报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2021 - 2025年中国玉米淀粉与玉米价差复盘 ，认为行业“产能过剩”限制价差上方空间 ，“产业集中度”强化底部支撑 ，使近五年价差波动区间收窄 ；价差受“成本 - 供需”主导 ，成本端是玉米价格 ，核心是淀粉供需 ，通过“加工利润 - 开机率 - 库存”传导 ；后市淀粉高库存是阻力 ，新季玉米上市成本支撑减弱 ，利润修复或使开机率回升 ，价差走势不乐观 ，库存去化是关键观测指标 [1][35][36][40] 根据相关目录分别进行总结 玉米淀粉产业链情况 - 玉米淀粉约占玉米深加工消费52% ，价格受玉米成本和自身基本面影响 ；我国玉米淀粉自给自足 ，进口极少 ；主产地为山东、黑龙江、河北 ，产量占比分别为41%、25%、7% [5] - 供给关注指标有淀粉产能、开机率及成本利润等 ；下游消费集中在淀粉糖和造纸需求 ；淀粉糖与白糖有替代关系 ，今年白糖和果葡糖浆价差维持2500 - 2700元/吨 ，替代持续 ；瓦楞纸和箱纸板开机率较稳定 ，年变化幅度在5%以内 [6] 玉米淀粉产能变化 - 近年来产能不断扩大 ，2024年略有下滑至2630万吨 ，仍处过剩局面 ；产能主要分布在山东、黑龙江、河北、吉林 ，2024年占比分别为34%、25%、11%和10% [9][10] - 2020年后产能加速向头部企业集中 ，2020 - 2023年前10企业商品淀粉产能占比从61%增至67% ，前五强超40% ，年产100万吨以上企业占比从61%增至70% ，20万吨以上规模企业占93% [10] - 产能过剩压缩行业利润 ，限制价差上方空间 ；产业集中使大企业“挺价能力”和“协同检修”意愿增强 ，支撑价差底部 ，使波动区间收窄 [11] 玉米淀粉与玉米价差复盘 2021年：淀粉供需主导 - 全年价差呈M型 ，在300 - 600元/吨震荡 ；1 - 3月 ，玉米供应宽松但价格高 ，淀粉开机率受限、库存偏紧 ，价差从350元/吨涨至600元/吨 [15] - 4 - 7月 ，玉米价格下滑 ，淀粉下游淡季、库存累积 ，木薯淀粉挤占需求 ，价差从600元/吨跌至350元/吨 [15] - 8 - 10月 ，玉米触底反弹 ，淀粉开机率低、消费恢复 ，供需偏紧 ，价差拉大至600元/吨 [16] - 11 - 12月 ，玉米供需平衡 ，淀粉旺季开机率回升、库存积累 ，价差走缩 [16] 2022年：成本支撑强 - 全年价差波幅扩大 ，震荡走缩 ；1 - 2月 ，原料价格强硬 ，淀粉开机率低、供应紧缩 ，价差从350元/吨扩至580元/吨 [19] - 3 - 10月 ，淀粉消费淡季、产能过剩 ，副产品价格上涨 ，企业降价去库 ，价差降至80元/吨 [19] - 11 - 12月 ，原料上市价格下调 ，淀粉开机率低、库存积累 ，下游需求一般 ，价差在100 - 250元/吨震荡 [20] 2023年：开机低位 - 全年价差震荡 ，重心上移 ，波幅较缓 ；1 - 6月 ，3月前玉米价格稳 ，淀粉库存正常 ，供需矛盾小 ，价差走扩 ；3 - 6月 ，淀粉加工利润亏损 ，开机率下滑 ，产量和库存支撑价格 ，价差扩至400元/吨 [22] - 7 - 12月 ，7 - 8月玉米价格支撑强 ，淀粉供需弱 ，价差走缩但波幅小 ；9月后新季玉米上市价格下行 ，淀粉需求支撑弱 ，价差小涨 [24] 2024年：供需偏弱 - 全年价差震荡下滑 ，在300 - 500元/吨波动 ；1 - 5月 ，1月淀粉需求好、利润佳、开机率高、库存低 ，价差扩至500元/吨 ；2月后玉米价格抬升 ，利润亏损 ，开机率高、库存补充 ，价差缩至380元/吨 [25] - 6 - 12月 ，6 - 7月上旬玉米价格反弹 ，淀粉需求尚可、开机下滑、库存消耗 ，价差走扩 ；7月中旬 - 12月 ，新季玉米丰产价格下行 ，淀粉需求弱、库存累积 ，价差收窄 [27] 2025年：供应承压 - 全年价差波动收缩 ，约100元/吨 ，先增后区间震荡再收缩 ；1 - 3月中旬 ，玉米价格抬升 ，淀粉加工利润缩但仍盈利 ，开机率高 ，价差从300元/吨扩至400元/吨 [31] - 3月下旬 - 8月初 ，玉米价格震荡上行 ，淀粉供需弱、利润亏损、库存高 ，开机率下滑 ，价差在340 - 400元/吨区间震荡 [31] - 8月中至今 ，华北玉米上市价格偏弱 ，淀粉开机率低、需求恢复慢、库存高位 ，木薯淀粉挤占需求 ，价差走缩 [31] 总结与展望 - 2021 - 2025年价差震荡运行 ，波动区间收窄 ，从300 - 600元/吨缩至280 - 400元/吨 ，高点从600元/吨降至400元/吨 ；价差有季节性规律 ，上半年可能受备货和检修支撑 ，下半年易受淡季和新粮上市影响 [35] - 价差受“成本 - 供需”主导 ，成本端是玉米价格 ，核心是淀粉供需 ，通过加工利润、开机率、库存体现 ；淀粉库存压力突出时价差走缩 ，开机率阶段性影响价差 ，“高开机率 + 高库存”是下行压力 ，“低开机率 + 低库存”是走扩驱动 [36] - 后市淀粉高库存是阻力 ，开机率低产量增加有限 ，消费弱库存消化慢 ，价差走缩 ；新季玉米上市成本支撑弱 ，利润修复开机率或回升 ，库存消化受阻 ，价差不乐观 ，关注库存变化 [37][40]

行业市场与需求 - 新式茶饮行业市场规模在2024年已突破3500亿元，预计2025年将增至3749.3亿元 [2] - 奶茶市场的快速增长推动了对木薯淀粉的需求，因其是制作珍珠奶茶中“珍珠”的重要原料，能提供Q弹口感 [2] - 木薯淀粉用途广泛，除制作粉圆外，还可用于制作粉条、布丁、药品辅料和酒精原料等 [4] 供应链与物流变革 - 中老铁路开通后，来自老挝的木薯淀粉通过国际铁路班列运输至中国西南地区，替代了以往耗时长、资金占用成本高的海江联运方式 [2][3] - 一列回程班列可满载25个集装箱、625吨木薯淀粉，从老挝琅勃拉邦出发，历时5天抵达四川泸州港 [2] - 铁路运输使物流成本下降35%，通关效率提升10% [3] - 内江市致力于打造川南地区木薯淀粉进口集散中心，今年以来已累计进口约1590吨，并计划未来实现每月约80个标准集装箱的进口量 [3] 公司业务与战略 - 内江蓉欧投资开发有限公司通过内江保税物流中心（B型）拓展进口业务，预计将进一步扩大进口规模 [3] - 四川省泛亚投资发展集团老挝公司向上游产业链拓展，与老挝头部木薯淀粉企业达成深度合作协议，以稳定供应并帮助提高当地种植户收入 [4] - 公司已锁定一批从老挝到川渝地区的订单，预计未来业务将大幅增长 [4] 国际贸易与合作 - 中老铁路构建了四川与老挝之间双向畅通的跨境供应链体系，为老挝企业带来巨大机遇 [3] - 在老挝的贸易商通过中老铁路便捷地向中国出口木薯、大米等农产品，并在中国西部国际博览会上与中国企业达成合作意向 [3]

玉米淀粉价格走势 - 玉米淀粉现货价格处于近5年历史同期最低位 山东国标一等玉米淀粉主流价为2890元/吨 同比下降50元/吨 降幅约1.70% [2] - 玉米价格持续处于近5年历史同期最低位 锦州港国标二等玉米价格为2300元/吨 同比下降70元/吨 降幅约2.95% [2] - 预计玉米淀粉价格将先扬后抑 短期受供减需增预期提振 中长期受丰产预期压制 [2] 玉米市场供需情况 - 国内玉米市场处于青黄不接期 上游库存同比偏低 进口量同比大减 下游饲料刚性消费增加 [2] - 中储粮抛售库存对玉米价格的压制作用减弱 [2] - 国内外玉米产区丰产预期强烈 将导致玉米价格延续颓势 [2] 玉米淀粉供应端 - 前7个月玉米淀粉主要企业库存同比增加847.08万吨 福建和广东港口库存同比增加3.75万吨 [3] - 同期国内玉米淀粉产量同比减少83.04万吨 综合计算供应量同比增加767.79万吨 [3] - 行业加工利润处于亏损状态 山东 河北 吉林 黑龙江等地区利润表现不佳 [3] 玉米淀粉需求端 - 前7个月主要企业提货量同比减少80.94万吨 [3] - 淀粉糖和纸业是主要下游需求 但木薯淀粉价格走低形成替代压制 [3] - 淀粉糖消费量同比增加 前7个月累计消化194.75万吨玉米淀粉 同比增加4.62万吨 [4] 细分领域需求 - 淀粉糖中F42果葡糖浆和F55果葡糖浆消耗量同比分别增加2.76万吨和6.06万吨 [4] - 麦芽糖浆消耗量同比减少4.20万吨 [4] - 纸业开工率同比提升 瓦楞纸平均开工率59.83% 箱板纸63.55% [4] 替代品影响 - 木薯淀粉与玉米淀粉价差降至近5年最低位 [4] - 开学季和双节备货需求有望提升玉米淀粉消费 但受替代品压制提振幅度有限 [4] - 预计玉米淀粉价格将在备货旺季呈现区间偏强震荡 [5]

西部陆海新通道物流枢纽地位 - 湖南怀化成为湖南及中部地区对接东盟最便捷国际大通道和湖南唯一东盟货运集结中心[1] - 西部陆海新通道70%货物经怀化南下东盟[3] 国际班列运营特点 - 中老铁路国际货运采用"图定班列"模式 具备定点、定线、定时、定价、定车次"五定"特点[3] - 班列享有优先配车、装车、挂运、放行便利[3] 进出口货物结构 - 出口货物包括化肥、汽车零配件、饮料、方便面等500余吨货物[3] - 进口货物以东盟木薯淀粉、水果等特色产品为主[3] - 上半年东盟木薯淀粉进口突破4万吨[5] - 上半年进口水果达816标箱 货值3778万元[7] 运输效率与成本优化 - 中老班列运输时间缩短至5天 较以往减少20天[11] - 40尺集装箱运费从32000元降至17000元 成本降低近一半[11] 区域贸易辐射效应 - 湖南省及周边地区小型农机、箱包、日用百货持续出口东南亚市场[9] - 进口榴莲、龙眼、香蕉等东南亚特色水果丰富国内消费选择[7] 跨境协作机制 - 怀化海关与云南勐腊、广西凭祥等沿线口岸建立"点对点"协作机制[5] - 推动进口农产品班列常态化运行[5]

行业概况 - 全球淀粉和淀粉产品总产量数据未披露，但中国市场占比明确，2025年预计占比XX% [2] - 2021至2026年全球淀粉和淀粉产品市场预计复合年增长率（CAGR）为XX% [2] - 2025年美国市场占全球销量份额XX%，欧洲占XX% [2] - 主要生产企业包括The Archer Daniels Midland Company、Roquette Freres Co、Cargill等8家全球龙头企业 [2][7] 产品分类与区域市场 - 产品按原料分为玉米淀粉、木薯淀粉、土豆淀粉、小麦淀粉及其他类别，涵盖价格、产量、产值及增长趋势 [3] - 区域市场划分为中国、美国、欧洲、日本、东南亚和印度，重点分析产量、消费数据及未来趋势 [3] - 下游应用领域包括纺织、纸和胶合板、胶粘剂等，报告提供各领域消费量、市场份额及增长率 [3] 供需与预测 - 全球供需分析涵盖产能、产量、产能利用率及发展趋势，产销率数据未披露 [5] - 中国2026年各类型淀粉产品产量及产值预测数据未完整披露，但明确分时段（2026-2026年） [4][5] 竞争格局 - 全球及中国市场主要企业产量、产值及市场份额数据覆盖2018-2025年，具体数值未披露 [5] - 行业集中度及中国市场集中度分析显示头部企业主导，但未量化具体集中度指标 [5] 区域发展趋势 - 全球市场规模地区占比及产值分布格局未披露具体数值 [5] - 中国、美国、欧洲、日本、东南亚及印度市场的产量、产值及增长率数据未完整披露 [5] 消费与需求 - 全球消费量地区占比未披露，中国、美国等主要市场需求预测未提供具体数值 [5] 企业分析 - 头部企业如Cargill、Ingredion等产能、产量、产值、价格及毛利率数据覆盖2015-2025年，但具体数值未披露 [6][7] - 各企业产品规格、生产基地及市场动态描述未包含量化细节 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货本周震荡下跌主力2509合约收盘价2306元/吨较前一周降47元/吨；国际玉米价格有优势国内进口玉米拍卖成交降温市场流通粮源增多加工企业压价收购且小麦替代使玉米饲用需求下降盘面表现偏弱建议短线交易为主 [8] - 玉米淀粉期货本周震荡下跌主力2509合约收盘价2656元/吨较前一周降61元/吨；企业生产亏损开机率低但需求进入淡季提货放缓库存增加受玉米回落影响淀粉盘面偏弱震荡建议短线参与为主 [12] 周度要点小结 玉米 - 行情回顾：本周玉米期货震荡下跌主力2509合约收盘价2306元/吨较前一周降47元/吨 [8] - 行情展望：美国玉米生长初期优良率好产出前景好国际价格有优势；国内进口玉米拍卖成交降温持粮主体出货意愿强市场流通粮源增多加工企业压价收购且小麦替代使玉米饲用需求下降盘面表现偏弱 [8] - 策略建议：短线交易为主 [7] 玉米淀粉 - 行情回顾：大连玉米淀粉期货震荡下跌主力2509合约收盘价2656元/吨较前一周降61元/吨 [12] - 行情展望：企业生产亏损开机率处近年同期低位供应压力减弱但需求进入淡季提货放缓库存增加受玉米回落影响淀粉盘面偏弱震荡 [12] - 策略建议：短线参与为主 [11] 期现市场 期货价格走势及持仓变化 - 本周玉米期货9月合约继续回落总持仓量1030900手较上周增85554手 [18] - 本周玉米淀粉期货9月合约震荡回落总持仓量247864手较上周增69516手 [18] 前二十名净持仓变化 - 本周玉米期货前二十名净持仓为 -30902上周为 -35964净空持仓减少 [24] - 本周淀粉期货前二十名净持仓为 -9506上周为 -11107净空持仓减少 [24] 期货仓单 - 黄玉米注册仓单量为196479张 [30] - 玉米淀粉注册仓单量为21979张 [30] 现货价格及基差走势 - 截至2025 - 07 - 10玉米现货均价2426.86元/吨玉米活跃合约9月期价和现货均价基差为 +120元/吨 [35] - 玉米淀粉吉林报2850元/吨山东报2920元/吨本周现货价格稳中略降玉米淀粉9月合约期价和吉林长春现货基差报194元/吨 [39] 期货月间价差变化 - 玉米9 - 1价差报75元/吨处于同期中等水平 [45] - 淀粉9 - 1价差报44元/吨处于同期中等水平 [45] 期货价差变化 - 淀粉 - 玉米9月合约价差报350元/吨2025年第28周山东玉米与玉米淀粉价差为410元/吨环比上周升高10元/吨 [53] 替代品价差变化 - 截至2025 - 07 - 10小麦 - 玉米价差报18.64元/吨 [58] - 2025年第28周木薯淀粉与玉米淀粉平均价差在139元/吨环比上周走扩19元/吨 [58] 产业链情况 - 玉米 供应端 - 截至2025年7月4日广东港内贸玉米库存88.6万吨较上周减15.50万吨外贸库存1.3万吨较上周增1.00万吨；北方四港玉米库存259.6万吨周环比减12.8万吨；当周北方四港下海量41.8万吨周环比增16.60万吨 [49] - 2025年5月普通玉米进口总量为19.00万吨较上年同期减86.00万吨减81.90%较上月同期增1.00万吨 [67] - 截至7月10日全国饲料企业平均库存31.58天较上周减0.38天环比跌1.19%同比涨1.38% [71] 需求端 - 截至2025年一季度末生猪存栏41731万头同比增2.2%；5月末能繁母猪存栏4042万头环比增4万头同比增1.15% [75] - 截至2025 - 07 - 04自繁自养生猪养殖利润报119.72元/头外购仔猪养殖利润报 -26.26元/头 [79] - 截至2025 - 07 - 11玉米淀粉加工利润吉林报 -66元/吨；玉米酒精加工利润河南报 -585元/吨吉林报 -399元/吨黑龙江报 -85元/吨 [84] 产业链情况 - 玉米淀粉 供应端 - 截至2025年7月9日全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量443.6万吨增幅1.88% [88] - 本周（2025年7月3日 - 7月9日）全国玉米加工总量53.67万吨较上周降0.8万吨；周度玉米淀粉产量25.94万吨较上周降0.55万吨；周度开机率50.14%较上周降1.06% [92] - 截至7月9日全国玉米淀粉企业淀粉库存总量133.7万吨较上周增2.40万吨周增幅1.83%月增幅2.14%年同比增幅26.97% [92] 期权市场分析 - 截至7月11日玉米主力2509合约震荡收跌对应期权隐含波动率为7.67%较上一周8.72%回落1.05%本周隐含波动率继续回降处于20日、40日、60日历史波动率略偏高水平 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米方面，受中美贸易紧张、国内产区余粮及需求等因素影响，价格有支撑，新作种植面积预计稳定，盘面短线偏多参与 [2] - 淀粉方面，供需偏弱、利润亏损、开机率下降、需求不佳、库存高位，期价随玉米震荡收涨，短线偏多参与 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 25玉米淀粉期货收盘价活跃合约为2361元/吨，玉米淀粉期货收盘价活跃合约为2721元/吨，环比涨12元/吨 [2] - 玉米月间价差9 - 1为85元/吨，玉米淀粉月间价差7 - 9为 - 79元/吨，环比降16元/吨 [2] - 黄玉米期货持仓量活跃合约为95602手，玉米淀粉期货持仓量活跃合约为1473106手，环比增5842手 [2] - 玉米期货前20名持仓净买单量为 - 46511手，玉米淀粉期货前20名持仓净买单量为 - 189933手，环比降6277手 [2] - 黄玉米注册仓单量为32318手，玉米淀粉注册仓单量为112229手 [2] - 主力合约CS - C价差为420元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价活跃合约为484美分/蒲式耳，CBOT玉米总持仓为1707988张，环比降16007张 [2] - CBOT玉米非商业净多头持仓数量为219843张 [2] 现货市场 - 玉米现货平均价为2292.55元/吨，长春玉米淀粉出厂报价为2590元/吨 [2] - 锦州港玉米平舱价为2270元/吨，潍坊玉米淀粉出厂报价为2760元/吨 [2] - 进口玉米到岸完税价格为2210.55元/吨，石家庄玉米淀粉出厂报价为2740元/吨 [2] - 进口玉米国际运费为0美元/吨，玉米淀粉主力合约基差为 - 131，玉米主力合约基差无数据 [2] - 山东淀粉与玉米价差为450元/吨，环比降10元/吨 [2] 替代品现货价格 - 小麦现货平均价为2453.22元/吨，木薯淀粉与玉米淀粉价差为266元/吨，环比降3元/吨 [2] - 玉米淀粉与30粉价差为 - 74元/吨，环比降1元/吨 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度播种面积为33.55百万公顷，产量为377.63百万吨 [2] - 巴西玉米预测年度播种面积为22.3百万公顷，产量为126百万吨 [2] - 阿根廷玉米预测年度播种面积为6.4百万公顷，产量为50百万吨 [2] - 中国玉米预测年度播种面积为44.74百万公顷，产量为294.92百万吨 [2] - 乌克兰玉米预测年度产量为26.8百万吨 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存为162万吨，环比降2.5万吨，深加工玉米库存量为558.8万吨，环比降29.9万吨 [2] - 北方港口玉米库存为526万吨，环比降4万吨，淀粉企业周度库存为138.7万吨，环比增0.4万吨 [2] - 玉米当月进口数量为8万吨，玉米淀粉当月出口数量为20.35吨，环比降0.93吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量为2777.2万吨，环比降66.4万吨，山东玉米淀粉加工利润为 - 137元/吨，环比降6元/吨 [2] - 样本饲料玉米库存天数为35.74天，环比增0.2天，河北玉米淀粉加工利润为 - 133元/吨，环比降30元/吨 [2] - 深加工玉米消费量为125.48万吨，环比降0.95万吨，吉林玉米淀粉加工利润为 - 35元/吨，环比降7元/吨 [2] - 酒精企业开机率为48.96%，环比降4.89%，淀粉企业开机率为58.37%，环比增4.43% [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率为8.18%，环比增0.65%，60日历史波动率为7.9%，环比增0.28% [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率为10.05%，环比增0.13%，平值看跌期权隐含波动率为10.06%，环比增0.14% [2] 行业消息 - 美国2025年种植季展开，部分农户因中美贸易紧张增加玉米种植面积 [2] - 截至4月24日，乌克兰已播种200.1万公顷春季谷物，占计划播种面积的35% [2] 重点关注 - 周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况 [3]