报告行业投资评级 * 报告未明确给出对风电设备行业的整体投资评级 [6][7][9][10] 报告的核心观点 * 风电行业景气周期确立，迈入长期成长通道，2026年有望成为里程碑式年份 [6] * 中国风电已进入“低成本”时代，LCOE低于传统化石能源，成本优势构筑强大“出海护城河” [6][17] * 行业成长空间由大型化、深远海开发、全球化三大方向共同拓展 [7] * 北交所汇聚了一批风电产业链上游关键环节的专精特新公司，在细分赛道具备核心竞争力 [7] 一. 乘风起势：景气周期确立，风电迈入长期成长通道 * **行业地位与结构**：2024年风电在中国可再生能源发电装机中占比28%，是“压舱石”角色，全年发电量5.21亿千瓦时，其中海上风电贡献0.41亿千瓦时，占比8% [12][14][15] * **成本优势**：中国陆上风电度电成本大幅低于欧洲、北美及国内煤电，海上风电成本下降曲线陡峭，预计“十五五”中后期将全面低于欧洲水平，极致成本优势为设备出口构筑护城河 [17] * **招标与装机高景气**：2024年风电公开招标容量达164.1吉瓦，同比增长90% [20]；2025年1-9月招标量达103.21吉瓦 [20]；2025年开年装机数据显著高于往年同期，行业正从“政策驱动”转向“订单驱动” [20] * **原材料成本压力**：钢材、环氧树脂、碳纤维等核心原材料占风电零部件企业营业成本比重超60% [24]；钢材价格上涨10%，风电铸件、塔筒企业毛利率将收窄约2-3个百分点 [24] 二. 空间进阶：大型化、深远海、全球化共拓成长新边界 * **大型化趋势放缓**：2015-2024年，陆上风机平均单机容量从1.8兆瓦提升至5.9兆瓦，海上从3.6兆瓦跃升至10兆瓦 [31][32]；大型化趋势步入平稳期，CWP展会大型整机商参展数量从2020年18家降至2025年11家，新机型发布数量从56款缩减至35款，产能利用率有望迎来修复拐点 [31][34] * **招标节奏强劲**：2025年1月陆风招标量达7.6吉瓦，淡季不淡，反映大基地项目及“以大代小”改造需求释放 [37]；历年下半年为招标旺季，全年规模有望上修 [37] * **海风装机高增长**：预计2026年海风装机11-13吉瓦，同比增长30%以上 [7][43]；2026年预计并网的海上风电项目规模达14.9吉瓦，其中广东贡献超7吉瓦，项目开工率超80%，交付确定性较强 [43][44] * **深远海规划推进**：国家计划推出《3年行动方案》，3年内推进80吉瓦，叠加第一批深远海示范项目21吉瓦，推进规模共计100吉瓦 [50]；浙江、山东、海南等地的深远海示范项目已启动 [51] * **漂浮式风电进展**：截至2025年初，全球已并网漂浮式风电累计装机307兆瓦，中国占40兆瓦（13%） [52][54]；漂浮式风电处于预商业化阶段，预计2030年迎来商业化拐点 [57] * **新兴市场与欧洲海风**：预计新兴市场陆风装机从2025年17.4吉瓦增长至2030年35.1吉瓦，年均复合增速15.1% [40][41]；预计2025-2030年欧洲海风新增装机年均复合增速达21%，2030年欧盟目标海上风电装机达120吉瓦 [7][45][48] 三. 北交所建议关注标的——专精特新汇聚，细分赛道争锋 * **产业链环节**：北交所七家重点公司分布于风电产业链上游关键材料、核心部件等高技术壁垒环节 [7][61] * **吉林碳谷**：全球PAN基碳纤维原丝龙头，2025年实现营业收入25.37亿元，同比增长58.2%；归母净利润1.91亿元，同比增长104% [64][69] * **恒进感应**：感应热处理设备国内领军者，核心产品为风电主轴、轴承无软带淬火设备，与头部客户建立深度合作 [70] * **方盛股份**：主营板翅式换热器，核心风电产品为齿轮箱、发电机专用冷却换热器，2024年研发费用投入1526.22万元，拥有专利267项 [75] * **克莱特**：主营通风冷却系统，2024年通风机业务收入2.11亿元，占总营收超75%，海上风电业务占其风电板块营收约70% [81][82] * **星辰科技**：主营伺服系统，核心产品为风电变桨伺服驱动器，2025年前三季度销售净利率提升至19.16% [88][89] * **万通液压**：国内中高压油缸供应商，2025年前三季度实现营收5.06亿元，同比增长14.18%；归母净利润9529.30万元，同比增长26.13% [93] * **坤博精工**：报告中提及该公司为北交所重点公司之一，分布于高端铸件领域 [7]

公司核心事件与近期表现 - 公司实际控制人、董事长汪立平被江苏省监察委员会留置并立案调查，具体原因未披露，公司公告称日常经营由高管团队负责，生产经营正常[10] - 事件发生前，汪立平家族以1050亿元财富蝉联江苏常州首富，身家较上年翻了一倍[4][11] - 事件发生后，公司股价从约100元/股跌至约91元/股，跌幅近10%[12] - 2025年前三季度，公司营收77.9亿元，同比增长12.31%，归母净利润20.87亿元，同比增长16.49%[12] - 同期，公司经营活动现金流净额同比下降近两成，应收账款与存货较上年末均增长超过两成[12] 公司发展历程与业务结构演变 - 公司创始人汪立平于上世纪90年代初怀揣5万元起步，成立恒立气动，从生产气动元件开始[16] - 1996年前后，公司抓住中国挖掘机市场扩张机遇，将业务从气动切入液压，专攻挖掘机液压油缸，成功打破外资垄断[17] - 2005年，公司成功研发出挖掘机用高压泵和马达，性能达到国际先进水平，价格约为国外同类产品的一半[18] - 2011年，公司在上交所挂牌上市，此后持续加大研发投入，产品线从单一油缸扩展至泵、阀、系统等领域[18] - 截至2024年，公司产品结构显著多元化，泵阀收入占比已达38%，油缸收入占比降至51%[18] - 公司通过并购德国茵莱等企业，并在美国、日本设立公司，进行海外市场布局[18] - 2016年至2024年间（除2022年），公司营收从13.7亿元增长至93.9亿元，归母净利润从0.7亿元攀升至25.09亿元[19] 公司当前战略与面临的挑战 - 公司正通过扩展业务来应对挑战，产品线向线性驱动、电动化方向加码，2025年上半年累计开发超50款新产品并完成量产转化，新增建档客户近300家[13] - 新业务面临挑战：线性驱动和电动化赛道竞争激烈，客户验证周期长，从建档客户到形成稳定营收有较长距离，且对技术迭代速度和规模化交付能力要求高[13][14] - 公司在推进多条新业务线的同时，主业现金流承压，对资源调配构成考验[14] - 实控人被留置后，公司如何在实控人缺席的情况下维持经营节奏、推进新业务落地，是管理团队面临的现实考题[19] 行业转型趋势与机遇 - 传统零部件行业过去三十年的核心命题是国产替代，但当前命题正在转变[21] - 新的需求侧正在成形，由人形机器人、新能源设备等产业驱动，带来了对精密传动零部件（如丝杠、减速器、电机）的苛刻需求，该领域目前国产化渗透率偏低，核心部件市场仍被欧洲企业把持[21] - 传统零部件企业的机会在于将多年积累的精密加工能力、供应链管理经验及客户信任关系，平移到人形机器人等新赛道[22] - 行业内有企业正将募投资金从传统业务扩产转向人形机器人核心零部件的研发与生产[22] - 转型面临高门槛：人形机器人对零部件的精度、响应要求与工程机械完全不同，在材料、工艺、检测标准上存在高壁垒[23][24] - 新赛道处于早期阶段，存在客户验证周期长、技术路线未收敛、前期研发投入大等挑战，对企业资金耐力和战略定力是考验[24] - 大方向明确，新能源汽车、人形机器人、低空经济等产业主线共同推动高端精密零部件的国产化，这是制造业升级的必经之路，并伴有政策支持[24] - 行业竞争正从比拼性价比的“够用”阶段，转向在更高技术门槛上比拼“精准”能力的阶段[25]

核心事件 - 恒立液压实际控制人、董事长汪立平被江苏省监察委员会立案并留置 [1][2][3] - 公司公告称已妥善安排工作，日常经营管理由高管团队负责，生产经营情况正常，预计该事项不会对生产经营产生重大影响 [5][6] 公司股价表现 - 公司是A股“大牛股”，股价在今年1月一度飙涨至125.98元/股，相较于2024年7月的低点，累计涨幅达207% [2][6] - 自2026年2月11日以来，股价持续调整，最新收盘报99.67元，总市值为1336.4亿元 [6] 公司财务与经营业绩 - 2025年前三季度，公司实现营收77.9亿元，同比增长12.31%；归母净利润20.87亿元，同比增长16.49%；扣非净利润20.09亿元，同比增长15.78% [8] - 前三季度毛利率为41.96%，净利率为26.85%，盈利能力稳健 [8] - 业绩增长主要得益于下游挖掘机行业复苏，2025年1-9月中国挖掘机销量达17.40万台，同比增长18.1% [8] 公司业务与增长逻辑 - 市场关注公司主营业务复苏与机器人丝杠新业务拓展的双重逻辑 [2][9] - 作为液压件龙头，核心产品受益于挖掘机行业需求回暖 [9] - 在机器人丝杠领域布局领先，丝杠是人形机器人线性关节核心零部件 [9][10] - 2021年投资15亿元建设线性驱动器项目，建成后将形成年产10.4万根标准滚珠丝杠电动缸、4500根重载滚珠丝杠电动缸、750根行星滚柱丝杠电动缸等产品的生产能力 [10] - 线性驱动器已成功量产，2025年上半年累计开发超50款新品并顺利量产，新增建档客户近300家 [10] - 公司技术储备与产能布局领先，被机构认为具备供应人形机器人线性总成的潜力，有望构建新成长极 [10]

公司核心事件 - 2026年3月20日，公司实际控制人、董事长汪立平被留置 [3] - 公司公告称，日常经营管理由高管团队负责，其他董事及高级管理人员均正常履职，生产经营正常，预计该事项不会对生产经营产生重大影响 [3] 公司基本情况 - 公司成立于1990年，总部位于常州，于2011年在上海证券交易所上市 [4] - 公司是全球员工超万人的龙头企业，业务涵盖高压液压油缸、液压泵、液压阀、液压系统和高精密液压铸件、气动元件等系列产品的研发、生产和销售 [4] - 公司法定代表人为汪立平，注册资本约为13.4亿元人民币 [5] - 汪立平通过江苏恒立控股集团有限公司、宁波恒屹投资有限公司间接控股该公司，最终受益股份为30.9% [5] - 公司工商注册名称为江苏恒立液压股份有限公司，企业类型为股份有限公司(港澳台投资、上市)，所属行业为通用设备制造业 [6] - 公司参保人数为3441人，分支机构参保人数为542人 [6] 实际控制人财富状况 - 根据2026年3月5日胡润研究院发布的《2026胡润全球富豪榜》，汪立平家族以1050亿元人民币的财富值排名第194位，财富较上年增长105%，蝉联常州首富 [4][5] 公司市场表现 - 截至2026年3月20日收盘，公司股价报99.67元，总市值为1336亿元 [7]

公司经营与业务声明 - 公司目前经营情况及内外部经营环境未发生重大变化 [1] - 公司主营业务为液压柱塞泵、液压缸、液压系统的设计、研发、生产、销售及液压产品专业技术服务，能够为客户提供液压传动整体解决方案 [1] - 公司产品目前主要应用于冶金、水利水电等行业 [1] 关于商业航天业务的澄清 - 公司未直接服务商业航天领域客户，且未以“航空航天相关业务”作为公司主业方向 [1] - 公司曾为某地面发射设备公司提供过液压缸和液压系统，但该类产品技术成熟、替代性强，市场容量有限 [1] - 该业务对公司而言为偶发性业务，相关订单金额小于50万元，占公司当年营收比例不足0.2% [1]

公募与私募资金动态 - 截至1月10日，2026年入市的公募资金预计超450亿元，其中新上市22只股票ETF规模合计63.45亿元，岁末年初成立并进入建仓期的主动含权基金规模近400亿元 [1] - 公募增量资金呈现“存款腾挪”趋势，个人投资者成为ETF主力军，不少产品份额占比超90%，主动基金份额自2025年三季度后已不再下降并出现小幅回升 [1] - 中金研报称，2026年居民有望在2025年存款搬家趋势下，额外新增约2万亿至4万亿元活化资金流向非存款投资领域 [1] - 上周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入131.4亿元，行业主题与跨境ETF净流入均为138亿元，宽基指数ETF净流出129亿元 [2] - 2025年全市场有业绩记录的9934只私募证券产品中，8915只产品实现正收益，占比达89.74%，整体平均收益率为25.68%，收益中位数为18.78% [9] - 在股票策略子策略中，量化多头表现亮眼，1360只产品的正收益占比高达95.81%，平均收益率39.51%，中位数收益42.04% [9] 卫星互联网与商业航天 - 国际电信联盟官网显示，中国提交了新增20.3万颗卫星的申请，涵盖14个卫星星座，其中无线电创新院申报的CTC-1、CTC-2两个星座各96,714颗，合计超19万颗 [3] - 东兴证券指出，为抢占轨道和频谱资源，2026年我国星座卫星发射数量有望加速增长，民营商业火箭公司有望成为国家队的有效补充 [3] 机构调研与概念股 - 在2025年12月10日至2026年1月10日期间，获机构调研的脑机接口概念股包括熵基科技、普利特、翔宇医疗等公司 [4] - 熵基科技同期机构来访接待量最高，达136家，普利特排名第二达127家，翔宇医疗排名第三达71家，狄耐克排名第四达60家 [4] 个股表现与事件 - 邵阳液压股价在1月9日上涨17.84%，收盘价为58.45元，成交额23.82亿元，总市值63.67亿元，自2025年12月24日以来的11个交易日内累计涨幅超106% [5] - 邵阳液压是一家专注于液压柱塞泵、液压缸、液压系统设计、研发、生产和销售的企业，产品广泛应用于新能源等多个领域 [8] - 天普股份因股票交易异常波动公告涉嫌重大遗漏等，被证监会立案调查，公司称生产经营活动正常有序，立案不会造成重大影响 [10] 市场要闻与数据 - 本周A股有23只个股面临解禁，以1月9日收盘价计算对应市值超480亿元，其中中科蓝讯限售股解禁市值超百亿元 [11] - 本周将有2只新股发行，爱舍伦1月12日于北交所发行，恒运昌1月16日于科创板发行 [11] - 马斯克表示X平台将于一周内开源新算法 [12] - 雷军表示特斯拉确实强但并非不可战胜 [13] - 小鹏汽车何小鹏表示2026年海外生产制造布局的节奏还会进一步加快 [14] - 证监会副主席陈华平表示要从严惩治各类恶性违法行为，增强投资者信任和信心 [15] - 数据显示，随着期末复习进入高峰，千问APP学习相关能力的调用量周环比增长超100% [15]

公司股价与交易数据 - 12月24日，邵阳液压股价上涨1.69%，成交额为2.90亿元 [1] - 当日融资买入额为3043.66万元，融资偿还额为3559.42万元，融资净卖出515.75万元 [1] - 截至12月24日，公司融资融券余额合计1.35亿元，其中融资余额1.35亿元，占流通市值的4.33%，该融资余额水平超过近一年80%分位，处于高位 [1] - 融券方面，当日无融券交易，融券余量为0股，余额为0元，该融券余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司基本概况与业务结构 - 邵阳维克液压股份有限公司成立于2004年6月15日，于2021年10月19日上市 [2] - 公司主营业务为液压柱塞泵、液压缸、液压系统的设计、研发、生产、销售和液压产品专业技术服务，能够提供液压传动整体解决方案 [2] - 主营业务收入构成：液压系统占45.99%，液压缸占28.50%，液压柱塞泵占20.66%，技术服务占1.73%，备品备件占1.63%，建安服务占0.79%，其他占0.70% [2] 公司股东与近期财务表现 - 截至12月19日，公司股东户数为2.34万户，较上期增加31.43% [2] - 截至12月19日，人均流通股为2967股，较上期减少23.91% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1.89亿元，同比减少30.82% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润246.28万元，同比减少85.46% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利2006.91万元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利1167.97万元 [3]

公司股价与交易数据 - 12月23日，邵阳液压股价下跌1.87%，成交额为3.06亿元 [1] - 当日融资买入2614.24万元，融资偿还2361.08万元，实现融资净买入253.16万元 [1] - 截至12月23日，公司融资融券余额合计1.40亿元，其中融资余额1.40亿元，占流通市值的4.57% [1] - 当前融资余额处于高位，超过近一年90%分位水平 [1] - 12月23日融券活动为零，融券余量0.00股，余额0.00元，但融券余额水平也超过近一年90%分位 [1] 公司股东与股本结构 - 截至12月19日，公司股东户数为2.34万户，较上一统计期大幅增加31.43% [2] - 同期，人均流通股为2967股，较上期减少23.91% [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1.89亿元，同比大幅减少30.82% [2] - 同期，公司实现归母净利润246.28万元，同比大幅减少85.46% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利2006.91万元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利1167.97万元 [3] 公司基本情况与业务构成 - 邵阳维克液压股份有限公司成立于2004年6月15日，于2021年10月19日上市 [1] - 公司位于湖南省邵阳市邵阳经济开发区 [1] - 公司主营业务涉及液压柱塞泵、液压缸、液压系统的设计、研发、生产、销售和液压产品专业技术服务，能够提供液压传动整体解决方案 [1] - 主营业务收入构成：液压系统占45.99%，液压缸占28.50%，液压柱塞泵占20.66%，技术服务占1.73%，备品备件占1.63%，建安服务占0.79%，其他(补充)占0.70% [1]

并购交易核心信息 - 邵阳液压拟以发行股份及支付现金方式收购新承航锐100%股份，交易总价6亿元，同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] - 标的公司新承航锐是一家专业从事金属锻铸件研发、生产和销售的高新技术企业，产品包括自由锻件、环形锻件、模锻件、铸造件等，应用于能源、航空、航天、船舶等多个下游行业 [1] - 交易设置了业绩承诺，承诺方保证新承航锐在2025至2028年度净利润分别不低于3000万元、3500万元、4500万元和5500万元 [1] 交易双方财务表现 - 标的公司新承航锐2023年、2024年、2025年1-6月实现归母净利润分别为3338.15万元、2158.71万元、1417.31万元，其中2024年业绩同比下降 [1] - 收购方邵阳液压2022年至2024年归属于上市公司股东的净利润分别为5013.12万元、657.84万元、639.66万元，呈现下滑趋势 [2] 并购战略与协同效应 - 公司表示本次交易旨在与标的公司在生产工艺、产品技术、客户资源等方面形成积极的协同和互补关系 [3] - 通过此次交易，公司在高端制造、核心基础零部件领域迈出步伐，横向拓展了高端制造产品谱系，深化了在高端制造产业的布局，落地了公司发展战略 [3]

交易方案概览 - 邵阳液压拟通过发行股份及支付现金方式收购新承航锐100%股份，交易作价6亿元，其中股份支付4.24亿元，现金支付1.76亿元 [1][3] - 公司同时拟向特定对象发行股票募集配套资金不超过4.23亿元，其中1.76亿元用于支付现金对价，1.45亿元用于补充流动资金，9577.10万元用于新承航锐航空航天特种合金材料零部件制造基地建设项目 [1][3] - 新承航锐评估值为6.05亿元，增值率为41.09% [3] 标的公司业务与财务 - 新承航锐是一家专业从事金属锻铸件研发、生产和销售的高新技术企业，产品覆盖能源、航空、航天、船舶等行业的民用和军用领域 [1][3] - 2023年至2025年上半年，新承航锐营业收入分别为3.55亿元、3.5亿元、1.79亿元，归母净利润分别为3338.15万元、2158.71万元、1417.31万元 [5][6] - 截至2025年6月末，新承航锐资产总额7.25亿元，所有者权益4.36亿元，2025年上半年前五大客户收入占比为54.49% [6] - 各期境外收入分别为810.95万元、2433.06万元、3343.68万元，呈快速增长趋势 [6] 交易战略意义与协同效应 - 本次交易旨在实现“液压+锻铸”协同发展，深化公司在高端制造产业的布局 [1] - 交易横向拓展了公司的高端制造产品谱系，在高端制造、核心基础零部件领域迈出切实步伐 [1][3] - 双方工艺存在重叠，可实现技术协同互补，新承航锐可为上市公司定制化生产铸锻造零部件，反哺其液压主营业务，而邵阳液压的技术积累有助于优化新承航锐的设备，提高其生产效率和产品质量 [4] - 新承航锐是众多国内核心军工集团的长期供应商，邵阳液压可利用其专业国防领域市场渠道，服务更多国防领域客户 [4] 业绩承诺与交易影响 - 交易对手方承诺，新承航锐2025年至2028年度合并报表净利润分别不低于3000万元、3500万元、4500万元、5500万元，四年合计不低于1.65亿元 [1][6] - 备考审阅报告显示，以2025年上半年数据测算，交易完成后上市公司营业收入、归母净利润、期末总资产将较重组前分别提升124.67%、165.80%、99.46% [2][7] - 交易完成后，邵阳液压的资产负债率将由重组前的44.94%提升至50% [7] - 2025年前9个月，邵阳液压实现营业收入1.89亿元，同比下降30.82%，归母净利润246.28万元，同比下降31.68% [7] 行业背景与标的公司状况 - 铸锻造行业是国民经济和国防工业的基础行业，具有较强顺周期特征，受整体经济周期波动及国防建设影响较为明显 [6] - 新承航锐下游主要面向能源、航空、航天、船舶等行业，其2024年盈利能力出现波动主要系受行业因素影响 [6]