化打造“银河算廊”工程，构建跨域协同算力供给体系，计划到2027年累计建成20万P的算力规模 [5] 未来产业与企业培育计划 - 实施“创赢未来”成长计划，瞄准未来产业早期阶段的潜力企业，2025年以来已支持80多家企业获得超20亿元股权融资及超19亿元银行贷款 [7] - 2026年该计划将大幅提升资金支持上限，通过公开路演的企业最高可获得1000万元支持，支持资金转股后持股股比原则上不超过企业总股本的20% [7] - 未来五年，“创赢未来”成长计划将连续实施，计划每年投入1亿元，发现培育100家以上潜力企业 [7] - 获得支持的企业将被纳入北京市中小企业梯度培育体系，按产业赛道设专属服务专员，建立“成长档案”和“成长坐标”跟踪机制 [7]

中国智能算力基础设施发展现状 - 截至2026年1月，中国已建成42个万卡智算集群，智能算力规模超过1590 EFLOPS，位居全球前列 [1] - 智能算力是人工智能技术迭代发展的重要基础，主要用于复杂数据分析和AI任务，如人脸识别、语音理解等 [8] - 中国算力总规模年增速达到30%左右，智能算力需求在人工智能快速发展带动下呈现迅猛增长态势 [8] 智能算力规模与增长 - 根据官方数据，中国智能算力规模已超过1590 EFLOPS [1][5] - 2024年中国智能算力规模达725.3 EFLOPS，较2023年的416.7 EFLOPS大幅增长 [5] - 智能算力规模的增长有力支撑了人工智能产业的快速发展 [1] 算力分类与定义 - 算力主要分为三类：基础算力（通用算力）、智能算力和超算算力 [7] - 基础算力用于办公、上网等基础通用计算；智能算力用于AI任务；超算算力用于科学研究和工程计算 [8] - FLOPS是衡量计算能力的指标，EFLOPS代表百亿亿次浮点运算每秒，是极高的算力单位 [4] 万卡智算集群的意义与建设 - 万卡集群指使用数万个GPU构建的大型AI算力集群，用于训练基础大模型，可大幅压缩训练时间，实现模型快速迭代 [9] - 建设万卡集群是解决AI算力荒的必要路径，以弥补单颗AI芯片性能增长不及需求的不足 [9] - 通信运营商加快向AI基础底座供应商转变，累计投资超百亿元，建成4个万卡集群，智算规模比“AI+”行动实施前增长超过2倍 [9] - 地方规划积极，如北京计划用两年左右时间建成十万卡级国产智算集群 [9] 基础设施发展策略与全球地位 - 适度超前建设是中国信息基础设施的主要经验做法，据此建成了全球规模最大、技术领先的信息基础设施 [10] - 未来将持续迭代升级，保持技术领先，遵循“商用一代、研发一代”的规律，推动技术能力稳步提升 [10]

峰会与奖项背景 - 金融界于12月26日在北京主办“启航·2025金融峰会”，主题为“新开局、新动能、新征程”，汇聚了监管部门、行业协会、金融机构等数百位相关领导和嘉宾 [1] - 峰会上揭晓了第十四届金融界“金智奖”年度评选结果，该奖项旨在树立高质量发展标杆，引导上市公司聚焦主业与创新，推动资本向优质企业集聚 [3] - 本届评选基于企业财务数据和公开信息建立量化模型，覆盖A股、港股及中概股超8000家企业，最终评选出近200家获奖企业 [3] - “杰出前沿科技企业”奖项主要关注引领科技变革、聚焦科技成果转化与社会价值创造的先锋企业，是反映科技产业趋势的重要风向标 [3] 公司获奖与定位 - 润泽科技在本次评选中荣获“杰出前沿科技企业”奖项，成为引领数字经济变革、赋能高质量发展的先锋代表 [1][4] - 公司是全国领先的综合算力中心领域的科技公司，成立十六年来以“构筑中国信息化产业长城，夯实中国数字经济发展基石底座”为愿景 [4] - 公司专注于园区级、高等级、高效高性能、绿色的综合算力中心的投资、建设、持有和运营，是国内领先的综合算力中心整体解决方案服务商 [4] 技术布局与创新实践 - 公司秉持“研发创新驱动发展”理念，对液冷技术、AIDC智算中心以及基于机器人和AI智能化管理系统等前沿技术进行了深入研究和布局 [5] - 2021年初，公司在京津冀园区携手战略合作伙伴，交付了业内首例整栋纯液冷智算中心，实现了风冷机房向液冷机房的自主进化 [5] - 公司积极把握AI发展机遇，承担智算中心链主角色，联合生态伙伴构建从基础设施、算力资源池到智算网络平台的全栈式产业生态 [5] - 通过“引流策略”吸引了众多头部AI客户入驻，叠加全栈式的智算服务赢得了客户深度信任 [5] 液冷技术领先优势 - 作为“液冷领先”的头部企业，公司率先交付行业内首例整栋纯液冷智算中心，展现了强大的液冷技术实力 [6] - 2024年，公司将自研的新一代冷板式液冷制冷技术全面应用于全国多园区新一代智算中心项目，实现单机柜40kW以上的高密度、绿色化部署 [6] - 公司已在液冷方面建立了较强的先发优势，并深度参与编制《冷板式间接液冷数据中心液冷系统运维指南》等多项行业标准 [6] 未来发展战略 - 公司将主动融入“十五五”经济高质量发展大局，践行绿色发展理念，在绿色电力交易、绿色技术创新等方面持续发力 [7] - 公司将持续夯实数据资源与智能算力基石底座，创新完善算力资源结构，聚焦智能算力、算力基础设施、数字经济领域的技术创新与高效节能 [7] - 公司致力于为打造绿色化、集约化、智能化的智能算力和算力基础设施提供重要路径，加快构建数字经济、算力经济新发展格局 [7] - 公司目标是为数字经济升级、科技强国建设注入持久动能，持续引领数字基础设施产业的创新发展浪潮 [7]

活动概况 - 12月19日下午，“深圳创投日”南方创投网港中大深研院人工智能项目专场路演活动在深圳市南山区成功举行 [1] - 活动由深圳市地方金融管理局、深圳市科技创新局及香港中文大学深圳研究院联合主办 [1] - 活动是“深圳科创青藤成果转化服务体系”探索之旅系列活动的重要组成部分 [1] 活动目的与意义 - “深圳创投日”是深圳市推动创业投资服务现代产业体系升级和新质生产力发展的重要平台 [1] - 活动旨在搭建高校创业生态与深圳资源的对接平台，加速高校成果与深圳创投、产业的对接，实现科技成果快速落地 [2] - 活动展示了香港中文大学在人工智能领域的创新实力，为科技成果转化和产业化应用提供支持 [2] - 活动为深港创业投资机构与科技创新项目之间搭建了沟通桥梁 [2] - 通过政策、空间、基金与场景的叠加效应，畅通AI科技成果转化与产业化应用渠道 [2] 主办方背景 - 香港中文大学深圳研究院是大学全资拥有的产学研平台，致力于推动科技创新、技术转移与产业合作 [1] - 港中大深研院众创中心作为高校成果孵化平台，已累计服务120多家来自大学的创业项目 [1] - 港中大深研院将在前海启用港中大新质产业中心，为大湾区创新发展提供高水平支撑 [1] 活动内容与参与方 - 活动聚焦香港中文大学深圳研究院众创中心人工智能领域的创业前沿 [2] - 活动围绕大模型、智能算力、终端等细分方向，邀请了6个优质人工智能代表项目进行路演 [2] - 活动吸引了众多高级职业技术经理人、投资机构及路演项目代表参与 [1] - 活动共同探索人工智能领域的创新机遇与发展前景 [1]