文章核心观点 - 东莞企业正通过“制造美学”理念实现转型升级，将设计、工艺、文化等元素融入制造全过程，推动从贴牌代工向自主品牌全球化进阶 [2][3] - “制造美学”作为新生产要素，重构了企业商业模式和制造业“软实力”，帮助企业在全球贸易格局深度重构中站稳脚跟并开拓新市场 [3][6] - 该转型路径使东莞从单一化制造重镇向创新城市迈进，在全球化产业链和价值链中找到了新方位 [3][19] 企业转型案例与成效 - 东莞市瑞丰源工艺包装制品有限公司通过极致美观和品质，从承接加工订单转向打造自主品牌，驰骋于中东、欧洲市场 [2] - 博力威的便携储能产品因美观小巧的设计、持久续航和稳定性能获得客户认可，设计、工艺、产品标识的美学提升对获客作用很大 [4] - 东莞葛天那鞋袋制造有限公司将工艺美学、设计美学贯穿制造全过程，今年在非洲、南美洲等新兴市场实现15%以上的增长 [6] - 港资企业时代集团利用积淀的工艺美学底蕴切入直播电商，自主品牌TUSCAN'S销售额逐年攀升，2023年营收跃升至2.37亿元，今年春节期间18天揽获5600万元营业额 [10] - 微石文化科技以中国传统非遗元素为创意核心打造潮玩产品，今年上半年海外市场同比增长15%左右 [10][12] - 马可波罗控股自主研发的曲面岩板获评2024年IF设计奖，国际市场对其在材质创新、空间美学与科技实力上高度认可 [15] - 拓斯达在注塑工艺端全球市占率第一，其智能制造装备服务于海外高端制造工厂 [17] 城市产业升级路径 - 东莞在全国率先提出“制造美学”理念，以文化赋能制造业发展，打造城市产业联名IP“东莞·制造美学之城” [3][8] - 城市产业向产业链“微笑曲线”两端攀升，通过“美学”这一价值升维角度为产业升级找到新切入点 [8] - 传统企业将“制造美学”实体化、落地化，作为破解转型升级的重要招式，并通过文化输出在全球产业价值链中向上攀升 [10][12] - 东莞企业凭借长期参与全球化分工的敏锐市场判断，加快深耕新赛道、研发新技术、打造新品牌，重新链接全球市场 [12][17]

发行申购与定价 - 公司于10月13日开启申购，拟发行1.19492亿股，发行价格确定为13.75元/股 [1] - 发行对应2024年扣非后静态市盈率为14.27倍，低于同行业最近一个月平均静态市盈率32.20倍及可比公司平均静态市盈率27.69倍，定价具有合理性 [1] - 募集资金将投向智能陶瓷家居产业园、陶瓷生产线绿色智能制造等项目，以提升综合竞争力 [1] 品牌与技术优势 - 公司旗下拥有“马可波罗瓷砖”和“唯美L&D陶瓷”两大品牌，品牌价值分别连续13年位列行业第一和行业第六 [2] - 公司自主研发曲面岩板、3mmSPT智能抛光亮面岩板及AI随机无限连纹三大核心技术产品，实现创新突破，支撑高端市场品牌溢价 [2] - 公司拥有超8000家销售终端，为新增产能消化提供保障 [11] 绿色制造与成本优势 - 在“双碳”政策驱动下，公司通过应用尾矿尾料循环利用、低温快烧等技术实现生产全流程绿色低碳 [5] - 公司旗下4家子公司均被授予国家级“绿色工厂”称号 [5] - 通过引入自动化、智能化装备降低生产成本，2024年公司毛利率达38.46%，较2022年提升3.36个百分点，处于行业领先水平 [5] 行业政策与趋势 - 根据《建材行业稳增长工作方案》，2026年我国绿色建材营收目标将超3000亿元，政策引导资源向绿色建材新赛道集中 [4] - 政策支持将绿色建材纳入消费品以旧换新范围，并加大对陶瓷薄砖等产品的补贴力度 [4] - 政策鼓励绿色建材下乡，提升政府采购工程中绿色建材应用比例，以激活国内消费与公共需求 [7] 竞争格局与公司地位 - 2022-2024年公司营业收入位列国内建筑陶瓷行业第一，是行业综合实力第一梯队企业 [8] - 行业正朝“集中度提升、绿色化深化、价值化转型”方向迈进，缺乏绿色技术的小企业可能退出，头部企业有望抢占份额 [11] - 公司积极与大型家装企业合作，顺应消费者从购买产品向购买整体空间解决方案转变的趋势 [9][10] 增长前景 - 机构认为建材板块基本面恶化空间不大，估值与基本面均有望修复，公司在行业供给侧改革与产能周期拐点中有望实现增长 [8] - 消费者选购家居产品时，品牌、质量、环保成为关键决策变量，这与公司的发展优势形成共振，有望助力其实现市场份额与盈利水平双重提升 [11]

发行概况与定价 - 公司于10月13日开启申购，拟发行1.19492亿股，发行价格确定为13.75元/股 [1] - 发行对应2024年扣非净利润摊薄后静态市盈率为14.27倍，低于同行业最近一个月平均静态市盈率32.20倍，也低于同行业可比上市公司平均静态市盈率27.69倍，发行定价具有合理性 [1] - 募集资金将投向智能陶瓷家居产业园、陶瓷生产线绿色智能制造等项目，以提升综合竞争力 [1] 品牌实力与行业地位 - 公司旗下拥有“马可波罗瓷砖”、“唯美L&D陶瓷”两大自有品牌，产品远销海内外 [3] - 据2024年《中国500最具价值品牌》，“马可波罗瓷砖”品牌价值连续13年位列建筑陶瓷行业第一，“唯美L&D陶瓷”品牌价值位列行业第六 [3] - 2022-2024年公司营业收入位列国内建筑陶瓷行业第一，是行业综合实力第一梯队企业 [11] 产品创新与技术优势 - 公司自主研发曲面岩板、3mmSPT智能抛光亮面岩板以及AI随机无限连纹三大核心技术产品，实现创新突破 [4] - 技术创新使产品突破传统功能限制，提供个性化、艺术性和功能性的新材料产品，有力支撑高端市场品牌溢价 [4] 绿色制造与成本优势 - 在“双碳”政策驱动下，绿色制造能力成为建筑陶瓷企业建立竞争护城河的关键要素 [6] - 公司通过应用尾矿尾料循环利用技术及低温快烧等生产过程控制技术，实现生产全流程绿色低碳 [7] - 公司下属4家子公司均被授予国家级“绿色工厂”称号 [7] - 引入自动化、智能化生产装备降低生产成本，2024年公司毛利率为38.46%，较2022年提升3.36个百分点，处于行业领先水平 [7] 行业政策与市场机遇 - 据《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确2026年我国绿色建材营收将超3000亿元，引导资源向绿色建材新赛道集中 [6] - 政策支持家装厨卫“焕新”行动，将绿色建材纳入消费品以旧换新范围，加大对陶瓷薄砖等产品政策补贴力度 [6] - 政策鼓励绿色建材下乡，激活国内消费与公共需求，并提升政府采购工程中绿色建材应用比例 [10] - 机构认为建材产能周期有望迎来拐点，板块基本面与估值均有望修复 [11] 销售网络与渠道建设 - 公司积极与大型家装企业合作，助力经销商拓展家装市场，保证业绩稳定发展 [12][13] - 公司目前共有超8000家销售终端，为新增产能消化提供坚实保障 [13] 行业发展趋势 - 行业将朝“集中度提升、绿色化深化、价值化转型”方向加速迈进 [14] - 缺乏绿色技术、依赖低价竞争的小企业可能退出，具备绿色智造能力和品牌优势的头部企业将抢占市场份额 [14] - 消费者选购家居产品时，品牌、质量、环保等成为关键决策变量，与头部企业发展优势形成共振 [14]

投资评级 - AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.87分，位于总分25.2%分位，处于中游偏下水平；考虑流动性溢价因素后为1.55分，位于总分32.3%分位，处于下游偏下水平 [2][7] - 中性预期下网下A类配售对象配售比例为0.0154%，B类为0.0134% [2][7] 核心观点 - 公司是中国建筑陶瓷行业头部厂商，营收连续3年位居行业第一，品牌价值连续13年行业榜首 [2][8][9] - 通过技术驱动产品创新和绿色制造实现降本增效，同时受益于二次装修需求及行业集中度提升趋势 [2][15][18] - 尽管短期受房地产市场影响业绩承压，但利润率优于同行且呈上升趋势，成本管控能力突出 [2][22][26] 行业地位与竞争优势 - 2022-2024年营业收入分别为86.61亿元、89.25亿元和73.24亿元，归母净利润分别为15.14亿元、13.53亿元和13.27亿元 [9][22] - 拥有超1400家经销商和8200多个终端，覆盖全国各级市场，直销渠道参与国家重大工程和地标建筑 [2][10] - 产品花色逾万种，年推新品数百款，自主研发曲面岩板等核心技术产品突破应用边界 [2][16][17] - 4家生产子公司均获评国家级"绿色工厂"，年消纳工业废渣超百万吨，利用工程弃土近百万吨 [17] 财务表现 - 2025H1营业收入32.18亿元（同比-11.82%），归母净利润6.55亿元（同比-7.90%） [2][22] - 销售毛利率从2022年35.14%提升至2024年38.45%，净利率从17.48%提升至18.12% [26][27] - 资产负债率从2022年44.11%改善至2024年32.12%，低于同行平均水平 [28] - 研发费用率2022-2024年分别为3.44%、3.52%、3.61%，略低于可比公司 [30][34] 行业趋势与需求 - 2024年全国瓷砖产量59.1亿平方米（同比-12.18%），行业产量从峰值回落 [18][19] - 全国存量住宅达229.37亿平方米，二次装修需求将成为新增长点 [18] - 岩板等产品应用场景从墙地向家居台面、幕墙及高铁、医疗等特殊空间扩展 [2][18] - 行业集中度持续提升，预计"十四五"末前十企业市占率超20% [19] 募投项目 - 拟募资23.77亿元用于产能扩建及智能化改造，包括新增1000万平方米建筑陶瓷产能 [35][36] - 项目涵盖江西加美陶瓷产业园建设、三大生产基地绿色智能制造升级及综合能力提升 [36][37]

公司发展历程 - 马可波罗品牌于1996年诞生，率先在行业内开启瓷砖品牌化运营的征程[3] - 公司发展历程中荣获多项荣誉，包括2003年“中国建筑陶瓷知名品牌”、2007年建成行业首家建陶博物馆以及2024年“年度智造十强”和“年度领军品牌”等称号[3] - 公司正以蓄势待发的IPO之势，开启发展新征程[1] 技术创新与产品研发 - 公司持续投入大量资源进行技术研发，科研团队不断突破技术瓶颈[5] - 曲面岩板技术使小半径圆弧造型成为可能，打破了传统瓷砖造型的局限[6] - 3mm SPT智能抛光亮面岩板以超薄全抛镜面效果提升了产品的美观度和实用性[6] - AI随机无限连纹技术实现产品连纹无缝衔接，打造出更加自然、大气的装饰效果[6] 文化创新与品牌建设 - 公司打造了行业首家建筑陶瓷博物馆，作为陶瓷文化的宝库和文化创新的重要源泉[8] - 通过深入挖掘中华传统文化，推出了“中国印象”、“御品金砖”、“印象敦煌”等国潮系列瓷砖产品[8] - “印象敦煌”系列产品将敦煌文化通过现代工艺呈现，并在国际舞台上亮相[8] 社会责任与公益事业 - 公司于2010年成立马可波罗爱心慈善基金，聚焦援建学校、贫困助学等公益领域[10] - 通过建设爱心书屋为贫困地区儿童提供支持[11] - 公司积极参与乡村振兴，荣获“乡村振兴‘万企帮万村’行动突出贡献爱心企业”称号[11] 未来发展战略 - 公司未来将以科技创新和文化创新为双轮驱动，不断推动产品升级[11] - 计划持续加大研发投入，紧跟市场趋势，推出更多满足消费者需求的创新产品[11] - 将继续深入挖掘文化内涵，打造更具文化底蕴和国际影响力的品牌形象，并坚守社会责任[11]

公司发展历程与里程碑 - 公司于2025年启动IPO上市征程 [1] - 品牌创立初期率先开启瓷砖品牌化运营模式 [1] - 2003年荣获"中国建筑陶瓷知名品牌"称号 [1] - 2007年建成中国建筑陶瓷博物馆 [1] - 2024年同时获得"年度智造十强"与"年度领军品牌"双项荣誉 [1] 科技创新与产品研发 - 曲面岩板技术实现小半径圆弧造型突破 [3] - 2024年技术创新成果获得iF设计大奖 [3] - 持续高投入研发满足多样化设计需求 [3] 文化战略与产品系列 - 中国建筑陶瓷博物馆成为文化传承载体 [5] - 推出"中国印象"、"御品金砖"、"印象敦煌"等国潮系列产品 [5] - 印象敦煌系列在国际舞台展示中国文化魅力 [5] 社会责任实践 - 2010年成立爱心慈善基金开展援建学校与贫困助学 [7] - 建设爱心书屋为贫困地区儿童提供教育资源 [7] - 荣获乡村振兴"万企帮万村"行动突出贡献爱心企业称号 [7] 未来战略规划 - 通过上市获得新发展机遇 [9] - 持续加大研发投入推动产品升级 [9] - 深化文化内涵挖掘提升品牌价值 [9] - 保持社会责任投入参与公益事业 [9]