业绩表现 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损5200万元到6000万元，同比减少9005.72万元到9805.72万元，同比下降236.64%到257.66% [1] - 公司预计2025年上半年扣除非经常性损益的净利润亏损5300万元到6100万元，同比减少8437.4万元到9237.4万元，同比下降268.93%到294.43% [1] - 自2022年以来连续三年半净利润和扣非净利润双降，2022年至2024年净利润分别为8.91亿元、1872.6万元、1641.96万元，同比下降24.42%、97.9%、12.32% [2] 业务情况 - 公司业务涵盖电解液行业、碳酸酯行业、甲基叔丁基醚行业等，2021年开始剥离基础化工资产，全面进军新能源新材料新兴产业 [2] - 2024年碳酸二甲酯系列、甲基叔丁基醚系列、气体系列产品销量分别为77.39万吨、20.98万吨、1.45万吨，同比分别增长14.49%、9.97%、0.85% [3] - 武汉基地20万吨电解液项目于2024年6月投产并交付第一批产品，东营基地30万吨电解液已稳定运行 [3] 业绩变动原因 - 武汉基地电解液装置产品处于客户导入阶段，产量未达产，固定费用偏高 [3] - 甲基叔丁基醚系列产品因价格下降导致利润降低 [3] - 二季度氟化锂和碳酸锂产品价格下跌导致利润降低 [3] 公司治理 - 公司因内幕信息知情人登记管理问题被山东证监局采取责令改正的行政监管措施 [3] - 董事长郭天明、董事会秘书吕俊奇被出具警示函并记入证券期货市场诚信档案数据库 [4] 公司背景 - 公司前身为中国石油大学(华东)旗下的校企胜华新材，2020年青岛国资参与校企改革后进入无主状态 [2] - 2023年控股股东变更为石大控股，实际控制人变更为青岛西海岸新区国有资产管理局，2024年6月更名为石大胜华 [2]

锂电行业现状 - 锂电行业周期底部已探明 但电解液等环节需求存在不确定性 供给出清过程漫长 材料制造商下半年仍面临经营压力 [1] - 电解液价格弱势运行 各类电解液均价不到2万元/吨 处于近三年同期低点 [1] - 行业维持以销定产模式 下游需求增长不及预期 整体开工维持低负荷 5-6月订单向头部企业集中 中小企业订单偏少甚至停产 [3] 石大胜华经营情况 - 上半年净利润预亏5200万至6000万元 同比减少236.64%到257.66% 扣非净利润预亏5300万至6100万元 [1] - 二季度亏损约3146万元 较一季度2853.89万元亏损加剧 [2] - 亏损原因包括武汉基地电解液装置未达产 固定费用偏高 甲基叔丁基醚系列产品价格下降 氟化锂及碳酸锂产品价格下跌 [2] - 一季度营业收入同比增长30.09% 但净利润亏损逾2800万元 反映"以量补价"策略难抵价格下跌 [4] - 毛利率从2021年31.5%降至2024年不足6% 一季度销售毛利率5.6% 销售净利率-3.42% [5] 电解液市场分析 - 上半年电解液价格震荡下滑 磷酸铁锂电解液价格波动于17600-23600元/吨区间 处于近3年同期低位 [2] - 六氟磷酸锂等关键原材料价格低迷 成本支撑减弱拖累电解液价格 [5] - 下半年电解液价格或维持16000-20000元/吨区间震荡 新增产能明显减少 但供应端货源充足 竞价激烈 [6] - 需求端预计维持增长但好转预期存变数 除非出现爆发式需求 否则供过于求现状难改 [6] 行业未来展望 - 下半年锂电行业看点包括政策托举和固态电池批量落地进展 但政策刺激力度有限 固态电池仍处小批量试生产阶段 [5] - 电解液产能出清缓慢 龙头企业新增产量主要来自产能爬坡 制造企业利润空间较小 [6]

公司业绩预告 - 预计2025年上半年净利润亏损5200万元到6000万元，同比减少9005.72万元到9805.72万元，同比减少236.64%到257.66% [1] 业绩变动原因 - 武汉基地电解液装置产品处于客户导入阶段，产量未达产，固定费用偏高 [1] - 甲基叔丁基醚系列产品因价格下降导致利润降低 [1] - 二季度氟化锂和碳酸锂产品价格下跌导致利润降低 [1]

纪要涉及的公司 赣锋锂业[1][2][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **业务布局与股权结构**：赣锋锂业是全球锂行业龙头企业，覆盖全产业链，包括上游资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及回收，主要产品有碳酸锂、氢氧化锂、氟化锂和金属锂等；董事长李良斌家族合计持股 20%，控股子公司涵盖上中下游板块；赣锋锂电曾计划拆分上市，后回购股份宣告失败[4] - **财务表现**：盈利水平与锂价周期密切相关，具有较强周期性；2022 年受益新能源行业爆发，净利润达 205 亿元，2024 年因供需过剩亏损 21.1 亿元；营收 60%以上来自上游资源储备，30%多来自下游电池板块，2024 年锂价下跌使毛利率降至 10%左右[2][5] - **各业务板块产能情况**：上游控股和参股 16 个项目，6 个已投产，权益资源自给率目前 45%，未来有望超 50%；中游拥有 27.7 万吨碳酸锂当量产能，计划到 2030 年形成 60 万吨总产能；下游拥有 23G 瓦时电池产能、4.9 亿支聚合物电池产能及 20 万吨处理能力的回收设施[2][6] - **锰价影响及未来预期**：锰价 2021 - 2022 年暴涨后，2023 - 2024 年因供需过剩大幅下跌，目前约 65,000 元/吨，多数外采矿冶炼厂亏损，需超低价格倒逼减产消化库存；2025 年主要增量来自非洲马里项目、雅化 K 矿及澳洲 Catherine Valley 项目，短期内价格可能震荡探底[2][7] - **市场供需平衡及价格走势**：预计 2025 年碳酸钾需求 151 万吨，供给 160 万吨，过剩比例约 10%，考虑 2024 年过剩量比例可能更高；市场需超低价格促使矿端和冶炼厂减停产消耗库存，目前处于探底阶段，需等待供给端出清信号；前两轮周期中赣锋股票领先市场见底，当前股价已见底，但需减停生产催化剂推动价格触底回升[2][8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 上游已投产项目包括阿根廷 Cauchari - Olaroz 盐湖（2022 年投产 4 万吨碳酸锂）、非洲马里 50 万吨精矿项目（2024 年底投产）、阿根廷马里亚纳盐湖（2025 年初投产 2 万吨氯化钾）；中游 27.7 万吨碳酸锂当量产能包括 13.1 万吨氢氧化钾、11.6 万吨碳酸钾、3.2 万吨氯化钾以及 0.32 万吨金属钾等[6]

业绩表现 - 24年公司实现营收53.64亿元，同比-10.8%，主要受锂价下行影响 [1] - 25Q1实现营收15.36亿元，环比-14.38%，同比+36.37%，主要系铯铷盐业务大幅增长 [1] - 24全年归母净利润7.57亿元，同比-65.72% [1] - 25Q1归母净利润1.35亿元，环比-36.19%，其中Tsumeb冶炼厂造成净利润亏损1亿元 [1] 锂盐业务 - 24年锂盐产量43732吨，同比+138%，销量42649吨，同比+145% [2] - 24年锂盐平均售价7.34万元/吨，同比下降70% [2] - 25Q1锂盐销量8964吨，同比+13% [2] - 公司拥有6.6万吨/年电池级锂盐产能，24年锂盐销量4.26万吨，自有矿实现锂盐销量3.95万吨，自给率93% [3] - 24年锂盐业务实现营收31亿元，占比58%，同比-13pct，实现毛利5.83亿元，占比33%，同比-41pct，毛利率从58%降至19% [3] 铯铷盐业务 - 24年铯盐产量960吨，同比基本持平，甲酸铯销量2320bbl，同比-21% [2] - 24年铯盐平均售价86.26万元/吨，同比+22%，甲酸铯平均价格28.75万元/bbl，同比+102% [2] - 25Q1铯盐销量265干吨，同比大幅增长78% [2] - 24年铯铷盐业务实现营收14亿元，同比+7%，占比26%，实现毛利11亿元，占比62%，同比+40pct，毛利率从64%提升至78% [3] - 25Q1铯铷盐业务实现营业收入3.45亿元，同比增长94%，实现毛利2.31亿元，同比增长92% [3] 多业务协同 - 公司拥有津巴布韦Bikita和加拿大Tanco矿，选矿产能418万吨/年 [3] - 铯铷盐加工营收占比14%，毛利率从70%提升至80%，甲酸铯营收占比12%，毛利率从55%提升至76% [3] - 24年公司毛利率33%，同比-22pct，主因锂价下行拖累，但铯铷业务毛利率提升至78%，同比+14pct [4] - 25Q1实现毛利率22%，环比-5%，铯铷业务实现毛利率67% [4] 冶炼业务 - 25Q1纳米比亚Tsumeb冶炼厂铜冶炼业务造成净利润亏损1亿元 [4] - 公司已制定相关降本增效措施，并尽快通过释放锗业务产能形成新的利润增长点 [4]

主要原料 2024 年平均采购价（元/吨） 2023 年平均采购价（元/吨） 变动比率（%） 氟化锂 138,604.04 363,501.24 -61.87 氢氟酸 9,153.31 8,713.13 5.05 三氯甲烷 2,504.85 2,394.11 4.63 生胶 31,089.38 33,483.86 -7.15 烟片胶 19,316.16 14,449.56 33.68 聚醚多元醇 9,685.16 10,576.96 -8.43 MDI 15,071.99 15,519.58 -2.88 TDI 16,452.66 17,381.22 -5.34 二甲苯 6,615.49 5,955.96 11.07 环氧树脂 12,426.62 12,876.40 -3.49 三、主要原材料的价格变动情况（不含税） 四、其他对公司生产经营具有重大影响的事项 公司发行股份购买中化蓝天集团有限公司 100%股权已完成交割 过户，中化蓝天集团有限公司成为公司全资子公司，从 2024 年 7 月 起纳入公司合并财务报表范围。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内 ...

项目概况 - 贵州开阳"磷硫钛铜铁锂氟"耦合循环一体化项目正式开工 总投资达331亿元 [2] - 项目由贵阳市政府与贵州磷化集团联合中核华原钛白、中矿资源集团等企业共同打造 [2] - 项目位于贵阳市开阳县双流镇双永村 [2] 建设内容 - 140万吨七水硫酸亚铁联产40万吨钛白粉 [2] - 60万吨磷酸铁和60万吨磷酸铁锂 [2] - 15万吨碳酸锂和1万吨氟化锂 [2] - 2万吨六氟磷酸锂和10万吨铜冶炼 [2] - 磷石膏分解制硫酸、热电联产项目、公辅工程项目 [2] 项目目标 - 通过全产业链资源整合 构建新能源材料与传统化工耦合发展的创新模式 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂价格下跌后震荡运行，基差走强，基本面供需双弱，需求疲软挤压上游利润，价格以偏弱运行为主 [2][3][6] - 单边建议区间操作，2507 价格运行区间预计 6.7 - 7.1 万元/吨；跨期建议反套为主；套保建议买入套保 30%，卖出套保比例 10% [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 碳酸锂 LC2507 合约破位 7 万元/吨后在 6.8 万元/吨上下区间震荡，2507 合约收于 68180 元/吨，周环比下跌 2000 元/吨，2505 合约收于 68380 元/吨，周环比下跌 1940 元/吨，现货周环比下跌 1650 元/吨为 69800 元/吨 [3] - SMM 期现基差（2505 合约）走强 290 元/吨至 1420 元/吨，富宝贸易商升贴水报价 2505 合约 +300 元/吨，周环比走强 220 元/吨，2505 - 2507 合约价差 200 元/吨，走强 60 元/吨 [3] - 展示了锂产业链现货市场价格概览，包括氟化锂、六氟磷酸锂、电解液等产品价格及涨跌幅 [12] 锂盐上游供给端——锂矿 - 展示锂辉石精矿平均价格走势相关图表 [16] 锂盐中游消费端——锂盐产品 - 展示锂精矿月度进口量及价格、澳大利亚锂精矿月度进口量及价格等相关图表 [19][21][23] - 展示碳酸锂价格走势、不同类型碳酸锂月度产量、开工率、进出口量、库存等相关图表 [20][22][24][26][27][28] 锂盐下游消费端——锂电池及材料 - 展示中国碳酸锂表观消费量、库存可用天数、磷酸铁锂和三元材料月度产量及开工率、三元材料进出口量、中国锂电池装机量、国内各类动力锂电池产量等相关图表 [28][29][30][32]

核心观点 - 公司通过一系列战略性收购，逐步构建了从矿产到加工的全产业链布局，尤其在铯铷盐、锂、铜等资源领域形成全球领先优势 [4][5][8][12][15][20] - 公司展现出卓越的并购能力和资源勘探技术，多次以低成本获取高价值资产，如Tanco矿山、Bikita锂矿及纳米比亚冶炼厂，带来显著市值增长 [9][10][11][13][22][23] - 未来战略重心转向铜和小金属（锗、镓等），通过非洲铜矿与冶炼厂协同实现跨周期发展，预计2027年后形成25亿元净利润的稳定基本盘 [16][17][18][21][25] 分项总结 2017年阿尔巴尼亚普拉提铜矿 - 收购BALKAN RESOURCES公司100%采矿权，首期支付330.72万加元（约1650万元人民币），总交易金额上限830.72万加元（约4150万元人民币） [4] - 矿权面积290公顷，为铁氧化物铜金（IOCG）型矿床，目前尚未开发 [4] 2018年江西东鹏新材料 - 以18亿元收购100%股权（现金支付3.99亿元），整合锂盐与铯铷加工产业链 [5] - 锂盐产能包括电池级氟化锂6000吨/年及氢氧化锂+碳酸锂2.5万吨/年，曾为国内前三 [5][7] - 通过包销协议锁定津巴布韦Bikita矿山铯榴石原料，为后续收购奠定基础 [6][7] 2019年加拿大Tanco矿山及英国工厂 - 以1.35亿美元收购全球最大铯榴石矿山（占全球氧化铯储量75%）及英国铯回收加工厂 [8][9] - Tanco矿山伴生锂云母（Li₂O品位1.18%），英国工厂含3万桶甲酸铯库存，支撑高利润租赁业务 [9][10] - 交易带来5倍市值增值（约50亿元），并获取126项国际专利 [10][11] 2022年津巴布韦Bikita锂矿 - 以1.8亿美元收购99.05%股权，矿石量2941.4万吨（Li₂O品位1.17%），折合84.96万吨LCE [12] - 铯榴石储量占全球90%，后续增储达原储量的3.5倍，可支持58年开采 [13] - 配套投资13亿元建设锂辉石/透锂长石项目，总投入约26亿元 [13][14] 2024年赞比亚Kitumba铜矿 - 以5850万美元收购65%股权，矿石量2790万吨（铜品位2.2%），铜金属量61.4万吨 [16] - 预计储量可增至200万吨，后期投资41亿元建设6万吨/年产能，远期规划10万吨 [17][18][19] 2024年纳米比亚Tsumeb冶炼厂 - 以2000万美元收购98%股权，含746.21吨锗及409.62吨镓资源（占全球锗储量8.67%） [20][21] - 技改后年处理能力37万吨，两期投产后年净利润预期3.9-4.5亿元 [23][24] - 尾矿资源价值约100亿元，为近年最划算并购 [22][23] 战略展望 - 铜与小金属业务预计2027年贡献25亿元净利润（15倍估值对应375亿元市值），形成跨周期能力 [25] - 公司持续通过勘探增储和协同并购强化资源控制，如Kitumba铜矿潜在储量提升及非洲冶炼网络布局 [17][19][22]

电池材料与供应链合作 - 宁德时代与胜华连江签订战略协议，2025年底前采购10万吨电解液 [3] - 当升科技获SK On订单，2025-2027年供应1.7万吨高镍/中镍正极材料，并协商2026-2028年额外11万吨合作 [12] - 天际股份6000吨高纯氟化锂项目完成建设并启动试生产，为3万吨六氟磷酸锂配套项目的一部分 [13] - 华友钴业印尼5万吨三元前驱体项目二期竣工，现有4条产线认证产能达1140吨/月 [16] - 深耕铜箔科技在江西抚州开工2万吨高性能铜箔项目，总投资20亿元，覆盖3-6微米锂电铜箔 [17] - 诺德股份复合集流体项目突破，复合铝箔进入小批量生产，复合铜箔完成小试线，一期规划年产4080万平米复合铝箔 [18] - LG化学计划2025年上半年量产无前驱体正极材料(LPF)，为首款韩国量产技术 [19][20] 储能与动力电池产能扩张 - 远景动力沧州二期20GWh电池工厂开工，覆盖电极/电芯/模组/电池包全产业链，预计2026年投产 [7] - 中能瑞新厦门5GWh储能电池项目进入试桩阶段，为一期工程，总规划30GWh磷酸铁锂产能 [9][10] - 云山动力宁波1.5GWh大圆柱电池示范线投产，日产能7.5万支46系列电池，采用8天快速制造周期 [11] - 湖北睿派新能源5万吨磷酸铁锂正极材料项目启动设备安装，总投资4.6亿元，预计2025年12月一期投产 [15] 国际化布局与海外订单 - 比亚迪储能与Greenvolt合作波兰400MW/1.6GWh储能项目，分两个200MW/800MWh子项目，2026年Q1完工 [4] - 新宙邦设立韩国和马来西亚公司，强化东亚供应链及东南亚市场服务能力 [14] - 卓誉自动化获瑞浦兰钧印尼工厂2228万元设备订单，涉及氦检机/热压机等，2025年6月交付 [23] - 京山轻机子公司获锂电龙头10.2亿元设备订单，占母公司2023年营收14.14% [21][22] 新能源产业链延伸 - 国轩高科成立桐城风力发电公司，注册资本100万元，业务覆盖风电/太阳能技术研发及设备销售 [5] - 中国一汽收购力神(青岛)股权获市场监管总局批准，联合兵器装备/东风打造国资动力电池头部企业 [6] 电池回收与循环经济 - 福建德胜新建材投建4万吨废旧电池回收项目，湿法工艺年产2.5万吨三元前驱体，总投资3亿元 [24] - 武汉瑞科美20亿元退役电池产业园落户湖北广水，规划年处理10万吨废旧锂电池 [25] - 湖南都顺科技4万吨锂电再生利用项目获批，建设3条精准分离线和1条极片处理线 [26][27] - 广东文才新能源拟建9000吨/年锂电池回收项目，分梯次利用/破碎分选/极片处理三条线 [28] 资本市场动态 - 比亚迪完成435亿港元H股配售，创十年全球汽车业再融资纪录，资金用于研发/海外业务 [29][30] - 奇瑞汽车递交港交所招股书，估值或超1000亿元，由中金/华泰/广发证券保荐 [31] - 蔚来获合肥建翔(出资2.86亿元)和安徽高新舆文(出资1.14亿元)国资增资 [33] 技术趋势与政策建议 - 何小鹏两会提案建议推动L3级人形机器人商业化，完善低速无人驾驶/智能驾驶保险/低空经济法规 [34] - 大众汽车与宁德时代探讨换电合作，涵盖研发/回收/超充/V2G等领域 [35] - 美国对华锂电池综合关税升至48.4%，含3.4%基础税+25%301条款+20%追加关税 [36]