投资建议：公司业绩表现亮眼，多元业务势头良好。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为 40.06/49.40/59.87 亿元，EPS 为3.94/4.86/5.89元，对应PE 为25.8/20.9/17.3 倍，维持"增持"评级。 风险提示：行业周期风险；国际贸易摩擦及政策限制风险；主要原材料价格波动的风险；汇率波动风 险；股东减持风险。 多元业务增长势头良好：根据公司公告，公司智能终端业务前三季度实现营收450 亿元，智能手机作为 成熟业务有较好增长，预计2025 年全年智能手机出货量增长率超30%，受益于行业整体ODM 渗透率提 升与头部ODM 厂商份额提升，未来有确定性增长空间；基于服务好头部互联网厂商与进一步覆盖行业 与渠道客户的双轮驱动业务布局，公司2025 年前三季度数据中心业务整体收入继续保持翻倍增长，公 司预计全年营收达400 亿元以上；近期汽车电子业务获得多个项目定点突破，公司预计今年汽车电子业 务收入将首次突破10 亿元，未来将持续发挥平台优势，坚定投入汽车电子赛道。 事件：公司发布2025 三季报，前三季度实现营收1288.82 亿元，同比+69.56%，实现归母净利润30. ...

财务业绩表现 - 2025年第三季度营收154.97亿元，同比增长10.25% [1] - 2025年前三季度累计营收458.44亿元，同比增长11.45% [1] - 前三季度整体毛利率同比提升约2.7个百分点至18.3%，创近五年新高 [1] - 前三季度归属于上市公司股东净利润约11.2亿元，同比增长约19.0% [1] - 第三季度单季归属于上市公司股东净利润约4.1亿元，同比增长约35.4%，环比增长约12.4% [1] 新业务订单情况 - 2025年第三季度新获订单全生命周期总金额约402亿元 [1] - 前三季度累计新获订单全生命周期总金额约714亿元 [1] - 前三季度汽车安全业务新获订单约396亿元 [1] - 前三季度汽车电子业务新获订单约318亿元 [1] 客户结构与发展驱动力 - 公司头部自主品牌及造车新势力的订单占比持续提升 [1] - 头部自主品牌及造车新势力成为订单增长的重要驱动力 [1]

核心财务表现 - 第三季度单季营收约154.97亿元，归母净利润同比增长35.4%至约4.1亿元 [1] - 前三季度累计营收458.44亿元，累计归母净利润约11.2亿元，同比增长约19.0% [1] - 盈利能力持续增强，前三季度整体毛利率同比提升2.7个百分点至18.3% [1] - 第三季度单季毛利率同比提升2.9个百分点至18.6%，创近年来新高 [1] 新订单获取情况 - 第三季度单季新获订单全生命周期总金额约402亿元 [1] - 前三季度累计新获订单全生命周期总金额约714亿元 [1] - 订单结构为汽车安全业务约396亿元，汽车电子业务约318亿元 [1] - 头部自主品牌及造车新势力的订单占比持续提升，成为重要增长驱动力 [1]

全球发售方案 - 公司拟全球发售1.551亿股H股，其中中国香港发售1551万股，国际发售约1.396亿股 [1] - 招股期为2025年10月28日至11月3日，预期定价日为11月4日，股份预计于2025年11月6日开始在联交所买卖 [1] - 发售价将不超过23.60港元，每手买卖单位为500股，联席保荐人为中金公司及瑞银集团 [1] 公司业务与行业地位 - 公司是智能汽车科技解决方案提供商，专注于汽车电子和汽车安全领域的研发、制造和销售 [1] - 按收入计，公司是2024年全球汽车零部件行业中排名第四十一，是中国和全球第二大汽车被动安全产品供应商 [1] - 公司智能解决方案支持信息互动、环境探测、分析、决策和控制等功能，汽车电子业务专注于智能交互界面和域控技术 [2] 基石投资者认购情况 - 基石投资者已同意按发售价认购总额约1.071亿美元（约8.32亿港元）的发售股份 [3] - 按指示性发售价23.60港元计算，基石投资者将认购的发售股份总数为3525.2万股 [3] - 基石投资者包括Jun Sheng SP、宁波新质产业投资有限公司、Jump Trading Pacific Pte. Ltd.、钟鼎资本八期投资有限公司、中邮理财、Vandi Investments Limited、Fidelidade – Companhia de Seguros, S.A. [3] 募集资金用途 - 假设发售价为23.60港元且未行使超额配股权，公司估计全球发售所得款项净额约为34.585亿港元 [4] - 约35.0%的募集资金将用于投资汽车智能解决方案和前沿技术的研发和商业化 [4] - 约35.0%的募集资金将用于改善生产制造能力、成本效益及优化供应链管理 [4] - 约10.0%的募集资金将用于扩大海外业务市场占有率，约10.0%用于潜在投资和并购机会，另有约10.0%用于营运资金及一般企业用途 [4]

据港交所10月19日披露，宁波均胜电子（600699）有限公司(600699.SH)(以下简称"均胜电子")通过港交所主板上市聆讯，中 金公司（601995）和瑞银集团为联席保荐人。 招股书显示，均胜电子是智能汽车科技解决方案提供商，提供汽车零部件行业关键领域(主要为汽车电子和汽车安全)的先进 产品和解决方案。公司专注于汽车零部件的研发、制造和销售，于2024年全球汽车零部件行业中排名第四十一，根据弗若斯 特沙利文的资料，按收入计，公司是中国和全球第二大汽车被动安全产品供应商。 均胜电子的智能解决方案支持信息互动、环境探测、分析、决策和控制等功能，提升驾驶体验与安全性。汽车电子业务专注 于智能交互界面和域控技术，从而实现个性化体验和车辆与驾驶员之间的无缝沟通，而新能源管理系统分部则利用智能能源 管理来改善充电性能及电池安全。在汽车安全方面，均胜电子采用监控和预测分析技术，以实现疲劳监测、自适应安全响应 和自动保护措施(如碰撞前调整)等功能。 | | | 截至12月31日止年度 | | 截至4月30日止四個月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 ...

公司财务表现 - 2025年上半年营收839亿元 同比增长113% 刷新公司产量新高[1] - 2025年上半年研发费用投入29.6亿元[1] 公司战略布局 - 实施"3+N+3"新战略布局 第一个"3"为智能手机/笔记本电脑/数据中心三大成熟核心业务 每个业务目标规模1000亿元[3][4] - "N"代表多品类产品组合 第二个"3"涵盖机器人/软件/汽车电子三个新兴领域[3][4] - 新兴领域已布局6-7年 出货规模较小但被视为未来长期发展方向[4] 研发体系架构 - 公司拥有约1.7万名研发技术人员 上海总部为最重要研发中心[5] - 设立X-Lab实验室 聚焦声/光/热/射/仿真五个前沿研究方向 重点布局光学零部件领域[5] - 在东莞/南昌/西安/无锡设立研发中心 其中南昌和东莞承担重要制造任务[5] - 海外制造基地布局越南/墨西哥/印度三大基地[5] 技术发展历程 - 公司成立20年即成为中国500强企业 目标5年内进入世界500强[1] - 成长轨迹与中国电子通信行业发展高度吻合 从2G时代演进至5G时代[3] - 2024年底收购深圳机器人公司 在上海总部成立人形机器人研发部门[5] 区位优势 - 上海人才集聚效应显著 地价优惠且政府人才服务到位[5] - 长三角地区人工智能相关人才集中 是组建研究团队的理想之地[5]

核心观点 - 公司2025年一季度业绩符合预期，营收146亿元（同比+9.78%，环比-1.04%），归母净利润3.4亿元（同比+11.1%，环比+1695%），扣非归母净利润3.20亿元（同比+2.79%，环比-6.02%）[1] - 安全与电子业务双轮驱动，整体毛利率达17.9%（同比+2.6pct，环比-0.1pct），其中汽车安全业务毛利率15.6%（同比+1.9pct），电子业务毛利率21.2%（同比+2.1pct）[2] - 全球化布局深化，2025Q1新获订单全生命周期金额157亿元，智能电动车渗透率提升及中国品牌出海推动增长[5] 财务表现 - 经营性现金流8.68亿元（同比+25.16%），货币资金较年初增加6.0亿元至78.62亿元，存货周转率与应收账款管理优化[3] - 期间费用率13.7%（同比+1.9pct），研发费用同比增加0.93亿元（剔除并表影响），支撑长期技术储备[6] - 2025-2027年盈利预测：营收674/728/782亿元（同比+21%/+8%/+7%），归母净利润16.1/19.5/23.2亿元（同比+68%/+21%/+19%），对应PE 14/12/10倍[7] 业务与战略 - 汽车安全业务受益海外整合红利释放，电子业务技术壁垒巩固，双业务线协同推动毛利率改善[2] - 全球化产能与本土化响应优势助力海内外市场拓展，新订单高增长反映行业竞争力[5] - 研发投入聚焦新订单量产，资本开支优化（2025E 1.435亿元），支撑中长期业绩释放[6][8] 资产负债表与现金流 - 2025E货币资金及交易性金融资产120.38亿元（同比+62.5%），流动资产362.42亿元（同比+20.5%）[8] - 2025E经营性现金流5.707亿元（同比+24%），资本开支同比减少53.2%至1.435亿元，ROE提升至10.73%（2024A为7.08%）[8] - 资产负债率稳定在69%左右，长期借款增加至161.85亿元（2025E），应付债券新增1亿元[8]