核心观点 - 机构提升公司目标价至12.34港元，重申“增持”评级，主要基于公司在绿色甲醇、航天储存装备及核聚变能等创新业务取得突破，这些业务将支持公司中长期增长及较高估值 [1] 业务进展与突破 - 广东湛江绿色甲醇项目一期（年产能5万吨）于2025年12月16日正式投产，这是公司首个商业化绿色甲醇项目，也是中国首个量产化生物甲醇项目 [1] - 项目采用周边低成本的农林废弃物为原料，通过自主设计、制造与集成的主要设备生产甲醇，产品可用作航运燃料及医药原料/溶剂 [1] - 项目投产后已为深圳盐田港绿色甲醇首次示范加注提供保供，并为招商轮船、中石化香港、中国船燃等终端客户提供绿色甲醇加注保供，同时已向国内某生物医药企业交付绿色甲醇作为生产原料 [1] - 项目二期（年产能20万吨）计划于2027年投产 [1] - 2025年公司航天储存装备业务收入及在手订单合计超一亿元人民币，主要产品包括液氧储罐、液氮罐、甲烷罐等多种存储设备 [2] - 公司向中国航天科技集团、北京航天发射技术研究所、东方空间技术等国内机构及海外商业航天企业供货，并已交付可用于火箭助推的碳纤维铝胆样瓶 [2] - 公司通过子公司中集环科参与了核聚变能企业星环聚能的10亿元人民币A轮融资，此轮融资由国资上海科创集团、上海未来产业基金领投 [2] - 核聚变能已被中国“十五五”规划列为未来产业，其原理是原子核结合释放能量，不产生辐射物质 [2] 财务与估值 - 机构将公司目标价由8.60港元提升至12.34港元，对应16.5倍FY26市盈率，隐含13.5%的上升空间 [1] - 目标价上调是基于与参与创新业务的能源设备同业比较估值后作出的 [1] - 机构暂时维持FY25-27股东净利润预测，但不排除未来根据业绩或相关消息公布后调升预测的可能性 [1]

公司股价与市场表现 - 中集安瑞科股价上涨近4%，截至发稿涨3.9%，报10.62港元，成交额6580.62万港元 [1] 公司业务与技术优势 - 中集安瑞科在低温和高压特种装备领域拥有深厚技术积累 [1] - 公司是商业航天领域的主要供应商，提供液氧储罐、液氮罐、甲烷罐、氮气存储设备及高压氦气储气瓶组等产品 [1] - 公司已跻身全球主要的航空航天储存装备供应商行列，与国内外多个知名航空航天项目建立了稳固的合作供应关系 [1] 公司财务与订单情况 - 2025年，中集安瑞科相关业务营业收入和在手订单超亿元人民币 [1] - 公司相关业务约一半收入来自海外 [1] - 根据管理层说法，公司今年相关业务收入已超过1亿元人民币，其中50%来自海外 [1] 行业与增长前景 - 中国国家航天局发布了《推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025—2027年)》 [1] - 花旗认为，虽然该业务收入有限，但可能成为中集安瑞科的快速增长部分 [1]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，中集安瑞科股价上涨3.9%，报10.62港元，成交额为6580.62万港元 [1] 业务与技术能力 - 中集安瑞科在低温和高压特种装备领域拥有深厚技术积累 [1] - 公司是商业航天领域的主要供应商，提供液氧储罐、液氮罐、甲烷罐、氮气存储设备及高压氦气储气瓶组等产品 [1] - 公司已跻身全球主要的航空航天储存装备供应商行列，并与国内外多个知名航空航天项目建立了稳固的合作供应关系 [1] 财务与订单情况 - 2025年，中集安瑞科相关业务营业收入和在手订单超过1亿元人民币 [1] - 公司相关业务收入中约一半（50%）来自海外 [1] - 花旗指出，根据管理层说法，公司今年相关业务收入已超过1亿元人民币，其中50%来自海外 [1] 行业与增长前景 - 中国国家航天局发布了《推进商业航天高质量发展行动计划(2025—2027年)》 [1] - 花旗认为，虽然该业务收入有限，但得益于上述行动计划，该业务可能成为公司的快速增长部分 [1]

重要事项 - 普利特LCP薄膜技术壁垒极高，是国内唯一实现该技术突破的企业，已与海外客户就LCP薄膜在脑机接口领域的应用进行共同开发及验证 [1] - 中天火箭的小型制导火箭产品主要为军贸产品，产品毛利率在35%-40%区间浮动 [1] - 中集集团子公司在商业航天领域提供液氧储罐等设备，2025年其相关业务营收和在手订单超亿元 [1] - 高德红外的产品配套商业航天及星载领域的红外探测器机芯 [1] - 中复神鹰的M55J级碳纤维正在卫星结构件领域进行应用验证 [1] 投资经营 - 大中矿业拟投资36.88亿元实施2000万吨/年的锂矿采选尾一体化项目 [1] - 中矿资源的年产3万吨高纯锂盐技改项目已投料试产 [1] - 翠微股份旗下基金间接投资1.5亿元于超聚变 [1] - 华工科技已推出1.6T光模块用自研硅光芯片 [1] - 高测股份的复合钨丝腱绳已形成小批量订单 [1] - 信立泰的创新药SAL0145注射液临床试验申请获得受理 [1] - 恒瑞医药的1类创新药瑞拉芙普α注射液获批上市，国内外尚无同类产品获批上市 [1] - 亿帆医药全资子公司收到易黄汤颗粒境内生产药品注册受理通知书，国内尚无与该药品出自同一处方的产品上市 [1] - 利扬芯片回应存储价格飙升，表示部分产品线的测试产能较为紧张，有部分客户主动要求涨价以获得产量 [1] 签约合作 - 泰胜风能与多家整箭制造商达成战略合作 [2] - 光启技术子公司近期累计与四家客户签订合计2.64亿元的超材料产品批产合同 [2] - 领益智造与强脑科技达成战略合作 [2] 业绩 - 中科蓝讯预计2025年净利润同比增长367%-377%，投资摩尔线程和沐曦股份取得的公允价值变动收益显著增加 [2] - 康辰药业预计2025年净利润同比增长243%-315% [2] - 川金诺预计2025年净利润同比增长144%-173% [2] - 北方导航预计2025年净利润同比增长86.32%-137.14% [2]

公司业务与技术地位 - 中集集团子公司中集安瑞科在低温和高压特种装备领域拥有深厚技术积累 [1] - 公司已跻身全球主要的航空航天储存装备供应商行列 [1] - 公司为商业航天领域提供液氧储罐、液氮罐、甲烷罐以及氮气常压及高压存储设备、高压氦气储气瓶组等产品 [1] 市场合作与业务规模 - 公司与国内外多个知名航空航天项目建立了稳固的合作供应关系 [1] - 2025年，中集安瑞科相关业务营业收入和在手订单超亿元人民币 [1] - 相关业务约一半收入来自海外 [1] 产品创新与市场拓展 - 公司为航空冷链运输领域提供温控航空箱 [1] - 2025年2月推出国内首款RAP主动式温控航空箱，填补了国内同类产品空白 [1] - 该产品将在国内主要航空公司中开展商业运营 [1]

公司近期动态与市场表现 - 公司于2025年12月01日至12月31日期间接待了包括睿远基金、平安资管、平安养老在内的22家机构调研 [1] - 截至公告日，公司最新股价为9.78元，较前一交易日下跌0.24元，跌幅2.40%，总市值为527.39亿元 [1] - 截至2025年09月30日，公司股东户数为115,873户，较上次减少17,310户，户均持股市值为45.51万元，户均持股数量为4.65万股 [2] 估值与行业对比 - 公司所处的通用设备行业滚动市盈率平均为99.19倍，行业中值为46.58倍 [1] - 公司滚动市盈率为19.46倍，在行业中排名第15位 [1] 核心业务板块：海工装备 - 截至2025年6月末，海工板块手持订单约55.5亿美元，已排产至2027/2028年 [1] - 公司聚焦高质量、高端装备订单，油气订单以FPSO/FLNG项目为主，非油气订单主要跟踪已合作客户积极获取 [1] - 得益于在手订单保持高位，海工板块全年营收及利润都有望保持较强的增长趋势 [1] 核心业务板块：集装箱 - 公司对集装箱业务中长期发展充满信心，认为需求核心挂钩全球商品贸易量 [1] - 随着全球人口增长、人均财富提升及技术推动购物便利，只要要素禀赋差异和区域发展不平衡存在，全球贸易将持续增长 [1] - 未来行业集装箱年度需求量有可能从近年来400万左右的基准向更高规模迈进 [1] 新兴业务布局 - 在商业航天领域，通过子公司中集安瑞科提供液氧储罐、液氮罐等设备，2025年相关业务营业收入和在手订单超亿元人民币，约一半收入来自海外 [2] - 在数据中心业务方面，通过中集建科提供模块化建筑解决方案，2024年交付的马来西亚2312数据中心项目周期不到10个月，全年PUE不足1.4 [2] - 公司在预制冷源、模块化设计、工业化生产和全球专业物流投放等领域具备创新与成熟生产技术能力 [2] 调研机构背景 - 参与调研的睿远基金是一家以价值投资、研究驱动和长期投资风格为主的机构 [2] - 睿远基金聚焦于权益投资和固定收益投资领域，截至目前管理基金数量5只 [2] - 其旗下睿远成长价值混合A基金最新单位净值为2.0045，近一年增长73.93% [2]

调研基本情况 - 中集集团于2025年12月通过路演形式接待了包括东方证券、广发基金、睿远基金、汇丰晋信、花旗、仁桥资产等在内的21家国内外知名机构调研 [1] - 公司董事会秘书、证券事务代表及投资者关系团队在深圳总部、北京及上海多地参与接待并与投资者交流 [1] 海工业务 - 截至2025年6月末，海工业务手持订单约55.5 [2] - 尽管部分项目因宏观经济不确定性和高利率环境有所延后，但行业预测延后项目将在2026年释放，且2027-2028年深海项目投资额有望连续实现至少3年高峰 [2] - 得益于充足的在手订单和高效交付，公司预计2025年海工板块全年营收及利润都有望保持较强的增长趋势 [2] 集装箱业务 - 公司对集装箱业务中长期发展充满信心，认为其需求核心挂钩全球商品贸易量 [3] - 随着全球人口增长、人均财富提升及技术进步，只要要素禀赋差异和区域发展不平衡存在，全球贸易将持续增长 [3] - 长期来看，行业集装箱年度需求量有望从近年来约400万TEU的基准向更高规模迈进 [3] 商业航天业务 - 子公司中集安瑞科凭借在低温和高压特种装备领域的技术积累，已成为全球主要航空航天储存装备供应商之一 [4] - 2025年，安瑞科相关业务营业收入和在手订单超亿元人民币，其中约一半收入来自海外 [4] - 公司产品包括液氧储罐、液氮罐、甲烷罐及氮气、高压氦气存储设备等，并与国内外多个知名航空航天项目建立合作 [4] - 公司于2025年2月推出国内首款RAP主动式温控航空箱，填补了国内同类产品空白，并将在国内主要航空公司中开展商业运营 [4] 数据中心业务 - 旗下中集建科提供模块化数据中心解决方案，包含833个模块、约60MW的IT负荷等配置 [5] - 其模块化解决方案的设计、制造、集成、运输和建设周期不到10个月，而传统方式需18至24个月，大幅提升了建造速度 [5] - 该方案全年PUE不足1.4，能效水平高 [5] - 公司首创了风冷与冷冻水液冷相结合的7米高模块解决方案，以及与传统土建相结合的Skids、PTU撬块解决方案，为高密度计算等场景提供多元化选择 [5] - 公司在预制冷源、模块化设计、工业化生产和全球物流等领域的创新与技术能力，彰显了其在数据中心工业化建设方面的领先实力 [5]

海工装备业务 - 截至2025年6月末，海工业务手持订单约55.5亿美元，已排产至2027/2028年 [2] - 接单聚焦高质量、高端装备，油气订单以FPSO/FLNG为主，非油气订单积极跟踪现有客户 [2] - 受宏观经济与高利率影响，部分海上油气项目延后，行业预测延后项目将在2026年释放，2026-2028年深海项目投资额将连续实现至少3年高峰 [3] - 得益于高位在手订单与高效交付，2025年海工板块全年营收及利润有望保持强劲增长趋势 [3] 集装箱制造业务 - 集装箱需求核心挂钩全球商品贸易量，长期发展充满信心 [4] - 在人口增长、人均财富提升及技术推动下，全球贸易将持续增长 [4] - 未来行业集装箱年度需求量有可能从近年约400万TEU的基准向更高规模迈进 [4] 商业航天业务 - 子公司中集安瑞科提供液氧储罐、液氮罐、甲烷罐及氮气/高压氦气存储设备等，已成为全球主要航空航天储存装备供应商 [5] - 2025年，安瑞科相关业务营业收入和在手订单超1亿元人民币，其中约50%收入来自海外 [5] - 公司推出国内首款RAP主动式温控航空箱，填补国内空白，将在国内主要航空公司开展商业运营 [5] 数据中心业务 - 模块化数据中心业务在欧洲和亚太市场需求旺盛 [6] - 2024年为东南亚客户交付全球首个超大型模块化数据中心（马来西亚2312项目），包含833个模块、约60MW的IT负荷 [7] - 该项目设计、制造、集成、运输和建设周期不到10个月（传统需18～24个月），全年PUE不足1.4 [7] - 公司首创风冷+冷冻水液冷相结合的7米高模块解决方案，以及Skids、PTU撬块解决方案 [7] - 公司在预制冷源、模块化设计、工业化生产和全球物流投放等领域具备创新与成熟生产能力 [7]