宏观策略 - 核心观点：关注上海商品房销售“小阳春”的持续性，本周新房和二手房成交面积分别环比增长11.0%和13.9%，二手房成交面积创2023年9月以来新高 [34] - 周度ECI供给指数为50.03%，较上周回升0.02个百分点，需求指数为49.86%，环比持平 [34] - 3月前三周ECI供给指数为50.01%，较2月回升0.01个百分点，需求指数为49.87%，较2月回落0.01个百分点 [34] - 3月前半月乘用车零售环比增长2.0%，但较去年同期仍回落21.0% [34] - 3月上旬监测港口累计完成货物吞吐量同比仅增长0.1%，较1-2月的7.4%明显下滑，指向3月出口增速或有所回落 [34] - 本周ELI指数为-0.59%，较上周回落0.11个百分点 [34] - 央行3月19日会议公告未再提及“降息”，强调综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕 [34] - 核心观点：中东局势升温及全球主要央行释放鹰派信号，导致全球实际利率预期走高，令黄金价格承压 [1][36] - 当前联邦基金期货市场已开始定价美联储年内加息预期，但报告认为加息应是油价和通胀失控后的偏右侧行为，而非基准情形 [1][36] - 本周受鹰派全球央行会议影响，全球主要地区的降息预期显著收缩，并转为加息预期 [36] - 截至3月20日，Fedwatch预期2026年4月降息25bp的概率降至12.4% [46] 行业深度与市场展望 - 核心观点：中国造船业已完成从“规模扩张”向“量质齐升”的转变，连续16年蝉联全球三大核心指标第一 [2][37] - 2024年中国船舶制造业出口占全球比重达32.0%，商用船出口占全球比重达41.6% [38] - 以修正吨衡量，2025年中国造船完工量、新接订单量和手持订单量占世界比重分别为50.3%、63.0%和59.4% [38] - 2025年中国新接绿色船舶订单国际市场份额达到69.2% [38] - 截至2025年6月，全国规模以上船舶工业企业营业收入利润率达9.71%，是同期全国规上工业企业整体利润率（5.15%）的近2倍 [38] - 2025年中国海洋生产总值达11.0万亿元，占GDP的7.9%，其中海洋船舶工业增速高达25.1% [38] - 市场展望：判断2026年3月A股大盘可能呈现调整走势，宏观月频择时模型评分为-2分，对应万得全A指数后续一个月上涨概率为30.77%，平均涨跌幅为-1.58% [2][41] - 本周（3.16-3.20）A股市场调整剧烈，但创业板指全周上涨1.26%，周五盘中一度创年内新高 [2][41] - ETF资金流向显示，资金偏向稳健的宽基或红利风格，上证指数ETF、红利低波ETF规模增长较多，而化工ETF、有色金属ETF规模减少较多 [2][41] - 认为下周（3.23-3.27）是投资关键时间点，需关注国内权益市场是否触底反弹及中东局势是否升级 [2][41] - 基金配置建议进行均衡型ETF配置 [2][41] 固收与金融产品 - 本周（3.16-3.20）10年期国债活跃券250022收益率从1.8225%上行1.4bp至1.8365% [5][42] - 债市受输入型通胀担忧及强于预期的1-2月经济数据影响，维持震荡格局，预计10年期国债收益率1个月内难以摆脱1.8%-1.85%区间 [42][44] - 美国最新核心PPI同比上涨3.84%，环比上涨0.7%；整体PPI同比上涨3.31%，环比上涨0.5%，生产端通胀维持高位 [44] - 美国最新当周首次申请失业金人数约22.2万人，新建住房销售环比下降17.6% [44][46] - 转债建议从长期配置转向减仓控仓+核心资产短期交易，同时关注市场叙事演化拐点 [6][47] - 本周（3.16-3.20）新发行绿色债券28只，合计规模约171.29亿元，较上周减少114.76亿元 [6][48] - 本周绿色债券周成交额合计704亿元，较上周增加106亿元 [6][48] - 本周二级资本债周成交量合计约1884亿元，较上周减少299亿元 [6][50] 公司点评：汽车与出行 - 小鹏汽车-W：2025Q4首次实现单季度盈利，归母净利润3.8亿元，综合毛利率达21.3% [53][54] - 小鹏汽车-W：2026年计划推出4款新车，物理AI相关研发计划投入提升至70亿元，图灵AI芯片出货量目标100万片 [54] - 小鹏汽车-W：下调2026-2027年营收预期至962/1265亿元，下调2026-2027年归母净利润预期至-14/21亿元 [8][54] - 吉利汽车：因高端化进展顺利及出口表现佳（2026年1-2月出口销量同比+138%），上调2026年归母净利润预期至208亿元 [23] - 奇瑞汽车：预计2026-2028年归母净利润分别为212/253/300亿元，对应PE为7/6/5倍 [31] - 途虎-W：将2026-2027年Non-IFRS净利润预测调整为7.1/9.5亿元，新增2028年预测12.1亿元，对应PE约为14/10/8倍 [12] - 地平线机器人-W：因新品放量超预期，上调2026-2027年收入预测至56.7/87.9亿元，对应PS分别为19/12倍 [14] - 星宇股份：2025Q4营收45.47亿元，同比增长12.90%，毛利率20.03%，环比提升0.17个百分点 [32] - 星宇股份：将2026-2027年归母净利润预测调整为18.53亿元、22.15亿元 [33] 公司点评：科技与高端制造 - 道通科技：考虑新品放量，上调2026-2027年归母净利润预期至11.1/14.5亿元，对应PE分别为20/15倍 [13] - 金盘科技：预计2026-2028年归母净利润分别为8.9/12.2/15.8亿元，同比+35%/+37%/+29%，现价对应PE为41x/30x/23x [15] - 龙净环保：2025年营收118.72亿元，同增18.49%，归母净利润11.12亿元，同增33.95% [55] - 龙净环保：绿电业务营收6亿元，同比+398.51%，储能业务营收19.27亿元，同比+523.08% [55] - 龙净环保：下调2026年归母净利润预测至14.1亿元，2026-2028年PE为15.6/12.6/10.9倍 [9][11] - 帝科股份：预计2026-2028年归母净利润为4.9/5.9/7.3亿元，同比+278%/+20%/+24% [17] - 中国巨石：预计2026-2028年归母净利润分别为51.4/59.8/66.3亿元，对应市盈率分别为18/15/14倍 [19] - 宁德时代：预计2026-2028年归母净利润分别为940/1168/1428亿元，同比+30%/+24%/+22%，对应PE分别为20/16/13倍 [24] - 思摩尔国际：下调2026/2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为12.6/18.8/27.9亿元，对应PE为39/26/18倍 [27][28] 公司点评：消费、服务与其他 - 绿城服务：2025年营收191.64亿元，同比+7.1%，归母净利润8.80亿元，同比+12.1%，核心经营利润同比+24.6% [52] - 绿城服务：2025年末在管面积5.66亿平方米，同比+11.2%，现金及等价物53.20亿元，同比+9.6% [52] - 绿城服务：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为9.88/10.98/11.90亿元，对应PE分别为11.3X/10.1X/9.3X [7][52] - 李宁：2025年业绩超预期，将2026-2027年归母净利润预测上调至30.6/33.0亿元，新增2028年预测35.6亿元，对应PE分别为16/15/14倍 [16] - 华住集团-S：因RevPAR恢复正增长，上调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为58.4/65.3/71.8亿元，对应PE为19/17/15倍 [25] - 光大环境：2025年自由现金流大增至101.3亿元（2024年为40.4亿元），国补回款率达134% [18] - 光大环境：分红比例提至42.3%，测算分红比例潜力超100%，上调2026-2027年归母净利润预测至41.61/42.67亿港元，对应PE 8/7倍 [18] - 巨子生物：考虑到行业竞争加剧及舆论冲击，下调2026-2027年盈利预测至19.8/22.7亿元，新增2028年预测26.6亿元，对应PE分别为15/13/11倍 [29] - 西域旅游：调整2026/2027年盈利预测，归母净利润分别为0.9/1.0亿元，新增2028年预测1.2亿元，对应PE估值为60/52/46倍 [26] - 老虎证券：上调业绩预期，预计2026-2028年归母净利润分别为2.30/3.10/4.05亿美元 [30] - 湘财股份：上调盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为4.96/5.21亿元，对应同比增速分别为6.9%/4.9% [22] - 阿里巴巴-W：由于FY26Q3业绩不及预期及未来投入较大，将FY2026-FY2028的Non-GAAP净利润预测下调为788.75/1053.95/1384.48亿元，对应PE为26.4/19.7/15.0倍 [20]

**行业与公司** * **建筑业**：建筑业、建筑建材行业、八大建筑央企、上游材料商（如防水、涂料、钢结构等） * **有色金属业**：有色金属行业、贵金属、能源金属、相关上市公司（如山东黄金、紫金矿业、赣锋锂业等） * **煤炭业**：煤炭行业、国内外煤炭供应商、相关上市公司（如中国神华、兖矿能源等） * **房地产业**：房地产行业、开发商、地方国企、商管类公司 **核心观点与论据** **建筑业与建材** * **行业现状**：2025年建筑业新签合同总额为31.5万亿元，同比下降6.6%[1][3] 八大央企市场占有率在过去三年内从40%提升至约51%，逆势提升了约10个百分点[1][3] 上游材料商（如防水、涂料）的市场占有率提升可能更为显著[1][3] * **结构变化**：尽管建筑总需求大幅增加难度大，但“两栋”（推测为重大工程、标志性建筑）项目比例上升[1][4] 这将利好头部央国企及其合作的头部材料商[1][4] * **2026年展望**：作为“十五”开局之年，行业有望走出下滑态势，实现企稳回升甚至正增长[3][4] 国家将在城市更新、战略骨干通道、重大水利、新能源及新基建等领域进行标志性工程投资[4] 资金支持方面，专项债提前下达，截至2月中旬累计下发约6,970亿元，比去年大幅增加[4] 因此，今年施工工作量有望由负转正[1][4] * **投资建议**：关注供给端出清程度较高的子行业龙头，如防水（东方雨虹、科顺股份）、涂料（三棵树）、钢结构（鸿路钢构、精工钢构）[3][4] 关注下游紧缩度高的玻纤领域（中国巨石、中材科技）和海外市场布局良好的水泥企业（华新水泥）[3][4] 高股息标的（如兔宝宝、伟星新材、中国建筑隧道公司等）及积极布局新产业的公司（如中国化学、中设设计等）也值得关注[3][4] **有色金属** * **春节期间表现**：春节期间海外金属价格普遍上涨，仅伦锡微跌0.3%[5] 白银涨幅最大，达8%；镍上涨2.2%；锌上涨0.3%；COMEX黄金和LME铜分别上涨0.6%-0.8%[5][6] 带动国内有色金属股票走强，例如山东黄金上涨8%，赤峰黄金上涨11%，潼关黄金上涨16%；紫金矿业和洛阳钼业分别上涨8%和9.8%[6] * **影响因素**：美联储1月会议纪要偏鹰派，压制贵金属价格；但伊朗局势紧张提供了上涨催化[1][6] 特朗普加征15%关税政策可能对铜铝等品种产生影响[6] * **后市展望**：有色板块短期调整后具备基本面支撑，预计春节后开启震荡上涨行情[1][6] * **投资建议**：在传统工业与能源金属旺季来临之际，可优先低吸能源金属标的，如赣锋锂业、中矿资源，以及镍相关标的华友钴业[6] 也可关注紫金矿业、中国宏桥等龙头企业[6] **煤炭** * **供给端**：印尼减产计划仍在落实中[1][7] 国内春节后淡季可能继续推进减产（榆林、内蒙古、山西）[7] 重要会议前安监趋严也会减少产量释放[7] 春节前价格倒挂导致海外进口煤减少，国内供应量下降[1][7] * **需求与库存**：港口库存从春节前2,500万吨左右下降到2月23日的2,473万吨，比2025年同期低500万吨[8] 今年库存呈下降趋势，而去年则是上升趋势[8] 判断电厂、钢厂、焦化厂可能面临一波补库行情[1][8] * **春节期间信号**：假期外盘能源板块表现良好，美原油和布伦特原油均上涨超5.7%[3][8] 鹿特丹煤炭上涨约3美元/吨（约合人民币20元），理查德湾煤炭上涨约1美元/吨（约合人民币10元）[8] 港股能源板块强势，为节后国内煤炭板块提供积极信号[3] * **后市展望与建议**：看好节后国内煤炭价格上涨[1][8] 建议关注高股息公司（中国神华、中煤能源、兖矿能源）及弹性较大的焦煤公司（淮北、平煤、恒源）[8] **房地产** * **春节期间事件**：多地试点国企收购存量商品房用于保障性租赁住房，上海率先试点，杭州、济南、重庆、长沙等超80个城市跟进[1][9] 新房市场开发商推出优惠活动抢占窗口期[1][9] 政策层面强调要稳定房地产市场，控制增量去库存、优化供给[9] * **成交数据**：重点城市二手房成交稳中有升，但样本数量少，需观察元宵节后数据[1][10] 例如深圳和杭州成交远超去年同期，广州今年春节成交8套（去年为300套）趋于正常化[10] * **投资建议**：地产板块总体仍需摸底[2][10] 优先看好现金流稳健的商管类公司（如恒隆地产、西城兴业）[2][10] 以及基本面修复迹象明显城市的地方国企（如杭州滨江集团）[2][10] **其他重要内容** * **宏观与资金面**：长期资金不断进入市场[4] * **市场比较**：近十年春节后煤炭板块表现优于沪深300指数[7] * **国际事件**：春节期间国际金融市场整体平稳，美最高法院裁定特朗普违法事件未对市场造成显著波动[6]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2.6亿至3.5亿元，同比扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为2.4亿至3.3亿元，同比扭亏为盈 [1] 业绩变动原因 - 报告期内公司持续推进产品结构优化，产销规模实现双增长 [1] - 玻纤产品价格同比上升，实现扭亏为盈，净利润同比大幅改善 [1]

交易与市场表现 - 截至2026年1月28日收盘，公司股价报收于8.33元，单日上涨5.84% [1] - 当日换手率为15.17%，成交量为212.98万手，成交额达17.49亿元 [1] - 1月28日主力资金净流入4705.19万元，游资资金净流入1468.16万元，散户资金净流出6173.35万元 [1][5] 2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为2.6亿元至3.5亿元，上年同期为亏损3.54亿元 [2][3][5] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为2.4亿元至3.3亿元，上年同期为亏损4.66亿元 [2][3][5] - 业绩改善主要得益于产品结构优化、产销规模增长以及玻璃纤维产品价格同比上升 [3] 公司股东信息 - 根据中国证券登记结算有限责任公司数据（截至2026年1月20日），公司股份持有人数为75,733人 [4]

公司业绩预测 - **2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润为26,000万元至35,000万元，同比扭亏为盈** [1] - **2025年预计扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为24,000万元至33,000万元，同比扭亏为盈** [1] - **报告期内净利润同比大幅改善，主要因玻纤产品价格同比上升** [1] 公司经营状况 - **公司持续推进产品结构优化，产销规模实现双增长** [1] - **产销规模增长及产品价格上升共同推动公司实现扭亏为盈** [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年全年归属净利润为2.6亿元至3.5亿元，实现扭亏为盈，净利润同比大幅改善 [1] - 业绩变动主要原因为公司持续推进产品结构优化，产销规模实现双增长，且玻纤产品价格同比上升 [1] 2025年前三季度财务表现 - 前三季度公司主营收入为64.13亿元，同比上升19.01% [1] - 前三季度归母净利润为2.73亿元，同比大幅上升273.53% [1] - 前三季度扣非净利润为2.48亿元，同比上升214.27% [1] 2025年第三季度单季财务表现 - 第三季度单季主营收入为22.6亿元，同比上升18.3% [1] - 第三季度单季归母净利润为4162.61万元，同比上升167.66% [1] - 第三季度单季扣非净利润为3381.11万元，同比上升150.1% [1] 其他关键财务数据 - 截至2025年第三季度末，公司负债率为57.54% [1] - 前三季度投资收益为-930.97万元，财务费用为8695.45万元 [1] - 前三季度毛利率为17.67% [1]

业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年全年扣非后净利润为2.4亿元至3.3亿元，实现盈利 [1] - 2025年前三季度，公司主营收入为64.13亿元，同比增长19.01% [1] - 2025年前三季度，公司归母净利润为2.73亿元，同比增长273.53% [1] - 2025年前三季度，公司扣非净利润为2.48亿元，同比增长214.27% [1] - 2025年第三季度，公司单季度主营收入为22.6亿元，同比增长18.3% [1] - 2025年第三季度，公司单季度归母净利润为4162.61万元，同比增长167.66% [1] - 2025年第三季度，公司单季度扣非净利润为3381.11万元，同比增长150.1% [1] 业绩变动原因与经营状况 - 业绩变动主要原因为公司持续推进产品结构优化，产销规模实现双增长 [1] - 玻纤产品价格同比上升，使公司实现扭亏为盈，净利润同比大幅改善 [1] - 2025年前三季度，公司毛利率为17.67% [1] - 2025年前三季度，公司负债率为57.54% [1] - 2025年前三季度，公司财务费用为8695.45万元 [1] - 2025年前三季度，公司投资收益为-930.97万元 [1]

公司业绩预告 - 国际复材预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2.6亿元至3.5亿元，实现同比扭亏为盈 [1] - 业绩变动主要原因为公司持续推进产品结构优化，产销规模实现双增长 [1] - 玻纤产品价格同比上升，是公司实现扭亏为盈、净利润同比大幅改善的关键因素 [1] 行业动态 - 半固态电池技术有望在2025年搭载于多款新车，各大厂商正积极准备 [1] - 2025年被行业视为动力电池技术的迭代年 [1]

公司业绩预测 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2.60亿元至3.50亿元 [2] - 公司上年同期（2024年）归属于上市公司股东的净利润为亏损3.54亿元 [2] - 公司预计2025年将实现扭亏为盈，净利润同比大幅改善 [2] 业绩变动驱动因素 - 报告期内公司持续推进产品结构优化 [2] - 报告期内公司产销规模实现双增长 [2] - 报告期内公司玻纤产品价格同比上升 [2]

公司业绩预测 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2.60亿元至3.50亿元[1] - 公司上年同期（应为2024年）归属于上市公司股东的净利润为亏损3.54亿元[1] - 公司预计在2025年实现扭亏为盈[1] 业绩变动驱动因素 - 报告期内公司持续推进产品结构优化[1] - 报告期内公司实现产销规模双增长[1] - 报告期内公司玻纤产品价格同比上升[1]