行业供需格局 - 过去几年行业产能大幅扩张，从2020年的433万吨增至2024年的695万吨，年均复合增长率达12.56% [2] - 2025年新增产能集中释放，叠加下游需求不及预期，导致市场供需失衡，竞争加剧 [2] - 10月欧盟新增PFAS限制条款，要求己内酰胺残留溶剂含量低于0.001ppm，标准较中国国标严格50倍，导致部分计划出口产品回流国内，加剧供需错配 [3] 产品价格走势 - 己内酰胺市场价格持续走低，截至11月3日成交重心跌至8050元/吨，创年内新低及2021年以来低位，较年初高位11225元下跌约28% [1] - 2025年市场呈现“高位开局、持续下行”特征，2月中旬触及年内最高点11225元后，因需求恢复不及预期等因素开启漫长下行通道 [2] - 尽管11月6日龙头企业华鲁恒升将报价上调至8150元，但该价格仅为年初高点的72.6%，短期上涨难改长期下行趋势 [3] 产业链盈利状况 - 价格低迷导致全产业链盈利困难，下半年行业亏损幅度加重，9至10月单吨亏损阶段性达到600元以上 [4] - 11月13日当周产业链产品全线亏损：己内酰胺装置周度毛利为-21元，上游环己酮周度毛利为-760元，下游尼龙6切片周度毛利为-35元，锦纶长丝周度利润低至-300元 [4] 企业自救措施 - 面对行业困局，企业从10月起主动控制装置负荷、制定检修计划以收缩供应，市场供需差转为负值，行业进入去库通道 [5] - 聚合工厂企业表示将实施20%减产计划，多家龙头企业于11月中旬起通过调整装置负荷等方式落实减产 [1][6] - 减产措施效果显现，己内酰胺周度产量从11月13日当周的13.01万吨预计降至11月17日当周的12.8万吨，供需差为-0.78万吨，供小于求格局巩固，华东地区现货价格已涨至8230元 [6]

公司运营管理 - 公司从安全、质量、进度三方面统筹抓好环己酮装置年度检修工作 [1] - 公司对所有检修项目进行风险辨识并编制安全措施，实施分级分类管控 [1] - 针对动火作业、受限空间作业及高处作业等高风险特殊作业，公司采用移动式布控球和智能安全帽进行全过程视频监控 [1] - 监控系统对违规行为进行自动识别、实时分析和主动预警，并将预警信息发送至中控室，实现即查即改 [1] 项目执行与质量控制 - 公司明确项目负责人、实施人及安全负责人的职责与检修完成时间，并逐项检点、逐日通报进度 [1] - 当日值班干部、车间干部及包片人员值守现场，督查检修进度、安全、质量和劳动纪律 [1] - 公司利用早调会和检修碰头会协调解决装置检修问题，明确主体责任并限期整改 [1] - 公司重点加强高压配电室预防性试验、锅炉炉膛铬矿砂捣打料浇注等关键节点的质量控制，通过现场监管和质量追溯确保外委项目施工质量 [2] - 公司运用智能测量仪器对容器、管线焊缝进行自行检测及测厚，并委托有资质机构完成可燃、有毒气体检测仪的检测工作 [2]

沧州旭阳尼龙新材料扩产项目 - 沧州旭阳化工有限公司计划建设年产23万吨尼龙新材料项目，选址于沧州市渤海新区黄骅市港城产业园区现有厂区内 [2] - 项目将建设4条生产线，购置22台主要设备，包括反应器、萃取塔、干燥塔和储罐等 [2] - 产品结构包括年产7万吨全消光高速纺切片、7万吨半消光高速纺切片、7万吨膜级切片和2万吨差异化尼龙切片 [2] 公司现有产能布局 - 现有工程包括一期15万吨/年己内酰胺、二期30万吨/年己内酰胺、一期13.5万吨/年环己酮、二期27万吨/年环己酮 [2] - 配套产能涵盖2000吨/年聚酰胺热塑性弹性体、34.3万吨/年双氧水、30万吨/年合成氨装置和8万Nm³/h兰炭制氢装置 [2] - 热电联产装置和区域供热中心一期项目已配备废气、废水、噪声环保治理设施，污染物达标排放 [2] 行业技术论坛议题 - 工程塑料创新大会涵盖树脂基复材在线固化监测、改性生产关键要素、抗老化析趋势及聚酰胺弹性体应用价值 [8] - 高分子电磁复合材料论坛聚焦高频/高速覆铜板材料、热界面材料在通讯基站应用及MXene复合屏蔽材料 [9] - 新能源汽车材料论坛讨论LCP材料应用、尼龙管路技术开发、聚酰亚胺在三电系统应用及高压轻量化解决方案 [10] 低空经济材料需求 - 航空航天论坛关注高分子材料在航空领域应用、聚醚醚酮复合材料性能及eVTOL对轻量化材料的需求 [11] - 低空经济融合发展议题包括橡塑行业协同、3D打印应用及区域发展对新材料的需求分析 [11] 产业服务平台 - 新材料科技服务平台提供品牌传播、研究咨询、投资孵化服务，包括企业专访、产品展示及定制报告 [16] - 平台位于浙江省宁波市镇海区，提供投资融资、需求对接和项目尽调等一站式服务 [16]

电力系统优化改造 - 公司聚焦电力系统优化改造 在节能环保和降本增效方面取得显著成效 [1] - 通过专业整定计算和现场校验动态优化 实现继电保护设定值故障时快速隔离且正常时不误动 [1] - 为环己酮装置10台关键负载设备增加防晃电模块 大幅降低因电压波动导致的停机风险 [1] 供电系统稳定性提升 - 针对电压短暂降低至额定值10%-90%的电力扰动采取防护措施 提升供电系统稳定性 [1] - 加强电源进线断路器定期巡检维护 避免电阻增加并提升触头耐老化抗氧化能力 [2] - 采用在线实时监测提前预警过热风险 构建多层防护网保障电力系统连续稳定运行 [2] 成本控制与风险防范 - 通过技术升级和防护措施有效降低运行风险 节约成本支出 [2] - 继电保护设定值优化为电力系统安装可靠安全阀 防止非计划停车事件发生 [1]

关联交易情况 - 2024年神马股份与控股股东及其关联方关联交易金额达120.28亿元，其中关联采购98.37亿元同比增长36.24%，关联销售21.59亿元同比增长5.03% [1] - 公司对控股股东及其关联方形成应收账款账面余额3.91亿元、预付账款1.25亿元、其他应收款1.62亿元 [1] - 上交所要求公司补充披露关联采购的具体情况，包括采购内容、金额数量、定价政策等，并说明关联采购增长的原因及合理性 [1] 关联采购详情 - 公司通过控股股东平煤神马集团采购总额50.09亿元，主要为精苯、己内酰胺、原煤、液氨和环己酮5种产品，占采购总额比例约69.62% [2] - 2024年度未直接向非关联方采购精苯、己内酰胺、液氨和稀硝酸产品 [2] - 关联方采购价低于市场均价主要因部分产品通过管道运输降低销售和运输成本，发挥产业链一体化优势 [2] 关联采购增长原因 - 子公司普利材料、龙安化工及艾迪安在建项目新增设备采购增加，2024年采购金额分别为10.5亿元、3.13亿元及1.85亿元，较2023年累计增加7.23亿元增长87.65% [3] - 子公司氢化学项目投产新增原煤采购，2024年原煤采购65.46万吨金额5.68亿元，较2023年增加5.19亿元增长1074.22% [3] - 关联采购可发挥集团集中批量采购优势，保障质量降低成本，减少重复采购和对接成本，增强市场话语权 [3] 控股股东背景 - 平煤神马集团由原平煤集团和原神马集团重组而成，主焦煤品质和轮胎骨架材料产能世界领先 [2] - 尼龙66盐、工程塑料产能位居亚洲第一方阵，硅烷气、单晶硅电池片、超高功率石墨电极产能全国前列 [2]

行业背景与挑战 - 己内酰胺是第二大合成纤维和工程塑料尼龙6的单体，广泛应用于纺织、包装、电子、汽车、航天航空等新材料领域 [2] - 国内己内酰胺产业长期面临"三道关卡"：环己酮生产工艺碳原子利用率低、三废排放量大；过氧化氢生产技术受制于国外封锁；产品性能不能满足高速纺要求 [2] - 40年前我国主要依赖进口，虽投资上百亿元引进技术，但生产成本高、污染严重，无法满足需求 [2] 技术创新突破 - 国际首创环己烯酯化加氢制备环己酮新技术，碳原子利用率从80%提高到95%以上，三废排放量减少90% [3] - 国内首创流化床过氧化氢生产技术，实现生产过程本质安全，突破国外技术封锁 [3] - 开发己内酰胺内在品质提升关键技术，使产品100%满足高速纺要求 [4] - 全流程降碳减排生产技术使二氧化碳和"三废"排放量分别下降43%和73% [4] 产业化成果 - 在湖南石化建成全球最大、技术最先进的60万吨/年生产装置 [5] - 使CO2和污染物排放量分别下降56%和74%，能耗下降近300千克标油/吨 [5] - 生产成本下降近3000元/吨 [5] - 2024年该技术被评为中国工程院成立30年30项重大工程之一 [5] 研发模式 - 采用"需求共研、分工协作、资源共用、风险共担、成果共享"产学研用深度融合的协同创新机制 [5] - 建立"需求牵引-基础研究-工程转化-产业升级"技术产业化推进机制 [5] - 联合多家单位系统攻克关键科学问题和技术瓶颈 [5]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [16] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [16] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [17] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [18] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [18] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 政策改善供需格局，化工或迎长景气周期，投资有四条主线 [16] 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上升，跑赢上证综指和创业板指数，年初至今表现同样优异 [19] - 细分板块中24个子板块上涨，2个子板块下跌，农药、非金属材料等涨幅居前 [23] 化工板块个股表现 - 本周基础化工板块424只股票中，347只上涨，66只下跌，11只持平 [28] - 涨幅前十名包括联化科技、领湃科技等，跌幅前十名包括恒天海龙、苏州龙杰等 [28] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 氯虫苯甲酰胺价格上涨，供给或偏紧，需求良好，建议关注相关企业 [32] - SAF价格回升，欧洲采买改善，建议关注相关企业 [33] 重点公司公告 - 中核钛白终止部分募投项目，补充流动资金 [35] - 同益中调整利润分配方案 [35] - 壶化股份、松井股份发布员工持股计划草案 [35] - 东方铁塔中标约2.51亿元项目 [36] - 光华股份拟设立香港子公司 [36] - 华软科技子公司项目进入试生产阶段 [36] - 华鲁恒升调整利润分配方案 [36] - 兴化股份子公司停车检修 [37] - 凯大催化拟注销孙公司，签署战略合作协议 [37] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下跌 [39] - 监测的386种化工品中，40种上涨，201种持平，145种下跌 [42] - 涨幅前十包括液氧、美国Henry Hub期货等，跌幅前十包括乙烷、硅石等 [42] 产品价差变动分析 - 监测的138种化工品中，52种价差上涨，9种持平，77种下跌 [47] - 涨幅前十包括PET半光-PTA-MEG价差、己内酰胺氨肟化法价差等 [47] - 跌幅前十包括MTBE气分醚化法价差、MTO价差(乙烯-甲醇)等 [48]

环己酮价格走势 - 环己酮价格先扬后抑 5月中旬受中美关税政策缓和驱动 华东市场价格一周内攀升500元至7550元/吨并维持至5月22日 随后因关税利好消退和需求淡季影响 价格开始走弱 截至5月28日连续6日稳定在7500元/吨 [1] - 卓创资讯分析师预计短期内环己酮华东价格将在7200~7500元/吨区间窄幅波动 [1] 成本支撑因素 - 纯苯价格大幅波动 中石化华东纯苯挂牌价从5600元/吨上调至6200元/吨 现货价格从5600元/吨涨至6290元/吨 但随后因下游需求不足 价格连续两次下调至5950元/吨 导致环己酮成本支撑明显转弱 [2] - 国际油价下跌 NYMEX原油期货07合约价格为60.89美元/桶 环比下跌1.04% 难以对纯苯价格形成有效提振 [2] 纯苯供需展望 - 6月纯苯供应增加 前期检修的大型装置陆续重启 新增装置计划投产 国内产量预计较4月至5月继续提高 华东港口库存预计增加6万吨 [3] - 消费端整体预期不佳 纯苯价格仍偏弱 参考区间为5500~6100元/吨 [3] 下游需求状况 - 下游用户对高价货源抵触情绪渐显 己内酰胺产能利用率不高 生产企业采购谨慎 以刚需补库为主 大规模集中采购现象少见 [4] - 具体企业运行负荷：南京帝斯曼东方40万吨/年装置一条线正常生产 浙江巴陵恒逸45万吨/年装置运行负荷七成 浙江巨化10万吨/年装置运行负荷六成 [4] 市场心态与成交 - 淡季环境下市场参与者需求预期转弱 观望情绪浓厚 采购意愿低迷 抑制下游补库积极性 贸易商出货节奏放缓 企业库存消化受阻 [4] - 卖方可能主动让利降价形成价格下行压力 淡季心态引发供过于求担忧 加剧行业低价竞争 环己酮价格将延续弱势调整态势 [4] 供应端变化 - 环己酮供应预期增加 前期检修的20万吨产能已经复产 短期全部流入现货交易环节 企业间价格竞争加剧 下游议价能力增强 [5] - 河南首恒新材料20万吨/年装置已复产 福建申远新材料四期20万吨/年项目已产出环己酮 新增产能为市场供应增添新变量 [5] 产能利用与市场格局 - 国内环己酮当周产能利用率稳定在68% 较前一周提高1个百分点 一体化趋势完善 多数企业配套己内酰胺同步生产 商品量货源供应充裕 [6] - 部分企业为促进销量降价出货 但化纤订单跟进迟缓 市场成交情况一般 活跃度有待提升 [6]

加氢苯与石油苯的成本与工艺比较 - 市场调研显示加氢苯比石油苯具有明显成本优势 [1] - 加氢苯的痕量有机杂质含量高于石油苯 可能对环己酮的苯加氢反应产生影响 [1] - 石油苯因品质更纯净而价格高于加氢苯 行业产量上石油苯高于加氢苯 [1] 鲁南化工的原料成本优化措施 - 苯原料占公司总原料成本的21% 环己酮装置年用苯量近30万吨 [1] - 公司从2021年起逐步尝试加氢苯掺配 初始为确保安全仅使用石油苯 [1] - 2024年下半年实现加氢苯与石油苯混掺的精确控制 2025年一季度掺配比例从20%提升至69.5% [2] - 每吨环己酮生产成本降低几十元 叠加本地采购节省运输费用 年节约原料成本近千万元 [2] 工艺优化实施过程 - 公司联合加氢苯生产厂家调研 严格把控入厂质量并制定渐进式掺配方案 [2] - 技术团队初期全程跟班监测 系统稳定运行后逐步扩大掺配比例 [2] - 该案例成为公司降本增效标杆 未来将持续深化工艺优化与原料结构研究 [3]

市场指数表现 - 化工原料指数累计上涨2.72% [1] - 化工机械指数累计上涨2.81% [1] - 石油开采指数累计上涨1.19% [1] - 石油贸易指数累计下跌4.56% [1] 国际原油价格 - 纽约WTI原油期货主力合约结算价上涨4.68%至61.02美元/桶 [1] - 布伦特原油期货主力合约结算价上涨4.27%至63.91美元/桶 [1] 石化产品现货市场 - 液氯价格涨幅最大，为134.15% [1] - 聚合MDI价格上涨5.02% [1] - 氟化铝价格跌幅最大，为7.37% [1] - 环己酮价格下跌6.92% [1] 上市化企股价表现 - 润贝航科股价涨幅最大，为31.17% [2] - 恒天海龙股价上涨23.61% [2] - 艾艾精工股价跌幅最大，为12.61% [2] - 广聚能源股价下跌11.76% [2]