电话会议纪要关键要点总结 一、 会议涉及的公司与行业 * 会议主题为锂电行业（特别是六氟磷酸锂环节）景气度研判，核心讨论对象为上市公司**天际股份** [1] * 公司主营业务为**六氟磷酸锂（LiPF₆）**，并涉及上游原材料氟化锂、五氯化磷、氢氟酸，以及固态电池材料（硫化锂、硅碳负极、六氟磷酸钠）等 [1][18][19][27][28][29] 二、 公司经营与财务近况 1. 生产与销售 * **排产与销售**：公司一季度排产饱满，1月份排产与销售接近4000吨，2月份因春节影响销售比1月少七八百吨，排产超过3000吨，3月份预计排满，接近4000吨水平 [1] * **客户结构**：主要核心客户为B（宁德时代）和C（推测为比亚迪） [1] * **定价模式**： * 对B客户（宁德时代）采用季度定价，价格参考上海有色网单月均价并给予折扣（约93-95折） [2][11] * 对C客户（比亚迪）价格接近市场均价，每月一谈 [2][9] * **库存情况**：公司自身处于满产满销状态，因2月销售减少，有几百吨库存 [3] * **低价订单**：一季度仍有少量前期低价订单在执行，但量很少，预计三四个月执行完毕 [12] 2. 产能规划与建设 * **现有产能**：当前有效产能接近5万吨，通过技改可达6万到7万吨 [15] * **在建产能**：泰瑞联科二期（1.5万吨）建设正常推进，目标**2025年8-9月投产**，爬坡至满产约需20天 [13][14] * **远期规划**： * 江西已获批的3万吨产能预计**2027年启动建设**，**2028年上半年**释放产能 [15] * 短期内不考虑在海外建厂，仍以出口为主 [15] * **上游原料产能**： * **氟化锂**：当前月产量300-400吨，计划通过技改将6000吨/年产能提升至9000吨/年左右，可满足约4万多吨六氟磷酸锂的原料需求 [18] * **五氯化磷/氢氟酸**：市场供过于求，公司计划通过股权投资或长期战略合作方式稳定上游供应，而非自建 [19] 3. 成本与库存管理 * **原材料采购（碳酸锂）**：以满足自身氟化锂生产为主，库存控制在**半个月**左右的需求量，以应对价格波动 [20] * **价格风险对冲**：考虑结合期货套保等手段，稳定碳酸锂原材料成本 [21] 4. 监管与会计事项 * 公司于2024年5-6月被广东证监局进行现场检查，并于2025年1月16日收到监管函 [22][23] * 主要问题包括：商誉测试指标不合理、部分销售人员薪酬处理不当、2023年并购的新特化工有两笔收入（约1000多万元，影响利润三四百万元）被认定为应计入2024年 [23][24][25] * 公司已按要求整改并提交报告，目前正与监管层良性沟通，预计将因信披违规被立案并可能面临罚款，但金额较小，整体影响可控 [24][25][26] 三、 行业与市场分析 1. 行业供需与库存 * **行业库存**：一二月份因电车排产环比减少，市场（特别是二三线厂商）有累库现象 [3] * **需求展望**：预计3月份起，电池厂排产环比上涨，市场库存将逐步消化，情况可能比预期好 [4] * **贸易商库存**：六氟磷酸锂贸易商库存很少，库存主要在生产厂家手中 [5] 2. 价格分析与展望 * **近期价格**：六氟磷酸锂价格从高点回落至**十二三万元/吨**水平 [6] * **成本传导**：前期六氟价格上涨快于碳酸锂，但一二月份已消化。随着碳酸锂价格从近10万元/吨涨至超过15万元/吨（上涨5万多元），成本上升约一两万元/吨。预计随着3、4月需求回暖，成本上涨将逐步传导至产品价格 [6][7] * **价格中枢展望（公司观点）**： * **2025-2026年**：预计供需处于**紧平衡**状态，价格有望平稳缓慢上涨 [33] * **2027年**：上半年供需仍偏紧，新增产能释放可能要到2027年下半年甚至2028年 [34] 3. 竞争格局与新增产能 * **新增产能来源**：主要来自头部企业（天际、石磊）的新建产线，以及天赐、多氟多等的技改产能 [17] * **对新进入者的看法**： * 化工企业（如999）的新增产能会分期建设，首期量不大，且受资金限制 [16] * 二三线厂商新增产能节奏谨慎，实际新增有限 [17] * 新进入小厂在**品质和成本**上与头部企业有差距，成本可能高出**一两万元/吨** [33] 4. 检修计划 * **天际股份**：目前暂无明确检修计划，若有也会分线进行，影响有限 [31] * **行业**：了解到行业内有企业（推测为天赐材料）在3月份有**5万吨液体六氟**产线检修，其他头部企业暂无明显计划 [32] 四、 新技术与新产品进展 1. 固态电池材料 * **硫化锂**：2024年Q4已开始公斤级试验，目前主要攻关解决“溶剂碳化”问题，待解决后将启动中试 [27][28] * **硅碳负极**：中试线已于春节前基本安装完成，预计3月开工，已与多家小圆柱电池厂接洽，有望在4月获得小批量定点生产订单 [28] * **固态电解质（锂镧锆氧）**：将根据硫化锂的研发进度再行启动 [28] 2. 钠离子电池材料 * **六氟磷酸钠**：公司已有1000吨产能储备，且一两年前已向核心客户送样通过 [29][30] * **量产计划**：目前与客户保持沟通，但需等待实质性大订单下达才会考虑量产 [30]

项目核心信息 - 项目名称为多氟多（昆明）科技开发有限公司含氟废水综合利用技改项目，性质为改建，总投资额为2040万元 [5][10] - 项目建设地点位于云南省安宁市禄脿镇下禄脿村多氟多（昆明）科技开发有限公司现有厂区内 [5][10] - 项目建设单位多氟多（昆明）科技开发有限公司是多氟多新材料股份有限公司的全资子公司，成立于2011年5月，现有厂区用地面积61080.3平方米，主营无机氟化工技术及产品的研发、生产和销售 [4][9] 项目建设内容与工艺 - 新建一座提锂装置厂房，占地面积194平方米，内设一套含氟含锂废水提锂装置，采用萃取工艺回收废水中的锂资源，设计年回收锂资源折算碳酸锂140吨 [2][3][6][8] - 在现有氟化铝生产装置区内新建含氟废水生产冰晶石副产白炭黑的主要生产装置，采用硅法冰晶石联产白炭黑工艺，回收提锂后及现有装置产生的含氟废水中的氟资源 [2][6] - 新建一座占地面积697平方米的原料及产品仓库，用于储存生产原料及白炭黑成品，并设置白炭黑干燥及包装系统 [3][8] - 在现有氟化铝及氢铝库房内新增冰晶石料浆过滤、干燥及包装系统 [3][8] - 新建一个罐区（含氟硅酸储槽及氟溶液储槽）用于储存冰晶石和白炭黑生产原料 [2][6] - 新建一套蒸氨系统及一个配套罐区（含烧碱槽、17%氨水槽及冰母槽），用于回收白炭黑洗涤废水中的氨 [2][6] - 在现有2生产废水处理站旁新建3生产废水处理站，对项目废水进行深度处理 [2][6] - 在现有锅炉房内新增一台8吨/小时的生物质锅炉，作为天然气锅炉的补充，以保障蒸汽供应 [2][6] 项目影响与调整 - 根据公司发展规划，该技改项目的投资建设导致原“年产3万吨高性能无水氟化铝技术改造项目”二期中的氟硅酸制无水氢氟酸工段取消建设 [3][7]

公司产能现状 - 公司当前氟化锂年产能为10000吨 [1] - 公司目前暂未进行六氟磷酸锂的生产 [1] 产品转化关系 - 理论上1吨氟化锂可生产约1.85吨六氟磷酸锂 [1] - 基于现有产能，理论上可转化的六氟磷酸锂年产能潜力约为18500吨 [1]

公司主要原材料 - 生产所需原材料包括乙二醇、环氧乙烷、乙醛、硝酸、氨水、氟化锂和氰乙酸甲酯等 [1] - 原材料采购综合考虑价格、质量、供货及时性、稳定性、付款条件、运输等因素 [1] 原材料行业特点 - 所需材料大多为基础化工产品 [1] - 行业内企业数量众多，工艺相对成熟 [1] 历史采购信息 - 2019年至2021年主要原材料采购价格具体情况载于公司招股说明书第六节业务与技术第五章发行人采购情况 [1]

业绩数据 - 2025年1 - 6月氟碳化学品产量61,683.00吨、销量56,760.34吨、销售金额248,415.85万元[2] - 2025年1 - 6月含氟锂电材料产量35,882.32吨、销量30,973.46吨、销售金额56,596.33万元[2] - 2025年1 - 6月氟碳化学品平均售价43,765.74元/吨，较2024年同期增长44.82%[5] - 2025年1 - 6月含氟锂电材料平均售价18,272.52元/吨，较2024年同期下降32.86%[5] - 2025年1 - 6月氟化锂平均采购价117,671.23元/吨，较2024年同期下降27.43%[5] - 2025年1 - 6月氢氟酸平均采购价9,810.26元/吨，较2024年同期增长8.68%[5] 市场情况 - 氟碳化学品受配额政策影响，价格持续上涨[3] - 含氟锂电材料受市场供需错配影响，价格走低[3] - 部分主要原材料受化工大宗原材料波动影响，价格波动较大[4] 企业合并 - 2024年完成中化蓝天集团100%股权、桂林蓝宇航空轮胎100%股权企业合并，重述上年同期财务数据[6]

业绩亏损 - 2025年上半年归母净利润预计亏损5200万元到6000万元 同比减少236 64%到257 66% 扣非净利润亏损5300万元到6100万元 同比减少268 93%到294 43% [2][6] - 亏损原因为武汉基地电解液装置未达产导致固定费用偏高 以及甲基叔丁基醚系列产品和碳酸锂价格下跌 [7] - 这是公司时隔4年再次出现半年度亏损 上一次是2020年上半年受疫情影响 [7] 经营业绩持续下滑 - 2022年至2024年营业收入分别为83 16亿元 56 35亿元 55 47亿元 同比变动17 86% -32 24% -1 56% [8] - 同期归母净利润分别为8 91亿元 1872 60万元 1641 96万元 同比下降24 43% 97 90% 12 32% [8] - 业绩下滑主要受下游需求偏弱 产能增加 价格下降等因素影响 [8] 产能扩张与财务压力 - 2022年筹划定增拟募资不超过45亿元进行扩产 后调整为不超过10亿元 [4][12][13] - 已使用自有资金完成东营30万吨和武汉20万吨电解液项目建设 总投资分别为16亿元和12 24亿元 [13] - 截至2025年一季度末 资产负债率上升至58 15% 有息负债29 27亿元 是货币资金的3 14倍 [5][16] 行业状况 - 电解液 碳酸酯市场供应过剩 价格长期处于低点 [3][14] - 溶剂行业竞争激烈 公司各溶剂装置保持高负荷开工 [14] - 与宁德时代 比亚迪深化战略合作 电解液销量同比大幅提升 [14]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损5200万元到6000万元，同比减少9005.72万元到9805.72万元，同比下降236.64%到257.66% [1] - 公司预计2025年上半年扣除非经常性损益的净利润亏损5300万元到6100万元，同比减少8437.4万元到9237.4万元，同比下降268.93%到294.43% [1] - 自2022年以来连续三年半净利润和扣非净利润双降，2022年至2024年净利润分别为8.91亿元、1872.6万元、1641.96万元，同比下降24.42%、97.9%、12.32% [2] 业务情况 - 公司业务涵盖电解液行业、碳酸酯行业、甲基叔丁基醚行业等，2021年开始剥离基础化工资产，全面进军新能源新材料新兴产业 [2] - 2024年碳酸二甲酯系列、甲基叔丁基醚系列、气体系列产品销量分别为77.39万吨、20.98万吨、1.45万吨，同比分别增长14.49%、9.97%、0.85% [3] - 武汉基地20万吨电解液项目于2024年6月投产并交付第一批产品，东营基地30万吨电解液已稳定运行 [3] 业绩变动原因 - 武汉基地电解液装置产品处于客户导入阶段，产量未达产，固定费用偏高 [3] - 甲基叔丁基醚系列产品因价格下降导致利润降低 [3] - 二季度氟化锂和碳酸锂产品价格下跌导致利润降低 [3] 公司治理 - 公司因内幕信息知情人登记管理问题被山东证监局采取责令改正的行政监管措施 [3] - 董事长郭天明、董事会秘书吕俊奇被出具警示函并记入证券期货市场诚信档案数据库 [4] 公司背景 - 公司前身为中国石油大学(华东)旗下的校企胜华新材，2020年青岛国资参与校企改革后进入无主状态 [2] - 2023年控股股东变更为石大控股，实际控制人变更为青岛西海岸新区国有资产管理局，2024年6月更名为石大胜华 [2]

锂电行业现状 - 锂电行业周期底部已探明 但电解液等环节需求存在不确定性 供给出清过程漫长 材料制造商下半年仍面临经营压力 [1] - 电解液价格弱势运行 各类电解液均价不到2万元/吨 处于近三年同期低点 [1] - 行业维持以销定产模式 下游需求增长不及预期 整体开工维持低负荷 5-6月订单向头部企业集中 中小企业订单偏少甚至停产 [3] 石大胜华经营情况 - 上半年净利润预亏5200万至6000万元 同比减少236.64%到257.66% 扣非净利润预亏5300万至6100万元 [1] - 二季度亏损约3146万元 较一季度2853.89万元亏损加剧 [2] - 亏损原因包括武汉基地电解液装置未达产 固定费用偏高 甲基叔丁基醚系列产品价格下降 氟化锂及碳酸锂产品价格下跌 [2] - 一季度营业收入同比增长30.09% 但净利润亏损逾2800万元 反映"以量补价"策略难抵价格下跌 [4] - 毛利率从2021年31.5%降至2024年不足6% 一季度销售毛利率5.6% 销售净利率-3.42% [5] 电解液市场分析 - 上半年电解液价格震荡下滑 磷酸铁锂电解液价格波动于17600-23600元/吨区间 处于近3年同期低位 [2] - 六氟磷酸锂等关键原材料价格低迷 成本支撑减弱拖累电解液价格 [5] - 下半年电解液价格或维持16000-20000元/吨区间震荡 新增产能明显减少 但供应端货源充足 竞价激烈 [6] - 需求端预计维持增长但好转预期存变数 除非出现爆发式需求 否则供过于求现状难改 [6] 行业未来展望 - 下半年锂电行业看点包括政策托举和固态电池批量落地进展 但政策刺激力度有限 固态电池仍处小批量试生产阶段 [5] - 电解液产能出清缓慢 龙头企业新增产量主要来自产能爬坡 制造企业利润空间较小 [6]

公司业绩预告 - 预计2025年上半年净利润亏损5200万元到6000万元，同比减少9005.72万元到9805.72万元，同比减少236.64%到257.66% [1] 业绩变动原因 - 武汉基地电解液装置产品处于客户导入阶段，产量未达产，固定费用偏高 [1] - 甲基叔丁基醚系列产品因价格下降导致利润降低 [1] - 二季度氟化锂和碳酸锂产品价格下跌导致利润降低 [1]

纪要涉及的公司 赣锋锂业[1][2][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **业务布局与股权结构**：赣锋锂业是全球锂行业龙头企业，覆盖全产业链，包括上游资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及回收，主要产品有碳酸锂、氢氧化锂、氟化锂和金属锂等；董事长李良斌家族合计持股 20%，控股子公司涵盖上中下游板块；赣锋锂电曾计划拆分上市，后回购股份宣告失败[4] - **财务表现**：盈利水平与锂价周期密切相关，具有较强周期性；2022 年受益新能源行业爆发，净利润达 205 亿元，2024 年因供需过剩亏损 21.1 亿元；营收 60%以上来自上游资源储备，30%多来自下游电池板块，2024 年锂价下跌使毛利率降至 10%左右[2][5] - **各业务板块产能情况**：上游控股和参股 16 个项目，6 个已投产，权益资源自给率目前 45%，未来有望超 50%；中游拥有 27.7 万吨碳酸锂当量产能，计划到 2030 年形成 60 万吨总产能；下游拥有 23G 瓦时电池产能、4.9 亿支聚合物电池产能及 20 万吨处理能力的回收设施[2][6] - **锰价影响及未来预期**：锰价 2021 - 2022 年暴涨后，2023 - 2024 年因供需过剩大幅下跌，目前约 65,000 元/吨，多数外采矿冶炼厂亏损，需超低价格倒逼减产消化库存；2025 年主要增量来自非洲马里项目、雅化 K 矿及澳洲 Catherine Valley 项目，短期内价格可能震荡探底[2][7] - **市场供需平衡及价格走势**：预计 2025 年碳酸钾需求 151 万吨，供给 160 万吨，过剩比例约 10%，考虑 2024 年过剩量比例可能更高；市场需超低价格促使矿端和冶炼厂减停产消耗库存，目前处于探底阶段，需等待供给端出清信号；前两轮周期中赣锋股票领先市场见底，当前股价已见底，但需减停生产催化剂推动价格触底回升[2][8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 上游已投产项目包括阿根廷 Cauchari - Olaroz 盐湖（2022 年投产 4 万吨碳酸锂）、非洲马里 50 万吨精矿项目（2024 年底投产）、阿根廷马里亚纳盐湖（2025 年初投产 2 万吨氯化钾）；中游 27.7 万吨碳酸锂当量产能包括 13.1 万吨氢氧化钾、11.6 万吨碳酸钾、3.2 万吨氯化钾以及 0.32 万吨金属钾等[6]