康冠科技2025年上半年电话会议纪要关键要点 涉及的行业和公司 * **公司**：康冠科技[1] * **行业**：消费电子、显示产品制造、智能硬件、跨境电商[2][4][9] 核心财务表现 * 2025年上半年实现营业收入69.35亿元，同比增长5.06%[4] * 净利润为3.84亿元，扣非净利润为3.46亿元，同比增长10.62%[4] * 基本每股收益0.55元[4] * 整体毛利率较去年同期增长0.32%[4] * 经营活动现金流量净额为8亿元，同比增长180.73%[2][24] * 中期利润分配计划向全体股东每10股派发现金红利3.6元，总计约2.53亿元，占半年度净利润65.76%[3][5] 业务板块表现与战略 **1 创新类显示产品** * 实现营收8.98亿元，同比增长39.16%，营收占比首次突破10%达12.95%[2][4] * 出货量同比增长48.05%，毛利率为16.44%，同比增长1.44%[4] * 增长主要得益于KTC和FTD自有品牌在北美、日本等海外市场的销售增长，以及AI技术对电竞显示器、移动智慧屏等产品的赋能[2][4][8] * 外销创新类产品毛利率表现良好，达到20%以上[22] **2 智能电视业务** * 实现营业收入36.34亿元，营收与出货量略有下降[4] * 毛利率为11.88%，同比增长2.61%[2][4] * 毛利率改善源于策略调整，聚焦“一带一路”高毛利客户，减少规模化客户出货[2][4] **3 智能交互显示产品** * 实现营收19.95亿元，同比增长9.81%，出货量同比增长9.26%[4] * 毛利有所下降，主要由于原材料价格季节性变动处于高位[4][20] **4 自有品牌与出海战略** * 自有品牌通过跨境电商渠道推动出海战略，成为重要增长引擎[2][9] * TBC品牌在亚马逊平台销量同比增长381%，GMV同比增长348%[2][18] * SPD品牌海外市场销售额同比增长220%[2][18] * RPD品牌日本市场销售额同比增长166%[18] * 公司外销占比已提升至87.95%[2][14] 新产品与研发布局 **1 AI交互眼镜（KDC品牌）** * 于2025年8月18日正式发布首代KDC AI交互眼镜[13] * 集成语音与实体按键交互，基于火山引擎豆包大模型实现多模态交互能力[2][13] * 具备拍照摄像、无线耳机、AI闪记、AI翻译等功能，支持16种语言双向交互[13][17] * 计划在海外市场（优先日本和美国）重点推广，对标Meta等竞争对手[2][13][16] * 根据IDC预测，2025年全球智能眼镜市场出货量预计达1280万台，同比增长26%[13][15] **2 银发经济与陪护机器人** * 针对老年消费群体，主打KTC随心屏AI版，提供语音交互陪伴体验[10] * 陪护机器人项目仍处于研发阶段，是未来重点探索方向之一[11][12] * 已获得陪护机器人使用新型专利授权[10] **3 产品扩展思路与用户画像** * 面向女性消费者：主打FPD智能美妆镜和KPC随心屏（闺蜜机）[10] * 面向男性用户（电竞玩家和科技爱好者）：主打电竞显示器和AI交互眼镜[10] * 面向银发经济：主打KTC随心屏AI版，探索陪护机器人[10] 运营与市场策略 **1 市场与渠道策略** * 公司以海外销售为主，目前已服务100多个国家和1000多个客户[14] * 自有品牌主要通过跨境电商渠道销售，未来不排除与线下商超合作[18] * 在海外市场推广的成功经验包括强大的产品力和精准的营销策略[19] **2 产能与成本管理** * 创新显示产品线主要布局在深圳和惠州生产基地[26] * 惠州基地主攻50寸以上大屏智能电视和智能交互产品[26] * 深圳总部新建大楼用于定制化、差异化的小型生产线，预计2025年底或2026年初搬迁[26][27] * 存储类原材料价格上涨可通过产品定价顺利传导给ODM ToB客户，不会造成长期负面影响[21] **3 合作模式** * 公司不排斥与其他品牌厂商合作，所有创新品类均可采取“自有品牌先行，全球ODM并举”的模式[25] * 欢迎小米、三星等大品牌进入随心屏市场，共同推广做大品类，KTC在该品类出货量全球第一[23] 风险与未来展望 **1 非经常性因素影响** * 2025年上半年业绩受到2024年政府补贴项目缺失，以及应收账款和存货跌价准备计提的影响[6] * 应收账款计提根据客户回款情况进行谨慎评估，可能随回款变化而调整[7] **2 未来展望** * 公司计划继续加大海外市场资源投入，特别是在创新类和品牌方面，并对毛利的持续提升充满信心[2][23] * 战略目标是希望自有品牌创新类显示产品营收占比尽早达到30%[15] * 对智能交互平板未来的需求增长持乐观态度，预计教育信息化政策及更新换代需求将支撑市场[20]

核心观点 - 公司自有品牌KTC发布AI眼镜、AI智能一体机、电竞显示器等产品，进一步丰富自有品牌显示产品矩阵 [1][2] - 自有品牌KTC与豆包大模型深入合作，将AI大模型赋能眼镜及移动智慧屏，拓展AI显示终端，作为AI端侧应用载体，在AI应用加速发展背景下有望受益 [2][4][5] - 自有品牌持续推出创新类显示产品，扩充产品矩阵，同时海外市场拓展顺利，"新消费+全球化"带领创新类显示产品成为公司新的增长引擎 [2][3] 产品发布与技术创新 - KTC推出AI眼镜产品，镜框采用高韧性尼龙材质，镜架重量39g，搭载高通骁龙AR1芯片、1200万像素索尼IMX681摄像头、阵列式麦克风，集高清拍摄、无线耳机为一体，支持直播、语音导航、音乐播放等功能 [4] - AI眼镜搭载173毫安电池，续航4小时，待机38小时，并深度融合豆包大模型，实现AI闪记、图像识别、翻译、视觉理解、自然语言处理、高精度语音识别与对话翻译等功能 [4] - KTC推出AI智能一体机，搭载高性能8核芯片，8+128GB内存，800万高清像素AI摄像头，与豆包大模型深度融合，支持AI大模型互动、日常办公、网课学习、直播投屏等多场景使用 [5] 市场表现与竞争力 - KTC显示器在2024年位列中国除港澳台地区电竞显示器线上零售销量第三名 [3] - KTC移动智慧屏在生产制造型供应商出货量位列全球第一名 [3] - 自有品牌KTC在海外市场表现亮眼，2025年Prime day销量同比增长381%，GMV同比增长348% [3] - 电竞、移动智慧屏产品在日本、美国亚马逊市场排名领先 [3] 战略合作与生态整合 - KTC与豆包大模型达成全面合作，依托大模型在交互响应、图像处理、多语言处理的前沿算法，提升产品AI性能 [4][5] - 从随心屏到AI交互眼镜，豆包大模型与KTC产品深度融合，覆盖多元化场景包括电竞、美妆、居家、直播等 [3][4][5]

投资评级 - 报告对康冠科技（001308.SZ）维持"优于大市"评级 [1][3][8] 核心观点 - 公司自有品牌KTC发布AI眼镜、AI智能一体机、电竞显示器等产品，丰富显示产品矩阵，并与豆包大模型深度合作，赋能AI交互功能 [3][4][6] - 自有品牌海外市场表现亮眼：2025年Prime day销量同比增长381%，GMV同比增长348%，电竞和移动智慧屏产品在日本、美国亚马逊市场排名领先 [4] - "新消费+全球化"战略推动创新类显示产品成为新增长引擎，预计2025-2027年营业收入同比增长17.5%/13.2%/8.8%至183.21/207.37/225.52亿元，归母净利润同比增长24.1%/24.5%/12.7%至10.35/12.89/14.52亿元 [3][8] 产品与技术 - **AI眼镜**：搭载高通骁龙AR1芯片、1200万像素摄像头，支持AI闪记、图像识别、翻译等功能，续航4小时，待机38小时 [4] - **AI智能一体机**：配备8核芯片、8+128GB内存、800万像素摄像头，覆盖办公、学习、直播等多场景 [6] - **豆包大模型融合**：通过自然语言处理、视觉理解等技术提升产品AI性能，实现交互响应和图像处理优化 [4][6] 市场表现与竞争力 - KTC显示器2024年位列中国电竞显示器线上零售销量第三，移动智慧屏出货量全球第一 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为16.6/13.3/11.8倍，P/B为2.1/1.9/1.7倍 [10] 财务预测 - 2025-2027年毛利率预计为14%/15%/15%，ROE为12%/14%/15% [10] - 经营活动现金流预计2025年达9.6亿元，2027年增至12.17亿元 [10]

行业地位与市场表现 - 公司连续三年在全球电竞显示器面板出货量与市占率位列第一，全球每三台电竞显示器中有一台使用其屏幕 [2] - 在高端电竞硬件市场，公司已成为所有顶级品牌无法绕开的行业标准，其技术嵌入三星、联想、华硕、微星等旗舰产品线 [4][8] - 公司通过收购三星苏州8.5代液晶面板产线，快速获得高品质量产能力、时间窗口和成熟工艺团队，巩固技术领先地位 [15] 技术解决方案与产品创新 - 针对不同电竞场景推出精细切分的显示技术：HVA Black（5000:1原生对比度）、HFS Shoot（500Hz刷新率）、HVA Fast（1ms响应速度） [5] - 技术布局从单一性能驱动转向综合体验导向，覆盖画质、流畅度、护眼、低功耗等多维度需求 [7][8] - 推出裸眼3D电竞显示器核心模组，支持三星玄龙骑士G90XF的前沿光场显示技术 [4] 战略转型与商业模式 - 从被动接订单转向主动定义市场，通过与终端品牌共创（如联合实验室）深度参与产品定义阶段 [10][11] - 选择电竞作为突破口，利用HVA技术储备与高刷新率需求高度契合，建立差异化壁垒 [9][10] - 将技术品牌化，从上游供应商代码转变为终端玩家可直接感知的技术品牌 [8][15] AI时代的布局与未来方向 - AI for Display：自研"星智大模型"3.0版本提升生产效率（问题解析效率+20%，材料开发效率+30%），位列半导体显示领域垂直排名第一 [19][21] - Display for AI：聚焦低功耗技术（如LTPO、印刷OLED），为AI终端节省能源预算，解决设备功耗挑战 [23][24] - 探索AI与显示结合的第三方向，持续拓展技术无人区 [25] 行业趋势与用户需求变化 - 电竞显示器需求从参数导向升级为体验导向，玩家关注画质逼真度、流畅度、眼部舒适度等综合维度 [7] - 市场呼唤"六边形战士"型产品，公司技术组合全面覆盖新一代用户体验需求 [8] - 显示面板角色从被动输出端口转变为AI应用的关键载体，直接影响设备算力分配 [17][18]

全球电竞市场回暖 - 2025年上半年全球电竞市场回暖推动显示器、游戏本等终端需求回升，为面板产业注入增长动能 [1] - 头部面板厂商围绕电竞、高端显示展开新一轮技术和产能布局 [1] - 2024年一季度中国电竞显示器出货量达258万台同比增长56%，其中4K高端电竞显示器出货量涨幅达71.5% [3] - 2025年全球电竞显示器市场规模预计约113.5亿美元，2035年将增长至215.1亿美元，年复合增长率6.6% [4] 电竞显示需求增长 - 2024年全球电竞显示器零售市场预计同比增长34%，上半年全球游戏本零售市场预计同比增长15% [1] - 新兴市场推进叠加新显卡发布带动游戏本需求提升 [1] - 华硕和微星等游戏品牌大力推广OLED显示器，预计2025年OLED显示器面板需求翻一番 [4] 面板厂商技术布局 - TCL华星考虑将印刷OLED导入电竞显示产品 [1] - 公司在中尺寸OLED方向加速推进，以印刷OLED战略布局笔记本、显示器、平板、车载等领域 [4] - 材料国产化率超50%，同时坚持全球化供应链策略 [7] 面板产业供需动态 - 二季度面板厂商稼动率回落，面板价格短暂回落 [6] - 三季度电视面板出货量预计环比增长3%~4%，面板价格有望企稳回升 [6] - 三季度海外显示器LCD产能策略性收缩，供需维持平衡态势 [6] 大尺寸与技术创新趋势 - 2025年全球大尺寸面板出货面积预计同比增长4.2%，高于出货量2.9%的增幅 [7] - Mini LED电视全年出货量将首次突破千万台 [7] - 全球体育赛事周期和新兴市场电视渗透率将推升终端需求 [7]

电竞显示市场增长态势 - 2024年全球LCD电竞显示器面板（144Hz以上）出货量达3242万片，同比增长12%，预计2025年将继续增长 [1] - TCL华星2024年出货量同比增长40%，市占率稳居全球电竞MNT显示第一，相当于每三台电竞显示器中有一台使用其屏幕 [1] TCL华星市场策略与技术优势 - 公司早在2019年便聚焦电竞用户需求，推出沉浸式电竞屏，抢占市场先机 [3] - 自主研发HVA技术解决传统显示器拖尾、延迟高、护眼不足等问题，提升响应速度至1ms级别 [3][4] - 2020年收购苏州三星，整合三星电竞工厂经验，推动HVA技术量产，实现每两年刷新率提升30%、能耗降低10%的技术迭代 [5] 技术创新与产品布局 - 发布HVA Fast、HVA Black、HFS Shoot三大技术，分别匹配竞速游戏、3A大作和FPS游戏场景 [7][8] - HVA Fast：1ms响应速度、1000R高曲率 [8] - HVA Black：5000:1原生对比度、240Hz~500Hz超高刷 [8] - HFS Shoot：高分辨率、高刷新率，支持2D/3D一键切换 [8] - 推出印刷OLED技术产品，低蓝光（≤20%）、色彩精准还原，延长使用寿命并改善烧屏问题 [9] 全场景电竞显示生态战略 - 目标从电竞MNT扩展至手机、平板、笔电、Gaming TV等全场景，构建"全尺寸、全场景"生态 [11] - 技术路径差异化布局： - LCD：成熟度高，性价比优势 [14] - Mini LED：高对比度、高亮度，结合HVA技术拓展大尺寸市场 [14][15] - OLED：0.1ms响应速度，商用场景优势；印刷OLED瞄准电竞设备笔电、平板等 [14] - Micro LED：布局AR/VR、智能穿戴领域 [14] 开放生态与合作 - 与三星、联想、华硕等品牌合作，联合展示电竞产品，打造"屏宇宙3.0"生态 [16] - 与京东、英特尔深度合作，优化供应链和平台资源，提升市场渗透率 [18] - 海外在地化制造实现全球化布局，连续5年加码电竞IP营销 [16] 未来发展方向 - 聚焦"高刷新、高画质、大尺寸、多模态"趋势，已发布1000Hz技术并开发52吋、57吋产品 [16] - 以"显示体验、视觉健康、绿色低碳"为理念，推动LCD、Mini LED、OLED等技术协同创新 [19]

展会概况 - 2025年ChinaJoy参展企业达743家 预计日均人流量5.5万人次 [2] - 展会涵盖游戏IP展示、数字娱乐终端体验及智慧机器人展区 观众参与度极高 [2][10] - 2025上半年中国电竞产业收入127.61亿元 同比增长6.10% [2] 电竞与显示技术 - 电竞显示器线上市场渗透率达62% 2025年预计整体PC显示器出货量增长1.6% 电竞显示器增幅12.4% [3] - TCL华星联合三星/联想等10+品牌展示电竞显示成果 天马首次参展设立高刷/护眼体验区 [5] 移动终端与芯片生态 - 高通骁龙主题馆覆盖10大品类100+终端 50+游戏演示 骁龙8至尊版支持184款Android设备 [5][13] - 游戏手机性能需求推动旗舰处理器普及 小米/魅族/荣耀等厂商集中展示AI PC及游戏终端 [2][5] - 手机厂商与芯片商深度合作 如高通与网易联合开发NPU AI算法优化游戏体验 [16] XR设备发展 - 骁龙馆展出15款XR设备 AR/VR/MR全品类覆盖 PICO 4 Ultra采用第二代骁龙XR2平台 [6][8] - AR设备销售占比已超VR 小米AI眼镜实现跨语言实时翻译 用户活跃度超预期 [8] 跨界生态联动 - 比亚迪等车企参展 与《黑神话：悟空》IP联动 展区被戏称"二次元车展" [10] - 华为/OPPO分开展示 OPPO联动《排球少年》IP 华为推动鸿蒙生态建设 [17] - 生态跨端成趋势 小米展台呈现手机/平板/AI眼镜/车机等多设备互联场景 [14] 行业趋势 - 移动游戏收入2018年占全球游戏总收入超50% 2019年移动终端成最大细分市场 [12] - 科技与二次元跨界常态化 推动产业创新及新消费模式发展 [19]

行业趋势 - 全球电竞显示器零售市场预计2025年同比增长34%，游戏本零售市场上半年增幅达15% [1] - 2025上半年国内电竞显示器线上销量激增40%，OLED等新技术产品增速超过170% [4] - 2025年中国电竞显示器市场预计保持12.4%同比增长，消费升级和电竞显示器渗透是核心驱动力 [5] 高端市场表现 - 全球OLED显示器面板2025年出货量预计增长69%，电竞玩家对OLED技术接受度高 [5] - TCL华星在电竞显示面板领域占据全球超三分之一市场份额，凭借HVA技术满足高刷新率、高对比度需求 [5] - 头部厂商通过构建HVA、IPS、HFS全技术平台覆盖不同层级市场需求 [5] 价格竞争现状 - 2025上半年中国显示器线上市场均价为1012元，同比下降约5% [6] - 价格下降源于市场竞争激烈及工厂型品牌对供应链的强把控能力 [6] 厂商策略 - 领先厂商避免单一价格战，转向技术创新和差异化产品布局，如裸眼3D显示器 [7] - TCL华星布局印刷OLED等下一代显示技术，以成本和技术优势改变竞争格局 [7] - 行业共识是通过多元化技术能力和差异化产品组合满足分层化需求，向价值链上游移动 [7]

展会概况 - 全球游戏娱乐盛典ChinaJoy在上海新国际博览中心开幕，涵盖众多前沿科技与创新产品 [1] - TCL华星携手三星、联想、华硕、TCL雷鸟、iQOO手机、AOC、飞利浦、MSI微星、LG、Acer等合作伙伴共同参展 [1] - 惠科、海信、天马、索尼等品牌也携最新款产品亮相 [1] TCL及TCL华星 - TCL展示98英寸Q10L Pro QD-Mini LED电视，首创第四代液晶技术，实现"无黑边"观感 [2] - TCL华星带来多款印刷OLED产品，包括全球首款14英寸印刷OLED平板显示，分辨率1920×1200，采用Stripe RGB像素排列和算法优化 [4] - 16英寸2.5K印刷OLED显示屏分辨率2560×1600，支持48-240Hz可变刷新率，色域DCI-P3 100%，亮度400 nits [6] - 27英寸4K印刷OLED显示屏分辨率3840×2160，刷新率120Hz，亮度600 nits，采用三边无边框设计 [8] TCL实业及雷鸟创新 - 雷鸟创新展示多款QD-Mini LED电竞显示器和雷鸟X3 Pro AR眼镜 [10] - 57U9电竞显示器配备2304分区Mini LED背光，采用32:9超宽带鱼屏设计，曲率1000R [11] - 27U9电竞显示器同样配备2304分区Mini LED背光，采用16:9比例4K分辨率屏幕 [13] - 雷鸟X3 Pro AR眼镜配备双目全彩Micro LED光波导显示，峰值亮度5000 nits，搭载高通骁龙AR1旗舰芯片 [15] 三星 - 三星展示"玄龙骑士"系列电竞显示器，包括G90XF裸眼3D电竞显示器，无需佩戴3D眼镜即可体验立体游戏和影像 [16] - 玄龙骑士G90XF配备Odyssey 3D Hub启动器，支持AI 3D视频切换功能，氛围投射灯与内置音响联动 [16] - 三星还带来"玄龙骑士"Mini LED显示器，具备2000多个调光分区 [17] 联想拯救者 - 拯救者展示电竞笔记本、游戏平板和电竞显示器 [19] - LEGION Y700游戏平板搭载TCL华星LCD直面屏，具备3.2K分辨率 [21] - LEGION 27Q-10双模电竞显示器支持4K分辨率 [21] - Y9000P电竞笔记本配备240Hz高刷新率，LEGION 27Q-11电竞显示器支持300Hz刷新率 [21] 华硕ROG - ROG展出多款曲面电竞显示器和高刷带鱼屏显示器 [23] - ROG绝影XG32WCMS 31.5英寸曲面电竞显示器具备原生280Hz高刷新率，支持1ms GTG响应时间 [23] - 战影VG34WQML5A 34英寸高刷带鱼屏显示器和绝神XG259CMS 24.5英寸310Hz超高刷电竞显示器 [25] AOC - AOC展示《反恐精英2》联名定制款显示器CS25G，搭载24.5英寸FHD屏幕，支持310Hz刷新率 [27] - 27英寸QHD 240Hz（Q27G4ZMN）和32英寸UHD 240Hz（U32G4ZMN）两款显示器满足不同需求 [29] Acer - Acer展示XZ323QU Z1 31.5英寸QHD曲面电竞显示器，刷新率280Hz [31] LG - LG展示4K双模战神新品，支持4K 180Hz与FHD 360Hz两种模式 [33] PHILIPS - PHILIPS带来多款游戏显示器，包括采用Mini LED技术和300Hz/5000:1对比度的显示器 [35] - Mini LED游戏显示器提供27英寸和32英寸等多种型号，均采用4K UHD高分辨率，配备1152分区Mini LED精准控光，支持HDR1000 [35] MSI - 微星展示包括掌机、曲面电竞显示器、电竞笔记本在内的多款游戏硬件新品 [37] - CLAW 8掌机采用人体工学设计，配备8英寸高刷新率屏幕 [37] iQOO - iQOO带来Z10 Turbo Pro手机上搭载的旗舰144Hz光域护眼屏，支持4400 nits峰值亮度 [39] 惠科 - 惠科携旗下HKC、蚂蚁电竞、科睿三大显示器品牌及全系产品亮相，打造七大核心体验区 [41] - 展品包括27/31.5/49英寸QD-OLED电竞显示器，刷新率均为240Hz [43] - 现场设立电竞体验区，配备曲面电竞显示器 [45] 海信 - 海信展出100英寸E8QPro Mini LED电视，配有U+Mini LED光晕控制系统，支持330Hz系统级高刷 [47] 天马 - 天马重点展示高刷电竞显示和护眼技术产品 [49] - 超高刷480Hz游戏本屏采用Oxide技术，3ms GTG即时响应 [51] - 16英寸WQ 240Hz AG AR护眼显示技术具备240Hz高刷新率，采用AG AR抗眩光抗反射护眼技术 [55] 索尼 - 索尼携旗下影像及电竞子品牌INZONE产品线亮相 [55] - 展出了480Hz旗舰OLED电竞显示器、240Hz OLED电竞显示器 [57] - INZONE M10S是一款480Hz旗舰OLED电竞显示器，支持FPS图像预设，具备0.03ms响应时间 [57] - 现场打造360游戏空间音效体验区 [59] 行业趋势 - 企业普遍将高刷新率和高分辨率作为产品核心特点，例如天马和索尼展示480Hz产品，华硕和AOC展出310Hz显示屏，海信E8Q Pro刷新率达330Hz [62] - 多家产品的分辨率达到4K，联想、LG等展示双模产品 [62] - TCL、海信、三星、飞利浦、AOC等多个品牌展出了Mini LED产品，TCL华星重点展示印刷OLED技术显示器 [62] - 裸眼3D技术成为焦点，三星的"玄龙骑士G90XF"采用该技术 [62] - 产品形态和设计不断创新，华硕ROG、TCL雷鸟、Acer、惠科等展示曲面产品，大尺寸化趋势明显 [62] - 厂商开始关注护眼技术，天马和iQOO有相关展示 [62] - 显示技术向更多元的智能设备延伸，如MSI的CLAW 8游戏掌机和雷鸟X3 Pro AR眼镜 [62] - 产业链协同明显，TCL华星联合多家终端品牌展示面板技术 [63]

行业趋势 - 全球电竞显示器零售市场预计2023年同比增长34% [1] - 全球游戏本零售市场2023年上半年预计同比增长15% [1] - 电竞需求持续高涨推动显示技术发展 [1] 公司战略 - TCL华星将中尺寸OLED视为未来几年重大产业级机会 [1] - 公司以印刷OLED技术作为中尺寸战略布局重点 [1] - 重点推进印刷OLED在笔记本、显示器、平板及车载领域的研发和商业化 [1] 市场地位 - TCL华星电竞显示器屏幕2022-2024年连续三年全球市占率第一 [1] - 全球每三台电竞显示器中有一台使用TCL华星屏幕 [1]