截至发稿，中航重机市值为266亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——中标企业频频弃标 大型医疗设备采购有何难言之隐？ （记者 王晓波） 每经AI快讯，中航重机（SH 600765，收盘价：16.91元）12月15日晚间发布公告称，公司部分董事及高 级管理人员拟自本公告披露之日起12个月内，通过上海证券交易所系统集中竞价的方式增持公司A股社 会公众股份。本次增持合计总金额不低于人民币430万元且不超过人民币860万元。 2025年1至6月份，中航重机的营业收入构成为：锻造行业占比83.02%，液压行业占比17.08%，其他行 业占比0.59%，内部抵销占比-0.69%。 ...

截至发稿，中航重机市值为266亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——中标企业频频弃标 大型医疗设备采购有何难言之隐？ （记者 曾健辉） 每经AI快讯，中航重机（SH 600765，收盘价：16.91元）12月15日晚间发布公告称，公司第七届第二十 四次董事会临时会议于2025年12月14日以现场加视频方式召开。会议审议了《关于续保"董责险"的议 案》等文件。 2025年1至6月份，中航重机的营业收入构成为：锻造行业占比83.02%，液压行业占比17.08%，其他行 业占比0.59%，内部抵销占比-0.69%。 ...

投资评级 - 报告对万通液压（920839）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为万通液压在液压赛道空间广阔，公司战略眼光独到，油气弹簧业务有望驱动底盘新变革，成为新的增长曲线 [1][7] - 公司2025年上半年三大核心业务首次实现全线增长，与盘古智能的战略合作打开了风电市场新增量，前瞻布局的行星滚柱丝杠在人形机器人和航空航天领域前景可期 [7] - 油气弹簧性能优于空气悬架，有望在乘用车领域替代空悬，为公司打开广阔的增量空间 [7] - 公司维持2025年至2027年归母净利润预测为1.44亿元、1.85亿元和2.42亿元，对应最新市盈率分别为38倍、30倍和23倍 [1][7] 液压赛道与公司业务布局 - 液压传动是现代机械设备和装置的基本技术，下游应用广泛，2023年全球液压市场规模为316亿欧元 [7][19][22] - 公司聚焦“汽车、能源采掘装备、工程机械、国防装备”四个主行业，布局自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧三大业务 [7] - 2025年上半年，公司三大业务首次实现全线增长，自卸车专用油缸、机械装备用缸、油气弹簧收入分别同比增长25.95%、3.96%和21.40% [7][27][28] - 公司通过定向可转债引入风电集中润滑系统龙头企业盘古智能作为股东，其油缸产品可适配风电液压变桨和偏航系统，液压油缸价值合计占比约35%-45%，有望开启风电市场新增量 [7][31] - 公司配合军工需求成功研发电动缸产品，其核心组件行星滚柱丝杠可应用在机器人关节驱动、工业自动化和航空航天等领域，并已成立专项技术研发项目拓展至民用领域 [7][32] 公司竞争战略与优势 - 公司战略聚焦液压系统价值量最高的部件——液压油缸，在2021年中国液压气动密封工业协会重点联系企业中，液压油缸在全部液压产品价值占比为35.6%，排名第一 [7][38] - 公司在自卸车与采掘装备细分领域构筑差异化竞争优势，是国内主要的自卸车专用油缸、机械装备用油缸（特别是综合采掘设备领域）供应商之一 [7][45] - 公司择优服务国内外头部客户，是卡特彼勒、徐工、三一、中联等行业领军企业的合作供应商，2019年曾主动放弃部分资信较差客户订单以保持战略定力 [7][58] - 公司毛利率处于同行较高水平，2025年前三季度销售毛利率为30%，净资产收益率（ROE）为16%，居同行业第一 [7][63][64] - 公司稳步布局国际化战略，2025年上半年境外收入同比增长41.24% [60] 油气弹簧新增长曲线 - 油气弹簧是油气悬架的核心执行元件，具备非线性刚度、优异的阻尼性能和高度可调性等优点 [7][65] - 在相同重量载荷下，油气弹簧体积仅为空气弹簧的1/4-1/8，过弯抗侧倾性能更优，且不存在爆破风险，安全系数更高 [7][82] - 公司油气弹簧业务2020年至2024年收入从0.07亿元增长至0.99亿元，年均复合增速达97.67% [70] - 2025年上半年，油气弹簧业务收入为6348万元，同比增长21.40%，毛利率为49.73%，同比提升7.28个百分点，占总收入比重提升至18.43% [70][71] - 公司油气弹簧产品已广泛应用于重型矿用车、宽体自卸车等商用车领域，并成功在全球首个5G露天矿无人矿卡集群“华能睿驰”中搭载 [7][32] - 油气弹簧有望驱动乘用车底盘新变革，为公司带来广阔增量空间，公司自研与设备改造能力优秀，可实现快速扩产与极致降本 [7] 行业与市场前景 - 全球液压油缸市场规模预计将从2022年的72亿美元增长至2029年的92亿美元，年复合增长率为3.56% [40] - 在政策与基建投资驱动下，自卸车行业迎来结构性复苏，新能源重卡2025年上半年累计销量达79,710辆，同比大幅增长184.68%，刺激自卸车专用油缸需求 [27][50] - 煤炭行业需求稳定，2025年1-6月规模以上工业原煤产量24.0亿吨，同比增长5.4%，且煤矿智能化改造政策推动综采设备更新需求 [52] - 乘用车领域对驾驶体验需求提升，空气悬架渗透率增长，2024年国内标配空气悬架的新车销量约81.6万辆，渗透率达3.6%，为性能更优的油气弹簧提供了替代空间 [75][79]

伴随全球工业化进步，市场规模稳步增长。近年来全球液压行业需求总体呈波动上升趋势，已进入相对 成熟的发展阶段。全球液压行业市场规模从2016 年的276.70 亿欧元波动上升至2023 年的315.96 亿欧 元，2016-2023 年CAGR 约为1.91%。 管路系统是液压设备的"血管网络"，是实现液压能传输与控制的关键载体。它通过特定规格的管道、接 头及辅助元件，将液压泵（动力源）、液压缸/马达（执行元件）、控制阀（控制元件）等核心部件连 接成完整回路，确保液压油在系统内稳定流动，最终将液压能转化为机械能，驱动设备完成升降、翻 转、推送等各类动作。其性能直接决定液压设备的运行精度、响应速度与安全稳定性，是工程机械、矿 山机械等重型装备的"生命线"。 公司是国内较早进入液压管路行业的公司之一，公司自主研发、生产的硬管总成在国内液压行业的管路 领域中占据优势地位。经过多年在液压行业的深耕，公司已在液压硬管总成细分行业中处于国内同行业 领先水平，现阶段公司已掌握了硬管弯折多元化工艺应用技术、自动卧式氩弧单面焊双面成型技术、管 端一体成型技术、箍筋加工技术、酸洗磷化技术等多项核心技术。 公司深耕高压液压管路系统领 ...

行业主要上市公司 - 行业主要上市公司包括恒立液压(601100)、艾迪精密(603638)、中航重机(600765)、合锻智能(603011)、邵阳液压(301079)等 [1] 业务布局对比 - 液压企业销售市场主要集中在国内，巨轮智能和锋龙股份国外销售市场比例相对较高，分别为56.33%和38.97% [2] - 恒立液压、艾迪精密、邵阳液压的液压相关产品收入占比超过80% [2] - 锋龙股份内销占比61.03%，外销占比38.97%，其子公司杜商精机生产的高压液压阀供应卡特彼勒等巨头，并获得派克汉尼汾“全球最佳供应商”，销量增长显著 [3] - 万安科技液压系统及元件收入占比21.41%，内销占比89.46%，外销占比10.54% [3] - 威博液压长期专注液压动力单元和高端液压元件的自主研发创新，内销占比83.02%，外销占比16.98% [3] - 万通液压液压系统及元件收入占比81.94%，内销占比87.89%，外销占比12.11%，公司持续进行研发投入并与高校建立产学研合作基地 [3] 业务规划对比 - 不同公司根据其产品应用的行业需求，提升自身液压元件及系统的技术水平，中航重机和锋龙股份都提出了推进国产化替代的发展进程 [4] - 恒立液压计划深化全球布局，加速在东南亚、欧洲等海外市场的本土化运营，重点突破电动缸、直线驱动器等电液集成产品，并向新能源、工业自动化等领域渗透 [6] - 艾迪精密将继续推进液压破碎属具与主机厂的战略合作，同时全力实现液压马达、主泵等核心元件的规模化量产与进口替代 [6] - 中航重机规划依托航空技术底蕴，拓展液压环控业务在民用航空、半导体装备、新能源储能等高端工业市场的应用 [6] - 合锻智能业务重心放在智能成形装备的整体解决方案上，深耕汽车轻量化、新材料成形等细分市场，加大智能化、数字化技术投入 [6] - 邵阳液压旨在巩固冶金等传统领域优势，同时开拓海工装备、港口机械等新市场，加快新一代节能型液压产品的研发与推广 [6] - 锋龙股份规划通过自动化改造与精益管理提升液压零部件和园林机械板块的产能与质量，积极对接新能源主机厂客户 [6] - 万安科技将推进汽车底盘控制系统的智能化与轻量化，重点包括商用车电控液压制动系统(EHB)、线控制动等产品的量产落地与市场推广 [6] 行业进出口总况 - 2019-2024年中国液压贸易逆差呈现下降趋势，并在2023年从贸易逆差转为贸易顺差 [7] - 贸易状况转变的主要原因是恒立液压、艾迪精密等国内龙头企业通过高强度研发投入，在高端液压泵、马达、油缸和多路阀等核心部件技术上取得重大突破，国际竞争力提高 [7] - 2024年中国液压贸易顺差为2.93亿美元 [7] - 2025年1-8月液压贸易顺差金额为1.81亿美元 [7] 行业出口情况 - 2019-2024年中国液压出口金额整体呈现上涨趋势，2020年因疫情影响小幅度降低，2021年后大幅度上涨 [9] - 2024年液压出口金额创新高，为21.82亿美元，同比增长9.4% [9] - 2025年1-8月液压出口金额为15.35亿美元 [9]

中国液压行业营收变动情况 - 2019-2024年中国液压行业上市企业营收均值呈现增长趋势，2024年营收均值达到26.77亿元 [1] - 行业营收增速在2021年达到较高水平，为22.3%，近年来代表性企业增速维持在5%左右 [1] 中国液压行业盈利能力情况 - 2020-2024年行业上市企业平均销售毛利率整体呈下降态势，从2020年的32.3%逐步下滑至2024年的25.4% [3] - 2025年上半年毛利率略有回升，达到25.7% [3] - 市场竞争加剧和原材料价格波动对成本控制构成压力，而高端液压产品国产替代进程推进有助于提升产品附加值和支撑毛利率企稳回升 [3] 中国液压行业存货周转能力情况 - 2020-2023年行业平均存货周转率呈缓慢下降后平稳态势，从2020年的3.39次降至2023年的3.00次 [4] - 2024年存货周转率有所回升至3.13次，但2025年上半年大幅下降至1.47次 [4] - 2024年的回升或与企业优化库存管理和市场需求短期释放有关 [4] 中国液压行业应收账款周转能力情况 - 2020-2021年行业平均应收账款周转率从4.97次小幅上升至5.07次，之后持续下降，2024年降至3.41次 [8] - 市场竞争加剧导致企业可能放宽信用政策，加上行业整体需求变化，致使应收账款回收速度放缓 [8] 中国液压行业资产负债率情况 - 2020-2025年上半年行业平均资产负债率整体呈下降趋势，从2020年的39.9%降至2025年上半年的37.3% [10] - 2024年受部分企业业务扩张和融资需求影响，负债率小幅回升至37.8%，但整体降负债趋势未变，反映行业在资金管理和财务稳健性方面不断改善 [10]

液压行业产业链全景 - 产业链上游主要包括钢铁、配件和工作介质（液压油），钢铁供应商有宝钢股份、鞍钢股份、河钢股份等，液压油代表企业有康普顿、中晟高科、统一等 [1][3] - 产业链中游为液压产品制造，核心产品包括液压马达、液压泵、液压阀、液压油缸、液压系统，代表企业有恒立液压、邵阳液压、合锻智能、艾迪精密、川润股份、鲍斯股份 [1][3] - 产业链下游应用广泛，涵盖工程机械（如潍柴动力、中联重科、三一重工）、农业机械、机床工具、汽车工业（如比亚迪、长安汽车、上汽集团）等领域 [1][3] 液压行业区域分布 - 中国液压企业主要分布在浙江省和江苏省，截至2025年10月，浙江省有相关液压企业5747家，江苏省有3999家 [5] - 浙江省代表性企业包括意宁液压、苏强格液压、恒通液压等，江苏省代表性企业有恒立液压、油威力液压、长龄液压、欧盛液压等 [7] 主要企业业务情况 - 恒立液压液压业务营业收入为93.25亿元，相关业务占比高达99.31% [10] - 艾迪精密液压业务营业收入为22.66亿元，相关业务占比为83.15% [10] - 邵阳液压液压业务营业收入为3.28亿元，相关业务占比为93.32% [10] - 其他主要企业方面，中航重机液压业务收入5.25亿元（占比5.07%），合锻智能液压业务收入5.91亿元（占比28.48%），川润股份液压业务收入8.81亿元（占比55.16%），万安科技液压业务收入9.28亿元（占比21.41%），万通液压液压业务收入5.15亿元（占比81.94%） [10]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [2] 核心观点 - 公司为国产液压行业标杆，深耕液压行业30余载，产品覆盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、液压马达等，是大型机械的核心传动装置 [5] - 液压行业迎来上行期，工程机械领域呈现回暖态势，2025年上半年我国挖掘机销量120,520台，同比增长16.8%，公司挖机油缸、泵阀在国内市场有较高市占率且仍有提升空间 [6][41] - 公司着力布局丝杠领域作为第二增长曲线，线性驱动器项目已进入批量生产阶段，2025年上半年新增建档客户近300家 [2][5] - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为27.47/32.20/36.65亿元，对应PE值分别为42.63/36.36/31.95倍 [2] 公司概况与财务表现 - 公司发展历程超过30年，2011年在A股上市，通过多次生产基地建设和国际并购拓展海外市场 [15] - 2024年公司实现营业收入93.9亿元，创历史新高，同比增长4.51%；归母净利润25.09亿元，同比增长0.4% [23][24] - 2025年上半年营业收入51.71亿元，同比增长7%；归母净利润14.29亿元，同比增长10.97%，第二季度增速加快至11.2% [23][24] - 毛利率保持稳定，2024年毛利率为42.83%，2025年上半年毛利率为41.85%；净利率2025年上半年为27.7%，同比增长1.01个百分点 [25] - 产品结构多元化，2024年液压油缸收入占比50.70%，液压泵阀及马达收入占比提升至38.16% [102] 液压行业分析与公司地位 - 全球液压行业市场规模预计从2024年的515.7亿美元增长至2034年的778.2亿美元，复合年增长率4.2% [40] - 公司处于液压行业第一梯队，与博世力士乐、派克汉尼汾等国际知名品牌并列，2025年入选全球工程机械零部件供应商100强 [84][85] - 挖掘机液压元件市场空间广阔，预计2025/2026/2027年国内挖掘机液压元件总市场规模分别为178.42亿元/223.02亿元/267.62亿元 [51] - 公司在挖掘机油缸市场占有率约为50%，2025年上半年挖掘机用油缸销售30.83万只，同比增长超15% [88][102] - 非挖泵阀业务增长迅速，2025年上半年销量同比增长超30%，并在高空作业平台、农业机械等领域扩大份额 [88] 丝杠新业务布局与前景 - 公司使用募集资金14亿元投资建设线性驱动器项目，产品包括精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等，2024年9月产线具备完整加工能力并已进入批量生产阶段 [2][18] - 2023年中国丝杠市场规模约25.7亿元，其中行星滚柱丝杠预计从2023年的1.04亿元增长至2030年的6.1亿元，复合年增长率28.75% [126][128] - 丝杠行业具有高技术壁垒，涉及精密加工、热处理及高端设备，公司凭借在精密制造领域的积累切入该市场 [129][136] - 丝杠产品是电动缸的核心部件，公司布局丝杠旨在抓住设备电动化趋势，开启"绿色作业"新篇章 [108]

公司治理 - 公司第七届第十三次董事会会议于2025年10月29日以现场方式召开 [1] - 会议审议了《关于聘请2025年度审计机构的议案》等文件 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：锻造行业占比83.02% [1] - 液压行业收入占比17.08% [1] - 其他行业收入占比0.59% [1] - 内部抵销占比-0.69% [1]

公司核心财务表现 - 2025年三季度公司实现营收77.9亿元，同比增长12.3% [1] - 2025年三季度公司归母净利润为20.87亿元，同比增长16.5% [1] - 公司工程机械板块业绩已超越2021年历史最高峰 [1] 公司财富与排名变动 - 汪立平家族以860亿元财富位列《2025胡润百富榜》第54名，排名较上年提升22位 [1][3] - 家族财富较上年的500亿元增加360亿元，增长率达72% [1][3] - 公司掌舵者成功蝉联“常州首富”宝座 [1] 公司业务与产品 - 公司核心主业为高压油缸，是支撑企业稳健前行的关键业务 [1] - 业务涉及工程机械、农业机械等多个领域 [1] - 公司凭借技术优势和市场经验，在国内外液压产品需求增加的背景下逐步扩大市场份额 [1] 公司未来增长布局 - 公司于2021年斥资15亿元启动线性驱动器项目，重点研发人形机器人等智能电动化产品 [2] - 此前瞻性布局精准踩中人形机器人产业风口，为未来增长打开新空间 [2]