报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货本周高位震荡，主力2605合约收盘价2369元/吨，较上周降18元/吨；美伊冲突使国际油价高位震荡推升运费，利好国际玉米市场价格，进口价格提升利好国内市场；东北产区玉米收购价上涨使持粮主体出货意愿提升，但高温使霉变风险上升，高水分粮上量增加，烘干塔收购谨慎，加工企业库存略升，价格上行受压；本周托市小麦拍卖成交量和成交价下滑，小麦饲用替代效应增强，饲料企业增量采购小麦，饲用玉米需求分流；市场传闻4月启动稻谷拍卖，若政策落地对玉米价格不利；盘面玉米期价高位震荡，短线参与为主 [6] - 玉米淀粉期货本周冲高回落，主力2605合约收盘价2755元/吨，较上周降43元/吨；近期原料玉米供应增加，玉米淀粉企业开机率提升，供应端压力增加，行业库存压力略有回升；截至3月25日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量121.7万吨，较上周增加1.40万吨，周增幅1.16%，月增幅1.59%，年同比降幅10.71%；在原料玉米价格向好支撑下，淀粉现货市场表现较好；盘面本周淀粉市场冲高回落，短期或维持震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米行情回顾：主力2605合约收盘价2369元/吨，较上周降18元/吨；展望：国际油价高位震荡推升运费，利好国际玉米市场价格，进口价格提升利好国内市场；东北产区玉米收购价上涨使持粮主体出货意愿提升，但高温使霉变风险上升，高水分粮上量增加，烘干塔收购谨慎，加工企业库存略升，价格上行受压；小麦饲用替代效应增强，饲用玉米需求分流；市场传闻4月启动稻谷拍卖，若政策落地对玉米价格不利；盘面玉米期价高位震荡，短线参与为主 [6] - 玉米淀粉行情回顾：主力2605合约收盘价2755元/吨，较上周降43元/吨；展望：原料玉米供应增加，企业开机率提升，供应端压力增加，行业库存压力略有回升；截至3月25日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量121.7万吨，较上周增加1.40万吨，周增幅1.16%，月增幅1.59%，年同比降幅10.71%；在原料玉米价格向好支撑下，淀粉现货市场表现较好；盘面本周淀粉市场冲高回落，短期或维持震荡 [8] 期现市场 - 期货价格走势及持仓变化：本周玉米期货5月合约高位震荡，总持仓量1124900手，较上周降191807手；本周玉米淀粉期货5月合约冲高回落，总持仓量254131手，较上周降30605手 [14] - 前二十名净持仓变化：本周玉米期货前二十名净持仓为 -142948，上周为 -196157，净空持仓减少；本周淀粉期货前二十名净持仓为 -21269，上周为 -15209，净空持仓增加 [20] - 期货仓单：黄玉米注册仓单量为59377张，玉米淀粉注册仓单量为4650张 [26] - 现货价格及基差走势：截至2026 - 03 - 26，玉米现货均价2452.55元/吨，玉米活跃合约5月期价和现货均价基差报 +76.55元/吨；玉米淀粉吉林报2900元/吨，山东报3020元/吨，本周现货价格下跌，玉米淀粉5月合约期价和吉林长春现货基差报 +145元/吨 [31][35] - 期货月间价差变化：玉米5 - 7价差报 -18元/吨，处于同期中等水平；淀粉5 - 7价差报 -15元/吨，处于同期偏高水平 [42] - 期货价差变化：淀粉 - 玉米5月合约价差报386元/吨，截至本周五，山东玉米与玉米淀粉价差为670元/吨 [52] - 替代品价差变化：截至2026 - 03 - 26，小麦 - 玉米价差报138.01元/吨；2026年第12周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差在819元/吨，环比上周收窄16元/吨 [57] 产业情况 玉米 - 供应端 - 南北港口玉米库存：截至2026年3月20日，广东港内贸玉米库存23.4万吨，较上周减5.10万吨，外贸库存14.7万吨，较上周减1.50万吨；北方四港玉米库存254.1万吨，周环比增35.9万吨，当周北方四港下海量63.5万吨，周环比降11.7万吨 [46] - 国产玉米售粮进度：截至2026年3月26日，全国总进度1为81%，较上周增3%，同比降6%；东北为82%，较上周增3%，同比降5%；华北为76%，较上周增4%，同比降9%；西北为87%，较上周增2%，同比降5%；总进度2为80%，较上周增4%，同比降6% [59] - 月度进口到港量：2026年2月普通玉米进口总量17.00万吨，为今年最低，较上年同期的8.00万吨增加9.00万吨，增加112.50%，较上月同期的37.00万吨减少20.00万吨 [63] - 饲料企业玉米库存天数：截至3月26日，全国饲料企业平均库存31.57天，较上周增加1.30天，环比上涨4.29%，同比下跌6.01% [67] - 需求端 - 生猪和能繁母猪存栏：2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%；能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9% [71] - 养殖利润：截至3月27日，养殖利润:外购仔猪报 -189.87元/头，减少48.39元/头；养殖利润:自繁自养生猪 -344.24元/头，减少46.56元/头 [75] - 淀粉和酒精企业利润：截至2026 - 03 - 26，玉米淀粉加工利润:吉林报34元/吨；玉米酒精加工利润：河南报 -399元/吨，吉林报 -503元/吨，黑龙江报81元/吨 [80] 玉米淀粉 - 供应端 - 企业库存情况：截至2026年3月25日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量406.3万吨，增幅7.80% [84] - 淀粉企业开机率及库存：本周（2026年3月19日 - 3月25日）全国玉米加工总量63.99万吨，较上周增加1.72万吨；周度全国玉米淀粉产量33.36万吨，较上周产量增加1.19万吨；周度开机率为60.98%，较上周升高2.18%；截至3月25日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量121.7万吨，较上周增加1.40万吨，周增幅1.16%，月增幅1.59%，年同比降幅10.71% [88] 期权市场分析 - 截至3月27日，玉米主力2605合约高位震荡，对应期权隐含波动率为10.63%，较上周12.44%回落1.81%，本周隐含波动率震荡回落，处于20日、40日、60日历史波动率偏高水平 [91]

春节货运班列运营情况 - 春节期间“长江班列”、“北向班列”和“大湾区班列”三大班列合计开行39列，累计运输货物约54395吨 [1] - 主要运输品类包括食品、日用品、家用电器、化工品、焦炭、粮食等，保障了“生产不停工、供应不断档” [1] 长江班列运营模式与效率 - “长江班列”是为破解长江三峡“翻坝难”、提升长江黄金水道运输能力而开行的铁水联运班列 [1] - 班列采用长江上、中游铁路+长江中、下游水运的铁水联运体系，较传统水运模式运输时间缩短一半，实现了从港口到工厂的“门到门”无缝衔接 [1] - 具体案例：2月21日，一列满载1100吨焦炭的“长江班列”从达州驶往武汉，经沙市南站、盐卡港“集改散”后，通过长江水道运抵九江港，再公路直达炼钢高炉 [3] - 反向运输案例：入川铁矿石从江苏镇江水运至鄂州三江港后，通过“长江班列”铁路运输至连界站，为川威集团持续输送原料 [3] 北向班列运输情况 - 春节期间，满载20标箱元明粉的“北向班列”从眉山启程，发往山东沂南 [3] 大湾区班列运输情况 - 春节期间“大湾区班列”加密开行，打通川粤两地“年货快车道” [3] - 去程班列满载火锅底料、豆瓣酱、木薯淀粉等川味特产，仅36小时便送达粤港澳大湾区 [3] - 返程班列则装载来自粤港澳的时装、饮料、家用电器等年货进入四川，丰富了本地节日市场 [3]

核心观点 - 2025年广西与越南农产品贸易额达182.3亿元人民币，其中进口额120.9亿元，同比增长10.8%，智慧农业合作取得多点突破，未来合作将向更高质量迈进 [1][2] 贸易规模与增长 - 2025年广西与越南农产品进出口总额为182.3亿元人民币 [1] - 其中进口额为120.9亿元，同比增长10.8% [1] - 2022年至2025年，双方农产品贸易额年均增长15.2% [1] 主要贸易品类 - 广西对越南出口农产品主要包括鲜或冷藏的蒜头、鲜或冷藏的洋葱、杂交柑橘、鲜甜瓜、马铃薯、水产品等 [1] - 广西自越南进口农产品主要有鲜榴莲、龙虾、木薯淀粉、饲料用鱼粉等 [1] - 水果贸易是双方合作重点，广西已成为越南水果进入中国和中国水果进入东盟的重要通道和集散地 [1] 智慧农业合作进展 - 广西扬翔集团在越南落地首个全链路数字化养猪项目 [2] - 捷佳润科技集团的智能技术在越南果园规模化应用，使高端果品产出率提升约30% [2] - 广西六洛生态农业科技有限公司推动越南种菇从传统经验依赖转向数据驱动 [2] - 在越南广宁省启动中国(广西)—越南智慧渔业合作区建设，助力越南下龙湾首个智慧深水网箱建成下水 [2] 合作平台与机制 - 在越南北江省建设了越南—中国(广西)农业合作示范区 [1] - 在广西崇左凭祥市、防城港东兴市、百色市创建了农业对外开放合作试验区 [1] - 通过上述平台，广西与越南农业产业链合作韧性进一步增强 [1] - 深化中国广西与越南边境四省农业农村厅长联席会议机制建设，常态化开展政策研讨、经验交流与项目对接 [2] 未来发展规划 - 2026年将加强培育农业国际贸易优质主体，支持企业建设农产品海外仓 [2] - 拓宽农业贸易合作渠道 [2] - 加快建设面向东盟的智慧农业引领区 [2] - 支持本土高新农业技术企业赴越南落地项目 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一周玉米现货震荡略有调整，锦州港现货价格周涨0.43%至2320元/吨，期货高位回落，主力C2603下跌1.26%至2271元/吨，近远月价差先冲高后回落；随着下游补库接近尾声，现货转为震荡运行，期货因担忧春季售粮压力下跌；全国售粮进度推进到60%，较上周提升4个百分点，同比增加2个百分点，东北销售进度偏慢，华北销售落后于去年；畜禽养殖规模仍处偏高水平，短期刚性需求较强，但去产能背景下未来需求有转弱可能；饲料企业本周原料库存再次提升，同比处于中性水平，深加工企业原料库存水平回升明显，但库存消费比仍处于中偏低位置；南方港口谷物库存低位，北港库存有所回升，但同比仍不高；随着春节临近，现货端进入购销清淡时间段，期货随着注册仓单回升近端推涨动力减弱，但盘面贴水仍会形成一定支撑；操作上，震荡思路 [7] 各目录内容总结 1 周度分析与展望 - 玉米期货市场变化：未提及具体内容 - 玉米现货市场变化：过去一周玉米现货震荡略有调整，锦州港现货价格周涨0.43%至2320元/吨 [7] - 玉米现货市场：区域价差：未提及具体内容 - 玉米售粮进度：全国售粮进度推进到60%，较上周提升4个百分点，同比增加2个百分点，东北销售进度偏慢，华北销售落后于去年 [7] - 玉米进口：未提及具体内容 - 饲料养殖需求：畜禽养殖规模仍处偏高水平，短期刚性需求较强，但去产能背景下未来需求有转弱可能 [7] - 饲料养殖需求:饲料产量：未提及具体内容 - 深加工需求：深加工企业经过前期补库，原料库存水平回升明显，但库存消费比仍处于中偏低位置 [7] - 替代品：未提及具体内容 - 北港玉米动态：北港库存有所回升，但同比仍不高 [7] - 南港玉米动态：未提及具体内容 - 南港谷物动态：南方港口谷物库存低位 [7] 2 国内玉米市场动态 - 玉米淀粉期货：未提及具体内容 - 玉米淀粉现货：未提及具体内容 - 玉米 - 淀粉价差：未提及具体内容 - 玉米淀粉生产与库存：未提及具体内容 - 玉米淀粉下游需求：未提及具体内容 - 木薯淀粉：未提及具体内容 3 国际玉米市场动态 - 美国玉米期货市场：未提及具体内容 - 美国玉米播种生长进度：未提及具体内容 - 巴西玉米作物进展：未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26年度美玉米供应压力减弱，26/27年度新季玉米种植面积大概率下降，重心会高于上年度；国内年后玉米供应仍偏紧，3月底前有卖粮高峰致现货下跌，之后仍会上涨，26/27年度种植成本上升，预计北港平仓价在2200 - 2400间波动，期货07在2220 - 2380间波动；淀粉二季度后偏强，与玉米价差扩大 [5][90][91] - 交易策略为美玉米05合约430美分/蒲附近轻仓做多，07玉米在2220 - 2350间逢低做多，05玉米和淀粉价差在280 - 370间波动，盘面回落后卖出c2605 - P - 2200期权 [7][91][94] 各部分内容总结 前言概要 行情回顾 - 美玉米25/26年度产量创记录底部震荡，国内玉米上半年因进口及替代减少现货上涨，7月后因种植成本下降及增产回落，10月中旬后因结转库存低和农户惜售反季节上涨；玉米淀粉受下游影响相对偏弱，利润低于去年，与玉米价差走低 [4] 市场展望 - 国际上25/26年度美玉米供应压力减弱，05合约430美分/蒲支撑强，26/27年度新季玉米重心高于上年度；国内年后玉米供应偏紧，3月底前有卖粮高峰致现货下跌，之后因库存低、替代少和种植成本上升仍会上涨，淀粉二季度需求好转，与玉米价差大概率扩大 [5] 策略推荐 - 单边美玉米05合约430美分/蒲附近轻仓短多，07玉米在2220 - 2350间逢低多单；套利05玉米和淀粉价差在280 - 370间做扩；期权盘面回落到低点时卖出玉米看跌期权（c2605 - P - 2220） [7] 行情回归及国际玉米基本面 国内外玉米行情回顾 - 2025年玉米现货分三阶段，年初到6月底因供应偏紧、替代及进口减少、需求增加上涨；7月初到10月中旬因新季玉米上市叠加增产回落；10月中旬至12月中旬因渠道库存低、农户惜售、贸易商建库存反季节上涨；2025年期货相对波动小，上半年有套利机会，下半年期现操作难，10月中旬后跨期套利波动大 [8][13] 全球玉米供应压力减弱，重心会上移 - 25/26年度因中美单产和面积增加供应宽松，需求增长；26/27年度天气不确定，单产难维持，种植面积可能下降，全球谷物价格重心上升 [15] 美玉米陈作供应宽松，预计新季产量下降 - 25/26年美玉米面积和单产创历史新高，陈作供应压力减轻重心上移；26/27年度种植面积预计减少，单产和产量大概率低于上年度，5月底种植季会炒作天气，12合约400美分/蒲支撑强 [22] 巴西玉米产量稳定，出口较好 - 巴西近年产量稳定在1.3亿吨附近，出口稳定；头茬玉米播种率高于去年同期，但占比小影响小；2025年1 - 11月累计出口量高于去年；进口利润上升，国内玉米偏紧或上涨时仍是进口主力 [28] 国内玉米基本面分析 25/26年度玉米供应仍偏紧 ，26/27年度种植成本上升 - 25/26年度地租下降、单产提高全国产量增产，但结转库存和进口谷物偏低、小麦替代少，供应仍偏紧；预计25/26年度玉米进口300万吨左右，谷物进口与上年度基本持平；26/27年度种植成本因地租上涨上升 [33][34][38] 饲料需求小幅下滑，玉米用量仍较高 - 养殖行业亏损存栏或下降，饲料需求年后小幅下滑，但替代谷物少玉米需求仍增长；年前饲料需求小幅增长；生猪、白羽肉鸡和蛋鸡养殖利润亏损，预计26年存栏下降 [39] 玉米处于高位，深加工利润会下滑 - 2025年深加工利润整体亏损，26年上半年开机率预计下降，玉米需求略减；淀粉下游木薯淀粉进口量增加但价格上涨，替代需求增加，白糖低价抑制淀粉糖需求，26年木薯淀粉进口量预计减少；酒精行业开机率预计下降，对玉米消耗量减少，二季度华北玉米深加工收购价格影响大 [59][61][71] 南北方港口库存会持续上升 - 新季玉米结转、中间渠道及下游库存低，农户惜售致南北港口库存处于历史低位，3月底前农户卖粮高峰会使库存持续上升 [77] 玉米和淀粉交易逻辑 - 2025新季玉米上市农户惜售致反季节上涨，余粮集中在农户，3月底前关注卖粮节奏，农户集中售粮后中长期玉米仍会上涨，26/27年度地租成本上涨，三季度玉米现货或达年内高点；淀粉因木薯淀粉进口减少、价差扩大、副产品价格回落和华北玉米偏紧，价格相对偏强，与玉米价差可能走扩 [82] 后市展望及策略推荐 玉米 - 25/26年美玉米产量大增价格低且种植亏损，26/27年度种植面积下降，12合约重心上移；国内3月底前农户卖粮高峰致现货下跌，之后上涨，26年三季度或达高点，北港平仓价在2200 - 2400间波动，期货07在2220 - 2380间波动 [90] 淀粉 - 26年一季度跟随玉米窄幅波动，二季度后偏强，与玉米价差扩大，05淀粉震荡上涨，05玉米和淀粉价差在280 - 370间偏强波动 [91] 交易策略 - 单边美玉米05合约430美分/蒲附近轻仓做多，07玉米在2220 - 2350间逢低做多；套利05玉米和淀粉价差在280 - 370间波动；期权盘面回落后卖出c2605 - P - 2200期权 [91][92][94]

新航线开通与物流效率提升 - “丝路海运”新航线VTX7首航船舶平稳靠泊厦门港海天码头，该航线主要承运柬埔寨和越南胡志明市的木薯淀粉、木薯干、大米、芒果等特色农产品 [1] - VTX7航线覆盖柬埔寨西哈努克、越南胡志明等主要港口，将柬埔寨至厦门直航时间从原来的12天缩短到6天，航程效率提升约一倍，成为厦门港通往柬、越两地最快的直航航线 [2] - 新航线的开通为东南亚优质农产品进入中国市场搭建了新的“海上高速路”，标志着厦门港在共建“一带一路”互联互通、拓展东南亚航运网络上迈出新步伐 [2] 港口运营与通关服务优化 - 为保障新航线高效运行，厦门东渡边检站执勤二队启动“丝路海运”专线服务机制，实施“一船一策”精准保障，通过主动对接相关方并依托“专窗受理、优先办理、即到即检”通关模式，大幅压缩船舶在港时间，实现通关“零延误” [4] - 针对海天码头岸线长、船舶多、监管要素复杂的实际情况，边检站通过“码上办”勤务室推行线上线下一体化服务，推动警力前置、动态调整监管重点，实现对航线船舶从入境至出境的全链条、闭环式安全保障 [4] “丝路海运”平台发展概况 - “丝路海运”是中国首个以航运为主题的共建“一带一路”国际综合物流服务品牌与平台，由福建省交通运输集团、厦门港务控股集团及中远海运集团于2018年联合发起 [4] - 该平台致力于提升“21世纪海上丝绸之路”沿线港口联通效率，截至今年9月，其命名航线达148条，覆盖全球48个国家和地区的150个港口 [4]

中老铁路货运新进展 - 首列满载1000吨老挝本地生产木薯淀粉的铁路集装箱班列从中老铁路万象南站驶出，预计80小时后抵达中国郑州，标志着老挝首次成列运输木薯淀粉至中国 [1] - 此趟班列由中铁集装箱运输有限责任公司组织货源并提供全程物流服务，包括物流方案规划、装箱设计、接取送达等 [1] - 中老铁路开通运营以来，老中铁路有限公司已完成货物运输超1600万吨，其中输华农产品超170万吨 [1] 公司运营与服务 - 老中铁路有限公司为老挝农产品出口提供了优质的集装箱箱源和稳定的运力支撑，及时满足客户运输需求 [1] - 公司计划此后常态化开行木薯淀粉及其他农产品班列，为老挝农产品出口提供安全、便捷、优质的运输通道 [1] - 公司将密切与中国铁路部门联动，以保障运输服务的持续性与稳定性 [1]

消息面数据 - 10月31日玉米淀粉期货仓单为12504手 与前一交易日持平 [1] - 上周全国玉米加工总量为59.73万吨 较前一周增加2.33万吨 [1] - 上周玉米淀粉产量为30.45万吨 较前一周增加1.68万吨 行业开机率为58.86% 较前一周提升3.25个百分点 [1] - 10月31日玉米淀粉期货前20名期货公司多单持仓15.70万手 空单持仓21.58万手 多空比为0.73 净空持仓为-5.88万手 较上日减少2454手 [1] 行业供需与库存 - 全国玉米淀粉企业淀粉库存总量为112.8万吨 较上周下降1.20万吨 周降幅1.05% 月降幅0.97% 但年同比增幅达36.89% [3] - 近期企业签单走货较好 带动企业库存略有下滑 [3] - 行业开机率持续低于往年同期水平 [3] 成本与价差分析 - 新季玉米上市量逐步增加 原料玉米供应压力加大 玉米淀粉成本支撑下滑 [3] - 淀粉-玉米价差近期呈现先抑后扬态势 原因包括行业库存再度去化以及华北降雨后玉米品质担忧缓解 [2] - 后期深加工玉米收购价或逐步向饲用玉米靠拢 [2] 市场竞争与替代 - 木薯淀粉替代优势仍存 继续挤压玉米淀粉市场需求 [3] 市场展望 - 考虑到价差目前处于相对低位 淀粉-玉米价差仍有走扩空间 [2] - 淀粉期货价格随玉米市场同步震荡 短期建议观望 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2021 - 2025年中国玉米淀粉与玉米价差复盘 ，认为行业“产能过剩”限制价差上方空间 ，“产业集中度”强化底部支撑 ，使近五年价差波动区间收窄 ；价差受“成本 - 供需”主导 ，成本端是玉米价格 ，核心是淀粉供需 ，通过“加工利润 - 开机率 - 库存”传导 ；后市淀粉高库存是阻力 ，新季玉米上市成本支撑减弱 ，利润修复或使开机率回升 ，价差走势不乐观 ，库存去化是关键观测指标 [1][35][36][40] 根据相关目录分别进行总结 玉米淀粉产业链情况 - 玉米淀粉约占玉米深加工消费52% ，价格受玉米成本和自身基本面影响 ；我国玉米淀粉自给自足 ，进口极少 ；主产地为山东、黑龙江、河北 ，产量占比分别为41%、25%、7% [5] - 供给关注指标有淀粉产能、开机率及成本利润等 ；下游消费集中在淀粉糖和造纸需求 ；淀粉糖与白糖有替代关系 ，今年白糖和果葡糖浆价差维持2500 - 2700元/吨 ，替代持续 ；瓦楞纸和箱纸板开机率较稳定 ，年变化幅度在5%以内 [6] 玉米淀粉产能变化 - 近年来产能不断扩大 ，2024年略有下滑至2630万吨 ，仍处过剩局面 ；产能主要分布在山东、黑龙江、河北、吉林 ，2024年占比分别为34%、25%、11%和10% [9][10] - 2020年后产能加速向头部企业集中 ，2020 - 2023年前10企业商品淀粉产能占比从61%增至67% ，前五强超40% ，年产100万吨以上企业占比从61%增至70% ，20万吨以上规模企业占93% [10] - 产能过剩压缩行业利润 ，限制价差上方空间 ；产业集中使大企业“挺价能力”和“协同检修”意愿增强 ，支撑价差底部 ，使波动区间收窄 [11] 玉米淀粉与玉米价差复盘 2021年：淀粉供需主导 - 全年价差呈M型 ，在300 - 600元/吨震荡 ；1 - 3月 ，玉米供应宽松但价格高 ，淀粉开机率受限、库存偏紧 ，价差从350元/吨涨至600元/吨 [15] - 4 - 7月 ，玉米价格下滑 ，淀粉下游淡季、库存累积 ，木薯淀粉挤占需求 ，价差从600元/吨跌至350元/吨 [15] - 8 - 10月 ，玉米触底反弹 ，淀粉开机率低、消费恢复 ，供需偏紧 ，价差拉大至600元/吨 [16] - 11 - 12月 ，玉米供需平衡 ，淀粉旺季开机率回升、库存积累 ，价差走缩 [16] 2022年：成本支撑强 - 全年价差波幅扩大 ，震荡走缩 ；1 - 2月 ，原料价格强硬 ，淀粉开机率低、供应紧缩 ，价差从350元/吨扩至580元/吨 [19] - 3 - 10月 ，淀粉消费淡季、产能过剩 ，副产品价格上涨 ，企业降价去库 ，价差降至80元/吨 [19] - 11 - 12月 ，原料上市价格下调 ，淀粉开机率低、库存积累 ，下游需求一般 ，价差在100 - 250元/吨震荡 [20] 2023年：开机低位 - 全年价差震荡 ，重心上移 ，波幅较缓 ；1 - 6月 ，3月前玉米价格稳 ，淀粉库存正常 ，供需矛盾小 ，价差走扩 ；3 - 6月 ，淀粉加工利润亏损 ，开机率下滑 ，产量和库存支撑价格 ，价差扩至400元/吨 [22] - 7 - 12月 ，7 - 8月玉米价格支撑强 ，淀粉供需弱 ，价差走缩但波幅小 ；9月后新季玉米上市价格下行 ，淀粉需求支撑弱 ，价差小涨 [24] 2024年：供需偏弱 - 全年价差震荡下滑 ，在300 - 500元/吨波动 ；1 - 5月 ，1月淀粉需求好、利润佳、开机率高、库存低 ，价差扩至500元/吨 ；2月后玉米价格抬升 ，利润亏损 ，开机率高、库存补充 ，价差缩至380元/吨 [25] - 6 - 12月 ，6 - 7月上旬玉米价格反弹 ，淀粉需求尚可、开机下滑、库存消耗 ，价差走扩 ；7月中旬 - 12月 ，新季玉米丰产价格下行 ，淀粉需求弱、库存累积 ，价差收窄 [27] 2025年：供应承压 - 全年价差波动收缩 ，约100元/吨 ，先增后区间震荡再收缩 ；1 - 3月中旬 ，玉米价格抬升 ，淀粉加工利润缩但仍盈利 ，开机率高 ，价差从300元/吨扩至400元/吨 [31] - 3月下旬 - 8月初 ，玉米价格震荡上行 ，淀粉供需弱、利润亏损、库存高 ，开机率下滑 ，价差在340 - 400元/吨区间震荡 [31] - 8月中至今 ，华北玉米上市价格偏弱 ，淀粉开机率低、需求恢复慢、库存高位 ，木薯淀粉挤占需求 ，价差走缩 [31] 总结与展望 - 2021 - 2025年价差震荡运行 ，波动区间收窄 ，从300 - 600元/吨缩至280 - 400元/吨 ，高点从600元/吨降至400元/吨 ；价差有季节性规律 ，上半年可能受备货和检修支撑 ，下半年易受淡季和新粮上市影响 [35] - 价差受“成本 - 供需”主导 ，成本端是玉米价格 ，核心是淀粉供需 ，通过加工利润、开机率、库存体现 ；淀粉库存压力突出时价差走缩 ，开机率阶段性影响价差 ，“高开机率 + 高库存”是下行压力 ，“低开机率 + 低库存”是走扩驱动 [36] - 后市淀粉高库存是阻力 ，开机率低产量增加有限 ，消费弱库存消化慢 ，价差走缩 ；新季玉米上市成本支撑弱 ，利润修复开机率或回升 ，库存消化受阻 ，价差不乐观 ，关注库存变化 [37][40]

行业市场与需求 - 新式茶饮行业市场规模在2024年已突破3500亿元，预计2025年将增至3749.3亿元 [2] - 奶茶市场的快速增长推动了对木薯淀粉的需求，因其是制作珍珠奶茶中“珍珠”的重要原料，能提供Q弹口感 [2] - 木薯淀粉用途广泛，除制作粉圆外，还可用于制作粉条、布丁、药品辅料和酒精原料等 [4] 供应链与物流变革 - 中老铁路开通后，来自老挝的木薯淀粉通过国际铁路班列运输至中国西南地区，替代了以往耗时长、资金占用成本高的海江联运方式 [2][3] - 一列回程班列可满载25个集装箱、625吨木薯淀粉，从老挝琅勃拉邦出发，历时5天抵达四川泸州港 [2] - 铁路运输使物流成本下降35%，通关效率提升10% [3] - 内江市致力于打造川南地区木薯淀粉进口集散中心，今年以来已累计进口约1590吨，并计划未来实现每月约80个标准集装箱的进口量 [3] 公司业务与战略 - 内江蓉欧投资开发有限公司通过内江保税物流中心（B型）拓展进口业务，预计将进一步扩大进口规模 [3] - 四川省泛亚投资发展集团老挝公司向上游产业链拓展，与老挝头部木薯淀粉企业达成深度合作协议，以稳定供应并帮助提高当地种植户收入 [4] - 公司已锁定一批从老挝到川渝地区的订单，预计未来业务将大幅增长 [4] 国际贸易与合作 - 中老铁路构建了四川与老挝之间双向畅通的跨境供应链体系，为老挝企业带来巨大机遇 [3] - 在老挝的贸易商通过中老铁路便捷地向中国出口木薯、大米等农产品，并在中国西部国际博览会上与中国企业达成合作意向 [3]