核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入619.33亿元，同比增长3.37% [1][5] - 扣非净利润达70.16亿元，同比增长31.78%，创历史最佳半年报业绩 [1][5] - 盈利质量显著提升，完全依靠主营业务调整驱动，未依赖非流动资产处置收益 [5] 业务板块表现 - 液体乳业务收入361.26亿元，保持行业第一地位 [7] - 奶粉及奶制品业务收入165.78亿元，同比增长14.26%，稳居市场第一 [7][8] - 冷饮业务收入82.29亿元，同比增长12.39%，市场份额领先 [7][8] - 婴幼儿奶粉市场份额达18.1%，跃居市场第一 [8] - 通过金领冠、欣活、倍畅等多元化产品矩阵推动业务均衡增长 [8][9] 渠道战略调整 - 传统经销商体系经过主动梳理，经销商数量从2023年顶峰期的19923个不再扩张 [11] - 通过合理控制出库降低经销商压力，经营活动现金流量净额和合同负债分别下降44.34%和61.88% [11] - 上半年广告营销费67.57亿元，其中约一半投入终端推广活动 [12] - 新兴渠道（电商/会员店/社区团购）贡献显著，液体乳业务在新渠道占比达30% [12] 行业周期特征 - 奶周期形成源于牧业供给阶段性不平衡，奶牛从出生到产奶存在2-3年滞后周期 [2] - 当前行业处于温和复苏阶段，原奶价格呈现弱复苏态势 [12] - 大型乳企通过协议采购价获得成本优势，原奶价格回升时中小乳企成本优势逐渐缩小 [7] 公司战略方向 - 致力于通过新产品推出和渠道建设平滑奶周期影响 [12] - 目标实现全年9%的利润率，并对股东提供不低于净利润70%的分红回报 [12] - 奶粉业务已成为公司第二增长曲线，直接提升整体业绩 [10]

核心业绩表现 - 上半年营业总收入619.33亿元 同比增长3.37% [1] - 扣非归母净利润70.16亿元 同比增长31.78% [1] - 稳居全球乳业五强 连续12年蝉联亚洲乳业第一 [1] 业务板块表现 - 液体乳收入361.3亿元 稳居行业第一 [2][7] - 奶粉及奶制品收入165.78亿元 同比增长14.3% [2] - 冷饮收入82.3亿元 同比增长12.4% [2][8] - 奶粉业务占比从2019年11%提升至27% [7] 细分产品突破 - 婴幼儿奶粉市场份额达18.1% 跃居全国第一 [2] - 羊奶粉市场份额34.4% 增速超30% [6] - 安慕希稳居常温酸奶第一品牌 [7] - 金典鲜牛奶带动低温白奶增长超20% [7] - 畅轻品牌实现双位数增长 [7] - 成人奶粉稳居行业第一 中高端业务增长超20% [6] 战略布局优势 - 形成液体乳/奶粉/冷饮三大梯队业务矩阵 [2] - 实施"牛羊并举"战略 [6][9] - 健康水饮业务双位数增长 [9] - 布局牛肉/宠物食品/餐饮烘焙等高潜力领域 [10] 全球化进展 - 产品销往60多个国家和地区 [12] - 全球15个研发中心 81个生产基地 [12] - 东南亚市场冷饮份额稳步提升 [11] - 沙特市场销售点突破3000家 月销50万支 [11] - 美国市场上市多品类产品 [11] - 欧洲建立创新矩阵覆盖瓦赫宁根/剑桥大学 [11] 政策环境利好 - 国家育儿补贴制度每年发放3600元直至3周岁 [15] - 免费学前教育政策减少家庭支出200亿元/学期 [16] - 公司推出16亿元生育补贴计划 [17] - 人均奶类消费量仍低于全球平均水平 [17] 股东回报政策 - 过去三年累计分红220亿元 [17] - 分红比例持续保持在70%以上 [17] - 承诺继续执行不低于70%净利润的分红政策 [17]

财务业绩 - 2025年上半年实现营收619.33亿元 同比增长3.37% [4] - 扣非归母净利润70.16亿元 同比增长31.78% 创历史新高 [4] - 奶粉及奶制品业务营收165.78亿元 同比增长14.26% [6] - 奶粉和奶制品营收占总收入比例从2019年11%升至2025年上半年27% [6] 业务结构优化 - 液态奶业务营收361.26亿元 市场份额稳居行业第一 [6] - 高附加值品类业务增长良好 包括婴幼儿营养品/成人营养品/专业餐饮业务 [4] - 水饮业务实现双位数高速增长 通过创新产品丰富矩阵 [7] - 形成"全能冠军+单打王者"产品矩阵 各品类均打造超级大单品 [7] 国际化进展 - 冷饮海外业务营收同比增长14.4% 婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [8] - 产品销往60余个国家和地区 全球拥有81个生产基地 [13] - 印尼和泰国市场份额持续提升 产品出口至16个国家和地区 [8][18] - 通过本地化研发(如印尼巧克力口味冰淇淋)实现市场渗透 [18] 全球资源整合 - 综合产能达1600余万吨/年 覆盖全球供产销协同 [13] - 在全球设立15个创新中心 开展营养健康/食品安全等领域科研攻关 [15] - 与荷兰瓦赫宁根大学/剑桥大学等机构开展创新合作 [15] - 发起"零碳联盟"(154家成员)和"全球低水足迹倡议联盟"(60家伙伴) [15] 品质与技术优势 - 牛奶核心指标全面满足欧盟标准 菌落总数等关键指标远超欧盟标准 [11] - 构建深加工差异化优势 输出原料复配解决方案 [9] - 新西兰/荷兰/澳大利亚生产基地推进高附加值产品与原料转型 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入619.33亿元，同比增长3.37% [2] - 扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78%，创历史纪录 [2] - 稳居亚洲乳业第一，领先优势持续扩大 [2] 液体乳业务 - 液体乳业务收入361.26亿元，市场份额保持行业第一 [3] - 常温酸奶、常温乳饮料、高端白奶三大核心品类市场份额全面提升 [3] - 全品类覆盖与精细化运营巩固基础乳品赛道龙头地位 [3] 奶粉及奶制品业务 - 奶粉及奶制品业务收入165.78亿元，同比增长14.26%，居行业第一 [4] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1%，跃居全国第一 [4] - 成人奶粉与婴幼儿奶粉实现"大满贯" [4] - 羊奶粉营收增速超30%，市场份额升至34.4%，稳居全球销量与销售额双第一 [5] - 通过战略性收购澳优和"牛羊并举"战略构建全生命周期产品矩阵 [5] 国际化进展 - 海外业务中冷饮业务营收同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [6] - 香港市场：金领冠婴幼儿奶粉全面登陆 [6] - 沙特市场：Cremo冰淇淋覆盖3000个销售点，月销量近50万支 [6] - 美国市场：洛杉矶旗舰店运营，安慕希、优酸乳等品牌受欢迎 [6][8] - 全球布局涵盖新西兰一体化乳业基地、欧洲创新中心等资源 [8] - 通过本地化深耕与全球化协同构建全产业链竞争壁垒 [9] 非乳业务拓展 - 健康水饮业务实现双位数高速增长，推出伊刻活泉系列新品 [10] - 布局牛肉市场、餐饮烘焙原料、茶饮及西餐乳品供应等高潜力领域 [13] - 跨产业协同发展构建新增长曲线，提升抗风险能力 [13] 战略合作与创新 - 与同仁堂合作首创药食同源养生乳品赛道，"欣活"品牌表现突出 [5] - 通过体育营销（FIBA亚洲杯）提升中东市场影响力 [6] - 坚持产品创新、渠道升级、用户运营三位一体策略 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入619.33亿元 同比增长3.37% [1] - 扣非归母净利润70.16亿元 同比增长31.78% 创历史新高 [1] - 公司维持全年9%利润率目标不变 [1] 分业务业绩表现 - 液体乳业务收入361.26亿元 市场份额居行业第一 [4][7] - 奶粉及奶制品业务收入165.78亿元 同比增长14.26% 市场份额行业第一 [4] - 冷饮业务收入82.29亿元 同比增长12.39% 稳居市场第一 [4][7] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1% 同比提升1.3个百分点 跃居全国第一 [4] - 羊奶粉市场份额达34.4% 同比提升3.0个百分点 [6] - 母婴渠道零售额增长领先行业 电商渠道零售额增速超30% [6] - 面向餐饮客户的奶酪/乳脂业务营收同比增长超20% [7] 产品创新与研发 - 主营业务新品收入合计占比达14.7% [8] - 与清华大学合作开展母乳低聚糖研究项目 获ESPHGAN最高评分 [9] - 联合江南大学构建代糖原料数据平台 解决减糖产品口感问题 [9] - 与同仁堂合作推出药食同源系列产品 舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第三个月增长近300% [9] - 在北纬48°呼伦贝尔草原建设限定有机牧场 [10] - 奶酪/乳脂全渠道零售额市场份额达15.2% [6] 国际化进展 - 海外冷饮业务营收增长14.4% 婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [13] - 金领冠婴幼儿奶粉全面登陆香港市场 [14] - Cremo冷饮品牌进入沙特市场 覆盖3000个销售点 月销量近50万支 [14] - 美国洛杉矶旗舰店投入运营 佳贝艾特羊奶粉/牧恩黄油已上市 [14] - 通过FIBA亚洲杯赛事扩大中东市场影响力 [14] - 全球拥有15个研发中心、81个生产基地 产品销往60多个国家和地区 [15] 战略布局 - 奶粉及奶制品收入占比从2019年11%提升至27% [6] - 开辟乳深加工赛道 推动产业升级 [10] - 拓展非乳业务包括健康水饮、牛肉、宠物食品等高潜力领域 [12] - 通过全球资源整合、本土化创新提升国际竞争力 [15]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业总收入619.33亿元 同比增长3.37% [1] - 扣非归母净利润70.16亿元 同比增长31.78% 创历史新高 [1] - 管理层维持全年9%利润率目标不变 [1] 分业务板块表现 - 液体乳业务收入361.26亿元 市场份额稳居行业第一 [5][9] - 奶粉及奶制品业务收入165.78亿元 同比增长14.26% 市场份额行业第一 [5] - 冷饮业务收入82.29亿元 同比增长12.39% 市场份额第一 [5][10] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1% 同比提升1.3个百分点 跃居全国第一 [5] - 羊奶粉市场份额达34.4% 同比提升3.0个百分点 [7] - 母婴渠道零售额增长领先行业 电商渠道零售额增速超30% [7] 产品创新与研发 - 主营业务新品收入合计占比达14.7% [12] - 与清华大学合作开展母乳低聚糖研究项目 获ESPHGAN最高评分 [12] - 与同仁堂合作推出药食同源系列产品 舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月增长近300% [13] - 开辟地域限定赛道 在北纬48°建设限定有机牧场 [13] - 奶酪及乳脂业务全渠道零售额市场份额达15.2% [7] 海外市场拓展 - 海外冷饮业务营收增长14.4% 婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [18] - 沙特市场销售点突破3000家 月销量近50万支 [18] - 美国旗舰店投入运营 成为在美上市产品品类最多的中国乳企 [18] - 产品销往60多个国家 全球拥有15个研发中心及81个生产基地 [19] 新兴业务布局 - B端奶酪及乳脂业务营收同比增长20%以上 [8] - 健康水饮业务实现双位数高速增长 [14] - 大健康战略覆盖牛肉、宠物食品、餐饮烘焙原料等高潜力领域 [16]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入619.33亿元，同比增长3.37% [2] - 扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78%，创历史新高 [2] - 奶粉及奶制品营收165.78亿元，同比增长14.26% [4] - 冷饮业务营收82.29亿元，实现双位数增长 [6] 业务板块表现 - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1%，跃居中国第一 [3] - 羊奶粉营收增速超30%，市场份额升至34.4%，稳居全球销量与销售额双第一 [3] - 奶酪业务面向餐饮专业客户的营收同比增长超20% [4] - 液体乳业务稳居行业第一，常温酸奶、乳饮料、高端白奶市场份额全面增长 [6] - 低温白奶品类营收增长超20%，优酸乳营收双位数增长 [6] - 海外业务冷饮营收同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [7] 产品创新与战略布局 - 金领冠塞纳牧依托娟姗有机牧场打造高端有机奶粉 [3] - 与同仁堂合作推出药食同源产品，欣活品牌电商渠道销售增长超70% [9][10] - 舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月增长近300% [10] - 健康水饮业务推出低钠淡矿水及茶饮新品，实现双位数高速增长 [7] - 在北纬48°呼伦贝尔等地建设限定有机牧场，严选全球优质原料 [10] 渠道与国际化拓展 - 领婴汇母婴生态平台推动渠道零售额领先行业 [3] - 探索"医疗+营养"新模式，延伸至社区、药店等新场景 [10] - 金领冠登陆香港市场，Cremo登陆沙特并突破3000家销售点 [7] - 通过FIBA亚洲杯赛事扩大中东市场影响力 [7] 行业领导与品质标准 - 原奶菌落总数远优于欧盟标准，实现划时代进步 [8] - 开创药食同源养生乳品新品类，推动企业标准及技术标准完善 [8][10] - 加码乳深加工，推动乳铁蛋白等高价值营养普惠化应用 [11]

市场发展概况 - 2023至2025年观察期（5-7月）雪糕/冰淇淋类目销售额指数从100降至86.67，销售量指数从100降至94.18，市场呈现收缩态势 [4] - 类目价格水平自2024年9月起持续同比正增长，价格指数超过100，显著强于乳制品及食品大类整体表现 [6] - 集团CR10市场份额从66.5%微降至65.5%，品牌CR10稳定在48.6%-48.9%，集中度保持高位且格局稳定 [9] 产品结构与价格趋势 - 非组合装产品占据95%销售额主导地位，组合装占比不足5%且波动极小 [13] - 非组合装每百克均价从3.75元降至3.35元，件均价从2.9元降至2.55元，价格持续下行但降幅收窄 [19] - 组合装件均规格波动明显，2025年升至369克，或为提升性价比策略 [17] 价格带分化与供给变化 - 非组合装0-1元价格带销售额占比从7.67%升至9.60%，12元以上高端价格带持续收缩 [23][24] - 低价段SKU数量显著增长：0-1元从2071个增至3190个，1-2元从1260个增至1778个，供给向性价比产品倾斜 [26] - 新品SKU数量从309个降至225个，但呈现两极分化：0-1元低价带新品增至75个，12元以上高端带新品增至38个 [33][35] 头部竞争格局 - 伊利集团市场份额升至约33%，销售额同比降幅为CR10中最小，领先优势扩大 [38] - CR10品牌均属CR3集团，巧乐兹以14%份额居首但增速为负，伊利品牌及冰工厂实现正增长 [41] - 外资集团（梦龙、雀巢）铺市率连续三年下滑，本土品牌伊利牧场铺市率从85%提升至90% [45][46][48] 均价策略与跨界动态 - 梦龙集团每百克均价降至8元区间，雀巢反向上涨；中腰部集团均价稳定在3.5-4.5元 [56] - 飞鹤、认养一头牛、洽洽等乳制品及零食集团跨界推出雪糕产品，寻求第二增长曲线 [63] - 跨界集团原类目如果冻、乳饮料等销售额同比下滑超10%，转型需求迫切 [64]

核心观点 - 中国冰淇淋品牌通过产品创新、供应链升级和本土化运营成功拓展东南亚、中东及非洲市场 海外业务营收实现双位数增长并突破国际品牌垄断 [6][8][16] 市场表现与销售数据 - 印度尼西亚市场单日最高销售3.5万支冰淇淋 沙特销售点超3000家且月销量达50万支 [8] - 伊利Cremo冰淇淋近三年年均销售额实现双位数增长 覆盖泰国等14个国家地区 [8] - 伊利冷饮业务2024年财报显示海外营收增长13% [8] 产品与品牌策略 - 针对年轻消费群体推出热带水果口味产品 包装采用当地文化元素设计 [15] - 通过免费提供冰柜策略渗透10余城市中小型零售终端 [15] - Joyday品牌定位"热情活力、快乐分享" 产品具备抗化性技术改良 [12][15] 供应链与物流创新 - 采用陆海联运及大功率冷机冷链车 运输时效缩短至15天内抵达中东 [10][11] - 海关通关时长由6-8小时压缩至2小时内 东盟原产地证书享受30%关税优惠 [10] - 海外自建工厂覆盖印尼、泰国 配套完善分销网络与冷链体系 [11] 行业生态拓展 - 国产冰淇淋机海外订单增长20% 1-7月产量超8000台同比增30% [12] - 海外公益活动覆盖百万人次 包括儿童关爱、体育赛事支持等领域 [16]

行业趋势 - 冰淇淋市场自2023年起出现放缓迹象，进入"质价比"时代，新品价格普遍在5元以下，集中于1元～3元价格带 [13] - 2024年冰淇淋行业整体营收下滑，蒙牛冰淇淋业务收入同比下降14 1%至51 75亿元，伊利冷饮收入同比下滑18 4%至87 2亿元 [27] - Gelato赛道逆势增长，2024年增速达10%，市场规模突破120亿元，野人先生等品牌加速扩张 [34] 消费行为变化 - 消费者转向更低价产品，5毛钱老冰棍成为销冠，但零售商因利润微薄(每根仅赚1毛)而发愁 [9][10] - 健康意识提升推动低糖雪糕需求增长，单价较普通雪糕贵5毛到1元 [12] - 现制饮品和外卖平台低价促销(如2 12元巧乐兹)分流了传统冰淇淋消费 [9][25] 渠道变革 - 线上渠道快速增长，美团闪电仓冰淇淋订单量年增240%，抖音平台冰淇淋品类GMV增长97 8% [26] - 外卖平台大额补贴(如20支小布丁17元)冲击线下零售，便利店同款售价1元/支 [25] - 经销商为清理库存大幅降价，部分产品流入折扣仓和线上渠道 [13] 产品创新 - 厂商通过联名营销寻求突破，如巧乐兹与哈利·波特联名，可爱多与三丽鸥合作 [29] - 怀旧风单品(巧乐兹、四个圈等)销量回升，厂商对经典产品进行优化 [25] - 研发方向受现制茶饮影响，生椰拿铁等流行口味被引入冰淇淋 [25] Gelato细分市场 - Gelato以低脂(乳脂含量4%-8%)、绵密口感为卖点，单球价格普遍30-50元 [34][35] - 上海成为Gelato发展中心，仅乌鲁木齐中路就有7家专营店 [34] - 主流消费群体为一线及新一线城市年轻女性和都市新中产 [37] - 部分品牌尝试降价策略，如夜市摊位单球13元，但仍面临价格接受度挑战 [36][41]