核心业绩表现 - 2025年上半年总收入415.67亿元 同比下降6.9% [6] - 毛利率同比提升1.4个百分点至41.7% [6] - 归母净利润20.5亿元 主要受联营公司现代牧业亏损拖累 [7] - 现代牧业净亏损9.1亿元 导致公司承担5.4亿元亏损 [9] - 经营利润同比增长13.4%至35.4亿元 经营利润率提升1.5个百分点至8.5% [33] - 经营性现金流28亿元 同比增长46% [33] 业务板块表现 - 液态奶收入321.92亿元 同比下降11.22% 减少40亿元 [10][11] - 冰淇淋收入38.79亿元 同比增长15.04% [11] - 奶粉收入16.75亿元 同比增长2.47% [11] - 奶酪业务收入23.74亿元 同比增长12.28% [11] - 其他业务收入14.47亿元 同比增长12.39% [11] - 液态奶占总收入比重77.4% 较去年同期下降 [16] - 低温奶连续21年市场份额第一 鲜奶业务增长超20% [17] - 婴幼儿奶粉实现双位数增长 贝拉米品牌增长超20% [15] 行业竞争格局 - 与伊利液态奶收入差距从2024年6.26亿元扩大至2025年近40亿元 [21] - 行业面临2008年以来最严峻挑战 存在品类多元化不足等三大顽疾 [18] - 原奶周期仍处底部 B端市场成为乳企必争之地 [37] 战略调整举措 - 销售及经销费用减少10亿元至116.14亿元 同比下降8.4% [32] - 业务经营费用总额下降7.1%至138.14亿元 [31] - 出售雅士利新西兰工厂获2.82亿新西兰元 持续优化资产组合 [23][29] - 成立"奶立方"事业部专项拓展B端市场 [43] - 与星巴克、霸王茶姬等头部茶饮品牌达成战略合作 [39] - 妙可蓝多B端奶酪收入增速超30% 黄油和稀奶油销量显著增长 [41] 市场机遇洞察 - 中国B端乳制品市场规模2024年超400亿元 预计2028年达703亿元 [35] - 餐饮工业奶酪在奶酪大盘中销量占比达70% [40] - 进口乳品达277万吨 高附加值原料领域存在国产替代空间 [46]

核心观点 - 公司在行业深度调整期通过"精益管理+多维创新+一体两翼"策略实现韧性增长 上半年收入415.7亿元 经营利润35.4亿元 经营利润率提升13.4% 经营现金流同比增长[2][6] - 行业供需结构从失衡走向再平衡 原奶价格同比下滑14.3%至3.12元/公斤 产能出清加速但日均过剩量仍达1.1万吨[3][5] - 公司通过产业链协同优化 数智化运营和费用管控提升效率 宁夏工厂交付周期缩短55% 经营成本降低32%[9][10][11] - 创新产品驱动多品类增长 上半年推出百余款新品 鲜奶收入增长22% 冰淇淋逆势增长 奶酪市占率第一 婴配粉双位数增长[12] - "一体两翼"战略聚焦蛋白质核心价值与精准营养 海外平台年营收突破30亿元 艾雪冰淇淋在印尼市占第一 贝拉米有机奶粉高速增长[21][24][28][29] 行业供需状况 - 2024年奶牛存栏量同比减少4.5%至630万头 原奶产量同比下降2.81%至4079万吨 为2018年以来首次下降[3] - 2024年奶类表观消费量同比减少4.6%至5869万吨 原料奶产量增速从Q1的5.1%降至Q4的-9.0%[5] - 乳制品进口连续第三年下降 2024年进口总量276.8万吨同比减少9.5% 高端乳品配料领域存在发展空间[31][33] 精益管理举措 - 上游通过技术服务帮助合作牧场提升运营能力 中游实施30多个工业4.0用例 下游采用"马上赢"系统实现费用精细化管控[9][10] - 降低行政开支和管理费用 严控资本支出 经营现金流实现同比增长[6][11] 产品创新表现 - 鲜奶业务收入增长22%远超行业低个位数增长 低温酸奶连续21年市占第一 冰淇淋随变转新品成为行业爆款[12] - 新品聚焦健康功能与情感价值 HMO双蛋白鲜牛奶 A2蛋白 0蔗糖等产品满足精准营养需求[15] - 包装创新包括减碳牛皮纸包装的特仑苏 大规格冠益乳"早8吨吨装"等[15] 品牌与渠道创新 - 通过乌兰布和沙漠溯源 NBA赛事联动 《哪吒2》IP合作实现超31亿品牌曝光[16] - ESG举措包括沙漠绿洲治理 连续三年碳中和认证 环保包装和公益活动[18] - 渠道"去中心化"布局即时零售 社区团购 山姆定制低温酸奶 京东定制纯牛奶等产品[19] - to B业务与霸王茶姬 百胜中国 星巴克等头部客户合作 鲜奶业务超80%产品当天生产上架[19] 一体两翼战略 - "一体"聚焦蛋白质核心价值 推出有机A2-β酪蛋白鲜牛奶 酶解乳糖双蛋白牛乳等产品[21] - 获得中国专利银奖 技术进步一等奖 世界乳品创新奖最佳儿童乳品金奖等创新荣誉[23] - "营养健康平台"发展奶酪 乳铁蛋白 功能肽等高附加值产品 迈胜液体蛋白成为山姆首款供应商 悠瑞骨力金装登顶抖音中老年奶粉Top1[24][25] - "海外平台"产品销往全球十多个国家 艾雪冰淇淋在印尼市占第一 菲律宾和越南位列第二 贝拉米有机奶粉在东南亚高速增长[28][29] 未来展望 - 随着上游供给出清和原奶周期反转 头部乳企有望获得更多市场份额 推动收入回暖和利润修复[34] - 深加工技术发展和本土研发推进是产业迈向价值链高端的必然路径[33]

酒业 老白干酒上半年营收微增0.48%至24.81亿元，100元以下产品收入下降3.81% 8月28日，老白干酒发布2025年半年报。披露公司上半年营收增长0.48%至24.81亿元，归属净利提高 5.42%至3.21亿元。另据经营数据公告，按产品档次分，100元以上产品收入增长 5.10%至13.17亿元， 100元以下产品收入下降3.81%至11.53亿元。 8月28日，山西汾酒发布2025年半年报。披露公司上半年营收增长 5.35%至239.6亿元，归属净利提高 1.13%至85.05亿元。上半年，公司全面推进全国化2.0战略，围绕"一轮红日、五星灿烂、清香天下"的市 场布局深耕细作，成效显著，长三角、珠三角等潜力区域保持高速增长态势。分区域看，上半年省内收 入增长4.04%至87.32亿元，省外收入提高6.15%至151.43亿元。 五粮液上半年营收提高4.19%至527.71亿元，五粮浓香产品日均开瓶扫码量两位数增长 8月27日，五粮液发布2025年半年报。披露公司上半年营收527.71亿元，同比增长4.19%；归属净利润 194.92亿元，同比增长2.28%；Q2营收158.31亿元，同比增长0. ...

核心财务表现 - 收入415.67亿元[1] - 毛利率同比提升1.4个百分点至41.7%[1] - 经营利润35.38亿元，同比增长13.4%[1] - 经营利润率同比提升1.5个百分点至8.5%[1] - 经营现金流净流入28.06亿元，同比增长46.2%[1] 战略执行成效 - 全面推进"一体两翼"战略，夯实六大核心乳品业务[2] - 营养健康领域实现关键技术突破，国际化业务快速增长[2] - 推出超百款新品，覆盖全品类并推动高附加值升级[2] 液态奶业务 - 收入321.92亿元，占总营收77.4%[2] - 常温业务优化基础白奶结构并发力精准营养赛道[2] - 特仑苏高端布局深化，有机系列升级沙漠奶源[2] - 低温业务市场份额连续21年第一，冠益乳系列指数级增长[3] - 鲜奶业务双位数增长，每日鲜语4.0和A2系列销量提升[3] - 鲜奶业务线下渠道份额第一，便利店覆盖新增400余家[3] 高附加值业务发展 - 奶粉业务收入16.76亿元，占总营收4%[4] - 婴幼儿奶粉同比双位数增长，瑞哺恩发布全球首创MLCT实证成果[4] - 儿童奶粉品牌一米八八市场份额居行业前列[4] - 奶酪业务收入23.74亿元，占总营收5.7%[4] - 妙可蓝多奶酪市占率超38%，奶酪棒市占率行业第一[4] - 冰淇淋业务收入38.79亿元，占总营收9.3%，同比双位数增长[5] 营养健康创新 - 自主研发国产稀奶油打破进口依赖，获国际美味奖最高星级[6] - 运动营养品牌迈胜建立专业产品矩阵，获世界乳品创新大奖[6] - 虹摹生物获批LNnT，成为国内唯一获得HMO双认证企业[7] - HMO技术应用于多款儿童配方产品[7] 国际化拓展 - 冰淇淋海外业务中艾雪品牌在印尼市场份额达34%[7] - 艾雪向印尼乡村投放近60万台冰柜，覆盖约40万家零售终端[7] - 艾雪在菲律宾市场排名第二，越南市占率突破至行业第二[7] - 贝拉米有机在东南亚高端母婴市场快速打开局面[7] - 贝拉米有机白金A2系列同比增长翻倍[4] 未来发展方向 - 行业供需矛盾持续改善，有望触底回升[9] - 继续深化"一体两翼"战略，优化液态奶产品结构[9] - 突破营养健康核心技术，扩大国际化市场份额[9] - 强化精细化运营和数智化转型，提升经营利润率[9] - 未来12个月继续实施股份回购，规模不低于前12个月水平[9]

核心财务表现 - 公司上半年收入415.67亿元，毛利率同比提升1.4个百分点至41.7% [1] - 经营利润35.38亿元，同比增长13.4%，经营利润率同比提升1.5个百分点至8.5% [1] - 经营业务现金净流入28.06亿元，同比大幅增长46.2% [3] 战略执行成效 - 全面推进"一体两翼"战略，夯实六大核心乳品业务基本盘 [4] - 推出超百款新品覆盖全品类，推动高附加值品类结构升级 [4] - 国际化业务收入快速增长，海外市场覆盖广度与深度提升 [4] 液态奶业务 - 收入321.92亿元，占总营收77.4%，通过产品结构优化实现质量效益双提升 [5] - 常温业务聚焦基础营养与精准营养，特仑苏品牌深化高端布局 [5] - 低温业务连续21年保持市场份额第一，冠益乳系列实现指数级增长 [7] - 鲜奶业务实现双位数增长，每日鲜语高端系列销量稳步提升 [7] 高增长业务板块 - 奶粉业务收入16.76亿元（占比4%），婴幼儿奶粉实现同比双位数增长 [8] - 奶酪业务收入23.74亿元（占比5.7%），妙可蓝多市占率超过38% [8] - 冰淇淋业务收入38.79亿元（占比9.3%），实现同比双位数增长 [9] 营养健康创新 - 自主研发国内首支国产稀奶油，打破进口依赖，获国际美味奖最高星级 [11] - 运动营养品牌迈胜建立专业产品矩阵，获世界乳品创新大奖 [11] - 虹摹生物获得HMO双认证，打破海外技术垄断 [13] 国际化拓展 - 艾雪品牌在印尼市场份额达34%稳居第一，菲律宾排名第二，越南市占率突破至行业第二 [13] - 累计向印尼乡村地区投放近60万台冰柜，覆盖约40万家零售终端 [13] - 贝拉米有机加速东南亚市场布局，通过渠媒一体化策略扩大市场份额 [13] 未来发展方向 - 行业供需矛盾持续改善，有望进入触底回升通道 [15] - 继续深化"一体两翼"战略，优化产品结构，突破核心技术 [15] - 通过数智化转型提升渠道效率与供应链韧性 [15] - 实施股份回购计划，规模不低于前12个月水平 [15]

在消费增长乏力、奶价倒挂与产能过剩的三重压力下，蒙牛通过产品创新、渠道升级和精益管理三大引擎创新求变，在逆境中重构增长逻辑。 向创新要发展 站在行业变革的十字路口，蒙牛选择用创新开路。 今年上半年，蒙牛在产品端动作频频，仅上半年就推出上百款新品，其中蒙牛常温事业部推出72款新品，鲜奶板块上市了15支新品，冰品上市了20余支创 新产品，覆盖从常温奶到低温酸奶、从鲜奶到冰淇淋，从功能牛奶到婴儿配方奶粉的全品类矩阵。 这些新品不只是简单的SKU扩容，而是瞄准了消费者的细分痛点。 例如高端鲜奶"每日鲜语"融入自研HMO打造儿童呵护营养奶，尤其针对乳糖不耐受群体推出了零乳糖双蛋白产品；"冠益乳"小蓝瓶拿下全国唯一的"健字 号"资质；"优益C"把益生菌和柠檬茶拼在一起，既解渴又有功能；婴配粉"瑞哺恩"用母源MLCT技术把DHA含量拉高48%，吸收率直接翻倍，助力婴幼儿 营养升级。 为让消费者"喝好奶"，老品牌同样在焕新。20岁的"特仑苏"在高端化赛道不断迭代，不仅推出A2β-酪蛋白等新品，还以"种养加、草牧奶"产业链思维焕新 打造"沙金套海沙漠·有机纯牛奶"，以沙漠腹地更为稀缺的优质资源培育出高端有机奶。 在乳制品行业深 ...

当奶粉行业的浪潮在品牌集中化与赛道细分化的双重作用下翻涌，当消费需求向着精细化、功能化的深 海潜行，蒙牛奶粉板块以科研为舟、营销为帆、渠道为桨，在变局中开辟出一条重回增长的航道。 8月27日，蒙牛乳业(2319.HK)发布2025年度中期业绩公告。公告显示，上半年蒙牛奶粉板块收入16.8亿 元，同比增长2.5%，利润9963.7万元，同比显著提升，展现出强劲的发展韧性、对行业趋势的精准把握 和对消费需求的深刻洞察。 科研破壁 建全龄营养技术护城河 奶粉行业的竞争已驶入"技术为王"的深海。消费者对"科学实证"的诉求愈发强烈，蒙牛奶粉以"科研破 壁"为铲，在全龄营养的版图上挖出属于自己的技术护城河。 婴配粉市场，蒙牛瑞哺恩以技术突破，精准踩中90、95后宝妈"精细化育儿"的时代脉搏，继全球首创开 发及应用母源MLCT和新型OPO之后，瑞哺恩推出全球首款Sn-2DHA婴幼儿粉"瑞哺恩亲益"，其Sn-2位 DHA含量相比普通DHA提升了48%，更接近母乳结构，吸收率达较普通DHA提升了100%。核心产品瑞 哺恩恩至凭"母源MLCT+新型OPO"专利亲和配方及实证10大喂养效果再获顶级权威认证，斩获2025年 世界乳品 ...

业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入415.7亿元，经营利润35.4亿元，同比增长13.4% [2] - 经营现金流同比增长46.2%至28.1亿元，经营利润率提升1.5个百分点至8.5% [2] - 液态奶业务收入321.917亿元，占总收入77.4% [2] - 奶粉业务收入16.756亿元同比增长2.5%，冰淇淋业务收入38.785亿元同比增长15.0%，奶酪业务收入23.739亿元同比增长12.3% [3] 产品创新 - 上半年推出超百款新品覆盖全品类矩阵 [3] - 鲜奶板块实现双位数增长，高端品牌每日鲜语持续引领市场 [3] - 针对儿童群体推出HMO儿童呵护营养奶，针对乳糖不耐受群体推出零乳糖双蛋白产品 [4] - 特仑苏推出A2β-酪蛋白新品及沙漠有机纯牛奶 [4] - 冠益乳推出"健字号"保健酸奶，优益C打造活性益生菌柠檬茶 [4] - 瑞哺恩婴配粉采用MLCT技术使DHA含量提升48%、吸收率翻倍 [4] - 孵化"迈胜"品牌推出液体蛋白和能量胶蛋白棒 [5] - 妙可蓝多推出奶酪小三角及涂抹奶油奶酪新品 [5] 渠道策略 - 构建"全域渠道生态"，实施线上线下双线并举策略 [8] - 深化会员店、零食量贩、即时零售等增量渠道合作 [8] - 特仑苏200ml大师限定装月销售额突破1亿元 [9] - 成人奶粉线上市场份额跃居第一，儿童奶粉市场份额稳居成长赛道第一 [9] - 与星巴克、霸王茶姬等头部茶饮咖啡品牌达成战略合作 [11] - 应用"物码营销"技术实现产品追溯和精准营销 [11] 战略方向 - 通过产品创新、渠道升级和精益管理三大引擎推动发展 [2] - 持续推进精深加工布局，丰富高附加值乳制品矩阵 [11] - 对比欧美市场50%固态奶占比格局，向高附加值转型 [12] - 特仑苏有机系列实现逆势正增长 [13] - 建成37座绿色工厂，MSCI ESG评级连续两年保持AA级 [15] - 将开展新一轮股份回购以提升股东价值 [15]

核心业绩表现 - 上半年实现收入415.7亿元，经营利润35.4亿元，同比增长13.4% [1] - 经营现金流同比增长46.2%，经营利润率提升1.5个百分点至8.5% [3] 产品创新战略 - 推出超百款新品覆盖全品类矩阵，包括常温奶、低温酸奶、鲜奶、冰淇淋、功能牛奶及婴儿配方奶粉 [5] - 常温板块推出72款新品强化基础营养，高端鲜奶"每日鲜语"推出儿童呵护营养奶及零乳糖双蛋白产品 [6] - 特仑苏推出A2β-酪蛋白新品及沙漠有机纯牛奶，冠益乳推出"健字号"保健酸奶，优益C推出活性益生菌柠檬茶 [6] - 瑞哺恩婴儿奶粉采用全球首创母源MLCT技术，DHA含量提升48%且吸收率翻倍 [6] - 妙可蓝多推出奶酪小三角、云朵芝士等新品，冰淇淋板块推出近20支新品包括"随变转"和黑芝麻"绿色心情" [8] 品牌与IP合作 - 联动《哪吒2·魔童闹海》全系产品线实现品效合一，合作《长安的荔枝》、B.DUCK等IP跨界引流 [8] - 酸酸乳携《歌手》深耕音乐主线，风味牛奶牵手《猫和老鼠》，冰+品牌硬广霸屏NBA总决赛驱动增长 [9] 研发与技术突破 - 荣获中国专利银奖，为液体奶创新首件最高专利荣誉 [11] - 自主研发母乳低聚糖（HMO）乳糖-N-新四糖（LNnT）获批，成为国内率先通过两个HMOs审批的企业 [11] - 瑞哺恩、蒂兰圣雪、迈胜获得"2025年世界乳品创新奖" [11] 渠道升级与拓展 - 通过RTM模式重构实现全渠道生态建设，深化会员店、零食量贩、即时零售等增量渠道合作 [13] - 冠益乳"早8吨吨桶"在山姆超市成为爆款，特仑苏200ml大师限定装月销售突破1亿元 [13] - 成人奶粉线上电商市场份额跃居第一，儿童粉市场份额稳居儿童成长赛道第一 [15] - 与咖啡、茶饮、烘焙头部品牌达成战略合作，提供乳品专业化解决方案 [15] 数字化与智能化应用 - 上线经销商管理智能系统实现费用精细化管控，试点"物码营销"技术实现产品流向实时追溯及精准费用投入 [17] 商业模式创新 - 特仑苏通过完善"金字塔"产品结构，基础款维持普惠定价，高端线建立价值锚，有机系列逆势正增长 [18] - 以产业链思维塑造品牌，坚持沙漠治理打造"种养加、草牧奶"有机产业链 [18] 可持续发展与ESG - 打造低碳牧场，建成37座绿色工厂，承诺"零毁林"，开展包装回收等绿色项目 [20] - MSCI ESG评级连续两年保持AA级 [20] 股东回报与管理 - 在2024年分红和回购基础上开展新一轮回购，彰显对中长期发展的信心 [20]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现收入415.7亿元，经营利润35.4亿元，同比增长13.4% [1] - 经营现金流同比增长46.2%，经营利润率提升1.5个百分点至8.5% [1] 产品创新与品类拓展 - 推出超百款新品，覆盖常温奶、低温酸奶、鲜奶、冰淇淋、功能牛奶及婴儿配方奶粉全品类 [3] - 常温板块推出72款新品，高端鲜奶"每日鲜语"推出儿童呵护营养奶及零乳糖双蛋白产品 [4] - 特仑苏推出A2β-酪蛋白新品及沙漠有机纯牛奶，冠益乳推出"健字号"保健酸奶 [4] - 瑞哺恩婴儿配方奶粉采用母源MLCT技术，DHA含量提升48%且吸收率翻倍 [4] - 妙可蓝多推出奶酪小三角、云朵芝士等新品，冰淇淋板块推出近20支新品 [6] - 旗下瑞哺恩恩至、蒂兰圣雪、迈胜获"2025年世界乳品创新奖" [9] 品牌与IP合作 - 联动《哪吒2·魔童闹海》《长安的荔枝》等IP实现品效合一，合作B.DUCK等跨界引流 [6] - 酸酸乳携《歌手》深耕音乐主线，风味牛奶牵手《猫和老鼠》，冰+品牌硬广霸屏NBA总决赛 [6] 研发与技术突破 - 荣获中国专利银奖，为液体奶创新首件最高专利荣誉 [8] - 虹摹生物自主研发的母乳低聚糖（HMO）乳糖-N-新四糖（LNnT）再次获批 [9] 渠道升级与拓展 - 通过RTM模式重构，实现传统与新兴渠道升级及线上线下无缝衔接 [11] - 在会员店推出定制化新品，冠益乳"早8吨吨桶"在山姆超市成爆款，特仑苏200ml新品月销破1亿元 [11] - 成人奶粉线上电商市场份额第一，儿童奶粉市场份额稳居儿童成长赛道第一 [11] - 与咖啡、茶饮、烘焙等头部品牌达成战略合作，提供乳品专业化解决方案 [12] 商业模式与可持续发展 - 特仑苏通过金字塔结构布局，基础款维持普惠定价，高端线建立价值锚点 [14] - 建成37座绿色工厂，MSCI ESG评级连续两年保持AA级 [16] - 开展包装回收、净滩行动等绿色项目，承诺"零毁林" [16] 股东回报与战略方向 - 在2024年分红和回购基础上开展新一轮回购 [16] - 持续推进"一体两翼"战略，强化品牌引领、研发创新、数智转型及渠道升级 [16]