格隆汇1月7日丨中国巨石(600176.SH)在投资者互动平台表示，公司有相关产品可应用于航空航天领 域。玻纤产品至下游终端产品之间尚存在较多加工制造环节，公司目前没有直接和航空航天企业有业务 往来。 ...

文章核心观点 - 重庆国际复材通过投资数千万元建设先进的废水深度处理与回用项目，成功攻克了玻纤行业废水处理的技术与经济难题，实现了高达70%以上的废水回用率，并带动了固废与废气的协同治理，是公司践行绿色低碳发展战略、将环保责任转化为核心竞争力的关键案例 [2][4][5] 技术挑战与战略决策 - 玻纤生产废水成分复杂，含有大量难降解的有机树脂、偶联剂、硅烷等，常规“预处理+生化+过滤”工艺对特征污染物去除率不足30%，无法满足回用要求 [2] - 若采用传统的“膜浓缩+蒸发结晶”工艺处理浓水，能耗高且会产生被列为危险废物的杂盐，每吨处置费用高达数千元，经济与环境成本巨大 [2] - 面对至少需数千万元先期投入且新技术存在不确定性的风险，公司经过内部激烈讨论，最终决定迎难而上，将破解废水回用难题作为绿色转型的关键一战 [3] 解决方案与工艺创新 - 公司于2023年5月投资数千万元启动大渡口厂区废水高效治理与深度回用项目，设计日处理能力达1800立方米 [5] - 项目采用行业领先的七级组合工艺：“化学混凝+水解酸化+生化处理+MBR（膜生物反应器）+超滤+RO（反渗透）+臭氧高级氧化”，使难降解有机物层层分解 [5] - 处理后产生的高品质软水可直接回用于玻纤生产核心工序，剩余少量浓水经臭氧深度处理确保达标后排入园区污水处理厂 [5] 项目成效与效益 - 项目使大渡口厂区玻纤废水回用率稳定在70%以上，达到行业顶尖水平 [5] - 项目每年可减少废水排放约25万立方米，同时节约自来水约31万立方米 [5] - 公司单位产品自来水取水量降幅超过32%，远优于国家清洁生产一级标准，实现了环境效益与经济效益的双赢 [5] - 项目带动协同治理：通过系统药剂精细化投加，污水站污泥产生量降低了约30%；配套的VOCs收集处理系统解决了废气无组织逸散问题 [6][7] 公司的全面绿色实践 - 公司于2017年被工信部评定为首批“绿色工厂”，是玻纤行业内首个获此殊荣的企业 [8] - 在节能减排方面：完成两套窑炉废气的超低排放改造，使二氧化硫、氮氧化物等污染物排放浓度较地方标准降低了90%以上；通过烟气余热回收项目，每年可节约天然气约280万立方米 [8] - 在资源循环方面：持续提升废丝回收使用率；厂区屋顶光伏每年可贡献超过550万千瓦时的清洁电能 [8] - 在产品绿色化方面：主动开展多款玻纤产品的碳足迹和生命周期评价认证；研发的玻纤增强材料应用于节能门窗可使建筑综合能耗降低20%至30%；创新的“小蚁托盘”循环物流系统，单片年均碳排量较传统木托盘减少622.76千克二氧化碳当量，相当于34棵树一年的碳汇量 [8]

公司业务澄清 - 中国巨石在互动平台澄清，其玻纤产品与下游终端产品之间存在较多加工制造环节，公司目前没有直接与航空航天企业建立业务往来 [1] 产品与产业链定位 - 公司明确其产品（玻纤）位于产业链中上游，需经过下游较多加工制造环节才能形成终端产品 [1]

公司产品应用领域 - 公司有相关产品可应用于航空航天领域 [1] 公司业务与客户关系 - 玻纤产品至下游终端产品之间存在较多加工制造环节 [1] - 公司目前没有直接和航空航天企业有业务往来 [1]

公司上市进程与市场地位 - 振石股份将于11月18日接受上交所审核委员会审议，冲刺沪市主板上市 [2] - 公司从6月25日受理到11月上会，仅用五个月时间，上市进程极速推进 [2] - 公司是全球风电玻纤织物市场的巨头，市场份额高达35% [2] - 客户包括明阳智能、维斯塔斯等全球头部风电机组制造商，实现全球前十大整机企业全覆盖 [2] 关联交易与独立性 - 2024年公司向关联方中国巨石的采购占比高达76.5% [3] - 公司董事长张健侃同时兼任中国巨石董事，实控人张毓强是中国巨石副董事长 [3] - 公司承诺引入新供应商，计划三年内将关联采购比例降至50%以下 [3] - 2025年上半年，公司向中国巨石的采购额仍达15.32亿元，占关联交易总额的91% [3] - 2024年玻纤产品价格下行导致公司营收从52.67亿元跌至44.39亿元，净利润下滑22% [3] 财务状况与募资计划 - 公司资产负债率高达69.27%，短期借款为18.88亿元 [4] - 2022-2023年累计现金分红11.4亿元，占同期净利润近七成，实控人父子获利超11亿元 [4] - 本次IPO计划募资39.81亿元 [4] - 2025年上半年净利润回升至4.04亿元，但ROE从2022年的37.08%骤降至12.90% [4] - 经营性现金流多次为负，盈利质量存疑 [4] - 应收账款坏账计提策略存在差异，对中科宇能计提80%坏账，对已破产的迪皮埃仅计提30% [4] 募投项目与产能 - 计划将八成募资投向扩产，包括国内三大基地与西班牙海外项目 [5] - 2024年公司产能利用率仅为81.72% [5] - 西班牙项目意在规避欧盟关税壁垒，但欧盟针对玻纤产品的反倾销调查仍在推进 [5] 行业前景与市场风险 - 根据GWEC预测，2024-2030年全球新增风电装机复合增长率将达10.94% [6] - 公司前五大客户贡献超50%营收，应收账款占比高达47.48% [6] - 报告期内存在转贷、票据融资缺乏真实交易支撑等合规瑕疵 [6] - 实控人张健侃曾因窗口期交易中国巨石股票被监管警示 [6] 技术替代与研发投入 - 大丝束碳纤维等替代材料正加速成熟，可能对现有玻纤材料构成威胁 [7] - 公司每年研发投入约1.6亿元，需应对技术路线迭代风险 [7] - 按募资规模测算，上市后估值将达159亿元，较2023年私有化估值暴涨270% [7]

业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入17.74亿元，同比增长19.26% [3][4] - 2025年前三季度实现利润总额1146.58万元，同比增长109.33% [3][4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-21.38万元 [3][4] - 三季度玻纤产品价格同比有所增长但环比有所回落 [3] - 三季度经营好转主要系玻纤纱价格同比上涨、销量同比增加以及单位销售成本同比减少 [3] 产品与市场 - 公司当前暂未涉及电子纱产品及AI算力领域相关产品 [3] - 三季度玻纤纱市场整体稳中向好，其中高模、超高模风电纱价格相较于普模纱平稳 [4] - 热塑产品对三季度业绩增长贡献较多 [4] - 公司产品价格总体平稳，定价策略将综合考虑市场供需、原材料及人工成本等因素 [3] 现金流与运营 - 公司经营活动产生的现金流量净额同比下滑，主要因销售商品提供劳务收到的现金减少以及购买商品接收劳务支付的现金增加所致 [4] - 公司积极响应绿色可持续发展理念，推进能效提升与清洁生产以落实双碳目标 [4] 发展战略 - 公司将围绕自身发展战略，持续优化产品结构，提升产品成本优势，并拓宽玻纤产品应用领域 [4] - 公司计划推动高端产品比例提升 [4] - 公司管理层高度重视市值管理，将聚焦主业以提升公司内在价值 [4]

公司业务与产品 - 公司一直关注PEEK材料发展 [2] - 公司的玻纤产品能应用于人形机器人部分结构制造 [2] - 公司目前暂未直接参与人形机器人相关业务 [2] 产业链与制造环节 - 玻纤产品至下游终端产品之间存在较多加工制造环节 [2]

行业投资评级 - 维持建材行业“推荐”评级 [3][38] 核心观点 - 玻纤行业“复价模式”开启，龙头企业带头提价，相关产品每吨上调5%-10%不等，行业盈利能力有望持续提升 [4][5][30][31][41] - 房地产政策延续高强度发力态势，包括限购松绑、公积金优化等，有望带动建材行业估值修复和基本面改善 [4][35][38][41] - 风电和新能源汽车等新兴领域需求旺盛，为玻纤需求提供支撑，2025年9月风力发电量同比增长31.6%，新能源汽车产销同比分别增长23.7%和24.6% [30] 水泥行业 - 2025年9月全国水泥市场进入传统旺季，但需求复苏力度不足，单月水泥产量1.54亿吨，同比下滑8.6% [8][11] - 1-9月全国累计水泥产量同比下降5.2%，降幅较1-8月持续扩大 [8] - 9月全国水泥平均出货率环比小幅回升，但同比下降近4个百分点，前三季度出货率同比小幅下降，显示需求持续萎缩 [4][11] - 2025年9月全国水泥市场平均价格为346.77元/吨，较8月价格上涨5.43元/吨 [4][11] - 关注行业供给侧积极变化，建议关注水泥龙头上峰水泥、华新水泥、海螺水泥 [4][11][39] 玻璃行业 - 2025年1-9月全国平板玻璃产量7.29亿重箱，同比下滑5.2%，供给有所减少 [19] - 9月浮法玻璃样本企业库存总量5935.48万重箱，环比减少321.16万重箱，降幅5.13%，同比减少1352.36万重箱，降幅18.56% [20] - 截至2025年9月底全国浮法玻璃生产线共计296条，在产225条，日熔量总计16.13万吨 [20][26] - 预计浮法玻璃市场涨后转入震荡走势，价格趋于窄幅震荡概率较大，建议关注行业龙头旗滨集团、金晶科技 [4][29][40] 玻璃纤维行业 - 2025年9月5日，山东玻纤发布《复价告知函》，对直接纱、采光板专用纱、短切毡专用纱等相关产品每吨上调5%-10%不等 [5][31][41] - 中国玻璃纤维工业协会发布倡议书，联合巨石集团、泰山玻纤等骨干企业反对“内卷式”竞争 [5][31][41] - 2025年9月玻璃纤维及制品行业PPI为99.6，较8月的99.5有所提升 [30] - 建议关注行业龙头中国巨石、中材科技、宏和科技 [5][31][41] 消费建材行业 - 2025年1-9月建筑及装潢材料商品零售额同比提升1.6个百分点，需求小幅增长 [35] - 房地产政策持续出台有望带动行业估值修复和基本面改善 [4][35][41] - 建议关注伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金 [7][35][41] 重点关注公司盈利预测 - 华新水泥：2025年预测EPS为1.22元，对应PE为16.6倍，投资评级为增持 [6] - 上峰水泥：2025年预测EPS为0.80元，对应PE为13.9倍，投资评级为增持 [6] - 海螺水泥：2025年预测EPS为1.86元，对应PE为12.7倍，投资评级为增持 [6] - 中国巨石：2025年预测EPS为0.80元，对应PE为19.4倍，投资评级为增持 [6] - 三棵树：2025年预测EPS为1.46元，对应PE为30.9倍，投资评级为增持 [6]

公司产品应用 - 公司玻纤产品可应用于光纤缆线的绝缘保护 [2] - 光纤缆线的套管会使用玻纤产品 [2] 行业技术关联 - 玻纤产品与光纤缆线制造存在直接技术关联 [2]

股价表现 - 股价报15.99元 较前一交易日下跌2.44% [1] - 盘中最高触及16.47元 最低下探15.90元 [1] - 成交额达2.63亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出4357.77万元 [1] - 近五日主力资金净流出6913.54万元 [1] 业务概况 - 主要从事玻璃纤维及其制品的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于建筑建材、交通运输、电子电器、环保能源等领域 [1] - 电子毡是应用于覆铜板制造的重要材料 [1] 经营状况 - 玻纤产品价格稳步回升 [1] - 新增产能有序释放 [1] - 产销协同效率显著提高 [1] - 欧洲市场出货量较多 [1] - 化工业务表现优异 [1] - 库存水平维持在40天左右 [1]