近期公司多项创新业务出现突破，例如(一)广东湛江绿色甲醇项目一期投产；(二)2025 年航天储存装备 收入及在手订单合共超一亿元人民币；(三)核聚变能投资。虽然相关业务的短期盈利贡献料不大，但是 可助力公司中长期增长，并支持较高估值。我们暂时维持FY25-27 股东净利润预测，但是不排除待未来 业绩/相关消息公布后调升的可能性。比较参与创新业务的能源设备同业估值后，我们将公司目标价由 8.60 港元提高至12.34 港元，对应16.5 倍FY26市盈率和13.5%上升空间。我们重申"增持"评级。 绿色甲醇项目投产 公司旗下石家庄及张家港厂房参与航天储存装备生产。2025 年相关业务收入及在手订单估计合共超一 亿元人民币。主要产品包括液氧储罐、液氮罐、甲烷罐、氮气常压及高压存储设备、高压氦气储气瓶组 等。公司向中国航天科技集团、北京航天发射技术研究所，东方空间技术等国内机构，以及海外商业航 天企业供货。此外公司已交付碳纤维铝胆样瓶，可在火箭上作助推用途。 核聚变能投资 机构：中泰国际 研究员：周健锋 近日公司透过子公司中集环科(301559 CH)参与核聚变能企业星环聚能的10 亿元人民币A 轮融资投资。 此轮 ...

公司股价与市场表现 - 中集安瑞科股价上涨近4%，截至发稿涨3.9%，报10.62港元，成交额6580.62万港元 [1] 公司业务与技术优势 - 中集安瑞科在低温和高压特种装备领域拥有深厚技术积累 [1] - 公司是商业航天领域的主要供应商，提供液氧储罐、液氮罐、甲烷罐、氮气存储设备及高压氦气储气瓶组等产品 [1] - 公司已跻身全球主要的航空航天储存装备供应商行列，与国内外多个知名航空航天项目建立了稳固的合作供应关系 [1] 公司财务与订单情况 - 2025年，中集安瑞科相关业务营业收入和在手订单超亿元人民币 [1] - 公司相关业务约一半收入来自海外 [1] - 根据管理层说法，公司今年相关业务收入已超过1亿元人民币，其中50%来自海外 [1] 行业与增长前景 - 中国国家航天局发布了《推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025—2027年)》 [1] - 花旗认为，虽然该业务收入有限，但可能成为中集安瑞科的快速增长部分 [1]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，中集安瑞科股价上涨3.9%，报10.62港元，成交额为6580.62万港元 [1] 业务与技术能力 - 中集安瑞科在低温和高压特种装备领域拥有深厚技术积累 [1] - 公司是商业航天领域的主要供应商，提供液氧储罐、液氮罐、甲烷罐、氮气存储设备及高压氦气储气瓶组等产品 [1] - 公司已跻身全球主要的航空航天储存装备供应商行列，并与国内外多个知名航空航天项目建立了稳固的合作供应关系 [1] 财务与订单情况 - 2025年，中集安瑞科相关业务营业收入和在手订单超过1亿元人民币 [1] - 公司相关业务收入中约一半（50%）来自海外 [1] - 花旗指出，根据管理层说法，公司今年相关业务收入已超过1亿元人民币，其中50%来自海外 [1] 行业与增长前景 - 中国国家航天局发布了《推进商业航天高质量发展行动计划(2025—2027年)》 [1] - 花旗认为，虽然该业务收入有限，但得益于上述行动计划，该业务可能成为公司的快速增长部分 [1]

公司业务与技术地位 - 中集集团子公司中集安瑞科在低温和高压特种装备领域拥有深厚技术积累 [1] - 公司已跻身全球主要的航空航天储存装备供应商行列 [1] - 公司为商业航天领域提供液氧储罐、液氮罐、甲烷罐以及氮气常压及高压存储设备、高压氦气储气瓶组等产品 [1] 市场合作与业务规模 - 公司与国内外多个知名航空航天项目建立了稳固的合作供应关系 [1] - 2025年，中集安瑞科相关业务营业收入和在手订单超亿元人民币 [1] - 相关业务约一半收入来自海外 [1] 产品创新与市场拓展 - 公司为航空冷链运输领域提供温控航空箱 [1] - 2025年2月推出国内首款RAP主动式温控航空箱，填补了国内同类产品空白 [1] - 该产品将在国内主要航空公司中开展商业运营 [1]

调研基本情况 - 中集集团于2025年12月通过路演形式接待了包括东方证券、广发基金、睿远基金、汇丰晋信、花旗、仁桥资产等在内的21家国内外知名机构调研 [1] - 公司董事会秘书、证券事务代表及投资者关系团队在深圳总部、北京及上海多地参与接待并与投资者交流 [1] 海工业务 - 截至2025年6月末，海工业务手持订单约55.5 [2] - 尽管部分项目因宏观经济不确定性和高利率环境有所延后，但行业预测延后项目将在2026年释放，且2027-2028年深海项目投资额有望连续实现至少3年高峰 [2] - 得益于充足的在手订单和高效交付，公司预计2025年海工板块全年营收及利润都有望保持较强的增长趋势 [2] 集装箱业务 - 公司对集装箱业务中长期发展充满信心，认为其需求核心挂钩全球商品贸易量 [3] - 随着全球人口增长、人均财富提升及技术进步，只要要素禀赋差异和区域发展不平衡存在，全球贸易将持续增长 [3] - 长期来看，行业集装箱年度需求量有望从近年来约400万TEU的基准向更高规模迈进 [3] 商业航天业务 - 子公司中集安瑞科凭借在低温和高压特种装备领域的技术积累，已成为全球主要航空航天储存装备供应商之一 [4] - 2025年，安瑞科相关业务营业收入和在手订单超亿元人民币，其中约一半收入来自海外 [4] - 公司产品包括液氧储罐、液氮罐、甲烷罐及氮气、高压氦气存储设备等，并与国内外多个知名航空航天项目建立合作 [4] - 公司于2025年2月推出国内首款RAP主动式温控航空箱，填补了国内同类产品空白，并将在国内主要航空公司中开展商业运营 [4] 数据中心业务 - 旗下中集建科提供模块化数据中心解决方案，包含833个模块、约60MW的IT负荷等配置 [5] - 其模块化解决方案的设计、制造、集成、运输和建设周期不到10个月，而传统方式需18至24个月，大幅提升了建造速度 [5] - 该方案全年PUE不足1.4，能效水平高 [5] - 公司首创了风冷与冷冻水液冷相结合的7米高模块解决方案，以及与传统土建相结合的Skids、PTU撬块解决方案，为高密度计算等场景提供多元化选择 [5] - 公司在预制冷源、模块化设计、工业化生产和全球物流等领域的创新与技术能力，彰显了其在数据中心工业化建设方面的领先实力 [5]

海工装备业务 - 截至2025年6月末，海工业务手持订单约55.5亿美元，已排产至2027/2028年 [2] - 接单聚焦高质量、高端装备，油气订单以FPSO/FLNG为主，非油气订单积极跟踪现有客户 [2] - 受宏观经济与高利率影响，部分海上油气项目延后，行业预测延后项目将在2026年释放，2026-2028年深海项目投资额将连续实现至少3年高峰 [3] - 得益于高位在手订单与高效交付，2025年海工板块全年营收及利润有望保持强劲增长趋势 [3] 集装箱制造业务 - 集装箱需求核心挂钩全球商品贸易量，长期发展充满信心 [4] - 在人口增长、人均财富提升及技术推动下，全球贸易将持续增长 [4] - 未来行业集装箱年度需求量有可能从近年约400万TEU的基准向更高规模迈进 [4] 商业航天业务 - 子公司中集安瑞科提供液氧储罐、液氮罐、甲烷罐及氮气/高压氦气存储设备等，已成为全球主要航空航天储存装备供应商 [5] - 2025年，安瑞科相关业务营业收入和在手订单超1亿元人民币，其中约50%收入来自海外 [5] - 公司推出国内首款RAP主动式温控航空箱，填补国内空白，将在国内主要航空公司开展商业运营 [5] 数据中心业务 - 模块化数据中心业务在欧洲和亚太市场需求旺盛 [6] - 2024年为东南亚客户交付全球首个超大型模块化数据中心（马来西亚2312项目），包含833个模块、约60MW的IT负荷 [7] - 该项目设计、制造、集成、运输和建设周期不到10个月（传统需18～24个月），全年PUE不足1.4 [7] - 公司首创风冷+冷冻水液冷相结合的7米高模块解决方案，以及Skids、PTU撬块解决方案 [7] - 公司在预制冷源、模块化设计、工业化生产和全球物流投放等领域具备创新与成熟生产能力 [7]