可灵AI财务表现 - 二季度可灵AI收入达2.5亿元 较一季度1.5亿元环比增长66.7% [1] - 2025年全年收入目标较年初规划实现翻倍 [8] 用户群体与商业模式 - 主要收入来源于专业创作者用户群体 包括AIGC创作者/设计师/电商广告从业者/影视制作工作者 [2] - 定位为面向B端的专业化大模型 目标渗透游戏制作和专业影视制作等工业级场景 [2] 技术进展与产品迭代 - 推出灵动画布新功能 支持多人实时协作与智能辅助创作 [3] - 专注于基础模型开发 视频生成能力持续提升 [3] - 研发投入同比增长21.2%至34亿元 主要投向AI领域 [6] 短剧领域应用突破 - 与星芒短剧联合出品AI单元短剧《新世界加载中》 展现技术实力 [3] - 较首部短剧《山海奇镜之劈波斩浪》在人物一致性与画面精细度显著提升 [3] - AI短剧成为新兴风口 市场潜力达百亿规模 [3] 战略地位与资源投入 - 高级副总裁盖坤兼任可灵AI技术负责人 直接向CEO程一笑汇报 [6] - 2025年推理算力投入较年初预算翻倍 [9] - 推理算力层面已实现毛利率转正 对集团利润影响控制在1-2个百分点 [9] 行业竞争格局 - AI短剧创作需整合多模型能力 市场存在多方案竞争 [3] - 需全面提升各方面能力以占据更多B端市场份额 [4]

财务表现 - 可灵AI二季度收入超2.5亿元 较一季度1.5亿元增长66.7% [4] - 2025年全年收入目标较年初计划翻倍 [14] 用户定位与商业模式 - 主要用户为专业创作者群体 包括AIGC创作者、设计师、电商广告及影视制作从业者 [5] - 定位B端专业化大模型 目标拓展至游戏制作和专业影视制作等工业级场景 [5] - 推理算力已实现毛利率转正 追加投入对集团利润影响控制在1-2个百分点 [14] 技术进展与产品创新 - 发布灵动画布功能 支持多人实时协作与智能辅助创作 [8] - 与星芒短剧联合出品AI单元短剧《新世界加载中》 人物一致性与画面精细度显著提升 [7] - 专注于基础模型开发 视频生成能力具备更大拓展空间 [7] 战略投入与组织调整 - 研发投入同比增长21.2%至34亿元 AI为主要投入方向 [11] - 高级副总裁盖坤兼任可灵AI技术部负责人 强化技术战略部署 [11][12] - 2025年推理算力投入预算较年初翻倍 [14] 行业竞争与市场机遇 - AI短剧成为百亿规模新兴市场 但需整合多模型能力应对竞争 [8][9] - 短剧业务成为商业化重要跳板 推动技术能力向工业级场景渗透 [6][7]

公司财务表现 * 公司2025年第二季度总收入达350亿元 同比增长13.1%[2][3][11] * 经调整净利润56亿元 同比增长20.1% 净利率达16%创历史新高[2][3][11] * 线上营销服务收入198亿元 同比增长12.8%[2][7][11] * 其他服务收入52亿元 同比增长25.9% 包含电商及AI收入[11] * 直播业务收入100亿元 同比增长8%[9][11] * 毛利195亿元 同比增长13.8% 毛利率55.7%[11] * 销售成本155亿元 同比增长12.3% 占总收入44.3%[11] * 销售及营销开支105亿元 同比增长4.6% 占总收入比例降至30%[11] * 研发开支34亿元 同比增长21.2% 占总收入比例9.7%[11] * 行政开支9亿元 同比增长13.3% 占总收入比例2.6%[11] * 宣布首次特别股息每股0.46港元 合计约20亿港元[2][3] 用户与内容生态 * 日活跃用户4.06亿 同比增长3.4% 月活跃用户7.15亿 同比增长3.3%[2][6] * 日均使用时长达126.8分钟 总使用时长同比增长7.5%[2][6] * 通过幸福乡村春耕季系列活动提升三农创作者互动 泛知识垂类通过名校名师直播提供信息服务[6] * 着力实现与达人长期协同 提供涨粉及召回新玩法 提升私域经营效率[9] * 推动娱乐达人转型电商 中小达人成为平台生态发展重要引擎[9] AI技术与商业化进展 * 可灵AI收入超2.5亿元[2][5] * 推出可02.1系列模型 动态表现更优 物理模拟更真实 响应更准确[4] * 推出灵动画布功能 集成无线可视化空间智能创作辅助与多人实时协作[4][5][21] * 与新浪短剧联合出品AI单元故事集《新世界：加载中》 累计播放量达2亿[2][4][5] * AI用户包括大众创作者、半自媒体用户、设计及艺术家、电商广告从业者、影视制作企业[16] * 在游戏制作中应用于图像生成、角色设计和互动特效 与历史版手游合作丰富游戏玩法[17][19] * 在专业影视制作中参与全流程制作 突破现实场景搭建限制[17][19] * 计划加大AI投入 预计对全年利润率影响1到2个百分点 推理算力投入较年初预算翻倍[35] 线上营销业务 * 线上营销服务收入198亿元 同比增长12.8%[2][7][11] * 通过AI大模型技术优化智能营销产品 提高营销转化效率[2][7] * 内容消费行业广告消耗保持高双位数同比增长 本地生活及汽车行业客户以新店经营为主[7] * 全自动投放产品UX渗透率持续提升[7] * 在服装行业数字人直播间推出主播和模特双人直播间功能 支持实时换装展示[23] * 深层次出价策略通过建模长期价值牵引策略提高营销转化率[23] * 下半年重点行业包括本地生活、汽车、短剧与小游戏等内容消费行业以及内循环电商[25] 电商业务 * 电商GMV达3,589亿元 同比增长7.6%[2][8] * 月均买家数1.34亿 复购频次提高[2][8][29] * 泛货架电商GMV占比超32% 618期间商品卡GMV同比增长超50% 搜索GMV同比增长140%以上[2][8] * 通过抖音计划等方式 新商入驻规模同比提升50%[2][8] * 建设货运中心为商家筛选优质货源 降低经营门槛[8] * 经营托管覆盖超过20%的商家[28] * 商城日均动销商家数同比增长30% 食品、生鲜、家居等高潜品类供给显著丰富[28] * 通过AI智能财库技术优化商品图像 相关商品成交转化效率提升超过10%[24] * 计划从2026年第一季度起停止单独披露GMV数据 2025年年度下单口径GMV预期超1.5万亿元[14][18] 海外与本地生活业务 * 海外业务收入13亿元 同比增长24.5%[4][12] * 巴西日活跃用户稳定 电商成交规模和订单量环比健康增长[4][12] * 本地生活GV稳步增长 日均动销商品数同比增幅超55%[4][12][13] * 本地生活收入同比增长近120%[10] * 加强早餐品类成本管控 扶持高潜力类目增长[12] * 供给端完善核心类目和比价能力建设 需求端通过分层次精细化运营优化用户体验[12][13] 未来战略与展望 * 坚定投入AI技术 探索对营销客户与电商商家赋能增效价值[15][20] * 推动内容生态与商业生态共生共荣 以用户需求为根基提升经营效能[15] * 通过AI技术挖掘确定性增量空间 解锁更多商业可能性[33] * 预计2025年全年经调整净利润率同比保持平稳[35] * 单位训练成本和推理成本有进一步节降空间 AI投入能带来可持续业绩增长机会[35]

财务表现 - 第二季度营收350亿元 同比增长13.1% [1] - 净利润49亿元 去年同期为40亿元 [1] - 非国际财务报告准则调整后净利润56亿元 去年同期为47亿元 [1] 可灵AI业务进展 - 专业创作者是主要付费群体 包括泛自媒体用户、设计师、电商广告从业者及影视工作室 [1] - 大众创作者通过AI制作创意图片视频进行社交分享 专业创作者用于内容变现和效率提升 [2] - 与《逆水寒》手游合作游戏人物和视频生成 未来将拓展至游戏开发概念设计环节 [2] - 参与全球首部AI单元故事集全流程制作 突破现实场景限制提升影视创作可能性 [3] - 推出"灵动画布"整合文生图/视频功能 提供一站式创作体验 [3] - 2025年全年收入目标较年初翻番 推理算力投入同步实现翻倍 [12] AI技术全域赋能 - OneRec生成式推荐大模型提升用户时长和留存 全面应用于本地生活服务推动GMV增长 [5] - AI营销素材生成功能使男装客户数字人直播间营销消耗增长近两倍 [6] - 生成式出价策略提高营销转化率 大语言模型实现生成式召回带动收入低单位数增长 [6] - 电商AI能力提升商品卡转化效率超10% 通过智能裁扩等技术优化商品图 [7] - AI整体投入对全年利润率影响维持在1-2个百分点 [14] 线上营销战略 - 广告加载率和ECPM同比双增长 下半年仍有提升空间 [7] - 本地生活与汽车行业保持高速增长 医疗和家居建材为重点深耕领域 [8] - 短剧广告消耗高速增长 经营模式将复制至小游戏和小说领域 [8] - 泛货架场域广告货币化率远低于内容场 未来提升空间显著 [10] 电商生态建设 - 电商月活跃买家达1.34亿 高质量用户占比持续扩大 [11] - 经营托管工具覆盖超20%商家 商城日均动销商家数同比增长30% [11] - 通过"超级链接模式"整合货盘调度达人 为佣金贡献新增量 [12] - 构建"种草-转化-复购"闭环 用户复购频次稳步提升 [11] 成本与利润展望 - AI推理算力已实现毛利率转正 追加投入对集团利润影响可控 [14] - 预计全年经调整净利润率同比保持平稳 [14] - AI单位训练和推理成本具下降空间 增量投入将带来可持续增长 [14]

核心财务表现 - 第二季度营收350亿元人民币 同比增长13.1% [1] - 净利润49亿元人民币 较2024年同期40亿元增长22.5% [1] - 非国际财务报告准则调整后净利润56亿元人民币 较2024年同期47亿元增长19.1% [1] 可灵AI业务发展 - 专业创作者构成主要付费群体 包括泛自媒体用户、设计师、电商广告从业者及影视工作室 [1] - 大众创作者通过AI生成创意图片/视频进行社交分享 专业创作者用于流量获取与内容变现 [2] - 电商广告行业借助AI降低素材成本超50% 影视制作突破现实场景限制提升视觉表现力 [2][3] - 游戏行业与《逆水寒》合作涉及人物生成/图生视频/互动特效 未来将拓展至概念设计与场景生成 [2] - 推出"灵动画布"集成文生图/文生视频功能 实现流程化操作与实时协同创作 [3] AI技术全域赋能 - OneRec生成式推荐大模型提升用户时长与留存 全面推动本地生活GMV显著增长 [5] - AIGC营销素材生成实现数字人直播间功能 某男装客户营销消耗增长近200% [6] - 生成式出价模型通过强化学习提升营销转化率 生成式召回提高广告点击率 [6] - 电商AI多模态模型优化商品图像 商品卡转化效率提升超10% [7] - AI技术赋能线上营销服务收入实现低单位数增长 [6]

财务表现 - 2025年第二季度收入350.46亿元同比增长13.1% 毛利195.04亿元同比增长13.8% 净利润49.22亿元同比增长23.7% 每股盈利1.15元 [1] - 2025年上半年收入676.54亿元同比增长12.04% 毛利372.96亿元同比增长12.15% 净利润89亿元同比增长9.9% 每股盈利2.09元 宣布派发特别股息每股0.46港元 [1] 人工智能技术进展 - 2025年5月推出可灵AI 2.1系列模型 在动态表现、物理模拟和语义响应方面实现全方位提升 [1] - 2025年7月底发布灵动画布功能 集成无限可视化空间、智能创作辅助与多人实时协作功能 [1] 线上营销服务 - 2025年第二季度线上营销服务收入198亿元同比增长12.8% 较第一季度增长率提升 [2] - 通过AI大模型优化智能营销解决方案 降低客户素材投放门槛 提升转化效率 内外循环营销收入均显著增长 [2] - AIGC解决方案从通用能力迭代至行业定制化应用 素材转化率进一步提升 [2] 电商业务 - 2025年第二季度电商GMV达3,589亿元同比增长17.6% [2] - 电商月均买家数达1.34亿 活跃用户复购频次持续提高 [2] - 深化内容与商品融合策略 提升用户体验和消费需求满足度 [2] 直播业务 - 2025年第二季度直播收入100亿元同比增长8.0% [3] - 签约公会机构数量同比增长超20% 签约主播数量同比增长超30% [3] - 优化团播、多人直播等优势品类营收效率 加强短直联动融合 探索AIGC在实时互动场景应用 [3] - 直播大舞台扩展至全国57个城市 覆盖河北、广东、安徽、山东、江苏等省份 [3]

财务表现 - 公司旗下可灵AI在2025年第二季度营业收入超过人民币2.5亿元 [1] 产品功能迭代 - 可灵AI保持高速迭代 于7月底发布新功能灵动画布 为创作者提供一站式流畅高效创作体验 [1] - 近期可灵2.1模型开启全新首尾帧功能内测 进一步提升视频生成质量 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3][4] 核心观点 - 国内外大模型加速迭代，AI多模态应用及AI Agent生态有望繁荣[1][2] - 2025年为AI多模态应用及AI Agent商业化元年，建议关注商业化进展[3] - 全球基础大模型能力持续升级，成本下降及效果提升推动应用生态发展[2] 国内外大模型迭代进展 国内动态 - 智谱发布GLM-4 5旗舰模型，在12项基准测试中综合性能达全球开源模型SOTA[1] - 阿里开源通义万相Wan2 2视频生成模型，采用MoE架构节省50%计算资源，参数量27B，激活参数14B[1] 海外动态 - 谷歌DeepMind推出Genie 3世界模型，具备实时交互和环境一致性，适用于游戏和自动驾驶[2] - Anthropic发布Claude Opus 4 1，编程能力SWE-Bench Verified得分74 5%，处理复杂问题效率提升[2] - OpenAI发布开源模型GPT-OSS-120B（需80GB内存）和GPT-OSS-20B（支持16GB设备）[2] AI多模态应用商业化 - 文生图领域美图公司C端（美图秀秀、美颜相机）和B端（美图设计室）产品领先[3] - 快手发布"灵动画布"1 0，预计25Q3推出"工作室会员"，全年可灵收入或突破10亿人民币[3] AI Agent商业化落地 - 金蝶国际推出苍穹Agent平台2 0，开发财报分析、ChatBI等5类智能体[6] - 迈富时AI-Agentforce智能体中台覆盖医药、汽车等6大行业，提供全生命周期解决方案[6] 相关标的 - 云计算：阿里巴巴-W、百度集团-SW [6] - AI多模态应用：腾讯控股、美图公司、快手-W等7家公司 [6] - AI Agent：金蝶国际、迈富时、焦点科技 [6]

北水资金整体流向 - 8月4日港股市场北水成交净卖出180.92亿港元 其中港股通(沪)净卖出111.24亿港元 港股通(深)净卖出69.68亿港元 [1] 个股净买入情况 - 阿里巴巴-W(09988)获净买入7.28亿港元 摩根士丹利认为公司盈利压力已反应在股价中 但市场低估其作为中国最佳人工智能赋能者的地位 云计算收入加速增长是催化剂 [5] - 英诺赛科(02577)获净买入3.62亿港元 富瑞报告显示公司加入英伟达800V直流电源供应商名单 AI数据中心氮化镓市场总额初步估计为25亿美元 [5] - 快手-W(01024)获净买入2.19亿港元 可灵AI多次亮相央视节目 中金认为平台生态和商业化保持增长动力 未来利润率有望持续优化 [6] - 中芯国际(00981)获净买入2.17亿港元 华西证券认为在美国芯片安全法案和英伟达H20约谈事件催化下 国产AI算力芯片有望加速国产化进程 [6] - 理想汽车-W(02015)获净买入4081万港元 7月交付新车30,731辆同比下降39.7% 国联证券认为i8的高性价比和优质产品力有望成为销量提升关键 [7] - 腾讯控股(00700)获净买入5260万港元 [8] - 小米集团-W(01810)获净买入2666万港元 [8] 个股净卖出情况 - 盈富基金(02800)遭净卖出94.77亿港元 [2] - 恒生中国企业(02828)遭净卖出45.52亿港元 [2] - 南方恒生科技(03033)遭净卖出14.53亿港元 [7] - 国泰君安国际(01788)遭净卖出1.91亿港元 [8] 行业动态与催化剂 - 摩根士丹利预计内地外卖行业第2至3季总补贴额将分别达300亿及500亿元人民币 [5] - 英诺赛科进入英伟达供应链可能因台积电关闭其氮化镓代工厂而加速 富瑞预计量产将于2027年开始 [5] - 国家互联网信息办公室约谈英伟达公司 要求对H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明 [6] - 东吴证券表示市场担心海外风险上行 美元资产上涨可能导致全球资金减少对中国资产关注 对等关税截止日临近 [7]

快手-W (01024.HK) - 中信证券维持买入评级 公司举办可灵AI生态论坛并发布创意工作台"灵动画布" 众多个人和企业创作者分享使用体验 [1] - AI设计协作龙头Figma上市有望对公司估值带来催化 [1] - 平台生态和商业化保持增长动力 未来利润率有望持续优化 [1] 理想汽车-W (02015.HK) - 华创证券维持强推评级 目标价127.29-152.75港元 整车竞争力强 [1] - 快速进行AI转型并持续推进AI布局 有望抢占AI竞争制高点 [1] - 新车i8上市将开启新车周期 下调2025-27年销量预测至51/62/73万辆 [1] - 下调2025-27年营收预测至1430/1752/2071亿元 归母净利润预测下调至72/99/129亿元 [1] 百威亚太 (01876.HK) - 交银国际维持买入评级 目标价10.15港元 2025上半年业绩大致符合预期 [1] - 2季度中国市场销量回落但单价回暖 跌幅环比收窄 下半年有望边际修复 [1] - 下调2025-27年收入预测6-7% 下调EBITDA/归母净利润预测9-13%/11-18% [1] 优必选 (09880.HK) - 摩根大通维持增持评级 目标价135港元 作为人形机器人产业先发企业构建深厚客户基础包括比亚迪和富士康 [2] - 已获得一定数量确认订单 预计人形机器人业务2025-2027年营收年复合增长率达260% [2] - 人形机器人业务将于2027年达到营收占比60% 助力2027年实现约50亿元年营收并实现盈亏平衡 [2] 港华智慧能源 (01083.HK) - 天风证券首予增持评级 目标价4.62港元 为中华煤气旗下大型城市燃气公司 领先布局智慧能源 [2] - 营收规模稳中有进 2024年核心利润超预期 打造一站式智慧能源系统 [2] - 2024年可再生能源盈利表现优异 预测2025-27年归母净利润16.25/16.8/17.34亿港元 [2] - 预测2025-27年EPS分别为0.45/0.46/0.48港元 [2] 老铺黄金 (06181.HK) - 国海证券维持优于大市评级 2025H1业绩表现亮眼 品牌势能持续强劲 [3] - 销售业绩和销售收入预计同比增长约240%-252%和241%-255% [3] - 经调整净利润预计同比增长约282%-292% 净利润预计同比增长约279%-288% [3] - 主要得益于品牌影响力扩大和产品持续优化 [3] 美高梅中国 (02282.HK) - 中金公司维持优于大市评级 2Q25业绩好于预期 净收入和经调整EBITDA均恢复至2Q19高水平 [4] - 主要得益于澳门美高梅和美狮美高梅强劲表现以及市场份额提升 [4] - 管理层预计暑期表现持续强劲 有信心保持当前市场份额 专注于产品更新和高端中场业务 [4] - Alpha别墅预计将于十一黄金周前正式开业 有望进一步提升市场份额 [4] 普拉达 (01913.HK) - 中金公司维持持有评级 尽管与范思哲整合存在不确定性 [4] - 剔除范思哲影响后的普拉达集团可能是2025年表现最佳的奢侈品公司之一 [4] - 预计实现高于行业的收入增长和罕见的EBIT利润率扩张潜力 [4] 新东方-S (09901.HK) - 中信证券维持买入评级 4QFY25收入/盈利均超预期 整体收入/非甄选收入达到历史新高 [5] - 进入新的稳健增长阶段 预计FY2026收入增速在5%~10% [5] - 首次推进常态化股东回报计划 未来三年每年股东回报金额不低于上一财年归母净利润的50% [5] - 现阶段进入价值配置区间 向下风险有限 [5] 渣打集团 (02888.HK) - 中金公司维持优于大市评级 2Q25业绩好于预期 主要由于非息收入超预期 [5] - 非息收入同比增长33%至28亿美元 金融市场服务收入和财富管理业务收入均有显著增长 [5] - 上调2025年营收同比增速指引 从此前的"低于5%"上调至"5%-7%的下限" [5]