冰轮环境2025年上半年电话会议纪要分析 1. 财务表现 - 2025年上半年营收31.2亿元，同比增长3.8%，归母净利润2.66亿元，同比下降20%[2][3] - 国内市场收入21亿元，同比下降18%；境外市场收入10.2亿元，同比增长30%[2][3] - 净利润下降原因：海外子公司结束亏损弥补开始纳税、国内单元税务口径调整、提前开具发票导致税款增加[4][5] 2. 业务板块表现 - **制冷设备板块**：营收17.3亿元（占比55%），同比下降15%[2][6] - **特种空调板块**：营收12亿元（占比39%），其中国内市场43%，海外市场57%（增长17%）[2][9] - **热能管理板块**：营收1.9亿元（占比6%），同比增长17%[2][6] - **数据中心业务**：营收5.6亿元（海外贡献4.8亿元），上半年订单10亿元，9月进入交付旺季[2][7] - 利润率与核电项目相当，高于特种空调整体毛利率31%[8] - 占据公司产能90%，北美市场磁浮离心机订单占比60-70%[14][17] 3. 产能与供应链 - 全球产能布局：美国8亿元、马来西亚10亿元、中国12亿元（合计30亿元）[18] - 产能挑战：马来西亚和北美熟练工人紧缺，美国打击非法劳工影响招募[10][12] - 供应链调整：部分马来西亚发往美国订单改由中国本土替代[11] - 产能利用率问题：订单不均衡（时间/机型）导致紧张，数据中心业务占主导[14][15] 4. 市场与竞争 - **北美市场**：市占率约11%，外资竞争对手（开利/江森约克等）本土产能不足[4][19][23] - **海外利润率**：整体高于国内，北美地区最高[4][25] - **竞争格局**：东南亚市场容量大，与美资企业段汉福石合作提升品牌力[26] 5. 战略发展 - **工业全域热控**：推进制冷与制热结合，拓展热泵业务[29] - **低碳业务**：开发高温工业热泵（螺杆式/离心式/吸收式），等待国家商贷政策落地[30][32] - 成立低碳能源事业部，整合热能管理产品平台[31] - **核电业务**：提供核岛冷却/安全壳冷却/热能综合利用三类产品，国内外核电站建设中短期利好[27] - **水电项目**：参与大型水电站温度控制（如雅鲁藏布江项目），设备需求待测算[28] 6. 其他重要信息 - 提价策略：与客户博弈中，新订单将反映提价结果[21] - 2026年需求：订单已排至Q2，数据中心需求旺盛[19][24] - 外资竞争对手：无扩产计划（建厂周期需3年），面临制造业空心化[23]

宏观研判 - 市场受内需修复、政策落地、外部环境三方面宏观变量影响，资产配置应攻守兼备[3][9] - 外部中美关系竞争高于合作，外贸中期面临供应链重塑压力；内部经济处于L型修复，低通胀是核心挑战；政策关注存量效果和增量工具[3][9][10] - 战略性看多港股，A股区间震荡，维持哑铃型配置，关注“新消费”“有色”行业轮动，利率债低位震荡，关注类债资产与转债机会[3][10] 卓越新能 - 生物柴油产能约50万吨，生物基材料产能达9万吨，产量和出口量居国内前列[12] - 生物柴油紧平衡，关注原料替代与贸易突围，产业链延伸生物基材料可创造超额利润[13][14][15][16] 易普力 - 2024年营收85.46亿元，同比增1.40%，归母净利润7.13亿元，同比增12.49%，盈利能力稳定，费用降低[17] - 区域布局逆势增长，看好民爆景气，在手订单超300亿元保障利润，水利项目或带来弹性[17][20][21] 热景生物 - IVD业务稳定，化学发光业务放量，2019 - 2023年常规业务收入CAGR为18%，2024 - 2026年员工持股计划解锁条件为收入复合增长20%以上[22] - 研发投入高，2023年研发费用率24.3%，SGC001为FIC药物，临床前数据好，AMI应用空间大[24] 紫金矿业 - 2024年矿产铜、金、银产量增长，2028年预计矿产铜150 - 160万吨、金100 - 110吨、银600 - 700吨[24] - 铜矿重点发力塞尔维亚、刚果（金）、西藏矿山，金矿增产潜力大[25][26] 山东黄金 - 2024年矿产金产量46.17吨，同比增10.51%，国内黄金均价同比提升约23.8%，带动业绩上行[27] - 资源储备增加，2025年计划黄金产量不低于50吨，业绩有望持续增长[28] 紫光国微 - 特种业务或改善，智能芯片布局充分，汽车电子带来新增量，2024年发布第二代汽车域控芯片[31][32] - 晶振市场供需共振，公司投资3.55亿元建设生产基地，预计年产7.68亿支超微型石英晶体谐振器[33] 申菱环境 - 专用空调领域领先，2020 - 2023年营收年复合增长率19.6%，2024年前三季度营收同比增6.20%[34] - AI带动智算中心建设，液冷渗透率有望提升，公司超前布局液冷，与H公司合作紧密[35][36] 华丰科技 - 2024年营收10.92亿元，同比增20.83%，净利润-0.18亿元，同比降124.53%，前期投入影响利润[37] - 是国产算力链核心供应商，与华为深度合作，有望受益于算力需求增长；防务类产品需求提升，持续投入或迎业绩提升[38][39][40] 中科飞测 - 2024年营收13.80亿元，同比增54.94%，2025年一季度营收同比增24.89%，毛利率提升[41] - 主力产品有竞争优势，研发投入大幅增长，新品设备进展顺利[43]

茂名荔枝产业 - 茂名作为荔枝之乡，今年荔枝已开始集中上市，包茂高速柏桥服务区以荔枝文化为主题，积极探索交农文旅商融合发展，有效带动当地荔枝产业发展 [2] - 今年是荔枝丰收年，需通过展销对接活动、电商渠道、出口市场开拓、保鲜技术和物流提升来扩销路、稳价格，帮助荔农增收 [2] - 需持续培育区域公用品牌，创新营销推介，开展精深加工，提升茂名荔枝知名度和美誉度，推进规模化产业化发展 [2] 制造业与产业转移 - 佛山（茂名）产业转移合作园是茂名发展制造业的重要平台，高州申菱特种空调有限公司作为新引进企业已进入试投产阶段 [3] - 园区需继续完善基础设施和公共服务配套，佛茂共同发力招引优质项目和行业领军企业，发挥产业园主平台功能，优化产业结构 [3] - 茂名需将"百县千镇万村高质量发展工程"与实体经济、制造业结合，办好产业发展平台，推动产业集聚集群发展 [3] 沉香产业与滨海旅游 - 电白区观珠镇沙垌村围绕沉香产业推动种植、加工和文旅一体发展，通过特色产业富民兴村 [4] - 需协同推进近岸污染防治、生态保护修复和岸滩环境整治，加快建设美丽海湾，推动滨海旅游高质量发展 [4] - 挖掘当地自然禀赋、历史文化和传统建筑形态，就地取材营造特色景观，赋能镇村风貌提升 [4] 现代化产业体系与区域发展 - 茂名需坚持实体经济为本、制造业当家，做强石化产业延链拓链，打造新产业支柱，推动特色农业和海洋产业发展 [6] - 实施"百县千镇万村高质量发展工程"，培育千亿强县，推进新型城镇化，打造现代化县域，提升镇村风貌和绿美生态建设 [6] - 提升城市规划建设水平，加快交通基础设施和新城建设，优化城市格局，强化城市功能，建设高品质城市 [6]