公司业务与市场地位 - 公司是差异化水刺无纺布龙头企业，拥有百余项国内国际发明专利，产品覆盖美容材料、民用清洁、工业用材、医用材料等多领域，拥有4个系列、30多个品种、1200多个规格的产品 [2] - 公司坚持技术引领和高端差异化战略，有效避开行业内卷困境，高端产品竞争力和市场份额预计稳步提升 [4] - 公司通过卷材+制品+品牌同步发力构建全链路增长引擎，其中国光产品研发生产实力引领，为国内产品线最齐全、规模最大、品控能力最强的生产商之一 [4] 财务表现与增长 - 2024年公司实现营业收入22.4亿元，2019-2024年复合年增长率为15.3%，归母净利润0.95亿元 [2] - 2025年第一季度公司实现营业收入6.1亿元，同比增长39.1%，归母净利润0.30亿元，同比增长48.6% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元，对应市盈率分别为28倍、23倍、20倍 [5] 行业发展趋势 - 无纺布行业经历2020年后供给过剩和盈利能力下滑，2024年伴随供给端产能出清和需求增长，行业实现供需再平衡及盈利触底回升 [3] - 水刺法成为主流工艺，2015-2023年我国水刺无纺布产量从64万吨提升至151万吨，占非织造布比例从13.2%提升至18.5% [3] - 下游棉柔巾和口含烟等新兴消费需求旺盛，无纺布龙头有望持续受益 [3] 战略布局与成长动力 - 公司高度重视自有品牌发展，2023年开启品牌建设元年，线下背靠老板电器优势资源，线上探索多平台品销联动，小植家品牌建设成效逐步显现 [4] - 杭州国光在深化原有客户合作同时开拓了胖东来等新客户资源，增长动能充足 [4] - 研发创新带动产品结构升级及下游场景拓宽，自主品牌建设打开估值空间 [5]

报告核心观点 - 诺邦股份作为全球高端差异化水刺非织造材料引领者，打通全产业链，受益于个护家清市场机遇及口含烟新下游爆发，首次覆盖给予“买入”评级，预计25 - 27年归母净利润1.3/1.6/1.9亿元，CAGR高达+26%，目标市值39亿元，较6/3市值有37%上涨空间 [3][8] 公司情况 - 诺邦股份深耕水刺无纺布领域超二十年，打造全产业链平台型企业，卷材坚持创新突破，制品配备科研空间和数字化车间，品牌小植家发展前景好 [2][9] - 公司盈利回升弹性大，现金流等营运指标向好，24年营收22.4亿元（同比+17%），归母净利润0.95亿元（同比+15%），25Q1分别同比+39%/+49%，前五大客户销售额8.5亿元（同比+67%），CR5跃升至38.2%（同比+11.4pct），境内营收占比升至47% [9] 行业情况 - 我国无纺布产量20年见顶后回落，24年行业规上企业经济指标见拐点，25年原材料价格回落，利于龙头盈利回升，无纺类个护家清C端品牌格局未定，掌握自有产能的制造商有优势 [9] - 口含烟处于政策友好期，全球市场步入高增长阶段，24年菲莫/英美/奥驰亚旗下口含烟出货量同比大增+51/+55%/+40%，25年预期增速更高，国产制造商有望切入供应链贡献利润弹性 [9] 市场表现 - 上证指数收盘3376点，1日涨0.42%，5日涨2.96%，1月涨1.09%；深证综指收盘2000点，1日涨0.92%，5日涨4.38%，1月涨1.74% [1] - 大盘、中盘、小盘指数昨日涨幅分别为0.4%、0.85%、0.87%，1个月涨幅分别为2.51%、1.8%、2.42%，6个月涨幅分别为 - 1.28%、 - 5.52%、 - 0.61% [4] - 饰品、休闲食品、个护用品等行业涨幅居前，商用车、航空机场、汽车服务Ⅱ等行业跌幅居前 [4]

金融工程市场跟踪 - A股本周缩量震荡，主要宽基指数周度收跌，量能指标显示择时观点维持谨慎 [3] - 主题轮动加速，贵金属和汽车板块表现占优，4月以来"红利+微盘"策略显著跑赢市场 [3] - "红利+微盘"组合在创年内高点后出现快速调整，需警惕短期持续调整风险 [3] REITs市场观察 - 公募REITs二级市场价格震荡上行，加权指数收于139.74点，周回报率达1.36% [4] - REITs回报率在大类资产中排名第二，仅次于黄金，高于纯债和A股 [4] - 新上市保障房类REIT推动市场活跃度，但单只产品成交规模和换手率延续分化格局 [4] 铜行业动态 - 铜精矿加工费(TC)现货价续创新低，反映原料供应持续紧张 [5] - 国内电解铜库存上升，主因关税备货效应减弱叠加消费淡季来临 [5] - 铜价上行需等待国内刺激政策出台及美国降息落地 [5] 生猪养殖行业 - 行业产能周期已触底，当前库存水平仍处高位，宰后均重达2023年初以来新高 [6] - 库存拐点临近，去库存完成后板块有望进入长周期盈利上行阶段 [6] - 本周出栏均重下降，猪价环比跌幅扩大 [6] 诺邦股份分析 - 水刺无纺布龙头企业，2024年及2025Q1业绩表现亮眼 [7] - 卷材业务差异化和可冲散产线产能持续扩张，制品业务通过国光品牌切入高毛利客户 [7] - 小植家品牌依托公司技术优势实现快速扩张 [7] 其他行业要点 - 磷化工产业链受磷肥出口放开政策利好，行业前景持续看好 [8] - 量化策略显示小市值风格占优，私募调研跟踪策略超额收益明显 [8] - 可转债市场本周出现小幅调整 [8]

外贸企业调研活动 - 潍坊寒亭区固堤街道主要负责人带队走访调研辖区3家重点出口企业，包括潍坊洋大食品有限公司、潍坊润鑫机械有限公司、潍坊泓博无纺布材料有限公司 [1] - 调研目的是了解企业经济运行情况，服务助力企业发展 [1] - 调研组与企业负责人开展"面对面"座谈会，详细了解企业基本信息、2025年以来订单数量等情况 [3] 潍坊洋大食品有限公司 - 公司主营冷冻贝类、甲壳类等食品，主要出口扇贝柱、扇贝肉、蛤蜊、贻贝（海虹）等水产品 [1] - 产品销往美国、日本等多个国家和地区 [1] - 调研组鼓励企业坚定发展信心，保持战略定力，稳住外贸基本盘 [3] 潍坊润鑫机械有限公司 - 公司主要经营生产打捆机、碎木机、包膜机、割草机等农业机械 [5] - 主要出口越南、泰国、俄罗斯等国家 [5] - 调研组实地查看企业厂房、车间，了解产品研发、生产经营、市场分布、海外订单等情况 [7] 潍坊泓博无纺布材料有限公司 - 公司主营水刺无纺布，产品出口越南 [5] - 产品主要分为网孔、珍珠纹、平纹三大类型的直铺水刺无纺布 [5] - 克重范围30克~70克/㎡，幅宽范围100mm~2300mm，可根据客户要求订做其他花纹类型 [5] - 调研组与企业深入探讨发展中存在的困难问题及解决思路 [7] 外贸支持措施 - 固堤街道积极对接商务、工信等部门，帮助外贸企业抢订单、拓市场 [9] - 通过服务企业微信群发布全球跨境电商交易博览会等展会信息20余条 [9] - 走访外贸企业110余家次，为企业送上惠企政策服务包等政策集锦 [9] - 下一步将整合多方资源，强化服务保障，精准落实惠企扶持政策 [9]