股东大会召开安排 - 公司将于2025年7月4日14:30召开2025年第一次临时股东大会，采用现场表决与网络投票相结合的方式 [1] - 网络投票时间为2025年7月4日9:15-15:00，现场会议地点为滁州市琅琊经济开发区南京北路218号公司综合楼会议室 [1][2] - 股权登记日为2025年6月27日，登记在册的股东均可出席或委托代理人出席 [2][3] 会议审议事项 - 主要审议三项议案：《2025年员工持股计划（草案）》《2025年员工持股计划管理办法》及授权董事会办理相关事宜的议案 [2] - 议案已通过第四届董事会第六次会议和第四届监事会第六次会议审议，详情见巨潮资讯网披露公告 [2] - 涉及员工持股计划的关联股东需回避表决，且中小投资者表决结果将单独计票披露 [3] 参会登记与投票流程 - 股东可通过邮件、传真或信函方式登记，需提供证券账户卡、身份证等证明文件 [4] - 网络投票通过深交所交易系统或互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）进行，操作流程详见附件 [4][7] - 重复投票以第一次有效结果为准，总议案与具体提案投票存在优先级规则 [7] 其他会务信息 - 会议联系人单璐，联系方式为电话0550-2201971、邮箱shanlu@ahjinchun.com [4] - 授权委托书需明确填写表决意见，有效期自签发日起至会议结束 [8][9] - 法人股东需加盖公章，登记信息与股权登记日记录不一致的后果自负 [9]

公司员工持股计划主体资格 - 金春股份为依法设立且合法存续的深圳证券交易所创业板上市公司，营业期限为长期 [2][3] - 公司不存在营业期限届满、解散、破产或被吊销营业执照等需终止的情形 [3] 员工持股计划合法合规性 - 计划参与范围为与公司或子公司签订劳动合同的员工，包括董事、监事、高管及核心骨干，总人数不超过161人 [5] - 资金来源为员工合法薪酬及自筹资金，公司不提供垫资或担保 [5] - 股票来源为公司回购专用证券账户中的A股普通股，总额不超过2,878.5万元，对应股份上限366.2209万股 [6] - 存续期为36个月，存续期满未展期则自行终止 [6] - 计划由公司自行管理，最高权力机构为持有人会议，设管理委员会监督日常运作 [7] 法定程序履行情况 - 公司已召开职工代表大会征求员工意见，董事会及监事会审议通过计划草案及相关管理办法 [8][9] - 尚需股东大会审议通过，决议需获出席会议股东所持表决权半数以上同意 [10] 信息披露进展 - 公司已公告董事会决议、监事会决议、计划草案及摘要、管理办法等文件 [11] - 后续需根据实施进度继续履行信息披露义务 [11] 计划实施结论 - 公司具备实施主体资格，计划符合《试点指导意见》等法规要求 [11] - 当前阶段法定程序及信息披露义务已履行，待股东大会批准后推进 [11]

证券代码：300877 证券简称：金春股份 公告编号：2025-038 安徽金春无纺布股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有任何虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 （三）关联关系说明 本次委托贷款不构成关联交易。 二、委托贷款对象的基本情况介绍 统一社会信用代码：91341102MA8NJHDJON 注册地址：安徽省滁州市琅琊区濠河路 99 号 一、委托贷款事项的概述 （一）基本情况 安徽金春无纺布股份有限公司（以下简称"公司"）为了提高自有资金的使用效率， 在保证流动性和资金安全的前提下，公司拟委托滁州皖东农村商业银行股份有限公司清 流支行向滁州市琅琊区国控发展集团有限公司（以下简称"国控集团"）提供人民币 5,000 万元的委托贷款，贷款期限不超过 1 年，贷款年利率为 4.9%，按月付息，到期一次还本。 本次使用自有资金进行委托贷款，不涉及使用募集资金的情形，委托贷款将用于国 控集团的日常经营活动。 （二）履行的审议程序 本次委托贷款事项已经公司第四届董事会第六次会议、第四届监事会第六次会议审 议通过，该事项无需提交股东大会审议。 法定代表人：孙志坚 注册资本：10 ...

股份回购方案 - 公司拟以不低于人民币1,000万元且不超过人民币2,000万元的自有资金或自筹资金回购股份，回购价格不超过18元/股，实施期限为董事会审议通过后12个月内[1] - 首次回购股份100,000股，占总股本0.08%，最高成交价15.32元/股，最低成交价15.22元/股，成交金额1,528,200元[1] 回购合规性 - 首次回购股份资金来源为公司自有资金，符合相关法律法规及公司回购方案规定[2] - 回购时间、数量、价格及委托时段均符合《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号》要求[2] - 未在开盘集合竞价、收盘集合竞价及无涨跌幅限制的交易日内进行回购委托[2] 后续计划 - 公司将在回购期限内根据市场情况继续实施回购计划[2] - 将依法及时履行信息披露义务[2]

公司股份回购计划 - 公司拟以不低于人民币1000万元且不超过人民币2000万元的自有资金或自筹资金回购公司股份 [1] - 回购股份价格不超过人民币18元/股 [1] - 回购股份的实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内 [1] 公司决策流程 - 公司于2025年4月8日召开第四届董事会第四次会议及第四届监事会第四次会议 [1] - 会议审议通过《关于回购公司股份方案的议案》 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖诺邦股份，给予“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 诺邦股份是全球高端差异化水刺非织造材料引领者，打通全产业链，受益于个护家清市场机遇和口含烟新下游爆发，预计25 - 27年归母净利润CAGR达+26%，对应目标市值较6/3市值有37%上涨空间 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 诺邦股份：高端差异化水刺非织造材料引领者 - 公司依托二十多年技术沉淀，发展成水刺无纺布平台型企业，构建全产业链竞争壁垒，拥有百余项发明专利，开发多领域产品集群 [17][20] - 卷材业务国内首创散立冲，成为全球少数量产企业，差异化产品扩军，奠定技术壁垒 [24][25] - 制品业务上市同年收购杭州国光，其研发与智能制造能力强，24年营收创新高 [31][32] - 品牌业务小植家23年起步，24年营收同比+81%，产品端与供应链联合，渠道端线上线下并进 [33] 营运质量先行向好，盈利能力开启双击式回升 - 公司23年盈利修复，24 - 25Q1营收和归母净利润同比增长，大客户与境内业务驱动增长，毛利率未充分修复影响净利率 [38][41][47] - 分业务看，卷材毛利率反弹，制品毛利率低，卷材产能利用率回升，制品业务订单结构将优化 [53][55] - 公司净营业周期缩短，现金流强劲，分红提升，预计未来表现持续优异 [61] - 公司股权结构集中，中高管利益绑定，背靠老板集团可协同发展 [67][69] 无纺布供需改善，当下是打造个护新品牌窗口期 - 无纺布生产效率高、成本低，质地柔软透气，水刺无纺布应用广泛，我国无纺布市场需求大，下游细分品类增长快 [70][74][78] - 我国无纺布产量20年见顶后回落，24年行业拐点显现，诺邦股份综合表现优，有望凸显优势，原材料价格下降利于盈利回升 [88][93][95] - C端干湿巾品牌众多，供应链制造商有优势打造专业个护品牌，小植家成长天花板高 [99][100][107] 下游爆款应用场景出世，口含烟无纺布高附加值 - 口含烟是无烟气产品主流，组成、生产和使用简单，成瘾性强、减害性好、使用便捷 [108][109] - 尼古丁袋改进口含烟安全性，带动产品破圈，口含烟处于政策友好期，国际巨头加码布局，市场快速扩容 [111][115][121] - 类比电子雾化烟，预计口含烟市场步入高增长阶段，测算全球尼古丁袋市场规模或被低估 [133] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润1.3/1.6/1.9亿元，CAGR高达+26%，对应PE为22/18/15倍 [8] - 给予公司25年PEG为1.17倍，对应目标PE为30倍，目标市值39亿元 [8]

核心观点 - 美国新一轮科技政策布局或重点限制AI产业发展，但我国反制政策空间充足，自主可控领域发展迅速，整体受影响程度预计减弱；本周A股缩量震荡，各市场表现有差异，部分行业和公司有投资机会和发展趋势 [2][5] 总量研究 策略 - 回顾特朗普上一任期对华科技政策有限制技术产品出口和限制中国企业发展两条路径，国产替代概念表现优秀；近期美国新一轮科技政策布局，AI产业发展可能成重点限制领域，我国反制政策空间充足，自主可控领域发展迅速，整体受影响减弱 [2] 债券 - 2025年5月19 - 23日，我国已上市公募REITs二级市场价格整体震荡上行，加权REITs指数收于139.74，本周回报率为1.36%，与其他主流大类资产相比，回报率排序为黄金>REITs>纯债>A 股>原油>可转债>美股，单只REIT成交规模和换手率表现延续分化 [3] - 本周转债市场稍有调整，中证转债指数本周涨跌幅为 - 0.1%（上一交易周为 + 0.3%），2025年开年以来，中证转债涨跌幅为 + 3.3%，中证全指数涨跌幅为 + 0.4%，转债市场表现好于权益市场，后市基本面走势、宏观政策仍是重要影响因素，可关注提振内需、国产替代等领域正股绩优的转债 [4] 金融工程 - 本周A股缩量震荡，主要宽基指数周度收跌，缩量背景下主要宽基指数择时指标维持谨慎观点，周内主题表现快速轮动，贵金属、汽车周度占优，4月以来市场呈现“红利 + 微盘”显著占优特征，本周“红利 + 微盘”创出年内高点后短线快速调整，短期需警惕交易偏好下降 [5] - 动量因子和成长性因子获正收益，流动性因子、beta因子和规模因子取得明显负收益，市场动量效应占优，小市值风格显著，PB - ROE - 50组合在中证500股票池中超额明显，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益2.61%，大宗交易组合相对中证全指获得超额收益 - 0.61%，定向增发组合相对中证全指获得超额收益0.12% [6] 行业研究 电新 - AI快速发展推动电力需求大幅上升，长期AI算力及电力总需求将持续向上，DeepSeek增强其他国家AI投资信心，服务器电源迎来发展机遇，测算2025年英伟达AI服务器AC - DC电源市场规模有望达351 - 455亿元，英伟达芯片迭代利好BBU、超级电容，推荐麦格米特 [8] 高端制造 - 1 - 4月我国出口至北美地区的电动工具、草坪割草机累计金额分别同比 + 9%、 + 10%，增速环比大幅回落，向北美地区出口受关税不利影响；1 - 4月大类工程机械累计出口同比增速达双位数，挖掘机、拖拉机、矿山机械累计出口同比增速分别为21%、28%、21% [9] 基化 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德；看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份；看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏、浙江医药、新和成 [10] 农林牧渔 - 生猪养殖板块报表端指引的行业产能周期已触底，当前仅剩库存处于相对较高水平，宰后均重已处23年初以来新高，后续大概率出现库存拐点，库存回落有望带动去产能逻辑的交易，长期去库存结束后，板块有望开启长周期盈利上行期，重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团 [11] 有色金属 - 近期贸易冲突有所缓和，但关税及贸易冲突对经济负面影响未显现，仍压制铜价涨幅，国内电解铜库存继续上行，因前期备货效应减弱以及国内进入淡季，铜价有望在国内刺激政策出台以及美国降息后逐步上行，推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注五矿资源 [12] 公司研究 互联网传媒 - 阿里影业核心主业聚焦大麦演出以及IP衍生品业务，电影投资预计保守谨慎，考虑阿里鱼IP业务景气度较高，上修FY26 - FY27归母净利润预测至8.8/11.1亿元（较上次预测 + 4%/+8%），新增FY28年归母净利润预测13.4亿，维持“买入”评级 [13] 纺服 - 诺邦股份为国内水刺无纺布龙头，卷材、制品、自有品牌三大业务协同发展，2024年及2025Q1业绩表现亮眼，卷材产线完善先进，附加值高的差异化和可冲散产线产能稳步扩张，国光具备品牌优势，逐步切入高毛利率客户，小植家背靠公司技术，品牌积极扩张 [14] 汽车 - 小鹏汽车1Q25业绩符合预期，2025E ASP、毛利率有望逐季改善，鉴于M03 Max、以及G7上市时点略低于预期、以及市场竞争加剧，下修盈利预测，预计25E Non - GAAP归母净亏损2.7亿元、预计26E - 27E Non - GAAP归母净利润分别约70.5/107.7亿元，看好小鹏自研技术的逐步兑现前景，维持“买入”评级 [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价为 20.90 元（对应 25 年 PE 约为 33 倍） [4][14][116] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国内水刺无纺布头部企业，长期具备工匠精神，水刺无纺布在行业中渗透率呈提升趋势，下游应用场景丰富，公司卷材、制品、自有品牌三大业务协同发展，2024 年及 2025Q1 业绩亮眼 [12][116] - 公司卷材产线完善先进，附加值高的差异化和可冲散产线产能稳步扩张；国光具备品牌优势，逐步切入高毛利率客户，实现高质量增长；小植家背靠公司技术，品牌积极扩张 [12][116] 根据相关目录分别进行总结 诺邦股份：国内水刺无纺布头部企业 - 公司成立于 2002 年，专业从事水刺非织造材料及其制品研发、生产和销售，产品应用于美容护理、工业用材、民用清洁和医用材料四大领域 [22][23] - 2015 - 2024 年公司收入、归母净利润年复合增速分别为 17.7%、2.8%，2024 年实现收入 22.4 亿元，同比增长 16.8%，归母净利润 9523 万元，同比增长 15.2%，2025Q1 收入和归母净利润分别同比增长 39.1%/48.6% [23] - 公司发展历经卷材产线拓展、散立冲技术研发、下游产业链拓展三个阶段，打通上下游产业链，开启三大业务板块协同发展 [27][28] - 公司产品分为水刺非织造材料和制品，年产能近 8 万吨，覆盖完整产业链，近年来制品收入增速快、占比提升，2024 年二者收入占比分别为 31.7%/67.5% [31][33] - 2020 年受疫情影响，卷材和制品毛利率提升后下降，2023 年以来卷材毛利率回升，2024 年为 21.8%，制品毛利率 2021 - 2024 年下降，2024 年为 11.3%，2025Q1 公司毛利率达 15.7% [37] - 公司产品内外销中，外销收入占比高，2024 年境外和境内收入占比分别为 53.4%/46.6%，2015 - 2024 年境外和境内收入年复合增速分别为 17.1%/18.9% [42] - 2019 年以来公司客户集中度整体呈提升趋势，2024 年前五大客户销售额合计占比为 38.2%，同比提升 11.4PCT [44] - 公司实际控制人为任建华，截至 2025 年 3 月 31 日，其通过杭州老板实业集团和杭州金诺创投合计持股 47.05%，老板集团及诺邦股份中高层管理人员通过杭州合诺创、银诺创合计持股 5.54% [46] 水刺无纺布景气度高，应用场景丰富 - 水刺无纺布强度高、韧性好，在无纺布行业中渗透率呈提升趋势，2023 年产量为 151.0 万吨，渗透率为 18.6%，较 2018 年提升 7.7PCT [52][55] - 行业呈区域聚集情况，集中度不高，已上市代表公司 2023 年市占率均在 1%左右 [60] - 回顾近年来无纺布行业规模以上企业收入及利润表现，2020 年受疫情影响快速增长，2021 - 2023 年收入及利润同比下降，利润端承压 [61] - 水刺无纺布应用领域广泛，可用于湿巾、家用擦拭材料、美容护肤品市场及烟袋，中国湿巾市场 2024 - 2029 年规模 CAGR 为 5.0%，化妆湿巾/湿厕纸增速预计较快 [2][67][68] - 新型口含烟市场规模快速增长，2024 年全球达到 325 亿支，同比增长 47.8%，2021 - 2024 年 CAGR 达到 40.0%，市场主要由烟草大厂占据 [80] 卷材产线完善先进，技术创新能力突出 - 公司现有十一条水刺生产线和一条研发试验线，年生产能力近 8 万吨，研发创新中心场地占地约 3000 平方米，截至 2024 年，已累计获得授权专利 274 项，其中发明专利 72 项 [91] - 公司在高端市场实现散立冲产品技术性跨越，是中国唯一可批量化生产可冲散材料并供应美国的公司，2024 年速散四代（美标）分散性优于同类竞品；在中低端市场，以高性价比赢得订单 [92] - 2024 年公司完成高速湿法 + 干法水刺（CP）生产线技改项目，年末启动新一轮老线技改项目，口含烟产品正在打样，若量产将提升盈利能力 [93] 国光具备品牌优势，小植家积极发力 - 杭州国光是国内湿巾产品线最齐全的生产商之一，2016 - 2024 年杭州国光收入/净利润年复合增速为 22.4%/5.9%，2024 年收入/净利润分别为 13.9 亿元/2880 万元，分别同比 +26.6%/-15.2%，2025Q1 收入同比增长超 40%，净利润同比增长约翻倍 [96] - 2024 年杭州国光稳固海外市场，开拓国内市场，深化与原有大客户合作，开发新客户，国内销售占比提升，旗下子公司纳奇科生产规模大 [96] - 邦怡科技主要从事干巾等产品研发生产，2024 年实现收入 1.2 亿元，同比增长 38.4%，实现净利润 834 万元，同比增长 115.2% [98] - 公司 2023 年开始培植小植家，2024 年实现收入 2985 万元，同比增长 80.6%，净利润亏损 62 万元，推出两大主推系列，丰富产品矩阵，拓展销售渠道 [100] 盈利预测与估值 关键假设及盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司水刺非织造材料收入同比增速分别为 16.50%/18.00%/15.50%，水刺非织造材料制品收入同比增速分别为 17.85%/18.27%/16.71%，总收入同比增速分别为 17.31%/18.09%/16.25% [104] - 预计 2025 - 2027 年水刺非织造材料毛利率分别为 21.87%/21.97%/22.07%，水刺非织造材料制品毛利率为 11.58%/11.83%/12.07%，公司整体毛利率为 14.98%/15.16%/15.32% [105] - 预计 2025 - 2027 年公司销售费用率分别为 2.76%/2.76%/2.76%，管理费用率分别为 2.95%/2.94%/2.93%，研发费用率分别为 3.49%/3.50%/3.51%，财务费用率分别为 -0.79%/-0.69%/-0.61% [105] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 26.24/30.99/36.02 亿元，分别同比增长 17.31%/18.09%/16.25%；归母净利润分别为 1.12/1.36/1.63 亿元，分别同比增长 17.61%/21.35%/19.80%；EPS 分别为 0.63/0.77/0.92 元 [106] 相对估值 - 选取稳健医疗、百亚股份、中顺洁柔为可比公司，2025 - 2027 年可比公司 PE 估值平均水平分别为 33/27/23 倍，诺邦股份 PE 估值分别为 25/21/17 倍，低于可比公司平均水平，给予公司 2025 年 33 倍 PE，目标价为 20.82 元 [110] 绝对估值 - 假设长期增长率为 1.50%，采用申万二级行业分类 - 纺织制造的行业β作为公司无杠杆β的近似，预测公司未来税率为 10% [112] - 公司 FCFF 和 APV 估值结果分别为 21.07 元和 20.91 元，平均值为 20.99 元，对应 2025 年 PE 约为 33 倍 [115] 估值结论 - 综合相对估值和绝对估值的平均结果，给予公司目标价为 20.90 元（对应 25 年 PE 约为 33 倍），首次覆盖给予“买入”评级 [116]

外贸企业调研活动 - 潍坊寒亭区固堤街道主要负责人带队走访调研辖区3家重点出口企业，包括潍坊洋大食品有限公司、潍坊润鑫机械有限公司、潍坊泓博无纺布材料有限公司 [1] - 调研目的是了解企业经济运行情况，服务助力企业发展 [1] - 调研组与企业负责人开展"面对面"座谈会，详细了解企业基本信息、2025年以来订单数量等情况 [3] 潍坊洋大食品有限公司 - 公司主营冷冻贝类、甲壳类等食品，主要出口扇贝柱、扇贝肉、蛤蜊、贻贝（海虹）等水产品 [1] - 产品销往美国、日本等多个国家和地区 [1] - 调研组鼓励企业坚定发展信心，保持战略定力，稳住外贸基本盘 [3] 潍坊润鑫机械有限公司 - 公司主要经营生产打捆机、碎木机、包膜机、割草机等农业机械 [5] - 主要出口越南、泰国、俄罗斯等国家 [5] - 调研组实地查看企业厂房、车间，了解产品研发、生产经营、市场分布、海外订单等情况 [7] 潍坊泓博无纺布材料有限公司 - 公司主营水刺无纺布，产品出口越南 [5] - 产品主要分为网孔、珍珠纹、平纹三大类型的直铺水刺无纺布 [5] - 克重范围30克~70克/㎡，幅宽范围100mm~2300mm，可根据客户要求订做其他花纹类型 [5] - 调研组与企业深入探讨发展中存在的困难问题及解决思路 [7] 外贸支持措施 - 固堤街道积极对接商务、工信等部门，帮助外贸企业抢订单、拓市场 [9] - 通过服务企业微信群发布全球跨境电商交易博览会等展会信息20余条 [9] - 走访外贸企业110余家次，为企业送上惠企政策服务包等政策集锦 [9] - 下一步将整合多方资源，强化服务保障，精准落实惠企扶持政策 [9]

全球熔喷PP无纺布市场规模与增长 - 预计2031年全球熔喷PP无纺布市场规模将达到12.6亿美元，未来几年年复合增长率CAGR为2.8% [2] 市场竞争格局 - 全球前10强生产商包括Magnera、Kimberly-Clark、Freudenberg等，2024年前十强厂商市场份额约为31.0% [6] 产品类型细分 - 克重25以下(g/m2)是最主要的细分产品，占据约37.7%的市场份额 [9] 产品应用领域 - 液体过滤是主要需求来源，占据约22.6%的市场份额 [11] 行业驱动因素 - 汽车、农业、石油和天然气等行业使用熔喷无纺布制造过滤、绝缘和防护服 [16] - 卫生用品网购的流行扩大了一次性医疗和清洁产品的市场机会 [16] - 聚丙烯(PP)树脂的供应和定价显著影响市场动态，供应链中断会影响成本 [16] 行业发展阻碍 - 熔喷技术需要专用机械，生产设施建立成本高，中小企业进入市场困难 [18] - 疫情后产能过剩导致供应过剩，引发价格战，中国和东南亚的低成本生产加剧全球竞争 [18] - 发达市场需求趋于稳定，增长放缓，需探索新应用领域和新兴市场 [18] 行业发展机遇 - 熔喷聚丙烯无纺布广泛应用于空气和液体过滤，适用于口罩、高效空气微粒子过滤器和水净化 [19] - 空气污染问题日益严重，高效过滤材料使用率上升 [20] - 新冠疫情提升口罩、手术服和个人防护装备中对熔喷布的需求 [21] - 卫生用品（婴儿纸尿裤、卫生巾和成人失禁产品）需求持续增长 [22] - 环境法规加强，公司聚焦生物基聚丙烯无纺布和可回收材料 [23] 区域市场动态 - 亚太地区凭借高产能、低制造成本以及医疗和工业领域消费增长，引领市场 [24] 行业不确定性 - 2025年美国关税政策为全球经济格局带来显著不确定性 [25]