投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心，后续车型规划清晰，直营渠道结构持续优化，“双能战略”有望进一步扩大理想汽车的优势，未来销量空间广阔 [2] - 行业智驾渗透率提速，理想智驾持续迭代领先有望最大受益，后续新车型陆续上市将进一步完善理想产品矩阵，提升理想整体销量空间，高单车售价叠加规模效应有望保持较好盈利水平 [7] 销量表现 - 2026年5月销量为33,350辆，同比下滑18.4%，环比下滑2.2% [2][4] - 其中理想i6连续三个月交付量突破2万辆，稳居纯电SUV销量前三 [7] - 2026年1-5月累计销量为16.3万辆，同比下降3.0% [7] - 根据公司一季报指引，预计2026年6月销量为2.8-3.3万辆，同比下降24.0%~10.2% [7] 新产品与订单 - 全新理想L9 Livis在开始销售的两周内获得了超过1万台的大定订单，预计将在50万元以上新能源SUV市场保持20%以上的市场份额 [7] - 全新理想L8也将在6月底发布 [7] - 未来L系列换代、纯电SUV i9上市加之出海开启有望打开公司销量天花板 [7] 双能战略进展 - **电能方面**：截至2026年5月底，理想超充站已投入使用4，088座，较上月增加11座，拥有充电桩22，563个，较上月增加54个 [7] - **智能方面**：理想自动驾驶持续迭代，于5月20日推送OTA 8.5版本，VLA司机大模型再进化，新增遥控泊出等功能 [7] 产品矩阵与渠道 - 理想汽车目前产品矩阵包括一款家庭科技旗舰MPV、四款理想L系列增程电动SUV以及两款理想i系列纯电动车SUV [7] - 截至2026年5月底，理想汽车在全国已有498家零售中心，覆盖160个城市，相较上月减少13家；售后维修中心及授权钣喷中心543家，覆盖222个城市，相较上月减少7家 [7] 出海业务 - 2025年10月，理想位于乌兹别克斯坦塔什干的首家海外授权零售中心正式开业，销售理想L9、理想L7和理想L6车型 [7] 财务预测 - 预计2026-2028年归母净利润（GAAP）分别为10.2亿元、44.9亿元、124.8亿元，对应PE分别为104.4X、23.8X、8.5X [7] - 预计2026-2028年归母净利润（Non-GAAP）分别为22.2亿元、56.9亿元、136.8亿元，对应PE分别为48.0X、18.8X、7.8X [7]