投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为四川路桥现金收购新筑交科有助于完善其产业链布局并增厚公司盈利 [10] - 公司三季度业绩拐点已现，单季度营收与净利润实现显著增长，且在手订单充裕保障后续持续增长 [10] - 四川定位为国家战略腹地，未来基建需求旺盛，为公司提供了明确的增长空间 [10] - 公司提升分红比例至60%，红利属性凸显，结合区域需求弹性，当前时点建议重点关注 [10] 收购事件分析 - 公司拟以支付现金6.28亿元的方式收购新筑交科100%股权及相关资产和负债 [1][5] - 新筑交科2024年营业收入为4.69亿元，净利润为3057.23万元；2025年1-5月营业收入为1.79亿元，净利润为2439.75万元 [10] - 本次收购评估基准日为2025年5月31日，资产组权益评估值为6.28亿元，较模拟合并口径账面值增值9062.21万元，增值率16.85%，对应PB为1.17，收购价格对应2024年净利润的PE为20.6倍 [10] 公司财务与运营表现 - 公司单三季度营业收入为297.45亿元，同比增长14.00%；归属净利润为25.20亿元，同比增长59.72%；扣非后归属净利润为25.04亿元，同比增长61.60% [10] - 三季度经营活动现金流净流入40.48亿元，同比实现转正 [10] - 公司前三季度累计中标金额为971.73亿元，同比增长25%，其中基建领域中标826.7亿元，同比增长26%，房建领域中标143.56亿元，同比增长19% [10] 行业与区域前景 - 四川省被定位为国家发展的战略腹地，在成渝地区双城经济圈建设等国家战略推动下，未来基建需求将持续景气 [10] 股息与估值 - 公司计划将2025年分红比例提升至60%，并计划在2025-2027年维持在最低60%的水平 [10] - 若按2025年业绩实现80亿元估算，对应当前股价的股息率为5.5% [10] - 根据预测，公司2025年每股收益（EPS）为0.95元，对应市盈率（PE）为10.34倍 [14]

重大资产重组交易 - 公司拟以13.92亿元出售川发磁浮100%股权、对川发磁浮享有的债权、新筑交科100%股权及其他与轨道交通和桥梁功能部件业务相关的资产 [1] - 公司拟以58.14亿元向蜀道集团发行股份及支付现金购买其持有的蜀道清洁能源60%股权 [1] - 交易完成后，公司将战略性退出磁浮与桥梁功能部件业务，蜀道清洁能源将成为控股子公司，未来业务将聚焦于清洁能源发电 [2] 交易方案调整 - 正式方案调整后，蜀道清洁能源持有的四川路桥城乡建设投资有限公司51%股权、黑水县天源水电开发有限公司100%股权等多项资产不纳入本次交易范围 [2][3] - 本次交易方案调整不构成重大调整 [2] 出售资产相关方及目的 - 川发磁浮等相关资产出售给控股股东蜀道集团旗下的蜀道轨交集团，新筑交科100%股权出售给四川路桥 [1] - 四川路桥收购新筑交科旨在推动工程建设主业稳固发展，加强桥梁施工技术工艺优势，实现产业链协同，交易价格较模拟合并口径账面值增值率16.85% [1] 公司业绩表现 - 公司已连续四年亏损，2021年至2024年归母净利润分别为-2.33亿元、-5.66亿元、-3.42亿元和-4.09亿元，合计亏损15.5亿元 [5] - 2025年前三季度公司亏损额为4229.18万元 [5] 业务转型历史与现状 - 公司核心业务曾涵盖轨道交通、桥梁功能部件和光伏发电 [3] - 2012年首次亏损后转型现代城市有轨电车制造，2021年底跨界光伏发电收购晟天新能源51.60%股权，2024年进军钒电解液领域 [4] - 磁浮业务长期亏损且未实现市场突破，桥梁功能部件业务面临行业竞争加剧 [2] 亏损原因与近期变动 - 业绩承压主因是对新制式轨道交通业务的持续投入导致利息支出较高、资本结构不合理，且磁悬浮交通系统未实现市场突破，无法覆盖固定成本及费用 [7] - 2025年9月11日，董事长肖光辉因工作调动辞职，其自2018年8月24日任职期内公司累计亏损超18亿元 [7] 公司基本信息与市场数据 - 公司成立于2001年，2010年9月在深交所主板上市，为蜀道集团旗下五大上市平台之一 [3] - 截至11月7日收盘，公司股价报7.27元/股，最新市值为55.92亿元 [8]

收购交易核心信息 - 公司拟以支付现金6.28亿元的方式收购关联方新筑股份持有的成都市新筑交通科技有限公司100%股权及相关资产和负债 [1] - 交易价格较模拟合并口径账面值增值率为16.85% [1] - 此次收购旨在推动工程建设主业稳固发展，加强桥梁施工技术工艺优势，实现产业链协同 [1] 交易标的基本情况 - 新筑交科成立于2013年，注册资本为4亿元，主营业务为桥梁功能部件产品 [2] - 2024年及2025年1月至5月，交易标的营业收入分别为4.69亿元和1.79亿元，净利润分别为3057.23万元和2439.75万元 [2] 关联股权转让与优先受让权 - 公司控股股东蜀道集团拟将其持有的蜀道清洁能源60%股权转让给关联方新筑股份，交易作价为58.14亿元 [2] - 公司持有蜀道清洁能源40%股权，此次决定放弃该转让的优先受让权 [2] - 放弃优先受让权是基于公司发展战略规划，有利于聚焦施工核心主业，集中资源强化大土木工程全产业链能力 [3] 交易审批与条件 - 此次收购与新筑股份发行股份及支付现金购买资产事项互为条件，并构成新筑股份的重大资产重组 [3] - 交易尚需新筑股份股东大会批准、四川省国资委批准、深交所审核通过和中国证监会同意注册等审批事项 [3] 蜀道清洁能源业务规模 - 蜀道清洁能源权益装机容量为1150万千瓦，控股装机容量为857万千瓦 [3] - 业务覆盖四川省内和西北地区，在四川省内储备水风光资源约3000万千瓦 [3] 蜀道集团背景与资产 - 蜀道集团由原四川交投集团和四川铁投集团新设合并组建，于2021年5月揭牌成立 [4] - 蜀道集团总资产超1.5万亿元，所属全资及控股企业500余家，拥有5家上市公司 [4][5] - 蜀道集团业务遍及60多个国家和地区，员工近6万人，为四川省属国有企业首家且连续四年入围"世界500强" [5]

交易概述 - 四川路桥拟收购新筑股份桥梁功能部件资产组 交易价格为6.28亿元 [1] - 公司于2025年6月9日召开董事会审议通过该关联交易议案 并与新筑股份签署附条件生效的资产出售协议 [1] - 截至公告披露日 收购涉及的审计评估工作已完成 双方于2025年11月7日签署补充协议确定最终交易价格 [1] 交易定价 - 本次收购交易价格6.28亿元 较模拟合并口径账面值增值率16.85% [1] 交易目的与战略意义 - 收购目的系推动公司工程建设主业稳固发展 加强桥梁施工方面的技术工艺优势 [1] - 旨在实现产业链协同 增强市场拓展能力和竞争力 [1] 标的资产构成 - 交易标的新筑交科主要从事桥梁功能部件产品制造 [1] - 标的资产包括新筑股份持有的与桥梁功能部件业务有关的应收款项、固定资产、无形资产、存货、预付账款等资产及应付账款、其他应付款等负债 [1] - 截至公告披露日 交易标的经营正常 [1]

收购交易概述 - 公司拟以支付现金6.28亿元的方式收购关联方新筑股份持有的新筑交科100%股权 [1] - 收购标的包括新筑股份其它与桥梁功能部件业务有关的资产和负债 [1] 战略协同与业务影响 - 收购符合公司总体发展战略 能与公司工程施工主业形成良好的协同效应 [1] - 交易有利于公司工程建设主业稳固发展 加强桥梁施工方面的技术工艺优势 [1] - 交易有助于实现产业链协同 增强市场拓展能力和竞争力 [1]

交易概述 - 公司拟以支付现金6.28亿元的方式收购新筑股份持有的新筑交科100%股权及其他相关资产和负债 [1] - 收购标的包括新筑交科100%股权及新筑股份其它与桥梁功能部件业务有关的资产和负债 [1] 战略意义与协同效应 - 收购符合公司的总体发展战略 [1] - 收购能与公司工程施工主业形成良好的协同效应 [1] - 交易有利于公司工程建设主业稳固发展 [1] - 交易将加强公司在桥梁施工方面的技术工艺优势 [1] - 交易有助于实现产业链协同 增强市场拓展能力和竞争力 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入为7.04亿元，较2024年同期的11.27亿元下降37.5% [4] - 净利润亏损2187.73万元，较2024年同期亏损1.34亿元有所收窄 [4] - 经营活动现金流量净额改善至8119.57万元，2024年同期为负2.43亿元 [6] 资产负债结构 - 总资产141.48亿元，较期初148.85亿元减少4.9% [2] - 货币资金11.02亿元，较期初12.30亿元减少10.4% [2] - 短期借款5.81亿元，长期借款46.67亿元，有息负债规模较大 [2] - 应收账款22.78亿元，存货3.38亿元，合同资产11.71亿元 [2] 业务分部表现 - 轨道交通产品、桥梁功能部件和光伏发电构成公司主要业务板块 [12] - 研发费用3473.08万元，较2024年同期3226.68万元增长7.6% [4] - 对联营企业投资损失807.91万元，较2024年同期1636.03万元有所收窄 [4] 所有者权益变动 - 归属于母公司所有者权益9.50亿元，较期初10.19亿元减少6.8% [2] - 少数股东权益12.45亿元，较期初12.32亿元略有增长 [2] - 其他综合收益亏损3949.53万元，主要来自金融资产公允价值变动 [2] 现金流量状况 - 投资活动现金流量净额413.77万元，2024年同期为负5.78亿元 [6] - 筹资活动现金流量净额负1.97亿元，主要由于债务偿还规模较大 [6] - 期末现金及现金等价物余额9.93亿元，较期初11.10亿元减少10.5% [6]

股价表现 - 最新股价为6 85元 较前一交易日上涨0 08元 [1] - 当日开盘价为6 76元 最高触及6 89元 最低下探至6 71元 [1] - 成交量为214570手 成交金额达1 46亿元 [1] 公司概况 - 属于通用设备制造业 主营业务涉及桥梁功能部件 轨道交通等产品的研发 生产和销售 [1] - 注册地位于四川省 具有并购重组 绿色电力 储能等多个概念属性 [1] 股东与资金流向 - 截至2025年8月8日 股东户数为28073户 [1] - 8月19日主力资金净流出195 03万元 近五个交易日累计净流出2 07亿元 [1]

交易方案概述 - 本次交易包括重大资产出售、发行股份及支付现金购买资产、募集配套资金三部分，三者互为条件构成不可分割的整体 [8] - 重大资产出售涉及向蜀道轨交集团出售川发磁浮100%股权及相关债权资产，向四川路桥出售新筑交科100%股权及桥梁功能部件业务资产 [8][63] - 发行股份及支付现金购买资产标的为蜀道集团持有的蜀道清洁能源60%股权，交易完成后该公司将成为上市公司控股子公司 [8][9][65] - 募集配套资金总额不超过发行股份购买资产交易价格的100%，发行股份数量不超过交易后总股本的30%，发行对象不超过35名特定投资者 [12][13][14] 交易定价与股份发行 - 发行股份购买资产的定价基准日前120个交易日股票交易均价为5.48元/股，最终发行价确定为4.39元/股（均价80%）[10][11][67] - 股份锁定期安排：蜀道集团认购股份锁定36个月，若股价连续20日低于发行价则自动延长6个月 [11][67] - 配套融资发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%，具体价格将通过询价确定 [12][13] 交易影响分析 - 业务影响：公司将战略性退出磁浮与桥梁功能部件业务，转型聚焦清洁能源发电领域 [18][61] - 财务影响：2024年川发磁浮亏损1.5亿元，剥离后将改善公司盈利能力 [61][18] - 股权结构：交易前后控股股东均为蜀道集团，实际控制人为四川省国资委，不导致控制权变更 [18][17] 交易审批进展 - 已履行程序：董事会审议通过预案 [7] - 尚需程序：股东大会审议、深交所审核、中国证监会注册等 [16][57] - 标的资产审计评估工作尚未完成，最终交易价格将以备案评估结果为准 [7][9][17] 行业政策背景 - 国家出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》等政策鼓励并购重组 [62] - "碳达峰、碳中和"政策推动清洁能源行业发展，但存在电价波动及政策调整风险 [59] - 电力体制改革深化可能影响蜀道清洁能源的电价水平及盈利能力 [59]

关联交易概述 - 公司拟以现金收购关联方新筑股份持有的新筑交科100%股权及其他与桥梁功能部件业务相关的资产和负债 以实现工程建设主业稳固发展和产业链协同 [1][2] - 本次交易构成关联交易 因交易对方新筑股份为公司控股股东蜀道集团的控股子公司 [1][4] - 交易最终方案待审计及评估完成后确定 需另行提交董事会或股东会审议 [1][3] 交易标的基本情况 - 标的资产包括新筑交科100%股权及其他桥梁功能部件业务相关资产负债 其中新筑交科主营桥梁支座、伸缩装置、预应力锚具等产品 [5][6] - 新筑交科2024年总资产8.80亿元 净资产3.73亿元 营业收入4.30亿元 较2023年营收3.14亿元增长37% [7] - 其他桥梁功能部件资产合计3.47亿元 主要包括应收账款2.50亿元及存货0.86亿元 负债合计1.10亿元 [8][9] 交易定价与协议安排 - 交易价格将以国有资产管理部门备案的评估结果为基础协商确定 目前审计评估工作尚未完成 [9][11] - 资产出售协议约定置出资产包括新筑交科100%股权及截至2025年5月31日的桥梁功能部件相关资产负债 [12] - 本次交易与新筑股份向蜀道轨交集团出售川发磁浮100%股权及向蜀道集团购买清洁能源公司60%股权互为条件 [1][12] 交易对公司影响 - 收购有助于加强桥梁施工技术工艺优势 优化供应链管理并增强市场竞争力 [2][13] - 通过业务协同效应推动工程建设主业发展 提升产业链整合能力 [2][13] 审议程序履行情况 - 董事会以8票同意通过议案 关联董事孙立成、池祥成回避表决 [3][14] - 独立董事专门会议及董事会战略委员会均审议通过 认为交易符合业务需要且不存在利益损害情形 [13][14] - 过去12个月内公司与蜀道集团及其下属企业发生4次关联交易 累计金额12.99亿元 [15]